Нынешний рынок напоминает мне «День Сурка». Только в отличии от известного фильма, здесь существует два повторяющихся сценария, которые могут быть описаны формулами: «сначала вверх-потом вниз», либо «сначала вниз – потом вверх», но результат всегда один – возвращение в начало.
Это при том, что вчера в США выходила важнейшая статистика, и ее результаты не совпали с ожиданиями.
Корреляции между различными активами пошли в полный разнос
Например, рынок долгосрочных US Treasuries (его главный индикатор – TLT) и доллар США. Обычно они движутся в одном направлении, вчера они двигались в разных направлениях.
Допустим, падение TLT можно объяснить очень слабыми данными TIC.
Хотя кто мне объяснит, почему рынок должен так резко реагировать на плохие данные по покупке долгосрочных US Treasuries за июнь, когда на дворе 15 августа. С тех пор все могло сильно измениться и стать ровно наоборот. Есть в этом определенное лукавство, а говоря по правде – манипулирование рынками.
У меня складывается впечатление, что облигации специально вели вниз под эту статистику (несомненно, что банковский картель в курсе этих данных – они каждый день с Федом и Казначейством на проводе).
В таком случае вчера, возможно, была завершающая распродажа.
Технические факторы говорят в пользу того, что коррекция на рынке долгосрочных US Treasuries должна скоро закончиться.
1.Касание ленты Боллинджера
2.Близость 200-дневной средней
3.Повышенный объем, значение которого усиливается от сравнения с объемами продаж, например, на фондовом рынке.
Глядя на приведенный выше график, я ожидаю по меньшей мере 2-3-дневный отскок вверх, но не менее 60% шансов за то, что мы вчера видели минимумы по TLT.
Думаю, что нет необходимости повторять в очередной раз, что это негатив для рискованных активов в целом и для рынков акций в частности.
Волатильность, между тем, затихает и настроения принимают неприлично бычий характер, что в свою очередь является медвежьим сигналом.
Вопреки различным индикаторам, как техническим (put/call, VIX), находящимся на экстремально бычьих уровнях и столь же бычьим настроениям американских трейдеров (Ticker Sense), настроения инвесторов на немецкой бирже уже четвертую неделю подряд остаются медвежьими.
Настроения следующие:
Быки/медведи/нейтралы/ (в скобках изменение за неделю) = 38(+3)/45(-1)/17(-2)
Опрашивается около 150 институциональных инвесторов и около 150 частных инвесторов, реально вкладывающих деньги.
Для сравнения
Результаты опроса Ticker Sense (Быки/медведи/нейтралы=42,86/21,43/35,71). Было это правда неделю назад – в прошлый четверг.
Мое мнение: немецкие инвесторы гораздо более пессимистично и, возможно, адекватно оценивают перспективы развития европейского долгового кризиса.
Розничные продажи в США в июле выросли на 0,8% при ожиданиях 0,3%. Это имеет существенное значение для прогноза ВВП за 3-й квартал, прибавляя 0,1-0,4% по оценкам разных инвестиционных домов. Вкупе с сильными последними данными по занятости это делает практически призрачными шансы как на то, что со стороны Федрезерва в сентябре последует какое-нибудь QE, так и на то, что в конце августа на традиционной встрече банкиров в Джексонхолле из уст Бернанке прозвучат намеки на то, что это случится .
Золото, EURO, AUD это сразу поняли, а вот фондовые индексы, которые росли в последнее время именно на ожиданиях действий Федрезерва, продолжали играть в свою игру какое-то время.
Индекс S&P500 обновил максимум с начала мая и достиг 1410 пунктов – это критическое значение, на которое указывал Peter Tchir.
Этот очень рассудительный и адекватный трейдер, который последние месяцы был на бычьих позициях, писал:
Не думаю, что выше 1420 пунктов по индексу S&P500 кто-то будет активно стопить свои короткие позиции. Следовательно, маркетмейкерам нет смысла тащить рынок в эту область, давая возможность Peter Tchir и другим опытным трейдерам возможность сдать свои лонги и открыть практически безрисковые короткие позиции.
Уже на протяжении недели эта идея продолжает оставаться работоспособной.
Рынок сформировал полку, которая уже протянулась на пять торговых сессий, и каждый следующий день консолидации убавляет силы быков и увеличивает ряды медведей.
Хочу к этому добавить, что если бы после 7 августа рынок откатил вниз хотя бы на 20 пунктов, то еще были бы какие-то призрачные шансы на пробитие 1420 пунктов по индексу S&P500.
Нужен какой-то серьезный позитив, чтобы даже на таком тонком рынке пытаться пробиваться через максимумы этого года.
Если вас интересует моя диспозиция, то вы можете найти ее здесь:
...моя диспозиция на рынке (не является рекомендацией): шорт риска (AUD/USD, EURO/USD, GBP/USD, GOLD) при одновременной активной диапазонной торговле исключительно в шорт.
...доход от диапазонной торговли должен компенсировать возможный убыток от слабого движения тренда против моих позиций.
Пока все идет успешно, и я даже не возражаю против возможного возвращения этих активов к локальным максимумам.
Хочу отметить еще несколько важных деталей вчерашних торгов, которые говорят не в пользу быков.
VIX, который в понедельник установил 5-тилетний минимум, что само по себе является достаточно сильным медвежьим признаком, вчера повернул вверх.
AUD/USD в тот момент, когда S&P500 устанавливал новые максимумы, сумел всего лишь на пару десятков пунктов отойти от минимумов дня. Это является показательным фактом.
Между прочим AUD/USD уже 5 сессий в нисходящем тренде, а EURO/AUD (прокси риска) вот-вот совершит технический разворот. Все это негатив для рискованных активов.
В то же время, это вовсе не значит AUD/USD сегодня-завтра полетит вниз.
В понедельник я писал:
AUD/USD перед среднесрочным разворотом вниз почти всегда рисует длительную консолидацию – что, очевидно, объясняется ее «высокодоходным» статусом, в то время как разворот снизу вверх происходит резко. Сейчас, возможно, мы видим начало формирования такой консолидации. Она может при некоторых обстоятельствах оказаться достаточно длительной – 2-3 недели (до конца августа).
То же самое касается и рынка акций. В условиях отпусков, отсутствия негативных новостей ( а откуда им взяться, если политики в отпусках), выключенных прожекторах для «подсветки» проблем текущая консолидация может еще продлиться 4-5 сессий.
