Подводим ежемесячные итоги вторичных торгов на Московской бирже. Всего в обращении находятся 15 выпусков биржевых облигаций наших эмитентов, объем торгов по которым в октябре составил 326,9 млн рублей.
В октябре было 23 торговых дня. Большая часть выпусков «Юнисервис Капитал» торговалась ежедневно, включая дебютный выпуск «Ультры» (RU000A100WR2) и второй — "Нафтатранс плюс" (RU000A100YD8), размещенные 10 октября и 23-24 октября соответственно.
Минимальный оборот по итогам октября сформировал «Дядя Дёнер» (RU000A0ZZ7R8), максимальный на уровне 50 млн рублей и выше — «Ламбумиз» (RU000A100LE3), "Транс-Миссия" (сервис «ТаксовичкоФ», RU000A100E70) и первый выпуск «Нафтатранс плюс» (RU000A100303).
Самая высокая средневзвешенная цена (более 103% от номинала) у облигаций "Кузина" (RU000A100TL1) и трех выпусков "ГрузовичкоФ-Центр" (RU000A0ZZ0R3; RU000A0ZZV03; RU000A100FY3).
Наш обзор становится объемнее с каждым месяцем, благодаря новым размещениям. В сентябре облигации выпустили сразу 3 дебютанта рынка ВДО: нефтетрейдер «Юниметрикс» (объем выпуска — 400 млн руб.), сеть кондитерских «Кузина» (55 млн руб.) и поставщик бумажных изделий «ИТЦ-Трейд» (50 млн). Всего на Московской бирже торгуется 13 выпусков наших эмитентов, общий оборот по которым составил 162,6 млн руб. по итогам прошлого месяца.
Самыми востребованными второй месяц подряд остаются облигации «Нафтатранс плюс» (RU000A100303). Объем сделок составляет треть 120-миллионного выпуска. Средневзвешенная цена на стабильном уровне 100,5%.
Если не рассматривать новые, сентябрьские эмиссии, то все облигации наших эмитентов, кроме «Дядя Дёнер», «ПЮДМ» и первого выпуска «ГрузовичкоФ-Центр», непрерывно торговались на протяжении 21 торгового дня.
«Первый ювелирный» презентует результаты своей работы: по итогам первого полугодия чистая прибыль составила 13,7 млн руб., рентабельность по чистой прибыли - 23%. Финансовый долг, сформированный преимущественно облигационным займом, остался на уровне первого квартала 2019 г. Долговая нагрузка покрывается основными активами компании оценочной стоимостью 147,4 млн руб. Развернутый анализ читайте в нашем аналитическом покрытии.
Ключевые тезисы:
Оборот трейдера в первом квартале превысил 2 млрд руб., во втором — 1,7 млрд руб. В сравнении с первым полугодием 2018 г. выручка выросла в 3,2 раза.
За счет роста оборота аффинируемого золота агентский доход ООО «ПЮДМ» вырос на 26% по отношению к 6 мес. 2018 г.
Показатели рентабельности с 2016 года выросли при существенном увеличении выручки: валовая рентабельность — 83,3%, рентабельность по чистой прибыли — 22,62%, по EBIT — 40,8%.
Долговая нагрузка находится на высоком уровне, однако покрывается ликвидными активами трейдера. Финансовый долг на 30.06.19 составил 117 млн руб.
Доля долга в выручке составила 92%, отношение долга к EBIT на конец полугодия — 3,2x, долга к капиталу — 2,8х.
Сумма дебиторской задолженности в 2 раза больше суммы кредиторского долга.
Активы компании в основном сформированы остатком денежных средств и дебиторской задолженностью — 67,2 и 65 млн рублей соответственно.
В обзор попали 10 организованных нами выпусков облигаций для восьми компаний. Общий оборот ценных бумаг составил 284,3 млн рублей против 275,4 млн рублей, сформированных в июле. Растущую динамику показывает и стоимость биржевых облигаций.
Объем торгов бондами «ПЮДМ» (RU000A0ZZ8A2) за месяц составил 3,6 млн рублей. В среднем это 3-4 облигации в день. Количество активных дней составило 19 из 22. Средневзвешенная цена выросла со 101,21% до 101,54% от номинала, пока это максимальный за 16 месяцев обращения выпуска показатель. Напомним, размещение облигаций ООО «Первый ювелирный — драгоценные металлы» началось в мае 2018 г. Номинал одной бумаги — 50 тыс. рублей. Текущая ставка ежемесячного купона — 15% годовых. Оферта состоится в мае 2020 г., погашение — в 2023 г.
