Несмотря на небольшое снижение в пятницу AUDUSD закончил неделю на позитивной ноте. Как и другие высокодоходные валюты, AUDUSD позитивно среагировал на меры ЕЦБ по борьбе с дефляцией и стимулированию роста.
Кажется, что AUDUSD делает второй заход в направлении 0,95. Ставки US начали на прошедшей неделе расти, но пока еще нельзя говорить о том, что здесь наметился разворот.
Стоит ли делать ставку на рост AUDUSD?
Мое мнение, что не стоит.
В пользу этого есть несколько соображений.
Во-первых, цены на железную руду, основной предмет австралийского экспорта быстро падают.
Многие аналитики считают, что именно спред между двухлетними бумагами оказывает наибольшее влияние на курсы валют.
В третьих, позиция RBA пока абсолютно нейтральная, но все-таки перспектива понижения ставки в течение ближайшего года выше, чем повышения.
В четвертых, риторика RBA может в ближайшее время измениться.
В целом, мой прогноз остается прежним.
В целом я настроен негативно к AUD, но считаю, что AUDUSD еще пару месяцев может поторговаться в диапазоне 0,92-0,94. К концу года я ожидаю AUDUSD в районе 0,90.
Я согласен с тезисом Credit Agricole
Мы полагаем, что AUDUSD сохранит стойкость к слабым фундаментальным данным до тех пор, пока тема низких ставок/волатильности сохранится
Риторика RBA может измениться
С тех пор, как RBA в феврале этого года удалил свою ссылку на курс AUD, как «неудобно высокий», соотношение AUD и цен на сырьевые товары претерпело существенные изменения.
За май и начало июня цены на железную руду (32% от индекса RBA) упали почти на 20%. В начале июня цена на железную руду была примерно на 10% ниже средней цены мая.
Это предопределяет дальнейшее снижение индекса цен на сырьевые товары от RBA в июне.
19 мая я писал об индексе цен на сырьевые товары, рассчитываемом RBA
Если RBA посчитает, что курс AUD стал опять «неудобно высоким», то его риторика может измениться.
UBS считает, что RBA возможно будет вынужден сократить ставку, чтобы понизить курс AUD.
Стоит еще отметить, что коррекция контрактных цен происходит с задержкой примерно в 3 месяца и таким образом в июле-августе снижение цен на железную руду отразится в показателях торгового баланса.
UBS предсказывает снижение AUDUSD до конца года до 0,85.
На прошедшей неделе был опубликован прогноз бюджета Австралии на 2014-2015 год.
Бюджет практически не вызвал никакой реакции на рынке, поскольку все его основные параметры фактически были известны заранее благодаря утечкам из источников в правительстве.
Основные параметры бюджета приведены в следующей таблице.
Еще некоторые параметры австралийской экономики содержатся в следующей таблице.
Правительство существенно сократило дефицит бюджета: с 45,1 млрд. A$ до 25,9 млрд. A$. Правительство также сократило прогнозы роста.
И то и другое не способствует в долгосрочном плане укреплению австралийского доллара.
Зарубежные инвесторы владеют примерно 68% австралийского госдолга. Меньшие темпы роста госдолга означают меньшие темпы притока инвестиций в австралийские государственные облигации. Этот приток может оказаться недостаточным, чтобы компенсировать отток иностранных инвестиций из горнодобывающего сектора, который начнется в этом году.
Безработица в последние два десятилетия не была проблемой для австралийского правительства. Она неуклонно снижалась, начиная с 1996 года, и достигла минимума чуть больше 4% в середине 2007 года.
С тех пор безработица растет, и в этом плане Австралия принципиально отличается от других развитых капиталистических стран.
Можно не сомневаться в том, что сокращение расходов бюджета и завершение бума в горнодобывающей отрасли при продолжающейся активной миграции населения поддержат нынешнюю тенденцию роста безработицы.
Этот фактор также будет действовать против австралийского доллара.
Самым важным фактором, действующим в пользу австралийского доллара, остается инфляция. Она выше целевого уровня RBA, во многом благодаря продолжающемуся разогреву цен на недвижимость.
Из представленных параметров бюджета видно, что правительство Австралии не опасается роста инфляции. Показатель на 2014-2015 год составляет 2,25%. Это свидетельствует о том, что, как минимум, в течение года RBA не будет повышать ставку.
Таким образом, на основании предварительного короткого анализа австралийского бюджета можно сделать вывод, что тенденция общего ослабления AUD, начавшаяся в 2013 году, должна продолжиться.
