1 0
2 комментария
4 120 посетителей

Блог пользователя boomin

Boomin.ru - Растущие компании России

Boomin.ru – интернет-журнал об инвестициях в растущие российские компании. В ленте новостей сайта – все важнейшие мировые, российские и региональные новости экономики, в статьях – конкретные рекомендации и аналитика, в разделе бизнес-мнения – опыт собственников бизнеса от первого лица. Наша площадка открыта для публикаций по обозначенным темам от всех участников рынка.
1 – 3 из 31
boomin 24.11.2022, 13:56

«Не ударить в нефть лицом»: как рынок нефтепродуктов справился с вызовами 2022 года

Российские нефтегазовые компании на протяжении последних лет учатся работать в условиях внешнего давления. С ограничениями они столкнулись еще в 2014 г., после этого временное затишье обернулось падением в период пандемии 2020 г. и бурей в 2022-м, вызванной чередой пакетов санкций. Запреты на ввоз оборудования для переработки нефти, на поставку нефти из России морским путем, частичное эмбарго и ограничения для отдельных компаний — вызовы 2022 г. Удалось ли представителям рынка удержаться на плаву?

Нефтедобыча

Нефтегазовая отрасль играет существенную роль в экономике России. Сегодня она состоит из 238 предприятий (*По ОКВЭД 06.10.1 Добыча нефти). Росстат с 2022 г. стал на ежеквартальной основе публиковать информацию о доле нефтегазового сектора в объемах ВВП страны. В 2021 г. средний процент доли нефтегазового ВВП в общем объеме был на уровне 17,4%. В первом полугодии 2022 г. нефтегазовая отрасль не только подтвердила значимость, но и продемонстрировала рост своего привилегированного положения — до 21,7% в I квартале (20,2% — доля нефтегазового ВВП во II квартале 2022 г.).

В I квартале 2022 г. увеличились и объемы добычи нефти: 135 млн тонн против 125 млн тонн годом ранее. Несмотря на незначительное снижение объемов добычи во II квартале 2022 г. из-за экспортных трудностей после введения санкций, добыча нефти по итогам 9-ти месяцев выросла на 3% в сравнении с тремя кварталами 2021 г. и составила 400 млн тонн. «Не ударить в нефть лицом» помогла переориентация российских компаний на Восток, а также развитие внутреннего рынка за счет демпферного механизма субсидирования. В рамках этого вида субсидирования предприятия получают компенсации, которые рассчитываются как 65% от разницы между экспортной и фиксированной внутренней ценами топлива.

По данным Минэкономразвития, объемы добычи нефти в 2022 г. должны были приблизиться к отметке в 472,8 млн тонн. Однако Международное энергетическое агентство опубликовало в ноябрьском отчете потенциально возможный уровень добычи нефти на территории России в 10,2 млн барреля в сутки, что не намного меньше уровня 2021 г. В переводе в тонны итоговая сумма добычи нефти в 2022 г. составит около 511 млн тонн в сутки (-2% к уровню АППГ). Сегодня же Россия активно наращивает нефтедобычу в преддверии декабрьского эмбарго, в результате которого для европейских компаний страхование танкеров, перевозящих нефть из РФ, станет невозможным. Так, в октябре-ноябре возобновил производство «Сахалин-1», что отразилось на приросте нефтедобычи в осеннем периоде в сравнении с предыдущими месяцами.

По «Прогнозу социально-экономического развития РФ на 2023 г. и на плановый период 2024 и 2025 гг.», актуализированному 29 сентября 2022 г., объемы экспорта нефти снизятся на 7%. В структуре нефтяных объемов экспорта и внутреннего потребления также ожидаются перемены: 42% экспорта и 58% внутреннего потребления к концу 2022 г. против 44% и 56% прошлого года. Незначительное изменение в доле экспорта нефти коррелируется двумя разнонаправленными факторами. С одной стороны, ограничения со стороны Запада. С другой стороны, рост поставок в Китай, Индию и другие страны Востока. Например, Россия и Иран начали вести переговоры по своповым поставкам нефти и газа. Также ряд западных государств уже ищет способы импорта российской нефти. Например, Сербия в октябре 2022 г. заключила соглашение с Венгрией о строительстве нефтепровода, по которому будет поступать российская нефть. А Великобритания с начала СВО импортировала через судна европейских государств около 40 грузов российской нефти, которая напрямую обозначалась как «нефть других стран». Можно предположить, что уже к середине 2023 г. структура рынка и вовсе вернет свое привычное долевое положение.

