Кстати, именно 9 мая ускорилось падение австралийского доллара.
Forexlive писал также 7 мая, что бывший шеф Друкенмиллера Джордж Сорос перед заседанием Резервного Банка Австралии тоже делал ставку на падение австралийского доллара.
На фотографии изображены Друкенмиллер со своим бывшим шефом Джорджом Сорососом на конференции Ira Sohn примерно 7 мая. Они оба довольны – ставки на падение австралийца принесли им прибыль.
Вчерашняя статья оказала влияние на AUD
В последнее время AUD имеет достаточно сильную корреляцию с JPY, - когда USDJPY растет, то AUDUSD падает. Вчера мы увидели заметное нарушение этой зависимости. И USDJPY и AUDUSD выдали достаточно крупные черные свечи.
Мы наблюдаем влияние вчерашней статьи на курсе AUD.
Мне представляется странным, что Рейтерс акцентирует внимание на словах, сказанных больше двух недель назад? – за это время AUDUSD упал более, чем на 600 пунктов.
Не говорит ли это о близком завершении спекулятивной атаки на австралийский доллар?
Эта музыка будет вечной, - как пела группа «Наутилус Пампилиус», но музыкантам тоже иногда надо отдохнуть.
Возможно, что пауза между отдельными частями очень длинного произведения под названием « Куе спасет мир» наступит сегодня.
О чем будет говорить глава Федрезрва?
Сегодня последний,существенный с точки зрения рыночных событий, день в этом месяце. Вначале выступает Бернанке - в 18.00, затем выйдут минутки Федрезерва.
Кто лучше всех знает, - что скажет глава Федрезерва?
Джо Хильзенрат. Есть такая фигура в мире журналистики. Он озвучивает в последние годы планы Бернанке.
Вчера Хильзенрат давал интервью CNBC и высказался на эту тему.
Я думаю,что мессидж, который поступит к нам от Бернанке и из завтрашних минуток, будет следующим: Они полностью увязли в дебатах. Они говорят об этом сейчас, они говорили об этом на прошлом заседании, они собираются говорить об этом на следующем заседании, но они пока не могут указать точно, когда они к этому приступят.
Далее Хильзенрат говорит:
Существует различие во мнениях, когда смягчение должно закончиться. И у Бернанке нет никакого желания выносить эти разногласия перед комитетом. Поэтому я не думаю, что он выйдет завтра и скажет: QE будет свернута тогда-то и тогда-то. Я думаю, что он собирается нам сказать, что они изучают этот вопрос, и решение в действительности зависит от того, как будет чувствовать себя экономика в ближайшие месяцы.
Хильзенрат считает, что какой-то план уже есть, осталось определиться с началом.
Не все части процесса покрыты неизвестностью. Они не выяснили в части «когда», но я думаю, что они уже пришли к какому-то решению относительно того – «как». Я думаю, что они будут сворачивать программу поэтапно.
Далее Хильзенрат замечает, что Фед держит свои планы в секрете не по каким-то глубоко скрытым стратегическим причинам.
Я думаю, что они не хотят давать рынкам больше определенности относительно того, как разыграются события, и каким должен быть следующий шаг просто потому, что они сами пока не знают.
Реакция рынка на сегодняшние события
Полагаю, что может быть разыгран следующий сценарий.
Выступление Бернанке вызовет оптимизм участников рынка и укрепление доллара – Бернанке даст понять, что пока еще вопрос обсуждается, и прекращения или сокращения QE в ближайшем будущем не предвидится.
После минуток наступит разочарование - неважно, что в них будет. Возможно, что это станет сигналом к началу коррекции.
Как и ожидалось, прошедшее сегодня заседание Банка Японии не принесло неожиданностей.
BOJ планирует увеличивать денежную базу примерно на 70 трлн. японских йен в год.
BOJ планирует продолжать покупки японских государственных облигаций (JGB) на сумму примерно 50 трлн. йен в год, средний срок погашения JGB на балансе Банка Японии будет составлять около 7 лет.
