Гонка девальвации: кто придет к цели?

В современном финансовом мире всё больше актуальности набирают валютные войны. Мир погряз в низких процентных ставках, что является угрозой для развивающихся стран. И пока Соединённые Штаты взяли курс на ужесточение денежно-кредитной политики ряд стран стремится девальвировать свою национальную валюту делая её более привлекательной для инвестирования. Давайте рассмотрим эффективность выбранной монетарной стратегии, а также макропоказатели стран девальвирующих свою валюту.

Европейский Центральный Банк.

Глава ЕЦБ, Марио Драги, еще в 2015 году взял курс на смягчение монетарной политики и за это время было принято ряд реформ. На сегодня программа QE (количественно смягчения) имеет размер в 80 трлн. евро в месяц (то есть около 1 трлн. евро в год), а процентная ставка снижена до 0%. Эффективно ли? Не думаю. С декабря месяца Евро крепилось к корзине основных валют, а в паре с американским долларом достиг своего восьми месячного максимума. Основной причиной запуска QE является стимулирование инфляции, как основного драйвера роста экономики. Достичь данного показателя ЕЦБ пока не удается, а прогнозы переносятся от заседания к заседанию. Так уровень инфляции, согласно прогнозам Центробанка составит 0,1% в 2016 году, 1.3% в 2017 и 1.8% в 2018. Стоит отметить, что годом ранее тот же ЕЦБ прогнозировал инфляцию в 2016 на уровне в 1%. Таким образом ЕЦБ прогнозирует почти нулевую инфляцию но в тоже время наращивает объёмы выкупа облигаций.

Динамика валютной пары EUR/USD, D1

Банк Японии

Политика Банка Японии проста и прозрачна. Желание уйти от дефляции вызвало принятие решение пойти на нестандартные меры стимулирование экономики. Объем QE составляет 80 трлн. йен в год. К тому же Япония впервые в своей история понизила процентную ставку в отрицательную зону: с 0.1 до -0.1. Это делает её страну с минимальной ставкой. Но в условиях повышенной волатильности активов и ослабления мировой экономики, йена, как валюта убежище, пользуется повышенным спросом у инвесторов. А отрицательная процентная ставка делает её еще более привлекательной и надежной. В следствии чего, после последнего заседания БЯ (28.04.2016) японская йена укрепилась к 18 месячному пику. Монетарная политика БЯ никак не стимулировала рост инфляции, а только вызвала повышенные дефляционные данные. Так за март месяц ИПЦ Японии составил -0.3% по сравнению с 0% ранее. К тому же в марте, отрицательная % ставка привела к сокращению экспорта с -4% до -6.8%, что является негативным сигналом для Банка Японии.

Динамика валютной пары USD/JPY, D1

Резервный Банк Австралии

На этой недели, в гонку девальвации своей национальной валюты подключился и РБА, который снизил процентную ставку до рекордно низкого уровня – 1.75%. Основной причиной принятия данного решения является чрезвычайно низкий уровень инфляции в регионе. В среду, 27 апреля, данные индекс потребительских цен продемонстрировал отрицательное значение в -0.2% при прогнозе в 0.3%. Так же причиной послужило снижения объема продаж на территории Австралии: 0%. Это значит, что вливание денег в retail сектор снижается. Исходя из статистических данных решение РБА более чем оправдано и имеет свой «выхлоп» ведь только за пару дней, австралийский доллар упал в цене на 2%.

Динамика валютной пары AUD/USD, D1

Народный Банк Китая

Вслед за РБА, партия Китая приняла решения девальвировать юань почти на 0.6%, что является максимальной отметкой с августа 2015 года. Конечно этот раз прошел более спокойно нежели 8 месяце назад, ведь «черный понедельник» еще не забыт и падение фондовых индексов Китая более чем на 7% еще остается в памяти. Цель девальвации юаня является максимально разогнать темпа роста экономики путём наращивания экспорта. Данные в 11.4% за март месяц являются положительным сигналом к этому. К том уже за последние 4 месяца юань изрядно укрепился (более чем на 3%) к американскому доллару.

Динамика валютной пары USD /CNH, D1

Вывод:

В текущей гонке девальвации национальной валюты, монетарная политика двух последних стран из рассматриваемых мной, имеет свое место и целесообразность. Ведь решение понижать курс валюты основывается на рыночных тенденциях и макропоказателях. ЕЦБ и БЯ ведут стимулирования только ради стимулирования. Ведь даже кода программа демонстрирует негативные результаты, её расширяют, понижают ставках и проводят вербальные интервенции для уменьшения стоимости валюты. Ведь индексы DAX30 или Nikkei225 не демонстрируют желаемый рост, а уровень инфляции не приближается к желаемым 2%.

На последнем заседании Европейского Центрального банка игроки фондового рынка Еврозоны получили не абы какой стимул для восстановления потерянных позиций после неудачного старта 2016 года. Рынок получил достаточно стимулов для покупки со стороны регулятора.

Следует отметить, что глава ЕЦБ, Марио Драги заявил о готовности продолжить политику смягчения невзирая на достаточно низкий уровень инфляции в регионе. Более того, Драги дал понять, что готов снижать процентную ставку, которая и так находится на минимуме. Возможно ли чтобы регулятор пошел по стопам Швейцарского Национального Банка и установил отрицательные процентные ставки? А почему бы и нет. Кредиты на территории Европейского валютного блока растут, что подтверждает эффективность деятельности регулятора. Положительная динамика объёмов кредитования наблюдалась еще в апреле 2015 года, которая уже почти год находится в «зеленой зоне» (рисунок 1).

Рисунок 1. Объём кредитования частного сектора в еврозоне (г/г), %

Тем не менее Драги уже ставил рынок «в шок» после заседания 3 декабря. И его обещания смягчить, можно воспринимать как не явный сигнал. Аналогичная ситуация была и в октябре, когда Драги просигнализировал о дополнительных мерах смягчение денежно-кредитной политики путем расширения QE (количественного смягчения). Но все чем обошёлся регулятор – это снизил ставку по депозитам до -0.3% (с-0.2%). В итоге что имеем: быки получили явный сигнал и воспользовались им, в результате DAX30 вырос на 11%. Бездействие ЕЦБ 3 декабря опустило немецкий индекс на 6% внутри дня и через 10 дней вернуло все наращённые позиции за полтора месяца (рисунок 2).

Рисунок 2. Реакция индекса DAX30 на заседание ЕЦБ

Сценарий после заседания 21 января очень напоминает октябрьское. Те же сигналы от Драги, тот же рост фондового рынка. Как бы там ни было, игроки рынка научены горьким опытом, притом не таким давним. Быки сейчас менее агрессивны. К тому же неудачный старт года на фондовом рынке снижает вероятность агрессивного восстановления ценовых позиций.

И что же мы имеем? А имеем мы отличную точку для входа. Ведь фондовый рынок снижался никак не из-за проблем Еврозоны. Всему виной стал тот же Китай, а также снижения фондового рынка США, вызванное действиями ФРС 31 декабря (обратное РЕПО на 475 млр $). Поставленная цель ЕЦБ выполняется. Пускай не такими темпами, как прогнозировалось, но выполняется, а это уже сигнал для быков. Текущий уровень цен является перепроданным. Заявление ЕЦБ, а также восстановления кредитного рынка Еврозоны являются фундаментальными факторами роста фондового рынка Еврозоны. Таким образом, восстановление DAX30 к отметке в 10600 является наиболее вероятным и станет первой целью покупки немецкого индекса.

Рисунок 3. Динамика изменения DAX30, D1