Нефтепереработка

Отечественный спрос на «черное золото» полностью удовлетворяется поставками нефтедобывающих компаний на внутренний рынок. По прогнозным данным, около 60% нефти в 2022 г. уйдет на переработку внутри страны. Бензин, керосин, дизельное топливо, мазут, битум, печное топливо — конечные продукты, в которых в большей степени нуждаются потребители нефтепродукции.

Если рассматривать основные нефтепродукты, то в 2021 г. было произведено 40 819 тыс. тонн бензина и более 80 000 тыс. тонн дизельного топлива. Разбивка по кварталам наглядно показывает сезонный характер производства, наступление холодного периода влечет за собой увеличение объемов. Так, в IV квартале 2021 г. прирост был на уровне 5% по отношению к III кварталу. Хорошая база 2021 г. позволила рынку нефтепродуктов удержаться на плаву, и в начале 2022 г. было зафиксировано снижение всего на 2% в сравнении с предыдущим кварталом. Во II квартале рынок потерял также 2% из-за санкционного влияния: нефтекомпании занялись оптимизацией работы нефтеперерабатывающих заводов, чтобы избежать переполнения резервуарных парков и вынужденной остановки.

Отыгранный прирост в 2% в III квартале 2022 г. подтолкнет к дальнейшему увеличению объемов нефтепродукции, несмотря на экономические вызовы. Можно отметить заинтересованность азиатских стран в поставках энергоносителей и размещении производств нефтепереработки. Внутренние факторы тоже могут повлиять на положительную динамику: «Газпром нефть» планирует в 2022 г. нарастить нефтепереработку на 7% до рекордных показателей и увеличить экспорт в «дружественные» страны. Также в октябре 2022 г. компании «Газпром нефть» и «Транснефть» подписали соглашение о сотрудничестве в области развития новейших технологий, импортозамещения, формирования единого цифрового пространства с целью контроля качества нефти и нефтепродуктов, что тоже является стимулирующим фактом для увеличения объемов производства нефтепродукции.

Активизация на внутреннем рынке вопреки санкционному гнету повлияла и на изменение цен производителей. Они стали направлять дополнительные объемы на переработку и последующую реализацию на внутреннем рынке. Топливный демпфер — субсидии, которые государство выдает НПЗ за поставку топлива на внутренний рынок, — сыграл немаловажную роль.

Первые падения закупочных цен нефтетрейдеры отметили еще в I квартале 2022 г.

«Снижение спровоцировано избытком предложений на внутреннем рынке. Компании, которые экспортировали топливо, столкнулись с проблемами реализации объемов», — пояснил генеральный директор ООО ТК «Нафтатранс плюс» Игорь Головня.

Средняя оптовая цена на автомобильный бензин во II квартале 2022 г. сократилась почти на треть — с 28,7 тыс. рублей за тонну до 21 тыс. рублей за тонну. Удешевление дизельного топлива носит более скромный характер (‑6%).

Однако автолюбители не смогли испытать радость от снижающихся цен на бензин. Средняя розничная цена топлива на АЗС во II квартале лишь немногим уступала стоимости бензина в начале года. Эксперты объясняют это тем, что ситуация на АЗС более сложная, так как система регулирования настроена на обеспечение стабильности розничных цен, что и можно было наблюдать в течение 9-ти месяцев 2022 г. Предположительно, цены в ближайшем будущем и вовсе подрастут из-за снижения уровня «затоваренности» на нефтеперерабатывающих базах.

Стоит отметить, что летом 2022 г. повысился и розничный спрос на нефтепродукцию после весеннего спада на 10-15%. Летний туристический сезон повысил востребованность бензина и дизеля на АЗС и способствовал тому, что, по данным Российского топливного союза, некоторые АЗС фиксировали увеличение спроса до уровня 30%.

Нефтетрейдинг

Поставка конечному потребителю нефтепродуктов после их отгрузки с нефтеперерабатывающих заводов осуществляется нефтетрейдинговыми компаниями. Цепочка нефтетрейдинга выглядит следующим образом: сначала осуществляется закупка топлива крупными оптовыми партиями по прямым договорам с поставщиками или на Санкт-Петербургской международной товарно-сырьевой бирже (СПбМТСБ), затем — поставка нефтепродукции по оптовым и розничным каналам.

