Кочерлакота: Возвращение к инфляции станет медленным

За последние несколько лет мы привыкли к тому, что оппортунизм в рядах Федрезерва имеет «ястребиный оттенок». Это означает, что член Комитета по открытым рынкам, имеющий отличную от большинства точку зрения, выступает за более жесткую монетарную политику.

Но времена изменились, и теперь против решений большинства голосует член ФОМС, имеющий более мягкий, более «голубиный» взгляд на монетарную политику.

Таким оппозиционером является глава ФРБ Миннеаполиса Нараяна Кочерлакота.

Вчера Кочерлакота выступал в Миннесоте.

Fed Kocherlakota: Return To 2% Inflation Could Take 4 Years

Кочерлакота заявил, что хотя он ожидает, что инфляция в ближайшее время направится к 2%-й цели Центрального Банка, этот процесс может занять 4 года.

В настоящий момент любимый индикатор Федрезерва, индекс затрат на личное потребление (PCE-индекс) находится примерно на уровне 1%. С декабря 2007 года его среднее значение составляло примерно 1,5%.

Инфляция является частью дуального мандата Федрезерва, и ее показатель важен для оценки перспектив денежно-кредитной политики Федрезерва .

Кочерлакота отметил, что он не единственный, кто ожидает столь медленного возвращения инфляции к цели.

Ранее в этом году, департамент по бюджету Конгресса США (Congressional Budget Office) предсказывал, что инфляция достигнет 2% лишь в 2019 года.

Кочерлакота высказался и по поводу другой части дуального мандата Федрезерва – рынка труда.

Он отметил, что хотя уровень безработицы упал до 6,7%, он все-равно остается необычно высоким относительно уровней последней четверти двадцатого века.

По его мнению, при уровне в 6,7% рынок труда еще далек от состояния, которое можно было бы считать «здоровым».

Главный ястреб в Федрезерве Чарльз Плоссер

Довольно часто случается в последнее время, что в один день выступают два члена Комитета по открытым рынкам Федрезерва США, придерживающихся противоположных точек зрения.

В такие моменты на рынках возникает разброд и шатания.

Антиподами в плане представлений о том, какой должна быть политика Федрезерва, являются глава ФРБ Миннеаполиса Нарайна Кочерлакота и глава ФРБ Филадельфии Чарльз Плоссер.

Оба выступали вчера. О выступлении Кочерлакоты уже сказано выше.

Объясняя свои последние ремарки, – почему ставка по фондам должна быть на уровне 3% к концу 2015 года и 4% год спустя, Плоссер подчеркнул свою оппозицию некоторым членам Комитета по открытым рынкам ФРС США.

Fed Plosser: Zero Rate Dangerous If Unemploy Down, Inflation on Target

«Если в 2016 году мы будем где-нибудь в нижней части 5% по уровню безработицы, и если инфляция будет на уровне 1,8% или 1,9%, а она, я думаю, будет примерно там, то по всем меркам это будет достаточно близко к показателю полной занятости и нашей инфляционной цели».

Многие члены в Комитете считают, что мы можем остановиться на достижении этих целей и иметь ставку по фондам где-нибудь на уровне 2%, – отметил также Плоссер.

Плоссер также сказал, что озадачен предостережением МВФ о «преждевременном характере удаления монетарного стимулирования».

Даже если мы прекратим покупать активы совсем, процентные ставки останутся на исторических минимумах. – О каком удалении монетарного стимулирования можно вести речь, – недоумевает он.

Плоссер предостерег, что инфляция может вернуться, если банки начнут использовать необычно высокий уровень ликвидности, которым Федрезерв обеспечивает систему посредством своих стимулирующих программ.

Когда банки найдут для себя привлекательной возможность кредитовать с использованием этих денег, тогда мы генерируем гораздо более высокий уровень инфляции, чем мы этого хотим.

В центре внимания минутки ФОМС

Важнейшее событие сегодня: минутки заседания Федрезерва 18-19 марта.

