Ассоциация факторинговых компаний (АФК) провела исследование деятельности участников факторингового рынка за 9 месяцев 2020 г. По данным аналитиков, Global Factoring Network занимает 29-е место по объему факторингового портфеля, 30-е — по объему выплаченного финансирования, 15-е место по оборачиваемости портфеля и 17-е место по показателям активности клиентов и доходности.

По результатам исследования, совокупный измеряемый факторинговый портфель рынка, отражающий объем принятого факторами кредитного риска, составил на 1 октября 2020 года 615,8 млрд рублей. Рост измеряемого факторингового портфеля составил 31% по отношению к прошлому году и 14% за 3-й квартал 2020 г. В июле-сентябре 2020 г. измеряемый совокупный факторинговый портфель вырос на 74 млрд рублей (+14%), а за год рост составил 144 млрд рублей (+31%).

Доход факторов за 9 месяцев 2020 года превысил 39 млрд рублей. В 2020 году факторинг получил значительную поддержку, в первую очередь информационную. На волне борьбы с экономическими последствиями от COVID-19 участники рынка используют открывшиеся возможности для наращивания присутствия в новых отраслевых и клиентских сегментах. Процессы, которые факторы последние годы продвигали самостоятельно и локально для развития своего бизнеса — автоматизация фронт-офиса, управление балансом дебиторской и кредиторской задолженности клиентов и дебиторов, переход на безбумажный документооборот в цепочках поставок — стали основополагающими трендами в национальном масштабе.

По прогнозам экспертов, спрос на факторинг продолжит расти и в 4 квартале 2020 года.

Как отмечает Алексей Примаченко, управляющий партнер Global Factoring Network, для рынка в целом прошедший квартал был умеренно позитивным, подтвердились тенденции роста и дальнейшей цифровизации.

Для Global Factoring Network наиболее значимыми в третьем квартале 2020 года стали стабильный ежемесячный рост финансовых показателей, в том числе денежной выручки и прибыли, а также получение официального кредитного рейтинга от «Эксперт РА». На данный момент «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» является единственной факторинговой компанией, которая получила действующий официальный кредитный рейтинг.

Благодаря сотрудничеству с Global Factoring Network ряд клиентов, которые смогли быстро сориентироваться в новой ситуации, расширили доступ к ряду надежных первоклассных дебиторов и увеличили портфель именно в части взаимодействия с крупнейшими, системообразующими плательщиками.

Четвертый квартал традиционно является «высоким сезоном» для всего рынка факторинга. Эксперты ожидают рост спроса на факторинговые услуги в пределах 10-25% относительно третьего квартала. При этом отмечают и гипотетические риски.

«На мой взгляд, есть все необходимые предпосылки для того, чтобы данные ожидания оправдались, октябрь это наглядно демонстрирует. На замедление темпов роста может повлиять возможная реализация общих макроэкономических рисков: наступление нового полного «локдауна» и нестабильный курс рубля», — комментирует Алексей Примаченко.

Уже сейчас Global Factoring Network учитывает факторы неопределенности в процессе планирования на 2021 год, понимая, что выигрывает тот, кто способен гибко и оперативно реагировать на все изменения. Помогает в этом заложенная ранее основа: основные тренды, такие как дистанционная работа и переход на электронный документооборот, ставшие особо популярными с введением ограничительных мер, компания давно успешно применяет. Удаленная работа сотрудников, по опыту «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС», оказывает скорее позитивное влияние на рост бизнеса, без дополнительных затрат на фонд оплаты труда, и создает возможность привлечения разнообразных профессиональных аутсорсеров на выполнение специфических задач. IT-инфраструктура, конечно, требует вложений, в то же время и позитивный эффект от них достаточно быстро проявляется и оказывает качественную поддержку росту и безопасности бизнеса.

«Что касается продаж, уверен, что все направления и механики будут востребованы, и факторинговые компании продолжат популяризировать и качественно развивать проникновение инструментов факторинга во все сферы и отрасли экономики. Полагаю, что показатели роста совокупного портфеля рынка, как и портфеля нашей компании, будут находиться в диапазоне 20-25% по сравнению с началом года» — отмечает Алексей Примаченко.

С ростом спроса на факторинговые услуги усиливается и конкуренция. И здесь каждый фактор определяет свои конкурентные преимущества. Для Global Factoring Network это гибкость, релевантность, мобильность, предсказуемость, искреннее желание и возможность наиболее эффективным способом решить задачу каждого клиента.

Источник: сайт Ассоциации факторинговых компаний

В октябрьском интервью Boomin Алексей Лазутин, генеральный директор АО МГКЛ «Мосгорломбард», рассказал о расширении бизнеса за счет открытия новых отделений. На момент выпуска коммерческих облигаций в сети было 17 ломбардов, а сейчас уже в два раза больше — 34. Сегодня мы продолжаем тему открытия новых точек сети.

Иллюстрация: pixabay.com

За последний год «Мосгорломбард» открыл 17 новых отделений, инвестировав порядка 45 млн рублей с учетом оборотных средств, а до конца года планирует вложить еще около 35 млн руб. Открытие каждой точки — это расходы на ремонт, аренду помещения, оформление, оборудование, рекламу и заработную плату персонала. У команды «Мосгорломбарда» большой опыт развития розничных форматов, поэтому они открывают объекты с минимальными рисками, которые начинают приносить операционный доход уже через несколько месяцев. Представители компании отмечают, что есть свои нюансы в подборе локаций и привлечении первых клиентов, которые необходимо учитывать. Например, объект у метро и в спальном районе могут существенно отличаться как по стоимости аренды, так и по вложениям в ремонт, и прибыльнее может оказаться как раз последний.

Планы по расширению бизнеса

Среднесрочные планы по развитию бизнеса «Мосгорломбарда» — 200 отделений в регионе присутствия к 2023 году. Для того, чтобы реализовать этот план, необходимы вложения в развитие самой сети и формирование притока новых клиентов. Компания планирует до конца 2023 года привлечь порядка 4 млрд рублей. Основная часть придется на заемные инструменты фондового рынка: биржевые и коммерческие облигации. Эта часть инвестиций составит порядка 2,5 млрд рублей. Другая часть это увеличение капитализации за счет продажи серии эмиссий привилегированных и обыкновенных акций АО МГКЛ «Мосгорломбард». Часть эмиссий компания планирует реализовать на бирже, при условии выхода на IPO в 2022 году. Планируемый объем привлечения в капитал — 1,5 млрд рублей.