Такой ход событий выгоден маркетмейкерам - рыночное спокойствие убаюкивает неопытных трейдеров и последующий рост волатильности может прилично обогатить счета маркетмейкеров.
Что интересно (и странно), вчера мы имели медвежье закрытие как рынка акций, так и рынка облигаций (TLT).
Как мы видим, главный наш индикатор рынка казначейских облигаций США TLT находится у нижнего края диапазона, сформированного в начале лета и вызванного массированным уходом от риска и сбросом EURO-валюты. Все причины, которые вызвали это движение, сохраняются. Я не вижу причин для пробоя диапазона вниз.
На текущих уровнях US Treasuries будут активно покупать и это негатив для рискованных активов.
Сегодня торговля в европейскую сессию будет относительно вялой: никакой статистики, во Франции и Италии выходные (католический праздник). Зато в США выходит важная статистика: CPI и индекс деловой активности в Нью-Йорке (16.30) и промышленное производство (17.15).
Большие, чем прогнозы цифры, будут позитивны для доллара.
Чрезмерное спокойствие настораживает. У меня есть предчувствие, что сегодня может произойти сильное движение S&P500 вниз (пунктов на 20), поскольку сегодня все-таки выйдут самые важные данные недели в США и вчерашний «позитив» розничных продаж еще не полностью отыгран.
Но это будет коррекция, но пока еще не разворот. Может быть, после этого будет возврат и сделана попытка пробить 1420 пунктов по индексу S&P500.
Поскольку рынок таким тонким еще будет оставаться в течение какого-то времени
В любом случае я согласен с Peter Tchir, что выше 1410 пунктов – великолепная зона для среднесрочного шорта.
Несколько слов об Испании
Как показал опубликованный вчера Баланс Банка Испании в июле испанские банки заняли у ЕЦБ рекордные 375 млрд. евро, что на 38 млрд. евро больше, чем в июне.
Как видно из рисунка, заимствания испанских банков у ЕЦБ растут просто экпоненциальным образом.
В Италии ситуация гораздо более благополучная, если судить по тому, что заимствования итальянских банков возросли всего на 2млрд. евро по сравнению с июнем и достигли 283 млрд. евро. Но здесь используется совсем другая схема рефинансирования – выпуск бондов под государственные гарантии.
Вчера одна испанская газета сообщила, что формальный запрос Испании на помощь итальянским банкам может быть сделан уже на этой неделе.
Я очень сомневаюсь, что это произойдет на этой неделе и даже на следующей. В таком случае многим политикам пришлось бы срочно прерывать отпуска и заниматься этой проблемой.
Возможно, это служит сейчас поддержкой EURO. Но даже если это произойдет, все-равно едва ли это поможет индексу S&P500 преодолеть и закрепиться выше 1420 пунктов.
«Они упрямо ползли вверх, как обдолбанные улитки», - эти слова Вануты как нельзя лучше подходят к описанию текущего рынка.
Где-то я уже это видел и не раз... Заканчивалось это шоу обычно одним ударным днем, который убивал два месяца роста.
А как будет на этот раз?
Олимпийское спокойствие накануне рыночного шторма
Перед штормом море обычно бывает необыкновенно спокойно. Что-то подобное происходит и на рынке.
GoldCoreнапоминает нам о том, что во время Олимпийских Игр в Пекине в 2008 году на рынке тоже царило необыкновенное спокойствие. Те Игры проводились чуть позже, чем Олимпийские Игры в Лондоне – они начались 8 августа и закончились 24 августа.
И уже спустя несколько дней после окончания тех Игр начался невиданный рыночный шторм, который продолжался вплоть марта 2009 года.
Не повторится ли на этот раз история?
Рыночная структура разрушена
Ночью американский фьючерс ни с того ни с сего скакнул на 0,5%. Не было никаких новостей - просто купили по рынку 7000 контрактов. Ни один другой актив не двигался вместе с фьючерсом.
Рынок еще более разрушен, чем мы думали, - пишет по поводу этого ночного движения Zero Hedge.
Понятно, что фьючерс в наименее ликвидное время пытаются затащить повыше, чтобы распродавать, а не покупать активы. Возможно, что в ближайшие дни мы еще не раз увидим подобный фокус.
Вчерашнюю торговую сессию индекс S&P500 закрыл с мизерным падением, хотя под конец была попытка завершить 7-ю сессию подряд ростом. При этом, как хорошо видно на графике, никакого роста по сути нет.
Индикатор волатильности VIX вблизи исторических минимумов – 13,7.
Рынок обдолбанных улиток
Что же это за зверь такой – обдолбанная улитка? В какой среде они живут? Как они выглядят?
Вчерашняя торговая сессия в Америке хорошо характеризует среду, в которой они живут.
The cash S&P 500 closed very modestly in the red - but tried its best into the end of the day-session to get green to make it seven-in-a-row. After-hours, amid heavier block size, S&P 500 e-mini futures (ES) pushed up to the overnight highs and tried to hold green but failed. NYSE volume plunged - almost unbelievably to be frank - to its lowest non-holiday-trading day volume in over a decade. Intraday ranges remain tiny and average trade size unremarkable as ES is still suffering from the post-Knight slashing in volume (down 45%!!). Are we witnessing Gross' death of equities?
Суть:
Торговый объем на NYSE снизился до минимума за десятилетие торговли в непраздничный день. После краха алгоритмической компании Knight объем торгов по ES (фьючерс S&P500) упал на 45%. Мы становимся свидетелями смерти рынка акций, предсказанного Гроссом?
Приходится сделать печальный вывод.
Фондовый рынок – тяжело болен. Он неадекватен.
Естественно, что законы технического и фундаментально анализа на нем не действуют.
Единственное, на что можно опираться – это на корреляции с определенными активами, которые менее подвержены «одурманиванию».
Фондовые рынки связаны с ними невидимыми нитями, которые то натянутся, то ослабнут.
Если вы научитесь чувствовать (сомневаюсь, что это можно формализовать) это натяжение, то вы сможете выбирать более точные моменты для входа в рынок.
Такими активами являются, прежде всего, активы с фиксированной доходностью и валютные активы.
Валютными рынками манипулировать гораздо сложнее – поскольку там присутствует гораздо большее число участников. Для многих из них это необходимо для ведения бизнеса и они просто не могут быть вовлечены во все эти махинации.
