На рисунке представлены прогнозы Deutsche Bank вплоть до 2019 года.
Исходным посылом для позитивных для USD долгосрочных прогнозов, представленных в таблице, является идея о предстоящей в ближайшие несколько лет дивергенции монетарной политики центробанков в пользу американского доллара.
Deutsche Bank ожидает, что в последующие 3 года американский доллар будет регулярно зашкаливать за свою «справедливую» стоимость.
Подобно Morgan Stanley, Deutsche Bank считает, что британский фунт слегка задержится с общим процессом ослабления ( до второго квартала 2015 года), но затем общая тенденция возобладает.
Минимальных значений относительно доллара основные валюты достигнут в конце 2017 года.
Естественно, что необходимым условием осуществления этого прогноза является рост экономики США в течение как минимум 2015-2016 года и отсутствия стимулирующих программ покупки активов.
Если рост ВВП США в 2015 году в темпе 2,5-3% еще мне представляется с шансами 50/50, то дальнейший рост после такого сильного укрепления доллара вызывает сомнение.
Так же у меня большие сомнения, что пауза в покупке активов Федрезервом продлится более чем до весны 2016 года ввиду проблем с обслуживанием госдолга.
Индекс S&P500 приближается к 200-дневной скользящей средней. Ее значение одновременно является последним локальным минимумом.
Как видно на следующем рисунке, где все то же самое, но за последние два года, так близко S&P500 не приближался к 200 МА c начала 2013 года.
Завершение программы покупок активов сказывается, без притока ликвидности американский фондовый рынок расти не хочет.
Думаю, что это начало «большого поворота».
Хотя скорее всего на данном этапе все закончится тестированием 200-дневной скользящей средней.
По законам жанра мы должны ее слегка пробить (примерно в район 1885-1895), а затем рынок должен уйти вверх.
Обратите внимание на малые графики.
$RUT – Russell 2000, фондовый индекс акций компаний малой капитализации. Он идет впереди S&P500 и уже нарисовал технический разворот вниз. Технический разворот вниз – это когда цена преодолевает последний локальный минимум и идет вниз.
В Russell 2000 нет такого сильного байбэка. Поэтому не удивительно, что он опережает индекс S&P500, где собрались гораздо более богатые компании.
Стоит также обратить внимание на индекс волатильности VIX. Когда он превысит примерно значение 22,5 ( максимальное за последние 2 года), думаю, что этот момент ознаменует переход рынка в новое состояние. Риск-менеджеры начнут резать позиции, и станут возможны миникрэши.
Думаю, что все-таки это случится несколько позднее, но теоретически возможно в любой момент.
Евронасыщением Джордж Саравелос называет сильный положительный баланс еврозоны, сопровождающийся постоянным притоком валюты, при слабой в целом экономике и особенно слабом рынке труда.
Евронасыщение подразумевает три вещи
Существенно более слабый EURO ( мы прогнозируем 0,95 по паре EUROUSD к концу 2017 года)
Низкие долгосрочные процентные ставки и чрезвычайно плоские глобальные кривые доходности
Продолжение притока капитала в «хорошие» активы развивающихся рынков
Ярким свидетельством евронасыщения является высокий уровень безработицы в Европе в сочетании с рекордным профицитом платежного баланса. Оба эти фактора отражают одну проблему: избыток сбережений над инвестиционными возможностями.
Джордж Саравелос пишет:
Евронасыщение имеет такое значение по одной и только по одной причине: оно слишком, слишком большое.
Примерно на уровне 400 млрд. долларов США каждый год. Профицит платежного баланса Европы больше, чем профицит платежного баланса Китая в 2000-ые годы.
Если он сохранится, то это будет крупнейший профицит торгового баланса, который когда-либо генерировался в истории глобальных финансовых рынков.
Это имеет важное значение для рынков.
Внутреннее значение евронасыщения для стран Европы состоит в том, что ослабление валюты не будет эффективным политическим ответом. Европа сталкивается с проблемами внутреннего, а не внешнего спроса. Глобальная обстановка также едва ли будет способствовать росту, приводимому в движение экспортом. Япония вызвала удорожание USDJPY близкое к 50%, но им не удалось добиться восстановления.