За 9 месяцев 2022 г. прирост объемов торгов в секции «Нефтепродукты» на СПбМТСБ был на уровне 7,1% в сравнении с АППГ — 21 110 млн тонн против 19 611 млн тонн. Он связан с увеличившейся долей поставок на внутренний рынок. Кроме того, был зафиксирован и рост участников торгов в сегменте нефтепродуктов: по состоянию на 3 октября 2022 г. их количество достигло 2 102 против 1 938 годом ранее.

Сегодня в отрасли по ОКВЭД «46.71 Торговля оптовая твердым, жидким и газообразным топливом и подобными продуктами» зарегистрировано более 11,7 тыс. предприятий, часть из которых занимается хранением, перевалкой и транспортировкой ГСМ, то есть нефтетрейдингом.

Нефтетрейдеры на бирже

Уже не первый год нефтетрейдеры используют для развития бизнеса такой инструмент, как облигационный заем, вызывая перманентный интерес у инвестиционного сообщества. Ниже приведены компании этой отрасли, представленные на публичном рынке.

«Калита»: ложка дегтя в бочке с медом

Эмитент вышел на биржу в 2020 г. Затем последовало еще два успешных размещения. И, казалось бы, ничто не предвещало беды. Общий объем биржевых выпусков достиг 750 млн рублей, но увеличение долговой нагрузки не вызывало на тот момент тревоги ни у аналитиков, ни у инвесторов. Весной 2021 г. «Калита» демонстрировала лучшее соотношение долг/СК (собственный капитал) среди эмитентов-нефтетрейдеров — на уровне 1,75. А буквально через год компания допустила серию дефолтов по всем выпускам в обращении и в августе подала заявление о ликвидации юрлица. Попыток договориться с держателями облигаций о реструктуризации задолженности эмитентом предпринято не было.

«Юниметрикс»: невозможное возможно

«Юниметрикс» сумел-таки создать прецедент на рынке — договориться с инвесторами о реструктуризации облигационного займа, даже не допустив дефолт. Эмитент разместил дебютный выпуск на 400 млн рублей в 2019 г. В августе 2022 г. должно было состояться плановое погашение. С учетом текущей ситуации компания заранее провела ОСВО, на котором были утверждены изменения в Решении о выпуске облигаций, в частности, срок обращения бумаг был увеличен на четыре года. Так что тень еще одного дефолта на отрасль нефтетрейдинга не была брошена: эмитент продолжает в полном объеме исполнять обязательства перед инвесторами и выплачивать купонный доход.

«Сибнефтехимтрейд»: проверка боем

«Сибнефтехимтрейд» занимается розничной и оптовой реализацией продуктов нефтепереработки и нефтехимии. В качестве источника финансирования для строительства и ввода в эксплуатацию нефтебазы в 5 000 кв. м эмитентом был выбран, в том числе, облигационный заем. В итоге компания разместила на бирже два выпуска облигаций общим объемом 650 млн рублей. И всё бы ничего, однако в феврале Банк России поднял ключевую ставку до 20%. В этот момент у владельцев облигаций «Сибнефтехимтрейда», как и у самого эмитента, добавилось седых волос: по выпуску БО-02 была установлена плавающая ставка купона — ставка ЦБ плюс 6,5 п.п. В марте компания полностью исполнила обязательства и выплатила купонный доход в размере 26,5%. Турбулентность экономики и волатильность ключевой ставки не сломили тюменского нефтетрейдера, который продемонстрировал устойчивость компании перед внешними шоками.

«Нафтатранс плюс»: возвращение на биржу

Еще один нефтетрейдер на бирже, также подтвердивший устойчивость своей бизнес-модели даже в период рыночного шторма — ТК «Нафтатранс плюс». Начиная с 2019 г. эмитент разместил четыре выпуска биржевых облигаций на общую сумму 970 млн рублей. На сегодняшний день объем в обращении с учетом амортизации по БО-02 составляет 887 млн рублей. Поводов для беспокойства у «Нафты» и ее инвесторов по поводу флоатера БО-02 так же, как и у «Сибнефтехимтрейда», привязанного к ключевой ставке, не возникло: предусмотрительно была установлена верхняя отсечка в 15% годовых.

Компания успешно адаптировалась к новым макроэкономическим условиям 2022 г. и совместно с партнерами продолжает развивать бизнес по ряду направлений: нефтетрейдинг, нефтехранилища, транспортировка, сеть АЗС, а любое развитие требует финансовых вложений. После событий, начавшихся 24 февраля 2022 г., эмитент — первый нефтетрейдер, успешно разместивший на бирже новый выпуск на 100 млн рублей.

