Американский рынок закрылся негативно шестую сессию подряд. Последний раз такое было в феврале 2009 года. Хотя снижения были не такими большими, но все-равно это показательно.
Доклад по Греции от тройки (ЕЦБ, ЕС, МВФ) оказался не очень благоприятным.
Следующая выплата по мнению этой комиссии не может быть предпринята до тех пор, пока Греция не решит проблему с недофинансированием своих затрат. От Греции хотят ускоренной приватизации активов. «Греция является одним из богатейших государств Европы по активам» - говорится в отчете. Не в этом ли был тайный замысел банкстеров: вначале обременить долгами, а затем попытаться отобрать ценные активы страны. 5-летние CDS Греции вчера достигли абсолютного максимума.
Технический дефолт Америки, который должен произойти в августе, если к тому времени не будет увеличен потолок госдолг, становится все более реальным. Все больше республиканцев считает, что технический дефолт не ввергнет страну в хаос и поддерживают эту идею. Китай по этому поводу предостерег Америку, что они играют с огнем. Последствия будут очень серьезными.
Это для Америки они будут серьезными, но для республиканцев в плане предстоящих в будущем году выборов президента США последствия дефолта будут очень положительными.
Демократы это понимают и готовы идти на уступки. Вчера Блумберг сообщил, что в администрации президента прорабатывается вопрос об уменьшении налога на заработную плату с предпринимателей.
Возможно, рынок верит в то, что демократы пойдут на все в переговорах, чтобы избежать дефолта. Во всяком случае, их отношение к американским казначейским бумагам меняется в лучшую сторону. Вчерашний аукцион по 10-летним US Treasuries оказался очень успешным. Доходность оказалась ниже 3% впервые с ноября месяца (2,961%), когда началась программа QE2 и активность участников высокая (bid/cover=3,23 – выше, чем в мае). Активы с фиксированной доходностью сейчас выглядят привлекательнее рискованных активов.
Сегодня состоится заседание ЕЦБ, но никаких неожиданностей на нем не ожидается. Хотя определенная коррекция в евро и рискованных активах после 16.30 может последовать, если не прозвучит магическое слово «vigilance» (бдительность).
Поэтому сегодня я ожидал бы следующего сценария: рост в первой половине дня и коррекция во второй, с ускорением после завершения выступления Трише и начала американской сессии. Это если не будет волшебного слова «vigilance».
Если же оно сорвется с уст уважаемого президента ЕЦБ, то тогда может последовать отскок и в район 1290 -1294 пунктов по индексу S&P500 с возможным продолжением в ближайшие день-два ( это уже будет зависеть от других факторов).
Возможность коррекции вверх от технического уровня 1276 пунктов (нижняя граница канала) велика, и она по любому будет; по крайней мере сегодня в первой половине дня. Насколько рынок отскочит и сколько дней продлится – зависит от разных факторов. Цели вижу здесь следующие: 1294, 1300, 1307, 1317 пунктов.
Затем рынок развернется, и продолжит движение к 1250 пунктам по индексу S&P500.
Мне еще ни разу не приходилось комментировать непосредственно источники на немецком языке, но статья в важна и не нашла адекватного отражения даже в англоязычной финансовой аналитике.
Про нашу я вообщу молчу: у меня есть такое ощущение, что все важные новости наши аналитики ( кроме Григория Бегларяна) узнают из РБК, разговоров в курилке и российских газет.
Die Regierungschefs der Eurozone entscheiden wahrscheinlich später als geplant über das zweite Hilfspaket für Griechenland. Es gebe derart viele ungelöste Probleme, dass die Finanzminister das neue Kreditpaket voraussichtlich doch noch nicht am 20. Juni beschließen könnten, sagte ein hochrangiger EU-Beamter dem Handelsblatt.
So stoße die geplante Finanzierung des neuen Kreditpakets aus dem Euro-Rettungsfonds EFSF auf unerwartet große Schwierigkeiten im Euro-Staat Slowakei. Das Land ist an den laufenden bilateralen Krediten der Eurozone für Griechenland in Höhe von insgesamt 110 Milliarden Euro nicht beteiligt.
Falls das neue Kreditprogramm auf den EFSF übertragen wird, wäre die Slowakei künftig dabei. Deshalb weigere sich die Regierung in Bratislawa, Kredite für Griechenland über den EFSF laufen zu lassen. Deutschland besteht seinerseits darauf, den EFSF dafür zu nutzen. Denn dann bliebe der Bundesregierung die heikle Abstimmung im Bundestag über das nächste Hilfspaket für Griechenland erspart.
Главы правительств еврозоны вероятно позднее, чем запланировано, определяться со вторым пакетом помощи для Греции. Имеется столько нерешенных проблем, что министры финансов предположительно до 20 июня не смогут согласовать новый кредитный пакет, заявил высокопоставленный чиновник Евросоюза газете.
