Братцы, всем привет!

upd Внимание! Блог Каракурта переехал на новый адрес: Акции Северстали (CHMF; SVST).

Сегодня Северсталь опубликовала Операционные результаты за 2 квартал и первое полугодие 2019 года. Разберём, что к чему.

Чугун и Сталь

Как я и говорил, объём производства чугуна снизился. Не смертельно (минус 60 тысяч тонн) - раз. В связи с запланированными мероприятиями и ожидаемо - два.

Чугун (Pig iron) мы производим зачем? Чтобы произвести сталь, правильно. Мы не продаём чугун, а используем его для собственного производства стали. Смотрим на производство стали - выросло на 0,66%. Благодаря электросталеплавильному производству. В условиях отрицательного спреда между ломом и чугунной чушкой - идеальное время для плановых ремонтов на агло-доменном производстве.

К тому же. Минус 60 тысяч тонн чугуна - это плюс 96 тысяч тонн железной руды. Примерно. Которую куда можно деть? Правильно. Продать подороже. Или сэкономить, ведь собственного концентрата у нас пока не достаточно - приходится закупать, продавая окатыши.

Тем самым снижаем себестоимость стального сляба, учитывая вертикально-интегрированную модель бизнеса.

Северсталь Ресурс / Железорудное сырьё

Концентрат. Рост продаж на целых 10% 2К/1К и на 3% 6М19/6М18. Растут объёмы производства на Яковлевском руднике. Увеличение показателей именно в такое время высочайших цен на сырьё - очень важно. Смотрим динамику роста продаж концентрата:

В планах, напомню, увеличить добычу на Яковлевском руднике до 5,0 млн т. Суммарное производство составит 9,3 млн т (Олкон + ЯГОК). Среднеквартальная добыча выходит 2,325 тыс. тонн. Т. е. остаётся планомерно нарастить добычу на 38,58%.

Консолидированные продажи упали на 44%. На это вообще не надо смотреть, т. к. как уже сказал, концентрата нам и так не хватает. Поэтому не стоит вникать в сложную систему взаимодействия с третьими лицами: тут продали, чтобы там купить. Многие кварталы вообще продажи есть по нулям (1К16, 4К16, 1К17). К тому же, если смотреть 6М19/6М18, то тут у нас значительный рост +52%. Если кому-то стало легче - я рад.

Не пройдём стороной и новости о том, что Олкон к концу года планирует выйти на рекордное качество ЖРК - 68,7%.

Окатыши. Рост продаж 2К19/1К19 +2% (на 67 тыс. т), 6М19/6М18 +4% (на 231 тыс. т).

Здесь у нас история противоположная с концентратом, и нас наоборот интересуют консолидированные продажи.

Картина нелицеприятная. Давайте смотреть продажи.

Карельский окатыш стабильно производит 11-11,1 млн т в год. Из них внутри Группы потребляется 4,5-4,6 млн т, соответственно, на продажу идёт 6,5 млн т. По данным за 6М19 мы видим, что продажи выросли, но консолидированные продажи снизились. Не всё мне понятно, поэтому не всё мне нравится. Гигантское падение консолидированных продаж 2К19/2К18 (-27,55%) вызвано высокой базой 2К18 - тут ничего страшного.

Справедливости ради, могу заметить, что во 2К19 увеличилась премия между ЖРК 62% и ЖРК 64% - примерно в 1,5 раза. А консолидированные продажи (без учёта внутри Группы) 2К19/1К19 выросли значительно - на 14%. Это в значительной мере отразится на выручке дивизиона. Естественно, не стоит забывать о том, что котировки на ЖРК 2К19/1К19 подскочили на 30%.

Северсталь Ресурс / Уголь

Энергетический уголь. В топку его. Продажи упали (-25% 2К19/1К19 и -2% 6М19/6М18) в связи с окончанием отопительного сезона. Нас волнует коксующийся уголь.

