Чистая прибыль Мосэнерго за 1-е полугодие по МСФО составила 4,24 млрд рублей, увеличившись на 19% по сравнению с годом ранее. Как и ее энерго-коллеги, подконтрольные Газпрому, компания столкнулась с падением рентабельности из-за дорогого топлива. Впрочем, вышедшую отчетность я считаю неплохой; рекомендация — покупать акции Мосэнерго.
Чистая прибыль Мосэнерго за 1-е полугодие по МСФО составила 4,24 млрд рублей, увеличившись на 19% по сравнению с годом ранее. Выручка выросла на 25% до 74,7 млрд рублей — в основном из-за увеличения объема полезного отпуска теплоэнергии на 7,5%, роста цен на рынке «на сутки вперед» и увеличения тарифов на тепловую энергию. Интересно, что в отчетный период объемы выручки от продаж электроэнергии и теплоэнергии сравнялись, хотя раньше большая часть оборота (51%) приходилась на первую и меньшая (46%) — на вторую. Стоит отметить, что выручка от реализации тепла выросла на 31,3% по сравнению с тем же периодом годом ранее (см. таблицу), доходы от поставок электроэнергии и мощности — только на 20,3%.
У Мосэнерго, как и у других подконтрольных Газпрому генкомпаний, очень тревожной выглядит ситуация с расходами на топливо. В отчетный период они выросли аж на 43,5% — до 65,17 млрд рублей. Причем дело здесь не столько в увеличении выработки электро- и теплоэнергии, сколько в росте цен на топливо. В Мосэнерго отдельно подчеркивают, что эти траты вызвано единовременной (а не поквартальной, как в 2009 году) индексацией тарифов на газ с 1 января 2010 года, а также холодной зимой и необходимостью использовать более дорогое топливо.
Так или иначе, но рост операционных расходов на 33,7% при росте выручки на 25% уменьшил операционную рентабельность до 5,3% (с 6,5% годом ранее). С подобной проблемой столкнулись и две другие компании, подконтрольные Газпрому — ОГК-6 и ТГК-1. У первой рост расходов на топливо уменьшил операционную рентабельность в три (!) раза — до 5,1%; у территориальной же генкомпании снижение оказалось незначительным — лишь на половину процентного пункта, — но этим ТГК-1 обязана присутствием в своей структуре гидрогенерации, на которую приходится около половину установленной мощности компании. При этом Энел ОГК-5 добилась роста рентабельности в отчетный период до 15% с 13% годом ранее.
Основной причиной столь мощного роста расходов на топливо, на мой взгляд, является тот факт, что контролирующим владельцем ОГК-6 является структура Газпрома — «Газпром энергохолдинг». Думаю, что Мосэнерго покупает весь необходимый газ у монополии по достаточно высоким ценам, а не ищет дешевое топливо у конкурентов Газпрома.
Моя рекомендация — покупать акции Мосэнерго (целевая цена на 12 месяцев — 3,8 рубля, апсайд — 15%), держать акции ТГК-1 (таргет — 0,023 рубля, апсайд — 8%).
Другая аналитика
