Сегодня на валютном рынке нет определенной динамики. Ждем выступления Бена Бернанке в Джексон Хоуле. Возможно, что до этого рынки продолжат торговаться хаотически.
Константин Бочкарев дал сегодня великолепный обзор. В нем он упомянул так называемую операцию «Твист». Вместо анализа ситуации на рынке я подготовил небольшую статью, объясняющую: Что такое операция «Твист». И зачем она нужна.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
EUR/USD: страсти по Бернанке!
Самое время поговорить о возможных сценариях развития событий в рамках завтрашнего выступления Бена Бернанке в Jackson Hole. Вообще мы не исключаем того варианта, когда Бернанке будет расплывчат в формулировках и в конечном счете мы не получим четкого ответа на вопрос, быть или не быть QE3, что может означать продолжение «бокового» тренда по EUR/USD. Может быть, самое простое сейчас, смотреть за границами коридора 1.43-1.4470, в границах которого мы пребываем последние пару недель и совершать какие-либо среднесрочные операции только по факту выхода из этого диапазона.
Ожидания по поводу ФРС и выступления Б.Бернанке
· Мы видим примерно 60% вероятность того, что QE3 не будет. На это указывают индикаторы инфляции (core CPI, который за год вырос вдвое в США, а также спрэд по TIPS, который сейчас на среднем уровне за последние 5-лет, сигнализируя о том, что о дефляции речи и близко не идет), а также высказывания в течение последних двух недель управляющих ФРС, которые в большинстве своем сводились к тому, что – а) рецессии не будет б) низкие ставки помогут в) инфляция усилилась г) все будет хорошо (Плоссер, Пианалто, Фишер, Кочерлакота, Буллард). Мы рассматриваем такой сценарий развития событий как потенциальный сигнал к росту курса доллара США.
· Операция «твист». Многие небезосновательно готовятся к тому, что ФРС может предпринять операцию «твист», то есть начать продавать с баланса краткосрочные гособлигаций, покупая взамен 10-ти и 30-ти летние Treasuries, а также ипотечные облигации. Следует отметить при этом, что баланс или книжка ФРС при этом остается на прежнем уровне, то есть Fed новых денег «не печатает», что по логике должно быть позитивно для доллара.
· Другие два маневра, которые может предпринять ЦБ США – это понижение депозитной ставки или ставки, которая выплачивается ФедРезервом коммерческим банкам за денежные средства, которые они размещают в ЦБ. Также ФРС вновь может дать понять, что денежные средства, поступающие от погашения имеющихся на балансе облигаций, либо выплаты по купонам, он намерен использовать для реинвестирования, то есть покупки новых Treasuries. Пока мы неспособны поверить в том, что данного рода операции способны сильно навредить доллару или как-то существенно повлиять на ход торгов на Forex.
Если пока в целом доклад Бернанке в плане текущего позиционирования на рынке рассматривается как фактор риска для доллара, то в качестве негатива для евро мы бы сейчас отметили очередное ухудшение ситуации на рынке госдолга Греции и Европы в целом:
· Доходность 2-х летних греческих двухлеток вновь на рекордном максимуме; с 16 августа когда Финляндия, Австрия, Нидерланды, Словения и Словакия поставили вопрос о качественном обеспечении под новые кредиты Афинам доходность 2-летних греческих облигаций достигла 44%; доходность 10-летних бумаг достигла рекордных максимумов с 20 июля или 18.06%.
· Доходность по 10-летним гособлигациям Италии и Испании вновь выше 5%. На этой неделе Италии предстоит разместить бумаг в общей сложности на 10.5 млрд евро, в сентябре нас ждет шквал погашений и размещений, что еще может напугать инвесторов в EUR/USD.
Резюме: как и ранее фундаментально наши симпатии на стороне доллара США, но текущая техническая картина рынка не позволяет пока делать какой-либо осознанный «бет» на укрепление курса американской валюты; ждем доклада Бена Бернанке.
Константин Бочкарев, глава аналитического департамента Admiral Markets.
Мнение экспертов Admiral Markets представляется исключительно в ознакомительных целях и не является прямой рекомендацией для покупок (продаж) или каких-либо других действий на финансовых рынках.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Четверг ожиданий
Мы сохраняем позиционирование без изменений.
Пятница имени Бернанке уже завтра, а это автоматически означает, что торги проходят в крайне вялом режиме. В преддверии речи главы ФРС уже выступили другие представители центробанков. Наиболее интересен из уже прозвучавших Эванс, который традиционно занимает ту же позицию, что и сам председатель. Речь Эванса оказалась крайне сухой. Он говорил распространенных финансовых идеях, не концентрируясь на каких-то специфических или новых моделях. Это заставляет предположить, что и сам Бен Бернанке завтра не станет особенно рассказывать о возможных формах QE3 и ограничится обычным академическим изложением.
К этому, собственно, и готов рынок. Если две недели назад предполагалось, что Бен Бернанке обязательно станет рассуждать о новом количественном смягчении, то теперь почти никто этого не ждет. Несложно увидеть, что доллару это нисколько не помогает. А вот если г-н председатель вдруг все-таки намекнет на возможное включение печатного станка, USD рискует оказаться под давлением. Вопрос только в том, где это давление проявится наиболее ярко. Мы сохраняем короткие позиции в USDJPY, USDCHF, т.к., на наш взгляд, дальнейшее снижение американца должно быть зарегистрировано в этих парах. Но оно наверняка случится, если Бернанке действительно не скажет ничего про QE. При таком сценарии инвесторы вполне могут начать продажу риска широким фронтом, а это, в свою очередь, должно спровоцировать краткосрочный спрос на иену и франк.
Начало этой недели проходит в консолидации. Второй день подряд во время европейской сессии американский фьюч сильно плюсует: под 2%. У меня есть ощущение, что его загоняют вверх специально до начала основной торговой сессии, чтобы начинать сессию с продаж на более высоких уровнях. Идет так называемое распределение.
Доллар продолжает слабеть, что свидетельствует якобы о мнении рынка, что глава Феда Бернаке все-таки что-нибудь пообещает в конце недели. У меня большие сомнения в этом.
Прогнозы на Джексон Хоул я еще рассмотрю подробно на блоге.
Евро как и в начале прошлой недели сегодня опять вырос в район 1,45. На прошлой неделе ему расти помогала дискуссия относительно единых еврооблигаций, сейчас евро растет просто на слабости доллара, последовавшей за заявлениями какого-то китайского чиновника.
Вообще, честно говоря, мне непонятно, зачем нужна единые еврооблигации, когда есть EFSF, который тоже, по сути, представляет собой фонд единых еврооблигаций.
Думаю, что евро будет трудно пройти через диапазон 1,452-1,457, поскольку слишком много проблем в еврозоне и вряд ли стоит рассчитывать на то, что ЕЦБ сможет еще долго так активно покупать еврооблигации проблемных стран.
Британский фунт был наиболее сильным последнюю неделю, но и ему будет очень трудно расти дальше. Максимум года 1,6746 уже близко и линия долгосрочного тренда проходит в районе 1,664. Свечная картина похожа на разворотную.
Угроза интервенции со стороны ЦБ Японии сдерживала в последнее время укрепление йены, чем вызвала переток капитала из доллара в британский фунт (это было довольно необычно). Теперь игра на усиление йены может возобновиться, поскольку японский премьер объявил об уходе в отставку 30 августа, и вряд-ли без премьера будет принято решение о валютной интервенции.
Сегодня во второй половине дня ожидаю укрепление доллара, которое скорее всего продолжиться и завтра утром.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
23/08/2011 Forex: дожить бы до пятницы!
США
Ничего не изменилось за прошедшие сутки на Forex. Все, похоже, банально сводится к тому, что до пятницы и выступления Бена Бернанке в Jackson Hole нас ждет дальнейшая консолидация по EUR/USD на текущих ценовых уровнях. Далее, если QE3 быть, то давление на доллар США в моменте может возрасти. Если обойдется без третьего раунда количественного смягчения, то по логике американская валюта должна подорожать. Мы собственно ждем вечера 26 августа, полагая, что сам рынок укажет направление дальнейшего движения. Пока в моменте по EUR/USD рекомендация «нейтрально». Добавим только, что хорошая статистика из США (23/08 New home sales, 24/08 DGO, 26/08 Michigan sentiment index) может трактоваться как сигнал к тому, что третьего раунда не будет.
