Что стало причиной кризиса ликвидности в Китае?

Жесткое преследование валютных спекуляций со стороны китайского регулятора рынка FOREX (The State Administration of Foreign Exchange (SAFE) ) в конце апреля стало главной причиной внезапного и сильного роста процентных ставок.

SAFE установила ограничения на возможности банков спекулировать на росте курса юаня.

Столь жесткая реакция регулятора последовала после совершенно аномального притока спекулятивного капитала в феврале, который привел к росту юаня.

Вслед за этим покупки юаня приняли опять обычные значения, а в июне приток капитала почти полностью высох, и возникли проблемы с ликвидностью.

Второй причиной кризиса ликвидности стала жесткое регулирование банковских продуктов по управлению богатством (wealth management products - WMP) и транзакций между балансовыми и забалансовыми счетами с начала года.

Заставив банки выкупать на собственные деньги находящиеся на забалансовых счетах активы, регулятор сделал их уязвимыми к ухудшающимся условиям ликвидности.

Еще одним фактором был сезонный фактор. В начале июня возник чрезвычайно сильный спрос на наличные, что было связано с каникулами и вступившим в силу законом об отсрочке выплаты корпоративного налога. Банки сильно недооценили спрос на валюту в этот период.

Банк Китая преподал урок рискменеджмента банкам

Многие мелкие и средние банки Китая держали на своих забалансовых счетах WMP на сотни миллиардов юаней, по которым выплачивали купоны до 10% годовых, имели высокий леверидж и в определенные периоды фондировались краткосрочными займами от Банка Китая (PBOC).

PBOC в июне долгое время не предпринимал никаких мер, чтобы облегчить ситуацию с ликвидностью, и тем самым преподал урок рискменеджмента многим китайским банкам.

И лишь на прошедшей неделе Банк Китая, кажется, смягчил свою позицию и обеспечил ликвидностью некоторых нуждающихся участников рынка. После этого ставка 7-дневного репо опустилась с 15%, которые были в самый разгар кризиса, до 7,2%. Ставка по-прежнему остается повышенной по сравнению со средними значениями порядка 3-4%.

Банк Китая не захотел усугублять ситуацию, поскольку это уже могло угрожать экономическому росту.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 28 августа 2012 ГОДА.

Начавшаяся вчера ростом торговая сессия в Америке, несмотря на серьезный позитив в Apple, закрылась на уровне цен предыдущего дня. Объемы были не просто низкие, а чрезвычайно низкие. Это свидетельствует о том, что многие участники еще не возвратились из отпусков. Но они в любом случае уже в четверг будут на месте, поскольку нельзя пропустить такое принципиально важное событие, как выступление Бена Бернанке в Джексон Холле ( оно начнется в пятницу в 18.00 по Москве).

Я полагаю, что основная идея выступления главы ФРС будет звучать примерно так: «Если будет необходимо, мы предпримем дополнительные меры по стимулированию экономики».

На долю рынков выпадет задача расшифровать, что значит в устах Бернанке слово «необходимо».

Мало кто ожидает каких-то сильных намеков на QE от главы ФРС. Нет для этого причин. Следовательно, пятница готовит рынкам определенное разочарование, поскольку такие намеки уже заложены в значительной степени в рыночные ожидания.

В субботу должны выступить другие важные официальные лица – глава ЕЦБ Драги, глава МВФ Лагард, а в понедельник в Америке празднуют День труда, что создает достаточно сильный риск для позиций, оставляемых на выходные.

По последним сообщениям Драги отменил свою поездку в Джексон Холл ввиду чрезвычайно насыщенного рабочего графика.

Update: ECB: Draghi Skips Jackson Hole Due To Heavy Workload

Член Совета управляющих ЕЦБ Асмуссен вчера вечером заявил, что на следующем заседании ЕЦБ будут представлены детали плана покупки периферийных облигаций. Это заявление противоречило сообщениям СМИ о том, что ЕЦБ будет ждать до решения Конституционного Суда Германии.

Я не совсем понимаю, как они будут осуществлять этот план при категорическом несогласии Германии ( последние высказывания Меркель свидетельствуют, что и она поменяла свою позицию).

Полагаю, что в ближайшие пару дней рынок в определенной степени дисконтирует чересчур позитивные настроения и завышенные ожидания от выступления Бернанке в Джексон Холе, а также искусственные иллюзии по поводу близкого завершения европейского долгового кризиса.

