Я часто задавался этим вопросом. Возможно, что истинная причина, почему оно пока не принесло результатов, кроется в особенностях системы расчетов ФРС с первичными дилерами.
Они получают деньги с большой задержкой – фактически порядка 1,5 месяцев. Поэтому пока эффекта от QE3 не видно.
А теперь внимание! На следующей неделе предстоит очень крупная выплата банкам.
14.11 -21,875 млрд. долларов
19 и 20 ноября тоже в общей сложности банки получат почти 20 млрд. долларов
19.11 – 6,8 млрд. долларов
20.11 – 11,475 млрд. долларов
Таким образом, в период с 14 по 20 ноября банки получат в общей сложности почти 40 млрд. долларов, которые они по традиции могут направить на покупку рискованных активов, и прежде всего акций.
Для покупки акций есть основания: полуторамесячная коррекция удешевила индекс S&P500 на 7%, а популярные акции Apple на 22%.
Учитывая небольшой интервал между 14.11 и 19.11-20.11 ралли «RISK ON» может оказаться продолжительным: 7-10 дней.
В течение того времени, пока я писал эту статью, мои представления о рынке в значительной степени изменились.
Трудно разобраться в рыночном хаосе, а состояние современного рынка можно охарактеризовать как хаос.
Притом это хаос становится неким стабильным состоянием и к нему приходится приспосабливаться.
Ключом к пониманию рынка, как и в большинстве случаев, являются US Treasuries.
Рынок акций США вчера перешел в медвежье состояние
200-дневная скользящая средняя – это граница, которая отделяет бычий и медвежий рынок.
Индекс S&P500 вчера закрылся ниже 200-дневной скользящей средней. В этом году было всего 3 дня - в начале июня, когда S&P500 закрывался ниже 200-дневной скользящей средней.
Большая заслуга в этом принадлежит компании Apple, цены на акции которой перешли просто в вертикальное падение. Массовые маржинколы среди хеджфондов могут увести цену Apple еще далеко вниз, хотя, сами понимаете, предугадать, как будут дальше развиваться события вокруг флагмана технологического сектора очень трудно.
Это технические продажи, салютующие о переходе акции Apple в медвежий рынок.
График внизу показывает, что Apple есть еще куда падать. Рост за последний год был огромный.
То, что S&P500 вчера не затормозил ниже 200-дневной скользящей средней, а преодолел ее, и закрылся ниже этого важного технического уровня, является довольно сильным медвежьим знаком. Дня-прокладки не случилось.
Показатели ATR, put/call-коэффициент свидетельствуют о медвежьем рынке. VIX остается умеренным.
Утром американский фьючерс плюсовал больше 0,5% (за счет хорошей китайской статистики), но затем скорректировался, обновил вчерашний минимум и теперь показывает -0,5%.
Первое впечатление, что рынок пойдет вниз.
Диспозиция активов
Наблюдая за активами, стоит заметить, что мы видим не совсем обычный «risk off».
Общая диспозиция активов неоднозначна.
В то время, как акции падают, золото растет, сырьевые валюты держатся довольно устойчиво.
Но, главный вопрос, конечно – что происходит с US Treasuries?
US Treasuries – ситуация неоднозначна
Вчера мы увидели мощный рост в долгосрочных американских казначейских облигациях.
На рисунке внизу видно, что это самая крупная за год свеча.
После такой свечи рынок, как правило, консолидируется, а часто следует разворот.
С того момента «спрэд» между S&P500 и TLT уменьшился почти вдвое. Это уже почти в границах «разумного баланса активов».
2. Активы начинают позиционироваться на событие, которое, несомненно, последует в конце года: «фискальный обрыв».
Реакция на фискальный обрыв №1, случившийся летом 2011 года, показана на рисунке внизу.
Реакция на "фискальный обрыв" №1 - акции вниз, облигации, золото - вверх.
Второе объяснение мне кажется несколько притянутым.
Дебаты по бюджету в конгрессе, скорее всего, начнутся в двадцатых числах ноября. В конце ноября/начале декабря будет достигнут потолок бюджета, но с помощью различных мер способность финансировать госрасходы сохранится до начала марта.
В лучшем случае какое-то временное соглашение будет достигнуто 15-25 декабря, хотя очень вероятно, что, как и в 2011 году, переговоры затянутся до марта месяца.
До «фискального обрыва» еще как минимум месяц – не слишком ли рано рынки стали обыгрывать это событие?
Полагаю, что, скорее всего, сыграла первая причина, а также US bonds с запозданием отыграли укрепление доллара, последовавшее за избранием Обамы на второй срок.
Есть еще одно объяснение: большой поток кэша выходит из акций, и находит временное прибежище в долгосрочных US Treasuries.
US Treasuries - надежное ли это прибежище?
Мое мнение – не очень надежное.
Во-первых, US Treasuries (TLT) находятся на гораздо более высоком уровне, чем во время фискального обрыва №1. Это очень важное обстоятельство.
Потенциал для роста невелик.
Наверно, определенная угроза исходит из Китая, где происходит важнейшее событие – смена политического лидера. Как это повлияет на их отношение к US Treasuries?