Коксующийся уголь. Продажи по отношению к предыдущему кварталу упали на 7% из-за плановых краткосрочных работ по модернизации обогатительной фабрики. Но есть одно дополнение - производство горной массы увеличено на 13%, а значит стоит ждать отличных результатов 3К19. Смотрим динамику. Опять же, смотрим просто продажи, потому что по ККУ у нас нет полной вертикальной интеграции. Пока нет.

В 2023 году продажи должны составить 5,6 млн т (2,800 тыс. т в среднем за полгода). Таким образом сегодня имеем отставание на 28,96% при снижении продаж в этом квартале по объективным причинам.

Всё хорошо, учитывая объективность причин снижения продаж и рост котировок на ККУ 2К19/1К19 на 14,5%.

Не стоит забывать, что в 2020 году, скорее всего, начнётся разработка запасов шахты "Северная" через шахту "Комсомольская". Я считаю, что в этом году выйдем на 4 млн т, в 2020 - на 5 млн т, что естественным образом отразится на стоимости сляба ЧерМК при учёте вертикальной интеграции. Это очень важно, т. к. цены на сталь, с большой долей вероятности, продолжат спад (я жду дно цикла 4К20/1К21).

Северсталь Российская сталь / Продукция

Консолидированные продажи вообще не изменились. Минус? Я бы не сказал. В Стратегии было заложено увеличение производства стали на 700 тыс. т, но это ближе к 2023 г.

Доля продаж на внутреннем рынке увеличилась до 70%. Это отлично. Я уже говорил о том, что внутренний рынок - премиальный, т. к. исключаются затраты на логистику и пошлины при экспорте. Про укрепление рубля тоже говорил.

Доля продукции с высокой добавленной стоимость выросла на 2 п. п. до 46% благодаря снижению продаж полуфабрикатов и HRC, и ростом продаж труб большого диаметра, оцинкованного листа, листа с полимерным покрытием.

Полуфабрикаты, прокат, изделия конечного передела

Полуфабрикаты. Продажи сократились более чем вдвое 6М19/6М18. Идеально - вообще бы не иметь таких продаж в портфеле. Будем стремиться.

Изделия конечного передела, ТБД и Толстый лист. Трубы большого диаметра совсем незначительно упали 6М19/6М18, зато более чем в два раза выросли продажи относительно базового 2017 года (от которого рассчитывается эффект Стратегии на EBITDA). Заметьте! Продажи толстого листа растут - передаю привет Загорскому трубному заводу. Данный факт компенсирует падение продаж Изделий конечного передела.

Оцинкованный лист, лист с полимерным покрытием. По этим позициям имеем значительный рост. Суммарные продажи этих категорий составили 0,734 млн тонн за 6М19. Рост продаж к базовому периоду 6М2017 (+63,11%) и к 6М18 (+24,83%). Супер.

Северсталь Российская сталь / Цены

Честно говоря, я ожидал более значительного роста цен 2К19/1К19. Но средние цены продаж, во-первых, учитывают экспорт, а во-вторых, отражают распределение объёмов по месяцам внутри квартала. Остаётся ждать отчёта о финансовых результатах, чтобы выяснить себестоимость сляба.

Прогноз по EBITDA и дивидендам остаётся в силе: $765 лямов и 37 рублей соответственно.

ESG

В первом полугодии 2019 г. не допущено смертельных несчастных случаев с собственным персоналом. Тем не менее, к сожалению, произошло два несчастных случая со смертельным исходом среди подрядчиков.

Итог

В целом, как я и ожидал, результаты отличные. Последовательно, может не так быстро, но зато абсолютно верно день ото дня мы меняемся к лучшему. Это радует. И хотя у меня нет сейчас акций, душой я с вами, инвесторы лучшей металлургической компании в Мире =)

Всем пока и удачи в торговле!

