Новое объединение призвано отстаивать интересы участников фондового рынка в условиях антироссийских санкций.

Московская биржа выступила инициатором создания Клуба защиты инвесторов в условиях экономических ограничений, наложенных Евросоюзом в отношении Национального расчетного депозитария (НРД, входит в Группу «Московская Биржа»). Внешние ограничения, с которыми столкнулись инвесторы, требуют объединения усилий всех участников рынка, пояснили в Московской бирже.

«Защита интересов инвесторов — ключевая задача Клуба, создаваемого на базе Московской биржи. Для ее решения Клуб применит все юридические и переговорные возможности, доступные в текущих условиях, и поможет инвесторам оперативно получать достоверную информацию. Мы надеемся на здравый смысл и уважение к частной собственности со стороны наших оппонентов, верим в успех», — комментирует инициативу председатель Наблюдательного совета Московской биржи Сергей Швецов.

Московская биржа уже заявила о намерении отстаивать интересы инвесторов и НРД в европейской юрисдикции. В частности, планируется оспорить решение Европейского союза о включении НРД в санкционные списки. Это позволит защитить права инвесторов, чьи активы оказались заблокированы международными расчетными депозитариями.

«Интересы инвесторов и сохранность их активов — неизменный приоритет для НРД. Общими усилиями мы обязательно продолжим предпринимать все необходимые действия для урегулирования сложившейся ситуации», — подчеркнул председатель правления НРД Виктор Жидков.

Ожидается, что члены Клуба будут на постоянной основе консультировать участников фондового рынка по поводу санкций со стороны Запада. Особое внимание планируется уделять вопросам защиты прав неквалифицированных инвесторов.

«Создание Клуба — очень правильное решение. Инвесторы и участники смогут получить ответы на уже поставленные ими вопросы, а совместная работа с Московской биржей должна помочь им в решении возникших проблем. Надеюсь, что его работа будет эффективной. Мы должны сохранить доверие инвесторов к рынку», — говорит президент НФА Василий Заблоцкий.

С ним согласен президент НАУФОР Алексей Тимофеев: «Мы рассчитываем найти общее решение для освобождения от блокировки ценных бумаг, которые учитываются на счетах НРД в глобальных европейских депозитариях. Такая блокировка, существенно нарушающая право собственности большого числа инвесторов, подрывает традиционное доверие к европейской финансовой индустрии и вызывает сожаление».

В России множится перечень мер поддержки малого и среднего предпринимательства в условиях санкций со стороны стран Запада. На помощь в праве рассчитывать и эмитенты.

На прошлой неделе МСП Банк («дочка» Корпорации МСП) начал принимать заявки на инвестиционные и оборотные кредиты для малых и средних предприятий (МСП) в рамках новых программ льготного кредитования Корпорации МСП и Банка России. Они дают возможность бизнесу получить оборотные кредиты сроком до одного года, а также инвестиционные кредиты на срок до трех лет.

Программа оборотного кредитования позволит малому бизнесу получить льготный кредит (или рефинансировать ранее полученный) по ставке не выше 15% годовых, а средним предприятиям — не выше 13,5%. Ставка по инвестиционным кредитам не превысят 15% для малых и 13,5% для средних предприятий. Полученные средства заемщик сможет направить на приобретение оборудования, недвижимости, транспорта. На обе программы, рассчитанные до конца 2022 года, выделен лимит в размере 500 млрд рублей.

«Банк, как участник «зонтичного» механизма, может выдавать кредиты под 50-процентное поручительство Корпорации МСП. Все это происходит автоматически при обращении в банк», — отметил председатель правления МСП Банка Петр Засельский.

Кроме этого, для МСП, у которых основной или дополнительный код ОКВЭД включен правительством РФ в перечень пострадавших отраслей (всего более 70 кодов), доступна реструктуризация кредитов в виде кредитных каникул сроком на шесть месяцев. В течение этого времени заемщик имеет право не гасить основной долг и проценты по нему. На кредитные каникулы вправе претендовать компании, заключившие договоры до 1 марта 2022 года.

«Для малых и средних предприятий, ОКВЭД которых не попал в перечень пострадавших отраслей, программа реструктуризации также возможна. Единственным отличием будет уплата процентов в льготный период», — сообщили в МСП Банке. Подать заявление на получение льготы можно до 30 сентября 2022 года.