Во-вторых, отмечу тот факт, что в настоящий момент первичные дилеры имеют очень крупный шорт в US bonds со сроками погашения 7-11 лет, Мне не совсем понятны причины столь сильного их позиционирования против «хребта» кривой доходности. Возможно, что это было как-то связано с выборами президента.
Но я не сомневаюсь, что они гораздо лучше меня информированы и какие-то причины для такого позиционирования у них есть.
Последний отчет о позициях первичных дилеров вышел вчера. Шорт в 6-11 летних US Treasuries немного уменьшился, но медвежья диспозиция первичных дилеров сохраняется.
Выводы:
Хаос, в котором пребывают рынки, в ближайшие дни несколько видоизменится.
US Treasuries в ближайшие дни перейдут в консолидацию, а может быть развернутся.
Это окажет позитивное воздействие на фондовые рынки. Если ситуация с Грецией на выходных разрядится, то это окажет позитивное воздействие на риск также через EURO/USD.
В Apple начнется отскок. Коррекция от максимумов здесь составила почти 25%. Следовательно отскок может составить 10% и больше.
Как только вакханалия с маржинколами в Apple завершится, мы увидим отскок не только по технологическому сектору, но и по всему рынку.
Скорее всего, это произойдет в ближайшие 2-3 сессии. Не берусь пока рассуждать о том, насколько сильным будет этот отскок, но ИМХО это будет только отскок, поскольку американский рынок акций вступил в медвежью фазу.
Золото и серебро, напротив, в ближайшие дни могут откорректировать в некоторой степени ту часть роста, которую они получили в противовес падению фондовых рынков.
Индекс S&P500 закрылся вчера ниже 200-дневной скользящей средней. В этом году было всего 3 дня - в начале июня, когда S&P500 закрывался ниже 200-дневной скользящей средней. Большая заслуга в этом принадлежит компании Apple, цены которой перешли просто в вертикальное падение. Массовые маржинколы среди хеджфондов могут увести цену Apple еще далеко вниз, хотя, сами понимаете, предугадать, как будут дальше развиваться события вокруг флагмана технологического сектора очень трудно.
То, что S&P500 вчера не затормозил, а закрылся ниже 200-дневной скользящей средней, является довольно сильным медвежьим знаком. Дня прокладки не случилось.
Сейчас американский фьючерс плюсует больше 0,5% (за счет хорошей китайской статистики) и в течение дня имеет большие шансы пойти вниз.
Наблюдая за активами, стоит заметить, что мы видим не совсем обычный «risk off».
Общая диспозиция активов неоднозначна.
В то время, как акции падают, золото растет, сырьевые валюты держатся довольно устойчиво. Но, главное, вчера мы увидели мощный рост в долгосрочных американских казначейских облигациях.
До амерского открытия все было достаточно нейтрально, дакс плюсовал полпроцента, нефть +1%, фсип тоже ходил из минуса в в плюс, мамба держалась недалеко от нуля, плюсовали Лук и ГМК. Однако потом снижение продолжилось, дакс вышел в минус, как и нефть, мамба обновила лои (показав 1395 и вернувшись на +10 пунктов под закрытие), а фсип прошел на 20 пунктов ниже, чем закрывался при нас, до 1374, и сегодня утром всего лишь 1381.
Как видим, начало амерской коррекции подтверждено, сегодня может быть и отскок до 1390-95, на это 30%, и продолжение снижения, на это 60%, при этом могут как достать 1355, так и если сработают крупные стопы - до 1340 по фсипу. Поэтому нашим ничего не остается как попытаться сегодня утром развести людей, пытаясь сыграть отскок на опережение, а на самом деле вздернуться ради того, чтобы начать набирать "правильные" шорты (то есть продавать лонги с расчетом перезайти на -8-10%). Сбер как мы и ожидали был лидером снижения (-4.5% за вчера), и пришел к 86, РН к 238.5, ГП к 142, и это все еще очень и очень высоко, то есть коррекция у нас только начинается, есть еще -3-5%, которые нам можно проходить в любой момент и как можно раньше.
Так что ждем попытку отскока утром, возможно мы побудем в плюсе, потом новый залив. По уму надо закрывать неделю вниз, и до среды падать как можно ниже и только потом начинать подбирать лонги. потратим сегодня день на отскокк, в понедельник упадем в два раза сильнее)). Бычков жалко конечно, мычат, глазами хлопают, вокруг за-па-х... но пока все еще в надежде, что обойдется, и дядя в кожаном фартуке не придет. конечно придет)) хотя что это я, я же добрый фей.
В среду ведущие мировые индексы продолжили свое падение. Американские снижались в пределах полутора процентов, европейские – до -0,4%. В виде исключения рост продемонстрировал швейцарский SMI(+0,24%). Российский РТС упал до 1 410,27 пункта (-1,17%), ММВБ - до 1 407,79 пункта (-1,09%). На индексы продолжают давить опасения в отношении фискального обрыва и греческие проблемы. Вчера парламент Греции одобрил меры экономии, однако вопрос о предоставлении очередного транша помощи будет рассмотрен только 12 ноября министрами финансов стран зоны евро. Кроме того, американские индексы утянули вниз резко подешевевшие акции Apple.