Относительно ставки Резервного Банка Австралии
Позиция RBA сейчас совершенно нейтральная. Мое мнение, что шансы на то, что следующее изменение ставки будет скорее в сторону понижения, чем в сторону повышения. Но в этом году ставка останется без изменений.
Напомню, что JP Morgan и Goldman Sachs ожидают, что понижение ставки произойдет уже в 2014 году. Но многие инвестиционные дома ожидают, что в 2015 году RBA повысит процентную ставку.
Раскорреляция спреда между 10-летними облигациями США и Австралии и AUDUSD
5 января AUDUSD равнялся 0,8943, а спред между 10-летними облигациями США и Австралии равнялся 134,4 пункта.
23 февраля AUDUSD равнялся 0,8975, а спред между 10-летними облигациями США и Австралии равнялся 144,6 пункта.
18 января AUDUSD составляет 0,9359, а спред между 10-летними облигациями США и Австралии составляет 119,2 пункта.
Спред между облигациями уменьшился, и рост AUDUSD таким образом противоречит дифференциалу процентных ставок.
Этому есть несколько объяснений, но самое простое и самое убедительное из них состоит в том, что AUD в прошлом году был сильно перепродан относительно USD и цена на основе модели дифференциала процентных ставок была сильно искажена для AUD.
Движение капитала в прошлом году стало негативно для AUD, притом главную роль здесь сыграл спекулятивный капитал.
Раскорреляция в движении AUDUSD и дифференциала процентных ставок должна настораживать игроков по AUDUSD.
Резервный Банк Австралии (RBA) с очень большой вероятностью во вторник сохранит свою политику без изменений.
Для австралийской валюты будет иметь значение риторика заявления RBA.
После того, как квартальные данные по инфляции, вышедшие 22 апреля оказались на 0,2% ниже ожиданий, риторика заявления может оказаться более мягкой.
Она не обязательно будет мягкой, поскольку последние данные по потребительскому кредитованию, рынку недвижимости и занятости были благоприятны.
В целом, я ожидаю нейтральной реакции AUDUSD на заявление RBA во вторник.
Значение последних данных по инфляции очень велико, поскольку они показали RBA, что эффект воздействия снижения AUDUSD в 2013 году на инфляцию обещает оказаться более краткосрочным, чем ранее ожидалось.
Я ожидаю, что в этом месяце AUDUSD будет тестировать 200-дневную скользящую среднюю на 0,9160, а если экономические данные окажутся негативны, то и 0,90.
Значение последних данных по инфляции в Австралии
Эти цифры стали позитивным сюрпризом для Резервного Банка Австралии.
Напомню, что после данных по инфляции в 0,9% за квартал, закончившийся в декабре, RBA повысил свой прогноз по инфляции на этот год с 2,5% до 3%, что является верхней границей целевого диапазона RBA по инфляции.
RBA ожидал, что импульс, возникший от ослабления AUD в 2013 году, продлится еще по меньшей мере 2-3 квартала, но при этом не внедрится в финансовую систему.
В своих последних прогнозах они оценивали, что инфляция снизится до 0,6% в квартал во второй половине 2014 года. Слабый рост зарплат укреплял такие ожидания.
Вышедшие данные за квартал, закончившийся в марте, должны были внести существенные коррективы в прогноз инфляции на 2014 года.
Они должны были показать RBA, что эффект воздействия снижения AUDUSD в 2013 году на инфляцию может оказаться более краткосрочным, чем ранее ожидалось.
Если рассматривать конкретные детали отчета по инфляции RBA, то свидетельства затухания эффекта ослабления AUD можно найти в товарах домашнего пользования , товарах для отдыха и в одежде/обуви.
Последние данные по инфляции должны были существенно изменить представление о движении процентных ставок. Теперь вероятность понижения ставок стала выше, чем вероятность повышения ставок.
В целом, большинство аналитиков теперь ожидает, что процентная ставка RBA не претерпит изменений до второго полугодия 2015 года.
Это несомненный негатив для AUD, суть которого состоит в том, что теперь чиновники RBA в любой момент могут возобновить вербальные интервенции с целью понижения курса AUD. Они не будут сдерживаться нахождением инфляции у верхней планки.
Исходя из этого, я считаю теперь уровень AUDUSD=0,94 верхней планкой для валютного курса.
Билл Эванс о CPI Австралии и процентных ставках
Последние данные по инфляции являлись в определенной степени переломным моментом для австралийского доллара.