«Татнефтехим»

«Татнефтехим» — компания из Набережных Челнов (Республика Татарстан), специализирующаяся на оптовой реализации ГСМ, впервые вышла на биржу в ноябре 2020 г. Объем годового дебютного выпуска составил 200 млн рублей. В настоящее время публичный долг компании представлен двумя биржевыми выпусками облигаций по 300 млн рублей с погашениями в 2024-м и 2026 гг.

«ИС Петролиум»

Красноярская компания «Ист Сайбериан Петролеум» («ИС Петролеум»), «дочка» многопрофильного сибирского холдинга Goldman Group, занимается оптовой и розничной торговлей нефтепродуктами, а также оказывает услуги по хранению, перевалке и транспортировке ГСМ. Компания развивает собственную сеть АЗС в Красноярске. По данным за первое полугодие 2022 г., выручка компании выросла на 70% и составила 806,9 млн рублей. Компания получила чистую прибыль в размере 64,2 млн рублей (35,3 млн рублей годом ранее). «ИС Петролеум» вышел на биржу в ноябре 2019 г. с дебютным выпуском пятилетних облигаций на 300 млн рублей. Бумаги были размещены в течение месяца.

О главном

Рынок нефтепродуктов продолжает развиваться в условиях новой макроэкономической реальности. Введение ограничений на экспорт российской нефти стимулирует развитие поставок в «дружественные» страны. Мьянма хочет импортировать ежегодно из России 2 млн тонн бензина и около 4 млн тонн дизеля, в Бразилию пришел второй танкер с дизельным топливом из России, в Грузии импорт российских нефтепродуктов достиг 40% в общем объеме, а Индия утроила в последние месяцы его объемы. Увеличение присутствия на альтернативных (по отношению к Западу) рынках способствует не только преодолению кризиса, но в перспективе и наращиванию ресурсной базы, а также созданию прочной основы для развития всех представителей нефтяной отрасли.

В соответствии с рыночными тенденциями развивается и сегмент нефтетрейдинга. Несмотря на имеющиеся риски, отрасль постепенно восстанавливает прежние объемы. Экспортные ограничения стимулируют участников рынка искать новые каналы сбыта. Это и развитие внутреннего направления, и переориентация в сторону Востока. Каждый представитель отрасли реализует собственные программы и проекты для сохранения и наращивания объемов выручки, исходя из имеющихся потребностей.

Важно отметить, что после дефолта ООО «Калита» нефтетрейдеры находятся под особым прицелом аналитиков и инвесторов. Но даже с учетом внутриотраслевых и индивидуальных для каждого эмитента рисков отрасль по-прежнему остается привлекательной для инвестиций с точки зрения соотношения риска и доходности. Наибольший интерес представляют бумаги компаний, которые сохраняют положение на рынке даже в условиях высокой турбулентности в экономике и продолжают развитие. Устойчивость нефтетрейдеров определяется на текущий момент их ориентацией на внутренний рынок, доля которого растет в общем объеме поставок нефтепродуктов, а возможные экспортные ограничения будут еще больше стимулировать его развитие.

Екатерина Шалина, Финансовый аналитик портала Boomin

1 0
Оставить комментарий
boomin 25.08.2022, 13:22

Обзор облигационного рынка за первое полугодие 2022 года

Аналитики Boomin подготовили традиционный ежеквартальный обзор облигационного рынка: ключевые события, динамика объема размещений и дефолты трех эшелонов.

На конец первого полугодия 2022 г. в обращении находилось 1,38 тыс. выпусков общим объемом 12,6 трлн рублей (традиционно мы не учитываем структурные финансовые продукты, инвестиционные облигации, ипотечные облигации, выпуски различных субъектов федерации и т. п.). По сравнению с концом 2021 г. снижение объема облигационного рынка составило 10,8%.

Из этого объема 7% — это облигации, которые не входят в листинги Мосбиржи (коммерческие облигации, выпуски на СПБ Бирже и прочие нерыночные размещения).

Наиболее крупным остался Первый уровень листинга (39,1% / 4,92 трлн рублей).

В разрезе эшелонов по итогам 6 месяцев 2022 года 74% занимают облигации эмитентов Первого эшелона. Доля Второго и Третьего эшелона снизилась относительно распределения на конец 2021 г.

Крупнейший по объему облигаций в обращении — нефтегазовый сектор. Далее примерно с равными долями находятся банки, финансовые сервисы и транспортный сектор (на 80% состоит из размещений РЖД на сумму 1,13 трлн рублей).

Размещения в первом полугодии

По итогам полугодия заявленный объем эмиссий, которые разместились или начали размещение, составил 298,4 млрд рублей.

