Представители гостиничного сектора — редкие гости на облигационном рынке. В последние 10 лет отельеры покоряли только внебиржевой рынок и вот наконец появились на бирже — пока на Санкт-Петербургской. 24 июня началось размещение дебютного выпуска облигаций компании «Антерра» серии БО-01 объемом 150 млн рублей. Ставка купона установлена в размере 18,5% на весь период обращения бумаг. Boomin решил проанализировать бизнес эмитента с учетом отраслевой специфики и ситуации на гостиничном рынке и ответить на вопрос: насколько предлагаемая компанией доходность соответствует уровню риска?

Гостиничный бизнес: турбулентность или стабильность

Во время пандемии коронавирусной инфекции гостиничный бизнес, впрочем, как и весь туризм, оказался в числе наиболее пострадавших отраслей российской экономики. Однако именно пандемия дала толчок развитию индустрии. За закрытыми границами, увеличением цен на турпутевки в открытые для посещения зарубежные страны последовало повышение спроса на внутренние направления отдыха. По итогам 2021 г. турпоток внутри страны составил 56 млн человек, объемы внутреннего туризма увеличились на 90% по отношению к 2019 г.

Турбизнес находится в центре внимания федеральных властей. Объем поддержки участников туриндустрии в 2022 г. составил 22,97 млрд рублей. Правительство ожидает, что по итогам 2022 г. отрасль будет практически восстановлена по всем ключевым направлениям, а внутренний турпоток достигнет 61,2 млн человек.

Наряду с банковским финансированием участники гостиничного бизнеса рассматривают в качестве источника инвестиций и публичный долговой рынок. Например, санкт-петербургская сеть отелей Station Hotels, которая принадлежит компании «Станция», первый выпуск коммерческих облигаций объемом 50 млн рублей разместила в 2018 г. Эти средства эмитент направил на развитие новых проектов. С 2018 г. компания в полном объеме исполняет обязательства по выплате купонов, сохраняя ставку на уровне 16% годовых.

Московская компания «Шелтер» (развивает сеть мини-отелей SHELTERS) осенью прошлого года разместила первый выпуск коммерческих облигаций объемом 25,7 млн рублей. Привлеченные на фондовом рынке средства эмитент планировал направить на ремонт и оснащение помещения под новый, пятый отель сети SHELTERS на 180 номеров. В период размещения учредители «Шелтер» выступили поручителями по бумагам выпуска, заявив о готовности из собственных средств возместить держателям облигаций сумму долга или его части, выплатить купонный доход, оплатить штрафы и компенсировать судебные расходы по взысканию долга.

Весной этого года среди эмитентов появился еще один отельер — «Антерра», на бизнес-модели которого мы остановимся подробнее.

Хилинг-пионер

ООО «Антерра» — оператор первого в России проекта хилинг-отеля Green Flow, расположенного на горнолыжном курорте Роза Хутор в Краснодарском крае. Четырехзвездочную гостиницу на 154 номера компания развивает с конца 2017 г., здание отеля находится в долгосрочной аренде. Размер уставного капитала общества составляет 25 млн рублей. Генеральный директор и единственный собственник «Антерры» — Александр Тертычный.

Хилинг-концепция (healing в переводе с английского — «исцеление») предусматривает эмоциональное и физическое восстановление гостя, обретение им гармонии с собой и окружающим миром. Восстанавливающая атмосфера складывается из множества компонентов — окружающей природы, SPA, водных процедур, правильного и разнообразного питания, медитации, йоги, мастер-классов по здоровому образу жизни. Во всем должен быть баланс, всё должно быть максимально естественно и непринужденно.

Отель Green Flow входит в международную ассоциацию Healing Hotels of The World, объединяющую более сотни хилинг-гостиниц по всему миру. Для вступления в ассоциацию отель должен соответствовать сегмента luxury и пройти оценку качества.

Успех отеля Green Flow дал старт новым хилинг-проектам компании. Сейчас «Антерра» реализует сразу несколько инвестпроектов в «местах силы» — уникальных территориях, о которых знает весь мир. В их числе:

— отель на озере Байкал (1-й этап строительства, планируемая дата сдачи — I квартал 2024 г.);

— эко-отель в Калужской области на территории бывшей усадьбы (работы планируется завершить в 2023 г.);

— оздоровительно-термальный комплекс в Санкт-Петербурге недалеко от «Лахта центра» (открытие запланировано на текущий год);

— строительство гостиничного комплекса в Камчатском крае (срок строительства — два года).

Во всех новых проектах «Антерра» выступает в качестве материнской компании с долей в уставном капитале на уровне 99%. Оставшийся 1% приходится на бенефициара — Александра Тертычного.

Подробнее о планах по развитию бизнеса можно прочитать в интервью генерального директора компании «Антерры» Александра Тертычного для Boomin.

В июне 2022 г. компания «Антерра» вышла на Санкт-Петербургскую биржу с дебютным выпуском облигаций. Ставка купона установлена в размере 18,5% на весь период обращения бумаг. В январе текущего года рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило эмитенту рейтинг кредитоспособности на уровне ruB+ со стабильным прогнозом.