Запланированное финансирование нового кредитного пакета из европейского фонда финансовой стабильности EFSF натолкнулось на неожиданно большие трудности в европейском государстве Словакия. Страна не участвует в текущих двухсторонних кредитах еврозоны, предоставленных Греции, в общей сложности на 110 млрд. долларов.
В случае, если новая кредитная программа будет передана в EFSF, Словакии придется в ней участвовать. Правительству Словакии придется увеличить размер кредитов, передаваемых Греции через EFSF. Германия в свою очередь тоже за то, чтобы использовать для этого фонд EFSF. А в этом случае федеральному правительству предстоит щекотливое голосование в бундестаге по следующему пакету помощи для Греции.
Widerstand gibt es auch aus Großbritannien. Das neue Kreditpaket soll nämlich nicht nur aus dem Euro-Rettungsfonds EFSF finanziert werden. Auch die verbliebenen Mittel von elf Milliarden Euro im EFSM-Fonds der EU-Kommission sollen dafür mobilisiert werden. Für den EFSM-Fonds stehen alle 27 EU-Staaten gerade, also auch Länder außerhalb der Eurozone wie Großbritannien.
Die Regierung in London will den EFSM-Topf aber nicht für Griechenland leermachen. Die Ende Juni anstehende Kredittranche für Griechenland werde auch dann ausbezahlt, wenn das neue Hilfspaket für Hellas für dahin noch nicht stehe, hieß es weiter in Brüssel.
Der IWF sei mittlerweile bereit, seinen Anteil in Höhe von 3,3 Milliarden Euro auf jeden Fall zu zahlen. Voraussetzung dafür sei nur, dass Regierung und Parlament in Athen die versprochenen zusätzlichen Sparmaßnahmen und Privatisierungen verabredungsgemäß beschließen.
Сопротивление есть и в Великобритании. Взносы в EFSF-фонды делают все 27 стран Евросоюза, в т.ч. страны, не входящие в еврозону. Для помощи Греции должны быть использованы 11 млрд. евро в фондах EFSF от Еврокомиссии. Великобритания не хочет впустую наполнять «горшок» для Греции.
С МВФ проблем нет, они готовы внести свой взнос в июне в любом случае.
Auch im deutschen Bundestag wächst die Opposition: SPD-Fraktionschef Frank-Walter Steinmeier hat Bundeskanzlerin Angela Merkel (CDU) aufgefordert, an diesem Freitag eine Regierungserklärung zu den weiteren Griechenland-Hilfen und zum Euro im Bundestag abzugeben.
Er hoffe, die Koalition wisse, dass sie für dieses Paket eine eigene Mehrheit brauchen, sagte Steinmeier am Montag vor einer SPD-Fraktionssitzung in Berlin. Der sich abzeichnende erhebliche Widerstand in der Union deute darauf hin, dass viele offenbar nicht mehr bereit seien, die notwendige europäische Solidarität mitzutragen.
В немецком бундестаге тоже растет оппозиция. Глава фракции СПГ потребовал от Ангелы Меркель, чтобы она в пятницу дала разъяснения по дальнейшей помощи Греции и евро в бундестаге.
Все более выражаемое сопротивление в Союзе указывает на то, что многие уже больше не готовы выказывать необходимую европейскую солидарность.
Таким образом ситуация вокруг Греции еще более запутывается. К юридическим неувязкам добавляются еще и политические. Тем не менее мне представляется совершенно невероятным, чтобы дефолт и кризис разразился сейчас - летом. Отпуск для политиков - это святое. Скорее всего это произойдет осенью и неожиданно.
Но до 20 июня поводы для волнения у рынков еще обязательно будут.
Ситуация вокруг Греции опять начинает запутываться. Вчерашний негатив относительно этой страны оказался настолько серьезен, что с ходу был пробит важный уровень в 1295 пунктов по индексу S&P500.
Немецкая газета Handelsblatt сообщает:
«Главы правительств еврозоны вероятно позднее, чем запланировано, определяться со вторым пакетом помощи для Греции. Имеется столько нерешенных проблем, что министры финансов предположительно до 20 июня не смогут согласовать новый кредитный пакет, заявил высокопоставленный чиновник Евросоюза газете».
Запланированное финансирование нового кредитного пакета из европейского фонда финансовой стабильности EFSF натолкнулось на неожиданно большие трудности в Словакии.
Германия в свою очередь тоже за то, чтобы использовать для этого фонд EFSF. А в этом случае федеральному правительству предстоит непростое голосование в бундестаге.
В среду Ангела Меркель будет представлять свой собственный план по Греции во фракциях коалиции. В пятницу, возможно, ей потребуется выступать с разъяснениями в бундестаге. Более подробно о статье в Handelsblatt напишу на блоге.
Еще более неприятная новость пришла из самой Греции. Премьер-министр страны Папандреу выступил со странным заявлением о том, что желает провести референдум о мерах помощи Греции. Результат референдума ясен заранее. Не говорит ли это о том, что переговоры провалились и второго плана спасения не будет вовсе?
На этих негативных новостях индекс S&P500 с хода пробил важный уровень 1295 пунктов и закрылся на 1286 пунктах. Тем не менее евро остается еще довольно силен; по слухам Китай и азиатские фонды продолжают его активно покупать.
