Российский рынок облигаций
На локальном долговом рынке динамика была негативная: доходности краткосрочных ОФЗ выросли на ~120-160 б.п., среднесрочных – ~60-100 б.п., долгосрочных – на ~40-50 б.п. Негативное влияние на долговой рынок оказывала динамика курса рубля, а также «ястребиные» сигналы ЦБ, на фоне которых участники рынка пересмотрели ожидания в пользу сохранения ключевой ставки на повышенном уровне в течение сравнительно длительного времени. Отметим также, что аукционы Минфина по размещению ОФЗ не состоялись в связи с отсутствием заявок с приемлемыми ценами. По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи снизился на 2,4%, индекс корпоративных облигаций МосБиржи - на 1,4%.
На локальном рынке облигаций ключевым событием будет заседание ЦБ по ключевой ставке. Мы ожидаем, что регулятор может повысить ставку на 100-150 б.п. По нашему мнению, регулятор может принять такое решение, поскольку текущее ценовое давление несколько усилилось в последнее время, инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются высокими, а действие проинфляционных факторов (динамика курса рубля, рост зарплат, высокие темпы кредитования и др.) сохраняется. С учетом этого, текущая денежно-кредитная политика не выглядит жесткой. Соответственно, дополнительное повышение ставки будет уместно для приведения инфляции к цели. При этом случившееся повышение ставки до 12% еще не оказало влияние на экономику, совокупный спрос и инфляцию, поскольку существует лаг между тем, как ключевая ставка влияет на них. Поэтому ЦБ на ближайшем заседании, вероятно, воздержится от более решительных действий.
Помимо этого, в фокусе внимания остаются аукционы Минфина по размещению ОФЗ. По нашему мнению, при улучшении рыночной конъюнктуры на долговом рынке Минфин вероятно увеличит объемы размещений ОФЗ-ПД (с постоянным доходом), что ограничивает потенциал снижения их доходностей (преимущественно по долгосрочным выпускам). На текущий момент, по нашему мнению, по-прежнему целесообразно сохранять осторожное позиционирование на долговом рынке и сохранять выпуски с плавающей ставкой в портфеле.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций динамика была негативная: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) выросли на 11 б.п. до 4,98%; 10-летних – снизились на 9 б.п. до 4,26%. Композитный индекс деловой активности от компании S&P (за август) снизился до 50,5 пунктов (с 52,3 пунктов месяцем ранее), а опубликованная «Бежевая книга» содержала сообщения о том, что экономическая активность в США была сдержанной, число новых рабочих мест – сравнительно невысоким. Вместе с этим, объем промышленных заказов снизился на 2,1% м/м, что оказалось лучше ожиданий (-2,5% м/м).
На текущей неделе выйдут данные по инфляции в августе (ИПЦ и ИЦП) и инфляционные ожидания в США в сентябре. От этих данных во многом будет зависеть дальнейшая траектория монетарной политики ФРС США. Помимо этого, на неделе пройдет заседание ЕЦБ по денежно-кредитной политике, на которой учетные ставки центробанка, вероятно, останутся без изменений.
Комментарий по рублю
На прошлой неделе рубль ослаб к доллару на 1,8 % и закрыл пятничную сессию на уровне 97,8. На прошлой неделе ЦБ сообщил, что в период с 14 по 22 сентября ускорит ежедневный объем продажи валюты (в рамках зеркалирования сделок, связанных с инвестированием средств ФНБ) с 2,3 млрд руб. до 21,4 млрд руб. и, таким образом, продаст 150 млрд руб. иностранной валюты за указанный период. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе котировки рубля будут находиться в диапазоне 94-98 руб. за доллар США.
Другая аналитика