Финансовые показатели

При анализе отчета о прибылях и убытках компании бросаются в глаза показатели за 2021 г.: компания удвоила обороты и приросла во всех основных видах рентабельности. Такой результат стал следствием перепрофилирования российского рынка на внутренний туризм в условиях пандемии.

Резкое увеличение спроса на услуги отечественных отельеров в совокупности с выгодным местоположением Green Flow привели к росту цен по прайс-листу и повышению загрузки отеля. В результате выручка компании в 2021 г. достигла 647 млн рублей (+73% к 2020 г.).

Следует отметить, что «Антерра» делает упор на предоставление высокого уровня сервиса. В 2018 г. Green Flow Hotel стал финалистом в номинации «Лучший новый горнолыжный отель в мире — 2018» престижной премии World Ski Awards. Премиальный статус отеля усилил и без того высокомаржинальную базу компании, что в том числе отразилось на рентабельностях.

По итогам 2021 г. EBITDA margin достигла 43% против 35% годом ранее. За тот же период рентабельность по чистой прибыли усилилась на 13% п. п. и составила впечатляющие 28%.

По данным ФНС России, рентабельность гостиничного бизнеса в 2021 г. составляла скромные 5,1%, рентабельность активов отрасли и того меньше — 1,9%. «Антерра» в этом отношении уверенно превышает среднеотраслевые бенчмарки: в 2021 г. рентабельность продаж эмитента составила 40,7%, рентабельность активов — 29,9%. Причины таких различий — люксовый сегмент Green Flow и уникальная для России бизнес-идея, помноженные на повышенный спрос в сфере отечественного туризма.

Долговые обязательства

Основная часть долговой нагрузки эмитента приходится на заем, предоставленный учредителем «Антерры» Александром Тертычным в размере 191 млн рублей в 2021 г. По состоянию на 31 декабря 2021 г. у компании были также кредиты, предоставленные ВТБ (срок погашения — 21 июня 2028 г.) и Сбербанком (погашен в 2022 г.), а также заем от компании «Антэкспресс» (срок погашения — 31 декабря 2022 г.).

Соотношение чистого долга к EBITDA в 2021 г. составило 1x, что свидетельствует о низкой долговой нагрузке компании. В 2020 г. коэффициент также находился в комфортной зоне и не превышал значения 1,3x. Однако в связи с масштабированием бизнеса можно прогнозировать увеличение долговой нагрузки за счет выпуска облигаций. С учетом этого соотношение чистого долга и EBITDA может достичь показателя в размере 2x—2,5x, что, тем не менее, будет продолжать свидетельствовать об умеренной долговой нагрузке организации.

С точки зрения способности обслуживать проценты по кредитам и займам компания также находится в «зеленой зоне»: отношение EBITDA к процентам (ICR) по итогам 2021 г. выросло до 7,8х против 2,5х в 2020 г. Даже с учетом прогнозируемого роста долговой нагрузки компания будет в состоянии обслуживать свои обязательства с запасом.

А что с балансом?

В 2021 г. «Антерра» удвоила не только выручку, но и валюту баланса. Хорошо это или плохо? Вопрос неоднозначный. Рост пассивов за счет увеличения собственного капитала по части нераспределенной прибыли на 180 млн рублей — безусловно положительный тренд.

Про долговую нагрузку уже писали ранее — в целом она адекватно соотносится с операционным потоком компании. Кредиторская задолженность, судя по оборачиваемости, имеет слишком длинный цикл, но в то же время находится в своих исторических границах.

С пассивами разобрались. Теперь к вопросу, что ими было профинансировано. Почти на 300 млн рублей выросли финансовые вложения, практически вся сумма — инвестиции в дочерние юрлица, ассоциированные с проектами компании. В интервью Boomin Александр Тертычный говорил о том, что вся прибыль от Green Flow и средства, привлеченные на бирже, пойдут на развитие новых проектов. Никакого криминала здесь, разумеется, нет, но всё же хотим обратить внимание на вытекающие риски для инвесторов. Условия вложений и сроки возврата не раскрываются. Контролю со стороны инвесторов такие сделки не подлежат, и в целом информационной прозрачности как таковой в этом вопросе не наблюдается. С одной стороны, «Антерра» и не обязана раскрывать эту информацию, с другой — частично или полностью, но деньги инвесторов пойдут не на ООО «Антерра», а на другие юрлица, которые ни перед кем не отчитываются.

Также мы обратили внимание на оборачиваемость дебиторской задолженности, которая выросла в 2,5 раза. В расшифровке по графе «прочая ДЗ» — предсказуемо всё те же самые связанные компании еще на 53 млн рублей.

Оценка рисков эмитента

01

Высокая зависимость от внешних макроэкономических факторов. С одной стороны, падение доходов населения и инфляция отрицательно влияют на спрос в туристическом секторе. С другой, закрытие границ и рост цен на зарубежные туры могут, наоборот, положительно сказаться на спросе на российские курорты.

02

Не формализованы стратегические планы компании, финансовая модель носит краткосрочный характер, тем самым снижается возможность эффективного управления рисками в будущем.

