По итогам 2023 г. компания демонстрирует высокие темпы роста, как и рынок цессии, на котором она работает. Частично риски нивелируются тем, что у эмитента сформирован качественный портфель задолженности, который служит залогом по его внебиржевым облигациям.

ООО «СФО «Финкод» — компания, которая работает на рынке взыскания задолженности (как обычной, так и проблемной). Компания приобретает задолженность у банков и МФО по договорам цессии. Но компанию нельзя назвать полноценным коллектором, так как «Финкод» из-за статуса специализированного финансового общества (СФО) может работать и с обычным долгом, выступая кредитором, и с облигационными займами, с лизингом и другими обязательствами юридических лиц. Также компания сама не занимается взысканием, а привлекает компанию-агента, которая действует от лица «Финкод», обычно это классические коллекторские организации.

На текущий момент основу портфеля задолженности составляют физлица (85%), остальные 15% — юридические лица. В сегменте проблемной задолженности компания использует только судебное взыскание.

Учредитель «Финкод» — АО «Снапкор Евразия», бенефициарным владельцем которого является Екатерина Сканченко. В качестве руководителя компании выступает ООО «УК «Гамма Групп». Юридически «Снапкор Евразия» вместе с СФО «Финкод» и УК «Гамма Групп» никак не связаны. «Финкод» работает с УК на рыночных условиях. Такая структура вызвана необходимостью — специализированное финансовое общество не может иметь сотрудников в штате, поэтому для управления привлекается профессиональный участник рынка бумаг в лице «Гамма Групп». Для работы с долговыми обязательствами и для последующего взыскания «Финкод» также привлекает сторонние компании.

Динамика рынка и выручки компании за 2023 г.

Последние годы рынок кредитования активно растет, чему в большей степени способствует рост ипотечного кредитования. Так, доля ипотечных кредитов в общей структуре с 2019 г. выросла с 46% до 55% по итогам 2023 г.

Что касается проблемной задолженности — она растет пропорционально кредитованию, доля в общем объеме остается стабильной с тенденцией к небольшому снижению после 2020 г.

Основу проблемной задолженности составляют долги по нецелевым кредитам наличными и кредитным картам. Доля просроченной задолженности в этих сегментах может доходить до 7% при средней по рынку 3,4% на 31 марта 2024 г.

По прогнозу Frank RG, в следующие пять лет рынок кредитования продолжит расти со средним темпом в 11%, к 2028 г. совокупный розничный портфель может превысить 50 трлн рублей. Опережающими темпами будут расти кредитные карты и кредиты наличными — сегменты с самой высокой долей просроченной задолженности. У коллекторского бизнеса сохраняются хорошие перспективы для роста.

ООО «СФО «Финкод» была основана в сентябре 2021 г., поэтому ее данные за тот год не показательны.

Приобретенные права требования компания отражает в составе строк «Финансовые вложения» и «Дебиторская задолженность». В «Дебиторской задолженности» это прочая дебиторская задолженность. Выручка формируется из строк «Выручка» и «Проценты к получению». Но, вероятно, это не конечная система учета, и в процессе роста бизнеса она еще может измениться.

Фактически компания является стартапом с очень быстрыми темпами роста в первые годы. В 2023 г. выручка организации выросла в пять раз, по итогам 2024 г. менеджмент ожидает двукратного рост, до 100 млн рублей. Аналитики Boomin предполагают, что это вполне достижимо при достаточном финансировании. Задача компании — аккумулировать на себе задолженность, которую потом будут возвращать компании-партнеры. Также росту будет способствовать поддержка со стороны косвенно связанных МФО-бизнесов.

Объем дефолтов в портфеле не превышает 3%, что является хорошим показателем в отрасли.

Источники финансирования

Ключевым источником для финансирования портфеля проблемной задолженности остается заемный капитал (на 31 декабря 2023 г. доля финансового долга в пассивах составляла 52%).

Доля собственного капитала растет, что является позитивным фактором, так как собственники не выводят прибыль из бизнеса на старте.

Финансовый долг на 31 декабря 2023 г. составил 45 млн рублей, из них ~19 млн — это вложения инвесторов компании, возможно, займы собственников; оставшиеся 26 млн рублей — облигации.

