Прошедшая неделя была очень позитивна для американского доллара.
Доллар вырос относительно JPY на 1,5%, относительно EURO и NZD порядка 1%, относительно GBP на 0,7%.
Двумя самыми важными событиями для USD были минутки ФОМС и выступление главы Федрезерва Джанет Йеллен в Джексон Хоуле.
Минутки ФОМС сигнализировали о потенциально более раннем начале цикла повышения ставок в США.
Хотя по мнению членов Комитета «рынок труда еще очень далек от полного восстановления, но стал заметно ближе к нормальным условиям.
Инвесторы ставили на то, что Джанет Йеллен в Джексон Хоуле продолжит свой dovish (голубиный) тон.
Выступление оказалось менее «голубиным», чем ожидалось, хотя и в целом сбалансированным.
Вопрос: можно ли считать эти два события gamechanger (переломным моментом) для USD?
Мое мнение, что нет. По сути, все это не меняет ожидаемого срока первого повышения ставки – лета 2015 года.
Макростатистика в США на прошлой неделе тоже была отменной.
Индекс деловой активности в производственном секторе США от Markit – 58 при прогнозе 55,7 – максимальное значение за много лет. Индекс деловой активности на рынке жилья от NAHB, индекс запросов на ипотечное кредитование – лучше предыдущего месяца и лучше ожиданий.
Индекс деловой активности в производственном секторе Филадельфии – высшее значение с марта 2011 года.
Любопытно, что 7 из 9 показателей Philly Fed снизились, включая новые заказы, занятость, покупные и продажные цены.
За счет чего-же вырос индекс? Оказывается «индекс надежд» (прогноз на 6 месяцев вперед) вырос до максимального значения за 22 года.
Доллар на будущей неделе
Техническая картина в индексе доллара (EURO в нем составляет 57,6%) неблагоприятна для американской валюты.
Во-первых, USD сильно перекуплен, о чем свидетельствует сильный заход последней недельной свечи за пределы верхней ленты Боллинджера ( на дневном графике такая же картина).
Нужны очень сильные причины, чтобы заставить сейчас USD продолжать рост.
Более того, индекс доллара в пятницу тестировал очень сильный уровень сопротивления – 61,8% коррекции Фибо.
Есть основания ожидать, что заказы на товары длительного пользования во вторник выйдут отличными благодаря резкому росту за месяц заказов на самолеты Boeing, но данные по ВВП США во втором чтении за второй квартал, которые выйдут в четверг, в принципе непредсказуемы ( разброс здесь дикий), и это может вызвать вполне естественную в такой ситуации коррекцию USD.
Дополнительно к этому ребалансировка валютных позиций в конце августа, которая выпадает на конец этой недели, должна быть негативна для USD ввиду того, что американский фондовый рынок существенно вырос за прошедший месяц.
Таким образом мне представляется очень вероятным, что на следующей неделе в росте USD наступит пауза.
EURO в данных отчета COT
Как показывает приведенный внизу график, чистая короткая позиция некоммерческих трейдеров (хеджфондов и других крупных спекулянтов) в EURO достигла на прошлой неделе максимального значения за два года.Открытый интерес тоже максимальный за два года.
Данные в CFTC публикуются в пятницу, но отражают сведения за вторник.
Со вторника по пятницу EUROUSD упал еще на 80 пунктов, следовательно позиция некоммерческих трейдеров могда еще увеличится.Вероятность шортокрыла очень велика.
Любой позитив по EURO и негатив по USD может вызвать ралли в район 1,34.
Многие инвестиционные дома изменили тон комментариев относительно EURO и теперь призывают своих клиентов готовиться к продаже EUROUSD на ралли.
Credit Agricole закрыл свой шорт по EUROUSD на 1,33, ожидая паузу в снижении.
Bank of America Merrill Lynch вышел с тактической рекомендацией входить в лонг по паре GBPUSD.
Входите в лонг при прорыве максимума от 17 апреля на 1,6843.
Цель наверху находится на сопряжении среднесрочных и долгосрочных сопротивлений между 1.7167/1.7113/1.7045.
При этом Bank of America Merrill Lynch делает очень важную оговорку.
Однако мы должны подчеркнуть, что мы рассматриваем это лишь как тактический трейд, поскольку кабель находится в процессе вырисовывания среднесрочной и потенциально долгосрочной вершины в зоне 1.7167/1.7113/1.7045.
Далее Bank of America Merrill Lynch приводит долгосрочный график, поясняющий значение этой зоны.
Более того, этот трейд не отменяет наш среднесрочнй/долгосрочный взгляд на индекс доллара...
