Российский рынок облигаций
На рынке ОФЗ динамика была слабо негативная, доходности ОФЗ выросли на 1-5 б.п. Основным событием недели для долгового рынка стало заседание ЦБ, на котором регулятор сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%, но при этом его риторика ужесточилась. Так, изменилась фраза в пресс-релизе на «...Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях ...» c «...Банк России на ближайших заседаниях будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки». Более того, по мнению ЦБ баланс рисков еще больше сместился в сторону проинфляционных, а денежно-кредитные условия смягчились из-за смягчения неценовых условий банковского кредитования.По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи вырос на 0,1%, индекс корпоративных облигаций МосБиржи прибавил 0,3%.
Локальный долговой рынок продолжит анализировать итоги заседания ЦБ, а также следить за динамикой инфляции и аукционами по размещению ОФЗ. По нашему мнению, инфляция будет расти в течение года на фоне ряда факторов. Во-первых, происходит восстановление потребительского спроса (на фоне роста зарплат, снижения уровня тревожности и сравнительно высокого уровня накоплений, сделанных в предыдущие кварталы) при ограничениях на стороне предложения. Во-вторых, постепенно заканчиваются запасы непродовольственных товаров, которые были сформированы по более крепкому курсу рубля, что с учетом ослабления курса в 2023 г. будет оказывать проинфляционное влияние. И наконец, инфляционные ожидания населения остаются повышенными, потребительское кредитование показывает высокие темпы роста, а риски со стороны внешних факторов усилились. Это создает риски повышения ключевой ставки в этом году. В таких условиях, по нашему мнению, целесообразно формировать портфели из корпоративных облигаций с плавающей ставкой (привязана к ключевой ставке или ставке RUONIA), которые защитят инвесторов от повышения ключевой ставки, а также ОФЗ-ПД и корпоративные выпуски 1-го эшелона срочностью 5-6 лет (они имеют повышенную премию за срочность, уже частично закладывают повышение ключевой ставки, а их доходности, вероятно, будут снижаться за счет «скатывания» по кривой доходности). Помимо этого, привлекательно для инвестиций выглядят выпуски отдельных эмитентов второго эшелона, которые имеют привлекательные доходности при хорошем кредитном качестве.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций динамика была преимущественно негативная: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) выросли на 10 б.п. до 4,6%, 10-летних – на 6 б.п. до 3,75%. Данные по экономике США выходили смешанные. Так, индекс деловой активности от S&P в мае составил 54,3 пункта (53,4 пункта в апреле), но при этом показатели рынка труда свидетельствуют о его некотором ослаблении.
Ключевым событием недели для международных рынков станет заседание ФРС по монетарной политике, на котором регулятор вероятно сохранит ставку на уровне 5-5,25%. На текущий момент инфляция в США хотя и остается на повышенном уровне, но замедляется, и с учетом лагов в том, как денежно-кредитная политика влияет на рост цен и экономику, ФРС вероятно будет наблюдать как уже принятые решения по ставке будут влиять на инфляцию. Помимо этого, заседание по монетарной политике проведет ЕЦБ.
Комментарий по рублю
На прошлой неделе рубль ослаб к доллару на 1,4% и закрыл неделю на уровне 82,6. Давление на котировки рубля оказывала слабая динамика цен на нефть, а также возможный спрос со стороны иностранных компаний, которые уходят из России. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе котировки рубля к доллару США будут находиться в диапазоне 81,0-85,0 руб./долл.
Другая аналитика