Для сравнения, за первое полугодие 2020 г. было размещено 1 392 млрд рублей, в разгар пандемии и ограничений. Относительно 2020 г. снижение составило 78,5%. Причины такого спада — остановка торгов на Московской бирже на протяжении практически всего марта, заморозка счетов нерезидентов из недружественных стран на фоне санкций по отношению к России.

Наибольший объем был размещен компаниями из телекоммуникаций (МТС и Ростелеком). Следом идут финансовые сервисы (ВЭБ, ЕАБР и прочие) и банки (Альфа-Банк и ВТБ). Средняя ставка купона новых размещений в Первом эшелоне составила 11%.

Размещения в Третьем эшелоне

В первом полугодии объем размещений в Третьем эшелоне составил 33 млрд рублей. Средняя доходность составила 18,7% (в 2021 г. средняя доходность была 11,7%).

Основной объем размещали девелоперские и финансовые компании (лизинг, МФО, инвестиционные компании).

Около половины выпусков можно назвать ликвидными (регулярные торги в течение последнего месяца).

Дефолты

Объем просроченной задолженности за 6 месяцев 2022 года практически не изменился и составил 461,2 млрд рублей (по итогам 2021 г. это он находился на уровне 464 млрд рублей). Из-за того, что общий объем корпоративных выпусков снизился за 6 месяцев 2022 года, доля просроченной задолженности выросла на 1 п. п. до 3,6% — на данный момент это самое высокое значение с 2011 г.

2022 г. ознаменовался новыми дефолтами: обувного ритейлера OR GROUP и нефтетрейдера «Калита». Остальные эмитенты, продолжающие допускать дефолты, уже допускали их в прошлом: «Дядя Дёнер», «ОВК Финанс».

Частные инвесторы

По данным Московской биржи, количество инвесторов — физических лиц — за 6 месяцев 2022 года выросло на 20%, до 20,4 млн человек. Всего частными инвесторами открыто 34,2 млн счетов по состоянию на 30 июня 2022 г. Доля частных инвесторов в объеме торгов акциями в июне составила 74%, в объеме торгов облигациями — 25,2%, на спот-рынке валюты — 10,6%, на срочном рынке — 72%.

Но, по оценкам AnderidaFinancialGroup, большая часть данных брокерских счетов — пустая. Так, около 65% всех брокерских счетов остаются пустыми, еще около 20% счетов не превышают 15 тыс. рублей. Эксперты отмечают, что количество активных инвесторов в России сейчас не превышает 9,4 млн человек, в 2021 г. их было чуть менее 5 млн.

События на облигационном рынке

На ситуацию, сложившуюся в первом полугодии 2022 г., наложил отпечаток общий стресс, который вызван событиями после 24 февраля. Так, по оценкам аналитиков АКРА, объем размещений в нефинансовом секторе может сократиться в 2022 г. в 2,5 раза.

Однако по мере снижения ключевой ставки можно отметить частичное восстановление рынка. Так, за июль и неполный август (данные на 22 августа) объем размещений в корпоративном сегменте составил 282 млрд рублей, что ниже объема за аналогичный период прошлого года на 17,5%. Тогда объем размещений составил 342 млрд рублей.

Несмотря на нестабильность рынка, в России продолжает свое развитие ESG-повестка. Так, в 2022 г. ожидается размещение облигаций объемом 70 млрд рублей (с учетом уже размещенных выпусков). В 2022 г. российский рынок ESG-облигаций будет сформирован в основном за счет госкомпаний.

1 0
Оставить комментарий
boomin 01.08.2022, 05:58

Щит инвестора

В условиях новой экономической реальности в России представители владельцев облигаций (ПВО) стали одними из главных ньюсмейкеров на рынке высокодоходных облигаций (ВДО). Не проходит недели, чтобы представитель инвесторов не сообщил об очередном дефолте по выпуску облигаций или не поделился ходом судебного разбирательства по взысканию задолженности с эмитента. Но насколько эффективно работают ПВО — в обзоре Boomin.

В интересах всех

Институт Представителей владельцев облигаций появился в России совсем недавно, в 2014 г. Как отмечалось в пояснительной записке к документу (изменения в ФЗ «О рынке ценных бумаг»), законодатель вводил два новых понятия в российском праве — представителя владельцев облигаций, который должен обеспечить надлежащий контроль за исполнением эмитентом своих обязательств, и общее собрание владельцев облигаций, основной задачей которого является выработка единых решений по вопросам, связанным с обращением бумаг. Но только со второй половины 2015 г. эти правовые нормы стали активно использоваться на практике.