Прежде, чем принимать какие-либо инвестиционные решения, внимательно ознакомьтесь с ограничениями по Раскрытию информации в блоге Каракурта.

Братцы, спасибо всем, кто читает, ставит лайки, пишет комментарии и жертвует средства на мою операцию: собрано уже 15,564 (23,94%) из 65 тысяч рублей! Подробнее о сборе средств.

Будь ближе к Северстали: подписывайся на YuoTube-канал и Instagram!

Читай другие мои посты блога "Акции Северстали (CHMF; SVST)", к примеру:

"Прогноз FCF и дивидендов за 2К19 НЛМК";

"Корректировка Стратегии и прогноза по Северстали";

"Данные по глобальной чёрной металлургии: 1К19/4К18",

"НЛМК и Северсталь: сравнение по выплавке чугуна и стали",

"Почему Северсталь не будет расти ещё 1,5 года + Прогноз дивидендов до 2023 года",

"Последние крупные дивиденды Северстали",

"Почему мне не нравится стратегия НЛМК 2022".

upd Внимание! Блог переехал на адрес chmf.ru - Акции Северстали (CHMF; SVST).

Братцы, всем привет!

Сегодня старшая сестра - Группа НЛМК - опубликовала предварительные операционные результаты работы за 1 квартал 2019 года.

Коротеенько пройдёмся, для объективности.

Продажи

Рост продаж металлопродукции г/г на 11% впечатляет. И он впечатлял бы ещё больше, если бы львиную долю из этого роста, а именно 389 тыс. т из 468 тыс. т, не составляли полуфабрикаты - сляб. Продажи сляба выросли г/г на 33%.

Сразу, не отходя от кассы: продажи слябов на зарубежные дочерние и зависимые компании составили 735 тыс. т, что г/г составляет -41%. Это надо держать в голове - нам это понадобится ещё.

Продажи в Европе у НЛМК выросли только у Dansteel - аж на 3 тыс. т г/г - до 146 тыс. т.

У NLMK Belgium Holding (NBH) продажи рухнули на 20% г/г: с 640 тыс. т до 513 тыс. т.

Тут мы вспоминаем про слябы, но - смотрим по продажам на NBH - минус 26%. Так они там и не нужны. Всё сходится. Но от этого веселее не становится.

Продажи в США выросли г/г на 9%. Горячекатаный лист на 3%. Холоднокатаный лист упал на 6%. Оцинкованный прокат вырос на 41%. Но здесь нужно смотреть вглубь. Все продажи в США - 601 тыс. т. HRC - 330 тыс. т, что составляет 55%.

Теперь посмотрим на график горячего проката в США. Да, падение за год на 21%. Тут вспомним тот факт, что слябы с Липецкой площадки не поступают в США. Тем самым заводы в США лишены конкурентного преимущества, которое есть у Северстали.

И не спасает даже цена на готовую продукцию, которая всегда была выше, чем где-то.

Рост в США - в топку.

Выросли продажи металлопродукции Липецкой площадки (а то совсем печально было бы): на 2% г/г. Но если мы посмотрим предыдущие кварталы, то заметим, что в 4К18 было больше, во 2К18 было больше. Да даже в 3К17 было больше. Ладно. По Липке примерно всё ровно.

И если учитывать рост цен на руду и снижение цен на коксующийся уголь, то себестоимость сляба тут падала, а рентабельность росла. Сдержано-позитивно - я бы так сказал.

Производство

Тут буду краток. Загрузка мощностей 96% - это минимум за два года. На Липецкой площадке производство упало на 6% г/г.

Но это ещё цветочки. Уже в мае на Липецкой площадке остановят доменную печь №6 для капитального ремонта до середины сентября. Мощность печи 3,2 млн т чугуна. По году падение в производстве стали и чугуна на Липецкой площадке составит 10%.

Полностью выпадает второй и третий квартал этого года. Что самое интересное, даже в 2020 году производство стали не восстановится, только чугун выйдет на 13,5 млн т.