Аргументы в пользу того, что обойдется без QE3:
· Высокая инфляция. Год назад core CPI в США был 0.9% г/г и должен был снизиться, однако он продолжил расти и составил в июле 1.8% г/г, то есть приблизился к верхней планке целевого для ФРС диапазона 1.7%-2%. С этих позиций о QE3 можно говорить только в следующем году, а если сейчас, то в объеме никак не более 500$ млрд.
· Оппозиция в ФРС. Ч.Плоссер, Р.Фишер и Н.Кочерлакота открыто выступает против сверхмягкой денежной политики в США. Столь сильной оппозиции или раскола в Fed не было с начала 90-х гг.
· Зачем QE3, если эффект от QE2 до конца непонятен?
Фундаментально отсутствие QE3 может означать со временем в том числе рост доходности Treasuries, что предполагает увеличение дифференциала процентных ставок между США и странами с низкими процентными ставками, что в итоге, к примеру, может оказать поддержку паре USD/JPY на Forex.
На мой взгляд, для QE3 есть только одна весомая причина - нужно, чтобы Фед покупал трежеря у первичных дилеров. Иначе не обеспечить спрос при нынешнем уровне доходности.
Европа
Ожидания относительно окончания гражданской войны в Ливии оказали в понедельник поддержку европейскому рынку акций (DAX -0.11%, FTSE +1.08%, CAC +1.14%) и паре EUR/USD, позволив инвесторам на время забыть про долговые проблемы региона. В то же самое время мы видим сейчас интересные тенденции на рынке – с одной стороны, ЕЦБ успешно держит доходности 10-летних испанских и итальянских бумаг ниже 5%, однако, с другой стороны, CDS на европейские долги растут на протяжение последних пяти дней. То есть стоит ЕЦБ хотя бы немного «ослабить вожжи», и мы вновь можем увидеть EUR/USD в районе 1.4050.
Не исключено, что активизации продавцов в EUR/USD на этой и следующей неделе может способствовать приближение сентября, на которой приходится большое количество размещений, а также погашений европейских облигаций.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Адвокат и увольнение
Мы сохраняем позиционирование без изменений.
Рынки разрываются на части. С одной стороны, они наконец получили порцию относительно хороших экономических новостей. Глобальные индексы PMI оказались лучше ожиданий. Нас особенно впечатлили цифры по Германии, где результат остался на исключительно сильном уровне предыдущего месяца - 52 пункта. Это свидетельствует о том, что даже острая фаза долгового кризиса, когда пострадали даже Италия и Испания, не навредила реальному сектору. По крайней мере, пока. Безусловно, если ставки останутся на текущих уровнях до конца года, то и частный сектор начнет задыхаться. Но все-таки пока PMI выходят выше 50-ти пунктов, некоторая надежда теплится.
Цифры по Германии, и в меньшей степени данные по деловой активности в Китае, помогли EURUSD протестировать верхнюю границу уже достаточно старого торгового диапазона на 1.45. Однако мы не думаем, что его удастся преодолеть до конца недели. Все-таки для сильных движений по доллару нужно услышать речь Бернанке, о чем мы уже писали.
Замечено очень точно. Здесь я согласен с Николаем на 100%.
Кроме того, есть и негативные новости, которые сдерживают желание покупать. Во-первых, это информация о том, что глава Goldman Sachs Ллойд Бланкфейн нанял адвоката. Зачем, с какой целью - это пока совершенно непонятно. Зато известно, что это тот же адвокат, который в свое время защищал Enron. Во-вторых, рынку откровенно неприятно видеть новость об увольнении главы S&P. Каким бы соусом не пытались покрыть данную ситуацию, совершенно очевидно, что это не уход по собственному желанию. В таких условиях инвесторы вряд ли станут соглашаться на риск по любым ценам.
Вся эта неделя пройдет под знаком ожидания: ожидания, что скажет в пятницу в 18.00 глава Федрезерва Бен Бернанке и глава ЕЦБ Жан-Клод Трише, точное время выступления которого мне неизвестно.
В свете этого события на прошлой неделе в четверг оформился резкий разворот в сторону ухода от рисков, который продолжился и в пятницу. Сейчас американский фьючерс плюсует и рискованные валюты растут, но это не должно нас обманывать. Так часто бывает. До открытия Америки разыгрывается отскок, иногда в начале сессии, но затем тренд вниз продолжается.
Европейская статистика, которая выйдет во вторник и среду, окажется скорее негативной, чем позитивной. Влияние американской статистики на мой взгляд должно быть несильным.
Поэтому я ожидаю сегодня во второй половине дня разворота вниз и ухода от рисков, который может продлиться до среды включительно. Это приведет к укреплению доллара.
В последнее время достаточно неожиданно валютой-убежищем стал британский фунт. Японская йена и швейцарский франк находятся постоянно под угрозой возмездия за укрепление со стороны центральных банков. Но в четверг и пятницу в британском фунте появились признаки, что продавцы оживились.
В какую валюту в этом случае пойдет бегство капитала из доллара в случае очередного ухода от риска?
Поскольку вероятность интервенций со стороны BOJ уже достаточно реально, думаю, что таким убежищем может опять стать франк.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
Самое время, учитывая непростой и насыщенный новостной фон последних нескольких месяцев, обратиться к техническому анализу, который сейчас, вполне возможно, может быть, более понятным и эффективным, чем ФА. Общая идея в EUR/USD на данный момент сводится к тому, что последние четыре месяце по евро мы можем наблюдать «боковой» тренд или консолидацию в сужающемся диапазоне 1.4050-1.45/1.45, которая напоминает фигуру ТА «треугольник». Соответственно самое простое, что может быть в данном случае, - это дождаться «срабатывания» или реализации данной фигуры, что само по себе может предполагать рост или снижение курса европейской валюты на 1000-1500 пунктов.
Недельный график EUR/USD
В принципе ничего нового этим летом с позиций ТА по большому счету и не произошло. Так, традиционно сильное движение на Forex мы видим весной и осенью, а летом зачастую приходиться наблюдать «флэт» или торги в коридоре. Сейчас только помимо всего прочего мы бы также держали в поле зрения на недельном графике экспоненциальное скользящее среднее с периодом 50, торги выше которого предполагают наличие в данный момент восходящего тренда по EUR/USD, а снижение ниже данного мувинга говорит о том, что перед нами уже, скорее всего, нисходящий тренд.
ФА
Если говорить о ФА, то фундаментальный анализ на данный момент предполагает несколько ключевых тем для валютного рынка, которые по мере изменения новостного фона определяют краткосрочные колебания курса EUR/USD.
Ключевые факторы фундаментального толка на неделе 22-26 августа:
· Единые европейские облигации. В последнее время на Forex бытует точка зрения, что любое продвижение в вопросе запуска в Европе единых облигаций позволит победить долговой кризис и потому позитивно для евро. В минувшую пятницу, в частности, комиссионер ЕС Олли Рен вроде бы намекнул на то, что запуск единых европейских облигаций все еще возможен, по крайне мере такой вопрос сейчас прорабатывается чиновниками ЕС, что предположительно и позволило паре EUR/USD восстановится к 1.44. В воскресенье соответственно канцлер Германии А.Меркель вновь дала понять, что она против запуска данного рода долговых инструментов. С похожими заявлениями выступил и министр финансов Германии Вольфган Шобле. Высказывания немецких чиновников мы рассматриваем как понижательный риск для курса евро в начале недели. В целом же прояснение ситуации с едиными европейскими облигациями определит динамику курса EUR/USD на последующие месяцы.
· Выступление Б.Бернанке в JacksonHole 26 августа. Пожалуй, ключевое с позиций фундаментального анализа событие очередной неделе – это выступление главы ФРС в пятницу в Jackson Hole, в рамках которого, предположительно, будет пролит свет на дальнейшую денежную политику США. Основной вопрос заключается в том, объявит ли Fed о третьем раунде количественного смягчения (QE3) или нет. Мы считаем, что нет, что теоретически могло бы поддержать доллар на FX, учитывая то, как рынок ранее агрессивно продавал доллар, когда в марте 2009 года было объявлено о QE, а в августе 2010 о QE2.