Кто может стать ПВО? Начнем с понятия. Представитель владельцев облигаций — это организация, которая представляет интересы всех держателей бумаг выпуска перед эмитентом, лицом, предоставившим обеспечение по облигациям, а также в органах власти.

По закону представлять интересы владельцев облигаций может брокер, дилер, депозитарий, управляющая компания акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, кредитная организация, а также иное юрлицо, созданное в соответствии с российским законодательством и существующее не менее трех лет. При этом организация вправе выступать в качестве ПВО только при условии включения ее в Список лиц, осуществляющих деятельность ПВО, который ведет Банк России.

Срок рассмотрения Банком России документов на включение организации в Список ПВО составляет 10 рабочих дней. Заявителю направляется уведомление о решении не позднее трех дней со дня его принятия. То есть, чтобы получить статус ПВО, требуется совсем немного времени, и сделать это несложно.

Может ли ЦБ отказать кандидату во включении в Список ПВО? Конечно, но для этого компания должна быть уличена в предоставлении регулятору ложной информации.

Сейчас статус ПВО в России имеют 78 компаний.

Закон устанавливает, что ПВО должен действовать в интересах всех владельцев облигаций выпуска добросовестно и разумно. Обязанности ПВО прописаны в законе «О рынке ценных бумаг». Однако их нормативное закрепление, количество и качество вызывают вопросы и критику со стороны участников рынка, в том числе Ассоциации владельцев облигаций.

Может или обязан

По большому счету, работа ПВО начинается в тот момент, когда эмитент не смог исполнить обязательства перед владельцами бумаг — допустил технический дефолт или дефолт. При этом закон не обязывает представителя владельцев облигаций инициировать судебную тяжбу — это право ПВО, но не обязанность. Если ПВО бездействует в течение одного месяца со дня наступления оснований для обращения в суд, то владельцы облигаций могут обращаться в суд с индивидуальными исками к эмитенту.

Когда же закон требует от ПВО действий — это банкротство эмитента. В данном случае представитель инвесторов обязан подать требования от имени владельцев облигаций в деле о банкротстве эмитента облигаций и (или) лица, предоставившего обеспечение по таким бумагам.

Основная причина бездействия ПВО в условиях дефолта — отсутствие необходимых денежных средств для начала судебного производства. Судебный процесс по таким делам требует существенных затрат. Это госпошлина в 200 тыс. рублей по каждому выпуску облигаций, оплата услуг юриста и прочие судебные издержки.

Так, в целях минимизации стартовых судебных расходов Ассоциация владельцев облигаций выступила с предложением наделить ПВО правом инициирования процедуры банкротства эмитента при наличии признаков банкротства без предварительного «просуживания» облигационного долга в арбитражном суде (по аналогии с кредитными организациями). Но соответствующие изменения в законодательство пока не внесены.

В «мирное» же время ПВО отслеживает своевременность выплат купонов владельцам облигаций, частичного досрочного и полного погашения номинальной стоимости бумаг, условий для наступления оферт. Кроме этого, ПВО мониторит общедоступные источники на предмет появления исков к эмитенту и уведомлений кредиторов о намерении обратиться в суд с заявлением о признании эмитента банкротом.

Рассмотрим несколько реальных кейсов поведения ПВО в условиях дефолтов.

«РЕГИОН Финанс»

Московская компания «РЕГИОН Финанс» получила статус ПВО в июне 2016 г. На 31 декабря 2021 г. она представляла интересы владельцев облигаций 137 выпусков, в том числе ОР (прежнее название — «Обувь России», входит в OR GROUP) и «Калиты», которые допустили дефолты по всем выпускам.

ООО «ОР». Недавно «РЕГИОН Финанс» сообщил о том, что Арбитражный суд города Москвы принял к производству очередное исковое заявление ПВО о взыскании задолженности с эмитента по выпуску серии 002Р-04 в размере 103,9 млн рублей и возбудил производство. Всего «РЕГИОН Финанс» направил в столичный арбитраж иски по всем восьми розничным выпускам ОР на общую сумму 4,75 млрд рублей. Следить за ситуацией рекомендуем здесь, мы стараемся оперативно отражать всю информацию.

ООО «Калита». Для информации: в настоящее время в обращении находится три выпуска биржевых облигаций компании общим объемом 750 млн рублей с погашением в 2023-2025 гг. (по всем зафиксированы дефолты). Ближайшая амортизация по выпускам — март 2023 г. По всем бумагам эмитента предусмотрены ежемесячные купоны.