Отсутствие отклика на события на валютном рынке не означает, что ЕЦБ будет безразлично взирать за происходящим. Отсутствие действенных мер политики или других действий, стимулирующих «животные» покупательские инстинкты – все это означает, что центральному банку ничего не остается, как толкать процентные ставки и валюту вниз.
QE В ЕВРОПЕ НЕЭФФЕКТИВНО, НО ОНО БУДЕТ ПРОИСХОДИТЬ ТАК ИЛИ ИНАЧЕ – ЭТО ЕДИНСТВЕННЫЙ СПОСОБ, КОТОРЫМ ЕЦБ МОЖЕТ ЗАЩИЩАТЬ СВОЙ МАНДАТ.
Этот вывод очень важен. Джордж Саравелос считает, что стимулирование неизбежно, но в условиях еврозоны бесполезно. Из этого следует, что процесс покупок активов может продолжаться долго и очень долго ( до конца 2017 года), EURO в течение всего этого времени будет слабеть. В таком раскладе EUROUSD действительно может за 3 года дойти до 0,95. Кстати, Goldman Sachs тоже ожидает EURO через 2-3 года на уровне паритета с американским долларом.
Другими словами, мы ожидаем, что огромные избыточные сбережения в Европе во взаимодействии с агрессивной мягкой политикой ЕЦБ приведут к одному из крупнейших оттоков капитала в истории финансовых рынков.
Евронасыщение означает, что будучи крупнейшей сберегающей нацией в мире, европейцы будут приводить в движение мировые тренды движения капитала всю оставшуюся часть десятилетия. ЕВРОПА СТАНЕТ КРУПНЕЙШИМ ЭКСПОРТЕРОМ КАПИТАЛА 21-ГО ВЕКА.
Очень сильные заявления!
Наше предположение, что следующие несколько лет ознаменуются началом очень крупных покупок европейцами иностранных активов.
ЕЦБ здесь играет ключевую роль: толкая вниз реальные процентные ставки и создавая внутренний «дефицит активов», он будет стимулировать поиск доходности за пределами своей территории.
Думая о политике на ближайшие несколько лет, не стоит также забывать о 500-1000 млрд. избыточных резервов, которые болтаются на европейских банковских счетах, зарабатывая негативную процентную ставку в 20 пунктов. Между тем покупки активов будут толкать доходности вниз по всему спектру – ничего не будет оставаться, как покупать такие доходности. Это будет иметь большое значение для цен на активы.
Эта статья заставила меня пересмотреть взгляд на единую европейскую валюту. Я,вообще говоря, считал, что стимулирующие меры ЕЦБ достаточно быстро произведут нужный эффект, хотя бы в плане инфляции. Возможно, я ошибался. Во всяком случае, Саравелос – это очень крупный профессионал и он знает , о чем пишет. Тем более, он работает не где-нибудь, а в Deutsche Bank.
ОТСЮДА ВЫВОД: НЫНЕШНИЙ ТРЕНД ОСЛАБЛЕНИЯ EURO МОЖЕТ ОКАЗАТЬСЯ ГОРАЗДО ДОЛЬШЕ, ЧЕМ Я ДУМАЛ.
Феноменальное ралли в американском долларе отбросило EUROUSD к 1,25.
Пара прошла с восьмого мая 15 фигур и уже перебила цели многих инвестдомов на конец этого года.
На месячном графике хорошо просматриваются технические цели этого ралли. Это примерно на уровне 1,20-1,22, в окрестностях 200-месячной скользящей средней. Вообще говоря, уже очень близко – всего три фигуры.
Некоторые инвестдома заговорили о том, что это ралли кардинально отличается от предыдущих, что это ралли «десятилетия».
Напомню очень вкратце фундаментальные составляющие этого ралли.
Завершение программы QE3 и начало цикла повышения ставки Федрезерва в 2015 году. К концу года ставка должна быть как минимум на уровне 1%.
Запуск программ стимулирования ЕЦБ с потенциальным ростом баланса на 1 трлн. евро в течение пары лет.
Это такие явные предпосылки и они уже практически полностью в цене.
Программа QE безусловно будет завершена через месяц, но вот насчет ставок я сильно сомневаюсь. Мой прогноз по повышению ставок в будущем годуследующий:
1 повышение/2 повышение/3 повышение=40%/20%/0%. 40% я отвожу на то, что ставки вообще не будут повышены в будущем году. Причин для этого может найтись более чем предостаточно.
