Долговой рынок: Комфортный внешний фон и пересмотр ожиданий в части политики ЦБ продолжают способствовать покупкам российских гособлигаций. Доходность ОФЗ вчера опустилась от 5 бп до 10 бп вдоль кривой, наиболее выраженно, на среднем участке (бумаги срочностью 5-7 лет). Таким образом, с начала октября доходности уже обвалились на 45-55 бп.
Мы понимаем, что в ситуации масштабного однонаправленного движения рынка говорить о значимости конкретных ценовых уровней не приходится. Однако для нас доходность среднесрочных инструментов – например, 6.25-6.30% для 5 лет – уже выглядит агрессивно. По нашему мнению, эти уровни не учитывают какие-либо отклонения от текущего благоприятного сценария. Так, они могут скорректироваться вверх в случае внешних шоков, или трудностей с «перевариванием» первичного предложения долга от Минфина, или ускорения инфляция в РФ на горизонте 2-4 лет (например, по мере материализации эффекта от более мягкой ДКП или ускорения расходования средств на национальные проекты).
Мы будем искать момент для наиболее оптимального позиционирования в сторону более плоской формы кривой ОФЗ, в частности, ставки на сужение спреда между бумагами срочностью 5 и 15 лет (48 бп сейчас) за счет отстающего движения более коротких выпусков.
Валютный рынок: Пара USD/RUB уверенно закрепилась ниже отметки 64.0. Укреплению российского рубля способствует как оптимизм инвесторов перед заседанием Банка России (SGe: -50бп), так и предстоящие крупные налоговые выплаты 25 октября. Таким образом, до конца этой недели мы ожидаем укрепление пары USD/RUB к диапазону 63.0-63.5 при поддержке спроса со стороны экспортеров.
В дополнение, Банк России представил оценку фактических платежей по внешнему долгу нефинансовыми организациями в 4к’19. Расчёты регулятора показывают, что выплаты ожидаются на 17% меньше, чем в 4к’18, что также является положительным фактором для рубля. Таким образом, ослабление рубля в среднесрочном периоде будет крайне ограниченным при условии стабильности внешнего фона.
Пара EUR/RUB вчера вплотную приблизилась к отметке 71. Помимо оптимизма на российском валютном рынке, положительный эффект оказало и ослабление позиций евро (EUR/USD 1.115, -0.15%) из-за вероятного переноса сроков Brexit до 31 января. От предстоящего заседания ЕЦБ в четверг рынок не ожидает сюрпризов, однако возможные сигналы о смягчении политики из-за сохраняющейся вялой статистики могут оказать давление на евро. На этом фоне, мы ожидаем, что пара EUR/RUB может уверенно опуститься и закрепиться ниже отметки 71 в диапазоне 70.2-70.4.
Другая аналитика