Аналогичный оборот в августе — 3,4 млн рублей — показали облигации «Дядя Дёнер» (RU000A0ZZ7R8). Цена составила 102,31% от номинальной стоимости облигации. Сделки купли-продажи проходили почти каждый день. Объем выпуска «Дядя Дёнер» составляет 60 млн рублей. Купон выплачивается раз в месяц по ставке 14%. Погашение состоится в июле 2021 г.
Держатели облигаций первого выпуска «ГрузовичкоФ-Центр» (RU000A0ZZ0R3), как мы уже упоминали, постепенно уходят в новые, долгосрочные выпуски. Месячный оборот бондов составил 5,8 млн рублей, цена — 104,8%. До погашения выпуска осталось всего полгода.
Второй выпуск мувинговой компании (RU000A0ZZV03) продолжает расти в цене, которая последние дни лета держалась на уровне 107,4% от номинала. По итогам августа средний показатель составил 106,64%. Объем торгов превысил 4,2 млн рублей.
Еще активнее торговались облигации 3-й серии (RU000A100FY3), сформировав оборот выше 10,5 млн рублей. Средневзвешенная цена выросла по итогам третьего месяца обращения бондов до 103,55% от номинала. Сделки, как и с бумагами второго выпуска, проходили каждый день.
Всего с помощью эмиссии биржевых облигаций «ГрузовичкоФ-Центр» привлек 140 млн рублей, которые направил преимущественно на приобретение автомобилей в лизинг и их выкуп.
Один из самых популярных выпусков по количеству сделок принадлежит «Нафтатранс плюс» (RU000A100303). Оборот за август превысил 60 млн рублей, что составляет половину объема эмиссии. И это несмотря на то, что выпуск находится в обращении уже восьмой месяц. Средневзвешенная цена сохранилась на уровне 100,55% от номинала.
Количество сделок с облигациями «Ламбумиз» (RU000A100LE3) также составило почти 6 тыс. штук за месяц. Средневзвешенная цена — 100,2%. Выпуск на 120 млн рублей был размещен в середине июля. Номинал облигации — 10 тыс. рублей, купон выплачивается каждые 30 дней по ставке 13,5% годовых. Оферта состоится через 2 года, погашение выпуска — через 5 лет.
Треть объема выпуска, или 53 млн рублей, составил оборот облигаций «ТаксовичкоФ» (RU000A100E70). Цена выросла до 100,19% от номинала, который составляет 10 тыс. рублей. Сделки проходили каждый из 22 торговых дней. Выпуск ООО «Транс-Миссия», центральной компании сервиса «ТаксовичкоФ», был размещен в июне. Ставка 15% годовых установлена на все 3 года обращения облигаций. Предусмотрено досрочное погашение выпуска по 12,5% от номинала раз в квартал, начиная с 15-го купонного периода.
Несмотря на малый объем займа ООО «Кисточки Финанс» (RU000A100FZ0), оборот облигаций составил 5,2 млн рублей, средневзвешенная цена выросла до 100,33% от номинала. Компания разместила трехлетний выпуск тоже в июне. Объем эмиссии — 40 млн рублей. Ставка на первый год обращения — 15%. Купон выплачивается ежемесячно. ООО «Кисточки Финанс» владеет брендом KISTOCHKI, под которым работают более 20 студий маникюра и педикюра в Петербурге и Москве.
Объем облигаций нашего восьмого эмитента — Новосибирского завода резки металла (RU000A1004Z9) — превысил 18 млн рублей. Цена продолжила рост до 101,19% от номинала. Бонды «НЗРМ» находятся в обращении полгода, погашение состоится через 3 года. Ставка ежемесячного купона, которую компания может поменять в феврале 2020 г., составляет 15% годовых. Номинал облигации — 10 тыс. рублей, объем выпуска — 80 млн рублей.
Согласно бухгалтерской отчетности ООО «ПЮДМ» за 6 месяцев 2019 года, показатель вырос с 46 до 60 млн рублей, на 25,6% по сравнению с январем-июнем 2018 года.
