Ситуация вокруг госдолга США продолжает оставаться неясной.

В сенате демократы и республиканцы способны договориться, но рассматриваемый законопроект пока имеет мало шансов пройти через палату представителей.

Индекс S&P500 вчера упал на 0,7%, сильно вырос индекс волатильности VIX, который служит индикатором страха.

До часа «Х» осталось два дня, хотя, как признавал сам глава Казначейства США, реально деньги у ведомства кончатся гораздо позже. Я публиковал здесь график выплат Казначейства, из которого следовало, что денег может хватить чуть ли не до 1 ноября.

О том, что задержка на несколько дней относительно срока 17 октября некритична для рынков вчера высказался главный экономист Ян Хатциус, представители Deutsche Bank.

Таким образом, у американских законодателей есть возможность еще потянуть время, которой они наверняка воспользуются.

Я полагаю, что в дедлайн 17 октября они не уложатся и ничего страшного не произойдет.

Я даже не думаю, что будет какая-то серьезная реакция фондового рынка на нарушение этого срока, хотя какое-то падение может случиться. Заодно напомнит конгрессменам об их ответственности.

Задержка в решении вопроса с потолком госдолга приведет к задержке в ралли американского доллара. Хотя в текущей ситуации любая положительная новость относительно переговоров будет приводить к ралли в S&P500 и USD.

Вчера произошел довольно заметный сдвиг в доходности американских казначейских векселей.

Продажи казначейских бумаг усиливаются и начинают охватывать весь спектр кривой доходности US Treasuries. Если здесь ситуация будет развиваться более драматически, то это подтолкнет конгресс к более скорому решению вопроса потолка госдолга.

Обычно казначейские векселя не привлекают много внимания. Это краткосрочный долговой инструмент со сроком погашения до года, который в нынешней финансовой среде по своим свойствам очень близок к кэшу.

До начала нынешнего кризиса доходность всех казначейских векселей была в пределах 0,1% и волатильность была очень низка.

Что мы наблюдаем в последние недели:

1.Дивергенция краткосрочного спектра кривой доходности. Доходность по одномесячным векселям существенно превосходит доходность по трехмесячным векселям.

2. Рост доходности

3.Рост волатильности

На следующем рисунке показан рост волатильности

С такой волатильностью многие фонды не имеют права держать векселя в своих портфелях и вынуждены их активно продавать.

Это было одной из причин слабости доллара на прошедшей неделе.

Казначейские векселя впитали в себя премию за риск дефолта по американским казначейским бумагам. Как мы видим, риск распространяется исключительно на период потенциального shutdown.

Некоторые крупные операторы фондов денежного рынка (MMF) сообщили о том, что их MMF полностью продали выпуски, срок погашения которых выпадает на период с 17 октября по начало ноября.

После последнего раунда переговоров ( на которых шла речь о 5-тинедельной отсрочке) продажам подверглись казначейские векселя, сроки которых истекают вплоть до начала декабря.

Первичные дилеры имеют минимальные в этом году позиции в US bills.

Заключительные данные за 2 октября. За последнюю неделю позиция первичных дилеров могла уйти в чистый шорт.

Так выглядит график позиций первичных дилеров до апреля 2013 года ( данные на сайте ФРБ Нью-Йорка имеют такую разбивку – до и после апреля 2013 года)

В нынешний кризис казначейские векселя стали канарейкой в угольной шахте: они оповещают о надвигающейся опасности.

В целом, интересно будет потом последить, как быстро после окончания кризиса доходность US bills будет возвращаться к привычным докризисным уровням. По этому можно будет судить о том, как быстро возвращается доверие к этому финансовому инструменту и оценить влияние этого фактора на американский доллар.

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Все меньше времени остается у участников бюджетных баталий. Вероятность технического дефолта США увеличивается с каждым часом и по оценкам участников рынка составляет уже больше 50%. Лично я оцениваю эту вероятность уже в 70-80%.

Уж слишком глубокая пропасть разделяет республиканцев и демократов. О причинах я написал подробно во вчерашнем обзоре.

Участники принимают различные меры по защите от возможного негативного исхода. Быстрыми темпами растут страховки от дефолта.

Длинный конец кривой доходности американских казначейских бумаг ведет себя на удивление спокойно, но вот короткий пришел в движение. Подскочили ставки по краткосрочным векселям: одномесячным и трехмесячным. У участников рынка есть опасения за краткосрочную ликвидность.

Индекс доллара вчера вырос на +0,83%, но это вовсе не отражает тенденцию укрепления доллара. Это результат вчерашнего сильного ослабления евро после новости о снижении рейтинга Греции агентством S&P. Доллар также вырос относительно канадца, британского фунта. Относительно азиатских валют: австралийца, японской йены доллар продолжает падать.

Думаю, что вчерашний рост доллара не был закономерностью. Когда в очередной раз станет ясно, что до 2 августа никакого повышения потолка не произойдет, вполне возможно, что индекс доллара обновит исторические минимумы.