Сегодня и завтра маркетмейкеры еще могут инициировать резкие отскоки, подобные тому, что случился в пятницу, но, уже начиная с четверга, полагаю, что они уже будут быстро пресекаться возвратившимися из отпусков трейдерами.

Посмотрим на некоторые коррелирующие активы

US Treasuries

Рынок американских казначейских облигаций четко показывает на возобновившийся процесс ухода от риска.

Коррекция, о возможных причинах которой говорится чуть ниже, похоже прекратилась.

Это негатив для рискованных активов.

Тенденция укрепления доллара

Доллар заметно укрепился относительно высокодоходных валют, этот процесс идет уже больше двух недель и принял характер устойчивого тренда.

На рисунке внизу показаны AUD/USD и NZD/USD.

EURO/USD тоже похоже развернулся. Сегодняшний его скачок носит искусственный характер и вызван высказываниями директора агентства Fitch о снижении США рейтинга в 2013 году. Такие новости недолго оказывают воздействие на рынок.

Скрытый процесс укрепления доллара идет в юане. Это отдельная тема.

Китайские проблемы

Вчера китайский фондовый рынок обновил трехлетние минимумы после того, как вышло сообщение национального бюро статистики Китая о том, что в июле прибыли китайских промышленных компаний упали на 5,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это четвертое подряд падение прибыли и самое крупное в этом году.

Еще более тревожно это выглядит на фоне увеличения выручки в первые 7 месяцев этого года на 10,6% до 50 трлн. юаней. Это означает, что затраты на сырье и зарплату стали больно кусать китайские корпорации, они теряют конкурентоспособность, и что спад в экономике может оказаться гораздо более глубоким.

Хотя на поверхности кажется, что USDCNY стабилен, на самом деле PBOC (Народный Банк Китая), как сообщает нам Zero Hedge, проводит беспрецедентные интервенции, чтобы удержать CNY от падения относительно доллара.

Big Outflow Trouble In Not So Little China?

График показывает разницу между рыночными внутридневными движениями (показаны красным цветом) и междудневными движениями, вызываемыми интервенциями PBOC(показаны синим цветом).

Из графика видно, что рынок продает юань, а PBOC вопреки распространенному мнению его покупает.

Не этим ли объясняются масштабные продажи US Treasuries с конца июля по середину августа?

Таким образом, тенденция, описанная в следующей статье, благодаря которой американская экономика парадоксальным образом росла при сильном долларе, похоже прекращается.

Был ли доллар сильным в последнее время? (вью рынка)

Валютные резервы у Китая очень большие, и юаней он может скупить много. Главное, что США не будут возражать против подобных действий КНР.

Тем не менее, это тоже серьезный фактор укрепления доллара.

ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 19 июля 2012 ГОДА.

Был ли доллар сильным в последний год?

Вопрос, как вы догадываетесь, - с подвохом. И правильный ответ на него – встречный вопрос:

А относительно чего?

Звучит странно. На рынке Forex вы не найдете ни одной валюты, которая бы выглядела убедительно относительно доллара в последние год-два.

От сильно понижательного тренда (EURO) до нейтрального (сырьевые и высокодоходные валюты).

Тем не менее, такая валюта существует. Но, она не торгуется на рынке Форекс, хотя и имеет огромное значение.

Удивительно, как до сих пор она оставалась вне нашего внимания – о ней впервые пойдет подробный разговор.

Повторение прошлого года

Этот год очень сильно мне напоминает прошлый.

Так же весной мы увидели максимумы (в этом году это произошло на месяц раньше), затем последовала коррекция , летом – попытка повторения максимумов.

Затем, когда участники рынка поверили в продолжение роста, с 20-ых чисел июля последовала резкая, как падающий нож, коррекция, которая завершилась осенней консолидацией, запуском операции «Твист» и последующими двумя тендерами LTRO.

Главная причина текущего ралли, как я уже не раз писал, - не операция «Твист», а огромная ликвидность (более 1 трлн. EURO), созданная ЕЦБ в результате 3-хлетних LTRO.

В результате EURO существенно подешевел относительно доллара, и многие рискованные активы стоят дешевле (или стояли совсем недавно) и золото стоит дешевле, чем в прошлом году.

Какая разница?