На объединенной бирже ММВБ-РТС снижались в цене акции «Газпрома» (-0,38%), «Полюс Золота» (-0,63%), «Роснефти» (-1,73%), Сбербанка России (-4,01% и -2,83% «префы»), «Сургутнефтегаза» (-0,57%), ВТБ (-1,18%), «Татнефти» (-0,14%), «Ростелекома» (-2,97%) и «ФСК ЕЭС» (-4,33%). Росли в цене акции «ЛУКОЙЛА» (+0,70%), «Норникеля» (+0,31%), а также «Газпромнефти» (+1,19%).
Индексы АТР с утра в красной зоне, за исключением китайского Shanghai Composite(+0,16%). В стране сегодня вышла смешанная статистика. С одной стороны, хуже прогнозов оказались индексы цен производителей и потребительских цен. С другой, по инвестициям в недвижимость и объему промышленного производства китайская экономика прогнозы опережает. Также в Китае на очередном съезде КПК днем ранее прошла смена руководства страны. Фьючерсы на американские индексы утром изменяются разнонаправленно, нефтяные котировки растут. Российская валюта укрепляется к доллару США. Евро в паре с долларом торгуется на уровне 1,277, подорожав относительно вчерашних значений.
Сегодня важной экономической статистики ожидается немного. Кроме уже вышедших данных из Китая, можно обратить внимание на индекс цен производителей в Германии (11.00 мск), промышленное производство Франции (11.45 мск) и Италии (13.00 мск), а также на индекс настроения потребителей Мичиганского Университета в США (18.55 мск). Также сегодня свою отчетность по МСФО за IIIквартал 2012 года опубликует Новатэк.
Хочу сказать еще несколько слов по поводу EURO/GBP.
Сегодня заседание BOE (банка Англии), и этот комментарий актуален.
Паре EURO/GBP посвящено видео:
В чем главная идея этой позиции?
Она базируется на фундаментальных факторах и не связана с RORO (отношение к риску).
Во-первых, на ожиданиях, что Банк Англии в ближайший месяц-два запустит новую программу покупки активов.
ИМХО, Банк Англии это обязательно сделает.
Хотя, скорее всего, не сегодня, судя по выступлениям членов Банка Англии.
ИМХО, Банк Англии еще как-то может устраивать курс GBP/USD=1,60, но курс EURO/GBP=0,80 устраивать их не может.
Еврозона – основной торговый партнер Англии, и такой курс сильно вредит британской экономике, следовательно они не будут с этим долго мириться.
Во-вторых, я считаю, что EURO/USD в ближайшие 3-6 месяцев тоже будет чувствовать себя хорошо.
Когда EURO/USD растет, то EURO/GBP растет. EURO – более быстрая «лошадка», чем GBP.
В-третьих, фактор Олимпиады перестал поддерживать экономику Великобритании. Следовательно ее придется стимулировать.
Риски:
В случае бездействия BOE в течении ближайших двух месяцев, курс EURO/GBP еще может опуститься на 150-200 пунктов, но не более того, поскольку показатели британской экономики ухудшаться настолько, что просто вынудят BOE предпринять меры.
Особенности стратегии:
Еще раз хочу обратить ваше внимание на том, что у меня динамическая позиция, а не статическая,
Это значит, что я скорее рассчитываю на боковик, чем на резкое движение в выгодную сторону.
Вчера мы увидели беспрецедентную волатильность, вызванную итогами выборов президента США, и наверно максимальный за год дневной диапазон в S&P500.
Первой реакцией стало ослабление доллара, но затем днем произошел резкий разворот, и сильное движение «risk off».
Все произошло в точности так, как я описывал вчера:
Как я и предполагал в отличие от других аналитиков, сам результат выборов вызвал падение доллара и микроралли в рискованных активах, хотя у меня есть большие сомнения в том, что этот эффект продлится более 2-3 часов, учитывая то, какое голосование сегодня состоится в Греции.
Учитывая напряженный новостной фон сегодня-завтра стоит ожидать высокой волатильности.
Поводом, а возможно и причиной падения стали очень плохие данные промпроизводства в Германии и последующее выступление Драги, где он впервые высказал опасения относительно состояния крупнейшей и до сего момента очень успешной экономики Европы.
Мне кажется, что вчерашнее ослабление доллара было связано с победой Обамы, а укрепление USD с событиями в еврозоне и ожиданиями каких-то действий от Драги (понижение ставки?).
Предпримет ли какие-то меры Драги, чтобы помочь германской промышленности? Какие меры?
Даже само понижение ставки не так однозначно негативно для EURO, поскольку инициирует «RISK ON» (покупку риска).
Поэтому полагаю, что сильная волатильность на этом не закончится.
День-прокладка (по терминологии Вануты) может оказаться очень толстой.
Впереди много важных событий, способных вызвать резкие взлеты и падения рынков.