Еще 23 апреля главный валютный стратег Westpac Bill Evans следующим образом прокомментировал неожиданные данные по инфляции в Австралии:
1.Если AUD ослабеет до 0,90, то это будет иметь ограниченное влияние на рост инфляции.
2.Экономика возможно не так сильна, как это казалось – заметим, что прогноз МВФ ниже, чем последние прогнозы RBA.
3. Кажется, что стал меньше риск сохранения сильной риторики относительно AUD. Напомним, что после того, как базовая инфляция стала 0,9% в декабрьском квартале RBA убрал свое описание «неудобно высокий» по поводу курса AUD. После этого курс AUDUSDв течение 6 недель поднялся с 0,87 до почти 0,94. ( В декабре, когда AUD относительно USD стоял на уровне 0,91, он описывался как неудобно высокий).
4.Мы ожидаем, что AUDUSD вернется к нашей цели 0,91 к июню. Если этого движения не произойдет в течение нескольких недель, глава RBA может вернуться к своему привычному эпитету «неудобно высокий» в заявлении на заседании RBA6 мая. Однако исходя из благоприятных данных по потребительскому кредитованию, рынку недвижимости и занятости банк банк может не сохранить свои мягкие нотки».
Westpac сохраняет свой прогноз о том, что процентные ставки останутся без изменений до второй половины 2015 года.
В этой статье также рассматриваются детали последнего отчета по инфляции.
Они свидетельствуют о том, что инфляционный импульс в 2014 году постепенно сходит на нет.
Это развязывает руки (точнее языки) руководству RBA в плане проведения вербальных интервенций с целью ослабления AUD.
Ожидается, что Резервный Банк Австралии (RBA) оставит завтра ставку без изменений. Рынок фокусирует свое внимание на комментариях в отношении курса AUD и цен на недвижимость, которые будут сопровождать заявление RBA.
Почему-то ожидается, что RBA на этот раз не будет «кошмарить» AUD.Рынок так считает, поскольку на прошлой неделе в своем выступлении глава RBA Гленн Стивенс не коснулся курса AUD.
Я полагаю, что в этом отношении рынок может заблуждаться. Заметим, что курс AUD выше практически на 300 пунктов, чем в декабре, когда RBA описывал его как «неудобно высокий».
Есть повод для Гленна Стивенса подумать:
... Может что-нибудь все-таки сказать?
... Я бы на его месте обязательно что-нибудь сказал!
Ожидания понижения и повышения ставки RBA
Ниже представлена таблица, в которой показаны ожидания инвестиционных домов в отношении возможного понижения или повышения ставки RBA.
Среди тех, кто ожидает понижения ставки в этом году, мы видим Goldman Sachs и JP Morgan.
Их соображения по поводу возможного понижения ставки можно почитать в следующей статье:
Стивенс дал сильный сигнал, что ставка RBA не будет снижаться в обозримом будущем.
Относительно ситуации в экономике и денежно-кредитной политики
Стивенс признал, что ситуация в экономике имеет большую степень неопределенности. Не в последнюю очередь из-за того, что имеются признаки перехода инвестиций из горнодобывающего сектора (mining) к источникам спроса в других отраслях.
Вопрос состоит в следующем:
Будет ли дополнительного спроса за пределами mining достаточно для того, чтобы компенсировать сокращение инвестиций внутри горнодобывающего сектора и обеспечить таким образом близкую к полной занятость.
Но даже если дополнительного спроса не хватит, это не предполагает, что такой спрос можно создать за короткое время с помощью денежно-кредитной политики.
Денежно-кредитная политика имеет сильное воздействие на общую макроэкономическую ситуацию, но не может дать надежд на то, что с ее помощью можно за квартал или даже за год подкорректировать агрегатный спрос.
Стивенс повторил, что ставка останется долгое время без изменений, но не смог уточнить, как долго.
Относительно рынка труда
Стивенс ожидает, что безработица будет расти eще квартал или два квартала.
Его заместитель Кристофер Кент считает, что безработица достигнет пика где-нибудь в начале 2015 года и останется там некоторое время. Улучшение с занятостью маловероятно до конца 2015 года, - считает Кент.
Относительно инфляции
Стивенс сказал, что более высокие по сравнению с ожиданиями данные по инфляции за четвертый квартал возможно содержат много шума.
Взгляд на инфляцию остался прежним.
Инфляция несколько выше , чем прежде, но остается в пределах среднесрочных целей.
Стивенс заявил, что при такой стимулирующей политике естественно ожидать от низких процентных ставок роста цен на активы, стоимости домов снижения обменного курса.