Там тоже есть манипуляции, но они другого рода.
Тренды там более выражены и фундаментальные факторы действуют в отличие от рынка акций.
Вы еще по-прежнему намерены торговать акциями?
Ничего не меняется
Мое мнение о рынке последние дней десять остается практически неизменным. Мы топчемся вблизи максимумов.
Фондовый рынок полностью оторван от реальности.
Вся несуразность ситуации состоит в том, что это топтание может еще продолжиться неделю или две и может прерваться внезапно в любой день.
Результаты опроса Ticker Sense (Быки/медведи/нейтралы=42,86/21,43/35,71) достаточно адекватно отражают действительное положение дел.
Рыночные настроения остаются сильно бычьими, но достаточно большое количество участников рынка по сравнению с прошлой неделей перебежало в ряды нейтрально настроенных участников.
На рисунке внизу можно пронаблюдать, как менялись настроения инвесторов в последние 5 недель. Этот опрос отражает точку зрения достаточно высококвалифицированных трейдеров.
Прошлая неделя прошла очень спокойно после напряженной и волатильной первой недели месяца. Отсутствие комментариев ввиду отпусков со стороны политиков на последние инициативы Драги, исчезновение негативных новостей с лент информагентств, общая расслабленность рынков - все это привело к тому, что рынки «забыли» весь прошлый негатив и игнорируют текущий.
Прожектора для «подсветки» проблем выключены, летние каникулы проходят замечательно, когда ничто не беспокоит.
Прошлая неделя показывает, что это легко сделать, если захотеть.
Единственное существенное событие, которое было на прошлой неделе – большой блок статистики из Китая, который показал дальнейшее ухудшение дел в экономике страны, но также прошел почти без реакции рынка.
Во всяком случае, AUD/USD торгуется всего на расстоянии примерно 50 пунктов от максимумов с середины марта.
AUD/USD перед среднесрочным разворотом вниз почти всегда рисует длительную консолидацию – что, очевидно, объясняется ее «высокодоходным» статусом, в то время как разворот снизу вверх происходит резко. Сейчас, возможно, мы видим начало формирования такой консолидации. Она может при некоторых обстоятельствах оказаться достаточно длительной – 2-3 недели (до конца августа).
Дальнейшее движение вверх возможно только в случае четких сигналов со стороны ФРС на дальнейшее ослабление кредитно-денежной политики. Которых в ближайшие месяцы, я думаю, не последует!
В отличие от прошлой недели, на этой неделе выйдет гораздо больше важной статистики, и она способна раскачать рынки.
Особенно богатой на данные станет еврозона – ВВП и промышленное производство (вторник), инфляция (четверг), текущий платежный счет и торговый баланс (пятница). Выйдут также данные по одному из ключевых показателей экономики - инфляции: США (среда), еврозоны (четверг), Великобритании (вторник), Канады (пятница).
Выйдут также минутки Банка Англии (BOE) и за ними последует выступление главы BOE Кинга.
Выйдут также данные по розничным продажам в США (понедельник) и Великобритании (четверг).
Такого спокойствия, как на прошлой неделе не будет. Наиболее насыщенным на данные днем станет вторник.
Эффект от выступления Драги прошел и после резкого снижения доходность 2-хлетних испанских бондов стала расти. 10-летние испанские облигации опять вблизи критического уровня в 7% (6,90%).
На этой неделе большинство политиков продолжит пребывать в отпусках. Хотя важнейший из них – Ангела Меркель, уже сматывает удочки ( в буквальном смысле!) и летит на встречу с премьер-министром Канады 15-16 августа. Наверно, Ангела Меркель не обойдет молчанием последние инициативы Драги. Это представляет определенную «засаду» для рынков.
Остается чуть больше недели до встречи банкиров в Джексонхолле. На этой неделе может продолжиться манипуляция информационным фоном относительно дальнейших действий Федрезерва. В последнее время этот прием из арсенала монетарной политики Феда используется все более грубым и циничным образом. Бернанке, лично, в этом неохотно участвует и поэтому Джексон-холл может вызвать разочарование у рынков.
Медвежий технический сигнал с рынка опционов
При небольшом позитивном закрытии торговой сессии в пятницу мы увидели заметный рост put/call –коэффициента. Такое сочетание является несомненным медвежьим признаком.
При этом VIX равен 14,74 – это близко к абсолютным минимумам и характерно для состояния перекупленности.
Моя диспозиция на рынке (не является рекомендацией)
Вполне возможно, что на этой неделе продолжится консолидация, и неделя пройдет также спокойно, как и предыдущая. Но у меня как-то мало сомнений в том, что невозможно поддерживать постоянно в позитивном тонусе рынки вплоть заседания ЕЦБ в начале сентября.
Пока рынки «в шоколаде», европейские политики едва-ли что-то предпримут.
Поэтому моя диспозиция на рынке (не является рекомендацией): шорт риска (AUD/USD, EURO/USD, GBP/USD, GOLD) при одновременной активной диапазонной торговле исключительно в шорт.
При этом я считаю вполне вероятным, что рынок на текущих уровнях проторгуется еще 1-2 недели и даже, возможно, сдвинется на некоторое расстояние вверх.
Но на вербальных интервенциях с текущих уровней далеко не уедешь, поскольку возможности такого движения сильно ограничены в силу технических факторов.
Поэтому доход от диапазонной торговли должен компенсировать возможный убыток от слабого движения тренда против моих позиций. Что и имело место на прошлой неделе.
В то же время, в любой совершенно непредсказуемый момент может последовать сильное движение вниз, которое быстро компенсирует потери от игры против тренда.
Put/call-коэффициент, AUD/USD, диспозиция на рынке долгосрочных US Treasuries и потенциал дальнейшего среднесрочного движения вниз EURO/USD говорят в пользу этой стратегии.
Я не думаю, что рынки будут дожидаться возвращения основной массы участников из отпусков....
Обо всем написать невозможно!
Думаю, что вы прекрасно понимаете, что у меня нет возможности постоянно описывать те или иные проблемы, стоящие перед еврозоной. Только на их перечисление уйдет пара часов.
Поэтому я делаю это очень избирательно.
Сегодня остановлюсь кратко на одной совсем свежей теме.
Возможен ли референдум в Германии?
