Вторую неделю апреля можно без преувеличения назвать дискуссионной. Представители ФРС и ЕЦБ открыто высказывают свою точку зрения относительно дальнейших перспектив, а инвесторы пытаются разобраться, почему не растет гринбек. Что же, в условиях практически голого для США и еврозоны экономического календаря самое время прислушаться к тому, что говорят сильные мира сего. Публикация протокола FOMC – не в счет. Вряд ли мы дождемся от него чего-то из ряда вон выходящего.
Застрельщиками выступили полпреды Федерального резерва. Глава ФРБ Миннеаполиса Нараяна Кочерлакота заявил, что инфляция не сможет достичь отметки в 2% до 2019 года, виной чему является ситуация на рынке труда. В одном из своих предыдущих постов я говорил, к чему приводит неполная занятость, похоже, представитель ФРС с этим полностью согласен. В отличие от него президент ФРБ Чарльз Плоссер уверен, что избыточная ликвидность, предоставленная ранее в рамках QE, очень скоро найдет свое применение в реальном секторе экономики, и рост цен ускорится. Он не видит необходимости в затягивании процесса повышения ставки по федеральным фондам, предупреждая о риске низких ставок в течение длительного периода времени. Какой смысл сохранять мягкую политику, если PCE к 2016 году будет близким к 2%, а уровень безработицы упадет до 5%?
Что же, в составе Федерального резерва всегда были и будут «голуби» и «ястребы», как, впрочем, и в составе ЕЦБ. К числу последних смело можно отнести главу Бундесбанка Йенса Вайдмана. Он согласился с тем, что европейский центробанк в любой момент способен запустить одну из программ количественного смягчения, если рост цен в ерозоне продолжит замедляться (чего он, кстати, не планирует), однако предупредил, что риски от подобных действий сложно оценить. Не факт, что LTRO, европейский аналог QE или другая программа станут спасением от всех бед. Кроме того чем длительнее период удержания ставки рефинансирования на низком уровне, тем меньше эффект от мягкой политики. Не правда ли, очень похоже на речь Плоссера?
На мой взгляд, рост апрельской инфляции в еврозоне до 0,9% избавит ЕЦБ от необходимости экспансии, баланс центробанка продолжит уменьшаться, так как банки возвращают деньги, предоставленные в рамках LTRO. Баланс же ФРС будет увеличиваться, пусть и меньшими темпами в связи с продолжением QE. В результате EUR/USD имеет потенциал для дальнейшего роста.
Другое дело, что евро на север могут в очередной раз не пустить. Предстоящие выступления полпредов ЕЦБ Сабины Лаутеншлегер и особенно Бенуа Керре имеют для региональной валюты не меньшее значение, чем отдельные макроэкономические показатели. Если европейский центробанк и надеялся на Штаты, то пока идея сильного доллара не срабатывает, приходится все делать своими руками.
Гринбек не подает признаков роста, на который все надеялись с начала года. В качестве основных причин следует рассматривать слабость экономики США в 1-м квартале 2014 года, а также нежелание доходности долговых обязательств идти вверх. Показатель по 10-ти леткам колеблется в диапазоне 2,6-2,8% с середины января, а его падение как реакция на релиз данных по рынку труда США убедила, что инвесторы разочаровались в мартовской занятости. В результате текущее укрепление евро выглядит вполне обоснованным с точки зрения дифференциала реальной доходности 2-х летних немецких и американских бондов.
На мой взгляд, пара EUR/USD вплотную приблизилась к зоне сопротивления 1,3815-1,3835, прорыв которой способен увести котировки к отметке 1,395. Неудачный тест, напротив, вернет евро к поддержке на 1,373-1,375, где есть возможность для покупок. Триггером для подобного сценария способны стать выступления полпредов ЕЦБ и разочарование рынка протоколом ФРС.
Другая аналитика