Компания обещает, что DownStream не пострадает, срежут продажи слябов третьим лицам, а потери будут частично компенсированы продажами железной руды и чугуна (когда он появится). Охотно верят акционеры НЛМК, я - нет.

Ждём с нетерпением финансовых результатов. Ждём падения EBITDA. Ждём беглецов к себе в Северсталь.

П. с.

Я уже ни раз говорил, что Липку разгоняют специально на раздачу. Раздать нужно до объявления финансовых результатов за 1К19 (возможно уже начали раздавать или раздали) и объявления дивидендов.

upd Внимание! Блог переехал на адрес chmf.ru - Акции Северстали (CHMF; SVST).

Братцы, всем привет.

Приболел. Думал, не будет сил написать Дайджест. Но знаю, что многие ждут. Тем более, в пятницу вышли операционные результаты Северстали за 1 квартал 2019 г., некоторые расстроились - а я нет =) Но обо всём по порядку.

Стальной дайджест! Погружаемся в мир чёрной металлургии. Поехали!

Сталь и Ресурсы

Глава австралийской Fortescue Metals Group, четвертого по величине в мире поставщика железной руды, ожидает, что производство стали в Китае будет расти, несмотря на экономический спад, поскольку продвижение инфраструктурных проектов со стороны правительства стимулирует спрос.

Fortescue прогнозирует увеличение производства стали в Китае в этом году на 3–4 процента. По словам Гейнс, торговая война с США, которая оказывает давление на китайскую экономику, не оказывает прямого влияния на металлургическую промышленность Китая.

Биржевые цены на сталь и железную руду в Китае закрылись с повышением в четверг, возобновив рост после однодневной паузы на фоне ожиданий высокого внутреннего спроса после оживления строительной деятельности крупнейшего в мире производителя стали.

Арматура с поставкой в октябре 2019 года на Шанхайской фьючерсной бирже подорожала на 1,4 процента до 3 808 юаня (примерно 567 долларов США) за тонну, что является максимальным показателем закрытия с сентября 2011 года.

По данным Indian Commodity Exchange, в 2018/2019 финансовом году (апрель/март) национальный экспорт железной руды упал на 57% по сравнению с предыдущим периодом и составил всего 6,81 млн. т. Это самый худший результат за последние три года.

Как отмечают индийские специалисты, сокращение внешних продаж местного железорудного сырья произошло из-за меньшей его востребованности на мировом рынке. Индийские компании, по большей части, поставляли за рубеж низкокачественную руду, которая сейчас не пользуется особым спросом в Китае.

Российские игроки

Северсталь опубликовала операционные результаты за 1 квартал 2019 года.

Северсталь в первом квартале 2019 г. увеличила выпуск стали на 0,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — до 3,044 млн т.

Производство чугуна за первый квартал увеличилось на 1%, до 2,363 млн т против 2,347 млн т годом ранее.

Консолидированные продажи стальной продукции выросли на 1% и составили 2,832 млн т. В том числе реализация полуфабрикатов снизилась на 53%, до 121 тыс. т, проката — выросла на 7%, до 2,311 млн т. Продажи угля (без учета продаж внутри компании) выросли на 32%, до 532 тыс. т, железорудного сырья — выросли на 15%, до 1,656 млн т.

Для интересующихся: Результаты Северстали за последние три года.

Международное рейтинговое агентство Fitch повысило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) "Северстали", Новолипецкого металлургического комбината (НЛМК) и Магнитогорского металлургического комбината (ММК) до "BBB" с "BBB-", прогноз стабильный.

«Русская сталь» предложила создать зону свободной торговли между РФ и Турцией. По данным НП «Русская сталь», Россия традиционно занимает порядка 40 процентов в турецком импорте металлургической продукции и является крупнейшим поставщиком стали на этот рынок.