В последнее время появляется все больше разных сигналов, что победа союзников над Германией на июньском саммите может оказаться пирровой и косвенным ее результатом станет проведение в Германии референдума на тему – следует ли дальше продолжать европейский монетарный эксперимент?
Вопрос - конечно интересный, и наверно давно уже мучит немецкого канцлера. Появился удобный случай переадресовать его всему населению. С точки зрения прагматичной - а немцы народ прагматичный, от денежного союза уже получены все выгоды, какие только можно было получить, и дальше Германию ждут одни только неприятности. Дальнейшее сохранение статус-кво требует существенного увеличения помощи другим европейским государствам и сильно обременяет долгами Германию. Выход Германии из еврозоны тоже будет очень дорого стоить, но возможно это стоит сделать уже сейчас, поскольку через 1-2 года он будет стоить гораздо дороже.
Так почему бы не сделать этот шаг?
Этот вопрос уже дискутируется в кулуарах. Заявление о возможности подобного референдума из уст видного германского политика, а особенно Ангелы Меркель, может вызвать шок на рынке.
До вчерашнего дня казалось, что все медведи на американском рынке акций вымерли как мамонты.
Индекс S&P500 легко преодолел линию тренда, проходящую через два последних локальных максимума и подошел вплотную к максимумам этого года.
Природа этого оптимизма мне не совсем понятна, хотя, стоит признать - она не совсем искусственна.
Об этом свидетельствовали последние показатели рыночных настроений: Ticker Sense (данные за прошлый четверг= Быки/медведи/нейтралы=52/28/20), put/call-коэффициент держался несколько дней подряд на очень бычьем уровне 0,80 не меняясь – пульс слабый и рынок как будто в сладком сомнабулическом сне.
Вот еще один подобный показатель, о котором я писал 8 августа:
Шорт-интерес по двум основным ETF рынка акций находится на многолетних минимумах.
При этом, однако, настроения относительно индекса DAX немецких трейдеров медвежьи. (Быки/медведи/нейтралы=35/46/19). Данные публикуются в среду после торгов, но в данном случае это почти не играет роли, поскольку показатели практически такие же, как и неделей раньше.
Вчера появились первые отряды продавцов: об этом говорит известный нам индикатор настроения опционных трейдеров - put/call-коэффициент.
Но еще более четкий сигнал дает рынок долгосрочных US Treasuries.
Фундаментальная «несправедливость»
Посмотрим на график нашего основного бенчмаркера TLT (ETF-фонд долгосрочных американских казначейских облигаций).
Что мы видим?
1.Бычью разворотную свечу после краткосрочного пробоя локального минимума
2.По сравнению с периодом времени, когда TLT находился на том же уровне в июне, USD на 2% выше, а S&P500 на 5% выше.
При всей относительной перекупленности рынка US Treasuries есть в этом какая-то фундаментальная «несправедливость».
Бегство из EURO-валюты прекратилось, планомерное отступление продолжается.
После возвращения из отпусков банкиров, CEO и крупных управляющих этот процесс может вспыхнуть с новой силой.
Небольшая, но имеющая на мой взгляд чрезвычайно важное значение заметка, на которую указал один из моих читателей:
Одна из самых больших нефтяных компаний мира, британо-голландская Royal Dutch Shell больше не доверяет европейским банкам. "Мы не готовы принимать на себя кредитные риски в Европе", - заявил газете Times финансовый директор Royal Dutch Shell Саймон Хенри.
По словам топ-менеджера, Royal Dutch Shell оставит на своих счетах в европейских банках средства, необходимые для финансирования текущей деятельности компании, но резервы наличности будут выведены из финансовых учреждений еврозоны. Общая сумма изъятых из банков Европы средств может составить около 15 млрд долл., которые будут размещены на счетах Royal Dutch Shell в американских банках либо вложены в облигации Минфина США.
Вывод капиталов из европейских банков создает дополнительную угрозу финансовой стабильности еврозоны, отмечает Times. Если примеру Royal Dutch Shell последуют и другие крупные компании, лишившиеся значительной доли своих средств, банки вынуждены будут повысить стоимость выдаваемых кредитов.
Если это так, то в конце лета -начале осени мы можем увидеть движение EURO/USD на 5-7 фигур вниз.
Это дамоклов меч, который нависает над рынками акций и рискованными активами.
Это реальная фундаментальная угроза, которая существует параллельно с различными страхами, фобиями и реальными опасностями различных дефолтов по суверенным и другим долгам.
Драги может на ближайшем заседании ЕЦБ тоже что-то добавить в этот процесс.
В то же время я не ожидаю в сентябре от Бернанке ответных действий в этой валютной войне...
Перспектива дальнейшего укрепления USD сохраняет привлекательность US Treasuries в среднесрочной перспективе и тот откат в долгосрочных трежерях (TLT), который мы видели в последние три недели, должен прекратиться.
Это не может быть позитивно для фондовых рынков и других рискованных активов.
Китайская тема
Похоже, что рынок начинает отыгрывать данные статистики из Китая. Об этом свидетельствует сильное движение вниз по AUD/USD в азиатскую сессию. В европейскую сессию это движение может притормозиться, но шансы, что пара отыграет назад 80 пунктов призрачны. Зато есть шансы, что мы увидим «ударный день вниз». Это когда возникает сильный импульс, который меняет настроения инвесторов и разворачивает тренд.
С точки зрения временных циклов думаю, что уже пора поворачивать на юг.
Американский фьючерс вчера достиг 1407 пунктов, дошел до зоны очень сильного сопротивления, и откатил (как и днем раньше) в последние два часа торгов на половину дневного диапазона.
Европейские фондовые индексы выросли за последние три сессии на 7-10% и выглядят перекупленными.
Волатильность (ATR, VIX) низкая, как это и должно быть присуще растущему рынку, настроение (put/call –коэффициент) практически не подвержено ежедневным изменением ( рынок жив, но пульс слабый!) и остается очень бычьим.
Такое состояние бывает после того, как покурить кальяна.
И его я в большой степени отношу на счет летней самоуспокоенности и расслабленности рынка и уверенности, что в период пика отпусков ничего плохого произойти не может.