Вероятность повышения ставки более трех раз (тогда она станет свыше 1%) – это заложено рынком на 2016 год, в близком или далеком будущем я вообще считаю невозможным в силу возникновения больших проблем с обслуживанием госдолга.
На мой взгляд в оценке перспектив повышения ставок Федрезервом рынок уже сейчас сильно заблуждается. Это естественное свойство рынка – заблуждаться. Потому что есть кому в этом помочь рынку.
Есть и менее явные фундаментальные предпосылки для роста USD.
Например, ожидается, что ставки в США будут расти, а в еврозоне расти не будут.
Или что фондовый рынок снижаться не будет. Поясню: снижение фондового рынка приведет к снижению долгосрочных ставок в США (US Treasuries), это окажет давление на краткосрочные ставки и приведет к давлению на доллар.
Кстати, если начнется падение фондового рынка США, то должны прекратиться все выкупы акций.
Как я уже не раз писал, equity buyback – это на мой взгляд главная причина, почему мы не видели обвала доллара во время QE3, когда в экономику закачивалось по 85 млрд. долларов в месяц. Немногим меньшим денег репатриировалось для покупки акций, либо выпускались облигации, которые связывапи долларовую ликвидность.
Считается также, что инфляция в США не будет заметно снижаться, и темпы роста американской экономики сохранятся на высоком уровне (примерно 3% в будущем году).
Все эти ожидания, можно сказать, уже заложены в рынки. Заложены, ПО МОЕМУ МНЕНИЮ, во многом путем категоричных прогнозов инвестдомов, которые оказывают сильное влияние на умы инвесторов.
Когда все инвестдома твердят, что EUROUSD будет на 1,20 в следующем году, то естественно инвесторы продают без колебаний на 1,30.
Но все эти предпосылки могут и не сбыться.
Если инфляция в США упадет до 1,4%, то никакого повышения ставок не будет. Если годовой темп роста ВВП будет меньше 2%, то никакого повышения процентных ставок не будет.
Если заработная плата в США начнет падать, а это вполне возможно на мой взгляд, то тоже никакого повышения процентных ставок не будет.
Так что есть очень много разных причин, по которым прогнозы инвестдомов могут не сбыться.
Это то, что касается доллара США. Есть еще EURO.
И здесь тоже могут быть различные события, которые развернут тренд в противоположную сторону.
Например, вдруг инфляция начнет сильно расти. Вследствие сильного падения EURO, или вследствие, например, роста цен на энергоносители.
А если вдруг неожиданно начнет расти доходность европейских периферийных облигаций? Это может изменить дифференциал процентных ставок и тоже стать положительным фактором для EURO.
Увеличение баланса ЕЦБ может быть очень постепенным процессом и не соответствовать завышенным рыночным ожиданиям.
Так что до конца года в EUROUSD на текущих уровнях должна развернуться консолидация. Вполне вероятен и более сильный отскок, но наверно для него нужны какие-то особые драйверы. Например, плохая макростатистика по США.
Возвращаюсь к одной старой и очень важной теме, которая находится вне зоны официальной и неофициальной аналитики - о взаимодействии движения денег на счетах Казначейства и курса доллара.
Хочу отметить, что никто кроме меня не обращает внимания на эту взаимосвязь и не придает ей значения. Между тем, иногда эти операции играют очень важную роль в формировании краткосрочных или долгосрочных трендов на валютном рынке.
В последние два месяца объемы размещений постоянно превышают объемы погашений, в среднем примерно на 90 млрд.USD в месяц. Это несколько превышает средние темпы прироста госдолга, и помимо календарных причин ИМХО связано с тем, что Казначейство все еще наверстывает пропущенные во время shutdown мероприятия по заимствованию.
Одно время я считал Calculated New Cash чуть ли не одним из главных драйверов для американского доллара. До какого-то времени теория работала очень хорошо.
Февраль этого года очень поколебал мою точку зрения, и с тех пор я почти прекратил об этом писать.
В феврале были очень крупные размещения US Treasuries, но это не помешало падению американского доллара.