«Особое внимание мы сейчас уделяем привлечению денег в капитал — через продажу опционов на ближайшую эмиссию акций компании. Сейчас опционы на продажу акций продаются исходя из оценки на октябрь 2019 года, хотя с того момента компания увеличилась практически в два раза. И это тот самый уникальный случай для инвесторов, когда они могут войти в бизнес еще на ранней стадии, но уже убедившись, что эмитент строго следует заявленной стратегии. Ближайшая переоценка стоимости компании запланирована на начало 2021 года — перед следующей эмиссией акций «Мосгорломбарда», — комментирует Алексей Лазутин.

Срок окупаемости

В обычной практике на «раскачку» новой ломбардной точки у владельцев уходит от 6 месяцев до года. «Мосгорломбарду» удалось выстроить процессы таким образом, что новое отделение выходит на операционную прибыль уже через 3-4 месяца. Срок окупаемости самого капитала может достигать 3-5 лет, при этом текущая стратегия развития компании позволяет не только четко исполнять обязательства по привлеченным облигационным займам, но и получать прибыль.

Последние два года в среднем 30% от прибыли общее собрание акционеров направляет на выплату дивидендов, что подтверждается аудируемой отчетностью эмитента по стандартам МСФО.

Открытие новых или покупка старых?

Если до марта 2020 года желающих продать собственный ломбардный бизнес было много, то с началом «карантина» и увеличением клиентского потока, их стало значительно меньше, а оставшиеся продавцы существенно подняли стоимость. С учетом этих факторов руководство «Мосгорломбарда» считает экономически более целесообразным открывать отделения «с нуля». «Мы достаточно быстро сориентировались и подстроились под новые реалии. Открытие новых точек — это был выход из сложившейся ситуации. При этом мы готовы к диалогу с желающими продать ломбард на территории Москвы и области», — рассказывает генеральный директор «Мосгорломбарда» Алексей Лазутин.

Развитие в коронакризис

В эпоху любого экономического кризиса, в том числе и связанного с пандемией, ломбард наоборот является бенефициаром. И здесь игрокам рынка важно понимать социальную составляющую бизнеса. Например, «Мосгорломбард» еще в марте ввел тариф, по которому заемщик не платит проценты до двух недель. Формирование лояльности клиентов с учетом текущей ситуации в стране — важная составляющая продвижения компании.

Алексей Лазутин: «Мы несем ответственность перед инвесторами, которые поверили в нашу команду и бизнес. И несмотря на коронакризис, мы продолжаем реализацию ранее принятой стратегии: будем продолжать открывать новые отделения и покупать действующих участников. К январю 2021 года у нас будет 50 отделений, а концу 2021-го года все 100».

«ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» и Boomin объявляют о сотрудничестве. Коммерческие облигации единственной факторинговой компании в РФ, имеющей на данный момент официальный кредитный рейтинг, доступны для покупки частным инвесторам в режиме сделок купли-продажи по номиналу на вторичном рынке.

В июне 2020 года был размещен шестой выпуск коммерческих облигаций компании объемом 175 млн руб. Всего было выпущено 175 тысяч ценных бумаг номинальной стоимостью 1 000 рублей каждая, срок обращения — 5 лет. За это время планируется выплатить 20 купонов. Размер купонной ставки зафиксирован на уровне 13% годовых в первый год обращения, с ежеквартальными выплатами дохода инвесторам. По выпуску предусмотрена оферта — в июне 2021 года.

Федеральная факторинговая компания ООО «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» активно работает и развивается на российском рынке с 2015 года. Основное направление деятельности — оперативное финансирование оборотного капитала предприятий под уступку надежной краткосрочной дебиторской задолженности с использованием юридически значимого электронного документооборота (электронный факторинг). По итогам 2019 года компания вошла в ТОП-30 факторинговых компаний России и в ТОП-12 факторов по сделкам с МСП, согласно рэнкингам Ассоциации Факторинговых Компаний (АФК). За пять лет работы «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» профинансировал свыше 40 тысяч поставок. Совокупный объем финансирования клиентов превысил 8,7 млрд рублей.

На данный момент ООО «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» — первая в России факторинговая компания, которая получила действующий официальный кредитный рейтинг: рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило ей рейтинг кредитоспособности на уровне «ruВ» со стабильным прогнозом.

В сентябре 2020 года, совершение сделок по покупке коммерческих облигаций ООО «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» стало доступно для частных инвесторов с помощью системы boomerang.

Размещение коммерческих облигаций на данной платформе расширяет доступ инвесторов к сделкам по коммерческим облигациям. Платформа Boomerang обеспечивает юридическое сопровождение контрактов, удобная навигация портала упрощает оформление необходимых документов и позволяет получить вознаграждение в размере 1% от объема приобретенных облигаций.

Для приобретения ценных бумаг необходимо заполнить форму в системе boomerang, менеджер boomin направит письмо с подробной инструкцией и поможет в подготовке необходимых для заключения сделки документов, в том числе — оформлении поручения брокера.

Кроме того, платформа Boomerang предлагает инвесторам дополнительное вознаграждение за покупку ценных бумаг. Система лояльности для инвесторов позволяет покупать облигации на первичном или вторичном рынке, получать бонусами до 1% от суммы купленных облигаций и конвертировать их в бонусы от партнеров программы. Минимальный объем сделки для получения бонусов установлен в размере 300 тыс. рублей.

Оформить сделку по приобретению облигаций ООО «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» можно онлайн, в магазине внебиржевых бумаг ИК «ЦЕРИХ».

Данные о Ценных бумагах (Инструментах) приведены в информационных целях и не должны расцениваться Инвестором как совет, рекомендация. Информация носит справочный характер. ООО «БУМИН» не проводил анализа финансового положения эмитента и не несет ответственности за какие-либо прямые или косвенные убытки, или ущерб в связи с использованием информации, содержащейся в публикации.