А в чем самая большая разница между прошлым годом и этим годом?

В диспозиции на валютном рынке.

Если во время весеннее-летней консолидации в 2011 году в районе 1300 пунктов по индексу S&P500 индекс доллара был примерно в районе 74, то сейчас при индексе S&P500 в районе 1375 пунктов индекс доллара в районе 82; т.е. выше почти на 11%.

В этом я вижу очень серьезный дисбаланс. Известен фундаментальный факт, что сильная валюта – это негатив как для экономики, так и для фондовых рынков.

Яркий пример тому – Япония.

Это объективный фундаментальный фактор - высокий курс валюты подрывает конкурентоспособность экономики. Сильная валюта является причиной периодически вспыхивающих валютных войн.

Почему, несмотря на сильный доллар, американский фондовый рынок, тем не менее, сумел подняться так высоко? Почему американские корпорации сохранили высокие прибыли?

Вы никогда не задумывались, почему индекс S&P500 с начала года показывает +9,5%, а золото -0,7%? Хотя считается, что золотом манипулируют, но в этом есть действительно объективные причины.

Есть валюта, которая не входит в индекс доллара, но которая имеет значение, сравнимое с EURO и наверно большее, чем все остальные валюты, входящие в индекс доллара, вместе взятые.

Это китайский юань!

Следующий график дает ответ на все поставленные чуть выше вопросы..

С лета 2010 года почти два года продолжался процесс ослабления американского доллара относительно китайского юаня - за это время американский доллар подешевел почти на 6,8%.

Мы видим из графика, что в самом конце апреля произошел разворот в валютном курсе доллар/китайский юань. Это отражает изменение политики Народного Банка Китая (PBOC), который тем самым пытается притормозить приземление китайской экономики.

Таким образом, при продолжающемся ослаблении EURO другой позитивный драйвер для американской экономики и фондового рынка перестает действовать.

Это, по сути, означает смену долгосрочного тренда.

Как и во многих других процессах на рынке, воздействие этого фактора имеет определенную временную задержку – на мой взгляд, она может составить 3-5 месяцев.

Таким образом, очень вероятно повторение прощлогоднего сценария развития событий. Но причины при этом будут действовать другие....

Определение курса юаня является нерыночным процессом - это целиком и полностью в компетенции PBOC.

С моей точки зрения, начавшееся изменение валютного курса всерьез и надолго.

И американцы не в силах этому воспрепятствовать!

Да и не будут они особо стараться.

Чтобы добиться своей цели, китайцам придется продолжить конвертировать свою выручку в американские доллары. Следовательно, американский рынок госдолга будет процветать. Нет причин затягивать пояса - кредитное расширение на государственном уровне продолжится.

Это продолжение праздника жизни! Тратить деньги не задумываясь о последствиях!

Есть еще один фактор, который, возможно, сделает ослабление юаня относительно доллара более быстрым и интенсивным.

О нем нам сообщает китайский «Заратустра» – Also sprach Analyst.

Корпоративный Китай в последние годы шортил американский доллар

Corporate China is short US Dollar

Как показывает интересное исследование от Standard Chartered, в последние годы корпоративный Китай продавал американского доллара больше, чем это следовало из его торгового профицита. Следовательно, у них сформировалась короткая позиция по доллару.

Если доллар начнет укрепляться, они будут вынуждены закрывать эту позицию – что усилит процесс укрепления доллара относительно юаня.

Итак, в долгосрочном плане нас ждет продолжение тенденции укрепления доллара и в ближайший месяц-полтора глобальный долгосрочный разворот вниз по риску и ... снижение до новой программы QE, если она будет.

Некоторые события , происходящие на рынке, наводят на мысль, что этот разворот может произойти очень скоро.

Последний вынос?

Рост, происходящий на этой неделе, имеет манипулятивный характер.

Подтверждением этому является интересный факт, подмеченный Zero Hedge.