Отдельный блок мер господдержки касается IT-сектора. В апреле стартует программа по льготному кредитованию высокотехнологичных инновационных компаний в рамках федерального проекта «Взлет — от стартапа до IPO». Ее оператором также выступает МСП Банк. Заемщики смогут получить кредит под льготный процент, не превышающий 3%. Максимальный размер кредита на инвестиционные цели или на пополнение оборотных средств установлен в 500 млн рублей и на срок до трех лет. Претендовать на льготу смогут МСП с объемом годовой выручки не менее 100 млн рублей и среднегодовым темпом роста выручки — от 12%.

Также до конца года в стране введен мораторий на проверки предприятий всех форм бизнеса. Внеплановые проверки теперь возможны только в исключительных случаях. При этом для IT-компаний мораторий установлен на три года. «Основная задача моратория — дать возможность бизнесу сконцентрироваться на основной работе, не отвлекаясь на общение с государством при проверках», — пояснили в Корпорации МСП. Ожидается, что общее число проверок бизнеса в 2022 году снизится в пять-шесть раз (100-150 тыс.) по сравнению с прошлым годом (740 тыс.).

Господдержка не обойдет и участников публичного долгового рынка. 29 марта Московская биржа приняла решение поддержать эмитентов, чьи бумаги включены в Сектор Роста. Для них установлен льготный период. Ближайшие полгода торговая площадка будет использовать кредитный рейтинг эмитента, выпуска облигаций или поручителя (гаранта), присвоенный до 1 февраля 2022 года. В настоящее время в Секторе Роста обращаются 46 выпусков ценных бумаг, в том числе 31 — эмитентов МСП.

Банк России рассматривает возможность введения налоговых каникул, «сузив целевую категорию эмитентов до высокотехнологичных компаний с выручкой до 25 млрд рублей и компаний — субъектов малого и среднего предпринимательства, а также ограничить налоговые каникулы периодом 2022–2024 годов по купонному доходу и дивидендам, выплаченным в 2022–2024 годах» (цитата по РБК).

«Банк России рассматривает поддержку МСП за счет рефинансирования не только кредитов, но и облигационных займов, размещенных ранее в виде биржевых облигаций на Московской бирже. Поддержка может быть как в виде выдачи кредита на погашение облигаций, так и в виде субсидирования разницы между процентной ставкой купона нового выпуска и величины 8,5% или 13,5% в случае, если эмитент решит рефинансировать облигационный выпуск за счет размещения нового выпуска на бирже», — рассказал Boomin директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков.

Продолжение читайте на Boomin.

Ужесточение антироссийских санкций из-за ситуации на Украине не поколебало готовность эмитентов исполнять свои обязательства перед владельцами облигаций в полном объеме. Во всяком случае, об этом заявили все опрошенные Boomin компании. Но чтобы удержать рыночные позиции, многим из них пришлось спешно переориентироваться с Запада на Восток, с евро на юани, с импорта на отечественную продукцию.

Дефолтные ожидания

Исходя из исторической частоты дефолтов, осенью 2021 года рейтинговое агентство «Эксперт РА» допустило неисполнение обязательств «более чем по семи облигационным выпускам с рассматриваемыми кредитными рейтингами в 2022 году». Очевидно, что после того, как президент России Владимир Путин объявил о проведении специальной операции на территории Украины, а Запад ввел в отношении Российской Федерации беспрецедентные по масштабу и жесткости санкции, положение российских компаний серьезно усугубилось, риск дефолтов на рынке ВДО значительно вырос. По данным «Эксперт РА», в текущем году эмитентам с рейтингами А- и ниже предстоит пройти через 127 оферт и погашений на сумму 172 млрд рублей.

«Почти все прогнозы, сделанные в 2021 году и в начале 2022-го, на текущий момент потеряли актуальность из-за стремительно меняющейся ситуации практически во всем. С одной стороны, мы видим давление на многие бизнесы из-за резко выросшей стоимости заимствований, ослабление курса рубля, что может привести к ухудшению рентабельности компаний, их способности обслуживать более дорогой долг, рефинансировать краткосрочные обязательства. С другой стороны, государство предпринимает меры по стабилизации ситуации», — говорит директор — руководитель направления среднего бизнеса Группы корпоративных рейтингов АКРА Александр Гущин.