Вчера увидели закономерный фикс у амеров, пробой 1400 и даже 1390 по фсипу ( с лоем 1385, при хае дня 1431)), и прокол к 12900 по доу, крупный минус -2.5% по индексам, -5-6% по амерским банкам, -2% по Доу, и -4% по нефти - вот сколько меду за один день))). По классике сегодня день прокладка, в диапазоне 1387-1404 по фсипу, и в пятницу новый сильный минус, с целью достичь 1360 по фсипу на эту неделю. 5% вероятности выйти вверх есть всегда, но это всего 5% на это, так что играем вниз до конца недели включительно. Но конечно выше 1412 по фсипу уже быть не должно.
Наши вчера обновили лои последних месяцев по РИ, дойдя до 140 000, сегодня снова должны приковылять к 1400 по мамбе, дальше вопрос - или наши понимают, что коррекция началась, и льют дальше (вчера -1.6% по мамбе всего), или не понимают, и тогда торгуют сегодня боковик от -2% до нуля. Сбербанк закрылся под 90, ему дорога вниз открыта, лук 12-го отсекается на 40-рублевые дивиденды, Роснефть не хочет видимо уходить ниже 240 и поэтому ее перестают лить на 243. Но покупать лонги сегодня бесполезно, так как завтра их все придется продавать с убытком)).Это надеюсь понимают все.
В среду все мировые фондовые индексы окрасились в ярко красный цвет. Падение американского рынка акций превысило 2%. Аналогичные по силе и динамике продажи наблюдались в Европе и России. Что стало их причиной? Их было несколько. Во-первых, на Уолл-стрит вчера доминировали продажи в секторах рынка, которые очевидно будут чувствовать себя слабо в связи с переизбранием на пост Президента США Б. Обамы: транснациональные корпорации, компании военно-оборонного комплекса, угледобывающие компании, банки. Во-вторых, в результате того, что по итогам прошедших выборов, республиканцы опять контролируют Конгресс, а демократы – Сенат, быстрого принятия соглашения по проблемам госдолга ждать не стоит. В этой связи рейтинговое агентство Moody's напомнило о возможности понижения рейтинга Америки. Агентство Fitch также выступило с предупреждением о возможном снижении кредитной оценки страны. Тем не менее, это не помешало вчера Минфину США вчера очень успешно провести аукцион по размещению 10-летних бондов на сумму $24 млрд. Из-за падения рынка акций доходность на вторичном рынке по 10- и 30-леткам упала до минимальных значений с лета этого года. И, наконец, определенная доля негатива пришла вчера из Европы, где вышла слабая статистика по промышленному производству в Германии, а Еврокомиссия на 2013 год предсказала рецессию в Испании, Италии, Кипре, Португалии и Словении и снизила прогнозы роста ВВП еврозоны с 1% до 0,1%.
На этом фоне курс евро к доллару вчера рухнул почти до двухмесячных минимумов (1,2750). Завалились и цены на нефть: котировки Brent закрывали торги в среду на уровне $107/барр. Относительную стабильность пока показывает лишь золото, торгуясь возле $1715/унц.
Какую динамику на рынках стоит ждать сегодня? С учетом агрессивности вчерашних продаж акций на ММВБ, думаю сегодня в первой половине торговой сессии мы увидим попытки «медведей» дожать биржевой индикатор до уровня недавних минимумов (1410 п.). Однако, очень вероятно, что после обеда эмоциональные и технические продажи сойдут на нет, рынок успокоится. Инвесторы оценят адекватность текущих котировок наших активов по отношению к ценам на сырье, внешним валютным и фондовым рынкам. В связи с этим, акции Сбербанка возле уровня 89,5 руб. станут вполне интересны для покупки. Аналогично привлекательным по акциям ГМК может быть уровень 4770 руб., по Лукойлу – 1910 руб., по Роснефти – 242 руб. Таким образом, чтобы уверенно отойти от уровня месячного минимума рынок должен еще раз проверить его на прочность. На дневном графике индекса ММВБ глобальный уровень поддержки растущего тренда, начатого еще в конце 2008 года, проходит сейчас через отметку 1365 п.
Для европейских инвесторов сегодня будет позитивно то, что вчера вечером Парламент Греции принял законопроект, который предполагает жесткие меры бюджетной экономии, но дает возможность получить очередной транш помощи в размере 31,5 млрд евро. Напоминаем, что в четверг в Пекине начнет работу 18 съезд Компартии Китая, от которого ждут смены правящей элиты. Как ожидается, Ху Цзиньтао передаст пост главу ЦК Компартии Си Цзиньпину, которому предстоит руководить Китаем на протяжении 10 лет. В четверг также ждем в 16-00 решения Банка Англии по монетарной политике. В 16-45 решение по процентной ставке объявит ЕЦБ. В 17-30 начнется пресс-конференция президента ЕЦБ Марио Драги. Именно в это время любителям «коротких» позиций стоит быть настороже.
В 7.15 по Москве, когда появились первые сообщения о том, что Обама, похоже, одерживает победу в штате Огайо, а этот штат как лакмусовая бумажка - за последние 100 с лишним лет ни одному республиканцу не удалось стать президентом, не победив при этом в штате Огайо, стало понятно , что Обама переизбирается на второй срок.