Облигаций много, а капитал у инвестора один. И разместить его необходимо именно в те бумаги, которые отвечают потребностям инвестора не только по части доходности, но и по уровню надежности. И если доходность можно выразить одной цифрой, то с надежностью — кредитным качеством — все чуть сложнее. Аналитики компании «Юнисервис Капитал» рассказали о кредитных рейтингах на рынке ВДО.

Иллюстрация: unsplash.com

Чтобы облегчить инвестору выбор и позволить быстро сравнивать между собой облигации по уровню кредитоспособности существуют кредитные рейтинги.

• Кредитные рейтинги повышают доверие инвесторов к эмитенту и позволяют последнему занимать больше под более низкий процент.
• Наличие кредитного рейтинга у эмитентов сегмента ВДО тесно связано с более высокой ликвидностью и более высоким средним объемом выпуска.
• Для эмитентов, привлекающих небольшой объем средств, присвоение рейтинга может быть чревато чрезмерными расходами. Таким компаниям стоит рассмотреть более бюджетные способы повышения лояльности инвесторов.

Независимые рейтинговые агентства проводят анализ финансовой устойчивости эмитентов, а затем ранжируют их по уровню риска, начиная от самых надежных облигаций (рейтинг ААА) до бумаг, по которым неминуем дефолт (рейтинги С и D). И дальше инвестор может выбирать сам, бумаги какой рейтинговой категории отвечают его целям и терпимости к риску.

Чем выше рейтинг, тем ниже вероятность дефолта.

Различают мировую и национальную рейтинговые шкалы. На мировой арене лидерами является, так называемая, большая тройка рейтинговых агентств: Standart & Poor’s, Moody’s Investors Service и Fitch Ratings. Рейтинги этих агентств признаются во всем мире, они присваиваются как корпоративным, так и суверенным долговым обязательства. Например, Российская Федерация, как эмитент, имеет кредитный рейтинг на уровне BBB- от S&P, Baa3 от Moody’s и BBB от Fitch со стабильным прогнозом.

В России после событий 2014 г. было принято решение взять курс на импортозамещение в рейтинговой отрасли. По мнению правительства, международные агентства не смогли действовать независимо от международной политики, и их рейтинги в отношении российских эмитентов потеряли объективность. Поэтому в России с 2017 г. широкое распространение получили рейтинги национальных агентств.

В официальный перечень кредитных рейтинговых агентств, получивших аккредитацию ЦБ, в настоящий момент входят четыре компании: АКРА, Эксперт РА, Национальное рейтинговое агентство (НРА) и Национальные кредитные рейтинги (НКР). Эти рейтинги используют обычные частные и корпоративные инвесторы при формировании своих портфелей. Однако, рейтинги только двух из вышеперечисленных агентств — АКРА и Эксперт РА — могут быть использованы при выборе долговых бумаг для размещения средств пенсионных фондов, госкорпораций, бюджетных средств на федеральном и региональном уровнях.

Сектор высокодоходных облигаций (ВДО) в России является достаточно молодым и до недавнего времени не привлекал пристального внимания ни со стороны широкого инвестиционного сообщества, ни со стороны регулирующих органов. Между тем, сегмент активно растет и логичным шагом для дальнейшего развития является расширение использования рейтингов для эмитентов и отдельных облигационных выпусков.

Именно в этом русле действует Московская биржа, ужесточая условия для присутствия облигационных выпусков в Секторе роста. Новые выпуски облигаций должны обладать кредитным рейтингом хотя бы одного из рейтинговых агентств из перечня биржи (АКРА, Эксперт РА, НРА, НКР, а также Fitch, Moody’s и S&P). При этом уровень рейтинга не имеет значения, главное его наличие.

Распространение рейтингов среди ВДО обеспечит более высокий уровень прозрачности и повысит доверие к сегменту с стороны инвесторов. Обладая дополнительной информацией от эмитента рейтинговое агентство может верифицировать его финансовую модель, подтвердить или опровергнуть наличие определенных рисков и дать более взвешенную оценку его платежеспособности относительно других бумаг. Вместе с рейтингом агентство обычно публикует пресс-релиз, в котором освещает ключевые факторы, повлиявшие на оценку.

Для компаний наличие рейтинга может облегчить доступ к финансированию и снизить стоимость заимствований. Хорошая рейтинговая история может выгодно выделить компанию из общей массы высокодоходных эмитентов и в дальнейшем упростить переход из категории ВДО в более высокую категорию с соответствующим понижением премии за риск.

В настоящий момент из 140 эмитентов, облигации которых можно отнести к сегменту ВДО, действующим кредитным рейтингом обладают лишь 31. При этом среди наиболее ликвидных выпусков, которые входят в базу расчета индекса Cbonds-CBI RU High Yield, доля рейтингованных эмитентов ощутимо выше — 24 из 60. Совокупная доля выпусков, имеющих кредитный рейтинг, в общем объеме наиболее ликвидных ВДО составляет 59%. Средний объем выпуска облигаций с кредитным рейтингом составляет 630 млн против 256 млн у бумаг без рейтинга.

Это говорит о том, что ликвидность и доступ к более крупным заимствованиям тесно связаны с наличием кредитного рейтинга. В результате инвестор получает более комфортные условия для торговли, а эмитент может платить меньшую премию за низкую ликвидность.

Процедура присвоения рейтинга происходит следующим образом. Компания-эмитент заключает договор с рейтинговым агентством и предоставляет ему всю необходимую для оценки информацию. Агентство извещает эмитента о первичном результате и при несогласии последнего с рейтингом может принять к рассмотрению аргументы о его повышении. Агентство может скорректировать или оставить оценку на прежнем уровне, и итоговый рейтинг публикуется с согласия эмитента.

На первый взгляд наблюдается очевидный конфликт интересов — эмитент платит деньги компании, которая его оценивает. Но на практике для агентства гораздо важнее репутация в глазах инвесторов, чем взаимоотношения с отдельно взятым эмитентом. Если инвесторы не будут доверять его рейтингам, то и эмитентам такой рейтинг будет не нужен. Кроме того, рейтинговые агентства находятся под надзором регулирующих органов и при нарушении методологии рискуют лишением аккредитации ЦБ.