С другой стороны, в действительности это не опровергает мою теорию влияния Calculated New Cash. Это лишь накладывает на нее определенные ограничения.
Если предположим, что в какой-то момент происходит сдвиг в денежно-кредитной политике Федрезерва, или что-то другое существенное, то, естественно, что это играет гораздо большую роль по сравнению с движением денег на счетах Казначейства.
Федрезерв в тот момент покупал еще очень много облигаций и у банков было очень много свободного кэша, экономика Германии была на вершине роста, экономика Великобритании набирала темп, а любовь инвесторов к к европейскому госдолгу была на пике. Все это вместе привело к тому, что эффект Calculated New Cash абсолютно не сработал в феврале.
Если предположить, что покупки активов будут свернуты полностью, а рынок госдолга США будет ежемесячно требовать 70-100 млрд. долларов притока капитала, то несомненно что это будет оказывать позитивное влияние на американский доллар.
У вдумчивого читателя должен возникнуть естественный вопрос: почему же мы не увидели более сильного падения USD в последние полтора года, когда Фед ежемесячно покупал облигаций на 85 млрд. долларов?
Хороший вопрос, но у меня есть на него ответ.
Equity buyback
В последние два года американские корпорации очень активно занимались выкупом собственных акций, притом среднемесячные объемы выкупа по имеющейся у меня информации почти равнялись тем же 85 млрд. долларов, которые Фед ежемесячно впрыскивал в финансовую систему.
В иные месяцы equity buyback превышал 100 млрд. долларов.
Equity buyback кстати осуществлялся на 70-80% за счет выпуска корпоративных облигаций и кредитного заимствования.
Компании выпускали облигации, покупали на них собственные акции, показатель P/E рос – все замечательно, бизнес процветал. Руководители компаний платили акционерам высокие дивиденды, получали бонусы и премии по опционам,
Это продолжалось активно в последние полтора года, но праздник жизни для корпоративных акций подходит к концу.
P/E - отношение рыночной капитализации компании к ее годовой прибыли для США примерно в районе 15, и это слишком дорого, чтобы сохраняться на таком уровне слишком долго.
В ближайшее время на рынке произойдут большие изменения. Компании перестанут гнаться за P/E и активизируют капиталовложения, резко сократят или прекратят выкуп собственных акций. Как поведет себя при этом привычный круг инвесторов. Думаю, что они будут продавать акции.
Где взять 70-100 млрд. долларов ежемесячно?
Аукционы Казначейства США будут абсорбировать в ближайшие годы 70-100 млрд. долларов ежемесячно. Если Федрезерв прекратит выкуп, если поддержка финансовой системы с его стороны прекратится, то откуда будет осуществляться приток этого капитала?
Часть flows придет из рынка акций, commodities и других рискованных активов. В нефти мы уже наблюдаем ничем по сути не объяснимую коррекцию, в золоте коррекция идет уже давно и скорее всего продолжится.
Коррекция начнется и на рынке акций.
Но основным каналом cash flows будет репатриация крупнейшими банками (праймдилерами) резервов, размещенных за границей.
А резервы там размещены очень большие. Только в еврозоне размещено порядка 1.2 трлн. USD от программ QE2 и QE3.
Я писал об этом малоизвестном факте в прошлом году
Первичным дилерам неизбежно придется репатриировать капитал из-за рубежа, ведь на них приходится больше 50% объемов выкупа на аукционах Казначейства. Следовательно, часть резервов, направленных европейским банкам, может в ближайшие месяцы вернуться.
Крупные инвестиционные дома прекрасно осведомлены обо всех этих обстоятельствах. Поэтому их прогнозы отличаются столь позитивным настроем в пользу американского доллара.
Расчет на репатриацию
Весь прошлый год многие инвестиционные дома ожидали падения EUROUSD, которое тогда так и не состоялось. Они знали о чем-то, они на что-то рассчитывали, и естественно это не был расчет на снижение ставки и другие стимулирующие меры ЕЦБ, которые сейчас развертываются, поскольку едва-ли кто тогда мог предвидеть, что инфляция в еврозоне так сильно упадет. Это был расчет на репатриацию капиталов, размещенных в еврозоне в ходе выполнения программ QE2 и QE3.
Возникает несколько интересных вопросов.