Как я и предполагал в отличие от других аналитиков, сам результат выборов вызвал падение доллара и микроралли в рискованных активах, хотя у меня есть большие сомнения в том, что этот эффект продлится более 2-3 часов, учитывая то, какое голосование сегодня состоится в Греции.
Учитывая напряженный новостной фон, сегодня-завтра стоит ожидать высокой волатильности и едва ли рост продолжится.
Оценивая избрание Обамы президентом на второй срок, отмечу, что, на мой взгляд, оно будет иметь следующее значение для рынков:
в краткосрочном плане (1-2 недели) : нейтральное/негативное
в среднесрочном плане (месяцы): негативное (ухудшение дел в экономике, «фискальный обрыв», возможная отмена налоговых льгот)
в долгосрочном плане (1-2 года) : позитивное (консенсус с Федрезервом, новые меры стимулирования)
Ожидаю в краткосрочном плане (недели) ревизию и ухудшение показателей экономики и занятости, которые в угоду избрания Обамы без сомнения подправлялись в лучшую сторону.
Среда и пятница в этом году стали днями снижения у амеров, так что ждем продолжения новой традиции, тем более что сегодня поутру фсип минусует на полпроцента. Если действительно амеры покажут еще одну коррекцию в этом году в ноябре, то пора начинать немедля, тем более что зона сопротивлений 1428-1432 сработала и на прошлой неделе и на этой, а 13 300 по Доу как мы и предполагали может быть вполне хаем ноября. Теперь логично было бы идти к 12500 по Доу, важно увеличить минус до основной сессии, и пройти 1400 по фсипу сегодня-завтра. Пока еще есть 5% на то, что выйдут вверх, но играть стоило бы вниз - впереди только негативные новости.
Брент спекулятивно выпер вчера к 111, может потому, что с Обамой связывают слабый доллар в будущем, а он побеждает Ромни. Однако сейчас рост нефти может быть воспринят нашим рынком только отрицательно, ибо все равно она будет ниже, никто не верит в нефть выше 117, полагаю, и не будет это играть.
Наш рынок смог доотскочить до 1450 по мамбе, аналитики говорили, что победа Обамы поможет нашему рынку, однако если суждено случиться ноябрьской коррекции, то и нашим фишкам суждено опуститься на -10-15% от текущих. Главный фаворит на снижение, на первые -10%, - это сбербанк, первые -5% могут сделать сбер и роснефть, а там и лукойл сломают, так что полагаю стоит шортить лидеров этого года и не сомневаться, всех вылечат)). Роснефть показала вчера хаи года 254.5 и за два часа откатила на -9 рублей, так что и в ней пошел фикс. В общем пока у бычков маловато предпосылок для получения прибыли в ноябре.
Сегодня решилась основная интрига этого года – Барак Обама опять одержал победу на прошедших во вторник президентских выборах в США. По предварительным данным кандидат от партии демократов получил 290 голосов выборщиков, против 201 голоса за республиканца М. Ромни. По Сенату незначительный перевес голосов у демократов (49 против 43), численный перевес в Конгрессе за республиканцами (174 против 125). Официальный подсчет голосов продолжается. С учетом того, что принятие ключевых решений в Америке будет происходить в Конгрессе, процесс их принятия будет затянут, а сами законопроекты, вероятно, будут половинчатыми и не слишком эффективными. Ближайшая битва пройдет (26 ноября) по законопроекту предполагающему повышение налогов и сокращение государственных расходов на сумму $600 млрд. с начала 2013 года.
Что мы видим на мировых рынках этим утром, после того, как стало известно имя нового Президента США? Фондовые индексы в Азии из первоначального минуса сейчас выходят на положительную территорию (MSCIAsia+0,68%). Цены на нефть (Brent$110,5/барр) и золото ($1723/унц) вчера вечером взлетели вверх. Курс евро и австралийского доллара также показали укрепление этим утром. Победа Б. Обамы в краткосрочной перспективе может оказать поддержку ценам на рискованные активы. Несколько удручает лишь снижение фьючерсов на американские индексы (S&P -0,55%).
На наших биржах в среду мы ждем открытие торгов в умеренно позитивной зоне. Вчера индекс ММВБ остановил рост возле важного диапазона сопротивления: 1450-60 п. за счет роста цен на «черное золото» мы ждем сохранения у нас на рынке позитивного настроя. Но в целом больших планов на рост лучше не строить, поскольку активного притока денег на отечественный рынок акций мы пока не видим. А по факту завершения президентских выборов в США вполне вероятна коррекция. Днем все внимание в Европе будет сосредоточено на голосовании в Парламенте Греции по новому пакету мер сокращения бюджетных расходов на 13,5 млрд. евро
Как я писал недавно в одной из статей, я полагаю, что нас впереди ждет период, и возможно длительный период, хаотического и высоковолатильного движения на рынках.
Возможно, лучший путь во время хаоса – уйти с рынка.
Но сидеть просто в стороне мне не по душе.