Завтра статистика из Китая
AUD/USD установил вчера максимум с 20 марта. Заседание RBA (Резервный Банк Австралии) было воспринято позитивно, но затем эта высокодоходная валюта попала под давление и не росла вместе с фондовыми рынками. Причина, полагаю, в завтрашнем важном блоке статистики из Китая. Здесь собраны за исключением ВВП практически все ключевые параметры экономики: CPI, промышленное производство, розничные продажи.
На мой взгляд, прогноз по промпроизводству чересчур оптимистичен, и этот показатель может разочаровать рынки.
Завтрашняя статистика из Китая – это самое важное событие этой недели и сегодня рынки могут использовать его как повод для коррекции после нескольких дней роста.
Также интересно будет сегодня понаблюдать за реакцией рынка на данные по промпроизводству в Германии.
Еще один фактор риска
Сегодня состоится размещение 10-year US Treasuries. Феномен этого рыночного события я описал в начале года в статье:
SPY (клон индекса S&P500) – на минимуме с октября 2007 года.
QQQ (высокотехнологичный сектор – аналог индекса NASDAQ) – на минимуме с октября 2000 года.
С июля прошлого года, когда шорт-интерес достиг максимума, шорт-интерес по SPY упал на 62%, а шорт-интерес QQQ на 59%, за последние 6 недель на 45% и 30% соответственно.
Само по себе это еще не является медвежьим сигналом. Но свидетельствует, безусловно, о чересчур бычьем сентименте.
Таким образом, я вижу сегодня вполне серьезные основания для того, чтобы немного потрепать лонги инвесторов.
Трепка, наверно, не будет очень сильной, поскольку маркетмейкеры не могут позволить улетучиться тому сладкому дурману, который витает над рынком.
Удержать рынок при подобном сентименте не представляет особого труда. Но чтобы инициировать покупки на уровнях выше 1400 пунктов – нужно придумать что-то достаточно серьезное.
Почему? Это я объяснил во вчерашнем вью рынка.
Приближается еще одна техническая модель – двойная вершина. Полагаю, что в районе 1410 пунктов по индексу S&P500 эта фигура уже будет очень сильно сказываться, ведя к массированным продажам.
И как пишет Peter Tchir
Я выйду изо всех акций в S&P500 к 1410 пунктам, и вероятно уже к 1425 пунктам буду в шорте, если не раньше.
В диапазоне 1405-1420 пунктов маркетмейкерам придется перевести на себя слишком много лонгов. Вряд ли они на это пойдут.
Поэтому рынки скорее ждет бессмысленная волатильность (рынки будет колбасить – как выражается Ванута) примерно в диапазоне 1360-1400 пунктов.
Не прошло и нескольких дней после создания греческого правительства, а греческий министр финансов уже ушел в отставку ( есть сомнения, что он вообще имел официальное назначение). Сам премьер-министр лег в больницу залечивать какие-то болячки, не требующие (судя по информации в прессе) столь экстренной госпитализации, и тоже не будет присутствовать на евросаммите. Выглядит почти демонстративно... не ответ ли это на отказ Германии удовлетворить их требования?
Германский министр финансов Шойбле , хотя передвигается в инвалидной коляске, напротив - не пропускает ни одного важного мероприятия.
Таким образом, одна из наиболее проблемных стран фактически не будет принимать участие в евросаммите.
Но долг Греции составляет всего 2% от общего долга еврозоны. Так что не в ней суть.
Суть в том, что делать с двумя несостоятельными в финансовом плане тяжеловесами – Испанией и Италией, которые при текущем уровне доходности не смогут долго удержаться на плаву.
В начале этой недели рынки уже испытали разочарование по поводу предстоящего евросаммита. Позиция Германии остается непреклонной.
Пока совсем не выглядит похожим на то, что какие-то прорывные решения будут там приняты.
На этой неделе еще будет много статистики (особенно в пятницу), но думаю, что экономические данные на этой неделе не будут играть заметную роль в рыночных движениях.
В значительно большей степени рынки будут реагировать на заявления официальных и не совсем официальных лиц по поводу предстоящего евросаммита.
Вчера выступило одно такое неофициальное лицо, к мнению которого рынки очень прислушиваются.
Идея Сороса вкратце сводится к созданию специального бюджетного агентства European Fiscal Authority (EFA), которое в свою очередь создало бы специальный «Фонд по уменьшению долговой нагрузки» (Debt Reduction Fund) – идея, принципиально одобренная Германией. Этот фонд приобретал бы и держал на своем балансе значительную часть выпуска долговых бумаг.
Финансирование фондов осуществлялось бы за счет выпуска европейских казначейских векселей, которые обладали бы высоким кредитным качеством и считались бы практически безрисковыми. Сейчас банки держат на депозитах ЕЦБ порядка 700 млрд. EURO при ставке доходности 0,25%. Поэтому такие векселя при доходности 1% и даже ниже представляли бы для них несомненный интерес.
EFA имело бы полномочия накладывать санкции на государства, нарушающие бюджетные правила.
Мое мнение: все это имело бы несомненно позитивный результат для еврозоны, но думаю, что только в краткосрочном плане. В долгосрочном плане это вряд ли бы помогло, поскольку бюджетные ограничения не могут способствовать росту.
Сорос считает, что неудача саммита на этой неделе может стать фатальной для еврозоны.
Несмотря на падение S&P500 на 1,6% золото и нефть вчера подрастали, да и доллар укреплялся совсем не так активно, чтобы соответствовать столь приличному падению фондовых активов. Рынки акций вчера отдали остаток той эйфории, которая сохранялась в них после завершения ралли по поводу заседания ФОМС.
Сегодня состоится размещение испанских векселей и итальянских бондов и это станет основными драйверами в европейскую сессию.
На американском рынке акций вчера наблюдался рост волатильности (ATR, VIX) и медвежьих настроений опционных трейдеров.
Как мы видим на рисунке, начиная с середины мая настроения опционных трейдеров колеблятся вокруг нейтральной линии – границы бычьего рынка.
Думаю, что мы увидим еще на этой неделе тестирование 200-дневной скользящей средней по индексу S&P500, прежде чем рынок поменяет направление.
Итак, последние данные по занятости – и новый ошеломительный сюрприз.
Третий подряд инцидент в этой серии.