"Северсталь Стальные Решения" начали изготовление металлоконструкций для строительства двух зданий литейных дворов комплекса доменной печи №3 на череповецкой площадке Северстали. Общий объём заказа составит более 5 тыс. т, первая тысяча тонн уже выпущена на орловской производственной площадке предприятия.

Вице-премьер РФ Виталий Мутко поручил Минстрою России создать отдельную подпрограмму модернизации коммунальной инфраструктуры, износ которой достиг более 60%, сообщает в четверг пресс-служба по итогам совещания.

На эти цели Минстрой предлагает выделить 366,2 млрд рублей дополнительных средств из федерального бюджета, из которых на модернизацию систем теплоснабжения с 2020 до 2024 года предполагается выделение 120,3 млрд рублей, а на водоснабжение и водоотведение – 245,9 млрд рублей.

Глобальные игроки

Акции ведущей металлургической компании США US Steel упали на 10 процентов после понижения ее рейтинга аналитиком Credit Suisse Куртом Вудвортом. Он понизил рейтинг US Steel до уровня ниже нейтрального и снизил свою целевую цену акций компании до 13 долларов с 21 доллара. Вудворт обеспокоен рентабельностью компании.

Другие аналитики с Уолл-стрит также отмечают риск увеличения предложения. В Mermill Lynch заявили, что потенциальное увеличение сталелитейных мощностей в США угрожает отменить преимущества, которые отрасль получила от политики, проводимой администрацией Трампа.

Bank of America снизил прогнозную цену горячекатаного рулона на 2019 год с 730 до 699 долларов США за тонну, включая прогноз цен на уровне 710 долларов США за тонну во втором квартале.

После понижения от Bank of America и на фоне дополнительного понижения с Credit Suisse во вторник акции US Steel упали на 15,8 процента за неделю.

Биржевые цены на сталь в Китае в понедельник выросли на фоне сезонного роста спроса, что оказало поддержку ценам на сталелитейное сырье, включая железную руду, продлив рекордный рост, вызванный опасениями по поводу сокращения поставок.

Контракт на стальную арматуру с поставкой через три месяца на Шанхайской бирже фьючерсов дорожал сегодня на 4,8 процента до 3755 юаней (примерно 559 долларов США) за тонну, и закрылся на уровне 3730 юаней. Это самый высокий показатель закрытия торгов за семь с половиной лет или с сентября 2011 года.

По предварительным таможенным данным, китайский экспорт стали в марте вырос на 12 процентов в годовом сравнении и на 40,35 процента по сравнению с февралем до 6,33 миллиона тонн.

В ноябре прошлого года внутренний спрос в Китае упал, что привело к резкому снижению внутренних цен и рентабельности предприятий. Маржа прибыли в некоторой степени восстановилась в марте, но все еще составляет почти половину уровня прибыли в 1000 юаней на тонне (примерно 149 долларов США) в течение большей части 2018 года.

По данным Национальной комиссии по развитию и реформам Китайской народной республики, в январе-феврале прибыль сектора составила 29,6 миллиарда юаней (около 4,4 миллиарда долларов США), что на 49,5 процента ниже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Прибыли китайских металлургов сокращаются на фоне роста предложения стали на внутреннем рынке КНР.

Перепроизводство стали во Вьетнаме принимает угрожающие размеры. По данным Вьетнамской металлургической ассоциации (VSA), в 2018 г. производство стали в стране достигло 14,1 млн. т, что на 23% превышает уровень годичной давности.

При этом подъем продолжается. За первые два месяца 2019 г. вьетнамские металлургические компании выплавили 2,7 млн. т стали, что на 43% больше, чем в тот же период 2018 г.

В то же время, если производство проката во Вьетнаме прибавило в 2018 г. 15,8%, составив 25,6 млн. т, видимое потребление возросло только на 3,1% до 22,3 млн. Причем видимый спрос на листовой прокат даже немного сократился по сравнению с 2017 г.