03

Основной актив компании — здание отеля Green Flow на курорте Роза Хутор — находится в долгосрочной аренде. Договор аренды заключен до 2030 г., после чего здание должно быть возвращено собственнику. Возможна пролонгация договора, но на данный момент четкая видимость бизнеса ограничена восемью годами.

04

«Антерра», по сути, представляет собой группу компаний, при этом не ведет отчетность по стандартам МСФО. Таким образом, финансовые результаты группы непрозрачны.

В 2021 г. основная часть дебиторской задолженности включает тройственное соглашение с дочерними компаниями на общую сумму 53,3 млн рублей. Финансовые вложения, составляющие около половины валюты баланса, фактически являются инвестициями в дочерние проекты компании. Таким образом, большая часть потоков эмитента находится за периметром ООО «Антерра» и без консолидированной отчетности реальное финансовое положение группы — непрозрачно.

05

Существенного влияния на деятельность компании таких событий, как СВО на Украине, введение санкций против России, а также со стороны других макроэкономических факторов — не ожидается. Закрытие границ и рост цен на зарубежные турнаправления способствуют увеличению спроса на услуги российских курортов (и отеля Green Flow в частности).

«Антерра» практически не осуществляет сделки в иностранной валюте, что минимизирует риски, связанные с волатильностью валюты.

Основные поставщики и подрядчики «Антерры» — это юридические лица и индивидуальные предприниматели, работающие на территории России. В этой связи перебоев с поставкой продукции не ожидается.

Уход с российского рынка сервисов бронирования Booking. com и Airbnb. com не повлиял на заполняемость гостиниц и отелей, поскольку туристы используют при бронировании альтернативные онлайн-агрегаторы — Ostrovok, Яндекс. Путешествия и другие.

Подытожим

Компания «Антерра» демонстрирует положительную динамику по ключевым показателям — выручке, EBITDA, чистой прибыли, рентабельности.

Компания имеет приемлемый запас финансовой прочности как по уровню долга, так и по способности обслуживать процентные платежи.

Однако концентрация операционных активов в одном здании, которое находится в аренде до 2030 г., высокая конкуренция на гостиничном рынке, низкий уровень информационной прозрачности эмитента, а также отсутствие поручительства по дебютному выпуску — потенциальные риски для инвесторов.

Как известно, Банк России 28 февраля повысил ключевую ставку до 20%, что повлияло на ставки по депозитам, которые в некоторых банках превышали этот уровень. На протяжении последних месяцев регулятор планомерно снижает ставку и заявляет о продолжении этого процесса да конца года. Высокие проценты по депозитам закончились, и для вчерашних банковских вкладчиков встает вопрос: куда переложить деньги, чтобы не снижать доходность? Аналитики Boomin решили сравнить доходность основных инструментов инвестирования, доступных на текущий момент частным инвесторам.

В первой декаде марта максимальная ставка в топ-10 банках по объемам депозитов составляла 20,5%.

После этого ставка начала постепенно снижаться. При этом динамика объема депозитов юридических и физических лиц в указанный период была разнонаправленной. С октября 2021 г. юридические лица увеличивали объем депозитов. В основном это были компании нефтегазовой отрасли, которые размещали свободные средства на фоне высоких цен на сырьевые товары. Объем депозитов населения с конца января до конца мая снизился на −2,8% / −0,95 трлн рублей. Таким образом, повышение ставок депозитов не вызвало бурного роста вкладов со стороны физических лиц. На население больше влияла политическая обстановка и неопределенность. В мае ЦБ отмечает тенденцию к валютизации депозитов физических лиц. Рост валютных размещений физлиц, вероятно, связан с конвертацией рублевых средств на фоне существенного укрепления рубля к доллару и евро, а также со снижением ставок по рублевым вкладам. Это несет в себе дополнительный риск для банков, так как для балансирования валютной позиции они должны покупать валюту и размещать ее, рискуя столкнуться с «заморозкой» при расширении санкций.

Поэтому банки будут сокращать объем валютных операций, в том числе устанавливая повышенные комиссии по действующим счетам. Вкупе со снижающимися ставками перспективы роста накоплений на депозитах могут быть ограничены. Поэтому мы решили рассмотреть альтернативные инвестиционные предложения.

Первичный рынок облигаций

Первые рыночные размещения начались в мае с крупных российских компаний — «РЖД», «МТС», «Ростелеком». Ставки новых размещений составили в среднем 11,7% при ключевой ставке в 14%, которая держалась практически до конца мая. На конец июня доходности по этим выпускам находились на уровне 10-12%, что немного превышает ключевую ставку. Однако это существенно ниже, чем ожидаемая инфляция в России в 2022 г. По последнему прогнозу ЦБ, инфляция в РФ по итогам года составит 14-17%. В целом доходности облигаций Первого эшелона, размещенные в мае-июне, демонстрируют доходность в диапазоне 9-12%, что эквивалентно доходности депозита.

Министерство финансов России пока не выходит на рынок с новыми размещениями ОФЗ.