Для компаний, привлекающих небольшой объем средств, расходы на присвоение кредитного рейтинга могут оказаться выше, чем выгода от наличия такого рейтинга. Поэтому в этом сегменте ситуация, скорее всего, пока останется неизменной. Между тем, таким эмитентам имеет смысл рассмотреть другие способы повышения лояльности инвесторов. Это может быть регулярная публикация качественной финансовой и операционной отчетности, материалы для инвесторов, раскрывающие суть бизнеса, оперативное извещение инвесторов о важных событиях в компании, а также другой системный IR (investors relationship).

Одним из наиболее важных вопросов, волнующих каждого инвестора, является сохранность его вложений на фондовом рынке. Принимая во внимание финансово-экономическую нестабильность в стране, отраслевые риски, колебания курса валют и т.д. каждый, кто вкладывает деньги в ценные бумаги, хочет иметь гарантии их возврата. И хоть «риск и благородное дело», снизить его хотят все. Понимают это и эмитенты: за прошедший месяц сразу две компании, «Онлайн Микрофинанс» и «Юнисервис Капитал», зарегистрировали выпуски облигаций одна — с поручительством, другая — с залоговым обеспечением. Подробно о варианте предоставления «гарантий» в виде залога и ответы на вопросы инвесторов — в материале от юристов Boomin.

Иллюстрация: unsplash.com

Инвестиции, в большинстве случаев, ориентированы на достаточно широкий временной диапазон: 3-30 лет. На протяжении этого времени инвестор хочет чувствовать себя защищённым, особенно учитывая финансовую нестабильность российской действительности: кризис развала СССР 1991-го, дефолт 1998-го, крах доткомов 2000-2001-го, мировой финансовый кризис 2008-го, кризис 2014-го и нынешний «коронакризис». Как мы видим, за прошедшие 30 лет шесть раз случались «непредвиденные обстоятельства». И, конечно, никто не отменял того, что эмитент и без общих кризисных явлений в экономике может разориться, например, просто не выдержав конкуренции.

Возьмем гипотетическую ситуацию. Человек покупает облигации компании под хороший процент, но без амортизации, на три года — срок относительно небольшой для облигационного займа. Через год резко подскакивает курс доллара, и эмитент банкротится вместе со своими «выгодными облигациями», а инвестор остается с убытками.

Чтобы избежать подобных ситуаций, а также для повышения привлекательности инвестиций был придуман механизм защиты инвестора в виде залоговых облигаций. Это еще один инструмент, направленный на уменьшение рисков, помимо диверсификации активов, про которую инвестор также не должен забывать.

Все облигации, функционирующие на фондовом рынке, можно разделить на два типа:

• «непокрытые» — без обеспечения;
• «покрытые» — с обеспечением, в том числе залоговым.

Исполнение обязательств по погашению облигационного займа может быть обеспечено:

• залогом,
• поручительством,
• независимой гарантией,
• государственной гарантией.

Безусловно, гарантии — это хорошо, но принимая во внимание силу сложившихся традиций, самым надежным способом обеспечения исполнения обязательств (как в случае с облигациями, так и в гражданском обороте в целом) является залог. Именно этот тип обеспечения мы хотим рассмотреть подробнее.

В качестве залога в соответствии со ст. 27.3 ФЗ «О рынке ценных бумаг» могут выступать:

— эмиссионные ценные бумаги (акции, облигации);

— обездвиженные документарные ценные бумаги;

— недвижимое имущество;

— денежные требования по обязательствам;

— иное имущество, установленное актами Банка России.

Кто регистрирует такие облигации?

Этим занимается Центробанк — в соответствии с Положением Банка России от 19.12.2019 N 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг».

Мне нужно заключать договор залога при покупке облигаций?

Нет, он считается автоматически заключенным в письменной форме при приобретении права собственности на облигацию.

Порядок приобретения облигаций ничем не отличается от покупки обычных биржевых облигаций. Договор залога, которым обеспечивается исполнение обязательств по облигациям, считается заключенным с момента возникновения у их первого владельца (приобретателя) прав на такие облигации, а письменная форма договора о залоге считается соблюденной. То есть как только облигация куплена — договор залога считается заключенным.

Размещение облигаций, обеспеченных ипотекой, до момента ее государственной регистрации запрещается. К моменту начала размещения ипотека уже должна быть зарегистрирована Управлением Росреестра, а залогодержателями указаны владельцы облигаций.

Для реализации прав по ценной бумаге, связанной с залогом, достаточно подтвердить факт владения облигацией.

Если я решил приобрести облигации с залоговым обеспечением денежными требованиями, где они будут храниться?

Если залогом являются денежные требования, они зачисляются на залоговый счет, банковские реквизиты которого указываются в решении о выпуске облигаций. Залоговый счет открывается эмитентом в любом банке, обладающим лицензией на данный вид деятельности (практически все крупные банки). Если залогом выступает недвижимое имущество, то открытие такого счета не требуется.

Как мне действовать в случае дефолта по облигациям?

Это будет зависеть от конкретных обстоятельств. Рассмотрим возможные варианты.

1) В случае, если организация начнет полностью банкротиться, процесс обращения взыскания по облигациям будет совмещен с процедурой банкротства.

Владельцы облигаций, обеспеченных ипотекой, имеют преимущество перед другими кредиторами: они получают удовлетворение своих требований из денежных средств, вырученных от реализации залога.

Преимущественным правом взыскания обладают и владельцы облигаций с залоговым обеспечением денежными требованиями.

2) Эмитент не банкротится, а просто не платит по облигациям. В таком случае вы в общем порядке обращаетесь в суд с требованием об обращении взыскания на заложенное имущество или денежные требования.

Таким образом, облигации с залоговым обеспечением дают инвестору столь желанные гарантии, тем не менее зачастую это компенсируется более низким купонным доходом

Магазин внебиржевых бумаг ИК «ЦЕРИХ» пополнился еще одним выпуском коммерческих облигаций — серии КО-П02 ТД «Мясничий».