Теперь до 20 июня индекс S&P500 с большой вероятностью протестирует уровень 1245 пунктов; ожидаю, что поток негатива относительно Греции будет нарастать.
Но сегодня-завтра после четырех сессий подряд снижения возможен отскок в район 1311 пунктов по индексу S&P500.
Нерешенность проблем с бюджетом США сейчас поддерживает рынки, поскольку нависает постоянная угроза над долларом. Бегство от доллара в нынешней финансовой системе практически всегда означает покупку рискованных активов.
Но ситуация может измениться коренным образом, если дефолт Греции станет реальностью. В этом случае перед банками замаячат такие огромные потери, что доллар будет укрепляться несмотря ни на что, и коррекция активов может стать ощутимой.
Показательно, что лидерами вчерашнего падения в Америке были банки: индекс банковского сектора BKX показал -2%.
Ситуация относительно Греции остается непонятной. Казалось бы, уже согласовали второй пакет помощи, и вот опять переговоры пошли по новому кругу.
Немецкий министр финансов предложил увеличить сроки погашения облигаций.
Лидер блока ХДС/ХСС заявил в интервью Bild Zeitung, что еще не решено, будет ли еще один пакет помощи или нет. Бундестаг одобрения не давал, хотя неизвестно, нужно ли это одобрение вообще; это зависит от того, какие источники будут использованы для финансирования программы.
От Goldman Sachs
Details of second Greek package remain unclear - German finance minister proposes maturity extension. Although Eurogroup head Juncker suggested last Friday that there was in principle agreement among Euro-zone governments on a second help package for Greece, no official confirmation has been made so far. What seems to be the case, however, is that the troika of IMF/EC/ECB will approve the disbursement of the next tranche of the current program, assuming that the Greek parliament will approve this week further consolidation measures.
CDU/CSU floor leader Kauder said in an interview with Bild Zeitung that "is has not been decided yet whether there will be another help package or not". CSU head Seehofer said over the weekend that the approval of the Bundestag was not a given; though it is not even clear whether the Buundestag has to approve another package, depending on which sources are tapped for the program.
Welt newspaper is citing an internal report from the German finance ministry that demands a maturity extension as part of another package ("a voluntary exchange of existing bonds into new bonds with an extended maturity (7 years)"). The paper apparently also includes several proposals how to make the debt exchange interesting enough to guarantee a high participation among private investors. The newly issued bonds, for example, should have preferred status compared to existing debt with respect to any potential future debt restructuring. The finance ministry meanwhile has denied a newspaper report that private sector participation for the second package should be in the order of 30 billion.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS ОТ 6 ИЮНЯ 2011 ГОДА
Формула «покупай на ожиданиях, продавай по факту» актуальна применительно к паре EUR/USD и по сей день. И все это в контексте озвученной еще в 20-х числах июня идеи о том, что мы верим в успешное решение «греческого вопроса», что, собственно, и происходит, что в итоге должно быть драйвером роста курса единой европейской валюты. Формально при этом мы видим целую цепочку событий или некоторую цикличность на Forex, о которой сейчас имеет смысл говорить.
Сразу, правда, нужно оговориться, что, говоря о перспективах июня в целом в умеренно позитивных тонах для евро, мы во многом исходим из того, что в рамках очередного заседания ЕЦБ 9 июня Жан-Клод Трише объявит о чрезмерной бдительности («strong vigilance»), указав тем самым на еще одно повышение учетной ставки в еврозоне в рамках июльского заседания ЕЦБ. Если данное условие выполняется, то мы исходим из того, что краткосрочный восходящий тренд или восстановление в EUR/USD в той или иной форме может продолжиться:
До саммита министров финансов ЕС 20 июня или встречи глав лидеров ЕС 24-25 июня, под который может начаться фиксация прибыли в рядах покупателей евро, или в рамках которого могут быть озвучены те или иные «непопулярные» детали второго пакета мер помощи Греции.
Вплоть до начала\середины июля, когда, по данным WSJ, может начаться «ролловер» или обмен краткосрочных долговых обязательств Греции на бумаги с более поздним сроком погашения. Данного рода мера с учетом текущих обстоятельств представляется нам неизбежной, и это только вопрос времени, когда это произойдет. Опять же мы исходим из того, что данного рода шаг может оказать в среднесрочном и долгосрочном периоде положительное (очищающее) влияние на евро с учетом того, что греческий вопрос мог бы быть закрыт после этого как минимум на несколько лет. Другое дело, что первая или краткосрочная реакция на все-таки состоявшуюся «мягкую реструктуризацию» может быть негативной для евро на Forex. Добавим, что цены на греческие гособлигации уже отражают списания порядка 40% от стоимости облигации, а последние опросы ING указывают на то, что 55% держателей греческих бондов готовы к их обмену на новые бумаги с большей дюрацией.