Относительно цен на недвижимость
Стивенс не ощущает дискомфорта от растущих цен на недвижимость, также как от роста покупательского интереса со стороны заокеанских инвесторов.
Если бы были ограничения со стороны предложения, этим вопросом стоило бы заняться.
Относительно того, стоит ли это приветствовать? – Это вопрос, который должен решать парламент.
Если цены на дома продолжат расти, будут ли предприняты какие-то меры, - спросили Стивенса. Такие меры обсуждались, и они полезны, но могут также создать проблемы у заемщиков.
Относительно обменного курса
Стивенс считает, что курс все еще продолжает оставаться высоким по историческим меркам.
Стивенса спросили относительно вербальных интервенций (jawboning) руководства RBA в отношении высокого курса австралийского доллара.
Стивенс сказал, что "jawboning" имеет ограниченное воздействие в плане понижения курса AUD, и что в теории банк может прибегнуть и к другим мерам; таким, например, как валютные интервенции или понижение процентной ставки.
Относительно величины обменного курса AUDUSD
Стивенс сказал, что его взгляд не изменился по сравнению с тем, который он высказал газете Australian Financial Review в декабре.
Курс 0,95 Стивенс посчитал тогда слишком высоким, а курс 0,85 ближе к тому, который должен быть исходя из интересов экономики.
... окажется сюрпризом, если 0,90 окажется правильным числом.
Резюме: В ближайшие два месяца мы увидим движение AUDUSD к 0,86.
С технической точки мы видим консолидацию между 50-дневной и 200-дневной скользящей средней.
При этом 200-дневная скользящая средняя быстро снижается вниз, и скоро будет давить сверху на AUDUSD.
Но сейчас пока до нее еще 150 пунктов и это потенциал для возможного движения вверх.
Хронология последних событий в AUDUSD
Отслежу хронологию последних событий в AUDUSD.
27 января AUDUSD установил минимум на 0,8676 и стал потихоньку отрастать в предверии предстоящего 4 февраля заседания RBA. Перед заседанием RBA был примерно в районе 0,8750.
Из заявления главы RBA Стивенса 4 февраля:
«По оценке Совета Управляющих денежно-кредитная политика сконфигурирована подобающим образом для того, чтобы присутствовал устойчивый рост спроса и инфляционные ожидания были в соответствии с целями. В текущих показателях наиболее благоразумным курсом вероятно будет период стабильности в процентных ставках».
Вопрос понижения ставки был снят с повестки дня как минимум до конца этого года.
После заседания RBA AUDUSD скакнул вверх и почти достиг 50-дневной скользящей средней.
Начала создаваться зона консолидации в диапазоне 0,86-0,91.
Кетти Лин оценила потенциал роста AUDUSD в связи с этим заявлением в 4%-6%.
«Впервые за последние два года Резервный банк Австралии (RBA) выразил удовлетворение текущим уровнем процентных ставок и австралийской валютой. Понижением своего мягкого настроя RBA создал волну шортокрыла прошлой ночью, которая, как мы полагаем, продолжится в ближайшие недели. Фактически мы ожидаем еще роста валюты от 4% до 6%».
Но мнение инвестиционных домов о AUDUSD оставалось неизменным.
Вот что, например, писал 10 февраля Barclays:
«После недавних изменений в монетарной стратегии Резервного Банка Австралии наблюдалось уверенное восстановление AUD. Однако мы ожидаем, что сила “аусси” постепенно спадёт, учитывая сокращение спроса на австралийский экспорт из-за замедления экономики Китая и опасения RBA по поводу потенциальной восходящей коррекции национальной валюты... Эта точка зрения согласуется с нашей технической стратегией, подразумевающей ослабление восходящего импульса AUD/USD вблизи сопротивления 0.9085 и дальнейший разворот к понижению с целью 0.8650 и далее – 0.8550″, – говорится в обзоре Barclays».
Barclays практически в точности указал последний локальный максимум по AUDUSD.
И наконец самая наверно важная для понимания перспектив AUDUSD статья была опубликована здесь:
Deutsche Bank прогнозирует, что за 2 года AUDUSD упадет на 27% до 0,66 в конце 2015 года.
При последних тенденциях роста инфляции в Австралии и заявлении в феврале, что RBA не собирается менять ставку в течение года, такой прогноз выглядит очень круто.
На мой взгляд, это выглядит как предупреждение инвесторам: не вставайте в лонг!
«Налицо намерение оказать психологическое воздействие на клиентуру. Ведь Deutsche Bank является крупнейшим поставщиком ликвидности на рынке Forex.