· Банковский кризис в Европе. Еще один немаловажный момент в ближайшие торговые дни - это дальнейшее развитие событий в европейском банковском секторе. Если и далее мы будем слышать о том, что у банков региона проблемы с ликвидностью и их акции продолжат терять по 10%-15% за неделю, то давление на евро может возрасти. С другой стороны, мы также в моменте можем увидеть репатриации активов европейскими финансовыми институтами, что в моменте может подстегнуть спрос на евро, то есть оказать поддержку паре EUR/USD.
Резюме: фундаментально наши симпатии продолжают оставаться на стороне доллара США, однако техническая картина рынка заставляет сначала дождаться завершения «бокового» тренда.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
В ожидании Бени
Мы держим шорт в USD.
Итак, началась роковая неделя. 26-го числа глава ФРС Бен Бернанке выступит на конференции в Джексон Холле с докладом по монетарной политике. Это будет исключительно академическое событие, где руководители центробанков рассказывают о своих последних научных достижениях и мыслях. Но, так как это уже больше практики, а не теоретики, мысли их исключительно важны. Примечательно, что в этот раз слушать будут не только председателя Федрезерва. Но все-таки именно там принимают главные решения, поэтому обойти Беню стороной не удастся.
Готовиться к этому событию рынок будет всю неделю. Уже проведены базовые опросы первичных дилеров. Они ожидают, что третье количественное смягчение все-таки состоится. По прогнозам участников рынка, объем QE3 составит 500 млрд. долл. К этому, собственно, и готовы инвесторы. Но готовность эта условна: полностью в стоимость доллара не включен ни новый раунд покупок облигаций, ни его отсутствие. Поэтому на речь Бена Бернанке в эту пятницу рынок отреагирует, и отреагирует ярко. Отсутствие намеков на дальнейшее смягчение политики убьет аппетит к риску и обрушит рынки. Доллар при этом, разумеется, сможет укрепиться. Но все-таки до пятницы в стоимость USD скорее все-таки будут включать новый раунд печатания денег. Мы ожидаем, что спекулятивное давление над USDJPY и USDCHF сохранится.
Вчера появились явные признаки разворота в сторону ухода от риска. Это проявилось и на американской торговой сессии и на рынке Форекс. Сегодня эта тенденция продолжилась, американский фьюч сильно минусует: под 2%. Рискованные валюты тоже откорректировались уже на 1-1,5%.
Главная фундаментальная причина для ухода от риска – отсутствие намека на продолжение QE в ближайшее время.
Наиболее четко об этом свидетельствуют US Treasuries. Рост стоимости и снижение доходности продолжается.
Большая черная свеча – ударный день 11 августа – не оказался разворотным. Цены на облигации уже преодолели максимум того дня и, скорее всего, сегодня-завтра обновят максимумы с 2008 года.
Это может быть еще не станет активным продолжением нисходящего тренда, а лишь началом формирования широкого боковика.
Поскольку доллар тоже выглядит слабым и будет препятствовать выходу из рискованных активов.
Сегодня же не факт, что по результатам сессии индекс S&P500 снизится так сильно, как сейчас.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
EUR/USD: искусственный рост!
Мы продолжаем с некоторым пренебрежением смотреть на пару EUR/USD, полагая, что тот рост курса евро, который мы могли наблюдать в среду днем в район 1.4500, носит исключительно искусственный характер. Фактически евро вновь спас Европейский Центральный Банк, который, похоже, 17 августа продолжил агрессивно скупать итальянские и испанские долги, смягчив тем самым волну негодования по поводу прошедшего накануне саммита лидеров Франции и Германии. Именной скупкой бондов вторую неделю подряд мы склонны объяснять падение доходности 10-летних гособлигаций Испании и Италии на 10 базисных пунктов до 4.9% в среду.
Что касается дальнейших перспектив евро, то мы полагаем, что, если ЦБ еврозоны будет скупать бумаги такими темпами, то ресурса у него хватит в лучшем случае на август и сентябрь, который, судя по всему, будет ключевым для Европы, учитывая большое количество размещений, а также погашений у крупнейших стран ЕС. На наш взгляд, за счет такого искусственного поддержания европейского рынка облигаций мы вряд можем рассчитывать на продолжение восходящего тренда по EUR/USD и обновление максимумов этого года.
Добавим, что некоторым негативом для евро можно считать публикацию в середине недели в еврозоне статистики по инфляции за июль, согласно которой, темпы роста индекса потребительских цен (CPI) в регионе снизились в прошлом месяце до 2.5% г/г против 2.7% г/г в июне. Вполне возможно, что этим летом мы прошли пик по инфляции в европейском регионе, что в перспективе в случае ухудшения ситуации в экономике еврозоны добавит ЕЦБ пространства для маневра в плане возможного уже снижения процентных ставок.
Fed
В случае с новостным фоном из США особое внимание мы хотели бы обратить на риторику управляющих ФРС последних нескольких дней, которую косвенно можно трактовать как то, что третьего раунда количественного смягчения (QE3) за океаном не будет. Во-первых, в данном случае интересны заявления главы ФРБ Сент-Луиса Джеймса Булларда о том, что заявления ФРС об удержании процентных ставок на низком уровне еще не является сигналом к запуску QE3. Во-вторых, нельзя не отметить выступление 17 августа Ричарда Фишера (ФРБ Далласа), по мнению которого, сейчас пока еще непонятно, нуждается ли американская экономика в дополнительных стимулирующих мер. Зато, по мнению Фишера, обстоятельства могут сложиться таким образом, что ФРС придется пойти на повышение процентных ставок еще до середины 2013 года.
Одним словом, в ФРС есть довольно-таки значительная оппозиция из «ястребов», что в конечном счете может означать то, что в рамках выступления в Jackson Hole 26 августа Бен Бернанке не объявит о QE3, а лишь намекнет на те или иные меры в поддержку экономике США, о которых позже объявит Белый Дом. Если данный сценарий развития событий в итоге реализуется в конце августа, то на FX это может означать некоторое восстановление доверия к доллару США.
Резюме: «боковой» тренд остается в силе в EUR/USD, фундаментально наш симпатии при этом продолжают оставаться на стороне американской валюты; спекулянтам в текущей ситуации остается только работать от границ коридора 1.4050-1.45/1.46 по EUR/USD.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Количественное дежавю
Мы наращиваем шорт в USDJPY, USDCHF, держим остальные позиции.
Среду инвесторы назвали днем покупки риска. Действительно, глобальные рынки чувствовали себя очень неплохо, и на форексе присутствовал спрос на высокодоходные валюты. Однако для нас это была лишь еще одна торговая сессия во времена повышенной волатильности. Широкая структура покупок выглядела крайне интересно. Вместе с рисков дорожали накануне золото, иена и даже американские облигации. Тотальная скупка всего - это поведение, похожее на подготовку к количественному смягчению. И такая подготовка вполне может начаться, ведь 26-го числа Бен Бернанке выступает с ключевой речью года.
В следующую пятницу ключевые центробанкиры планеты по традиции соберутся в городке Джексон Холл, настоящей дыре штата Вайоминг. Но именно там уже неоднократно творились судьбы мира. На этой конференции Бен Бернанке когда-то огласил свои идеи "рационального богатства" и де-факто объявил о грядущем количественном смягчении. Очевидно, рынок предполагает, что и в этот раз глава ФРС заговорит о каких-то программах предоставления ликвидности. Вряд ли это будет количественное смягчение в чистом виде. Но Бернанке - креативный товарищ, и вполне может придумать какую-нибудь вариацию на эту тему. О грядущем заседании в Джексон Холле мы еще неоднократно напишем. Пока же нужно понимать, что в преддверии этого события все большее значение на рынок будет оказывать макростатистика из США. Сегодняшняя порция цифр, например, способна достаточно сильно повлиять на рынок. И чем хуже окажутся данные, тем большее давление может появиться над долларом. Мы предпочитаем отыгрывать это через продажу USDJPY и USDCHF.
Минутки с последнего заседания Банка Англии подтвердили тот факт, что банк за последние недели занял более мягкую позицию. Впервые с октября 2010 года решение сохранить ставку неизменной было принято единогласно всеми членами Совета Директоров Банка.