Рентабельность и обслуживание долга

В 2023 г. рентабельность выросла до 75%, что вполне нормально для такого бизнеса: низкая цена покупки прав требований (5-20% от объема займа); минимум расходов для СФО (агентское вознаграждение коллекторам и управляющей компании), отсутствие НДС.

В 2023 г. долговые метрики находились на адекватном уровне, несмотря на активный рост.

Выводы

СФО «Финкод» по своей сути является стартапом на растущем рынке проблемной задолженности. В первые годы компания показывает впечатляющие темпы роста выручки, но в отличие от классических стартапов «Финкод» уже на старте показывает положительную чистую прибыль и умеренные долговые метрики.

Компания может и дальше демонстрировать стремительное развитие при доступе к достаточному финансированию. Инфраструктурно компания никак не ограничена, так как просто аккумулирует на себе задолженность. Для взыскания «Финкод» привлекает классических коллекторов в рамках агентского договора.

В качестве минуса стоит выделить то, что РСБУ-отчетность не совсем показательна в контексте специфики бизнеса компании, которая занимается возвратом задолженности. В этом случае отчетность по МСФО была бы предпочтительнее.

Частично риски нивелируются тем, что у компании сформирован хороший портфель задолженности, который служит залогом по облигационным выпускам.

20 февраля Специализированное финансовое общество «ФинКод» вышло на фондовый рынок со вторым выпуском классических облигаций на 50 млн рублей. В качестве инвестиционной площадки эмитент выбрал «ВТБ Регистратор». О специфике бизнеса СФО, практике залогового обеспечения при выпуске ценных бумаг, а также регуляторных рисках на рынке цессии в интервью Boomin рассказала генеральный директор АО «Снапкор Евразия» — учредителя «ФинКода» — Екатерина Сканченко.

«Молодой внебиржевой компании привлекать инвесторов непросто»

— Меньше года назад, в мае 2023-го, «ФинКод» вышел на фондовый рынок с выпуском классических облигаций объемом 50 млн рублей. Почему возникла необходимость в привлечении нового облигационного займа?

— У компании «ФинКод» как специализированного финансового общества два основных направления деятельности. Первое — это приобретение долговых обязательств. Второе — выпуск облигаций с залоговым обеспечением. По сути, выпуск ценных бумаг — это тот инструмент, который позволяет нам развиваться на рынке долговых активов. Все привлеченные на фондовом рынке средства мы направляем на покупку портфелей просроченной задолженности. Пока, в силу молодости, мы выходим на фондовый рынок с классическими облигациями, но после того, как компании исполнится три года, сможем выпускать и биржевые бумаги.

— Расскажите о первом облигационном выпуске. Насколько опыт его размещения оказался для компании позитивным?

— Специфика дебютного выпуска заключалась в том, что заем размещался в офлайне. То есть у нас не было доступа к неограниченному числу частных инвесторов, как это происходит в случае выпуска биржевых облигаций. Опыт оказался действительно очень интересным. Все сделки с инвесторами проводились по юридическому адресу СФО «Финкод» в городе Брянске. Заинтересованные в наших бумагах покупатели приходили к нам в офис, мы с ними общались, отвечали на вопросы и, конечно, получали очень важную для нас обратную связь. Живой контакт с инвесторами позволил нам отточить параметры следующего облигационного займа, повысить его привлекательность.

— Как вы искали инвесторов на первый выпуск? Реализовать в офлайн бумаги на 50 млн рублей — задача нетривиальная...

— На сегодня выпуск реализован на 60% и продолжает размещаться. И это несмотря на короткий срок эмиссии 1,5 года и ставку 17% годовых. Да, действительно, молодой внебиржевой компании привлекать инвесторов непросто. Я управляю стопроцентным учредителем ООО «СФО «Финкод» — АО «Снапкор Евразия». У меня большой опыт работы в финансовой сфере, корпоративном управлении, реализации проектов в крупных компаниях. Полученный авторитет и наработанные связи позволили существенно расширить возможности по привлечению инвесторов. Это первое. Второе: для поиска потенциальных владельцев облигаций мы активно задействовали социальные сети и мессенджеры. И эти инструменты отлично работают.