На рост выручки прежде всего оказала влияние высокая активность трейдера: всего за первое полугодие 2019 года компания выполнила поручения от предприятий, потребляющих драгоценные металлы на 1260 кг золота, на сумму более 3,8 млрд руб. Финансовый долг с начала года не изменился и представлен облигационным займом на сумму 116,4 млн рублей.
Напомним, что в мае прошлого года «Первый ювелирный — драгоценные металлы»вышел на долговой рынок с дебютным выпуском биржевых облигаций (RU000A0ZZ8A2). Ставка купона после первого года обращения была пересмотрена и установлена на уровне 15% годовых до ближайшей оферты в мае 2020 года.
Результаты работы компании в I квартале 2019 г. говорят сами за себя: за счет трехкратного роста объема аффинируемого золота агентский доход увеличился на 23% относительно января-марта 2018 г. Оборот «ПЮДМ» за аналогичный период вырос в 3,7 раза. Обзор показателей представлен в формате традиционного аналитического покрытия.
Ключевые тезисы:
«Первый ювелирный – драгоценные металлы» («ПЮДМ») занимается скупкой золота, аффинажем и последующей реализацией слитков и гранул.
В 2017 г. оборот трейдера вырос в 4 раза, в 2018 г. – утроился. В марте 2019 г. компания показала рекордный за весь период работы месячный оборот в 790 млн руб., переработав 263 кг золота.
Чистая прибыль «ПЮДМ» по итогам 2018 г. составила 16 млн руб. при рентабельности по чистой прибыли в 14%. В I квартале 2019 г. рентабельность снизилась до 9%, чистая прибыль составила 3 млн руб.
Финансовый долг увеличивается постепенно, на 31.03.19 составляет 117 млн руб. Высокая долговая нагрузка объясняется инвестиционной фазой и колебаниями прибыли «ПЮДМ» в конце 2018 г. При этом все займы покрываются основными активами компании, оценочная стоимость которых – 141 млн руб.
С мая 2018 г. по апрель 2019 г. «ПЮДМ» разместил 2328 облигаций на 116,4 млн рублей (RU000A0ZZ8A2). Компания обслуживает эмиссию за счет доходов от операционной деятельности.
Ключевое направление стратегии – повышение операционной эффективности трейдинга за счет сертификации и нового ПО.
В заключение на несколько самых актуальных вопросов ответил генеральный директор ООО «ПЮДМ» Роман Асанов.
- За счет чего компании удается значительно наращивать объем переработки золота?
- Мы увеличиваем клиентскую базу, предоставляя выгодные предложения и ускоряя рабочий процесс. Одна сделка по переработке металла занимает в среднем 3 дня от момента получения лома до финальных расчетов за аффинированное золото. Однако небольшой, по сравнению с ростом переработки золота, прирост выручки объясняется снижением маржинального дохода с грамма золота из-за падения цены с середины первого квартала до конца апреля.
- Расскажите о последних новостях компании.
- Мы приобрели спектрометр для анализа состава ювелирных изделий на предмет фактического содержания золота. В начале второго квартала спектрометр был доставлен и впоследствии прошел официальную сертификацию. С его помощью можно снизить долю потерь металла при аффинаже. Впоследствии планируется закупить печь для плавки ювелирных изделий.
- Вы сообщали о планируемой сертификации по стандартам LBMA. Поясните, что это и для чего?
- LBMA - это Лондонская ассоциация участников рынка драгоценных металлов, которая совместно с участниками Лондонского рынка платины и палладия утвердила стандарт на слитки высокой пробы Good Delivery, гарантирующий качество золота. Наличие данного сертификата позволяет торговать аффинированным золотом на международных площадках.
Свои вопросы оставляйте в комментариях.
Аналитическое покрытие в формате PDF смотрите по ссылке.
«Юнисервис Капитал» посчитал месячный оборот бондов, не забыв учесть последние июньские размещения от сервисов «ТаксовичкоФ», «ГрузовичкоФ» и студий маникюра и педикюра KISTOCHKI. В дополнение мы указали доходность облигаций к оферте или погашению.
Первый выпуск «ГрузовичкоФ-Центр» (RU000A0ZZ0R3) с купоном 17% торгуется по 105,3-105,6% от номинала с объемами 5-8 млн руб. в месяц. Это соответствует доходности 10-11% годовых при погашении через год.