В мае ПВО (выпуск 001P-03) направил «Калите» требование о созыве общего собрания владельцев облигаций (ОСВО). В повестку дня ОСВО «РЕГИОН Финанс» предлагает внести три вопроса:

1) об отказе от права требовать досрочного погашения облигаций;

2) об отказе от права на обращение в суд с требованием к эмитенту облигаций, в том числе с требованием о признании указанного лица банкротом;

3) об осуществлении (реализации) права на обращение в суд с требованием к эмитенту облигаций.

Чуть больше месяца назад эмитент сообщил ПВО, что у него нет денег на проведение общего собрания. «Представителем владельцев облигаций получено письмо эмитента с информацией о том, что поиск финансирования для созыва и проведения общего собрания владельцев облигаций не увенчался успехом, эмитент не может гарантировать оплату услуг НКО АО «НРД» по проведению ОСВО», — отмечается в сообщении компании «РЕГИОН Финанс».

Ранее на запрос ПВО о дальнейших планах по обслуживанию долга эмитент ответил, что «своевременное исполнение обязательств по обслуживанию выпусков облигаций не представляется возможным». Представитель владельцев облигаций намерен предпринимать дальнейшие шаги, чтобы способствовать получению держателями причитающихся им денежных средств.

«РЕГИОН Финанс» проявляет активность не только в отношении эмитентов, допустивших дефолт. Опыт взаимодействия с этим ПВО компании «Юнисервис Капитал» показывает, что «РЕГИОН Финанс» качественно отслеживает исполнение эмитентами всех взятых на себя обязательств. Представитель «Юнисервис Капитал» привел Boomin такой пример: «По выпуску залоговых облигаций «Юнисервис Капитал» эмиссионными документами закреплен условный ковенант, который обязывает компанию проводить оценку предмета залога и раскрывать соответствующий отчет оценщика дважды в год: не позднее 30 июня и не позднее 31 декабря. В прошлом году мы, как обычно, запустили процедуру оценки и получили от «РЕГИОН Финанс» письмо с напоминанием и уточнением сроков раскрытия результатов оценки. Мы были приятно удивлены такой бдительностью».

ЮЛКМ

Новосибирская компания «ЮЛКМ» выполняет функции ПВО с мая 2019 г. В настоящее время она обслуживает 24 выпуска ценных бумаг, в их числе облигации эмитентов «Дядя Дёнер» и «КИСТОЧКИ Финанс» — обе компании не смогли исполнить обязательства перед владельцами их бумаг.

ООО «Дядя Дёнер», в обращении которого находится два выпуска номинальным объемом 110 млн рублей. В июне 2021 г. ЮЛКМ направила в Арбитражный суд иск о взыскании задолженности — непогашенной номинальной стоимости и накопленного купонного дохода по выпуску серии БО-П02. В марте 2022 г. суд принял решение удовлетворить исковые требования в полном объеме. Кроме этого, ЮЛКМ обратилась в полицию с заявлением о совершении учредителями и директором компании «Дядя Дёнер» преступления (мошенничество). В настоящее время правоохранительные органы проводят проверку фактов, указанных в заявлении. По мнению ПВО, лица, контролирующие компанию «Дядя Дёнер», могли совершать финансовые операции со связанными организациями, в результате которых произошло ухудшение финансового состояния эмитента.

Представители ЮЛКМ отмечают, что ПВО и дальше будет предпринимать действия, направленные на защиту прав и законных интересов владельцев облигаций, как в порядке, предусмотренном арбитражным процессуальным законодательством, так и в порядке, предусмотренном УПК РФ. В конце июля ЮЛКМ стал ПВО по дебютному выпуску «Дяди Дёнера» серии БО-ПО1. Прежнее ПВО, ООО «Монотон», в начале июля расторгло договор с эмитентом в одностороннем порядке.

ООО «КИСТОЧКИ Финанс». Накануне дефолта эмитент предупредил инвесторов о невозможности полного погашения выпуска в срок. В начале июня компания перечислила в адрес НРД 10 млн рублей (25% выпуска), а также направила средства для выплаты дохода по 36-му купонному периоду.

Компания предложила инвесторам план реструктуризации задолженности, но не смогла получить большинство голосов в поддержку инициативы в ходе предварительного опроса владельцев облигаций (преОСВО). При этом практически все инвесторы, принявшие участие в опросе, поддержали решение эмитента.