The Elephant In The Room Continues Sitting On The VIX, Sends It To 2 Month Lows

Здесь объясняется один из механизмов воздействия Карабаса-Барабаса на рынок:

As S&P 500 e-mini futures (ES) slumped this morning as Bernanke appeared to disappoint (and the rest of the risk-on asset classes all tumbled with it), we saw heavy volume and relatively large average trade size. Once the edge of glory from Friday at 1340 was hit, it seemed the magic Potter-esque fairy was back at play. Immediately, VIX was hammered from 17.5% to 16.1% - its lowest in almost 3 months as the bottomless pit of capital that feels comfortable selling vol (or perhaps using a levered approach to ramping stocks) drive ES back up an impressive 14 points on low volume and low average trade size. Yes, we crossed VWAP, yes we crossed unch, and now we are testing highs back above the 50DMA. It seems VIX once again is the ramping tool - and now is significantly dislocated from any equity or credit sense of reality. We presume that OPEX will clean up some of this exuberance but for now, it is the tail wagging everything's dog.

Во время реакции рынка на первое выступление Бена Бернанке во вторник, когда индекс S&P500 упал в течении короткого времени на 16 пунктов, именно в этот момент удивительным образом падал VIX и сделал 3-хмесячный минимум. Этого в принципе быть не может. Слишком много торговых роботов настроено на то, чтобы зарабатывать на отклонении этого спрэда от нормального состояния. Это говорит о том, что на опционный рынок в этот момент оказывалось очень сильное воздействие – по характеру почти централизованное. Это был чрезвычайно мощный игрок, либо группа мощных игроков. Это был Карабас-Барабас.

В условиях дисфункциональности рынка VIX является эффективным рычагом воздействия.

И здесь на ту же тему:

The Incredible Lightness Of Buy-Side Volume

Еще кто-то сомневается в существовании Карабаса-Барабаса?

В моем представлении замысел Карабаса-Барабаса примерно следующий.

Сегодня центральным событием является голосование в германском парламенте по помощи испанским банкам, которое с большой вероятностью окажется успешным. Завтра встреча министров финансов еврозоны, которые должны выдать какой-то документ по этой же теме.

Таким образом, намечается два позитивных события, на которых можно попытаться прыгнуть в район 1390-1400 пунктов по индексу S&P500.

Любительница марафета - Мальвина (рейтинговые агентства) в хороших отношениях с Карабасом-Барабасом и не будет строить ему пакости. Новая серия ужасов пойдет потом - когда рынки будут падать.

Если мое предположение оправдается, то мы увидим в ближайшие два дня завершающий вынос с попыткой выбивания шортов из «слабых рук» и попыткой создания иллюзии дальнейшего роста.

LINKS-ДАЙДЖЕСТ 15 марта 2012 г.

Смаги: Португалии потребуется помощь

Ирландия пытается уйти от долгов ЕС

Райхенбах отчитается о проделанной работе в Греции

Безработица в Греции обновила рекорд

МВФ одобрил выделение Греции помощи

Новотны: ЕЦБ не планирует дополнительных мер

Госдолг Италии вырос до 2 трлн евро

Нацбанк Швейцарии обещает неограниченные интервенции

В США вышел целый спектр важных статданных

Инвестиции в Китай падают четвертый месяц подряд

Рынок акций Китая рухнул до трехнедельного минимума

Назревший конфликт в Компартии Китая вырвался наружу

Противоречия внутри Коммунистической партии Китая, информация о которых практически все время оставалась достаточно закрытой, стали достоянием широкой общественности. ЦК Компартии приняло решение об отстранении от должности одного из самых популярных китайских политиков, члена Политбюро Центрального Комитета КПК, руководителя парторганизации города Чунцин Бо Силая.

....................................................................................

теперь англоязычные

Важнейшая тема на рынке – миникрэш на рынке облигаций

What The Bond Market Slump Means For Forex

Что означает резкое падение цен на бонды для рынка Форекс

What The Downfall Of Bo Xilai Means For China

Что означает падение Bo Xilai для Китая

Jeremy Siegel Sees Dow 17,500 By The End Of 2013

Зигель объясняет, почему у него такой бычий настрой по отношению к акциям:

За последние 3-4 года столько денег притекло в бонды, что инвесторы должны испытывать беспокойство

In an interview with Bloomberg TV, Siegel explained why he was so bullish on stocks:

"...We know how much money has been flowing into those bonds funds over the last three or four years. All of a sudden they might get a little nervous and say where am i going to go? Where can i get some yield and also some protection against inflation and growth? and that's when I think we're going to see people fleeing the bond market moving into stocks."

EX-ECB MEMBER: If EU Leaders Don't Do Two More Bailouts Soon, Europe Is Screwed

Если Европа не создаст еще два пакета помощи, то ее ждет кризис

After Huge Runup In Stocks, Goldman Tells Clients To Take One Of The Riskiest Bets Out There

После сильного подъема в акциях Голдман предлагает клиентам вкладывать в них деньги.