С другой стороны, во время кризиса 2008 года AUDUSD торговался на уровне 0,6008, а в далеком 2001 году стоил 0,4815».
На этом заявлении стоит еще раз остановиться подробно. Это позиция крупных банков и она имеет объективные основания, о которых я пишу в той же статье.
«Если вспомнить, сколь велик был приток прямых иностранных инвестиций в Австралию, и представить, что он развернется в обратную сторону, то это не выглядит столь уж невероятным».
Как мы видим, приток прямых инвестиций продолжался активно и в прошлом году.
Введено огромное количество новых мощностей в железорудной промышленности.
Мое мнение, что эти инвестиции достигли насыщения, и мы увидим в этом году разворот в потоке прямых инвестиций.
Безусловно, что это создает предпосылки для длительного снижения AUDUSD.
«Голубиный» намек Гленна Стивенса
Состоявшееся во вторник заседание Резервного Банка Австралии является dovish (голубиным).
Ключевой фразой во вчерашнем заявлении главы RBA Гленна Стивенса является следующая фраза:
«The decline in the exchange rate seen to date will assist in achieving balanced growth in the economy, though the exchange rate remains high by historical standards».
В переводе:
Снижение обменного курса способствовало достижению сбалансированного роста экономики, хотя обменный курс остается высоким по историческим меркам.
Безусловно, что это является признаком неудовольствия курсом AUDUSD со стороны руководства RBA. Отметим, что это заявление последовало не на уровне AUDUSD=1,00 или даже AUDUSD=0,95.
Оно прозвучало на уровне AUDUSD=0,8950. Этот курс ниже, чем тот, который был месяц назад, когда Стивенс не счел необходимым упоминать, что курс AUDUSD является высоким.
Это, безусловно, «голубиный намек».
Диспозиция ритейла в австралийце
Ахиллесовой пятой для австралийца продолжает оставаться диспозиция ритейла.
Как видно на рисунке, чистый лонг ритейла в компании Оанда и сейчас составляет 23,94%.
Это соответствует соотношению длинных/коротких позиций 62%/38%. В Admiral Markets соотношение составляет 65,4%/34,6%.
В других компаниях соотношение примерно такое же.
Обычные клиенты форексконтор в большинстве своем не понимают причин снижения австралийского доллара.
Им кажется, что это временно, и что AUDUSD вот-вот вернется к росту.
Это огромное заблуждение.
Все, что мы видим в австралийце, это всего лишь отскоки.
Даже в самом идеальном для австралийца варианте, который состоит из следующих пунктов
1.Очень плавное замедление в Китае
2.Сохранение спроса на основные предметы экспорта Австралии: железную руду и коксующийся уголь
3.Экономические проблемы в США и приостановка taper
4 Сохранение роста экономики Австралии,
- я не думаю, что AUDUSD будет способен вырасти более, чем до 0,97.
Выводы:
Вернусь к исходному вопросу:
Достиг ли австралийский доллар дна?
Мой ответ - Нет.
И реальный потенциал роста у австралийца невелик – всего порядка 100 пунктов.
Какие же есть предпосылки для снижения у AUDUSD?
1.Данные по Китаю продолжают оставаться слабыми.
2.Последние усилия PBOC (Народного Банка Китая) по ослаблению китайского юаня через несколько недель-месяцев начнут оказывать негативное воздействие на торговые и платежные балансы стран, которые сильно завязаны торгово-экономическими связями с Китаем ( Австралия и Новая Зеландия). Возможно ослабление юаня получит продолжение.
3.Последнее заявление RBA негативно для AUD.
4.Несмотря на сильный рост S&P500 в последнее время, AUDUSD рос очень скромно и неуверенно. Это, на мой взгляд, тоже является признаком хронической слабости.
5.Крупные инвестиционные дома и серьезные хеджфонды делают ставку на снижение AUDUSD.
6. Во второй половине прошлого года произошел всплеск цен на недвижимость в Австралии и последовавший за эти рост инфляции. Это предотвратило продолжения цикла понижения ставок со стороны RBA. Это может привести к стабильности цен на недвижимость в этом году и будет негативно для австралийца.
7. Насыщение инвестициями сырьевого сектора Австралии
8. Еще одна ахиллесова пята австралийского доллара – хронический лонг ритейла по AUD против USD и EURO. Поставщики ликвидности не сдадут им своих позиций.