— Какова география инвесторов, вложившихся в дебютный выпуск? Наверное, на первом месте Москва...

— Как ни странно, большую часть бумаг купили инвесторы из родного Брянска. На втором месте — Москва, далее идут Смоленск, Тверь и Ростов-на-Дону.

«Ликвидность долговых активов СФО не может снизиться»

— Насколько просто было молодой компании зарегистрировать в Банке России первый выпуск классических облигаций?

— Это было совсем не просто. Процесс подготовки первой эмиссии занял около четырех месяцев. Помимо стандартного пакета документов Центробанк запрашивал дополнительную информацию, уточнял какие-то сведения.

Банк России — это тотальный контроль, возможности что-то скрыть или не показать нет никакой. ЦБ требует юридической прозрачности, четкости в документах, готовности нести полную ответственность за всё, что ты ему предоставляешь.

Замечания, которые мы получали от регулятора, носили исключительно конструктивный характер. Было ясно, что на том конце провода находятся грамотные специалисты, у которых можно и нужно учиться.

— Что является залоговым обеспечением при выпуске бумаг СФО?

— Залоговым обеспечением по облигациям выступают долговые обязательства, которые мы приобретаем на рынке цессии. Однако далеко не все портфели просроченной задолженности попадают в залог. В залог отбираются только те обязательства, которые мы считаем наиболее перспективными для взыскания. Для каждого выпуска облигаций составляется свой реестр залоговых обязательств и открываются специальные залоговые счета в банках. Соответственно поступление денежных средств на эти счета производится раздельно в зависимости от выпуска. По сути, все наши активы находятся в залоге у облигационеров.

— Насколько долговые обязательства — ликвидные активы для инвесторов?

— СФО «ФинКод» не приобретает квартиры, дома, машины, самолеты, мы работаем только с долговыми активами — это наша движущая сила. Это не только источник доходов и прибыли для нашей компании, но и защита интересов наших инвесторов. Ликвидность долговых активов СФО ни при каких обстоятельствах не может снизиться. Объясню это на примере нашего первого выпуска облигаций. Мы составили реестр залога прав требований, включили его в регистрационные документы и открыли залоговый счет. На него ежедневно поступают денежные средства от должников. По закону «О рынке ценных бумаг» эти средства СФО вправе направить на выплату купонов владельцам облигаций и покупку новых долговых портфелей. И больше ни на что другое. Новые долговые портфели автоматически пополняют залоговую базу. Например, если по первой эмиссии мы стартовали с залоговым обеспечением в 72 млн рублей, то сейчас его размер превышает 130 млн рублей. Аналогичная ситуация будет происходить со вторым и последующими выпусками.

— Что собой представляет второй выпуск классических облигаций СФО «ФинКод»?

— Объем эмиссии составляет 50 млн рублей, срок обращения — два года. Ставка ежемесячного купона установлена на уровне 21% годовых и зафиксирована на весь период обращения бумаг. По выпуску предусмотрены две оферты — 30 сентября 2024 г. и 31 марта 2025 г. Второй выпуск «ФинКода» полностью размещается в онлайне, на инвестиционном маркетплейсе «ВТБ Регистратор».

— Почему для размещения была выбрана именно эта инвестплатформа?

— Нам хотелось, чтобы бумаги были доступны инвесторам на всей территории страны, их легко можно было купить и продать на вторичном рынке. Этакий аналог биржи. Мы проработали различные варианты размещения бумаг на внебиржевом рынке и остановили свой выбор на «ВТБ Регистраторе» как наиболее удачном. Нам понравилось, что в личном кабинете на маркетплейсе инвестор видит все доступные инвестпродукты и может совершить сделку буквально в один клик. Эта платформа обеспечивает баланс интересов эмитента, реализующего бумаги онлайн, и частного инвестора, который привык к онлайн-инструментам.

«Мы можем приобретать долговые обязательства, но не взыскивать задолженность»

— Компания была основана в сентябре 2021 г. Как родилась идея бизнеса?