BOJ будет увеличивать акции ETF примерно на 1 трлн. йен в год, и японских трастов, инвестирующих в недвижимость, примерно на 30 млрд.йен в год.
BOJ увеличит количество коммерческих бумаг (CP) до 2,2 трлн. йен, и корпоративных бондов до 3,2 трлн. японских йен.
Банк Японии отметил улучшение состояния экономики и ожидает, что экономика возвратится на траекторию умеренного восстановления. При этом BOJ отметил высокий уровень неопределенности, сохраняющийся вокруг перспектив японской экономики.
Банк Японии подтвердил, что он будет продолжать количественное и качественное смягчение, нацеленное на достижение ценовой стабильности при уровне инфляции в 2%.
Когда в начале года один из аналитиков сказал, что до конца года мы увидим индекс S&P500 на уровне 1800 пунктов, а через 3 года на уровне 2400 пунктов, то его заявление казалось нелепым и смешным.
Однако теперь уровень в 1800 до конца года вовсе не кажется таким уж фантастическим. Это всего лишь +8% от текущего уровня, в то время как с начала года индекс S&P500 прошел уже 17,1%.
Уровень в 2400 – это всего лишь +44% от текущего уровня. За 2-3 года это тоже не кажется совсем уж нереальным, если учесть, что, например, Nikkei с начала года прошел уже 45%.
Так выглядит динамика активов с начала года
Среди лидеров мы видим Nikkei, американские фондовые индексы (S&P500, Dow Jones, Nasdaq100) и американский доллар.
Среди аутсайдеров мы видим золото, серебро, японскую йену, ряд других защитных валют – CHF и GBP.
Странно видеть во время столь мощной фазы покупки риска (RISK ON) среди аутсайдеров высокодоходные и сырьевые валюты – например, AUD, CAD, NZD. Здесь сказывается движение японского капитала. Укрепление USDJPY например оказывает очевидное негативное воздействие на австралийский доллар.
EURO тоже показывает отрицательную доходность с начала года: -2,4%. Доходность европейских облигаций, включая периферийные, сжата до предела, и в этой ситуации движение капитала из JPY в USD доминирует над движением капитала из JPY в EURO, что оказывает негативное воздействие на EUROUSD.
Goldman Sachs делает тонкое наблюдение:
Хорошие новости стали позитивными для акций, плохие новости тоже стали позитивными для акций.
Goldman Sachs подтверждает свой бычий настрой в отношении рынка акций и отмечает, что хотя цены на акции в большей степени реагируют на «голубиные сюрпризы» со стороны Феда, чем на «ястребиные сюрпризы», результат таков, что цены на акции в типичном случае идут вверх, независимо от того является ли сюрприз от Феда негативным или позитивным.
Goldman напоминает также об известной закономерности:
Specifically, we find that a 25bp surprise [or QE implied equivalent] is usually associated with a 1% change in equity prices on the same day.
В частности, мы находим, что снижение процентных ставок на 25 пунктов (или подразумеваемый QE –эквивалент) обычно связан с ростом цен на акции на 1% в тот же день.
Снижение процентной ставки на 25 пунктов обычно приравнивается к покупке активов на сумму 40 млрд. долларов. Сейчас Федрезерв покупает активов на 85 млрд. долларов в месяц – следовательно американские фондовые индексы должны при этом расти примерно на 2% в месяц.
Что мы и наблюдаем в последние месяцы.
Таким образом, исходя из этой закономерности, и если Федрезерв не сократит свои покупки, то значение индекса S&P500 в 1800 пунктов может быть достигнуто уже через 4 месяца – в сентябре/октябре, а значение в 2400 пунктов по индексу S&P500 может быть достигнуто через 19-20 месяцев – чуть более, чем через полтора года.
Американские блогеры, среди которых сайт Ticker Sense еженедельно проводит опрос по четвергам, и публикует в следующий понедельник, тоже, кажется, поняли, что против Федрезерва бороться бесполезно.
Число быков здесь вдвое превышает число медведей.
Коррекция в ближайшее время вполне вероятна.