Из позитивных для AUDUSD факторов можно отметить хорошее состояние экономики, рост инфляции в последние месяцы, отсутствие перспектив понижения ставки и возможно сохраняющийся пока интерес к австралийской валюте со стороны менеджеров, управляющих валютными резервами.
На мой взгляд, позитивные факторы для австралийского доллара в большинстве своем являются проходящими.
Исходя из этого анализа, я ожидаю, что AUDUSD вырастет при благоприятных условиях до 0,91-0,915 и затем произойдет разворот с перспективой снижения в район 0,86.
Состоявшееся 4 февраля заседание Резервного Банка Австралии имело важное значение.
Произошел сдвиг позиции RBA от мягкой к нейтральной.
Kathy Lien пишет:
Впервые за последние два года Резервный банк Австралии (RBA) выразил удовлетворение текущим уровнем процентных ставок и австралийской валютой. Понижением своего мягкого настроя RBA создал волну шортокрыла прошлой ночью, которая, как мы полагаем, продолжится в ближайшие недели. Фактически мы ожидаем еще роста валюты от 4% до 6%.
4% от текущих уровней – это примерно 0,92. В качестве цели отскока, если исходить из мнения Кетти Лин, просматривается 200-периодная скользящая средняя на 0,9277.
Из заявления главы RBA Стивенса
По оценке Совета Управляющих денежно-кредитная политика сконфигурирована подобающим образом для того, чтобы присутствовал устойчивый рост спроса и инфляционные ожидания были в соответствии с целями. В текущих показателях наиболее благоразумным курсом вероятно будет период стабильности в процентных ставках.
Мне прогноз Кетти Лин по AUDUSD кажется чересчур оптимистичным.
Начну с того, что падение AUDUSD с моей точки зрения во многом было предопределено игрой маркетмейкеров в EUROAUD.
Есть несколько подтверждений этой точки зрения. Здесь приведу тольку пару.
В последние пару недель было явственно заметно нарушение одной стойкой закономерности, свойственной AUD – падение в азиатскую сессию и рост в европейскую и в начале американской сессии.
В определенное время, когда нет никаких новостей по AUD, шли импульсы покупки по EUROAUD.
Forexlive периодически писал что-то подобное «wellknown names покупают EUROAUD». Я убежден на 100%, что среди этих wellknown names был Citi, входящий в четверку мировых поставщиков ликвидности на Forex.
Это война против ритейла, про которую я писал неоднократно и повторяться здесь не буду.
EUROAUD упорно рос, а AUDUSD упорно падал. Позитивные новости для AUD упорно игнорировались, о чем я также писал неоднократно на этой неделе.
27 ноября в 13.20 я писал в «оперативной аналитике»
Какие цели преследует маркетмейкер, когда гонит EUROAUD вверх?
Полагаю, что цель являются стопы, расположенные выше 1,5030. Маркетмейкер спешит успеть на этой неделе, потому что на следующей он планирует играть вниз.
На следующей неделе будет много позитива для AUD и негатива для EURO. Конкретнее в других статьях, а пока поверьте мне на слово.
В данном случае падение AUDUSD лишь отражает давление, которое идет по линии EUROAUD (при неизменном EUROUSD покупки EUROAUD ведут к снижению AUDUSD).
Далее в 14.50 я писал:
Стоит отметить, что в последнее время изменилась прежняя тенденция: теперь при росте EUROAUD чистый шорт ритейла уменьшается.
Резюме: моя точка зрения, что независимо, обновит EUROAUD максимум или нет, на следующей неделе мы увидим движение EUROAUD вниз.
Начальной целью будет примерно 1,46, но думаю, что EUROAUD имеет все шансы дойти и до 1,43.
29 ноября я писал:
Сегодняшний максимум по EUROAUD составил 1,5027.
Как мы видим, ему не удалось задеть стопы выше 1,5030 и он поспешно ретируется.
29 ноября я также дал ряд материалов, которые были собраны затем в статье
К этому можно еще добавить информацию о выступлении заместителя главы RBA Стивенса.
Выступление заместителя главы RBA Lowe
На прошлой неделе также выступал заместитель главы RBA Lowe.
По поводу валютных интервенций Lowe сказал, что валютные интервенции не исключены, но барьер для их начала достаточно высок.
Lowe сказал, что в среднесрочной перспективе австралийский доллар упадет в соответствии с падением бизнес-инвестиций и фактическим восстановлением американской экономики.
Отметим, что вышедшие на прошлой неделе квартальные данные по бизнес-инвестициям показали, что пока их рост сохраняется.