В Ассоциации владельцев облигаций (АВО) вероятность дефолтов сейчас оценивают как «резко возросшую», причем как по причине кредитного риска, так и умысла бенефициаров бизнеса не выполнять обязательства со ссылкой на кризисную ситуацию. «Подобные случаи мы наблюдали в период пандемии, когда некоторые эмитенты пошли на отсрочку выплаты купонов», — рассказали Boomin в АВО.

Начальник отдела анализа долгового рынка компании «Открытие Инвестиции» Владимир Малиновский считает, что рынок ждет гораздо «большее количество дефолтов, нежели прогнозировалось ранее». По его мнению, в текущих условиях наиболее существенным риском для кредитного качества заемщиков могут стать разрывы в производственных цепочках из-за санкций, ограничений или ухода с российского рынка ряда иностранных компаний.

«Перебои или остановки поставок продукции, импортных компонентов, оборудования или отказ в его обслуживании и ремонте, проблемы в использовании иностранного программного обеспечения — могут привести к снижению или полной остановке текущей деятельности некоторых предприятий различных отраслей деятельности, а, соответственно, и ухудшению их финансового положения», — подчеркнул эксперт.

Возможные ограничения доступа к кредитным средствам, рост ставок заимствования также негативно отразятся на кредитных метриках российских компаний, считает он.

По словам независимого аналитика, основателя телеграм-канала Angry Bonds Дмитрия Адамидова, сейчас государство озабочено спасением от банкротства крупных банков и брокеров. Именно этим обусловлено закрытие рынков и разрешение Банка России не публиковать отчетность до осени 2022 года, указывает эксперт.

«На этом фоне проблемы сектора ВДО немного меркнут. Но перспективы эмитентов прояснятся чуть позднее, когда будут решены проблемы с банками и определены кредитные лимиты для предприятий МСП. Если эмитентам ВДО будет доступно банковское рефинансирование, то у них есть все шансы выжить без дефолтов и прочих неприятностей», — предполагает Дмитрий Адамидов.

Схожего мнения придерживается и аналитик ФГ «Финам» Алексей Ковалев: «Весь долговой рублевый рынок, начиная с ОФЗ и заканчивая сектором ВДО, будет адаптироваться к новой ключевой ставке. Вслед за ростом базовой ставки можно ожидать и расширения справедливых уровней кредитных спредов всех отраслей долгового рынка. И чем больше закредитован заемщик, тем более он восприимчив к новой экономической реальности — с той точки зрения, что сейчас рефинансировать свой долг становится труднее и дороже. А значит, растет риск дефолтов».

Потеряют на рынке все

В сложившейся ситуации бенефициаров нет, считает Владимир Малиновский («Открытие Инвестиции»). «Практически каждая отрасль экономики, если еще не ощутила давление введенных ограничений, то может оказаться под давлением в любой день. Пока что чуть лучше выглядят экспортоориентированные компании», — отметил он. По мнению эксперта, в текущей ситуации лучше всего защищены рублевые гособлигации, поскольку с одной стороны они в меньшей степени пострадали от санкционной политики Запада, а с другой — у эмитента остается возможность, как по обслуживанию обязательств, так и их рефинансированию через локальные банки.

Среди тех, кому сегодня несколько легче, чем другим, главный аналитик ИК «Иволга Капитал» Марк Савиченко называет IT-компании, которые специализируются на системной интеграции, системах связи, разработке программного обеспечения и кибербезопасности.

«Если еще месяц назад отечественный софт был продуктом исключительно для государственных структур и крупных государственных корпораций, то теперь рынок для отечественного продукта кратно расширился», — констатирует эксперт. При этом больше других пострадали компании со значительной частью импорта в себестоимости: «Валютные курсы и сложности с логистикой могут критически сказаться на бизнесе таких компаний».

«Потеряют на рынке все, но больше других — те, кто завязан на импорт, так как нарушена логистика и существенно вырос курс валюты, что приведет к огромному росту конечной стоимости продукта, которую будет сложно переложить на потребителя», — отметили в АВО. В более выгодном положении будут сельхозпредприятия, продуктовый ритейл, производители продуктов питания.

