Рынок акций
Изменение ожиданий инвесторов относительно сроков повышения ключевой ставки ФРС США спровоцировало ралли на рынках в глобальном масштабе. Если ранее более 50% участников рынка ожидали повышения ставки до конца года, то после выхода слабой статистки, в том числе по рынку труда США, рост ставок в декабре стали допускать лишь 35% опрошенных. Рост наблюдался практически во всех рисковых активах, включая сырье и развивающийся рынок акций.
«Ложкой дегтя» могут стать корпоративные отчетности компаний США за третий квартал. Уже отчиталась Alcoa, предоставив довольно слабые результаты, и, если общий тренд также будет негативным, мы можем увидеть коррекцию на рынке США, за которым следом начнут снижаться и другие площадки. Снижение рентабельности компаний США мы наблюдали уже два квартала подряд, и если увидим в третьем, то можно будет с уверенностью говорить о переходе к новому циклу экономки США, где бенефициарами роста экономики будут уже не компании и инвесторы, а потребители. И в этом ключе сохранение ставок на околонулевом уровне окажет лишь краткосрочную поддержку рынку.
Если сохранится позитивный тренд в котировках черного золота, то сохранится и спрос на российские активы. А если ЦБ выйдет с покупками иностранной валюты для пополнения резервов, то корреляция между курсом рубля и ценами на нефть снизится, что также позитивно для рынка: цены на базовые активы вырастут, а позитивный эффект от девальвации сохранится.
Поэтому на среднесрочном горизонте наиболее эффективной тактикой управления портфелем будет оставаться консервативный подход. В наших фондах мы держим высокую долю инструментов с экспозицией на длинные казначейские бумаги США там, где это разрешено. В других фондах мы увеличили ставку на крупные имена с низкой «бетой», снизив экспозицию на рисковые активы.
Рынок облигаций
Неделя стала крайне удачной для российских облигаций, не в последнюю очередь благодаря росту цены на нефть выше 50 долл. за баррель. Впечатляющую динамику показали квазисуверенные инструменты, а
5-летний российский CDS упал до 320 б.п., минимума с середины года. Так, Россия-43 – самая крупная позиция в ПИФе Еврооблигации – выросла до 102% от номинала (+7 п.п.), ВЭБ-25 закрывал неделю в районе 96% от номинала, а цена Газпром-34 обновила летний максимум в районе 113,5%.
Норильский никель и Газпром разместили новые выпуски евробондов. Норникель разместил 7-летний выпуск на 1 млрд долл. с купоном 6,625% годовых (начальный ориентир – 7%), а Газпром разместил 1 млрд евро с купоном 4,625% годовых (ориентир – 5–5,125%). В обоих случаях спрос превысил предложение примерно в 4 раза, что говорит о нормализации отношения инвесторов к российскому риску и структурном дефиците ценных бумаг. Поэтому наш среднесрочный взгляд на рынок российских евробондов остается конструктивным. Основной фактор влияния – это цены на нефть, и в случае, если они закрепятся на текущих уровнях или выше, мы вполне можем увидеть дальнейший рост котировок еврооблигаций.
В рублевом сегменте все также крайне позитивно: доходность ОФЗ 26207 достигла 10,35%, что близко к минимумам текущего года, за неделю вся кривая доходности госбумаг сдвинулась вниз на 30–50 б.п. Это, пожалуй, самое стремительное ралли за последние два квартала, а новые размещения корпоративных облигаций проходят с хорошим переспросом. Отметим, что в рублевых бондах отстающий сегмент – это рублевые еврооблигации. Например, новый локальный выпуск Вымпелкома с офертой через два года разместился с купоном ниже 12% годовых, а 2,5-летний Vimpelcom-18 торгуется с доходностью 13%. Мы сохраняем позитивный взгляд на рублевые облигации, отмечая, что при замедлении инфляции ЦБ РФ будет снижать ставки, что приведет к снижению доходности рублевых бондов.
Рынок сырьевых товаров
Прошедшая неделя на сырьевых рынках вышла весьма волатильной. Главным источником волатильности стала стенограмма последнего заседания ФРС США, согласно которой многие члены FOMC считают, что сейчас неподходящее время для повышения ставки из-за слабых данных по рынку труда, замедления инфляции и слабости глобальных рынков. Такое решение негативно повлияло на стоимость доллара, подтолкнув вверх котировки сырьевых товаров и развивающиеся рынки.
При этом ралли в нефти было обусловлено не только слабым долларом, но и новостями, касающимися спроса и предложения. Снижение рисков «жесткой посадки» экономики Китая позволило лучше взглянуть на перспективу роста спроса на нефть, что и было отражено, например, в отчете Energy Information Administration. А со стороны предложения нефти был ряд негативной статистики по буровой активности в США, а также запасам.
Что касается драгоценных металлов, то они стали главными бенефициарами новостей, касающихся ФРС и изменения ожиданий относительно изменения ставок. При этом в платиноидах все еще работает кейс Volkswagen как напоминание о том, что экологические стандарты будут ужесточаться, вызывая рост спроса на платину и палладий как неотъемлемые компоненты систем очистки выхлопа.
Другая аналитика