Специализированных финансовых обществ в России совсем немного, и такая форма работы была выбрана нами неслучайно. СФО «ФинКод» входит в состав неформализованной группы компаний, которая включает в себя крупную компанию ПКО «М.Б.А. Финансы»» с 15-летним опытом работы, а также микрофинансовую организацию — МКК «Выручай-Деньги».

Мы понимали, что специализированное финансовое общество по работе с долговыми портфелями хорошо дополнит эту структуру. Так и получилось.

— То есть сами вы взысканиями не занимаетесь?

— СФО вообще не вправе иметь какой-либо штат сотрудников. Более того, СФО — это управляемое юридическое лицо. Управлением «ФинКода», например, занимается УК «Гамма Групп». Мы можем приобретать долговые обязательства, но не взыскивать задолженность. С нашими должниками работают сторонние коллекторские организации. «М.Б.А. Финансы» — одна из них, но мы сотрудничаем и с другими. Например, с ПКО «Национальная служба взыскания» и «Союзом финансовой безопасности».

— Речь идет только о судебном взыскании?

— Да. Это суды общей юрисдикции с последующей передачей исполненных документов в Федеральную службу судебных приставов. Процедура строго регламентирована Гражданским процессуальным кодексом России. Досудебные формы взыскания по нашим долговым портфелям не предусмотрены.

— Но вы осуществляете скоринг долговых портфелей, которые покупаете...

— Конечно же, мы оцениваем потенциал тех портфелей, которые приобретаем. Для этого используем автоматизированные скоринговые модели. Мы очень основательно подходим к оценке портфелей просроченной задолженности. Считаем, что эффективность взыскания по ним должна быть не просто средней по рынку, а выше среднего. Особое значение придаем сроку исковой давности по долгу. Акцент делаем на обязательствах, срок исполнения по которым не наступил. При этом стараемся работать с разными микрофинансовыми организациями. Ведь у каждого из крупных игроков этого рынка свой подход к оценке заемщиков. Одни сильны в одном, другие — в другом.

Конечно, нельзя сбрасывать со счетов возможность должников проходить процедуру банкротства. Но коллекторские компании наработали большой опыт работы с такими заемщиками. Мы прекрасно понимаем, что у многих должников, которые заходят в процедуру банкротства, есть активы в виде недвижимого или движимого имущества. Поэтому глобальных рисков я не вижу.

— Насколько регламентирована деятельность СФО?

— С точки зрения законодательства на рынке долговых активов действуют четкие требования к процедуре и порядку взыскания. Учитывая, что наше взыскание лежит исключительно в плоскости работы с органами судебной системы и службы судебных приставов, мы находимся в четких рамках, что мне импонирует. Это позволяет нам быть стабильными, уверенно стоять на ногах, развиваться и строить планы на будущее.

Если мы говорим о рынке ценных бумаг, то наша деятельность четко регламентирована не только с точки зрения выпуска облигаций, но и гарантий для инвесторов. Так, любые решения, связанные с судьбой СФО, принимаются только на общем собрании владельцев облигаций. Это касается и банкротства компании. Ни учредитель, ни руководитель СФО не вправе принять решение о банкротстве без согласия на то облигационеров. Но даже в случае риска банкротства активы компании может выкупить другое СФО. Аналогичные защитные инструменты сложно найти в других формах юридических лиц.

— С какими ключевыми показателями компания завершила 2023 г.? Что ждете от 2024-го?

В прошлом году СФО «ФинКод» осуществила мощный рывок в развитии. Портфель компании вырос до 400 млн рублей. Это на 30% больше, чем в 2022 г. Число плательщиков увеличилось на 124%, до 2,2 тыс., а объем взысканий — на 139%, до 13,4 млн. Выручка компании достигла 54,6 млн рублей (+509%). Чистая прибыль выросла с 1,7 млн рублей до 31 млн рублей. Собственный капитал составил 32 млн рублей.

В 2024 г. планируем как минимум в полтора раза увеличить основные финансовые показатели — размер портфеля, выручку и чистую прибыль. До конца года рассчитываем выйти с еще одним выпуском облигаций. Также в планах — получение кредитного рейтинга. Для нас это необходимый этап подготовки к выходу на биржу.