И еще одна идея сводится к тому, что восстановление пары EUR/USD может затянуться вплоть до 7 июля, на которое запланировано очередное заседание ЕЦБ и, когда, на наш взгляд, Трише может воздержаться от намеков касательно дальнейшего ужесточения денежной политики в регионе. На наш взгляд, участники валютного рынка переоценивают масштабы ужесточения денежной политики в Европе в текущем году, что еще может сыграть с евро в 3 или 4 кв. 2011 года дурную шутку.
Что касается при этом целей или масштабов дальнейшего восстановления курса EUR/USD, то мы на июнь выделяем такие цели как 1.4860 и 1.4900\30, допуская тем самым восстановление курса в район максимумов года.
Применительно к новостному фону в США в данном случае имеет смысл только отметить то, что последняя порция слабых макроэкономических данных из-за океана посеяла на валютном рынке немало слухов по поводу QE3 и вообще дальнейшего увеличения дифференциала процентных ставок между США и Европой. Негативные ожидания данного рода по доллару могут быть актуальны вплоть до заседания ФРС 21-26 июня.
Дополнение от другого аналитика Admiral Markets Евгения Белоусова
Греция
Несмотря на то, что в конце прошлой недели были достигнуты договоренности по предоставлению нового транша Греции, остается вопрос, связанный с тем, как отразится данное решение на кредиторах частного сектора. Есть определенные разногласия между ЕЦБ и Германией в отношении этого вопроса: немцы настаивают на удлинении сроков погашения («перепрофилировании») для держателей облигаций, в то время как ЕЦБ категорически против данного варианта, так как он сулит серьезные финансовые проблемы для всей еврозоны. Именно разрешение этого вопроса и станет одной из главенствующих тем на финансовых рынках в ближайшее время.
Заседания Центробанков
Что касается заседаний Центробанков (австралийского, новозеландского, европейского и английского), которые состоятся на этой неделе, то здесь основной момент сводится к тому, что денежная политика во всех случаях останется неизменной. В центре внимания при этом будут заседания ЕЦБ (четверг, 15:45 мск) и следующая за ним пресс-конференция с участием Жан-Клода Трише. Несмотря на то, что рынок в целом с высокой вероятностью оценивает возможное повышение процентной ставки в еврозоне в июле, появление в последнее время подтверждений замедления темпов восстановления европейской (и глобальной) экономики, а также появление признаков снижения инфляционного давления может означать, что сроки нормализации денежной политики могут затянуться. Однако многое будет зависеть от выходящей в июне статистики и опять же риторики главы ЕЦБ Жан-Клода Трише в этот четверг.
Применительно к Forex, неопределенность в отношении судьбы держателей греческого долга, а также отсутствие в риторики Трише слов «strong vigilance», символизирующие повышение процентной ставки уже на ближайшем заседании, будут оказывать давление на курс единой европейской валюты.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX ОТ 6 ИЮНЯ (14.20)
Мы продаем EURCHF, покупаем NZDCAD, держим прочие позиции.
В пятницу рынок наблюдал крайне интересную торговую сессию. Привлекают внимание два момента. Главное, конечно, - катастрофическая статистика из США. Количество новых рабочих мест составило лишь 54К, что с точностью до погрешности совпало с прогнозом AForex. Уровень безработицы за месяц вырос на 0.1% до 9.1%. Пожалуй, не нужно даже говорить, что оба результата оказались существенно хуже консенсуса. Но забавно другое. Например, то, что в мае только МакДональдс нанял 62 тысячи сотрудников, т.е. все созданные в экономике вакансии - это работа по изготовлению и продаже бигмаков. Или то, что модель рождения-смерти прибавила к данным 206 (!) тысяч рабочих мест. Чистый результат, без статистической приписки, получается -152К. А если опять вспомнить про Макдональдс, и вычесть еще и его заслуги, то все -214К. Для нас это цифра из жутко кризисного месяца. Конечно, следует помнить, что результат апреля в свое время оказался лучше любых ожиданий. Но столь серьезная макроэкономическая волатильность все равно является поводом для тревоги по поводу фундаментальных факторов. Аппетит к риску может дать трещину в любой момент. А пока волна ликвидации позиций не накрыла весь рынок, мы используем отдельные инструменты для спекуляции на разочаровывающих данных.
Во-первых, это продажа EURCHF; о ней поговорим чуть ниже. Во-вторых, это покупка NZDCAD. Канадский доллар традиционно тесно коррелирует с экономическим циклом в США, и падает на замедлении американской экономики существенно раньше других сырьевых валют. В сегодняшнем мире, конечно, нужно покупать какую-то сырьевую валюту, связанную с Азией. Пока мы предпочитаем киви, но уже завтра, после заседания Резервного Банка Австралии, мы можем перейти в кенгуру. Что касается евро, то это второй момент прошедшей недели, который обращает на себя внимание. В пятницу в очередной раз мир узнал о спасении Греции. Одновременно поступили новости о том, что МВФ, ЕЦБ и ЕС довольны прогрессом реформ, а параллельно страны договорились о выделении Афинам второго пакета помощи. Мы не сомневаемся, что будет еще и третий, только, вероятно, не для Афин, а уже для Дублина или Лиссабона. Однако, хотя европейский кризис - это история как минимум еще трех-пяти лет, от важного краткосрочного риска евро, действительно, избавили. EUR может продолжить восхождение против USD и GBP, но из фундаментальных соображений мы отказываемся от покупок этой валюты. Наоборот, в преддверии статистики из Швейцарии мы опять продаем EURCHF, чтобы оказаться в чистой длинной позиции по франку против корзины.