Я много думал, какую диспозицию на валютном рынке избрать на этот случай на рынке.
И пришел к выводу, что лучшие позиции следующие:
Лонг по EURO/GBP и шорт по USD/JPY.
Это не рекомендация, это мои соображения.
Это наиболее безопасные и понятные мне позиции и базируются они на фундаментальных факторах.
Одна из них «risk on», другая «risk off». Поэтому в плане RORO (отношения к риску) они друг друга уравновешивают.
В первой части «Диспозиция на валютном рынке на 06.11.2012г.» речь пойдет о валютной паре EURO/GBP
С точки зрения политической значимости эту неделю невозможно превзойти. Сегодня пройдут выборы президента США, а в четверг начнет работу 18-й конгресс Коммунистической партии Китая, который осуществит запланированную ротацию президента и премьера, которая происходит раз в десятилетие.
На этой неделе также состоятся несколько заседаний центральных банков, одно из которых (RBA - Резервного Банка Австралии) уже состоялось этой ночью.
RBA оставил ставку без изменений.
Однако по влиянию на текущую ситуацию на рынках все эти события, возможно, затмит заседание парламента в одной небольшой стране на краю Европы, которая уже два года находится на грани выхода из еврозоны. Затмит в том случае, если в среду парламент этой страны завалит законопроект по реформе рынка труда.
Теоретически это вполне возможно – как в анекдоте про Винни-Пуха и Пятачка – «от этих PIIGS (свиней) всего можно ожидать», но угроза снятия депутатов с довольствия думаю, что возобладает. Во всяком случае, Deutsche Bank оценивает шансы на то, что греческий парламент проголосует за предложенные меры, в 80%.
И вообще, Греция – это непродолжительная история, потому что это «буря в стакане с водой».
Обама-Ромни
Гораздо более сложный вопрос – влияние на рынки исхода выборов президента США.
Если брать самый краткосрочный таймфрейм, то, по мнению большинства аналитиков, победа Ромни позитивна для рынков акций, как более дружественного к бизнесу кандидата, а победа Обамы негативна.
Обама, как известно, собирается уменьшить бюджетный дефицит путем повышения налогов на многонациональные корпорации, граждан с высокими доходами, нефтяную и газовую промышленность.
Мне этот подход кажется слишком примитивным, но, существует такое мнение на рынке, и я его здесь фиксирую.
Что касается шансов, то в настоящий момент Обама имеет очень небольшой перевес перед Ромни, и возможно, что придется вести повторный пересчет голосов в отдельных штатах, например Огайо, где шансы кандидатов примерно равны.
Особенности избирательной системы предполагают вероятность, что большинство избирателей проголосуют за одного кандидата, но другой будет иметь больше голосов выборщиков и станет президентом.
Такое случилось в 2000-ом году, когда Гор набрал на 500 тыс. голосов больше, но президентом стал Буш.
Я полагаю, что Обама победит по той простой причине, что он кандидат от бедного и цветного населения, которое составляет большинство в Америке.
Таким образом, первоначальной реакцией на победу Обамы станет покупка доллара и продажа риска. Но эта реакция может оказаться недолгой.
Влияние исхода выборов президента
Экономика – это только одна область.
Рассмотрим влияние исхода выборов на другие области.
2. «Бюджетный обрыв». Победа Ромни позитивна для решения этой проблемы, т.к. у него гораздо больше шансов достичь компромисса при обсуждении этого вопроса в конгрессе.
3. Отношения с Федрезервом
Сумеет ли Ромни подружиться с Бернанке? Этот фактор мне видится ключевым.
В конечном счете, политика Федрезерва имеет для рынков большее значение, чем то, кто занимает Белый Дом.
Победа Ромни может привести к смещению очень мягкой политики Федрезерва в сторону гораздо более жесткой и это может привести к укреплению доллара и иметь негативное влияние на рынки.
Ромни высказывал резкую критику в адрес действий Федрезерва и заявлял о том, что он сместит Бернанке со своего поста в начале 2014 года.
Даже если он сместит Бернанке, он не сможет сместить других членов ФОМС. У них сроки ротации другие.
В случае победы Ромни 2013 год может стать периодом хаоса в монетарной политике.
Каждое заседание ФОМС станет важнейшим рыночным событием месяца.
Мое мнение о комплексном влиянии победы Обамы на доллар США
Почему-то все кругом считают, что победа Обамы будет более негативна для доллара, чем победа Румни. Мне непонятна логика этих рассуждений. На мой взгляд, политика Обамы имеет сильный социальный уклон и это предусматривает продолжение активной эмиссии американских денежных знаков с соответствующим влиянием этого фактора на стоимость USD.
Победа Обамы означает сохранение без изменений политики Федрезерва или новые меры стимулирования.
Единственное, в чем победа Обамы может поддержать USD, это «фискальный обрыв» и новые напряженные дебаты в конгрессе.
Но здесь, во-первых, многое будет зависеть также от исхода выборов в конгресс.
Потом рынок облигаций США находится совсем не таком уровне, как в период «фискального обрыва» №1. Следовательно, ралли в US Treasuries может не быть.