Это был позитив, который не был отыгран австралийским долларом.
В отличие от спекуляций относительно валютных интервенций RBA, которые были откровенным фейком в обосновании ослабления AUD, были, конечно, и реальные поводы.
Так, например, на падение австралийского доллара повлиял доклад МВФ неделей раньше, в котором утверждалось, что австралийский доллар переоценен более, чем на 10% и что в связи со слабостью рынка труда и неопределенностью в областях, не связанных с горнорудной промышленностью, это будет продолжать создавать проблемы для экономики страны.
Но пока мы видим, что не создает.
Позитив на прошедшей неделе явно преобладал над негативом для австралийского доллара и он еще совсем не отыгран.
EUROAUD - оснований для роста нет
И в то время, как AUDUSD может еще падать на спекуляциях о возможном уже в декабре taper, то для роста EUROAUD нет никаких оснований, кроме желания маркетмейкеров удержать свои позиции и не сдавать их.
Окажется ли их желания достаточно? Думаю, что нет.
Как писал Джесси Ливермор, рыночные манипуляции эффективны только на коротком промежутке времени.
В ряде последних статей я показал, что у ЕЦБ имеется много причин для действий уже на заседании в четверг.
Если в пятницу инвесторам требуется 18 млрд. долларов, то в понедельник Net New Cash составляет 31,6 млрд. долларов. Всего получается около 50 млрд. долларов – столько долларовой ликвидности необходимо зарезервировать инвесторам для оплаты US Treasuries.
Это должно оказать давление на EUROUSD и GBPUSD, возможно и на другие валюты в парах с американским долларом (USDCAD).
Трехлетнее финансирование LTRO, размещенное в итальянском госдолге, остается основным ликвидным активом итальянских банков, но при этом существенная его часть выходит за пределы избыточных резервов и поэтому является жизненно важной для итальянской банковской системы.
...Главная идея в том, что разрыв в фондировании итальянских банков в 2014 году сохраняется очень существенным.
... Отмечу также, что итальянскому правительству нужно думать и том, кто будет выкупать все те облигации, которые находятся на балансе итальянских банков.
Пока это делают японские инвесторы, особенно активно в последние недели. О чем свидетельствует постоянно растущий без коррекций EUROJPY.
... Но постоянное укрепление EURO вредит конкурентноспособности европейских товаров и при текущем курсе EURO только Германия способна выдержать конкуренцию.
Поэтому ЕЦБ придется в силу целого комплекса причин продолжать смягчать свою политику, и я думаю, что наиболее вероятным способом, как он будет это делать – это запуск нового LTRO в начале будущего года, поскольку среди различных опций только эта позволяет эффективно и безболезненно решить проблему фондирования, в том числе и для итальянских банков.
80% респондентов среди 912 клиентов (предположу, что институциональных) – участников опроса Barclays считают, что ЕЦБ предпримет дополнительные к понижению ставки в ноябре меры в ближайшие 6 месяцев.
Это далеко не все.
Есть еще глубокий кризис кредитования реального сектора в еврозоне, высокая фрагментированность еврозоны, которая усугубляется с каждым месяцем ( высокие различия в развитии экономик, занятости).
На этом фоне курс EUROAUD выглядит неоправданно высоким.
В пятницу мы получили технический сигнал о начинающемся развороте в EUROAUD.
Резюме: полагаю, что шорт EUROAUD в начале следующей неделе представляется разумной идеей.
Ночью выступал с комментариями глава Резервного банка Австралии Гленн Стивенс. Его комментарии были расценены рынками как негативные для AUD, хотя я ничего вредного для австралийского доллара в них не вижу.
В целом, Стивенс выражает уверенность, что австралийский доллар будет существенно ниже когда-нибудь в будущем, исходя из ухудшающихся условий внешней торговли.
Стивенс также считает, что taper в ближайшем будущем все-таки придет, и нормализация монетарной политики ФРС США уменьшит сложности проведения политики RBA. Другими словами, ослабит австралийский доллар.
Может быть, Стивенс знает что-нибудь, что мы не знаем?
Стивенс также отмечает, что небольшой рост цен на недвижимость является вполне нормальным. И что рано сигнализировать опасения по этому поводу.
Не знаю, что будет когда-нибудь в далеком будущем, но до марта ни о каком taper речи идти не может, а следовательно у AUDUSD нет никаких оснований падать на сегодняшнем выступлении Стивенса.
AUDUSD падает и кому-то может показаться, что падает из-за речи Стивенса.
На самом деле, AUDUSD падает по другой причине.