After the question of whether or not a restructuring will occur and when, the next most important question for most investors is whether or not it can be done in such a way as to not trigger CDS. Lee Buchheit3 has indentified several aspects of Greek debt that are relevant. In particular, the large amount of domestic debt without features such as cross defaults and negative pledges should facilitate a number of restructuring options.
There are €327bn of outstanding Greek government bond debt, of which €9.8bn are treasury bills. Of the total, less than 2% is in dollars, yen, Swiss francs or other foreign currency. From a legal standpoint, the most striking feature is that 90% of the total bonds are governed by Greek law with the majority of the remainder under English law. Figure 2 illustrates that a large portion of the international debt is only due after 2016. These factors have significant implications for Greece’s options if they decide to go down the restructuring route.
Greek law bonds have no Collective Action Clauses (CACs) which mean that voluntary restructurings require 100% of investors to accept the new terms in order to avoid triggering a default, an almost impossible hurdle. Greek sovereign bonds issued under English law prior to 2004 have CACs which permit 66% of bondholders consent to modify terms that would bind all holders. Post 2004 75% of bondholders consent is required but the scope of potential revisions is broader.
The situation is similar for negative pledges which are only found in English law debt. The clause requires Greece equally and ratably to secure each of the bond issues if ever it creates a security interest over its revenues, properties or assets to secure any external indebtedness. This is normally applied to foreign currency borrowings and only really makes sense prior to Greece joining the Euro. Therefore, negative pledges in euros only really apply to bonds issued after 2004, a relatively small percentage.
Equally, cross-acceleration, cross-default and moratorium event of default clauses only apply to international debt denominated in currencies other than euros. Therefore bondholder remedies such as acceleration are only relevant to a very small percentage of debt issued before 2004.
Given that the percentage of bonds with difficult clauses is relatively small, Greece could presumably offer some form of tender, additional collateral or waiver for them. This opens up a number of possibilities. For example, it would be able to collateralize a future Euro-denominated issue of securities in a European version of Brady bonds. Or alternatively, obtain a partial guarantee of the new instruments from a creditworthy party as the Seychelles did recently.
На рисунке показан профиль погашения греческого долга.
В пятницу минимум по индексу S&P500 был на уровне 1297,9 пунктов. Это очень близко от важного уровня 1294,7; были на удивление низкие объемы для торговли возле столь значимого уровня. Это означает, что попытки его пробить были достаточно слабыми.
Если 1294,7 все-таки будет пробито, и рынок закроется ниже 1290 пунктов, то, значит, мой основной сценарий диапазона 1290-1370 пунктов на июнь месяц не оправдался, и мы можем увидеть в текущем месяце тестирование уровня 1250-1255 пунктов, где будет к тому времени располагаться 200-дневная средняя. Чуть ниже на 1249 пунктах располагается следующий важный технический уровень, пробитие которого означает завершение ралли, начавшегося после выступления Бернанке в Джексонхоле. Но, думаю, что все-таки этого не произойдет.
Причиной падения на прошлой неделе стала очень разочаровывающая статистика по США. На этой неделе важной статистики по США не будет. Слишком высокие цены на USTreasuries тоже будут сдерживать дальнейшее снижение рынка акций.
Чтобы завершить описание технической картины индекса S&P500 , добавлю, что следующий ключевой уровень располагается на 1011 пунктах, и его пробитие означает завершение коррекции к падению, случившемуся во время кризиса 2008 года.
Полагаю, что в настоящий момент мы находимся в медвежьем рынке, начавшемся в октябре 2007 года.
Между тем Греции кажется удастся избежать дефолта, и это позитив для рынков. Размер нового пакета помощи Греции по сообщениям немецкого журнала Der Spiegel может составить 100 млрд. евро ( в последнее время все главные европейские новости мы узнаем от журнала Шпигель). Отчет тройки по Греции, который должен выйти сегодня-завтра, окажется в целом позитивным для Греции. Есть там, правда, определенные неувязки, но, скорее всего, они не сыграют существенной роли. Недовольство простых греков и нежелание, чтобы им помогали, никого не интересует.
По сообщениям China Daily на этой неделе ЦБ Китая может повысить ставки по депозитам и резервные требования, поскольку ожидается, что в мае инфляция в Китае покажет многолетний максимум на уровне 5,5% ввиду сильнейшей за последние 50 лет засухи и роста цен на продовольствие. Это может послужить в какой-то момент негативным фактором.