Если USD-активы подвергнуться продажам, то о каком ралли в долларе США можно говорить? Ралли не будет.
Полагаю, что в случае победы Обамы и «фискального обрыва» мы скорее увидем хаос на валютном рынке, а не какой-то устойчивый тренд.
Я полагаю также, что возможна первоначальная позитивная реакция рынков на любой вариант исхода выборов.
Поскольку победа Обамы – это продолжение прежнего курса и, следовательно, пропадают риски, связанные со сменой правителя. Победа Ромни – это позитив для бизнеса и следовательно позитив для рынков.
В целом, я полагаю, что нас впереди ждет период, и возможно длительный период, хаотического и высоковолатильного движения на рынках.
Содержательный комментарий от Alanvic требует подробного ответа
тут бы вот разобраться(((( ведь если у кого то есть много лонгов по Трежерям - то индексы будут падать...и вообще раскорреляция на лицо!!!..нельзя шортить пару бакс/иена и думать что рынки будут расти....так было всегда!!...есть вход в риски - значит бакс/иена растет - золото растет и индексы растут...может конечно быть временно не правильно....но есть одно правило!!!! - никогда комоды - нефть и все остальное - без индексов не росло(((( - зависимость не ценовая а трендовая...конечно золото не будет уже 1500 - как бы рынки не падали...но все взаимосвязано - и кукловоды не при чем....упадут рынки - упадет всё....будут расти - значит золото 2000
Вы правильно, логично рассуждаете, существует такие корреляции и их можно считать базовыми.
Но периодически возникают ситуации, когда эти базовые корреляции перестают работать; как в силу естественных причин, так и по причине манипуляций.
От текущих уровней того или иного актива тоже многое зависит.
Нефть может падать, когда индексы растут, особенно если ей «помогать» падать. Дешевая нефть – это хорошо для американской экономики.
Золото тоже может падать, когда индексы растут. Примеров за последний год – 3 или 4.
Самый показательный – «фискальный обрыв» 2011 года. Фондовые индексы тогда падали камнем вниз, облигации росли, доллар рос, золото ракетой взмыло вверх.
USD/JPY
нельзя шортить пару бакс/иена и думать что рынки будут расти....так было всегда!!...есть вход в риски - значит бакс/иена растет
Полагаю, что можно шортить USD/JPY при покупке риска – это зависит от уровня йены.
Я знаю причины, по которым USD/JPY росла в последнее время– это политические, прежде всего, причины, а не две программы QE, которые BOJ недавно запустил.
В ближайшие полгода состоятся выборы в парламент, и одна партия строит препоны другой, борясь таким образом за власть.
Это «бюджетный обрыв» по-японски.
Но, один-два неудачных размещения JGB и эти игры будут немедленно прекращены и USD/JPY упадет за пару дней до 78. Независимо, что будет в это время с риском.
Как это произошло в марте месяце и прекратило немедленно ралли в USD/JPY.
Японские инвесторы, как частные, так институциональные, большую часть денег держат на японском рынке облигаций – их доля составляет 95%.
Они уже и так достаточно наказаны, доходность их вложений за последние полтора года отрицательна.
Мне непонятны причины их преданности японскому рынку госдолга.
Но даже если они зомби, зомби тоже хотят кушать!
Как только появятся первые признаки их бегства из JGB, политики немедленно прекратят все игры.
Кроме того, лонг по йене – единственный разумный хедж в ситуации валютного хаоса, возможно скоротечного, к которому мы сейчас приближаемся.
С точки зрения политической значимости эту неделю невозможно превзойти. Сегодня пройдут выборы президента США, а в четверг начнет работу 18-й конгресс Коммунистической партии Китая, который осуществит запланированную ротацию президента и премьера, которая происходит раз в десятилетие.
На этой неделе также состоятся несколько заседаний центральных банков, одно из которых (RBA - Резервного Банка Австралии) уже состоялось этой ночью.
RBA оставил ставку без изменений.
Однако по влиянию на текущую ситуацию на рынках все эти события, возможно, затмит заседание парламента в одной небольшой стране на краю Европы, которая уже два года находится на грани выхода из еврозоны. Затмит в том случае, если в среду парламент этой страны завалит законопроект по реформе рынка труда.
Теоретически это вполне возможно – как в анекдоте про Винни-Пуха и Пятачка – «от этих PIIGS (свиней) всего можно ожидать», но угроза снятия депутатов с довольствия думаю, что возобладает. Во всяком случае, Deutsche Bank оценивает шансы на то, что греческий парламент проголосует за предложенные меры, в 80%.
Гораздо более сложный вопрос – влияние на рынки исхода выборов президента США.
Если брать самый краткосрочный таймфрейм, то, по мнению большинства аналитиков, победа Румни позитивна для рынков акций, как более дружественного к бизнесу кандидата, а победа Обамы негативна.
Мне этот подход кажется слишком примитивным, но, существует такое мнение на рынке, и я его здесь фиксирую.
Что касается шансов, то:
Я полагаю, что Обама победит по той простой причине, что он кандидат от бедного и цветного населения, которое составляет большинство в Америке.