К самому факту обнародования своих бычьих взглядов Голдманом следует отнестись с настороженностью. Goldman Sachs постоянно играет против своих клиентов, и его выступление может являться предвестником смены состояния RORO (RISK ON/RISK OFF).
Начало краткосрочной коррекции возможно в любой момент и поводом может стать любое событие.
Циклы покупки/продажи риска (RORO) хорошо идентифицируются по поведению валютных пар EUROCHF и USDCHF.
Та консолидация, которую мы видим в этих валютных парах, свидетельствует, что инвесторы не ждут в ближайшее время продолжения ралли.
Эта музыка будет вечной, - как пела группа «Наутилус Пампилиус», но музыкантам тоже иногда надо отдохнуть.
Мы увидели в последние дни сильное ралли в американском долларе. Оно объяснялось двумя причинами: новыми спекуляциями на тему выхода Федрезерва из QE и массовым исходом японских институционалов из японских облигаций.
Думаю, что технические факторы в ближайшее время могут остановить ралли в американском долларе.
На дневном графике индекса доллара хорошо заметна консолидация в виде расходящегося треугольника.
На недельном графике возникла двойная вершина.
Довольно явственно просматривается цель по индексу доллара =84,10.Это значение двойной вершины и верхняя сторона расходящегося треугольника.
Здесь может начаться фиксация лонгов по USDJPY, Nikkei, S&P500. Конечно, если японские инвесторы продолжат как одержимые продавать свои облигации и конвертировать деньги в американский доллар, то ралли в американском долларе может продолжиться.
Но все-таки ряд признаков, в т.ч. разворотная картина в EUROCHF и USDCHF свидетельствует, что наметилось начало ухода в защитные активы. В настоящий момент рост доллара коррелирует с RISK ON (покупкой риска) – отражает движение японского капитала.
Прогноз дан в четверг, 16 мая 2013 года, написан до начала торгов
16.05.2013 | 09:35
Многие полагают, что американцы пришли на 1660 по фсипу на закрытии шортов, которых выдавливали с 1400. Но это не так, механика рынка другая в принципе. Шортов на рынке мало, всегда мало, 1% от объемов лонга. поэтому скорее протащились вверх на том, что люди в лонг входили из кэша. и вынужденно пирамидились все выше и выше. В итоге получилось четыре группы новых лонгистов (неолонгисты - купившие ПОСЛЕ роста с 666 до 1100 по фсипу и колебаний 2010 года).
У первой группы (обозначим ее как "Биг-маки" или инсайдеры из банков") есть сейчас прибыль в +40+50% - это я беру отсчет с низов 2011 года, 1100-1200 по фсипу в закупке примерно. Два года в лонге и +50% - время фиксировать прибыль ОДНОЗНАЧНО, причем можно делать это агрессивно. Эту группу устроит падение на -20-25%, чтобы закупиться снова.
Вторая группа имеет +25+30% (сидит с начала 2012 года в лонгах, это секта "верящих во всякую куету"). Время фиксировать прибыль, причем РАНЬШЕ первой группы, ведь размер прибыли у них меньше. Этих игроков устроит быстрая коррекция в -12-15%. То есть если будет нормальная коррекция, и если игроки этой группы ее начинают, то через -10-15% они же начинают снижение выкупать, и это при том, что первая группа будут еще распродаваться - обычная коррекция.
Третья группа ("все в лонги, и сережи тоже") - имеет +17% (сидят с середины 2012 года). они должны волноваться больше всех, -8% сделают и им уже нет смысла что-то продавать, кроме собственных почек. Они после первых -2-3% будут лить агрессивнее всех, но и выкупать будут тоже на опережение.
Четвертая группа - имеет до +10% (покупает с начала 2013 года, это "опаздыши"), игроки этой группы не будут продавать лонги совсем, иначе они сами убьют свою бумажную прибыль.