В целом ожидаю в эту неделю отскок по индексу S&P500 в район 1330-1335 пунктов.
Парад американской негативной статистики продолжается. Производственные заказы уменьшились, а запасы товаров длительного пользования растут 16-ый месяц подряд. Но негатив, конечно, не был столь впечатляющим, как в последние два дня.
Сегодня ключевая для рынков американская статистика по занятости и, учитывая очень плохие данные ADP и вчерашние не очень хорошие обращения за пособиями по безработице, сегодня тоже ожидают плохих цифр, и негативная реакция рынков на них может быть серьезной.
Новости из Греции противоречивы, но в ближайшие дни ситуация там должна распутаться. Вчера появились сообщения о новом трехлетнем плане урегулирования долговых проблем Греции, но затем они были опровергнуты Комиссией Евросоюза. Отчет «тройки» о состоянии дел в Греции должен появиться сегодня или в понедельник.
Всплеск по USTreasuries в среду очень был похож на завершение тренда. UST уже сейчас стоят очень дорого, учитывая ситуацию с госдолгом и падающий доллар. Вчера доходность 10-летних UST опять стала выше принципиальных 3%, в 30-летних UST картина очень похожа на разворотную.
Если это так, то рискованные активы еще порастут в июне. Сегодня S&P500 может сходить ниже 1300, где его ждет сильная поддержка на 1295, но может и не сходить. Но в любом случае, на мой взгляд, в середине следующей недели гораздо больше шансов увидеть S&P500 в районе 1340 пунктов, чем 1300 пунктов.
Сейчас ситуация такова, что инвесторам очень трудно решить, куда вкладывать деньги. В акции - опасно; QE2, который поддерживал рост рынка акций, близок к завершению и с конца июня возможна более серьезная коррекция, а может и раньше. Отсюда верхний лимит движения рынка – 1370 пунктов по индексу S&P500. Индекс банковского сектора, который является опережающим индикатором рынка акций, уже с февраля движется в нисходящем канале.
В облигации США вложение денег сейчас тоже представляется сомнительным: доходность низкая, а цены высокие. В случае непринятия бюджета в ближайшие два месяца вообще трудно представить, что там может произойти.
Это на мой взгляд предопределяет продолжение пилы в диапазоне 1290-1370 пунктов по индексу S&P500 и переток денег в акции развивающихся стран, что мы уже видим в последнее время.
Прогнозы в этой рубрике появляются в разное время и их, поэтому, невозможно синхронизировать. Но, поскольку, в общем-то, они являются фундаментально-новостными, то, соответственно, рассчитаны не на день, а на по крайней мере на период в 2-3 дня. Буду их размещать поэтому утром вместе с вью рынка и "российским рынком сегодня".
Не понимаю, что означает у Константина Бочкарева 1.4500\65 ? 1,4565 ? - Разве это принципиально? Или может 1,465 ? но не 1.65 на самом деле то?
На мой взгляд, европейская валюта имеет потенциал в июне еще достичь 1.50 в том случае, если Греции выделят новую помощь и вопрос о реструктуризации действительно закрыт до осени.
Заметим, что Goldman Sachs по их словам еще не закрывал свои долгосрочные лонги по евро, и пересидели в них коррекцию от 1,4965 до 1,40.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS ОТ 1 ИЮНЯ 2011 ГОДА
Перелом в «греческом вопросе» наконец-то наступил. В минувший вторник мы получили большое количество обнадеживающих новостей, из которых следует, что пара EUR/USD в первой половине июня вполне может протестировать сопротивление 1.4500\65.
Самое важное:
WSJ: Германия готова идти на уступки и в ближайшее время не будет настаивать на реструктуризации госдолга Греции.
Жан-Клод Юнкер (ЕЦБ, глава группы министров финансов ЕС): уже до конца июня будет озвучен новый пакет помощи для Греции.
Олли Рен: Жан-Клод Юнкер знает о чем говорит; реструктуризация не обсуждается, данного вопроса нет на повестке дня.
По слухам ЕС и ЕЦБ могут пойти на снижение НДС в Греции с 23% до 20%, т.о. удовлетворяются требования оппозиции, что позволяет избежать нового политического кризиса.
Доходность греческих 10-летних гособлигаций снизилась во вторник на 0.4% до 16% против 17% в середине мая.
Кросс-курс EUR/CHF продемонстрировал рекордный дневной рост за последние несколько недель, пара EUR/USD преодолела рубеж 1.4350, что также может сигнализировать о наступившем переломе.
Если все резюмировать, то как и со стресс-тестами в Европе летом прошлого года сейчас напрашивается идея в духе «покупать EUR/USD и S&P500 на ожиданиях саммита лидеров ЕС 20 июня, продавать по факту». Единственный негативный момент, который сейчас есть для евро и фондовых индексов в плане ситуации с аппетитом к риску — это дальнейшая публикация в США посредственных макроэкономических данных, в частности, выход во вторник хуже ожиданий Chicago PMI и Consumer confidence.