По прогнозу Министерства экономики, торговли и промышленности Японии (METI), во втором квартале 2019 г. объем выплавки стали в стране составит 26,57 млн. т, что на 7,1% превысит показатель предыдущего квартала.

Основной причиной этого роста специалисты METI называют возвращение в строй доменных печей на комбинатах компаний Nippon Steel и JFE Steel. Ранее JFE Steel сообщала, что из-за простоев недопроизвела в первом квартале около 1,8 млн. т стали.

Горнодобытчики

Грядущая неделя будет очень напряжённой. НЛМК опубликует операционные результаты (скорее всего в понедельник), Северсталь опубликует финансовые результаты за 1 квартал (скорее всего, в пятницу).

И мы узнаем размер дивидендов. А пока можете посмотреть, что думают инвесторы:

http://forum.mfd.ru/forum/thread/?id=102148

Теперь я выскажусь по поводу операционных результатов Северстали. Что мне понравилось, что нет.

Северсталь Ресурс

Объём продаж концентрата коксующегося угля вырос 1К19/1К18 на 64%. А значит, сляб ЧерМК стал ещё дешевле. В 2018 году себестоимость тонны воркутинского угля была 72 доллара, значит, сегодня стала ещё меньше. А на рынке тонна стоит 187,71.

К 2023 году мы должны выйти на полную самообеспеченность в углях. Производство должно составить 5,6 млн тонн. Идём к намеченной цели.

Продажи окатышей выросли на 20% 1К19/1К18, составив 2,832 тыс. тонн. Если тупо умножит на 4, то получим 11,33 млн т. К 2023 году у нас нет планов по наращиванию объёмов - она должна составить 11,5 млн т. Значит, речь идёт сейчас только об уменьшении себестоимости. Про неё, к сожалению, нет данных в ОР.

Железорудный концентрат 1К19/1К18 практически не изменился. Зато продажи третьим лицам выросли 1К19/1К18 на 40%, 1К19/4К18 - на 38%. При нынешних ценах - это ощутимо.

Северсталь Российская Сталь

Объём продаж стальной продукции 1К19/1К18 снизился на 1%. Плохо? Наверное. Но давайте разбираться. Доля в продажах полуфабрикатов снизилась 1К19/1К18 на 53%, 1К19/4К18 - на 23%. Зато увеличились продажи оцинкованного листа и листа с полимерным покрытием: 1К19/1К18 на 20% и на 52% соответственно.

Полуфабрикат стоит сейчас 423 бакса, оцинкованный лист 709 баксов, лист с полимерным покрытием 849 баксов.

Увеличились продажи горячекатаного листа 1К19/1К18 на 14% . Зато продажи холоднокатаного листа резко сократились: 1К19/1К18 на 29%. Холоднокатаный лист стоит на 20% больше горячекатаного.

Уменьшились продажи труб большого диаметра 1К19/1К18 на 18%. Мало того, цены на трубы упали сильнее всего - на 21%. Это серьёзный удар. Единственное, что может скрасить ситуацию: увеличение продаж толстого листа (штрипс) 1К19/1К18 на 18%. Сегодня схема с продажей штрипса Загорскому трубному заводу выглядит идеальной.

Отчёт, я считаю, шикарный. Нет ничего такого, чего я не ожидал. Цены на стальную продукцию падают, да, это стрёмно. Но они падали уже почти четыре квартала подряд. Глупо было ждать, что Сева продаёт продукцию дороже, чем другие.

Задач по увеличению производства чугуна и стали у нас нет, поэтому тот факт, что мощность стоит на месте - это нормально. Вот достроим третью печь, тогда и посмотрим: либо закрывать первую и вторую, либо производство чугуна вырастет на 30%.

Ждём финансовых результатов. Я жду рекордной EBITDA Ресурса и себестоимость сляба ниже 200 баксов. Дивы 30 рублей, чтобы не обидно было.