Сегодня/завтра очень может очень сильно возрасти волатильность.

.............................................................................................................

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS

EUR/USD: все встало на свои места!

Все встало на свои места. Малейший признак паники на финансовых рынках (Dow Jones -1.59%, S&P500 -2.03%, Nasdaq -2.65%, WTI -2.34%) и, как выясняется вновь, ничего лучше доллара США на валютном рынке нет, даже если на повестке дня технический дефолт Соединенных Штатов.

Вообще, что касается долгового кризиса за океаном, то здесь нужно четко понимать две составляющие. Во-первых, все, что происходит сейчас в Вашингтоне — это исключительно политика или попытка Республиканцев в преддверии выборов пытаются раскачать лодку, ослабив позиции Демократов. Причем, ставки сейчас уже зашли так далеко, что те же Республиканцы в итоге могут оказаться крайними, что, кстати, может заставить их пойти на компромисс в ближайшие дни. Какие-либо параллели с долговым кризисом в Европе мы бы и близко не стали проводить, так как происходящее в Греции, Ирландии, Португалии или Испании и Италией — это как раз чистой воды экономика. Во-вторых, рано или поздно решение будет найдено в Вашингтоне, пускай даже не к 2 августа, поэтому о повторении событий осени 2008 года, когда состоялось банкротство Lehman Brothers, речи не идет.

Важный момент сейчас также заключается в том, что несмотря на весь ажиотаж вокруг США, мы пока не видим каких-либо признаков нестабильности на рынке Treasuries, коммерческой бумаги, свопов или репо, что подтверждает исключительно политический характер баталий в Вашингтоне.

Что до динамики пары EUR/USD, то мы вновь призываем сделать поправку на летние торги и вернуться к идеи о том, что еще какое-то время по евро нам предстоит консолидироваться в диапазоне 1.4050-1.46/1.47. Неспособность преодолеть или даже протестировать сопротивление 1.4550 можно рассматривать как еще одно подтверждение данной гипотезы.

Gold

В качестве торговой идеи мы предлагаем сейчас обратить внимание на рынок золота, где цены на металл с начала месяца продемонстрировали довольно-таки значительный рост, преодолев путь с $1500 до почти $1630 за унцию. На наш взгляд, мы вполне можем увидеть хорошую понижательную коррекцию к данному росту и снижение котировок в августе в район $1575 за унцию или даже ниже. Мы полагаем, что падение спроса на защитные активы, в частности, золото будет продиктовано следующими факторами:

• Решение о расширении верхней планки заимствований все-таки будет принято в США.
• После того как были озвучены детали второго пакета мер помощи Греции, а также поправки к работе Европейского Фонда Финансовой Стабильности (EFSF) инвесторы на какое-то время могут забыть про долговой кризис в Европе.
• Мы полагаем, что Бен Бернанке не даст каких-либо новых намеков относительно скорого запуска в США QE3, выступая в Jackson Hole или комментируя очередное заседание ФРС США.

..................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX ОТ 28 ИЮЛЯ (09.23)

Паника началась?

Мы сохраняем позиционирование без изменений, подтягиваем стопы в NZDUSD.

На третий торговый день недели нервы инвесторов все-таки сдали. По финансовым рынкам прокатилась волна продаж риска, которая, конечно, не могла не затронуть форекс. Доллар укрепился широким фронтом и стабилизировался вблизи максимальных уровней июля. Вполне вероятно, что американец может прибавить еще 2-3% по индексу (DXY), прежде чем вновь окажется под давлением. Аналитики AForex убеждены, что в текущих условиях устойчивое ралли USD маловероятно. Но волатильность в ближайшие дни определенно рискует быть существенно выше обычных уровней, поэтому разумно воздерживаться от агрессивных позиций по основным инструментам в ту или другую сторону. Мы сохраняем длинную позицию в NZDUSD, однако на момент написания обзора котировки находятся угрожающе близко к стопу.

На рынке, тем временем, начинается включение в стоимость того, о чем раньше нельзя было говорить вслух, - дефолт в США. В денежных инструментах наблюдаются масштабные перетоки денег. Вексели с погашением 28-го июля торгуются существенно выше, чем те же бумаги с погашением буквально через неделю - 4-го августа. Началось бегство из всего, что пострадает от дефолта в первую очередь. Стоимость годовой страховки от дефолта Соединенных Штатов находится на годовых максимумах. И, что самое неприятное, нет никаких признаков, что эти тенденции в ближайшее время будут остановлены. Пропасть между республиканцами и демократами остается все такой же широкой, и пока не появится достоверная информация о договоренности, рынок останется в режиме турбулентности. Почему-то кажется, что до 2-го августа такой информации не поступит. В таких условиях мы предпочитаем играть в кроссы (NZDCAD), а также покупать франк на снижениях.