Напомню, что я писал 4 мая перед выходом апрельских данных по nonfarm payrolls:
ПРОГНОЗЫ ПО ВЫХОДЯЩЕЙ АМЕРИКАНСКОЙ СТАТИСТИКЕ – ЭТО ПАРАД ПРИКОЛОВ
Вышедшие в среду данные nonfarm employment от ADP вызвали шок на рынке. Вместо 178 тысяч оказалось 119 тысяч. Интересно, что практически везде до выхода статистики я встречал ожидаемую цифру в районе 120-130 тысяч. Нигде, ни разу я не встретил прогноза в 170-180 тысяч. Даже Голдман – властелин рыночных рефлексов - прогнозировал 125 тысяч.
А между прочим цифра в 178 тысяч считалась якобы каким-то там консенсусом.
Здесь возникает вопрос: где они откопали аналитиков, который создали этот консенсус? Где они вообще находят аналитиков, которые изо дня в день делают заведомо несостоятельные прогнозы?
Может быть, к ним прислать наших хлопцев? Глобу, или еще кого-нибудь, кто умеет лучше тыкать пальцем в небо?
Вот и сегодня может произойти такой же негативный сюрприз в отношении основных nonfarm payrolls. Цифра в 173 тысяч после данных прошлого месяца выглядит завышенной...
В результате 4 мая имели 115 тысяч новых мест при прогнозе в 173 тысячи!!
Вчера я писал перед выходом майских данных по занятости.
Ожидания аналитиков, на мой взгляд, и на этот раз чересчур оптимистичны. Даже вчерашние данные ADP не подтверждают 151000 новых рабочих мест, которые дает консенсус.
Думаю, что будет в районе 120-130 тысяч...
Считается, что эти данные окажут ключевое влияние на возможные монетарные решения на ближайшем заседании ФОМС. На мой взгляд, они не играют никакой роли. Поскольку существует абсолютная ясность, что никакого QE в июне не будет...
Даже глава ФРБ Нью-Йорка Дадли не видит в этом необходимости.
ДОЛЖНЫ ВЫЙТИ КАКИЕ-ТО СОВСЕМ ИЗ РЯДА ВОН ВЫХОДЯЩИЕ ДАННЫЕ – НАПРИМЕР NONFARM PAYROLLS =70000, ЧТОБЫ СПОДВИГНУТЬ ФЕДРЕЗЕРВ НА НЕМЕДЛЕННЫЕ ДЕЙСТВИЯ.
Поэтому сегодняшние данные по занятости не играют роли для текущего тренда и способны только вызвать внутридневную волатильность.
Признаюсь, что когда я писал 70000, то никак не думал, что так точно угадаю. Вышедшие данные оказались 69000.
Опять возникает все тот же вопрос: Где они находят аналитиков, которые изо дня в день делают заведомо несостоятельные прогнозы? Тщательнее надо выбирать, кого опрашивать. Но нельзя же все время так ошибаться.
Скажите, вы верите в случайность таких ошибок? Если честно, то я не верю.
Теперь идея QE3 обрела более реальные очертания. Под угрозой одна из миссий дуального мандата Федрезерва.
Некоторые аналитики уже заявили о высокой вероятности запуска QE3 уже в июне.
Например, главный экономист Morgan Stanley Vincent Reinhart - HERE COMES QE3
Он оценивает вероятность, что это произойдет уже в июне, в 80%.
Но есть те, кто не разделяет его точку зрения. Например, Tom Lee из JP Morgan.
Тот считает, что если убрать из данных календарную корректировку, то они не так уж и плохи.
Таким образом, мы видим, что даже среди финансовых гигантов мнения разделились.Такое же разделение мы увидели и в реакции рыночных активов.
КОРРЕЛЯЦИЯ РЫНОЧНЫХ АКТИВОВ ОЧЕНЬ СИЛЬНО НАРУШИЛАСЬ.
Корреляция, что в переводе на житейский язык (для тех кто не знает этого термина) означает стадный инстинкт, в пятницу сильно нарушилась. Стадо побежало в разные стороны.
Наиболее активно среагировало золото. Игроки этого рынка, судя по всему, на 100% уверены в том, что ФРС как-то среагирует на вышедшую статистику. Похоже, что трейдерам что-то шепнули на ушко...
Если посмотреть на другую металлическую валюту – серебро, то здесь оптимизм был не столь впечатляющий. Серебро осталось в рамках боковика.
А как среагировали другие commodities? На следующем рисунке показаны индекс оптовых цен CRB и нефть. Здесь мы видим полный пессимизм и неверие.
При всех прочих факторах они должны были как-то среагировать на перcпективу QE3. А этого не было.
US TREASURIES
А что происходит на самом главном рынке – рынке облигаций США?
И здесь, как говорится, о предстоящем QE3 ни слухом, ни духом.
Здесь покупки продолжились и достигли характера – не знаю даже как это назвать – эпидемии.
Поскольку я не уверен, что это кульминация. Хотя с точки зрения графиков цен и объемов разворот должен состояться вот-вот, но теперь я не уверен...
В последнее время я считал, что это пузырь, который скоро лопнет, но теперь я думаю, что, возможно, я ошибался.
ВОЗМОЖНО, ЧТО РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ США ПЕРЕХОДИТ В НОВОЕ КАЧЕСТВО. Я БЫ НАЗВАЛ ЕГО – «ЯПОНСКИМ» КАЧЕСТВОМ.
Это когда пузырь на рынке облигаций может существовать годами, поскольку после того, как он достигает какого критического размера, то уже просто нельзя допустить, чтобы он лопнул. Поскольку это очень чревато для экономики страны. Приходится поддерживать искусственно низкие ставки.
Рисунок показывает мой главный бенчмаркер – TLT. Если бы мне предложили совершить сделку по графику, то однозначно бы сказал – «шорт». Притом он может быть достаточно продолжительный. На это указывает и свечная картина и объемы.
Но теперь я не уверен, что это будет правильно. Пузыри могут вырастать до невообразимых размеров.
Хотя вероятность краткосрочной коррекции здесь очень вероятна. Перекупленность чрезвычайно высокая.
Что меня вчера удивило больше всего, это очень сильная раскорреляция в пятницу долгосрочных US Treasuries и доллара. Сильный рост в трежерях не сопровождался укреплением доллара.
Доллар в пятницу выдал сигнал, определенно похожий на разворотный. Думаю, что доллар ждет краткосрочная коррекция.