На это британский фунт среагировал понижением, но оно оказалось достаточно непродолжительным. Хотя ставка останется неизменной долгое время, но в то же время ситуация не является настолько сильной, чтобы Банк прибегнул к дополнительному количественному смягчению. Инфляция в Великобритании на уровне 5% - очень высокая.
Что касается SNB, то тот в третий за этот месяц раз принял решение об увеличении депозитов до востребования на на счетах коммерческих банков: в этот раз со 120 млрд. до 200 млрд. CHF. Национальный Банк Швейцарии действует решительно, но есть большие сомнения, что его меры помогут надолго остановить укрепление швейцарского франка. Слухи о привязке франка к евро по-видимому так слухами и останутся.
Хотя евросаммит Меркози не завершился принятием каких-то реальных результатов, это не отразилось заметным образом на евро. Активной игры на понижение из-за этого не возникло.
Доллар продолжает оставаться слабым и, возможно, продолжит еще некоторое время снижаться относительно большинства валют.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
17.08.2011 EUR/USD: сплошное разочарование!
Два самых больших разочарования дня и по ходу дела очередной повод для продаж евро:
· Статистика по ВВП Германии и еврозоны хуже ожиданий за 2кв2011.
· Саммит лидеров Франции и Германии завершившийся во вторник без принятия каких-либо конструктивных решений.
Нас, честно говоря, удивляет, почему пара EUR/USD завершила 16 августа столь несущественным снижением. На наш взгляд, все, что происходило с/или вокруг единой европейской валюты во вторник – все это весомые основания для игры на понижение в EUR/USD.
European debt crisis
Н.Саркози и А.Меркель разочаровали финансовые рынки во вторник
· Во-первых, не подтвердились ожидания в отношении того, что со временем в Европе могут быть запущены единые европейские облигации, которые многими экспертами рассматривались как действенное противоядие против текущего кризиса.
· Во-вторых, мы не получили каких-либо комментариев касательно расширения или какого-либо «апгрейда» Европейского Фонда Финансовой Стабильности (EFSF). Тех 440 млрд евро, что есть сейчас в фонде явно недостаточно, чтобы удержать на плаву рынки облигаций Испании и Франции. В этой связи комментарий высокопоставленных чиновников о том, что текущих денежных средств в фонде вполне достаточно, вызывает у нас некоторую иронию.
· В-третьих, Николя Саркози и Ангела Меркель предложили ввести особый налог на финансовые операции, о чем будет объявлено более подробно в сентябре. Здесь уже достаточно просто отметить, что данного рода непопулярные меры, как и ограничение «коротких» продаж, в конечном счете добавляют только больше недоверия к активам (в данном случае к евро), а заодно на дистанции приводят к резким перепадам в плане ситуации с аппетитом к риску.
В общем, главы Франции и Германии вновь проявили себя не как экономисты, а как политики, что невольно означает продолжение долгового кризиса в регионе. Непосредственно в среду и четверг будет очень интересно посмотреть на динамику доходности облигаций группы PIGS. На наш взгляд, последнее коммюнике от Саркози и Меркель заставит инвесторов продолжить избавляться от испанских и итальянских долгов. Показательно в данном случае и то, что сразу после заявлений лидеров ЕС мы могли наблюдать снижение индексов S&P500 и Dow Jones примерно на 1% в Нью-Йорке, а также довольно-таки сильные продажи в акциях финансовых компаний на опасениях введения нового налога. В принципе мы вновь возвращаемся к тому, что любой саммит или переговоры в Европе по суверенному кризису – это лишний повод для игры на понижение по евро.
Единственное, что сейчас теоретически может спасти «быков» в EUR/USD, так это спекуляции по поводу дальнейшего смягчения денежной политики в США (26/08 Jackson Hole, QE3?), однако в текущих условия, на наш взгляд, на данного рода идее высоко «не уедешь».
Economy
Рост ВВП Германии во 2кв2011 0.1% к/к и 2.7% г/г при прогнозе 0.6% к/к и 3.1% г/г; аналогично заметно хуже ожиданий статистика по ВВП еврозоны в целом или 0.2% к/к и 1.7% г/г вместо ожидавшихся 0.4% к/к и 1.8% г/г. Исходя из этих данных можно продвигать следующие уже знакомые две идеи – долговой кризис может обернуться экономическим; дальнейшее ухудшение ситуации вкупе со снижением инфляции может нести в себе риски понижения процентных ставок в Европе в 2012 году. И первое, и второе, можно рассматривать как аргументы в пользу снижения курса EUR/USD.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
В ожидании подробностей
Мы выходим из короткой позиции в EURCHF, продаем USDJPY, EURJPY.
Как мы и опасались, на выходных появилась изрядная порция новостей по поводу франка. Сразу несколько изданий со ссылкой на многочисленные источники сообщили о том, что готовится проект привязки швейцарской валюты к евро. СМИ сообщают, что уровень 1.1 - минимальный из обсуждаемых сейчас; самые агрессивные варианты предполагают привязку в районе 1.3. На фоне этих спекуляций EURCHF прибавила в ходе азиатского дня более трех фигур. Теперь рынок ждет среды, когда состоится встреча министров Швейцарии с главой ЦБ Филиппом Хильдебрандом. Мы убеждены, что если по итогам заседания не появится конкретных новостей по поводу нового валютного режима, евро-франк может также стремтельно пропутешествовать вниз. Однако, разумеется, все стоп-приказы в наших позициях уже были съедены, и мы пока переходим в режим ожидания.
Со спекулятивной точки зрения, привязка EURCHF к какому-то ни было уровню должна спровоцировать продажи в других инструментах, связанных с риском. Наилучшей альтернативой здесь нам представляются EURJPY и USDJPY. И мы бы агрессивно шортили обе пары, если бы и в иене не было риска интервенции. Увы, он определенно есть. Важнее, однако, низкая вероятность совместного вмешательства нескольких центробанков в ход торгов, как это делалось несколько месяцев назад. А одностороняя интервенция Банка Японии представляется нам неэффективной в существующих условиях. И любые "шипы" в USDJPY мы будем воспринимать как хороший способ продажи пары.
Швейцарский франк остается в центре внимания и на слухах продолжил свой феноменальный рост против евро и доллара. Швейцарская газета Sonntag Zeitung опубликовала статью, в которой утверждается, что SNB и министерство финансов Швейцарии ведут интенсивные консультации относительно установления режима фиксированного курса швейцарского франка против евро.
Опять же по слухам, соответствующее заявление может последовать в среду 17 августа.
У меня нет никакой статистики о сбываемости слухов, исходящих от швейцарских газет. Но сам шаг кажется мне совершенно абсурдным. О чем я подробно писал на блоге.
Для меня, по прежнему, остается открытым вопрос: неужели Швейцария готова отказаться от проведения независимой монетарной политики и от твердого франка? Ради чего?
Также мне непонятно, если это правда, то зачем трубить об этом во всеуслышание?
А что если в Европе разразится крупномасштабный финансовый кризис? Сбережениям швейцарцев в этом случае может быть нанесен серьезный урон. Это, кстати, вполне возможно.
Совершенно ничего не говорится о выходе из этого режима: каким образом будет осуществляться отвязка франка от евро в случае необходимости?
Если это окажется правдой, что, на мой взгляд, очень маловероятно, то одно из валютных убежищ окажется полностью прикрыто, а второе (йена) тоже находится под пристальным наблюдением регулятора и постоянной угрозой валютных интервенций.
Из фиатвалют не остается ни одной валюты-укрытия. Если бы эти слухи были бы реальны, то наверно сейчас мы бы видели активные покупки золота серебра. На рынке металлических валют никакого ажиотажа не наблюдается.
Это только некоторые соображения.
Во вторник встретятся президент Франции Саркози и канцлер германии Меркель. По сведениям из прессы они будут обсуждать способы долгосрочного решения кризиса в Европе.
Германский министр финансов Шойбле заявил в интервью Шпигелю, что выпуск евробондов не стыкуется с ситуацией, когда страны Евросоюза проводят независимую финансовую политику. Переговоры обещают быть трудными.
На этой неделе будет также много важной статистики.
Наиболее важная по дням:.