Почему-то все кругом считают, что победа Обамы будет более негативна для доллара, чем победа Румни. Мне непонятна логика этих рассуждений. На мой взгляд, политика Обамы имеет сильный социальный уклон и это предусматривает продолжение активной эмиссии американских денежных знаков с соответствующим влиянием этого фактора на стоимость USD.
Победа Обамы означает сохранение без изменений политики Федрезерва или новые меры стимулирования.
Единственное, в чем победа Обамы может поддержать USD, это «фискальный обрыв» и новые напряженные дебаты в конгрессе.
Потом я полагаю, что возможен такой вариант, когда последует позитивная реакция рынков на любой исход выборов.
Поскольку победа Обамы – это продолжение прежнего курса и, следовательно, пропадают риски, связанные со сменой правителя. Победа Румни – это позитив для бизнеса и, следовательно, тоже позитив для рынков.
За время наших выходных амеры опять приблизились к 1400 по фсипу и 13 000 по Доу, но не прошли их, что говорит о том, что амеры могут приурочить начало коррекции именно к моменту пробития этих уровней (потому что ложных пробоев после стольких заходов не бывает). Кандидаты в президенты вроде бы идут рядом друг с другом, но воспринимается это уже как игра в монополию, говорят, что банки поставили на Ромни по миллиону в среднем, а на Обаму столько же поставили университеты (вот кому денег оказывается девать некуда)), в целом на выборы сами кандидаты собрали и потратили миллиард, притом, что надо очаровать всего-то каких-то несколько сотен выборщиков, а не все население. Забавно, что Обама говорит, что создал 5.5. млн рабочих мест за 4 года))) мало того, что если тупо считать созданные места, то столько не будет, так еще и сокращение качественных (на полную занятость) рабочих мест не может быть компенсировано "созданными им" рабочими местами с зарплатой на уровне прожиточного минимума. Шоу и вранье с обеих сторон. Скорее всего результат выборов мало на что повлияет, могут сразу залить амерский рынок, могут сыграть отскок к 1440-1450, и потом вернуться с пробоем 1400 по фсипу - в целом ситуация для бычков выглядит безнадежной.
Брент в пятницу-понедельник успел сбегать под 105 и вернуться к 108, где мы его оставили. В целом наше открытие сегодня наверное будет в небольшом минусе, а дальше ничего непонятно, с одной стороны Лук и Роснефть очень высоко и должны корректироваться, тем более что нефть все ниже и ниже, но в них агрессивно входят западные деньги и они пыжат. С другой стороны, у лоев года стоят Газпром и ГМК, но есть ощущение, что они будут в ноябре ниже на -5% и больше. В итоге приходится тупо ждать амерской коррекции тем, кто играет вниз, а бычкам остается ждать сокращения отставания нашего рынка от западных площадок, и надеяться, наши крупные игроки будут стремиться заработать под конец года, ибо мамба стоит на уровнях окончания прошлого года и как я понимаю хрен кто из них заработал толком.
Начало торгов во вторник на нашем рынке акций пройдет в умеренно негативной зоне. За то время пока Россия праздновала День народного единства, индикаторы на внешних рынках продемонстрировали ряд разнополярных сигналов: в понедельник европейские биржевые индексы шли вниз (FTSE-0,5%), а американские поднялись (S&P+0,22%); цены на нефть Brentвчера падали до уровня $105/барр, однако сегодня утром мы увидим их опять возле отметки $108/барр.; азиатские рынки во вторник утром преимущественно снижаются, в то время как фьючерс на S&P умеренно растет (+0,12%).
Резюмируя все эти факторы, мы ожидаем, что низкий старт торгов в начале этой недели (из-за слабой динамики российских АДР) в итоге может быть компенсирован нейтральными позициями ключевых игроков на рынках рискованных активов накануне президентских выборов в США. В пятницу индекс ММВБ обозначил локальную поддержку на отметке 1430 п., однако закрепиться выше сопротивления на 1440 п. индексу так и не удалось. Таким образом, на нашем рынке акций явных факторов ни для обвала, ни для сильного роста мы сейчас не видим. Кстати, схожую динамику сейчас демонстрирует и американский индекс S&P-500, который в последние два дня вернулся в диапазон узкой консолидации: 1405-1420 п. По фьючерсу РТС просматривается хорошая поддержка на 142 тыс. п., ближайшее сопротивление сейчас сместилось на уровень 145 тыс. п. Думаю, такая диспозиция сил и уровней сохранится до момента, пока не станет известно имя нового Президента Америки.
Согласно вышедшим сегодня официальным данным, китайский индекс PMI по рынку услуг поднялся до отметки 55,5 п., в то время как аналогичный индекс от банка HSBC показал снижение до 53 п. в октябре, с уровня 54,3 п. в сентябре. Во вторник днем будут опубликованы индексы деловой активности в сфере услуг по ключевым странам еврозоны. В 14-00 выходит индекс цен производителей в еврозоне за сентябрь. В 15-00 ждет данных по промышленным заказам в Германии за сентябрь.
1 комментарий