ФОНДОВЫЙ РЫНОК США ПОДАЕТ НЕГАТИВНЫЕ СИГНАЛЫ
Пока рынок акций никак не среагировал на перспективу начала QE3 в июне.
Индекс S&P500 закрылся ниже 200-дневной скользящей средней, что является очень серьезным техническим сигналом. Для крупных трейдеров это означает начало медвежьего рынка.
ATR, VIX свидетельствуют о росте волатильности, а put/call уже переходит в зону перепроданности.
Фондовый рынок очень высоко стоит относительно рынка облигаций.
Исходя из этого фактора, потенциал для падения велик. Возможно, что мы даже увидим временную раскорреляцию между рынками акций,облигаций и валюты. Рынок акций будет падать при росте доходности US Treasuries и ослаблении доллара.
Но очень часто после первого закрытия ниже 200-дневной средней затем следует краткосрочный отскок.
На мой взгляд, такой отскок вполне возможен и на этот раз. Поводом станут начавшиеся разговоры о QE3.
Но разговоры, на мой взгляд, так разговорами и останутся. Так же как и останутся две главные головные боли – Испания и Греция.
И медвежий тренд после краткосрочного отскока возобновится.
Разворот последует только после того, когда будет урегулирован вопрос с испанскими банками и станет ясно, что Греция остается в еврозоне.
Некоторые считают, что результаты опросов партийных предпочтений в Греции в последнее время двигают рынки. У меня большие сомнения в этом, но, тем не менее, ничем, кроме как этой причиной нельзя объяснить позитивные настроения, которые сегодня утром царят на азиатских биржах.
По данным греческой журналистки Ефимии данные последнего опроса следующие:
Как мы видим, Новые демократы лидируют с мизерным перевесом. Это имеет принципиальное значение. По правилам партия, победившая на выборах, получает 50 дополнительных мест в парламенте.
Новым демократам вместе с ПАСОК необходимо набрать 37% голосов по сравнению с 31% для того, чтобы сформировать в греческом парламенте коалиционное правительство.
Если кого интересуют ближайшие выборы в Греции, могут почитать здесь:
На этой неделе очень вероятно ожидать отскок (завершение майской коррекции). И для этого есть более объективные причины, нежели результаты опроса избирателей в Греции.
Прежде всего, это перепроданность EURO, характеризуемая как техническим анализом так и данными отчета COT.
По EURO крупные трейдеры и мелкие спекулянты имеют максимальный шорт за последние 4 года. Это чрезвычайно бычий сигнал.
Менее сильная, но тоже бычья диспозиция по AUD/USD
Диспозицию по основным валютным парам можно посмотреть в статье:
Taylor said, "We are way oversold in the euro...the euro will come up until the first of June or maybe the fourth. Then the reality of the Greek election will set in and we'll start going down again. I don't expect to see the euro get hammered in the next five or six days."
Я с ним не совсем согласен и считаю, что очень большие шансы, что на прошлой неделе мы уже видели минимумы по EURO, притом достаточно долгосрочные. И дело вовсе не в греческих выборах...
Очень много факторов - почти все - говорят в пользу EURO... кроме сентимента. А настроения на рынке – вы понимаете – вещь переменчивая.
Что касается фондовых рынков, то разворот там, похоже, произошел еще 18 мая. Во всяком случае, на прошлой неделе мы не увидели обновления минимума предыдущей недели.
На этой неделе шансы увидеть обновление минимума еще меньше. Поскольку это последняя неделя месяца и опасения по Греции снижаются.
Снижение волатильности (ATR, VIX) говорит в пользу завершения майской коррекции.
СОБЫТИЯ ЭТОЙ НЕДЕЛИ
Сегодня в США и ряде европейских стран выходной. Поэтому торговля будет малоактивной. Возможно, что рынки простоят весь день на текущих уровнях.
31 мая состоится референдум в Ирландии по поводу «бюджетного пакта». Последние опросы показали, что число готовых голосовать «за» составляет 53% по сравнению с 31% против.
В среду выступают глава ЕЦБ Драги и второй человек в Федрезерве глава ФРБ Нью-Йорка Дадли.
От Драги я ждал бы скорее позитивного сюрприза.
Дадли, скорее всего, ничего не добавит к своему недавнему интервью CNBC, о котором я расскажу позже.
Самые важные события недели пройдут в четверг и пятницу.
В еврозоне это будут данные по инфляции в четверг и данные по занятости в пятницу.
В Америке это будут данные по занятости в пятницу.
В пятницу также выйдут многочисленные индексы деловой активности в производственном секторе. Особый интерес представляет индекс деловой активности Китая.
У «ГОЛУБЯ» ДАДЛИ РАСТЕТ ЯСТРЕБИНЫЙ КЛЮВ
Последнее интервью Дадли содержит в себе важную информацию.
Earlier today, New York Fed Chairman Bill Dudley told CNBC that he did not feel that another round of quantitative easing would be necessary, on the recent strength in the U.S. economy.
My view is that, if we continue to see improvement in the economy, in terms of using up the slack in available resources, then I think it's hard to argue that we absolutely must do something more in terms of the monetary policy front.
Дадли доволен тем, как идут дела в американской экономике и не видит смысла в новом раунде количественного смягчения.
Следующей фрагмент выступления тоже очень важен: Дадли не волнует дефляция в «японском стиле».
What's changed for me [from last year] is that I'm a little bit more confident that the economy's going to keep growing. I'm a little bit less worried about a Japanese-style deflation outcome. And that was really the reason that, for me personally, motivated the need for further monetary policy action.
У «голубя» Дадли растет ястребиный клюв.
Фактически, это ответ на вопрос – будет ли в июне новый QE. Нет, не будет.
И это, казалось бы, очень серьезный аргумент против моего прогноза относительно рыночных перспектив.
НО, ДИСПОЗИЦИЯ АКТИВОВ И ПЛАНЫ ВЫПУСКА ГОСДОЛГА США, О КОТОРЫХ Я РАССКАЖУ В БЛИЖАЙШЕЕ ВРЕМЯ, НА МОЙ ВЗГЛЯД, ИМЕЮТ БОЛЕЕ СУЩЕСТВЕННОЕ ЗНАЧЕНИЕ...
Это парадокс, но я ожидаю, что привычный стереотип «отсутствие QE – плохо для рискованных активов» в ближайшие месяцы не сработает.