Как показывает следующий рисунок, в последние 4 месяца минутки Федрезерва благотворно влияли на USD.

Учитывая, что проекции ФОМС, представленные на последнем заседании, отражают сдвиг ожиданий повышения ставок на более ранний период, естественно ожидать, что и на этот раз минутки ФОМС будут позитивны для американского доллара.

Впрочем ИМХО минутки ФОМС это вовсе не стенограмма с последнего заседания Комитета по открытым рынкам, как это должно было бы быть в теории, а мессидж, который посылает Федрезерв рынкам в промежуток между двумя заседаниями ФОМС.

Поэтому связь минуток с самим заседаниям иллюзорна.

Но я полагаю, что в настоящий момент Федрезерву нет резона посылать какой-то особый мессидж рынкам.

Интересное заявление сделал президент ФРБ Филадельфии Чарльз Плоссер. «Последняя программа количественного смягчения Федрезерва – это бюджетная, а не монетарная политика, и не вызывает большого доверия.

Выпуск долга Казначейством от этого может пострадать, - заявил также Плоссер.

Плоссер являлся одним из трех президентов региональных банков, входящих в систему ФРС, голосовавших на прошлом заседании против программы «Твист».

Это первое признание такого крупного чиновника о том, что истинной целью программы «Твист» являлось обеспечение финансирования бюджета.

На мой взгляд, другой важной причиной являлось желание Феда взять контроль над длинным участком кривой доходности.

Чарльз Плоссер, глава ФРБ Филадельфии, признался в интервью Рейтерс, что последние месяцы Фед ведет активную подготовку к возможному дефолту США, который наступит 2 августа, если к тому времени не будет повышен потолок госдолга.

Фед разрабатывает процессы и процедуры, при которых Казначейство передаст ему часть своих функций.

Фактически Федрезерв будет действовать как банк Казначейства; он будет осуществлять платежи, начиная от выплат в социальные фонды и кончая зарплатой государственным служащим.

Более подробно:

One aspect of the Fed's contingency planning is purely operational: the Fed is developing procedures about how the Treasury would notify it on which checks would get cleared and which wouldn't, Plosser said.

The Fed effectively acts as the Treasury's bank -- it clears the government's checks to everyone from social security recipients to government workers.

"We are developing processes and procedures by which the Treasury communicates to us what we are going to do," Plosser said, adding that the task was manageable. "How the Fed is going to go about clearing government checks. Which ones are going to be good? Which ones are not going to be good?"

"There are a lot of people working on what we would do and how we would do it," he said.

Plosser added that there are difficult questions that the Fed itself had to grapple with.

The Fed lends to banks at the discount window against good collateral. But what happens if U.S. Treasuries no longer fit that bill?

"Do we treat them as if they didn't default, in which case we would be saying we are pretending it never happened? Or do we treat them as if they defaulted and don't lend against them?" Plosser said. "Those are more policy questions."

У меня возникает вопрос: означает ли это, что Федрезерв будет печатать новые деньги? Или он будет заимствовать свободный кэш из федеральных фондов?

Эти действия Феда вообще чем-то регламентированы?

Доброе утро, господа, и удачного вам дня!

Вью рынка от 21 июля 2011 года.

ДВА СУВЕРЕННЫХ ДЕФОЛТА ЗА НЕДЕЛЮ, ОДИН ИЗ НИХ – США !!

ЭТО БЫЛО БЫ КРУТО !

Предыдущие три дня были периодом ожидания решающих событий недели, а, возможно, и месяца, а возможно и года, которые произойдут сегодня и завтра. Притом предугадать, что произойдет, совершенно невозможно. Очень вероятно, что мы увидим поочередные очень резкие движения в ценах на активы то в одну, то в другую сторону.