Получаем такой расклад, что первыми ливанут те, кто начал покупать в начале 2012 года (вторая группа). После первых -4% по американским индексам будет не отскок! - а будет новый слив на -4-5% - присоединятся пугливые игроки в лонги со стажем меньше года (третья группа), а все отскоки будут заливать тяжеловесы Биг-Маки из первой группы. На -10% в районе 1460-80 покупать всерьез еще будет рановато, разве что на небольшой отскок, на +4+5%, так как только вторая и третья группа начнет здесь подбирать лонги, а первая группа еще будет распродаваться, фиксируя многолетнюю прибыль.
Аналитики будут говорить о необходимости нарисовать вторую вершину и прочей фиолетовости. Однако цели первой группы будут не выполнены, а это самые мощные игроки. Также надо учесть будет, что игрокам, кто имеет более 50% прибыли, кто покупал в 2008-2009 годах, тоже есть что продавать - и не ради перезаходов, а насовсем. В СМИ после -10% выпадут скелеты из всех шкафов, вместе со вставной челюстью Бернанке и на скорую руку прилаженным биопотенцером Драги. И рынок, оборвав отскок к 1550 по фсипу, развернется вниз с целью 1380-1400. Это будет в очередной раз торжественный миг для Биг-Маков, оформленный маржинами "опаздышей" и озвученный воем "сереж".
Так мы приходим к тому, что американский рынок упадет на -10-12% практически без отскоков (не более +2%) и за счет того, что упадет без отскоков, придет вниз БЫСТРО, практически вертикально, за пару недель, можно уложиться до конца мая-начала июня. Особая пикантность ситуации заключается в том, что игроки не будут долго продавать лонги, то есть удерживать рынок и раздавать по хаям)) они будут жестко конкурировать за проданный объем при отсутствии покупателей в верхних -10%, и их задача будет перезайти на проданную часть, а не продать весь объем наверху. Это тоже говорит в пользу быстрого снижения.
После -10-12% (1460-80), отскок к 1550, и новое снижение к 1360-1480 по фсипу.
Мамба соответственно играет с дисконтом в -200 пунктов в среднем (-150-250), на 1480 перед отскоком у амеров мы будем на 1280-1300 по мамбе, на хае отскока мы на 1360-80, и потом мы идем на 1280-1200 по мамбе к июлю, может 1150, если поглубже выроют яму для "Сбербанка". При этом акции будут падать неравномерно, в лидерах падения будет "Сбербанк" и "Лукойл", а "Газпром" и "Роснефть" станут намного более "упрямыми".
Удачи всем, и не говорите потом, что все произошло так неожиданно))!
Фед прокладывает маршруты выхода из стимулирующих мер
В прошедшую пятницу вечером известный журналист Jon Hilsenrath опубликовал статью под названием: “Fed Maps Exit From Stimulus - Timing of Wind-Down Is Uncertain, but Focus Is on Managing Unpredictable Market Expectations.”
Название статьи переводится следующим образом:
« Фед прокладывает на карте маршруты выхода из стимулирующих мер – время решительного шага неизвестно, но фокус на управлении непредсказуемыми рыночными ожиданиями».
Безусловно, эта статья имеет очень большое значение, поскольку в последние три года почти все свои шаги Федрезерв анонсировал через этого журналиста.
В финансовом мире, где тема QE является доминирующей, любые рассуждения этого человека о замедлении или приостановке текущей политики Федрезерва имеют большое значение.
На рисунке показаны 10-летние государственные облигации.
Если учесть при этом те огромные лимиты покупок, которые позволены Банку Японии, то можно с уверенностью сказать, что объемы продаж JGB совершенно беспрецедентны.
В начале апреля, - когда в Японии начался новый финансовый год, казалось, что страховые компании и пенсионные фонды Японии не будут осуществлять диверсификацию своих активов в пользу покупки иностранных облигаций. Теперь мы видим, что все-таки это произошло.
Это служит причиной продолжения ралли в USDJPY и привело к массированному сбросу японских облигаций.
Рост доходности JGB совершенно недопустим для японского правительства, поскольку бюджет при этом трещит по швам.
Интересно, что предпримет Банк Японии, чтобы остановить начавшийся процесс лавинообразного падения японских облигаций.
Индекс S&P500 вчера установил новый рекорд и закрылся выше 1650 пунктов (график на рисунке сверху).
