ФРС США вечером в среду, 4 мая, объявила о повышении ставки по федеральным фондам на 50 б.п. до диапазона 0,75%-1,00%. Решение всеми членами Комитета по открытым рынкам (FOMC) было принято единогласно и полностью соответствовало ожиданиям рынка.
Баланс ФРС, который сейчас составляет около $8,9 трлн, начнет сокращаться с 1 июня. Первоначально Федрезерв будет продавать облигации Казначейства США на $30 млрд и ипотечные ценные бумаги на $17,5 млрд. Соответственно, по итогам июня баланс сократится на $47,5 млрд, но в течение трех месяцев масштабы продаж увеличатся до $60 млрд казначейских облигаций и $35 млрд ипотечных бумаг, то есть в общей сложности сумма ежемесячных продаж дорастет до $95 млрд. Если опираться на комментарии главы ФРС Джерома Пауэлла, которые были сделаны 2 марта в рамках его выступления в Конгрессе, процесс сокращения баланса будет продолжаться около 3 лет. За этот период баланс ФРС похудеет примерно на $3 трлн.
Индекс доллара заметно снизился по итогам заседания ФРС. Доллар подешевел против всех конкурентов из Большой десятки. Во-первых, самоустранился незначительный риск того, что 4 мая ставка могла была быть повышена сразу на 75 б.п. Вероятность такого события составляла около 20%. Во-вторых, рынок закладывался на то, что уже с июня баланс ФРС будет сокращаться ежемесячно на 95 млрд, а ЦБ США предлагает трехмесячный разгон до такого объема. В-третьих, на пресс-конференции Джером Пауэлл дал понять, что на ближайших заседаниях будут также обсуждаться повышения ставок именно на 50 б.п. Тем самым глава ФРС снизил рыночные ожидания, которые, к примеру, с вероятностью почти 50 на 50 подразумевали, что ставка в июне может быть повышена либо на 50 б.п., либо на 75 б.п. После пресс-конференции Пауэлла рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам на июнь закладывается с вероятностью 100% на +50 б.п. до 1,25%-1,5% годовых.
В качестве реакции на итоги заседания ФРС доходности 2-летних нот Казначейства США, которые наиболее чувствительны к изменению процентных ставок, снизились с 2,8% до 2,6% в среду. Доходность 10-летних казначейских облигаций упала с 2,96% до 2,91%. При этом снижение на коротком конце кривой было более заметным. В результате наклон кривой доходностей стал более крутым. Рынок акций США отреагировал на это позитивно. Доллар дополнительно пострадал от снижения доходностей и роста аппетита в отношении рискованных активов.
Российский рубль укрепился к доллару на 6,6% в среду, став лидером роста в сегменте ЕМ не только в среду, но и с начала года. Это максимальный внутридневной рост с декабря 2014 года, когда в ответ на резкое повышение ключевой ставки рубль укрепился к доллару на 10,8%.
Геополитическую картину и перспективы ее изменения трудно назвать позитивными для рубля, однако он, как и венгерский форинт, смог извлечь выгоду из того, что ЕС будет отказываться от российской нефти полгода, а некоторые члены союза получат более долгосрочную отсрочку.
В наших комментариях по валютному рынку, которые были опубликованы утром в среду, мы отмечали, что на этой короткой торговой неделе между майскими праздниками мы можем наблюдать укрепление рубля подобно тому, как это было в минувшую пятницу, в последний торговый день апреля.
Мы связываем укрепление рубля с просадкой среднедневного спроса на валюту со стороны импорта в связи майскими праздниками, в том числе с просадкой со стороны туристического спроса, который был удовлетворен до праздников в конце апреля. Торговый объем в паре доллар/рубль упал более чем в 3 раза: средний объем за месяц в апреле 2021 г. 234,4 млрд рублей против 80,5 млрд рублей в апреле 2022 г. Поэтому на фоне коллапса импорта туристический спрос был более заметен.
Предложение валюты со стороны экспортеров остается стабильным, хотя Банк России недавно разрешил продавать 80% поступающей от внешнеторговой деятельности валютной выручки не в течение 3-х дней, а в течение 60 дней. Однако, видимо, экспортеры по-прежнему стараются реализовывать выручку более-менее равномерно. В итоге давление со стороны предложения валюты остается стабильным, а спрос в последние дни сократился, что обуславливает движение USDRUB заметно ниже 70 рублей за доллар.
Напомним, ЦБ на прошлой неделе повысил нормативы обязательных резервов в валюте для банков с 2% до 4% и предложил снизить долю обязательной продажи валютной выручки для сырьевых экспортеров с 80% до 50%, обнулить требование для несырьевых экспортеров. Также регулятор выступил с инициативой отменить требование продажи валютной выручки в валютах дружественных стран. Если эти инициативы будут реализованы, то курс USDRUB выглядит способным закрепиться выше 70,00. Ну, а пока инициативы не реализованы, навес предложения валюты будет выливаться в укрепление рубля.
Другая аналитика