Не предпочтут ли банки продавать рискованные активы (акции) репатриации капитала из зарубежных активов?
Где располагается тот болевой порог курса EUROUSD, за которым Федрезерв перестанет безучастно наблюдать за укреплением американской валюты. На мой взгляд, он располагается гораздо выше 1, и даже 1,15.
Хватит ли денег на всех?
Есть еще один важный момент. Как отмечал неоднократно Zero Hedge, принципиальное значение имеет не размер баланса Федрезерва, а стабильный cash flows. Если приток капитала в денежную систему иссякнет, это может вызвать очень неприятные последствия для рынков заимствования, фондовых и облигационных рынков.
Помимо чисто экономических факторов есть еще множество факторов, связанных с денежно-кредитной системой.
В целом вектор укрепления американского доллара является очень сильным и вопрос только в том, как быстро это будет происходить. И основой для этого роста является американский рынок госдолга, который требует постоянного притока капитала.
Но здесь есть еще один нюанс. Рынок евродолга в настоящее время абсолютно стабилен (о чем свидетельствует доходность европейских периферийных долговых бумаг) и он третий в мире по объему.
Если страны еврозоны начнут его резко наращивать, отбросив в сторону фискальную дисциплину, то спрос на фондирование со стороны Франции, Италии, Португалии будет конкурировать со спросом Казначейства и это будет как препятствовать оттоку капитала из еврозоны, так и привлекать новый капитал.
Поэтому я не ожидаю сильного ослабления EURO в далекой перспективе. На мой взгляд, уровни EUROUSD=1,23-1,25 являются пределом падения для единой европейской валюты.
.......
Это может привести к тому, что Федрезерв просто будет вынужден вернуться к привычной политике стимулирования – покупке активов и переводу американского госдолга на свой счет.
Мне кажется вполне вероятным, что Федрезерву придется запускать новую программу покупок активов уже через год после свертывания QE3.
Мне интересно, как Федрезерв будет сочетать повышение ставок с запуском новой программы покупок активов.
GBPUSD очень близко находится от 200-дневной скользящей средней, которая располагается примерно на 1,6660. Фактически можно сказать, что сегодня было ее тестирование.
Я ожидаю, что 200-дневная скользящая средняя в ближайшие дни не будет пробита.
От максимумов, достигнутых в июне, пара уже прошла вниз больше 500 пунктов.
Вчерашнее заседание по поводу квартального отчета по инфляции и выступление Карни в принципиальном плане не были столь негативны для британского фунта.
Вчерашнее падение GBPUSD, на мой взгляд, было в большей степени следствием инерции, чем реально негативных для британского фунта факторов.
Главный вывод из происшедшего вчера, что пока наиболее вероятным сроком начала цикла повышения ставок как был, так и остается февраль 2015 года.
Карни сконцентрировал внимание на проблемах, связанных с ростом заработной платы, но при этом также отметил, что в Комитете по монетарной политике существуют различия во мнениях.
Различие во мнениях означает, что кто-то из членов MPC выступает за более раннее начало повышения ставок.
Если минутки Банка Англии, которые выйдут на следующей неделе, обнаружат явственно это различие во мнениях, то это будет позитивно истолковано для GBP.
Ближайшие события, на мой взгляд, обещают позитив для британского фунта.
В пятницу 15 августа – ВВП за второй квартал во втором чтении.
Во вторник 19 августа – разнообразные индексы инфляции
В среду 20 августа – минутки Банка Англии
Я считаю, что вероятность негативных сюрпризов здесь мала, и ожидаю к середине следующей недели отскока GBPUSD как минимум в район 1,68.
В случае благоприятного стечения обстоятельств я бы не исключал возвращения GBPUSD до конца месяца и в район 1,70.
Кардинально в ситуации с процентными ставками мало что изменилось. Банк Англии остается впереди Федрезерва США в плане возможных действий.
Хочу отметить также, что в настоящий момент GBPUSD находится ниже прогнозов на конец третьего квартала абсолютно всех инвестиционных домов. Это дополнительный аргумент в пользу краткосрочного разворота по GBPUSD.
При этом в среднесрочном и долгосрочном плане я остаюсь настроен по медвежьи к GBP. В июле мы видели долгосрочный максимум по GBPUSD.