В 2019 году «Мясничий» согласно отчетности по МСФО, нарастил выручку от продаж до 906 млн рублей по сравнению с 560 млн рублей в 2018 году. В I полугодии 2020 г. по отношению к I полугодию 2019 г. показатель EBITDA вырос на 48%, а рост чистой прибыли составил 27%. Этого удалось достичь благодаря снижению себестоимости продаж и перераспределению ассортимента в пользу маржинальных продуктов с высокой добавленной стоимостью.

Подробнее о финансовых результатах за I полугодие ТД «Мясничий» читайте в нашем аналитическом материале.

С целью увеличения объемов производства компания выпустила в июне серию трехлетних коммерческих облигаций с фиксированным купоном в 14,5% годовых. Номинальная стоимость одной бумаги — 1000 рублей.

В данный момент бумаги доступны для покупки и частным инвесторам в режиме сделок купли-продажи по номиналу на вторичном рынке.

Для держателей брокерского счета в ИК «Церих» сделка будет проходить в пару кликов.

А если вы хотите не только приобрести облигации, но и получить кэшбек с инвестированной суммы:

• Заполните форму в системе boomerang.
• Получите письмо с подробной инструкцией, менеджер Boomin поможет в подготовке необходимых для заключения сделки документов.

Данные о Ценных бумагах (Инструментах) приведены в информационных целях и не должны расцениваться Инвестором как совет, рекомендация. Информация носит справочный характер. ООО «БУМИН» не проводил анализа финансового положения эмитента и не несет ответственности за какие-либо прямые или косвенные убытки, или ущерб в связи с использованием информации, содержащейся в публикации.

В октябре Мосгорломбард стал первым ломбардом в истории России, получившим кредитный рейтинг. Эта новость еще больше подогрела интерес инвесторов к компании. По горячим следам Boomin поговорил с Алексеем Лазутиным, генеральным директором АО МГКЛ «Мосгорломбард», который рассказал о том, какая работа предшествовала получению рейтинга, чем был обусловлен выбор рейтингового агентства, о дальнейших планах по привлечению инвестиций с фондового рынка и о том, куда они будут направлены.

— Вы пошли по классическому пути, который предлагает биржа: КО-БО-IPO. И ранее анонсировали свои действия: пройти аудит, подготовить отчетность по стандартам МСФО, получить кредитный рейтинг и выпустить биржевые облигации. Порядок действий немного поменялся: сначала получен рейтинг. Расскажите, пожалуйста, о других ваших действиях: как скоро инвесторам ждать отчетности по МСФО и аудита?

— Аудит мы прошли еще до того, как начали получать рейтинг. Сотрудничали с БДО Юникон — это одна из крупнейших аудиторских компаний, если не ошибаюсь, они входят в десятку крупнейших в мире. И по мнению рейтингового агентства, и нашего регулятора, это аудитор, у которого безупречная репутация. Его аудиторские заключения принимает и рейтинговое агентство, и биржи, и все остальные. Отчетность за два года по МСФО мы как раз получили при работе с БДО Юникон. И хотя нам и не нужно проходить аудит в течение года, для того чтобы стать более прозрачными для инвесторов, я инициировал прохождение Мосгорломбардом проверки за 9 месяцев 2020 г. И в ближайшее время у нас снова начнут работать аудиторы.

После прохождения аудита мы заключили договор с рейтинговым агентством. Очень долго нас проверяли, потому что мы первая компания в секторе ломбардов, которая получала кредитный рейтинг. Было достаточно сложно и рейтинговому агентству, и нам, так как нужно было представлять очень большой объем информации, отвечать на очень большое количество запросов. Все это получилось немного дольше, чем мы ожидали.

Тем не менее, этот дебютный рейтинг, который мы получили, на две ступени выше, чем минимально необходимый для выпуска биржевых облигаций. При этом мы понимаем, что с учетом текущей общей ситуации и того, что Мосгорломбард пока что еще небольшая компания, рейтинговое агентство оценило нас несколько ниже объективной оценки, но мы знаем, что делать для быстрого роста компании и улучшения кредитного рейтинга.

— Вы сказали, что столкнулись с определенными сложностями при получении кредитного рейтинга, а можете сказать в чем эти сложности заключались, и что для вас было абсолютно неожиданным из требований агентства?

— Это были не то чтобы сложности, а технические моменты. Просто объем информации, которая запрашивается, очень большой. У сотрудников бэк-офиса, которые взаимодействовали с аудиторами и сотрудниками рейтингового агентства, была крайне высокая загрузка — огромный объем запросов-ответов.

— Как вы заметили, наличие рейтинга — обязательное требование биржи, раньше такого не было. Почему вы решили получить кредитный рейтинг именно сейчас?

— Мы в любом случае хотели получить кредитный рейтинг для того, чтобы показать инвесторам, что есть компания со статусом, к которой имеет смысл присмотреться при формировании своего инвестиционного портфеля.

Мало того, я думал сделать сразу два кредитных рейтинга в двух разных рейтинговых агентствах, но оказалось, что в РФ только у одного РА есть методология, позволяющая присваивать рейтинг ломбарду, никто кроме них не имеет право это делать. Именно поэтому мы получили кредитный рейтинг в РА «Эксперт».

— Получается, вы рассматривали еще несколько вариантов агентств, но остановились именно на этом, потому что они единственные имеют методологию оценки?

— Да. Методология остальных требует согласования с Центробанком, а это занимает достаточно продолжительное время, поэтому мы были вынуждены обратиться в «Эксперт» РА. Но даже если бы у кого-то другого была такая методология, согласованная с Банком России, то мы, скорее всего, получили бы рейтинг и у них, и в «Эксперте».

У меня была идея показать инвесторам независимый взгляд с разных точек зрения. Первая — это аудит по международной системе финансовой отчетности, который показал, что у Мосгорломбарда интересные финансовые показатели по сравнению с другими участниками рынка. Вторая — рейтинговое агентство подтвердило платежеспособность Мосгорломбарда как эмитента ценных бумаг, и сейчас мы ведем активную работу с нашим организатором.