План реструктуризации задолженности компании «КИСТОЧКИ Финанс» предусматривает гашение части выпуска в размере 10 млн рублей (25% от объема эмиссии) в день окончания срока обращения облигаций — 2 июня 2022 г. В отношении оставшегося номинала (30 млн рублей) — пролонгацию срока займа на 39 месяцев со ставкой 18,75% на первые 12 месяцев, а затем с сохранением ставки на уровне 15% годовых и ежемесячной выплатой процентов.

30 июня ЮЛКМ подало иск в Арбитражный суд города Санкт-Петербурга и Ленинградской области о взыскании с эмитента задолженности перед владельцами облигаций. Представители эмитента выразили готовность выйти в суд с планом по реструктуризации и заключить мировое соглашение.

«Лигал Кэпитал Инвестор Сервисез»

Московская компания «Лигал Кэпитал Инвестор Сервисез» («Л Си Пи Инвестор Сервисез») получила право осуществлять функции ПВО в феврале 2015 г. Это один из крупнейших представителей инвесторов на публичном долговом рынке страны. Компания ведет деятельность в отношении более 100 выпусков облигаций на общую сумму более 800 млрд рублей, в том числе выпуски облигаций «Газпром капитал», «Северсталь», «Открытие Холдинг», «Русская Аквакультура», «Боржоми Финанс».

За семь лет работы на рынке компания проявила себя эффективным защитником интересов владельцев облигаций дефолтных выпусков. На рынке ВДО она, в частности, представляет инвесторов ООО «Каскад» (головная компания ГК «Росавтопром») — эмитента, который несколько раз оказывался в преддефолтном состоянии, но всякий раз возвращал инвесторам причитающийся им доход, пока не допустил наконец в мае 2021 г. дефолт.

Сейчас «Каскад» находится в процессе банкротства (введено наблюдение). С 1 июня 2022 г. Московская биржа прекратила торги облигациями «Каскада» серии 001Р-01. Бумаги исключены из Третьего уровня котировального списка и Сектора ПИР. В обращении находится два выпуска эмитента общим объемом 350 млн рублей.

21 июля 2022 г. Арбитражный суд города Москвы по заявлению ПВО включил «Л Си Пи Инвестор Сервисез» в реестр кредиторов. Этого права в интересах владельцев облигаций компания добивалась больше двух месяцев.

Еще один «знаменитый» клиент «Л Си Пи Инвестор Сервисез» — ООО «Дэни Колл». До марта 2021 г. компания представляла интересы инвесторов по выпуску биржевых облигаций серии БО-01 объемом 1 млрд рублей. Также в обращении эмитента находится два выпуска коммерческих бумаг на общую сумму 108,7 млн рублей.

Инициатором расторжения договора на оказание услуг ПВО стала сама компания «Л Си Пи Инвестор Сервисез». После дефолта, который случился в октябре 2020 г., «Дэни Колл» неоднократно инициировал ОСВО в форме заочного голосования, где ставил вопрос о возможной реструктуризации своих обязательств, но и так и не смог собрать необходимый кворум. «Л Си Пи Инвестор Сервисез» предложил инвесторам обратиться в суд от лица ПВО в интересах всех владельцев облигаций, но не нашел тогда поддержки. Сейчас компания находится в процедуре банкротства.

Сила в единстве

Как показывает практика, при наступлении дефолта возможны самые разные варианты развития событий. Но когда в игру вступает профессиональный ПВО и предпринимает необходимые шаги для защиты прав облигационеров, вероятность благополучного исхода оказывается значительно выше, нежели индивидуальные попытки инвесторов добиться справедливости.

Если говорить про суд, закон устанавливает: «Владельцы облигаций вправе в индивидуальном порядке обращаться с требованиями в суд по истечении одного месяца с момента возникновения оснований для такого обращения в случае, если в указанный срок ПВО не обратился в арбитражный суд с соответствующим требованием или в указанный срок общим собранием владельцев облигаций (ОСВО) не принято решение об отказе от права обращаться в суд с таким требованием».

Анализ действующих правовых норм показывает, что законодатель в качестве более перспективного способа защиты прав владельцев облигаций видит предъявление иска ПВО от имени всех держателей бумаг.

Таким образом, ПВО — пусть не идеальный (вопросы к законодателю, а не к самим ПВО), но действенный инструмент по защите прав инвесторов. Представленные в настоящем обзоре компании вполне эффективно справляются с возложенной на них миссией.

1 0
Оставить комментарий
1 – 3 из 31