В секторе ВДО были размещения «Центр-Резерв», «Роял Капитал», «Ред Софт», АПРИ «Флай Плэнинг», «ВУШ» и другие. Средняя ставка купона составила 21,6%, средняя доходность выпусков на конец июня находится в диапазоне 17-26%, что покрывает или превышает инфляцию. В конце июня на СПБ Бирже стартовали также выпуски УК ОРГ-БО-01 и Антерра-БО-01.

Также состоялись три выпуска коммерческих облигаций со ставками 7%, 15% и 20% годовых — СтройСитиТула-КО-01, Автоэкспресс-КО-П10б и Приволжская ФК-КО-02.

Вторичный рынок

На вторичном рынке в сегменте корпоративных облигаций (индекс RUCBITR) доходности вернулись к уровню января. На конец июня доходность индекса находится в диапазоне 10–10,3%. Напомним, что данный индекс включает наиболее ликвидные облигации российских заемщиков, допущенные к торгам на Московской Бирже, с дюрацией более одного года.

В течение 2020-2021 гг. доходность ОФЗ (индекс RGBITR) стабильно росла с 5-6% до 11-14% к концу I квартала 2022 г. Но по состоянию на конец июня доходности также вернулись к уровню начала января.

Из рассмотренных ранее сегментов облигаций только высокодоходные облигации (индекс Cbonds-CBI RU High Yield YTM) покрывают ожидаемую годовую инфляцию в РФ, то есть реальная доходность по выпускам ВДО будет положительной.

Основной риск для инвестора — это финансовые трудности эмитента. Также в текущих условиях еще актуальные риски — это проблемы с ликвидностью и волатильность российского рынка (например, индекс корпоративных облигаций RUCBITR терял до 12%). Государственные и корпоративные облигации качественных заемщиков пока подвержены инфляционному риску — реальная доходность по ним отрицательна, так как не превышает инфляцию в стране. В качестве одного из митигирующих факторов можно назвать дополнительную доходность в виде налогового вычета, если покупать облигации через ИИС.

Недвижимость

Рассмотрим доходность от инвестиций в недвижимости на примере одного индекса и ЗПИФов. Московская биржа публикует данные индекса жилой недвижимости в Москве (MREDC), который выражен в стоимости одного квадратного метра. Так, за 2021 г. стоимость одного квадратного метра недвижимости выросла на 25,4%, при условии, что недвижимость была куплена для последующей продажи без сдачи в аренду. Для сравнения, индекс Московской биржи за 2021 г. вырос на 15%. Однако с мая стоимость жилья начала снижаться. Вероятно, сказался массовый переезд специалистов из Москвы в другие страны. Таким образом рост стоимости с начала года составил 8% (за 6 месяцев 2022 г.).

В некоторых крупных городах стоимость жилой недвижимости за 2021 г. изменилась следующим образом (по данным агентства недвижимости):

• в Новосибирске цены выросли на 23,8%;
• В СПб — на 20,8%
• В Омске — на 32,6%;
• В Екатеринбурге — на 11,8%;
• В Нижнем Новгороде — 1,1%.

При этом в январе-апреле ситуация немного изменилась:

• в Новосибирске цены выросли на 13%;
• В СПб — на 7%
• В Омске — на 12%;
• В Екатеринбурге — на 14%;
• В Нижнем Новгороде — 27%.

Из этого можно сказать, что цены на недвижимость в регионах в 2021-2022 гг. были достаточно волатильны. Также ситуация в разных городах может существенно различаться. Поэтому не в каждом городе будет благоприятная ситуация для инвестиций в жилую недвижимость с целью перепродажи.

Альтернативой непосредственному владению недвижимостью могут быть ПИФы, которые приобретают недвижимость и распределяют рентный доход между пайщиками. В основном это будут закрытые ПИФы, у которых число паев лимитировано. Доходность ЗПИФ, которые инвестируют средства в недвижимость, составляет от 8 до 15%, но публично по ним информация недоступна. Также в качестве минуса можно выделить высокий порог входа в такие ЗПИФ. Для неквалифицированного инвестора минимальный вклад будет составлять 300 тыс. рублей. Но большинство ЗПИФов всё же требуют статус квалифицированного инвестора. Также в качестве минуса можно выделить высокие комиссии, которые берут управляющие компании. Они могут доходить до 5-10% от стоимости пая.

Краудлендинг

Это вид кредитования малого и среднего бизнеса, когда в одном займе может участвовать большое количество частных инвесторов. Сами инвестиции осуществляются через инвестиционные платформы. В России этот рынок находится под надзором ЦБ, который создал специальный реестр инвестиционных платформ. Регулирование рынка происходит на основании Федерального закона № 259-ФЗ.

В 2021 г. объем привлеченных средств составил 9,06 млрд рублей. Лидеры рынка — инвестиционные платформы «Поток», Jetlend, «Модуль», «Город денег», «Вдело». Основная часть платформ (18 из 30) ориентирована на заемщиков, которые реализуют заказы по госконтрактам.