В ближайшее время сможем уже официально раскрыть его, после того как подпишем все необходимые документы. И, думаю, в этом году мы сделаем дебютный выпуск биржевых облигаций.

— В инвестсообществе так и восприняли новость о получении вами рейтинга — уже начали делать условные ставки на то, когда же размещение. Пока реалистичным видится конец ноября — начало декабря.

— Да, это реалистичные сроки, поскольку есть определенная процедура эмиссии биржевых бумаг, и мы не можем выйти за ее рамки.

Продолжение интервью читайте на Boomin.

В декабре 2018 г. мы уже писали об Ашинском металлургическом заводе. Под прицелом наших аналитиков оказалась финансовая отчетность предприятия и ситуация на металлургическом рынке. Вывод экспертов был однозначен — «инвестиции непривлекательны, однако существенные риски дефолта отсутствуют». Прогнозы, о которых мы писали почти два года назад, подтвердились: конкуренция в отрасли усиливается, предприятие по-прежнему не может выбраться из «курсовой ловушки», и у него нет возможностей для дальнейшей реализации инвестиционной программы. О том, как выглядит ПАО «Ашинский метзавод» сегодня, — в новом аналитическом обзоре Boomin.

Подготовлено на основе данных бухгалтерской отчетности по РСБУ, МСФО, годовых ежеквартальных отчетах Ашинского метзавода.

Что было? Финансовое состояние и Ашинского метзавода соотношение показателей риска и доходности за период 2011-2018 гг.

Наши аналитики уже ранее оценивали, насколько реальные риски соответствовали предложенной доходности, и пришли к следующим выводам:

— Непрозрачная структура владения заводом (78% акций принадлежало пяти офшорным компаниям). Собственники завода — топ-менеджеры компании. В 2011-2012 гг. в процессе сделки по выкупу акций предприятия офшорными компаниями рыночная капитализация находилась на уровне 3,1 млрд руб.

— В 2011-2015 гг. дебиторская задолженность в 2,52 млрд руб. была распределена между четырьмя офшорными компаниями. Объем задолженности соответствовал доле в 78-80% от рыночной капитализации завода за указанный период.

— Из оборотного капитала было выведено 2,5 млрд руб., акции завода выкупались за счет средств собственного оборотного капитала.

— Основная причина уменьшения выручки — спад продаж плоского проката из-за усиления конкуренции на рынке.

— За период 2012-2014 гг. завод инвестировал в новый производственный цех 8,8 млрд руб., объем инвестиций профинансирован за счет валютного кредита, однако весь объем вложений фактически оказался заморожен на неопределенный срок.

— Из-за резкого скачка курса евро в конце 2014 г. финансовый долг завода вырос до 7,7 млрд руб., возникли отрицательные курсовые разницы, за ними последовали убытки. В 2014 г. завод разместил облигационный займ, благодаря которому удалось выйти из убытка по EBITDA.

— Доходов завода вполне достаточно для покрытия текущих обязательств без дефолтов, но уже не хватает для продолжения инвестиционной компании, из-за чего средства останутся заморожены.

— После 2020 г. нет предпосылок для роста объема сбыта у завода, так как на российский рынок плоского проката собирается выйти EVRAZ.

— Инвестиции в Ашинский метзавод непривлекательны, однако существенные риски дефолта отсутствуют.

Что стало? Финансовое состояние Ашинского метзавода и соотношение показателей риска и доходности за период 2018-2020 гг.

Доходность на фондовом рынке

Облигации завода продолжают достаточно активно торговаться по 84,9% от номинала, ставка плавающая — курс ЦБ+1,5%, купонный доход выплачивается раз в полгода.

В 2020 г. базовая прибыль на акцию (EPS) составляет 0,62 руб. Но на сегодняшний день эмитент недооценен: справедливая оценка стоимости акций, рассчитанная на основе текущей стоимости будущих денежных потоков, не менее 4 руб. за одну акцию.

По рекомендации совета директоров, принято решение о невыплате дивидендов акционерам за 6 месяцев 2019 г. и 2020 г.

Завод в офшоре

Владельцами предприятия являются ключевые топ-менеджеры завода, действующие через пять кипрских компаний, а именно: Wisegrass Investments Limited (19,94% акций); Aldworth Investments Ltd. (19,06% акций); Hacton Fonance Limited (19% акций); Granotex Ventures Ltd. (10,18% акций); Sandine Management Ltd. (10,18% акций).

Начиная с октября 2019 г. в списках аффилированных лиц появилось ООО «Дата форум», на 100% подконтрольное Ашинскому метзаводу с долей владения 1% (на конец второго квартала 2020 г. доля — 1,5%).

Валютный убыток

Еще в 2014 г. завод взял валютный кредит на запуск нового оборудования. Кредит был оформлен в Чешском Экспортном Банке на сумму в 114,9 млн руб. по ставке 4,1% годовых. В 2019 г. руководство не стало оплачивать его из прибыли. Однако, из-за значительного роста курса валюты, на 22% относительно прошлого года, долг в рублях растет быстрее, чем погашения. Компания попала в «курсовую ловушку», и в данных условиях решение платить дивиденды может привести к банкротству компании. То есть ключевым фактором риска для завода остается вероятность дальнейшего сильного ослабления рубля.

Помимо остатка валютного кредита завод обсуживает эмиссию облигаций. В данном случае размещение облигаций — одна из предпринятых вынужденных мер завода по решению накопившихся финансовых проблем.

Ключевые финансовые показатели (МСФО)

Отчетность Ашинского метзавода

Активы компании имеют растущую динамику. Так на конец 2018 г. они составили 16 648 млн руб., годовой темп прироста: +2,03%. На конец второго квартала 2020 г. совокупная величина активов составила 16 654 млн руб. В 2020 г. основные средства завода служат залоговым обеспечением банковских кредитов и ипотечных сертификатов участия.