...........................................

Terminated CBO Whistleblower Shares Her Full Story With Zero Hedge, Exposes Deep Conflicts At "Impartial" Budget Office

Про диссидентку в бюджетном комитете конгресса

И вот самая важная статья:

Here Is Why Everything Is Up Today - From Goldman: "Expect The New QE As Soon As April"

Goldman Sachs вешает лапшу на уши клиентам: прогнозирует QE3 уже в апреле

Confused why every asset class is up again today (yes, even gold), despite the pundit interpretation by the media of the FOMC statement that the Fed has halted more easing? Simple - as we said yesterday, there is $3.6 trillion more in QE coming. But while we are too humble to take credit for moving something as idiotic as the market, the fact that just today, none other than Goldman Sachs' Jan Hatzius came out, roughly at the same time as its call to buy Russell 2000, and said that the Fed would announce THE NEW QETM, as soon as next month, and as late as June.

Что нужно делать.

As for Goldman, if one ignores all of the below, the only thing to remember is that Goldman is now selling stocks to, and buying bonds from the muppets.

Вопросы и ответы: с помощью которых GS пытается своих клиентов убедить, что QE3 будет уже возможно на следующем заседании ФОМС в апреле.

Q: What is your current forecast for Fed policy?

A: It has definitely become a closer call, but we still expect another asset purchase program that involves purchases of both mortgage-backed securities and Treasuries. This would expand the Fed's balance sheet, but its impact on the monetary base would likely be "sterilized." We expect this program to be announced in the second quarter, either at the April 24-25 FOMC meeting or the June 19-20 meeting. The argument for April is that this would leave more time before the end of the long-term bond purchases under Operation Twist (more formally known as the Maturity Extension Program), and would thereby reduce the risk of market disruptions as uncertainty about the Fed's role in the market rose. The argument for June is that this would allow Fed officials a bit more time to assess the state of the economy. After June, we believe the hurdle for more action rises, not so much because of the impending presidential election but more because a decision to wait until after the end of Operation Twist would signal greater comfort on the Fed's part with denying the economy additional stimulus.

Это манипуляция сознанием...

About Those Foreign-Law Greek Bonds...

О сложной композиции греческих бондов, сформировавшейся после PSI

Goldman Again Selling Russell 2000 To Muppets

Голдман снова продает Рассел 2000 марионеткам

Spanish Housing Re-Plunging

Испанский рынок недвижимости возобновил снижение

It's Official - US, UK To Release Strategic Oil Stocks

Это официально: Великобритания и США распечатали стратегические запасы нефти

The "New Normal" American Dream Of Renting Is About To Become Very Expensive

Ставшая новой реальностью американская мечта о съеме дома скро станет чересчур дорогой.

Jens Weidmann Defends Bundesbank Against Allegations Of TARGET2-Induced Instability

Глава бундесбанка защищается от обвинений от нестабильности в связи с Target-2

What Do $100 Billion Of Ponzi Bonds Mean?

Peter Tchir of TF Market Advisors про итальянские банки и рынок госдолга

So Italian banks have issued about $100 billion of these ponzi bonds and even in this day, that is a big number.

Banks issue bonds to themselves. Then they get an Italian government guarantee. Then they take those bonds to the ECB and get money, which I assume they use to pay down other debt mostly.

The Italian banks and Italian sovereign debt markets are essentially becoming one and the same. The sovereign has added 100 billion of risk to the banks (that today no one is focused on) and the banks and ECB would have to come up with some new gimmick if the sovereign had problems.

Рынки банковского долга и суверенного долга Италии стали практически одно и то же.

These ponzi bonds ensure that Italian sovereign and bank spreads become 100% correlated over time. The fact that LTRO has daily variation margin adds to the death spiral. The fact that the ECB's outright holdings will be made senior to other holders is also an issue. I have lost track of what the EFSF or ESM are currently doing, or plan to do, but some money is being used up on the latest Greek bailouts, and the reluctance to pre-fund it, means that risk of the market rejecting EFSF or ESM bonds at times of crisis remains high.

Шансы, что рынки откажутся от бондов EFSF и ESM в момент кризиса остаются велики.

