ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 29 февраля 2012 ГОДА.

Вот пришел тот день, ожиданиями которого жили рынки последние несколько недель. Второе крупномасштабное вливание ликвидности путем 3-хлетнего РЕПО под названием LTRO-2.

Результаты должны быть объявлены в 14.15 по Москве.

Любая сумма до €500 млрд. уже заложена в рынок. Если будет в диапазоне €400-500 млрд., то я ожидаю нейтральной реакции рынка.

Если меньше 400 млрд., то последует коррекция. Впрочем, она может оказаться не очень продолжительной, поскольку и такой результат рынки могут в конечном счете интерпретировать как позитивный: у банков все ок.

Большой объем выданных кредитов позитивен из-за кэрритрейда. В последнее время под этим понимают покупку периферийного долга, в основном итальянского.

Вообще основными получателями выгоды от проводимых LTRO стали крупные итальянские банки (Intesa, Unicredit, Popolare, MPS и UBI), которые направят значительную часть средств на выкуп итальянского государственного долга.

Думаю, что существуют сепаратные договоренности на эту тему между двумя Супермарио (Драги и Монти) и руководством этих банков.

Временное решение проблемы найдено. Вопрос в том, как эти финансовые учреждения будут себя ощущать через год-полтора на межбанке, когда их контрагенты будут знать, сколько денег занял этот банк у ЕЦБ.

Так или иначе, тендеры LTRO предотвратили катастрофическое развитие ситуации в финансовой системе еврозоны, и за это Драги спасибо.

Думаю, что очень маловероятно, что сумма выданных кредитов составит €800-1000 млрд.

В любом случае, я не ожидаю движения американского фьючерса выше 1380-1382 пунктов. Рынок находится слишком высоко, чтобы демонстрировать столь бурную позитивную реакцию. Тем более, что в четверг его может ждать серьезный неприятный сюрприз.

Позавчера агентство S&P понизило рейтинг Греции до Selective Default (SD) с ‘CC’. Рейтинг «селективный дефолт» означает, что The International Swaps and Derivatives Association, Inc. (ISDA) – организация, в ведении которой находится рынок кредитно-дефолтных свопов, должна собраться для того, чтобы обсудить вопрос о признании выборочного дефолта кредитным событием и о приведении в действие CDS.

Этот вопрос будет решаться в четверг, 1 марта в 15.00 по Москве.

Агентство S&P500 сделало в своем заявлении оговорку, что если обмен долга Греции будет завершен успешно, то оно опять поднимет рейтинг Греции до ‘CCC’. Поэтому не факт, что они признают свершившимся кредитное событие.

Если CDS сработают, то это будет несомненным негативом для рынков. Насколько сильным – мне сказать трудно.

ЕЦБ, кстати, вчера прекратил принимать греческие облигации в качестве залога на тендерах по обеспечению ликвидностью.

Сегодня помимо LTRO выйдет две важных статистики: по инфляции в еврозоне (14.00 мск) и предварительный ВВП США за 4-й квартал (17.30 мск), а вечером выступает глава ФРС Бен Бернанке.

Я себе не представляю, что может сегодня сказать Бернанке, что могло бы оказать существенное влияние на рынки. С перспективой денежно-кредитной политики Федрезерва пока все более-менее ясно.

Вчера S&P500 обновил максимумы года, а теперь уже почти и 4-хлетние максимумы. Как мы видим, ралли продлилось до конца февраля, как я неоднократно прогнозировал.

ИМХО ралли еще продлится от силы 1-2 недели, и апсайд движения по индексу S&P500 не превышает 20-30 пунктов. Затем должна последовать коррекция. НО многое будет зависеть от того, сколько сегодня денег выделит ЕЦБ.

Во вчерашней статье я попробовал оценить переспективы текущего ралли с помощью ATR (волатильности)

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 28 февраля 2012 ГОДА (ПЕРСПЕКТИВЫ ТЕКУЩЕГО РАЛЛИ)

Слишком низкая волатильность пока не говорит в пользу начала коррекции, но все может резко измениться

ИМХО существует вероятность, что коррекция начнется раньше - даже и на этой неделе, но при этом мы увидим продолжительный и очень волатильный боковик.

От коррекции рынки в конце недели помимо ликвидности пока удерживает последний существенный позитивный фактор: на 1- 2 марта намечен евросаммит на высшем уровне. Главы европейских государств и правительств соберутся в Брюсселе, чтобы обсудить объединение фондов EFSF и ESM.

Благодаря объединению фондов увеличится финансовая мощь механизма по спасению слабых стран еврозоны. Если на евросаммите последуют какие-то реальные решения, то это даст еще один импульс росту – возможно последний.

Не следует забывать о том, что следующая неделя – первая в цикле размещения американского госдолга. В такие недели часто оказывается давление на рискованные активы, чтобы повысить интерес к проводимым аукционам.

Но сейчас в этом нет особой необходимости, поскольку избыточная ликвидность отлично подпитывает все рынки.

Парадоксальная ситуация!

Индекс S&P500 находится на 4-хлетних максимумах, а 10-year T-notes при этом имеют доходность меньше 2% (вчера было 1,92%).

Это нонсенс, такого раньше никогда не было.

EURO на ближайшие как минимум 3-4 месяца должна стать валютой фондирования и это предопределит его ослабление.

На мой взгляд в EURO/JPY, который сейчас является главным из всех кросскурсов, уже наметился разворот в сторону ослабления EURO.

EURO/USD торгуется вблизи 1,35. Несмотря на возможный скачок, который последует в результате объявления LTRO, мое мнение, что 1,35-1.36 является отличной зоной для долгосрочного шорта – до момента, когда на горизонте замаячит QE3. В ближайшие месяцы EURO-валюта от LTRO будет абсорбироваться рынками и повлечет за собой продолжительное укрепление доллара как относительно EURO, так и относительно других валют.

А сильный доллар плохо влияет на рискованные активы, даже при избыточной ликвидности.