Капитал достиг локального максимума в 8 516 млн руб. во втором квартале 2020 г. Снижение заемного и рост собственного в этот период привело к сокращению доли привлеченных средств в капитале компании. Обязательства, наоборот, снизились, и по результатам второго квартала 2020 г., составили 7 937 млн руб., что на 16% меньше результата прошлого года.

В 2019 году дебиторская задолженность показала незначительное снижение на 0,8% относительно прошлого года, по результатам 1 полугодия 2020 г., уменьшение на 7% против конца 2019 г. Согласно отчетности по МСФО, в 2019 г. запасы уменьшаются на 3,5% относительно 2018 г., за 1 полугодие 2020 г. падают еще на 14% в сравнении с прошлым годом. Сокращение запасов связано с оптимизацией оборачиваемости продукции завода.

За снижением дебиторской задолженности и запасов снижается и кредиторская задолженность, (кредиторская задолженность сокращается на 26% относительно конца 2019 г.) наблюдается соразмерное сокращение.

Стоит отметить, что в течение 2011-2015 гг. движения по дебиторской задолженности не было. В 2016 г. она была переведена с четырёх офшорных компаний на одну, далее ее значительная часть была погашена. На конец 2019 г. и в первом полугодии 2020 г. у Ашинского метзавода числилась дебиторская задолженность от связанных сторон за продажу долей участия в дочернем предприятии, которая была обесценена через капитал. Одновременно в конце 2019 г. происходит существенное гашение долгосрочного и краткосрочного финансового долга (-22%) и прирост денежных средств на счетах компании (+285%).

Выручка

На конец 2019 г. выручка увеличилась на 16% до 27,1 млрд руб. Рост выручки был связан с продажей тонколистового холоднокатаного проката, магнитопроводов, холоднокатаного проката и товаров народного потребления. Тогда совокупные продажи принесли компании более 2,5 млрд руб. Также на увеличение выручки сыграл рост цен в рублях при реализации продукции.

Если рассматривать структуру выручки в 2019 г. в региональном разрезе, то почти 91% выручки завод получал на внутреннем рынке, на страны СНГ и Прибалтику пришлось 8%, прочие — 1%.

В 2020 г. заметно ухудшается финансовое положение завода относительно аналогичного периода 2019 г. По итогам второго квартала 2020 г., выручка составила чуть более 11 млрд руб. против 13,6 млрд руб. в 2019 г. Уменьшение объема выручки в первом полугодии 2020 г. связано с сокращением продаж толстолистового горячекатаного проката на 2,8 млрд руб.

В региональном разрезе: в первом полугодии 2020 г. на внутреннем рынке выручка упала на 18% (значительно снизился спрос на горно-шахтное, строительно-дорожное, электротехническое оборудование), а выручка по странам СНГ и Прибалтики сократилась более чем в два раза.

Таким образом, на уменьшение выручки в 2020 г. повлияло сокращение объема продаж определенной продукции и снижение цен реализации.

Оборотный капитал и операционные расходы

Согласно консолидированному промежуточному отчёту о финансовом положении на 30.06.2019 г. оборотный капитал составил 3,5 млрд руб., на 31.12. 2019 г. — 4,1 млрд руб., на 30.06.2020 г. — 4,6 млрд руб. Но, несмотря на увеличение оборотного капитала, выручка в первом полугодии 2020 г. упала. То есть Ашинский метзавод последовательно увеличивает оборотный капитал, а финансовые результаты при этом не улучшаются. Это еще раз доказывает, что у эмитента есть проблемы с оборачиваемостью капитала. И инвесторам необходимо внимательно оценивать все риски, связанные с его деятельностью.

Операционные расходы в первом полугодии 2020 г. по сравнению с первым полугодием 2019 г. сократились на 19,56%, составив 10 200 млн руб. Вследствие уменьшения операционных расходов операционная прибыль выросла на 5,42%, составив 871 млн руб., за счет изменения структуры реализации: ставка была сделана на более маржинальную продукцию. Операционная маржа составила 5,83%.

Объем производства

Рост объема производства стали на 3,3% толстолистового проката, электротехнической ленты способствовал увеличению финансовых доходов завода в шесть раз и сокращению финансовых расходов почти в четыре раза (к 2018 г.). Товарная продукция выросла на 4%, а прибыль от ее реализации на 6,6%. Однако на конец первого полугодия 2020 г. EBIT сократился в пять раз, прежде всего за счет влияния пандемии.

Финансовые результаты и вложения

Прибыль по МСФО за шесть месяцев 2020 г. упала более чем в три раза и составила 306,3 млн рублей. Основной причиной снижения является увеличение прочих расходов более, чем на 20% (отрицательное сальдо по прочим доходам и расходам).

Негативно на этот показатель повлиял рост финансовых расходов из-за роста отрицательных курсовых разниц. Если рассматривать их структуру, то на конец второго квартала 2020 г. курсовые разницы составляют 79% от совокупных финансовых расходов. При этом в первом полугодии 2019 г. 89% занимали процентные расходы.

На конец августа 2020 г. рыночная капитализация ПАО «Ашинский метзавод» составляет 2,5 млрд руб. Общий долг на конец 2 квартала 2020 г. составил 8,854 млрд рублей, что на 12% меньше, чем на конец 2019 года. Динамика уровня общего долга по РСБУ и МСФО практически совпадает.

В первом полугодии 2020 г. финансовые вложения в акции составили 11 млн руб. (+11% относительно конца 2019 г.). Но в отчете данная информация не раскрывается, то есть вложения были не в собственные акции, а в акции стороннего эмитента.

Оптимизация

За счет влияния пандемии во втором квартале 2020 г. сократился объем производства, уменьшилась производственная нагрузка, в соответствии с этим значительно сократились затраты на электроэнергию. Также в первом полугодии 2020 г., по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, значительно сократилась доля себестоимости по материалам (уменьшение остатков незавершенной и готовой продукции).

В течение прошлого года руководству предприятия было подано 415 предложений, непосредственно улучшающих производственный процесс путём более эффективного использования оборудования. Было внедрено 395 предложений, общий экономический эффект которых составил 57 млн рублей. На 2020 г. стоит задача реализовать 410 рационализаторских предложений с общим экономическим эффектом 100 млн рублей.