Но об этом я напишу позже, поскольку на текущий момент это не играет роли. В ближайшую неделю-полторы рынки будут расти пока просто в рамках отскока по причине перепроданности EURO, рискованных активов и конца месяца.
Как я и предполагал, месячная экспирация опционов на фондовые индексы предопределила закрытие рынка ниже 1300 пунктов.
Об этом совершено четко говорила раскорреляция между активами, которая возникла в последние часы торговли. Фондовые индексы полностью утратили связь с долларом...
VIX впервые в этом году превысил 25, но put/call-коэффициент при этом снизился по сравнению с предыдущим днем.
ATR остается в рамках «управляемой» коррекции – в отличие от put/call, который сигнализирует о медвежьим рынке.
Несмотря на формальный признак медвежьего рынка, который нам дает put/call, я считаю, что мы пока находимся в рамках коррекции.
ПРОСТОЕ И СЛОЖНОЕ
Все происходящее на рынке имеет явные, «простые» причины – для чайников, и неявные, которые никогда не будут комментироваться в средствах массовой информации.
Не потому что им это запрещают. А потому, что те аналитики, которые работают на средства массовой информации и те, кого они опрашивают – они просто не понимают сложных вещей.
От них этого не требуется. От них требуется умение говорить общие фразы, понятные любому обывателю, уметь носить костюм и галстук, уметь делать умное выразительное лицо, иметь приятную речь и тому подобное.
Понимание рынка от них не требуется...
Явной, очевидной причиной коррекции было то, что она была необходима и неизбежна после такого длительного ралли. Новостным поводом были события в Греции.
Скажите, верите ли вы в то, что эта маленькая страна с долгом всего в 360 млрд. евро из-за своих долговых проблем способна поставить весь финансовый мир с ног на голову?
То была нормальная коррекция в рамках восходящего тренда.
Но... в последнее время она стала перерастать во что-то более серьезное.
И здесь мы подходим к истинным причинам.
Фундаментальная причина (не повод) коррекции мне видится в сильном ралли в долгосрочных US Treasuries.
Это если очистить рыночный анализ от новостной шелухи...
Причина этого ралли в свою очередь в дефиците бумаг этого спектра, сложившемся в результате близкого завершения операции «Твист».
Но это было не обычное, естественное ралли. Это было спланированное ралли с целью истребления шортистов – РАЛЛИ-ШОРТОКРЫЛ. И дефицит, возможно, тоже был задуманный заранее.
Поскольку, как я полагаю, впереди глобальный этап повышения доходности инструментов долгового рынка, который частично уже начался (для краткосрочного спектра), а меньше, чем через месяц начнется и для долгосрочного спектра.
И предварительно надо вынести с рынка тех, кто стоит на противоположной стороне рынка.
Понимание этого факта – ключ к ответу на вопрос, сколько еще может продлиться эта коррекция.
КОРНЕР, СРОКИ И РАЗМЕРЫ СНИЖЕНИЯ ФОНДОВЫХ АКТИВОВ
Происходящее на рынке US Treasuries имеет свое обозначение в рыночной терминологии – это корнер. Это раздача ценных бумаг в шорт, создание их искусственного дефицита, вздувание цен и последующее принуждение шортистов к выкупу этих бумаг по невыгодным ценам.
Это классическая рыночная манипуляция и определить с точностью, когда она завершится – в принципе невозможно.
Но приблизительно – возможно. И я определил бы крайний срок, как 15 июня – не позднее.
10-year и 30-year US Treasuries находятся на рекордных уровнях и текущие уровни рискованных активов уже видятся вполне приемлемыми для покупки. Однако, учитывая, что до завершения операции «Твист» осталось еще больше месяца - порядка 7 операций ANTI-POMO по 8млрд. долларов каждая, и суверены ( а долгосрочные бумаги, думаю, остались в большом количестве только у них) по каким-то своим причинам не пользуются благоприятной возможностью продать часть своих долларовых активов (US Treasuries) – возможно, что мы еще не видели завершающий этап шортокрыла.
Сперва я полагал, что такой завершающий вынос имел место 17 мая. Но за ним не последовал немедленный разворот – важный элемент завершающего шортокрыла, а поэтому я допускаю, что завершающий вынос еще впереди.
Возможно, он последует не сейчас, а где-нибудь в середине июня. Неожиданно для всех...
Возможный повод – результаты новых выборов в Греции. Это не причина.
Это новостная обертка, в которой нам преподносят то или иное рыночное движение.
А сейчас в конце месяца мы можем увидеть отскок, связанный с перепроданностью рискованных активов и с отсутствием серьезных негативных драйверов.
Из последних 13 сессий 11 завершились снижением. В том числе последние 6 подряд.
Коррекция от максимума рынка составила 1291/1422= - 9,2%.
В некоторых рискованных активах уже наблюдается рост (золото). Возможно, что золото уже не обновит минимумов мая.
На мой взгляд, на каких-нибудь «опасениях» возможно еще снижение максимум на 2-4% по индексу S&P500 от текущих уровней.
Может быть, снижение приостановится перед 200-дневной скользящей средней (1278,2 пункта).
EURO-АКТИВЫ – ПОЗИТИВНОЕ ВЛИЯНИЕ
Почти вся прошлая неделя прошла по одному сценарию. Рост в европейскую сессию – коррекция в американскую.
Это признак накопления EURO-активов, и распределения USD-активов.
EURO/USD выдал в пятницу первым их всех USD-пар разворотную дневную свечу.
Отчет COT дает сильный сигнал на покупку по EURO/USD.
В принципе негативных сигналов для USD-активов уже хоть отбавляй.
Все это подтверждает мою диспозицию активов.
EURO-активы сейчас выглядят наиболее предпочтительными.
Рост EURO против USD в силу действующих на рынке взаимосвязей позитивен для рискованных активов.
Из всех фондовых рынков в мире американский рынок сейчас стоит наиболее высоко. Учитывая его огромную капитализацию – капитализация крупных компаний, входящих в индекс S&P500 – больше 10 трлн. долларов – и если предположить дальнейшее снижение фондового рынка США, то возникает вопрос – куда пойдут эти миллиарды долларов?
В рынок US Treasuries? Думаю, что инвесторы должны себя чувствовать там неуютно.
Это еще одно соображение в пользу предстоящего роста EURO/USD и того, что коррекция может завершиться раньше, чем я думаю...
3 комментария
