Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций наблюдалась положительная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США снизились на 22 б.п., до 2,83%, 10-летних снизились на 24 б.п., до 2,88%. Спред между 2х летними и 10 летними гособлигаций облигациями сократился, составив всего 5 б.п. по результатам недели, и вновь приблизился к уровням инверсии кривой. Драйвером падения доходностей была публикация уточненных данных по ВВП США в 1К22, в которых был зафиксирован более глубокий спад потребления домохозяйств, что вызывает опасения инвесторов относительно темпов роста мировой экономики, а также рисков наступления рецессии в США. Также росту государственных облигаций способствовало замедления индекса потребительских затрат в США (PCE), который без учета затрат на топливо и продукты питания продемонстрировал снижение на 0.2 п.п.
По итогам недели сюрприз внесли данные по инфляции в Германии, которая снизилась на фоне субсидирования цен топлива для транспортных компаний. Также стоит отметить, рост индекса производства PMI(51.7) в Китае, который произошел впервые после отмены локдаунов.
На текущей неделе ожидается публикация индексов деловой активности (PMI) за июнь в США, Китае и странах Еврозоны, что даст важный сигнал для рынков в контексте рисков глобальной рецессии. Также важным событием для рынка будут публикация протокола ФРС, в котором можно увидеть большее деталей в контексте последнего повышения ставки ФРС на 75 б.п. и данные о занятости в США за июнь.
Рублёвый долговой рынок
На российском рынке значимым было заявление Антона Силуанова о возможности валютных интервенций для ослабления курса рубля, что привело к коррекции национальной валюты на 5.4%. Также была опубликована оценка Минэкономразвития по снижению ВВП РФ в мае на -4.3% г/г из-за слабого внутреннего спроса и проблем в логистике. На прошлой неделе локальный долговой рынок показал смешанную динамику: доходность короткого участка ОФЗ снизилась в пределах 7-12 б.п, при том что в длинном участке кривой доходности выросли в пределах 5-10 б.п., продемонстрировав вектор движения в сторону нормализации наклона кривой ОФЗ.
Данные по недельной инфляции вновь были положительными (0% н/н), но следует отметить, что трендовая инфляция ускорилась, при том, что волатильные компоненты продолжили уходить в дефляционную зону. В результате индексы рублевых гособлигаций продемонстрировали умеренное снижение доходности на 3 б.п., в то время как индекс корпоративных облигаций МосБиржи не изменился.
Ключевым фактором для локального рынка остается динамика инфляции. Последние данные по инфляции вновь были положительными, однако мы считаем, текущий уровень является неустойчивым, так как все еще отражает влияние волатильных компонентов и «перелета» цен в марте. Тем не менее, крепкий рубль и консервативная денежно-кредитная политика способствует тому, что инфляция ведет себя более устойчиво. На наш взгляд, среднесрочные ОФЗ сохраняют лучшее соотношение риска и доходности в контексте сохранения инфляционных рисков.
На этой неделе выход корпоративных эмитентов на первичный рынок продолжился. Сибур разместил выпуск облигаций (3.5 года) объемом 15 млрд со спредом 85 б.п., что близко к уровням начала года в контексте риск-премии. Также в ближайшее время ждем плотный график выхода корпоративных эмитентов на первичный рынок: корпоративные выпуски планируют разместить М.Видео, Белуга, Самолет, ЕАБР. Мы ожидаем высокий спрос со стороны инвесторов на корпоративные выпуски на фоне долгого отсутствия предложения со стороны качественных эмитентов второго эшелона.
На наш взгляд, в текущей ситуации на локальном долговом рынке сохраняется потенциал сужения корпоративных спредов бумаг второго эшелона, при том, что спреды бумаг первого эшелона близки к своим уровням начала года.
Краткосрочный ориентир по рублю 54,0-57,0 за доллар
На прошлой неделе рубль ослаб к доллару США на 2,1% и завершил неделю на уровне 54,5. Движение российской валюты было обусловлено заявлением властей о валютных интервенциях, но все еще остается под влиянием положительного счета текущих операций. В краткосрочной перспективе мы ожидаем рубль в диапазоне 54,0-57,0 за доллар.
Другая аналитика