Верхний диапазон доходностей на данном рынке находится в районе 20-25%. Однако дальше начинается реальность — налоги и потери, так как инвестиции высокорисковые. Данный рынок находится под контролем ЦБ, и все ключевые участники публикуют отчетность. По данным этой отчетности, объем невыполненных обязательств варьируется от 1 до 20%. В среднем это порядка 3% потерь. Данный процент примерно равен уровню дефолтов в сегменте корпоративных облигаций (2-3% в 2019-2021 гг.), который мы отслеживаем в рамках ежеквартальных обзоров рынка. Помимо этого, с инвесторов будет удержан НДФЛ, что также сократит доходность. В результате фактическая доходность с учетом потерь и налогов может быть в районе 14-18%.

Инвестиции в МФК

По своей сути такие инвестиции похожи на банковский вклад. Вы даете деньги организации, которая в свою очередь выдает эти деньги заемщикам в качестве микрозайма. Вы получаете фиксированный процент. Довольно подробно направление инвестиций в МФК описано в статье проекта Банка России «Финансовая культура».

Здесь мы остановимся непосредственно на доходностях, которые предлагают компании. По состоянию на конец июня микрофинансовые организации в основном предлагают займы от 3-х или от 12-ти месяцев. Из рассмотренных предложений только «Быстроденьги» могут взять средства на срок от одного месяца. Ставки варьируются от 11 до 27% в зависимости от срока инвестиций и режима расчетов (ежемесячные или ежеквартальные процентные платежи или в конце периода). Данные доходности указаны до вычета НДФЛ.

«Диапазон процентных ставок по инвестиционным займам среди МФО на текущий момент довольно широк — от 11 до 27% годовых. Уровень доходности в каждой конкретной МФО зависит преимущественно от следующих факторов: стратегическая модель бизнеса конкретной компании, текущее значение ключевой ставки, доступность и стоимость других инструментов фондирования для соответствующей МФО (облигации, кредитные линии в банках). На текущий момент доходность по банковским депозитам уже значительно снизилась вслед за ключевой ставкой, но МФК пока еще сохраняют высокую доходность по привлекаемым инвестзаймам. Однако тенденции на снижение уже имеются, и стоит ожидать, что в ближайшее время размер предлагаемых ставок будет ощутимо пересмотрен в меньшую сторону», — комментирует Павел Огнев, руководитель отдела по работе с инвесторами компании «Лайм-Займ».

Одним из ключевых барьеров для этого способа является минимальная сумма инвестиции для физического лица — это 1,5 млн рублей. Ко всему прочему, привлекать средства от физических лиц могут только микрофинансовые организации со статусом МФК.

Важное преимущество инвестиционных займов по сравнению с другими доступными сейчас инструментами МФО (прежде всего облигациями) — неподверженность рыночной волатильности. Так, Павел Огнев («Лайм-Займ») отмечает: «Сумма займа и процентная ставка фиксируются на этапе подписания договора и сохраняются неизменными на протяжении всего срока действия. При этом компании зачастую проявляют готовность идти навстречу инвестору, включая в условия займов возможность досрочного изъятия либо фиксации текущей ставки на более продолжительные периоды. Кроме того, большинство компаний готовы сотрудничать в том числе с инвесторами со статусом ИП и самозанятого».

Что же брать?

В результате мы имеем следующую картину. Доходность на вторичном рынке ОФЗ и облигаций качественных корпоративных эмитентов находится в районе депозита и имеет отрицательную реальную доходность, то есть не превысит инфляцию в 2022 г. На этом фоне выгодно выглядят высокодоходные облигации с доходностью более 15%. Похожую доходность могут показать краудлендинговые платформы, которые также имеют сопоставимый уровень дефолтов, но не требуют при этом брокерского счета. Инвестировать в данные инструменты можно от 1 тыс. рублей без наличия специального статуса.

Отдельно стоят инвестиции в недвижимость и МФК. Вложения в жилую недвижимость потребуют существенного стартового капитала, а инвестиции через ЗПИФ — статуса квалифицированного инвестора либо, опять-таки, существенного стартового капитала. Также высокий порог входа для инвестиций в МФК — 1,5 млн рублей. При этом для инвесторов, которые могут его перешагнуть, данный сегмент может предложить одну из самых высоких доходностей среди рассмотренных инструментов.

На СПБ Бирже стартовало размещение выпуска облигаций ООО «Антерра» серии БО-01. Выпуск доступен в системе Boomerang.

На СПБ Бирже стартовало размещение выпуска облигаций ООО «Антерра» серии БО-01. Выпуск доступен в системе Boomerang. В преддверии размещения на СПБ Бирже дебютного выпуска облигаций ООО «Антерра» серии БО-01 Boomin взял интервью у основателя и генерального директора компании Александра Тертычного. О том, зачем предприниматель инвестирует миллиарды рублей в развитие хиллинг-отелей в «местах силы» по всей стране, можно прочитать здесь.

В январе 2022 г. «Эксперт РА» присвоил рейтинг кредитоспособности компании «Антерра» на уровне ruB+ со стабильным прогнозом.

Параметры выпуска:

ISIN: RU000A104V59

Регистрационный номер выпуска: 4B04-01-00074-L от 20 апреля 2022 г.

Размещение: открытая подписка

Дата начала размещения: 24 июня 2022 г.

Листинг: СПБ Биржа

Срок обращения: 2 года (728 дней, дата погашения — 21 июня 2024 г.)