Не исключено, что если так будет и дальше продолжаться, то в конечном счете продажи в рисковых активах будут связаны с опасениями, что ситуация в мировой экономике продолжает ухудшаться. Показательно по крайне мере то, что доходность 10-летних казначейских облигаций США продолжила снижение во вторник, достигнув минимальных значений в текущем году. Как и ранее, мы исходим из того, что точки над i в значительной степени будут расставлены в пятницу с публикацией в США майских данных по занятости (Nonfarm payrolls).
ПОСЛЕДНИЙ ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX ОТ 31 МАЯ (12.57)
Германия сдалась. Правительство страны кардинально изменило позицию по вопросу предоставления Греции дополнительных средств. Теперь в Берлине поддерживают идею формирования второго пакета помощи. Его объем, вероятно, составит 50-60 млрд. евро - это сверх 110 млрд., которые уже были выделены. Кроме того, Афины, скорее всего, безо всяких задержек получат очередной транш кредита. Источники сообщают, что ЕС и МВФ согласились допустить снижение НДС в Греции. Налоговая упадет с 23% до 20%. Таким образом, удовлетворяются требования оппозиции, и теперь греческие политики могут продолжить переговоры по вопросы выведения страны из кризиса. А это означает, что международные институты могут дальше перечислять деньги (необходимым условием для этого, согласно заключенным договорим, является политический консенсус).
В общем, новостной фон сегодня - просто греческая сказка. Такая комбинация новостей не могла не вызвать роста EUR, но мы по-прежнему сомневаемся в его фундаментальной устойчивости. Снижать НДС в Греции сейчас - это просто копать себе могилу. Афины лишаются существенной порции бюджетных доходов, а значит на остальную Европу ложится более тяжелое финансовое бремя. Разорвать этот замкнутый круг уже невозможно, и в долгосрочной перспективе тяжелое давление на плечах единой валюты сохранится. И даже краткосрочно мы воздерживаемся от длинных позиций в евро. Более того, мы ждем удобной точки возвращения в короткую позицию по этому инструменту через продажу EURCHF. А восстановление аппетитов к риску намного разумнее отыгрывать, используя действительно высокодоходные инструменты. С технической точки зрения наиболее сильно выглядит новозеландский доллар. NZDUSD сегодня обновила исторический максимум, преодолев предкризисные высоты. Теперь котировки пары нацелилилсь на 0.86.
Новый план спасения Греции принимает очертания: это будет примерно 60 млрд. евро (86 млрд. долларов) новых займов на этот и будущий год взамен ускоренной приватизации и жестких мер по сбору налогов. Новая программа на какое-то время отодвинет реструктуризацию , жесткую или мягкую, греческих долгов.
Это было столь позитивно для рынка, что даже была проигнорирована вчера очень негативная статистика, вышедшая в США.
Это касается как Case-Shiller, который показал снижение на 5,1% относительно первого квартала 2010 года, так и чикагского PMI, который показал вчера самое сильное месячного падение с октября 2008 года и самое сильное двухмесячное падение с 1980 года.
Сейчас фьючерс S&P500 уже торгуется на уровне 1347 пунктов, что на 17 пунктов выше пятничного закрытия. Теперь фьюч отправился на покорение двойной вершины; вероятность достижения 1370 пунктов я оцениваю минимум в 80%.
Попробую сегодня дать также некоторое подобие краткого среднесрочного прогноза дальнейшего поведения рынка.
Наиболее вероятным сценарием мне представляется: 1. достижение в течение недели уровня 1370 пунктов 2. консолидация на этом уровне или коррекция в район 1335-1350 пунктов. 3. новое, последнее в этом году ралли с целями в районе 1385- 1400 пунктов 4. завершение QE3 и начало продолжительной коррекции вплоть до середины осени как минимум. Это при условии, что тема греческой реструктуризации закрыта как минимум до осени.
Есть и другие варианты событий и вероятность 30-40%, что рынок не преодолеет уровень 1372 пункта.
Замечу, что при этом поведение рынка в общем вписывается в рамки сценария, который я описал еще больше месяца назад; что рынок в ближайшие месяцы будет оставаться в коридоре 1290 – 1370 пунктов по индексу S&P500.
С фундаментальной точки зрения уровень в 1400 пунктов по индексу S&P500 является предельным для нынешнего состояния экономики: показатели компаний и сейчас уже выглядят завышенными. Дело в том, что фондовый рынок растет, пока доллар слабеет лишь до какого-то определенного момента: пока оправдан переход из активов с фиксированной доходностью в рискованные активы. Но наступит рано или поздно такой момент, когда падение доллара приведет к бегству и из рискованных активов, номинированных в долларах ( не только американских акций, но и какой-то части сырьевых, в т.ч. нефти, драгоценных металлов). Таким образом, пойдет процесс делевереджинга, подобный тому, что мы видели осенью 2008 года.
Вчерашнее голосование по увеличению лимита госдолга на 2,4 трлн. долларов с самого начала было фарсом – было заведомо ясно, что оно не пройдет. За – 97 депутатов, против – 318. По мнению Алекса Филипса из GS оно проводилось с целью, чтобы дать возможность членам конгресса проголосовать «против» перед тем, как они будут практически вынуждены проголосовать «за».