Вчерашние переговоры относительно судьбы Греции между Меркель и Саркози продолжались 7 часов На них присутствовал глава ЕЦБ Трише. Достигнутые договоренности держатся в строжайшем секрете, и, похоже, даже сам премьер-министр Греции Папандреу не знает, о чем они там договорились.

На сегодняшний евросаммит в Брюселле будут приглашены главы крупнейших европейских банков и, по-видимому, это тоже не случайно: участие частных инвесторов в реструктуризации состоится.

В понедельник я писал:

«Другой важной темой этой недели будет долговой кризис в еврозоне и главным событием, несомненно, станет встреча глав государств еврозоны, которая состоится в четверг 21 июля. Повестка встречи включает дополнительный пакет помощи Греции и обсуждение новых путей поддержания финансовой стабильности.

Надо сказать, что это самый подходящий момент для объявления о «мягкой» реструктуризации греческого долга: за день до истечения срока, отведенного конгрессу США для голосования по вопросу лимита госдолга.

Если предположить, что в конгрессе до этого момента не проголосуют по лимиту госдолга, и на саммите объявят о «мягкой» реструктуризации, то и доллар и евро одновременно окажутся под очень сильным давлением. Это может вызвать невообразимую волатильность на рынке.

Куда ринуться инвесторы в этом момент? Они ринуться прежде всего в золото и серебро. Это может вызвать параболическое ралли в драгоценных металлах, которые, по сути, являются металлическими и самыми твердыми валютами».

Таким образом, мое смелое предположение, сделанное еще в понедельник, оправдывается. Сегодня мы узнаем о реструктуризации долга Греции, которая по понятиям ЕЦБ является дефолтом ( ЕЦБ любую реструктуризацию считает дефолтом).

До технического дефолта Америки осталось два дня, а просвета в решении не видно. Сообщается все-время о каких-то успехах, прорывах, а воз, как говорится и ныне там.

Очень интересное заявление вчера сделал глава ФРБ Филадельфии Плоссер. Он заявил, что все подразделения Феда в последние месяцы ведут интенсивную подготовку к чрезвычайной ситуации, которая возникнет в случае технического дефолта США. В этой подготовке задействовано очень много людей.

Насколько я понимаю, Федрезерв готовится взять на себя функции агента по расчетам с бюджетными организациями и социальными фондами. Таким образом, что получается: финансирование бюджетных расходов пойдет из федеральных фондов ? Очень любопытно!

Это уже просто какой-то апофигей.....

Пара eurousd пока демонстрирует оптимизм. Сейчас она становится неким индикатором, весами, измеряющими, какая же из опасностей представляется для рынков более серьезной. Пока это наступление технического дефолта США.

Сегодня и завтра для рискованных активов вероятен следующий сценарий: вначале резко вниз (объявление об итогах евросаммита), а затем резко вверх (объявление о том, что конгресс США не успевает принять закон об увеличении лимита госдолга до 22 июля, означающее дефолт США).

Президент Федерального резервного банка Филадельфии Чарльз Плоссер выступил вчера с новыми ястребиными заявлениями. Он и его коллега Ричард Фишер являются наиболее ярыми сторонниками ужесточения монетарной политики Федрезерва

Вот ключевые фразы его выступления

It is no secret that I have long advocated that the Fed make explicit its commitment to a numerical inflation objective. It is consistent with the view of central bankers and monetary economists around the world and widely viewed as a best practice of central banking.... These advantages persuade me that the Fed should adopt an explicit numerical inflation objective. Moreover, in my view, now is an opportune time to do so.

The apparent strengthening of the U.S. economy suggests that, in the not-too-distant future, monetary policy will have to begin reversing course from a very accommodative policy stance

Ричард Плоссер считает необходимым тагетировать инфляцию конкретными цифрами.

Очевидное укрепление экономики США предполагает, что в не столь отдаленном будущем начнется разворот от чрезмерно мягкой монетарной политики.

Выступление Чарльза Плоссера

Президент ФРБ Филадельфии Чарльз Плоосер является голосующим членом ФОМС