Investment Grade Bonds And The Retail Love Affair

Peter Tchir of TF Market Advisors пишет про различные сегменты рынка бондов

Without a doubt, retail has fallen in love with corporate bonds. Fund flows were originally into mutual funds, and have shifted more and more into the ETF’s. The ETF’s are gaining a greater institutional following as well – their daily trading volumes cannot be ignored, and for the high yield space, many hedgers believe it mimics their portfolio far better than the CDS indices.

The investment grade market looks extremely dangerous right now as the rationale for investing in corporate bonds – spreads are cheap – and the investment vehicles – yield based products.

И про рынок казначейских облигаций

I do not like the move in treasuries. ZIRP can hold down the short end of the curve. Operation Twist can help keep the longer end anchored and focused on the short end, but that is more difficult to accomplish. The further out the curve, the less control the Fed has. With LQD having a very long duration and trading at a premium to NAV, I think there is room for more weakness here. Investors will learn that investment grade bond investments can lose money even as spreads tighten.

Is This The Chart That Has Bernanke So Worried?

Не этот ли график так обеспокоил Бернанке?

Индекс S&P500 с нового года сильно разошелся с экономическими данными. Будет ли повторение сценария прошлого года?

..........................................

Preview: US CPI - Higher Energy Prices A Negative for Economy

Net Long-Term Foreign Inflows Rise on Treasuries

US TIC data showed net long term inflows of $101bn in Jan, the first triple digit net flow since August 2010.

U.S. Producer Prices Rose in February; Initial Jobless Claims Fell in the Week Ending March 10

Higher Energy Prices Boost PPI in February

Высокие цены на энергию ускорили инфляцию в феврале

SNB Reiterates Commitment to EURCHF "Floor"

SNB повторил заявление о привязке CHF

Preview: 3 Key Factors Heading Into SNB Rate Decision

Подробная статья на тему монетарной политики SNB (Центрального Банка Швейцарии)

...........................................

China equilibrium *alert*

В этом месяце наблюдается значительный рост волатильности юаня. Что это означает для экономики и рынков?

This month has brought signals of a subtle regime change in the People‟s Bank of China‟s (PBoC‟s) management of the external value of the Chinese yuan (CNY). We have seen a considerable upturn in the volatility of the daily PBoC fixes for USD-CNY and, more specifically, two sharp fix-to-fix CNY losses.

By and large, that China’s highly manipulated currency market is on the verge of ‘equilibrium’.

That’s to say, the country is no longer attracting enough dollar inflows to justify its long-orchestrated currency manipulation, a.k.a Treasury buying... a.k.a Chinese-led US quantitative easing.

И по этой же теме

http://brucekrasting.blogspot.com/2012/03/is-ten-year-going-to-3.html

Китай сократил покупку американского госдолга. Кто теперь будет его покупать?

As a result of the shrinking trade surplus and the need to import expensive crude, China does not have the investable dollars it once had. So it is no longer buying US Treasuries at the previous fast pace. At the same time, the US Treasury is issuing debt at the rate of $100B a month. If the Chinese aren’t buying debt, then it must be sold to other dollar holders.

The AUD is not your friend

По поводу австралийского доллара

The Australian dollar has long been seen as a China/commodities trade, but Macquarie’s Brian Redican reckons that’s no longer the case. The currency is increasingly influenced by external factors, rather than the country’s own ever-growing mining sector, or its monetary and fiscal policy.

And this, he says, is a momentous shift — so much so that Macquarie now sees the AUD remaining around its current levels for several years, and only gradually sliding to $1.05 by 2015. Their previous forecast was a fall below USD parity by the end of this year.

75% австралийского выпуска бондов находится за рубежом

It’s now reached the point where 75 per cent of national government bond issuance is held offshore. And yields are high against other AAA sovereign bonds: close to 4 per cent for 10-year maturities.

В дополнение темы: речь заместителя главы ЦБ Австралии

The Changing Structure of the Australian Economy and Monetary Policy

................................................

• China’s Foreign Direct Investment Falls for Fourth Month (Bloomberg)
• Greek Restructuring Delay Helps Banks as Risks Shift (Bloomberg)
• Concerns Rise Over Eurozone Fiscal Treaty (FT)
• Home default notices rise in February: RealtyTrac (Reuters)
• China PBOC Drains Net CNY57 Bln (WSJ)