Что ж, я согласен в целом с Bank of America Merrill Lynch.
Но я не считаю, что вероятность движения GBPUSD к 1,70 столь велика, что оправдывает риск открытия длинной позиции на среднесрочном или еще того более – долгосрочном максимуме.
Отчет COT о британском фунте
Чистая длинная позиция некоммерческих трейдеров в GBP на прошлой неделе достигла трехлетнего максимума.
Заметим, что GBPUSD тогда составлял 1,6665, а сейчас курс GBPUSD=1,3830, т.е. почти на 200 пунктов выше.
Можно быть уверенным в том, что сейчас чистая длинная позиция максимальная как минимум с 2007 года.
Стоит учесть однако, что в процентах чистая длинная позиция сейчас гораздо меньше, чем 15 февраля 2011 года (на рисунке).
Тогда чистый лонг составлял 52572 при открытом интересе 132763, т.е. 39,6%.
По последнему отчету чистый лонг составляет 50598 при ОИ равном 226688 – всего 22.3%.
Тем не менее подобную диспозицию все-равно можно рассматривать как негативную для британского фунта.
Чистая длинная позиция некоммерческих трейдеров в NZD растет 6 недель подряд и достигла уровня мая 2013 года. При этом открытый интерес (число открытых контрактов) относительно стабилен, но значительно ниже, чем был в мае (примерно на 30%).
Это свидетельствует о том, фьючерсные трейдеры проявляют осторожность в наборе длинных позиций на таких высоких уровнях. На мой взгляд, это служит негативным сигналом для NZD.
В AUD на фьючерсном рынке ситуация обратная NZD. Здесь некоммерческие трейдеры с мая прошлого года неизменно имеют чистую короткую позицию.
Обратим внимание на то, что здесь, как и в NZD, серьезно снизился открытый интерес. Сейчас это 84232, а в июне прошлого года было 240067. Из этого можно сделать предположение, что «слабые руки» уже отдали свои контракты.
AUDUSD вошел в прошлом году в фундаментальный нисходящий тренд. Поэтому кто-то из тех, кто вышел из шорта за последние 9 месяцев, может захотеть восстановить позицию. Полагаю, что диспозиция фьючерсных трейдеров тоже негативна для AUD.
Хочу отметить, что открытый интерес в последние недели сократился практически повсеместно. Это свидетельствует о том, что трейдеры на фьючерсном рынке находятся в состоянии неопределенности.
Так, например, в японской йене на прошедшей неделе был минимальный открытый интерес с октября месяца.
Чистая короткая позиция, которая оставалась неизменно крупной с начала 2013 года, сократилась практически вдвое.
В принципе, пара USDJPY находится с середины прошлого года в боковике, имеющем небольшой наклон вверх. Возможно, что на следующей неделе равновесие в USDJPY будет резко нарушено, поскольку впервые с 1997 года правительство Японии повышает налог с продаж. Тогда последствия для японской йены были очень серьезные. Посмотрим, как будет на этот раз.
В пятницу вышел очередной отчет CFTC за 19 ноября.
Данные последнего отчета сведены в следующую таблицу.
Прежде всего, следует обратить внимание на диспозицию в японской йене.
Шорт некоммерческих трейдеров в японской йене увеличился еще на 17109 контрактов.
Это максимальный шорт с 2007 года.
Диспозиция крайне негативна для USDJPY
Учитывая, что в среду-пятницу USDJPY совершил ралли с прорывом ключевого технического уровня, и были открыты новые шорты по японской йене, можно предположить, что шорт стал еще крупнее.
Но при этом сквиз, который должен бы был наступить, никак не наступает.
Угроза сквиза, о которой я писал на прошлой неделе, стала еще более реальной. Фундаментальное взаимодействие с индексом Nikkei тоже не дает позитивного сигнала по USDJPY (индекс перекуплен).
В сочетании с рекордным шортом некоммерческих трейдеров это является несомненным негативом для USDJPY.
Я вижу реальную перспективу коррекции USDJPY в начале следующей недели пунктов на 100 и в перспективе возможное продолжение этого движения.
Почему этот прогноз не осуществился?
Этому была одна, вполне конкретная причина.
Совет экспертов при крупнейшем в мире японском пенсионном фонде (Government Pension Investment Fund=GPIF) рекомендовал в среду инвестировать больше средств из пенсионных накоплений в более высокорискованные активы вместо традиционной покупки государственных облигаций.
Эта новость спровоцировала ралли в EUROJPY и USDJPY в четверг-пятницу. Можно предположить, что этот фактор сейчас оказывает поддержку EUROUSD.