Monday: Japan GDP; US Empire State Manufacturing, TIC capital flow, NAHB housing market index
Tuesday: RBA minutes; German GDP, Eurozone GDP; UK CPI; US new residential construction, industrial production; New Zealand PPI
Wednesday: UK employment, BoE minutes; Eurozone CPI; UK PPI
Thursday: Japan trade balance; UK retail sales; US CPI, jobless claims, existing home sales, Philly Fed survey
Friday: German PPI; UK public sector net borrowing; Canada CPI
По странам:
United States: Monday - Aug. Empire Manufacturing, Jun. Net TIC Flows, Aug NAHB Housing Market Index, Fed's Lockhart Speaks Tuesday - Jul. Import Price Index, Housing Starts, Building Permits, Industrial Production, Capacity Utilization Wednesday - Jul. PPI Thursday - Jul. CPI, Weekly Jobless Claims, Jul. Leading Indicators, Existing Home Sales, Aug. Philadelphia Fed, Fed's Dudley Speaks Friday - Fed's Dudley and Pianalto Speak
Euro-zone: Tuesday - German 2Q Prelim GDP, EZ 2Q Advance GDP, Jun. EZ Trade Balance Wednesday - Jun. EZ Current Account, Jul. EZ CPI, Merkel to Discuss Debt Crisis with Sarkozy Thursday - Jun. EZ Construction Output Friday - Jul. German PPI
United Kingdom: Monday - Aug. Rightmove House Prices Tuesday - July CPI, RPI Wednesday - Bank of England Minutes, July Jobless Claims Change, Claimant Count Rate, Jun. Avg Weekly Earnings, Jun. ILO Unemployment Rate Thursday - Jul. Retail Sales Friday - Jul. Public Sector Net Borrowing
Japan: Monday - 2Q Prelim GDP Figures Tuesday - Jul. Tokyo Condo Sales Wednesday - Jul. Trade Balance Thursday - Jun. Coincident & Leading Index, Jul. Tokyo & Nationwide Dept. Store Sales Friday - Jun. All Industry Activity Index
Australia & New Zealand: Monday - NZ July Performance Services Index Tuesday - RBA's Board August Minutes Wednesday - AU Jun. Westpac Leading Index, AU Jul. 2Q Wage Cost Index, NZ 2Q PPI Thursday - AU May Avg Weekly Wages Friday - NZ July Credit Card Spending, NZ July Net Migration
China: Tuesday - Conference Board China June Leading Economic Index Friday - MNI Aug. Flash Business Sentiment Survey
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
EUR/USD: спокойное начало очередной недели!
Если предыдущая неделя, которая оказалась рекордной с 2008 года в плане роста волатильности, не смогла положить конец «боковому» тренду по EUR/USD, то в ближайшие дни мы также бы не ожидали каких-либо разительных перемен на FX. Иными словами, коридор 1.4050-1.44 по евро остается в силе, от границ которого спекулянты и могут пробовать работать.
Между тем, в поддержку единой европейской валюте сейчас по-прежнему могут быть спекуляции по поводу идущих переговоров между лидерами Франции и Германии, определенное коммюнике по которым может быть сделано уже во вторник. Основные надежды в данном случае могут делаться на то, что А.Меркель и Н.Саркози посредством очередных переговоров заложат основу в будущий запуск в Европе единых европейских облигаций, которые помогу остановить распространение кризиса. Также в поддержку паре EUR/USD продолжают оставаться последние новости из Италии и Франции о сокращении госрасходов в ближайшие годы.
С точки зрения краткосрочных спекуляций на Forex на данный момент до конца непонятно, на что делать сейчас ставку в паре EUR/USD в плане позиционирования : а) на то, что 26 августа в Jackson Hole Бен Бернанке объявит о дальнейшем смягчении денежной политики в США или как раз не объявит о QE3 б) станет ли сейчас валютный рынок ставить во главу угла слабые данные по ВВП еврозоны и рост CDS на долги Франции или других крупнейших экономик ЕС.
ВВП Еврозоны будет опубликован 16 августа за 2кв2011 (прогноз 0.3% к/к против 0.8% к/к ранее); львиная доля роста благодаря Германии, рост экономики которой в 2кв2011, предположительно, составил 0.5% к/к против 1.5% к/к ранее.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
В ожидании подробностей
Мы выходим из короткой позиции в EURCHF, продаем USDJPY, EURJPY.
Как мы и опасались, на выходных появилась изрядная порция новостей по поводу франка. Сразу несколько изданий со ссылкой на многочисленные источники сообщили о том, что готовится проект привязки швейцарской валюты к евро. СМИ сообщают, что уровень 1.1 - минимальный из обсуждаемых сейчас; самые агрессивные варианты предполагают привязку в районе 1.3. На фоне этих спекуляций EURCHF прибавила в ходе азиатского дня более трех фигур. Теперь рынок ждет среды, когда состоится встреча министров Швейцарии с главой ЦБ Филиппом Хильдебрандом. Мы убеждены, что если по итогам заседания не появится конкретных новостей по поводу нового валютного режима, евро-франк может также стремтельно пропутешествовать вниз. Однако, разумеется, все стоп-приказы в наших позициях уже были съедены, и мы пока переходим в режим ожидания.
Со спекулятивной точки зрения, привязка EURCHF к какому-то ни было уровню должна спровоцировать продажи в других инструментах, связанных с риском. Наилучшей альтернативой здесь нам представляются EURJPY и USDJPY. И мы бы агрессивно шортили обе пары, если бы и в иене не было риска интервенции. Увы, он определенно есть. Важнее, однако, низкая вероятность совместного вмешательства нескольких центробанков в ход торгов, как это делалось несколько месяцев назад. А одностороняя интервенция Банка Японии представляется нам неэффективной в существующих условиях. И любые "шипы" в USDJPY мы будем воспринимать как хороший способ продажи пары.
Goldman Sachs в продолжение своих разговоров о «голубином сюрпризе» ФОМС выпустил вчера прогноз по доллару.
Голдман настроен по-медвежьи против доллара.
Голдман предлагает идти в лонг против доллара по корзине валют, в которую, кстати, входит и рубль (NZD, RUB, SEK, KRW, MYR и CLP)
Обоснование: дефицит текущего счета и идея дополнительного количественного смягчения
Zero Hedge по этому поводу замечает:
Странно, никакого количественного смягчения еще не объявлено, и очень многие считают, что этого и не будет. Но Голдман сказал, что так будет. Значит так будет.
Есть еще одно НО.
Для того, чтобы QE3 стало реальностью, индекс S&P500 должен упасть еще процентов на 10. Так считают и Боб и Марк (Bob Janjuah и Marc Faber) и учитывая букет текущих проблем ( даунгрейд Америки, проблемы европейских банков) это вполне реально.
Если это случиться, то вряд ли 2% стоп GS по предлагаемой корзине валют устоит при таком ходе событий.
Марк Фабер предостерегает:
...судя по тому, с какой скоростью рынок распродался и с каким моментумом, я чувствую, что что-то реально очень плохое может случиться в ближайшие два или три месяца, потому что рынок это механизм дисконтирования.
С другой стороны, американские казначейские бумаги находятся на экстремально низком уровне доходности – практически на уровне кризиса 2008 года. И это никак позитивно не повлияло на профицит текущего счета. Когда доходности развернуться вверх, то это приведет к ослаблению доллара.
Поэтому все-таки думаю, что шансы увидеть 1,50 гораздо выше, чем 1,33.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
Forex: альтернативы доллару нет!
Анализируя новостной фон последних нескольких недель, мы вновь приходим к выводу о том, что с точки зрения фундаментального анализа наши симпатии продолжают оставаться на стороне американской валюты. Единственное, быть может, чего сейчас не хватает именно с позиций ФА, так это прояснение ситуации с дальнейшей политикой ФРС и ответа на вопрос, пойдет ли ЦБ США на третий раунд количественного смягчения, о чем, судя по всему, будет известно лишь 26 августа после выступления Бена Бернанке в Jackson Hole. Если говорить о технической стороне вопроса, то ответом на все вопросы станет выход пары EUR/USD из границ сужающего диапазона 1.4050-1.44, вслед за чем с высокой долей вероятности на Forex последует сильное движение порядка 10-15 фигур по евро в последующие несколько месяцев.