Goldman Sachs отмечает, что консолидация по USD, сформированная в 2013-2014 годах, очень напоминает консолидацию, сформированную в конце 90-ых годов.
Главный тренд с января 2002 года проходит на 6% ниже текущих уровней.
На более мелком таймфрейме широкого индекса от Goldman Sachs видна еще одна трендовая линия, которая сейчас находится на грани прорыва.
Ключевым уровнем, за которым надо наблюдать, является 95,69/46, где проходят различные технические уровни, включая максимальное значение индекса в 2009 году.
На следующем месячном графике представлен EURO.
Закрытие месяца ниже 1,3503 в четверг (31 июля) даст второе медвежье месячное закрытие на промежутке трех месяцев.
Goldman Sachs указывает на то, что резкий разворот осцилляторов вниз указывает на перспективу сильного движения вниз.
Единственное обстоятельство, которое по мнению Goldman Sachs препятствует немедленному падению EUROUSD, это тот факт, что медленный стохастик уже достаточно близко находится к нижней границе диапазона.
Это предполагает возникновение в ближайшем будущем консолидации.
Учитывая, что август – это месяц отпусков в западном мире, и царящую на рынке низкую волатильность, консолидация в августе представляется вполне возможной.
Мое мнение, что в августе очень вероятно увидеть возвращение EUROUSD в район 1,35-1,36.
Так или иначе, EURO, как и другие валюты, спустя какое-то время должна пойти вниз против USD.
Первая стратегия предлагает шортить EURO против USD и GBP и построена на дивергенции монетарных позиций центральных банков. Почти полностью разделяю мнение относительно шорта EUROUSD, хотя считаю, что придется подождать определенное время, пока не произойдет одно из двух событий:
1.Начнется рост ставок US
2.Новый этап стимулирующих мер со стороны ЕЦБ
Второе событие может и не произойти, если по каким-то причинам в еврозоне начнет расти инфляция. Но сейчас в условиях продолжающейся бюджетной строгости в ряде стран еврозоны пока это представляется маловероятным.
К шорту относительно GBP я отношусь скептически несмотря даже на то, что почти все инвестиционные дома придерживаются медвежьей точки зрения на EUROGBP.
Если сформулировать кратко мое мнение относительно EUROGBP, то оно сводится к тому, что ниже 0,79 EUROGBP можно покупать в среднесрочном и долгосрочном плане.
Дело не только в том, что преимущество макроэкономических показателей UK над еврозоной уже почти полностью в цене.
Хотя это нетипично для взаимодействия этих пар, я полагаю, что в случае общего роста американского доллара может оказаться, что GBPUSD будет падать быстрее, чем EUROUSD.
Важную роль здесь играет фактор «горячих денег», о котором я расскажу в одной из ближайших статей.
Вторая стратегия BNP Paribas относительно EURO
Вторая стратегия, которую предлагает для торговли EURO BNP Paribas, состоит в ее использовании как фондирующей валюты для кэрритрейда в высокодоходные валюты.
Мы ожидаем, что EURO будет торговаться ниже относительно блока сырьевых и высокодоходных валют во время периодов стабильной и здоровой покупки риска.
Эта рекомендация BNP Paribas у меня вызывает удивление. О каком периоде устойчивой покупки риска можно говорить, когда рынки находятся на вершине «самодовольства и самоуспокоенности»?
BNP Paribas отмечает, что на рынке опционов цена EURO-контрактов коррелирует в большей степени с JPY, и в меньшей степени с высокодоходными валютами типа AUD.
На мой взгляд, большинство высокодоходных валют в перспективе 6-12 месяцев ждет относительно EURO в лучшем случае боковик.
Goldman Sachs смотрит позитивно на британский фунт. В последней записке клиентам фирма обновила прогнозы по GBPUSD в сторону повышения, а EUROGBP в сторону понижения.
По GBPUSD было 1,68,1,69, и 1,65 через 3,6 и 12 месяцев соответственно, стало 1,73,1,74 и 1,73.
По EUROGBP прогноз Goldman Sachs 0,78, 0,77 и 0,75 через 3,6 и 12 месяцев соответственно.
Текущий прогноз GSDEER для EURPGBP – 0,83, а для GBPUSD – 1,47. GSDEER – это модель Goldman Sachs для GBPUSD.