Несомненно, что решение экспертов при GPIF имеет очень большое значение для цен на активы и основных валют, и будет способствовать в первом приближении дальнейшему ослаблению японской йены.
Но не стоит чересчур переоценивать его влияние на кросскурсы EUROJPY и USDJPY, поскольку традиционный механизм покупки активов японскими инвесторами предусматривает хеджирование валютного риска.
В пятницу вышел очередной отчет CFTC за 12 ноября.
Данные последнего отчета сведены в следующую таблицу.
Прежде всего, следует обратить внимание на сокращение длинных позиций в европейских валютах: EURO, GBP и CHF.
При этом в евро не только уменьшился чистый лонг, но и более чем на 10% сократился открытый интерес.
Отчет CFTC дает негативный сигнал для EURO.
В целом, во всех валютных парах доллар США укрепил свои позиции, кроме канадского доллара и японской йены.
В японской йене произошло существенное увеличение шорта некоммерческих трейдеров и одновременно существенное увеличение открытого интереса.
Чистая короткая нетто-позиция достигла 95107 контрактов, что всего немного не достает до исторического рекорда в 99769 короткой чистой позиции, установленного 28 мая 2013 года. Но тогда открытый интерес равнялся 231012 контрактов, а сейчас 195690 контрактов. Таким образом, тогда чистый шорт в процентах составлял 43,19%, а сейчас 48,6%.
Полагаю, что это является историческим рекордом шорта некоммерческих трейдеров.
Если сопоставить диспозицию на фьючерсном рынке с диспозицией ритейла, то можно отметить, что ритейл, хотя и уменьшил, но все еще повсеместно сохраняет лонг в USDJPY.
Притом если в Оанде чистый лонг составляет всего 5,52%, и в Saxobank примерно столько же – 4,2%, то в некоторых других форексброкерах это гораздо большие величины.
Например, в Dukascopy (SWFX) чистый лонг составляет 47,26%,
НО, диспозиция в SWFX – это скорее исключение.
Угроза сквиза, о которой я писал на прошлой неделе, стала еще более реальной. Фундаментальное взаимодействие с индексом Nikkei тоже не дает позитивного сигнала по USDJPY (индекс перекуплен).
В сочетании с рекордным шортом некоммерческих трейдеров это является несомненным негативом для USDJPY.
Я вижу реальную перспективу коррекции USDJPY в начале следующей недели пунктов на 100 и в перспективе возможное продолжение этого движения.
Данные последнего отчета, вышедшего в пятницу, и содержащего данные за 5 ноября, сведены в следующую таблицу.
Прежде всего, следует обратить внимание на сокращение длинных позиций в двух основных европейских валютах: EURO и GBP.
Сдвиг очень сильный, притом произошло это, подчеркиваю, до данных ВВП США, до заседания ЕЦБ, и до nonfarm payrolls (трейдеры отчитываются во вторник, а отчет выходит в пятницу).
Наверно для массированного выхода некоммерческих трейдеров из лонгов по EURO и GBP были другие причины.... Cash flows?
Особо стоит обратить внимание на GBP.
Пара GBPUSD в отличии от EUROUSD держится еще очень близко от локальных максимумов. При этом чистая позиция крупных трейдеров – доминирующей силы в значительной части финансовых инструментов, перешла из лонга в шорт. Даже раньше, чем в EURO, где мы уже увидели падение более чем в 500 пунктов.
Полагаю, что это негативный сигнал как для GBPUSD, так и для EUROGBP.
Угроза сквиза в USDJPY
Некоммерческие трейдеры продолжают увеличивать шорт по USDJPY. При этом, я не вижу перспектив роста USDJPY выше 100 в этом году по причине корреляции USDJPY с Nikkei.
На мой взгляд, в USDJPY существует реальная угроза сквиза шортов.
Это угроза подкрепляется диспозицией ритейла, где ритейл повсеместно имеет чистый лонг.
В Оанде чистый лонг ритейла равен 26,2%. В Dukascopy соотношение длинных коротких позиций по USDJPY ритейла равно 80,45%/19,45%. В Саксобанке – 60%/40%.
Столь крупный лонг некоммерческих трейдеров и одновременно ритейла - это очень неудачное для USDJPY сочетание...
Последний отчет CFTC отражает изменения на фьючерсном рынке, которые произошли после заседания Комитета по открытым рынкам 18 сентября.
Данные по всем основным валютным парам сведены в следующую таблицу.
Наиболее важное наблюдение: в EURO максимальный лонг с мая 2011 года.
Не думаю, что это позитив для единой европейской валюты
Лонг некоммерческих трейдеров при этом увеличился более, чем вдвое.