Европейский долговой кризис
Несмотря на то, что доходности итальянских и испанских десятилеток снизились почти на 1% или 100 базисных пунктов за последнюю недель на рынке, как показывает практика, по-прежнему есть достаточное количество поводов для игры на понижение по EUR/USD именно под проблемы в Европе:
Спекуляции и слухи по поводу того, что какой-либо французский (Societe Generale) или немецкий банк может пасть жертвой текущего долгового кризиса в ЕС, учитывая значительные инвестиции в облигации стран группы PIGS. Здесь же можно упомянуть и не совсем хороший новостной фон вокруг Франции, в частности, продолжающиеся разговоры о том, что текущий высокий кредитный рейтинг страны не соответствует реальному положению дел (все это напоминает кризис доверия).
Спекуляции и слухи относительно того, что высокая волатильность на финансовых рынках в последнее время, в частности, значительное укрепление курса швейцарской валюты, обвал фондовых индексов или взлет цен на золото мог обернуться для какого-либо европейского банка значительными потерями от торговых операций, что, возможно, потребует вмешательства регуляторов и приведет в итоге к очередному «бейлауту».
Кризис доверия к ЕЦБ в контексте последних действий Центробанка по скупке итальянских и испанских бумаг. Во-первых, за отсутствием какое-либо решения о модернизации EFSF спекулянты могут скоро начать ставить на то, что у ЕЦБ попросту со временем закончатся деньги и он будет вынужден вновь отпустить доходности европейских бондов. Во-вторых, снижение доходности итальянских и испанских дясятилеток в район 5% предполагает рост цен на упомянутые облигации до довольно-таки высоких уровней, что само по себе может спровоцировать фиксацию прибыли или продажи в долгах Италии и Испании в том числе в расчете на то, что до конца года эти бумаги можно будет откупить значительно дешевле.
Своп или добровольная реструктуризация греческого долга. По слухам, Греции, возможно, придется пойти на дополнительные меры, чтобы повысить «явку» или процент инвесторов, которые готовы в добровольном порядке пойти на обмен старых греческих облигаций на новые. Все это добавляет неопределенности вокруг греческого вопроса.
ФРС vs ЕЦБ
Что касается при этом идеи о том, что в Европе сейчас более высокие процентные ставки, чем в США, поэтому дифференциал процентных ставок сейчас на стороне евро, то данная идея представляется нам на данный момент не совсем обоснованной. Да, мы видим снижение процентных ставок в США на примере тех же Treasuries, однако вместе с этим мы можем наблюдать существенные изменения в ожиданиях относительно стоимости денег и в Европе. В частности, уже сейчас по тому, что июньский Euribor торгуется в районе 1.37% при текущей учетной ставке в еврозоне на уровне 1.5%, можно предположить, что финансовые рынки готовятся в ближайшие 9-12 месяцев к смягчению денежной политике или возможному снижению ставок в Европе. То есть мы видим, что проблемы экономического характера в США рискуют ударить в полной мере и по Европе, а также мы можем наблюдать в конечном счете предпосылки в том числе к сокращению дифференциала процентных ставок между Европой и США в пользу доллара.
Резюме: фундаментально мы ждем 26 августа и прояснения ситуации с QE3 в Jackson Hole, а технически дожидаемся выхода курса EUR/USD из коридора 1.4050-1.44; в целом наши симпатии сейчас на стороне доллара и мы не исключаем до конца года снижение курса евро в район 1.30.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Теперь и Франция
Мы наращиваем шорт в CHF на любой коррекции, держим прочие позиции.
Финансовые рынки оказались в самом настоящем кризисном вихре. События развиваются с невероятной скоростью, характерной только для крайне редких моментов. Еще пару недель назад спекулянты концентрировались на проблемах Испании и Италии, уже сегодня инвесторы говорят только о Франции. Уже почти сутки по рынку циркулируют слухи о том, что S&P может понизить и суверенный рейтинг второй по величине экономики еврозоны. Появление этой информации спровоцировало обвал акций французских банков, которые и так находятся не в самом лучшем положении. Финансовые компании именно этой страны больше других потеряли на долговом кризисе, и присутствие сомнений в их устойчивости вполне закономерно. Конечно, сами банки говорят о том, что находятся в отличном положении. Но 2008-й год еще свеж в памяти, и тогда все так же дружно говорили, что прочно стоят на ногах.
Сейчас, как и три года назад, не все в это верят. Агентство Рейтер сообщает, что некоторые крупные азиатские банки начали резать кредитные лимиты для французских контрагентов. Если эта информация верна, то мы постепенно движемся в направлении полномасштабного кризиса ликвидности. Что это такое, опять же можно вспомнить, если посмотреть на 2008-й год. Для валютного рынка, правда, последствия будут несколько иными. Аналитики AForex ожидают лишь умеренного роста доллара в случае проблем на межбанковских рынках. А быстрее других, вероятно, продолжат укрепляться швейцарский франк и в меньшей степени иена. Конечно же, в таких условиях, скорее всего, продолжит дорожать золото. Цель в $2000 совсем не кажется нереальной.
Вчерашнее заседание ФОМС оказалось важным в плане прояснения перспектив доллара на далекое будущее. Политика нулевых процентных ставок (ZIRP), зафиксированная на 2 года, при активной монетизации госдолга гарантирует, что доллар в течение длительного времени будет оставаться слабым.
Сегодня всего лишь 4-й день с того момента, как Банк Японии потратил 4,5 трлн. йен, или 58 млрд. долларов на валютные интервенции, чтобы понизить курс йены против доллара.
Как видно из рисунка, курс йены опять приближается к максимумам относительно доллара.
Можно себе представить, что будет с йеной, если начнется бегство из US Treasuries.
А BOJ пора опять начать разогревать печатный станок.
ЕЦБ интервенциями удалось значительно снизить доходности проблемных итальянских и испанских облигаций. Для этого ему не потребовалось слишком много денег: по данным Peter Tchir всего-то от 3 до 8 млрд. евро. Это при суммарном долге-то в 2 трлн.евро. Если это так, то ЕЦБ и в дальнейшем будет легко справляться с этой задачей.
Пока не видно силы, которая была бы способна вывести евро из коридора 1,40-1,45.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
FOREX: ФедРезерв обещает низкие ставки!
Заседание ФРС США в минувший вторник оставило двоякое впечатление. С одной стороны, Fed не дал каких-либо четких ориентиров в плане запуска QE3, однако, с другой стороны, последние действия ФРС так или иначе предполагают сохранение за океаном мягкой денежной политики еще длительный отрезок времени.
Стейтмент ФРС:
Центробанк США продолжит удерживать беспрецедентно низкие процентные ставки вплоть до середины 2013 года. Важный момент в данном случае сводится к тому, что ФедРезерв впервые четко обозначил сроки сохранения низких ставок, что можно считать косвенным смягчением денежной политики. Показательно, что в том числе на фоне данного решения доходность 2-х и 10-ти летних Treausuries достигла очередных рекордных минимумов. То есть можно сказать, что ФедРезерв невольно смягчил денежную политику, сбив ставки по Treasuries. Все это позитивно для рисковых активов (S&P500, WTI) и отчасти негативно для доллара США в моменте.
В ФРС обсуждали различные инструментарии в поддержку экономическому росту. Тот факт, что речь шла исключительно об обсуждениях можно интерпретировать как то, что QE3 мы можем и не увидеть.
Чарльз Плоссер, Нараяна Кочерлакота и Ричард Фишер выступили против последнего решения ФРС, фактически сформировав оппозицию в FOMC. В данном случае следует помнить о том, что все трое управляющих считаются «ястребами», поэтому их жесткая позиция это тоже сигнал к тому, что QE3 пока под вопросом.
В ЦБ США считают, что восстановление (рост) американской экономике будет скромнее, чем ожидалось ранее.
По большому счету, окончательные выводы относительно дальнейшей денежной политики США можно будет делать не ранее 26 августа, когда состоится выступление Бен Бернанке в Jackson Hole. Пока же мы обращаем внимание на то, что комментарий Fed о сохранении нулевых ставок в США вплоть до середины 2013 года может трактоваться как некое смягчение денежной политики и негатив для доллара. Также против американской валюты сейчас может быть резкое улучшение ситуации на финансовых рынках во вторник вечером (Dow Jones +3.98$, S&P500 +4.74%, Nasdaq +5.29%).