«Хотя на поверку и там есть много нюансов. К примеру, у аграриев есть потребность в приобретении и обслуживании иностранной техники, семян, удобрений, а также необходимость четких каналов реализации продукции на экспорт», — подчеркнули в Ассоциации.

Сдержанный оптимизм

Несмотря на обрушившиеся на российскую экономику сложности, опрошенные Boomin эмитенты ВДО из самых разных отраслей заявили о намерении продолжать исполнять свои обязательства перед владельцами облигаций. Но чтобы сохранить свои конкурентные позиции, им приходится перестраивать весь свой бизнес-процесс: оптимизировать затраты и уменьшать расходы, пересматривать пул партнеров и менять привычные цепочки поставок, отказываться от евро и доллара в пользу юаня.

«Текущие события скорректировали нашу деятельность в сторону максимального контроля рисков. В новых условиях важно перенастроить каналы поставок техники и скорректировать продуктовую направленность. Сейчас мы занимается именно этим — форсируем развитие в направлении импортных поставок из КНР, расширяем программу финансирования б/у техники и возвратного лизинга», — рассказал генеральный директор компании «МСБ-Лизинг» Роман Трубачев.

Продолжение читайте на Boomin.

Подписчики телеграм-канала Boomin хорошо знают рубрику #частноемнение. В ней мы публикуем рассуждения на финансовую или около финансовую тему, которые присылают нам наши читатели, будь-то частные инвесторы, независимые аналитики, эксперты рынка и т. д. Делаем мы это и анонимно, и с подписью — здесь уж как решит автор. Но есть материалы, которые не укладываются в формат поста в Телеграме — как по объему, так по содержанию. Такие тексты заставляют рассуждать, формировать собственное мнению, высказывать его и, возможно, писать уже свое «частное мнение». Мы подумали и решили, что самые интересные из них, будем публиковать не только у себя в канале, но и на сайте, чтобы сделать их максимально доступными для читателей. Теперь шанс стать нашим внештатным автором есть у каждого. Если у вас есть рассуждения, оценка тех или иных событий или независимая аналитика — добро пожаловать в наш обновленный раздел «События и мнения» на Boomin: будем вместе думать, осознавать и делиться мыслями. О санкциях, контрсанкциях и их влиянии на фондовый рынок — в первом «Мнении» на нашем портале.

Говорить сейчас о влиянии санкций на эмитентов и экономику России преждевременно.

Во-первых, если эскалация будет продолжена, то это не конец санкциям. Будет еще хуже. Хотя, казалось бы, куда ещё? Но еще есть ограничения на импорт (наш экспорт) нефти и других природных ресурсов и другие возможности.

Во-вторых, наиболее жесткие санкции могут ослабить, если российские войска будут выведены или произойдёт фактическая реальная деэскалация.

В-третьих, президент РФ привел силы сдерживания (ядерный потенциал России) в особый режим боевого дежурства. Всё может стать вообще непоправимо. Этого не следует исключать, ведь и в военную операцию российских войск в Украине мы в большинстве своем не верили.

В-четвертых, даже в текущих условиях оценить весь масштаб экономической катастрофы и влияние на эмитентов, предположить возможные реалистичные сценарии развития невозможно. Можно предположить потенциальное влияние с оглядкой на Иран, Венесуэлу или опыт стран с гиперинфляцией, например, Аргентину.

Безусловно, какой-то запас прочности есть, есть валютная сырьевая выручка, но её большая часть сейчас будет при поступлении конвертироваться в рубли по какому-то курсу. И классическим трейдерам ее теоретически может не хватать на закупы продукции в номинально тех же объемах — оборотный капитал будет снижаться.

При таком шоковом росте ставок для сдерживания валютного курса, очень быстро начнут расти цены, и ставку придется поднимать снова. И снова. Классический маховик. Рубль, как это уже было не раз, потеряет свою ценность, но в этот раз, возможно, окончательно.

При таком развитии ситуации, доходы россиян будут не успевать за ростом цен, а это означает падение покупательной способности и спроса. С этим столкнется каждый эмитент и только те, кто будет сражаться за покупателя — выживут.