Интересно, что в двух таких похожих валютных парах, как AUD и NZD некоммерческие трейдеры имеют совершенно разные диспозиции.
В AUD шорт 27,53%; увеличился с 21,07%
В NZD лонг 41,05%; увеличился с 35,75%.
Увеличение шорта в AUD после столь негативного для USD итога ФОМС должно настораживать. Скорее всего, мы увидим дальнейшее снижение AUDUSD, хотя я свою рекомендацию в отношении EUROAUD на этом основании не меняю.
Сильно увеличился лонг в CHF; с 616 до 5745 контрактов. Здесь самок крупное из всех изменение открытого интереса: ОИ вырос на 35,8%.
В разных направлениях меняются диспозиции в золоте и серебре, что свидетельствует о том, что здесь ситуация близка к балансу.
Последний отчет COT обнаруживает достаточно важные изменения, которые произошли в диспозиции по валютам.
Данные по всем основным валютным парам сведены в следующую таблицу.
Бросается в глаза сильное сокращение шорта и открытого интереса в AUD и GBP.
Открытый интерес сократился в этих парах примерно на 1/3. В EURO и JPY сокращение открытого интереса тоже составляет значительную величину – порядка 1/5 и 1/6.
Повсеместно фьючерсные трейдеры столь активно продавали американский доллар, что можно вести речь о шортокрыле.
В новозеландском долларе самое крупное изменение позиции некоммерческих трейдеров: с 3,98% шорт до 35,75% лонг.
Хотя шорт по JPY сократился на 6272 контракта, но ОИ при этом сократился на 20054 контракта. Таким образом, чистый шорт некоммерческих трейдеров даже увеличился с 48,23% до 50,5%. Чрезвычайно медвежий настрой!
Был ли инсайд?
Участники рынка подают сведения о своих позициях во вторник, а CFTC публикует их в пятницу.
Столь сильное закрытие лонгов по доллару хеджфондами и другими участниками рынка накануне заседания ФОМС 18 сентября вызывает вопрос: не было ли у них инсайда о том, что Федрезерв не предпримет никаких действий? Zero Hedge отмечает еще один факт, который подтверждает, что кое-кто из участников рынка был в курсе: золото скакнуло в цене на 10 долларов примерно за 5 минут до объявления решения ФОМС.
По японской йене мнение инвестиционных домов единодушно: в конце года почти все ожидают USDJPY примерно на уровне 103-105.
Мне кажется, что они не учитывают одно обстоятельство: японская йена очень тесно коррелирует с Nikkei. И если Nikkei откажется расти, а мое мнение - японский фондовый индекс, выросший с начала года на 36,9% - максимальный рост среди всех имеющих существенное значение активов, имеет очень небольшие шансы на дальнейший рост, то, соответственно, нет шансов увидеть ралли и в USDJPY.
Здесь еще и Taper нависает как топор... над фондовыми активами.
Мнение инвестиционных домов совпадает с мнением крупных трейдеров на фьючерсной бирже и, что совсем удивительно, с мнением ритейла.
Чистый шорт по японской йене среди крупных трейдеров вырос на 16 тысяч контрактов до 95,1 тыс. контрактов. Это составляет 48,3% от открытого интереса.
Чистый лонг по USDJPY ритейла в компании Oanda составляет 29,42%. Клиенты форексброкера неизменно в лонге по паре USDJPY с мая этого года.
У других форексброкеров картина примерно такая же.
Совпадение взглядов инвестиционных домов, ритейла и крупных трейдеров никак нельзя считать позитивом для пары USDJPY.
Техническая картина
Недельный график выглядит по-медвежьи.
Резюме: Пробой и выход из треугольника оказался ложным движением. В ближайшее время велика вероятность тестирования зоны 97,5-97,8.
Мой среднесрочный и долгосрочный взгляд на валютную пару USDJPY остается таким, как я высказывал его не раз на страницах блога – USDJPY еще будет длительное время пребывать в коридоре 95-100.
Наступил новый месяц и доллар начал укрепляться по всему фронту. Возможно, что это не связано с началом месяца, а связано с тем, что 31 июля прошло заседание Комитета по открытым рынкам Федрезерва, которое оставило все без изменений (хотя начало месяца, на мой взгляд, тоже имеет определенное значение).
Вышедшие в среду и четверг данные от ADP и первичные обращения за пособиями по безработице в США обещают позитивный отчет по занятости, который выйдет сегодня в 16.30.
Это подкрепило тенденцию укрепления доллара. Коррекция, по всей видимости, подошла к концу.