Аналогичный оборот формируют облигации второго выпуска (RU000A0ZZV03), но уже по 106-106,5% от номинальной стоимости ценной бумаги. Доходность — 10-11% годовых при погашении через 1,5 года.
За 8 торговых дней после размещения нового выпуска «ГрузовичкоФ» (RU000A100FY3) объем торгов составил 17,5 млн руб. при средневзвешенной цене 102,3% и доходности 13,5-14% к оферте через 2 года. На 24 из 36 купонных периодов установлена ставка 15% годовых.
Цена бондов ООО «Первый ювелирный — драгоценные металлы» (RU000A0ZZ8A2) держится в районе 101%, объем торгов в июне составил около 8 млн руб. Доходность к оферте через 1 год — около 14,5% с учетом ежемесячной выплаты купона. О финансовых показателях компании за первый квартал 2019 г. мы расскажем на следующей неделе.
За 14-й месяц обращения выпуска объем торгов облигациями «Дядя Дёнер» (RU000A0ZZ7R8) составил средние для эмитентов высокодоходных облигаций 4-5 млн рублей в месяц. Средневзвешенная цена держится на уровне выше 102,2%. Соответствующая доходность к оферте через 1 год составляет около 12%.
Июньский оборот бондов «Нафтатранс плюс» (RU000A100303) составил 20 млн руб., цена стабильна — выше 100,6% от номинала. Доходность к оферте через 2 года составляет 14% годовых при купоне 13,5% с учетом ежемесячной выплаты.
Достаточно высок и объем торгов ценными бумагами Новосибирского завода резки металла (RU000A1004Z9) — 17,6 млн руб. при объеме выпуска 80 млн руб. Средневзвешенная цена держится выше 101% от номинала. Это соответствует доходности к оферте через 8 месяцев в 14% годовых при ежемесячном купоне 15%. В августе «НЗРМ» получит из федерального бюджета субсидию в целях компенсации части затрат по выпуску и размещению облигаций, а также по выплате купонного дохода.
Сделки купли-продажи выпусков новых эмитентов российского рынка high-yield — «Транс-Миссия» (сервис «ТаксовичкоФ») и «Кисточки Финанс» (бренд KISTOCHKI) — совершаются ежедневно. Июньский оборот бондов «Транс-Миссия» составил больше половины объема 150-миллионного займа — 83 млн рублей. При этом цена составила 100,14% от номинала, что соответствует доходности к погашению около 16% годовых при ежемесячном купоне 15%.
Объем торгов облигаций «Кисточки Финанс» за 9 дней июня составил 16 млн рублей при сумме выпуска 40 млн рублей. Средняя цена выросла до 100,8%, но по итогам месяца составила 100,23%. Доходность — 15-15,5% годовых при ежемесячном купоне 15% и годовой оферте.
Московская компания выплатила процентный доход за 13-й купонный период.
Выплата была совершена 24 июня. Размер дохода по купону составил 616,44 руб. в расчете на одну облигацию. Всего компания выплатила свыше 1,4 млн руб.
Размещение биржевых облигаций «Первого ювелирного» стартовало год назад. Компания привлекала инвестиции по мере потребности в финансировании оборотного капитала и остановилась на сумме 116,4 млн рублей. Всего в обращении находится 2328 пятилетних облигаций. Номинал ценной бумаги — 50 тыс. руб. Ставка составляет 15% годовых. Выплата купонного дохода осуществляется каждые 30 дней. Погашение выпуска назначено на 2023 год.
Эмитентом выступила одна из компаний группы «Первый ювелирный» — ООО «Первый ювелирный — драгоценные металлы» («ПЮДМ»). Основным видом деятельности эмитента является трейдинг. Компания отдает аффинажным заводам на переработку скупленный у ломбардов лом золота. Изготовленные из вторсырья золотые слитки и гранулы «ПЮДМ» реализует оптовым клиентам — ювелирным заводам и банкам, которые и финансируют закупку лома.
Организатором долговой программы выступил «Юнисервис Капитал», андеррайтером — АО «Банк Акцепт».
Вскоре будет опубликован финансовый отчет компании за 1-й квартал, подготовленный аналитиками нашей компании.