Что в итоге?

Проанализировав финансовые показатели деятельности ПАО «Ашинский метзавод», можно выделить риски, влияющие на его работу:

— девальвация национальной валюты;

— рост конкуренции на внутреннем рынке;

— невозможность обеспечения дополнительных объемы сбыта плоского проката по приемлемой цене после расширения объемов производства;

— непрозрачность структуры владения;

— принятие неэффективных управленческих решений собственниками компании;

— последовавший после пандемии кризис в металлургической отрасли.

Задача этого обзора максимально полно и объективно осветить ситуацию, в которой находится Ашинский метзавод на текущий момент. Дальше решение остается за каждым из инвесторов.

Торги ценными бумагами серии БО-П01 стартовали вчера, 14 сентября, на Московской бирже. Выпуску присвоен номер 4B02-01-00010-L-001P. Организатор и андеррайтер — финансовое ателье GrottBjorn (ЗАО «Среднеуральский брокерский центр»).

Всего было зафиксировано 536 заявок. Самая крупная из них составила — 11,81 млн рублей, минимальная равнялась номинальной стоимости одной бумаги — 1000 рублей. Средний объем заявки составил 560 тыс. руб. Самая популярная заявка — 200 тыс. руб. Сейчас бумаги доступны инвесторам в торговых системах по ISIN коду RU000A1028H6.

Общий объем дебютного выпуска компании «Сибнефтехимтрейд» составил 300 млн рублей, срок обращения — 3,5 года, включающий в себя 42 купонных периода продолжительностью 30 дней. Ставка купона на весь период — 13,5% годовых. По выпуску предусмотрена амортизация: по 166,70 рублей в расчете на 1 облигацию будет выплачиваться инвесторам с 37 по 42 купонный период. Оферта по выпуску не предусмотрена. Облигации ООО «Сибнефтехимтрейд» включены в третий уровень списка ценных бумаг и Сектор компаний повышенного инвестиционного риска Московской биржи.

Привлеченные инвестиции будут направлены на пополнение оборотных средств компании и масштабирование бизнеса.

Узнать больше о компании можно в разделе для инвесторов на сайте эмитента.

Накануне размещения выпуск был добавлен в систему boomerang. В течение месяца после совершения фактической покупки облигаций инвестор получит вознаграждение в виде виртуальных бонусов — в размере фиксированного процента от суммы сделки. Бонусы будут копиться в системе boomerang на счете в личном кабинете инвестора.

Впервые в России рейтинг кредитоспособности был присвоен сети ломбардов. «Эксперт РА» присвоил финансовой компании АО МГКЛ «Мосгорломбард» рейтинг ruB+ с развивающимся прогнозом.

Кредитный рейтинг АО МГКЛ «Мосгорломбард» присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Его пересмотр ожидается не позднее, чем через год после публикации нынешней оценки бизнеса и прогноза по нему.

При присвоении рейтинга применялась Методология присвоения рейтингов кредитоспособности финансовым компаниям, вступившая в силу 8 июня 2020 года. Данная методология применяется для оценки кредитоспособности профессиональных участников рынка ценных бумаг и других компаний, основной объем доходов от операционной деятельности которых формируют операции с ценными бумагами или операции, связанные с займами (кредитами). Рейтинг кредитоспособности от «Эксперт РА» — мнение агентства о способности компании своевременно и в полном объеме выполнять свои старшие необеспеченные финансовые обязательства.

Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении АО МГКЛ «Мосгорломбард», имеющуюся у «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению агентства, являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО МГКЛ «Мосгорломбард», а также данные «Эксперт РА». Информацию, используемую в рамках рейтингового анализа агентство, оценило, как достаточную для применения методологии.

Аналитики агентства высоко оценили доходность бизнеса ломбарда (RoA=9,6%, RoE=33,5% в годовом выражении за 1пг2020 по чистой прибыли в соответствии с РСБУ), кроме того отмечается высокая дивидендная доходность для акционеров. Целевые значения RoE (30%) в двухлетней перспективе вдвое превышают среднеотраслевой показатель. Консолидированная рентабельность с учётом торговых компаний также является высокой. Валютные риски отсутствуют. Покрытие буфером капитала операционных расходов составляет 0,46 на 01.07.20, операционные расходы к объёму выдачи займов за 12 месяцев — 7,3%.

На 01.07.20 величина активов компании составила 340,4 млн руб., размер капитала — 60,1 млн руб. Остаток задолженности по основному долгу ломбардных займов на 01.07.20 — 154,0 млн руб., объём выданных компанией займов за I полугодие 2020 года составил 257,8 млн руб. Чистая прибыль за I полугодие 2020 года составила 14,3 млн руб.

Как отметили аналитики «Эксперт РА», ниша ломбардов в высокой степени подвержена рискам регулирования и надзора, с 2017 года по 1 полугодие 2020 года количество участников этого рынка в реестре Банка России сокращалось быстрее, чем на рынке МФО. При этом в агентстве отмечают, что регулирование рынка ломбардов на текущий момент является существенно более лояльным, чем на других сегментах российского финансового рынка.

«Нейтральная оценка стратегического планирования отражает заложенные планы агрессивного роста с кратным увеличением долговой нагрузки. Вместе с тем, агентством отмечается приемлемая результативность исполнения бизнес-планов группы компаний в прошлом», — прокомментировали представленные компанией бизнес-план и стратегию развития на 2020-2023 годы в «Эксперт РА».

«Присвоение кредитного рейтинга «Мосгорломбарду» на уровне RuB+ — это сигнал инвесторам о потенциальных возможностях системных операторов ломбардного рынка», — говорит генеральный директор АО МГКЛ «Мосгорломбард» Алексей Лазутин, — «Конечно, не легко первыми на рынке получать рейтинг в режиме крайне турбулентного воздействия внешней среды, и мы с пониманием относимся к решению партнеров о несколько консервативной первоначальной оценке. В то же время, мы уже на две ступени перешли минимальное значение, необходимое для выпуска биржевых облигаций, и знаем, что делать для дальнейшей работы в сторону быстрого развития Компании и улучшения кредитного рейтинга».