Ритейл – корень зла для AUD
Корень зла AUD, также как и USD, в ритейле. В течение всего года мы видим очень сильный шорт ритейла по EUROAUD.
Мы видим, как снова и снова поставщики ликвидности предпринимают попытки выдавить короткие позиции из EUROAUD. Вот и сейчас, покупки EUROAUD при стабильном EUROUSD ведут к падению AUDUSD.
Сложились условия для перезахода в EUROAUD и GBPAUD
За последний месяц я два раза писал статьи, в которых описывал ситуацию в EUROAUD и GBPAUD.
После того, как была написана первая статья, EUROAUD совершил движение вниз почти в 400 пунктов, хотя причины, описанные в статье, еще даже и не начали реализовываться.
Мое мнение, что все фундаментальные предпосылки для лонга по AUD против EURO и GBP сохраняются.
Фактически в последние дни сложились условия для перезахода в эти позиции. В настоящий момент EUROAUD опять торгуется вблизи 1.45.
Я полагаю, что мы видим формирование нисходящего канала, и сейчас опять подходящий момент для открытия коротких позиций по EUROAUD.
До нижней границы EUROAUD может дойти также быстро, как и до верхней.
Еще о преимуществах AUD перед европейскими валютами
Если очень кратко сформулировать, в чем преимущество AUD перед EURO и GBP, то оно состоит в цикличности.
Цикличность в том, что австралиец только входит в фазу, когда начинают сказываться преимущества его ослабления, в то время как EURO достиг своего пика относительно американского доллара за последние два года, и теперь европейская экономика будет пожинать горькие плоды укрепления европейской валюты.
AUD находится в другой фазе экономического цикла и в этом его преимущества.
Есть еще китайский фактор и нельзя исключать, что австралиец будет снижаться относительно американского доллара.
Но очевидно, что EURO и GBP уже подошли к завершению цикла роста относительно американского доллара. И потенциал снижения здесь выше.
На мой взгляд, когда тренд столь длительный, диспозиция розницы играет все меньшую и меньшую роль. Чистый шорт уже просто не может стать меньше. На место «слабых» рук ритейла приходят другие розничные инвесторы, которые являются по сравнению с ними «сильными» руками, поскольку стопы естественно у них располагаются все дальше и дальше.
При всем желании, поставщики ликвидности не смогли помешать EUROAUD опуститься с 1,50 до 1,41, когда фундаментальные условия в AUD изменились.
Я ожидаю, что на этой неделе начнется разворот в парах EUROUSD и GBPUSD в сторону снижения. Он будет вызван репатриацией капитала ввиду резко возросших потребностей в американском долларе.
В отличие от EURO и GBP, AUD не является валютой фондирования. Поэтому значения валютных пар EUROAUD и GBPAUD будет определяться числителем, а не знаменателем.
Весьма информативным является последний абзац минуток:
Мнение управляющих состоит в том, что исходя из существенного уровня предпринятого стимулирования ,будет разумным оставить ставку на прежнем низком уровне, продолжая оценивать эффект ее воздействия. Члены Совета согласны в том, что банку не следует исключать ни возможность ее понижения в дальнейшем, ни возможность сигнализировать немедленное намерение ее понизить. Совет будет продолжать внимательно следить за выходящими данными, чтобы оценить, насколько подходящим образом сконфигурирована текущая монетарная политика.
Выводы:
1.RBA отмечает существенный характер предпринятого стимулирования, что косвенно указывает на его намерение сделать паузу.
2.Таким образом, подтверждается прогноз NBA и Westpac о том, что СЛЕДУЮЩЕЕ ПОНИЖЕНИЕ СТАВКИ ПРОИЗОЙДЕТ НЕ РАНЬШЕ ФЕВРАЛЯ БУДУЩЕГО ГОДА.
3. RBA не беспокоит бум цен на недвижимость, и банк подчеркивает, что потенциальное направление изменения процентных ставок остается прежним – ВНИЗ.
При этом RBA предостерегает от чрезмерно активной игры на укрепление AUD возможностью «сигнализировать немедленное намерение ее понизить».
Учитывая, насколько недвусмысленно RBA высказался против намерения понижать ставку в ближайшие месяцы, я поднимаю верхний край диапазона AUDUSD на ближайшие месяцы до 0,98-1,00. В случае благоприятного развития ситуации в Китае я рассматриваю это как предел для возможного роста AUD.
Нижний край диапазона находится примерно на уровне AUDUSD=0,93-0,94.
Оставить комментарий