В мае объем вторичных торгов облигациями «ПЮДМ» составил 7% от объема выпуска, первого выпуска «ГрузовичкоФ» и «Дядя Дёнер» — по 11%, «НЗРМ» — 20%, «Нафтатранс плюс» — 25%, второго выпуска «ГрузовичкоФ» — 27%.
В сравнении с апрелем общий оборот бумаг наших эмитентов снизился, однако выросла средневзвешенная цена, по которой всех обгоняет «ГрузовичкоФ». Итак, к деталям.
Вторичные торги облигациями «ПЮДМ» составили в мае 7,8 млн рублей по средней цене 101,11%. Выше стоимость была только в ноябре 2018 г. — 101,46%. Напомним, ранее компания установила ставку 15% на 13-24 из 60 купонных периодов и прошла оферту. В течение первого года обращения выпуска купон рассчитывался по ставке 18% годовых.
Средневзвешенная стоимость облигаций «Дядя Дёнер» составила рекордные 102,13% от номинала, что компенсировало снижение объема торгов до 6,4 млн рублей. Оператор общественного питания тоже успешно прошел безотзывную оферту в мае, сохранив ставку 13-24 купонов на уровне 14%.
Объем торгов 120-миллионного выпуска «Нафтатранс плюс» вырос до 30,3 млн руб., средневзвешенная цена — со 100,66% до 100,72% от номинала. Максимальная цена в мае достигала 101,5%.
Стоимость облигаций Новосибирского завода резки металла увеличилась до 101,34% при максимальной цене в мае 102,9%. Оборот за прошлый месяц составил 15,9 млн руб. — пятую часть объема выпуска «НЗРМ».
Рекорды продолжает ставить «ГрузовичкоФ»: бонды первого выпуска торговались в прошлом месяце по 105,55% от номинала, второго выпуска — по 106,27%. При этом вторичные торги облигациями составили 5,6 и 11 млн рублей соответственно.
Примечательно, что 23 мая котировка по бумагам второго выпуска снизилась до 88,91%. Некто продал в рынок около 50 облигаций. Больший объем был продан выше номинала, однако часть пакета была продана ниже, при этом котировки на покупку тут же восстановились до уровня выше 104% от номинала. На этот случай хочется напомнить инвесторам, что покупка (как и продажа) облигаций существенно отличается от акций: первые менее ликвидны, и вход-выход из бумаги требуют времени. Данный объем (500 тысяч рублей) можно было бы легко продать в рынок постепенно в течение дня по цене 104% от номинала, так как ежедневный спрос в «стакане» — более 1-2 млн рублей.
Чистая прибыль компании удвоилась за год за счет более быстрого оборота и пропорционального снижения агентской величины себестоимости, EBIT — утроилась, а валовая прибыль выросла в 2,7 раз. Об основных финансовых показателях по итогам 2018 года читайте в нашем аналитическом покрытии:
К концу года компании удалось снизить срок оборачиваемости капитала по сделкам до 5-7 дней, что позволило выйти на ежемесячный оборот золота в диапазоне 170-200 килограммов. В денежном выражении годовой оборот составил 4,3 миллиарда рублей, что в 3 раза больше значения 2017 года.
В силу низкого спроса со стороны ювелирных заводов снизилась маржинальность сделок и, как следствие, агентский доход (выручка). Показатель составил 115 миллионов рублей против 125 в 2017 году.
Однако эмитент значительно улучшил другие финансовые показатели за счет работы с бизнес-процессами внутри компании: чистая прибыль в 2018 году составила 16 миллионов рублей, валовая прибыль — 81 миллион рублей, EBIT — 27 миллионов рублей. При этом рентабельность по чистой прибыли составила 14%, по EBIT — 24%, валовая — 70%.
Финансовый долг «ПЮДМ» вырос к концу года до 111 миллионов рублей, но он полностью обеспечен ликвидными активами: запасами золота и остатками на расчетных счетах с оборачиваемостью 5-7 дней совокупной стоимостью 141 миллион рублей.
С мая 2018 г. по апрель 2019 г. «ПЮДМ» размещал первый выпуск биржевых облигаций (RU000A0ZZ8A2). В обращении находится 2328 ценных бумаг на 116,4 миллиона рублей.
Средний объем вторичных торгов бондами составляет 1,1 миллиона рублей в день, средняя цена — выше 101% от номинала.
Ключевые направления стратегии компании — повышение операционной эффективности трейдинга за счет сертификации и нового программного обеспечения.