Если говорить о настроениях в Европе, то в поддержку паре EUR/USD 9 августа следует рассматривать, конечно, дальнейшую стабилизацию ситуации на рынке госдолга Италии и Испании, где доходность десятилетних бумаг продолжила снижаться, приблизившись в плотную к «безопасному» уровню 5% Отчасти этому способствовали заявления ЕЦБ о том, что регулятор продолжает оставаться на вторичном рынке европейских облигаций. Мы, правда, все равно смотрим на все это как на временное облегчение, ожидая еще одну атаку на Италию и Испанию, если не в августе, то этой осенью.
С точки зрения технического анализа резкий рост пары EUR/USD во вторник в район 1.44 можно как минимум интерпретировать как то, что инициатива вновь на стороне игроков на повышение в моменте. В остальном же какие-либо окончательные выводы о динамике курса евро имеет смысл делать не ранее того момента, когда пара EUR/USD покинет хотя бы границы коридора 1.4050-1.4530.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Опасное смягчение
Мы частично фиксировали прибыль в шорте по USDCHF по 0.71, будем снова продавать пару на росте, держим остальные позиции.
Предложив накануне рассмотреть возможность продажи франка, мы оказались на редкость правы. Котировки USDCHF внутри дня обвалились в минимуме на 4.5%. Биг-мак в Цюрихе стоит уже больше $17, и рядовому американцу нужно работать два-три часа, чтобы теперь купить этот замечательный сэндвич. Но, видимо, именно таким мир нравится Бену Бернанке. Глава ФРС продолжает хоронить доллар. Накануне он практически единолично принял решение о дальнейшем смягчении политики. Фед открыто пообещал рынкам, что ставка останется на исключительно низких уровнях до середины 2013-го года. Ранее, напомним, в коммюнике регулятора содержалась более расплывчатая формулировка о "продолжительном периоде времени". Когда Бернанке однажды спросили, что же это за период, Беня пробормотал что-то о нескольких месяцах. Накануне же выяснилось, что пару месяцев превратились в пару лет. Это, безусловно, краткосрочно позитивная новость для риска. Реакция рынка была соответствующей.
С точки зрения теории, доходность двухлетних облигаций теперь должна оказаться еще ближе к доходности недельных векселей, а те уже давно торгуются под 0%. В результате доллар потеряет любую привлекательность как валюта инвестирования. Мы ожидаем начала масштабного керри-трейд, который будет фондироваться в USD. Но это, как мы любим повторять, история следующих года-двух. Краткосрочно же на рынок продолжат влиять прежние темы: опасение медленного роста в США и Европе и долговые кризисы. Теперь данные истории просто будут разбавлены хроническим ожидаем QE3. Мы не исключаем, что биг-мак в Цюрихе через недельку будет стоить больше $20, и никакого укрепления американской валюты не ждем. Как показали последние дни, доллар может падать вместе с аппетитом к риску.
Вчерашний день на рынках превзошел все ожидания в плане волатильности, но на валютном рынке было относительно спокойно. Мощному давлению подверглись сырьевые валюты: это прежде всего касается пары AUDUSD. Пара не только опустилась в предсказанный мною диапазон 1,023-1,026, но и гораздо ниже (минимум составил 0,9925).
Причина: гэп сегодня в Азии был чрезвычайно большой.
Если не последует каких-то шоковых новостей, audusd может в ближайшие дни вернуться в район 1,05.
Между тем, евро не падает относительно доллара несмотря на колоссальные движения в рискованных активах и продолжает консолидироваться в диапазоне 1,40-1,44. Этому во многом помогли вчерашние активные интервенции ЕЦБ в рынки долговых бумаг Испании и Италии.
Скорее всего, евро останется в этом диапазоне, поскольку, когда пройдет первый шок в рискованных активах, а это произойдет на мой взгляд в течение дня-двух, доллар начнет слабеть, но, с другой стороны, ЕЦБ уже не будет предпринимать таких мощных усилий.
Для евро представляет серьезную опасность понижение рейтинга Франции, о котором в последнее время говорят, как о достаточно вероятном событии.
С другой стороны Китай, наверно, продолжает свою политику диверсификации валютных резервов из доллара в евро и йену ( а куда еще?)
Поэтому у евро есть все основания остаться в этом диапазоне: 1,40-1,44
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
EUR/USD: и вновь продолжается бой!
То, что происходит сейчас на финансовых рынках — это идеальный шторм или кровавая баня. Рекордное с 2008 года снижение фондовых индексов США (Dow Jones -5.55%, S&P500 -6.66%, Nasdaq -6.9%) в понедельник заставляет нас вспомнить о том, что во время предыдущего финансового кризиса мы могли наблюдать не только взлет цен на Treasuries, но и сильный рост курса доллара США на Forex. Сейчас мы не видим каких-либо оснований для того, чтобы история не повторилась вновь, ожидая дальнейшего укрепления позиций американской валюты.
В общем, сейчас мы бы исходили из того, что есть значительные риски скорого прохождения поддержки 1.4000-50 по EUR/USD, что в конечном счете может означать последующее снижение курса в район 1.35 или даже 1.30. В принципе можно также ориентироваться на динамику индекса доллара США, прохождение которым резистанса 76 пунктов может означать окончательный слом долгосрочного нисходящего тренда по американской валюте. Способствовать этому формально могут дальнейшие панические настроения на рынках и падение аппетита к риску, обострение долгового кризиса в Европе, либо нежелание ФРС спешить с третьим раундом количественного смягчения.
Fed
Что касается возможных действий ФедРезерва в рамках заседания 9 августа, то мы склоняемся к тому, что Центробанк США вновь даст понять, что является сторонником сверхмягкой денежной политики и либо намекнет на очередной пакет стимулирующих мер, либо на то, что ситуация располагает в перспективе к увеличению программы выкупа активов. Вполне возможно, что Fed не представит какого-либо готового решения в этот вторник, и нам придется ждать уже 26 августа, когда состоится выступление Бен Бернанке в Jackson Hole. Памятуя то, как болезненно доллар США реагировал на запуск QE в 2009 году и QE2 в 2010 году, мы в целом предстоящее заседание ФРС советуем рассматривать все-таки как возможный фактор риска для американской валюты.
ЕЦБ
ЕЦБ начал в понедельник массированную скупку итальянских и испанских долгов, в результате чего доходность 10-летних гособлигаций Испании снизилась в район 5.15% или на 88 базисных пунктов, а доходность аналогичных бумаг Италии упала до 5.26%. Данная стабилизации ситуации на рынке европейских суверенных долгов, по всей видимости, и удержал пару EUR/USD 8 августа от снижения ниже локальной поддержки 1.4150.
Если смотреть на происходящее в Европе при этом глобально, то снижение доходностей в начале недели, на наш взгляд, носит исключительно кратковременный характер и не может означать стабилизацию ситуации в регионе. Куда важнее, на наш взгляд, другое, в частности, то, что по-прежнему лидеры ЕС не могут принять конкретного решения о дальнейшей судьбе Европейского Фонда Финансовой Стабильности, который, по большому счету, нужно увеличить с 440 млрд евро до 1.5 трлн евро, чтобы быть уверенным, что он сумеет покрыть необходимости Италии и Испании в финансировании. Тот факт, что немцы противятся данного рода преобразованиям EFSF означает исключительно то, что со временем долговой кризис в Европе продолжится с новой силой, и мы станем свидетелями новой атаки на госбумаги Италии и Испании, что и добьет евро.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Кризисная безальтернативность
Мы сохраняем позиционирование неизменным.
На финансовых рынках установился хаос, но, как это ни странно, на форексе он проявляется меньше всего. Инвесторы уже устали выбирать между проблемным долларом, проблемным евро или даже австралийцем. Все деньги мира, кажется, устремились во франк. EURCHF сегодня обновила очередной исторический минимум ниже отметки 1.05. До паритета осталось совсем немного, и шорт в этой паре уже можно считать великолепно сработавшим. Мы опять задумываемся о частичном сворачивании позиции по мере приближения котировок к заветному круглому числу. Вероятно, в скором времени начнутся агрессивные словесные интервенции Банка Швейцарии, которые даже могут завершится совместным выходом на рынок НБШ и ЕЦБ. Но фундаментальная причина покупок франка сохраняется: это единственная ликвидная валюта, долговой рынок которой не лихорадит. И пока США с Европой пытаются разобраться с этой проблемой, франк, вероятно, продолжит дорожать. Мы уже писали о том, что видим возможность падения пары USDCHF на горизонте полутора лет до уровней 0.4-0.42.
