, 6 апреля, Группа НЛМК объявила консолидированные финансовые результаты 4 квартала и 2009 года по US GAAP. Показатели деятельности Холдинга в последнем отчетном квартале выглядят достаточно устойчиво и в очередной раз подчеркивают высокое кредитное качество его профиля, отмечает аналитик НОМОС-БАНКа Илья Ильин. Однако в целом позитивные результаты минувшего года также как и достаточно оптимистичные взгляды руководства холдинга вряд ли смогут оказать серьезное влияние на текущие котировки бумаг НЛМК БО 1(YTM 7,75%) НЛМК БО 5(YTM 7,6%) и НЛМК БО 6(YTM 7,7%), «дальнейший потенциал роста которых в большей степени определяется конъюнктурой всего рынка», считает аналитик.
Среди наиболее значимых показателей отчетности Илья Ильин отмечает:
Стабильный рост выручки и показателей продаж. В 4 квартале вследствие сезонного спада активности в строительной отрасли НЛМК снизил объемы реализации металлопродукции на 12% до 2,8 млн тонн. Тем не менее, благодаря росту доли продаж продукции с более высокой добавленной стоимостью, в частности трансформаторного проката на 22%, а также средневзвешенной отпускной цены на 2% до 690 долл./тонна, квартальная выручка составила 1,8 млрд долл. (+4% к 3 кв.), а EBITDA - 528 млн долл. (+9%).
Таким образом, рентабельность показателя EBITDA в отчетном квартале подросла с 28% до 29%, что является лучшим результатом среди отечественных металлургов (на втором месте ММК с показателем 22%). Среди основных причин стоит отметить тот факт, что себестоимость производства стали НЛМК по-прежнему остается наиболее низкой в среднем по отрасли в 4 квартале – 240 долл./тонна, при 250 долл./тонна для ММК.
В 4 квартале НЛМК снизил долю продаж на североамериканские рынки, увеличив объемы поставок в ЕС и Ближний Восток.
По итогам года денежный поток от операционной деятельности составил 1,4 млрд долл., при этом порядка 850 млрд долл. было высвобождено из оборотного капитала в основном за счет сокращения запасов (494 млн долл.) и дебиторской задолженности (393 млн долл.).
В то же время, вследствие реализации инвестпрограммы на 1,1 млрд долл., сокращения долга и выплаты неустойки в 243 млн долл. за отказ от покупки John Maneely Co общий свободный денежный поток сложился отрицательным.
Снижение долга и стоимости его обслуживания. Совокупный долг по итогам 2009 года снизился с 3 млрд до 2,5 млрд долл., что по сути было профинансировано за счет накопленной подушки ликвидности: объем денежных средств и краткосрочных финансовых вложений за год уменьшился на 460 млн до 1,7 млрд долл. В 4 квартале за счет средств, привлеченных от размещения облигаций на 15 млрд руб., Компания рефинансировала более дорогие кредиты Макси-групп, вследствие чего годовые расходы на обслуживание долгов снизились на 21% до 171 млн долл., а средневзвешенная ставка по краткосрочным обязательствам - с 11,2 до 3,4%.
В конце прошлого года НЛМК заключил договор о привлечении кредитных линий сроком на 7-10 лет на сумму 524 млн евро (~600 млн долл.) по ставке EURIBOR + 1,53%. По сообщениям представителей Компании, данный кредит будет частично отражен в отчетности за 1 квартал 2010 года.
Компания имеет достаточно равномерный график погашения долговых обязательств: объем ежегодных выплат в 2010 и 2011 годах находится на уровне 550 млн долл., что, на наш взгляд, вполне свободно может быть профинансировано за счет собственного операционного потока.
Достаточно высокий объем инвестпрограммы. Предварительный объем инвестпрограммы на текущий год – 1,9 млрд долл. Основными направлениями станет продолжение реализации основных проектов: строительство новой доменной печи в Липецке, металлургического завода в Калуге и повышение мощностей по разработке Стойленского ГОКа. При этом их запуск в эксплуатацию не планируется осуществлять ранее 2011 года.
Мы считаем, что поступлений от операционной деятельности будет недостаточно для полноценного финансирования капзатрат, поэтому Компании придется либо расходовать денежные резервы, либо прибегнуть к новым заимствованиям, в том числе через размещение новых выпусков облигаций. В тоже время, по мнению Ильи Ильина, темпы реализации инвестиционной программы будут во многом привязаны к конъюнктуре рынков сбыта.
Позитивные взгляды на 2010 год. В 2010 году Компания планирует увеличить производство на 10%, доведя годовой объем выплавки стали до 11,6 млн тонн. Руководство рассчитывает нарастить объемы продаж на 10-15% с увеличением доли на внутреннем рынке и, ожидая дальнейшее восстановление рынков сбыта, ориентируется на рост доходов от продаж высокомаржинальной продукции, а также повышения цен реализации на 15-25% и рентабельности по EBITDA более 20%.
Чтобы застраховать себя от рисков роста цен на сырье, главным образом, на коксующийся уголь, НЛМК заключает контракт на поставку 600 тыс. тонн сырья в течение 2010 года. Помимо этого, при значительном росте цен на уголь руководство НЛМК планирует вернуться к возможности разработки угольного месторождения «Жерновское-1» с запасами 240 млн тонн. В 1 квартале 2010 года объем производства стали останется на уровне 4 квартала 2009 года - 2,8 млн тонн.
Другая аналитика