Банкирам и финансистам тоже особо не позавидуешь — риски заемщиков колоссальные, а рыночные ставки крайне нестабильные: никакие модели оценки и прогноза уже работать не будут.

Авиаперевозки также подверглись небывалым для России санкциям — европейские и американские авиалайнеры, которые находятся не в собственности авиакомпаний, могут отобрать. В любом случае будут проблемы с обслуживанием. Россия — не Иран и масштабно решить проблему с обслуживанием будет невероятно сложно. Возможно, поддержат только крупнейшие компании, на ладан дышащий «Ютэйр» окончательно встанет.

Примененные контрсанкции пока ясности не внесли: погашение валютных обязательств будет только на счета в российских банках без возможности вывода или в принципе погашения обязательств нерезидентам не будет, и тогда фактически будут допущены дефолты? Есть и ряд других вопросов, на которые со временем будут получены ответы.

Пока ситуация видится такой, что российский фондовый рынок будет замкнут внутри страны. Возможно, котировки бумаг через обратный выкуп будут разгонять, для поддержания тех бенефициаров крупного бизнеса, который потерял на этом падении миллиарды. Но в этом случае следует ожидать и очередной виток маховика инфляции и роста ставок — система замкнута. Не даром на последнем заседании глава ЦБ Эльвира Набиуллина выступала вся в черном: очередной сигнал, без броши.

Есть ли эмитенты, которые в большей степени защищены от сложившейся ситуации? Это, наверное, те эмитенты, у которых есть реальные ликвидные активы, покрывающие их обязательства, и которые могут генерировать постоянный денежный поток в соответствии с рыночной конъюнктурой. Но и у них есть особенности.

• Те, у кого есть запасы (металлы, ГСМ, зерно и т. д.), краткосрочно могут даже показать рост прибыли за счет продажи запасов по выросшим ценам в сравнении с ценой покупки, но в дальнейшем их оборотный капитал может начать снижаться под гнетом роста цен.

• Лизинговые компании могут столкнуться с тем, что заемщики не смогут обслуживать займы по новым ставкам, и вынуждены будут изымать имущество: оно вырастет в цене, но найдутся ли покупатели, и какое это оборудование и машины? Здесь риски необходимо смотреть индивидуально по каждому эмитенту.

• Производственные цеха также будут расти в цене вслед за маховиком инфляции, но, чаще всего, они заложены по банковским кредитам: обеспечение будет расти, а вот объемы кредитов — нет. У компаний, возможно, будет вымываться оборотка и при высокой долговой нагрузке в какой-то момент денежные потоки перестанут сходиться. Но есть и другая возможность, если рост ставок по кредитам будет иметь намного меньшую скорость, чем обесценение денег: при высокой скорости обесценения и правильной политике ценообразования и работы с поставщиками действующие кредиты можно будет даже досрочно все погасить. Просто рубль, взятый вчера, будет стоить сегодня уже 30-50 копеек, и оборотного капитала вполне хватит его вернуть. В какой вариант попадет каждый конкретный эмитент, какой путь сможет обеспечить государство (ведь система замкнута, и кто-то должен потерять то, что выиграл другой): поддержки банков, когда риски обесценения будут нести они, сдерживая ставки по кредитам в ущерб физическим лицам, разматывая маховик инфляции или жесткой стабилизации системы с множеством банкротств и потерей капиталов другими — это предстоит нам увидеть.

• Строительный бизнес также индивидуален по эмитентам, несмотря на рост рублевой стоимости квадратного метра: сколько будет получено сверхприбыли на почти сданных домах, спрос на которые краткосрочно будет высок, и сколько будет потеряно на только возводимых, долгосрочный спрос на которые в условиях жесткого падения доходов будет минимальным, а рост затрат на строительство — не прогнозируемым.

• Агрокомпании с большим земельным фондом, который будет дорожать. Кажется, перспективы хорошие, но хватит ли оборотного капитала вырастить урожай? Купить ГСМ, заплатить зарплаты, которые будут расти еженедельно? Всё, как с производством.

Хотелось бы закончить на чем-нибудь позитивном, найти тех, кто выиграет в текущей ситуации. Но мы считаем рыночных, а не окологосударственных игроков...