Оферта: не предусмотрена

Андеррайтер: ПАО «СПБ Банк»

Организатор: ООО «Инвестиционная система»

Номинальный объем выпуска: 150 млн рублей

Номинал одной ценной бумаги: 1000 рублей

Цена размещения: 100% от номинала

Купонный период: 91 день

Ставка купона: 18,5%, зафиксирована на весь период обращения бума

При подтверждении совершения сделки по покупке облигаций для инвесторов предусмотрено вознаграждение в размере 0,5% от приобретенного объема облигаций. Минимальный объем сделки для получения бонусов — 150 тыс. рублей. Для получения вознаграждения необходимо заполнить форму в системе Boomerang.

Скрипт (инструкция по выставлению заявки в день размещения)

• Адресное размещение
• Идентификационный номер выпуска: 4-B04-01-00074-L от 20 апреля 2022 г.
• Идентификационный код ценной бумаги: ATRR01
• Код расчетов: Z0
• ISIN: RU000A104V5
• В адрес публичного акционерного общества «СПБ Банк»
• Краткое наименование: ПАО «СПБ БАНК»
• Идентификатор Участника торгов: ALRBM

В заявке необходимо указать:

• цену размещения — 100 % от номинала
• количество покупаемых облигаций
• код расчетов — Z0

Данные о Ценных бумагах (Инструментах) приведены в информационных целях и не должны расцениваться Инвестором как совет, рекомендация. Информация носит справочный характер. ООО «Бумин» не проводил анализа финансового положения эмитента и не несет ответственности за какие-либо прямые или косвенные убытки или ущерб в связи с использованием информации, содержащейся в публикации.

Четыре с половиной года назад компания «Антерра» реализовала в Сочи первый в России проект хилинг-отеля, став членом международной ассоциации Healing Hotels of The World. Успех отеля Green flow на курорте «Роза Хутор» дал старт новым проектам, которые компания реализует в самых известных «местах силы» в стране. О специфике хилинг-подхода, последствиях ухода с российского рынка Booking. com, окупаемости новых проектов и выходе на публичный долговой рынок в интервью Boomin рассказал генеральный директор компании «Антерра» Александр Тертычный.

«Курорт отличный, но есть что улучшить»

— Александр, чем вас, бывшего совладельца и руководителя «Нефтетранссервиса», компании-оператора железнодорожных перевозок с 50-миллиардным оборотом, заинтересовал отельный бизнес?

— После выхода в 2015 г. из «Нефтетранссервиса» я задумался над тем, чтобы открыть оздоровительный центр. Мне импонировала концепция хилинг-отелей высокого класса, которую представляет международная ассоциация Healing Hotels of The World. В России таких проектов еще не было. В мире их — более 100. В хилинге (healing в переводе с английского — «исцеление») всё направлено на эмоциональное и физическое восстановление гостя, на обретение гармонии с собой и окружающим миром. Правильная восстанавливающая атмосфера для отдыха складывается из множества компонентов: это и окружающая природа, и расслабляющие SPA, и водные процедуры, и вкусная кухня из местных продуктов, и особый подход к сервису, и well-being и хилинг-программы — самое главное, во всем должен быть баланс, всё должно быть максимально естественно и непринужденно.

— Трудно было найти подходящее место?

— Для хилинг-проекта расположение имеет первостепенное значение. Место под отель Green flow помог найти случай. В феврале 2015 г. я с одним из сыновей приехал в Сочи на «Роза Хутор» покататься на лыжах. Курортом управляли мои друзья, и я решил поделиться с ними обратной связью: рассказал, что курорт отличный, но есть что улучшить, и подсказал, что именно. Через некоторое время они мне перезвонили и предложили инвестировать в отель в горной олимпийской деревне. После завершения Олимпиады большинство гостиниц пустовало, и была возможность выбора. Когда я зашел в здание, в котором сейчас расположен Green flow, и увидел, какая открывается панорама, решение тут же было принято. Уже через полгода после начала работы отеля, когда заработало сарафанное радио, стало понятно, что проект состоялся.

— Чем наполнение хилинг-отеля отличается от просто хорошей гостиницы?

— Дело не столько в наполнении, сколько в создаваемой атмосфере. Комфорт вокруг должен вызывать внутренний комфорт. В «хилинге» пространство создается таким образом, чтобы человека ничего не отвлекало. Внутри отеля не должно быть никакой рекламы. В номерах — однотонные стены природных оттенков, натуральные материалы, минималистичный декор, удобная мебель, ортопедические матрасы. Мы делаем акцент на здоровом питании как по качеству продуктов, так и по способу их приготовления. Важное место отводится оздоровительным программам и SPA — массажу, молочным ваннам, обертыванию, йоге, медитациям. И на базе отеля мы проводим обучающие семинары и мастер-классы, на которых гости порой впервые узнают о базовых возможностях восстановления. Мы с какой-то точки зрения образовательный проект — за время отдыха наши гости перенимают правильные полезные привычки, которые потом легко привносят в свою повседневную жизнь.

— Сколько номеров в отеле Green flow и какой он категории?