Goldman Sachs пишет:
Мы ожидаем дальнейшего укрепления GBP как функции относительного дифференциала роста между Великобританией и СЩА и еврозоной. Этот экономический рост вероятно будет поддерживать приток капитала, который компенсирует некоторую внешнюю уязвимость, связанную с относительно большим текущим платежным дефицитом.
Goldman Sachs ожидает рост ВВП в 2014 году на уровне 3,4%. Это выше 3,0%, ожидавшихся ранее, и отражает постоянное усиление индикаторов деловой активности в Великобритании.
Об инфляции
В то время как деловая активность в UK на удивление сильна в последние 15 месяцев, инфляция на удивление слаба. Вслед за еще одним сюрпризом в сторону понижения в мае, мы понизили наш годовой прогноз по инфляции на 2014 год с 1,7% до 1,5%.
О монетарной политике
Отражая изменение в сторону повышения наших прогнозов по росту и недавний «ястребиный» сдвиг в риторике ряда членов MPC, мы сдвинули на более ранний срок наш прогноз первого повышения ставки BOC: с 3-го квартала 2015 года на 1-й квартал 2015 года.
О бюджетной политике
Правительство все еще планирует постепенно сокращать дефицит бюджета, хотя и меньшими темпами, чем это планировалось ранее. Планируется, что дефицит бюджета превратится в профицит в 2017-2018 годах, главным образом благодаря сокращению затрат.
Платежный баланс
Мы прогнозируем отрицательный платежный баланс в -3,6% от ВВП в 2014 году, в настоящий момент он составляет -4,4%.
Мне непонятно, за счет чего может улучшиться платежный баланс, если курс GBP относительно EURO и USD максимальный за 1,5 года.
Инвестиционные дома всегда чересчур позитивны относительно перспектив экономики, и прогноз Goldman Sachs на мой взгляд не является исключением.
На следующей неделе состоится очередное заседание Резервного Банка Австралии, на котором не ожидается никаких действий со стороны RBA.
Из 21 экономиста, опрошенного агентством MNI, только один ожидает понижения ставки RBA (Goldman Sachs), а все остальные считают, что следующее изменение ставки будет в сторону повышения.
Лишь один из банков (CIB), ожидает, что повышение ставки произойдет в этом году, а все остальные ждут, что это событие наступит в 2015 году (в прогнозах преобладает первый квартал).
По сравнению с прошлым опросом большинство прогнозов роста ставки RBA сдвинулось на более позднюю дату.
При этом игроки на денежном рынке, делающие ставку на снижение процентной ставки RBA видят 30%-ый шанс, что это произойдет до конца текущего года. Перед заседанием RBA в июне таких было 12%.
Достигнет ли AUD паритета с USD?
Взгляды инвестиционных домов на AUDUSD сильно расходятся.
В последнее время некоторые из инвестиционных домов даже заговорили о том, что в будущем году AUD может достигнуть паритета с USD.
На этой основе мы можем сделать заключение, что flows смогут толкнуть AUD к паритету только в том случае, если вы верите, что
1.-бум в горнодобывающей отрасли вернется
2.-дифференциал процентных ставок между Австралией и США вернется к уровням, которые мы видели в 2012 году (что потребует повышения процентной ставки в Австралии на 100 базисных пунктов).
3.- или кредитный рост увеличится разительным образом
или в случае комбинации выше перечисленных факторов.
И вывод:
В нашем представлении ни один из этих факторов не кажется нам вероятным.
... поэтому нам кажется маловероятным, «картина движения капитала» разовьется таким образом, что сумеет толкнуть AUD к паритету или через паритет.
Я полностью разделяю точку зрения Deutsche Bank, и считаю, что через пару месяцев а может быть и раньше AUDUSD будет в районе 0,91-0,92.
В целом я настроен негативно к AUD, но считаю, что AUDUSD еще пару месяцев может поторговаться в диапазоне 0,92-0,94. К концу года я ожидаю AUDUSD в районе 0,90.
Я согласен с тезисом Credit Agricole
Мы полагаем, что AUDUSD сохранит стойкость к слабым фундаментальным данным до тех пор, пока тема низких ставок/волатильности сохранится.
Оставить комментарий