В краткосрочной перспективе же все внимание рынка приковано к ФРС. Сегодня вечером комитет озвучит очередное решение по монетарной политике и выпустит сопроводительное коммюнике. Спекуляций по поводу его содержания - масса. Коллапс на фондовых и долговых рынках породил спекуляции на тему того, что сегодня вечером даже может быть объявлено о начале QE3. Конечно, очередной раунд количественного смягчения обзовут как-нибудь иначе, но Беня, конечно, может снова вытащить эту базуку из-за пазухи. Каким будет эффект, предугадать крайне сложно. С высокой вероятностью можно говорить лишь о том, что победителем в любом случае будет франк. Если Фед действительно решится смягчить монетарную политику, это будет зеленый сигнал для масштабных продаж доллара - и USDCHF наверняка пойдет вниз. Если же Фед ничего не сделает, в следующие 24 часа рынки станут местом кровопролития, и CHF будут покупать как валюту-убежище. В другие инструменты в текущих условиях мы предпочитаем не входить (исключение здесь - только золото).
Первый день после понижения рейтинга Америке отмечен уходом от риска. На валютном рынке это, прежде всего, проявляется в продаже сырьевых валют: AUD, CAD, NZD и т.д.
Для AUD вижу перспективу снижения максимум в район 1,023-1,026, где находиться 61,8% от 0,9710-1,1078. Ниже маловероятно, поскольку долгосрочные последствия от понижения рейтинга США для доллара негативны.
Когда доллар и евро находятся в столь уязвимом положении, швейцарский франк и йена являются наилучшими валютами-прибежищами.
Валютная интервенция в четверг подбросила японскую йену до 80,22. Сейчас она опять стоит 77,6 и движется к минимуму. Но, мне кажется, что центральный банк Японии израсходовал еще не все патроны.
ЯПОНИИ ПРИДЕТ НА ПОМОЩЬ G7
Примечательна фраза из вчерашнего заявления G7:
We reaffirmed our shared interest in a strong and stable international financial system, and our support for market-determined exchange rates. Excess volatility and disorderly movements in exchange rates have adverse implications for economic and financial stability. We will consult closely in regard to actions in exchange markets and will cooperate as appropriate.
G7 заявляет, что будет поддерживать рыночное определение валютных курсов и для этого страны будут тесно взаимодействовать.
Это значит, что они готовы вести борьбу со спекулянтами не на жизнь, а на смерть.
Валютные интервенции в ближайшие месяцы могут стать обыденным явлением. Единственная валюта, укреплению которой центробанки бессильны помешать, - это золото.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
Forex: не надо спешить!
То, что мы видим сейчас на финансовых рынках после решения о понижении кредитного рейтинга США, - это, прежде всего, эмоции. На наш взгляд, сейчас, как никогда, важно не спешить с выводами о произошедшем, а лучше всего работать «вторым номером», просто следуя за рынком, а не предугадывая его динамику. По большому счету, сейчас следует сократить объем сделок (спекулятивных операций) и, возможно даже, для начала дождаться итогов заседания Fed 9 августа.
Что касается при этом решения Standard&Poor's, то:
Понижение кредитного рейтинга США было ожидаемо со стороны S&P, о чем говорилось еще в начале недели отдельными экспертами; рынки частично успели подготовиться к этому.
Важно (!), что S&P подтвердил краткосрочный кредитный рейтинг США на его максимальном уровне, что должно удержать денежные рынки от обвала.
Nomura, Barclays, JPMorgan: реакция будет сдержанной, поводов для паники нет.
Цены на Treasuries стабильны в понедельник утром, реакция на случившееся умеренная.
Forex и текущий новостной фон
Продажи товарных валют. Проблемы в Европе, понижение кредитного рейтинга США может в конечном счете означать дальнейший рост неопределенности в мировой экономике или, проще говоря, риски дальнейшего снижения темпов роста ВВП США, Европа и Азии. На финансовых рынках, на наш взгляд, все это может означать риски дальнейшего снижения или вялой динамики цен на сырье (Commodities, WTI, Copper, etc). В этой связи довольно-таки конкретный трейд, который мы видим сейчас на Forex — это продажи товарных валют (AUD, CAD, NZD, RUB).
По USD/RUR, в частности, мы можем наблюдать на данный момент слом нисходящего тренда и выход курса вверх из диапазона 27.40-28.40, в котором мы пребывали последние четыре месяца. В данном случае можно просто исходить из того, что последующий рост по USD/RUB будет как раз на величину данного диапазона, то есть целью для покупок может быть рубеж 29.40-29.50.
По AUD/USD, в свою очередь, мы можем наблюдать сейчас реализацию разворотной фигуры ТА «двойная вершина» (1.05-1.10), что несет в себе риски снижения курса в район паритета или даже ниже.
EUR/USD. Несмотря на последнее решение ЕЦБ начать скупать итальянские и испанские долги, мы продолжаем фундаментально смотреть на евро в негативном ключе. Последние метания Центробанка еврозоны вкупе с сформировавшейся внутри ЕЦБ оппозицией (Ивз Мерш, Венс Вейдман, Юрген Штарк, Клаас Кнот) вновь нас возвращают к тому, что пока говорить о завершении долгового кризиса в Европе или хотя бы о том, что перелом в лучшую сторону произошел, не приходится. Иными словами, рост пары EUR/USD в начале очередной недели в район 1.44 мы воспринимаем как явление временное или краткосрочную реакцию на новости по США и Европе.
Куда большее внимание мы бы уделили сейчас именно заседанию ФРС США в этот вторник. Основная интрига, на наш взгляд, заключается в том, укажет ли Бен Бернанке на необходимость запуска QE3 или иных пакетов стимулирующих мер в поддержку американской экономике. Если Бернанке будет сдержан в высказываниях и останется верен идеи о том, что во 2п2011 экономика США оживет, то это будет позитивным сигналом для доллара США.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Бой насмерть
Мы покупаем спекулятивно подкупаем EURAUD, держим шорт в USDCHF, USDJPY.
Форекс входит в режим крайней волатильности. В финансовой системе развивается сразу несколько историй, сильно влияющих на валюты. Во-первых, это, безусловно, снижение рейтинга США агентством S&P. Данное событие безусловно повлияет на рынки, но влияние это будет не только и не столько внутридневным, сколько долгосрочным. Начинается новая глобальная волна переоценки валют, которая, вероятно, приведет к ускоренному снижению курса доллара против высокодоходных инструментов. Но это тема нескольких месяцев и лет. Спекулятивно же действия Standard&Poor's - еще один повод продавать USDCHF и USDJPY. Потеря суверенного статуса ААА автоматически ведет к снижению роли американца как убежища от рисков. Уровень 0.75 по USDCHF крайне важен. Его уверенное пробитие может открыть путь к отметке 0.42 (это уже, разумеется, долгосрочная цель).
Параллельно, разворачиваются драматические события на европейском континенте. Власти Старого Света понимают, что понижение рейтинга США может стать и хорошим поводом, чтобы "замочить" облигации Испании и Италии. Памятуя об этом, ЕЦБ созвал на выходных экстренное заседание, по итогам которого объявил о готовности скупать эти бумаги на вторичном рынке. И уже сегодня подтвердил свою готовность действиями: доходности пятилетних бумаг обоих эмитентов упали более, чем на 0.5%. Это гигантское движение для таких инструментов - центробанк провел ураганную скупку бондов. Первоначальная реакция евро позитивна; действия монетарных властей еще смогут оказать валюте определенную поддержку. Насколько она окажется устойчивой, зависит от агрессии регулятора. Однако среднесрочно действия ЕЦБ - однозначный негатив для EUR. По сути, центробанк включил печатный станок и проводит свою версию количественного смягчения. Считать это положительным фактором для валюты по меньшей мере трудно.
Оставить комментарий