— Большинство отелей, входящих в ассоциацию Healing Hotels of The World, пятизвездочные. Наш отель имеет четыре звезды, но по сервису приближается к пяти звездам. В гостинице — 154 номера. Это золотая середина для такого бизнеса.

— Какова заполняемость отеля? Насколько остра проблема сезонности для вашего бизнеса?

— «Роза Хутор» как курорт имеет свою специфику: здесь два высоких сезона. Зимний сезон длится с конца декабря по конец марта, летний — с середины июня по конец сентября. Но каких-то существенных сезонных колебаний мы в своем бизнесе не ощущаем.

Если в высокий сезон загрузка отеля — 80-90%, то в межсезонье — 70-80%. Последние два года среднегодовая загрузка держится на уровне 82%. Это на 10-12% больше, чем в среднем показывают участники курорта.

— Как на загрузке отеля сказалась приостановка работы в России сервиса Booking. com?

— Мы ее не почувствовали. После ухода с российского рынка Booking. com его доля оказалась органично распределена между другими участниками рынка. Часть гостей бронирует номера на нашем сайте, часть перешла на российские онлайн-агрегаторы, такие как Ostrovok, Яндекс. Путешествия и Bronevik. Увеличилась доля бронирования номеров через крупных туроператоров, таких как TUI, Pegas, «Библио Глобус».

— А закрытие границ на фоне украинских событий как-то сказалось на вашем бизнесе?

— Как туристический кластер «Роза Хутор» не ориентирован на иностранных гостей. У нас были гости из Китая, Европы, Ближнего Востока, но их доля минимальна, на уровне статистической погрешности.

— Какие инвестиции были вложены в Green flow?

— Здание гостиницы мы взяли в аренду на 13 лет. В реконструкцию вложили порядка 350 млн рублей.

— Каких вложений требует текущее содержание и ремонт отеля?

— На поддержание высокого уровня номерного фонда отеля мы направляем от двух до трех процентов от выручки.

— По истечении 13 лет снова возьмете отель в аренду?

— У нас приоритетное право на пролонгацию договора аренды. Планируем продолжать развивать отель.

— Какую рентабельность показывает бизнес?

— Рентабельность по EBITDA в 2021 г. была на уровне 34%.

«Преобразуем бывшую усадьбу Гурьевых»

— В 2019 г. компания заявила о планах развития в регионах. Что на это повлияло?

— Хилинг-отель в Сочи был этаким стартапом, на котором хотелось проверить саму идею. Мы сразу исходили из того, что это будет тиражируемый проект. У нас есть четкое понимание, как масштабировать наш подход.

Когда стало понятно, что хиллинг в России востребован, начался поиск локаций под новые проекты. Свой выбор мы остановили на «местах силы» — уникальных территориях, о которых знает весь мир. Это Карелия, Горный Алтай, Байкал, Камчатка, Якутия, Сахалин, Калининградская область...

Сейчас в работе три инвестиционных проекта. Два из них — на Байкале и в Калужской области — реализуются в хилинг-концепции, в Санкт-Петербурге мы делаем оздоровительный центр. Еще несколько хилинг-проектов находится на этапе согласования земельных участков.

— Что строите на Байкале?

— На территории особой экономической зоны «Байкальская гавань» в Бурятии строим курортный центр. Строительство первой очереди суммарной площадью 18 тыс. кв. м — отель на 153 номера, термальный комплекс и медицинский центр, а также 20 бунгало и уличный ресторан — планируем завершить в I квартале 2024 г. Вторая очередь будет состоять из 100 апартаментов и детского центра. Это должно быть построено к концу 2024 г. В прошлом году проект прошел экологическую и строительно-техническую экспертизы. Сейчас стройка находится на этапе котлована. Стоимость проекта — около 2 млрд рублей.

— Насколько сложно было согласовать проект на Байкале?

— Байкал охраняется государством, а 80-километровая территория вокруг него входит в охранную зону.

Мы прошли государственную экологическую экспертизу — непростой процесс. Но мы понимаем, что Байкал нужно сохранить, и лучше перестраховаться, чем что-то упустить и нанести озеру вред.

Со стороны чиновников мы встречали только содействие — и на уровне главы республики Бурятия и его команды, и на уровне руководства особой экономической зоны. Взаимодействие было отличное, все вопросы решались в рабочем порядке без каких-либо бюрократических препон. Реализация этого проекта на Байкале нас много чему научила. Здесь очень сложные геологические условия для проектирования и строительства — сейсмичность 9 баллов и выше.

— А почему Калужская область?

— Здесь красиво, спокойно, умиротворенно. Два года назад мы купили в Калужской области, недалеко от Малоярославца, земельный участок в 50 гектаров. Потом докупили еще 110 гектаров сельскохозяйственных земель. Преобразуем бывшую усадьбу Гурьевых, где когда-то жил граф Дмитрий Гурьев, по фамилии которого названа знаменитая каша. Мы строим загородный курорт, совмещенный с фермерским хозяйством. Сажаем сады, делаем пруды, которые займут территорию в 14 га, закупили коров. Наша задача — чтобы туристический комплекс на 80% обеспечивал себя органическими продуктами. Проект будет отвечать принципам устойчивого сельского хозяйства, без применения химии.