Прошедшие вчера заседания Банка Англии и ЕЦБ не внесли особых изменений в общую диспозицию на валютном рынке.
Настрой Драги – «голубиный», но в то же время никаких намеков на реальное смягчение политики ЕЦБ не последовало.
Еще раз о спекулятивной атаке на австралийский доллар.
Хуже всех выглядит австралийский доллар, который продолжает безостановочно снижаться и опустился сегодня ниже 0,89.
Речь главы Резервного Банка Австралии (RBA) Гленна Стивенса в среду оказала большой ущерб австралийскому доллару. Хотя лично я не нашел в речи ничего такого, что так могло повредить AUD.
После речи Стивенса вероятность понижения ставки Резервным Банком Австралии на заседании, которое пройдет на следующей неделе, стала выше 90% и до конца года ожидается еще одно - второе понижение ставки.
Тема понижения ставки RBA за последние месяцы отыгрывалась уже многократно, и хотя реального снижения не следует, но это продолжает оставаться одной из главных причин снижения австралийца.
На следующем рисунке показан индикатор процентной ставки RBA, рассчитываемый на базе фьючерса на процентную ставку, торгуемую на ASX (Австралийская фондовая биржа).
Я, правда, не вижу принципиальной разницы между вероятностью в 76% и 91%, но паре AUDUSD это стоило почти 300 пунктов.
На мой взгляд, нынешний курс австралийского доллара с точки зрения дифференциала процентных ставок учитывает уже не два, а три-четыре понижения ставки на 25 процентных пунктов. Согласно оценкам некоторых инвестиционных домов понижение ставки на 25 процентных пунктов эквивалентно снижению курса на 25 пунктов.
Мое мнение – об этом я уже писал не раз на блоге, - истинной причиной столь сильного снижения австралийского доллара является спекулятивная атака крупных хеджфондов в союзе с банками-поставщиками ликвидности, с которыми они зачастую аффилированы, на розничных клиентов форекс брокеров.
Так выглядит диспозиция крупных трейдеров (хеджфондов) на фьючерсном рынке.
Рекордный шорт крупных трейдеров – а в эту группу входят хеджфонды, - держится уже пять или шесть недель подряд.
25 мая я приводил слова приводятся слова легендарного управляющего Стенли Друкенмиллера.
«Мы думаем, что австралийский доллар пойдет вниз и сильно пойдет вниз».
Привожу еще одну цитату из той статьи:
«Forexlive писал также 7 мая, что бывший шеф Друкенмиллера Джордж Сорос перед заседанием Резервного Банка Австралии тоже делал ставку на падение австралийского доллара.
7 мая AUDUSD равнялся 1,0250, а где AUDUSD сейчас?
Если австралийский доллар заинтересовал таких личностей, как Джордж Сорос и Друкенмиллер, это что-то значило...
Как очень бывает на валютном рынке, в роли «мальчиков для битья» оказались розничные клиенты форексброкеров.
Так выглядит диспозиция розничных клиентов форексброкера Oanda в валютной паре AUDUSD.
Чистый лонг равен 43,38% - ОДНАКО! Это соответствует соотношению лонг/шорт равному 71,7%/28,3%.
Не менее впечатляюще выглядит диспозиция по AUD в кросскурсах.
Так выглядит диспозиция розничных клиентов форексброкера Oanda в валютной паре EUROAUD.
Евро переоценен!
На фоне повсеместного настроя пока удивительно стойко держится EUROUSD. Продолжает расти EUROGBP, хотя данные экономики Великобритании лучше данных еврозоны, и инфляция гораздо выше и ближе к тем критическим отметкам, при которых руки Банка Англии связаны.
У рынков короткая память. В отношении евро рынки забыли о том, что там существует особый вид риска: политический. В отличие от США, Японии, Великобритании и Австралии, где политический риск возникает эпизодически, в еврозоне политический риск присутствует постоянно, то в большей, то в меньшей степени. В еврозоне 17 субъектов, и каждый может преподнести сюрприз. В каждой из стран – Испании, Португалии, Италии, Греции, на Кипре может что-то произойти, что негативно отразится на курсе европейской валюты.
Долговой кризис продолжается, и меры бюджетной экономии в еврозоне реально действуют, что неизбежно должно отражаться на экономике.
По моим наблюдениям, если оценивать этот риск в пунктах по курсу EUROUSD, то в какие-то моменты он может доходить до 400-500 пунктов.
В настоящий момент этот риск, на мой взгляд, практически равен нулю!
Полагаю, что курс EUROUSD=1,32 совершенно не отражает реалий меняющихся условий монетарной политики.
2 комментария