Возможно, что политики в Вашингтоне попытаются договориться, чтобы не усугублять ситуацию, и спокойно отправиться в конце июля в отпуска. Но и вероятность технического дефолта по госдолгу в начале августа тоже сохраняется.
Прогнозы в этой рубрике появляются в разное время и их, поэтому, невозможно синхронизировать. Прогноз Константина Бочкарева вообще не имеет информации о времени выхода. И сегодня, хотя он датирован 31-ым числом, но, по-видимому написан вчера поздно вечером, поскольку совершенно не отражает важную новость от WSJ.
Двух прогнозов – это мало, без сомнения есть и другие, достойные включения в эту тему прогнозы валютного рынка. Если у вас есть такая информация, просьба сообщить мне о них в комментариях,
В отличие от темы «российский рынок сегодня» здесь нет никаких условий, кроме как то, что они должны быть интересны и сбываться как можно чаще!
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS ОТ 31 МАЯ 2011 ГОДА
Ландшафт валютного рынка очень несущественно изменился в понедельник. Как и ранее, в случае с парой EUR/USD ключевой темой продолжает оставаться ситуация вокруг Греции, разрешение которой той или иной образом в начале июня предопределит динамику курса евро на ближайшие недели. Мы по данному вопросу, учитывая новостной фон 30 мая выделяем следующие основные темы:
МВФ опроверг в воскресенье слухи о том, что фонд по итогам работы своей миссии в Афинах может отказаться в июне от выделения следующего тренша помощи Греции из-за невыполнения страной ряда требований. Позитивно для евро.
В FT выходит несколько негативная для евро статья, в которой речь идет о том, что европейские правительства обсуждают условия нового плана помощи Греции. Причем, в рамках данного плана предполагается беспрецендентное вмешательство в экономику Греции кредиторов, которые могут принимать активное участие в сборе налогов и приватизации. Также негативный момент в статье заключается в том, что, по слухам, половина денежных средств может быть предоставлена не за счет новых кредитов, а за счет приватизации и изменения сроков погашения облигаций. Такой сценарий развития событий предполагает реструктуризацию, что негативно для евро.
В докладе ЕС, ЕЦБ, МВФ по ситуации в Греции в ближайшие дни будет важно, прозвучит ли фраза о том, что Афины «не уложились» в целевые показатели бюджета. Если да, то это будет негативно для евро.
Италия удачно разместила в понедельник облигации на 8.5 млрд евро, спрос на которые оказался на довольно-таки высоком уровне. Позитивно для евро.
Мы в текущей ситуации ждем публикации в конце недели аудита по ситуации в Греции, полагая по-прежнему, что он будет представлен в целом в позитивных для евро тонах. Любое снижение курса EUR/USD при этом в район 1.42 или ниже мы будем использовать для спекулятивных покупок евро. До пятницы мы бы при этом не исключали на FX вялых однообразных торгов, учитывая то, что многие сейчас могут просто воздержаться от активной торговли, дожидаясь хотя бы майского отчета по рынку труда США в пятницу (Nonfarm payrolls).
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX ОТ 30 МАЯ (14.36)
Мы сохраняем позиционирование без изменений.
Торги на форексе по-прежнему проходят в целом безыдейно. Доллар и евро остаются слабыми против сырьевых инструментов и франка. CHF, конечно, безусловная звезда рынка. Высокий спрос на эту валюту в условиях в целом тонкой ликвидности ведет к стремительному укреплению швейцарца. Масла в огонь добавляет позиционирование: от 70% до 90% сделок розничных клиентов в EURCHF - это продажа пары. В таких условиях сложно ожидать изменения тренда. Котировки наверняка хотя бы протестируют уровень 1.2, и, вполне возможно, даже преодолеют его. Однако риски краткосрочной коррекции постепенно возрастают: уж слишком линейно движутся цены.
Тем не менее, мы сохраняем свое глобально позитивное отношение к франку. EURCHF уже достигла наших целей на второй квартал этого года, и в третьем квартале наверняка будет достигнута цель 1.14. Альтернативные сценарии пока выглядят крайне маловероятными. Протесты уже начались даже в Мадриде, хотя Испания пока практически не ощутила на себе сокращение бюджетного дефицита. Продолжается и хаотичный поток новостей по поводу Афин. Теперь даже Саркози заговорил о том, что реструктуризация долгов (под другой табличкой) все же будет необходима. Французский президент ранее выступал категорически против такого сценария. Так что теперь последний оплот греческой стабильности - ЕЦБ. Лишь монетарные власти по-прежнему настаивают на том, что стране нужно помогать до последнего, и никакого "изменения профиля долга" допускать нельзя. Регулятор волнуется не просто так - он намного лучше понимает последствия дефолта, чем европейские политики. Но чему быть - того не миновать. И мы сохраняем негативное отношение к евро.
1 комментарий