Планируем к лету 2023 г. построить отель на 133 номера, который разместится в пяти корпусах, 15 бунгало и термальный комплекс площадью 2 тыс. кв. м. Объем инвестиций — 1,2 млрд рублей.

«95% сотрудников нашего отеля — это приезжие»

— Как будет строиться управление гостиничными комплексами после их запуска?

— Полтора года назад мы приняли решение передать управление гостиницей на «Розе Хутор» в Москву. Все стратегические вопросы, связанные с развитием новых отелей, также будут решаться в Москве. Менеджмент на местах будет заниматься операционной работой, тем, что связано с гостями и функционированием отеля. Как член ассоциации Healing Hotels of The World мы внедряем стандарты, в том числе управления бизнесом, которые приняты этой организацией. Их более ста. Это позволяет поддерживать высокий уровень сервиса. По всем нашим инвестпроектам мы консультируемся с ассоциацией. Свежий независимый взгляд позволяет выявить недостатки, сделать продукт лучше.

— Существует ли кадровая проблема на вашем рынке?

— Большим плюсом для нас стало то, что первый проект был реализован в Сочи. Мы научились подбирать сотрудников в других регионах. Альтернативы просто не было. В поселке Красная Поляна, в непосредственной близости от «Розы Хутор», живет всего 5 тыс. человек. Из Сочи до «Розы Хутор» ехать на машине около полутора часов. Это неблизко даже по московским меркам. Поэтому 95% сотрудников нашего отеля — это приезжие. Мы предоставляем им жилье, питание, трансфер. Планируем делать так же и в других регионах. Надо отметить, что молодежь готова переезжать в те уникальные места, где мы строим свои объекты. Им интересно знакомиться с природой и местной культурой.

— Какие хилинг-проекты сейчас находятся в проработке?

— Проект на Камчатке находится на этапе утверждения земельного участка. Это район реки Паратунка. Здесь расположены термальные источники, позволяющие не только купаться в любое время года, но и обогревать здания. В ближайшие две-три недели рассчитываем выйти на подписание соглашения с Корпорацией развития Дальнего Востока и Арктики, получить земельный участок и идти дальше. Возведение всей инженерной инфраструктуры — вода, тепло, электричество — берет на себя государство. Эта работа должна завершиться к концу 2023 г., после чего мы выйдем на строительную площадку.

На Сахалине мы уже определились с участком, сейчас ведем финальные переговоры с руководством области. Это территория спортивно-туристического комплекса «Горный воздух». Согласовываем параметры проекта.

В Якутии мы выбрали участок еще в прошлом году. Это в районе Ленских столбов, которые являются объектом ЮНЕСКО. Наш проект внесен в план развития территории. Мы уже провели маркетинговые исследования, сейчас ждем подведения к участку инженерных сетей. В наших планах — начало строительства в 2024 г.

Во всех новых случаях за основу берем байкальский проект.

«Мы хотим зайти в города-миллионники»

— Что собой будет представлять оздоровительный комплекс в Санкт-Петербурге?

— Проект реализуется в непосредственной близости от Лахта-Центра. Это будет отдельно стоящий термальный комплекс площадью 3,2 тыс. кв. м. Около 650 кв. метров займут бассейны с разными видами минеральных вод, тренажерный зал и залы для групповых тренировок, а также медицинский центр. Все направлено на оздоровление людей. Пребывание в центре рассчитано на два-три часа. Сейчас в здании идут отделочные работы, открытие комплекса запланировано на III квартал этого года. Общие вложения в проект составят 550 млн рублей.

— Этот проект вы также планируете масштабировать?

Да, мы хотим зайти в города-миллионники и крупные региональные центры. Купили два земельных участка в Московской области, а также подписали договор на покупку участка в Новой Москве, в районе поселка Коммунарка. Покупаем землю под оздоровительный центр в одном из новых микрорайонов Якутска.

— За какое время вы планируете окупить инвестиции в проекты?

— Окупаемость строительства хилинг-отелей составляет около 10 лет, оздоровительного центра — четыре-пять лет.

— Строите на заемные средства?

— И на собственные, и на заемные. Всю заработанную в Сочи прибыль мы направляем на реализацию новых проектов. Привлекаем проектное финансирование от крупных российских банков в пропорции 30% на 70%. Поскольку государство стимулирует развитие туристической отрасли, кредиты для нас льготные — под 5% годовых.

— Почему вы решили выйти на фондовый рынок?

— Биржевые облигации — это инструмент, который не только позволяет привлечь инвестиции и диверсифицировать источники финансирования, но и повысить узнаваемость бренда.

— Каковы параметры дебютного выпуска?

— Объем выпуска составит 150 млн рублей, ориентир ставки ежеквартального купона — 17-19% годовых. Срок обращения бумаг — два года. Оферты не запланированы.

— На что планируется направить привлеченные на бирже средства?

— На реализацию проекта на Байкале. Если практика окажется удачной и будет выгодна обеим сторонам — и нам, и инвесторам, — будем размещать новые выпуски.