Американские казначейские облигации подверглись мощным распродажам (график на рисунке снизу).
Многие, наверно, думают, что это связано со статьей Хильзенрата. О самой статье вскоре будет большой материал.
Но если посмотреть на реакцию рынков на первые твиты о статье, которые появились еще в четверг, слухи, которые потом подтвердились в пятницу, то станет понятно, что статья Хильзенрата не могла быть драйвером роста индекса S&P500 до 1650 пунктов.
Причина в другом. Причина в том, что -
Начался массовый исход институциональных инвесторов из японских облигаций
Продажи на японском рынке облигаций беспрецедентны.
Японский индекс NIKKEI превысил сегодня 15000 пунктов. Рост с ноября месяца составляет более 70%.
Все, что происходит сейчас на рынках, связано с движением японского капитала.
Почему так сильно упали долгосрочные US Treasuries?
Сами по себе начавшиеся вновь обсуждения выхода ФРС из стимулирующих мер, на мой взгляд, не могут служить объяснением столь сильного падения TLT.
Причина может быть в другом.
Обращает на себя внимание, что в последние два дня мощные продажи JGB не сопровождаются столь же сильным движением USDJPY. USDJPY подрастает лишь чуть-чуть. Полагаю, что, возможно, сейчас Банк Японии проводит интервенции в поддержку йены, для чего продает имеющиеся у него US Treasuries. Это объясняет сильное падение американских казначейских облигаций.
Существует очень большая разница между тем, как инвестируют валютные резервы Банк России и Банк Швейцарии (SNB).
Структура инвестиций Банка Швейцарии
На следующем рисунке показана структура инвестиций Банка Швейцарии на конец 1 квартала 2013 года.
SNB держит порядка 20% кэша на счетах других центральных банков. В официальной статиcтике они проходят по статье «государственные облигации (government bonds). У России на эту статью приходится порядка 10,4%.
Мы видим, что в первом квартале этого года эта статья сократилась на 4%; значительная часть сокращения перешла в пользу статьи «акции» (+3%).
На следующем рисунке показана структура резервов SNB с 2007 года по 2013 год.
Общий объем резервов в иностранной валюте и золоте SNB составлял на конец первого квартала 489,051 млрд. CHF. В то время, как общий объем резервов SNB составлял 519 млрд. швейцарских франков. А 30 млрд. CHF где размещаются? Часть из них представляет собой различного рода займы. 3,4 млрд. CHF на конец 2012 года было вложено в государственные облигации Швейцарии ( см. на следующем рисунке).
Таким образом, подобно ФРС США, Банку Англии и Банку Японии SNB тоже занимается покупкой собственных облигаций, хотя и в гораздо более ограниченном масштабе.
На следующем рисунке дано сравнение балансов центральных банков Швейцарии и Японии.
С начала 2011 года, как видно из следующей таблицы, доходность по процентным платежам Банка Швейцарии стала резко снижаться.
Это заставило SNB искать более высокодоходные инструменты для инвестирования. И взгляд Банка Швейцарии упал на акции.
SNB активно инвестирует в акции
SNB инвестирует не только в облигации, но и в акции. На конец первого квартала в акции было инвестировано 15% активов в иностранной валюте. Инвестиции в акции увеличились в первом квартале с 12% до 15%. SNB инвестирует исключительно в зарубежные фондовые рынки, притом в значительное их число.
Это на самом деле важный момент: SNB сейчас позиционируется в пользу покупки фондовых активов и следовательно покупки риска.
Только треть из 13 млрд. CHF, - настолько возросли фондовые активы SNB за прошедший квартал, - было получено путем переоценки их стоимости. Две трети получено за счет уменьшения наличной валюты и примерно на 2,5 млрд. за счет “foreign currency liabilities”, - увеличения маржинального долга.
Банк Швейцарии использует кредитное плечо
В этом смысле SNB действует, как обычный хеджфонд.
Объектом вложения в акции являются фондовые активы самых разных стран: США, Германии, Великобритании, других стран еврозоны, Австралии, Сингапура, Южной Кореи.
2 комментария
