Новый план спасения Греции принимает очертания: это будет примерно 60 млрд. евро (86 млрд. долларов) новых займов на этот и будущий год взамен ускоренной приватизации и жестких мер по сбору налогов. Новая программа на какое-то время отодвинет реструктуризацию , жесткую или мягкую, греческих долгов.
Это было столь позитивно для рынка, что даже была проигнорирована вчера очень негативная статистика, вышедшая в США.
Это касается как Case-Shiller, который показал снижение на 5,1% относительно первого квартала 2010 года, так и чикагского PMI, который показал вчера самое сильное месячного падение с октября 2008 года и самое сильное двухмесячное падение с 1980 года.
Сейчас фьючерс S&P500 уже торгуется на уровне 1347 пунктов, что на 17 пунктов выше пятничного закрытия. Теперь фьюч отправился на покорение двойной вершины; вероятность достижения 1370 пунктов я оцениваю минимум в 80%.
Попробую сегодня дать также некоторое подобие краткого среднесрочного прогноза дальнейшего поведения рынка.
Наиболее вероятным сценарием мне представляется: 1. достижение в течение недели уровня 1370 пунктов 2. консолидация на этом уровне или коррекция в район 1335-1350 пунктов. 3. новое, последнее в этом году ралли с целями в районе 1385- 1400 пунктов 4. завершение QE3 и начало продолжительной коррекции вплоть до середины осени как минимум. Это при условии, что тема греческой реструктуризации закрыта как минимум до осени.
Есть и другие варианты событий и вероятность 30-40%, что рынок не преодолеет уровень 1372 пункта.
Замечу, что при этом поведение рынка в общем вписывается в рамки сценария, который я описал еще больше месяца назад; что рынок в ближайшие месяцы будет оставаться в коридоре 1290 – 1370 пунктов по индексу S&P500.
С фундаментальной точки зрения уровень в 1400 пунктов по индексу S&P500 является предельным для нынешнего состояния экономики: показатели компаний и сейчас уже выглядят завышенными. Дело в том, что фондовый рынок растет, пока доллар слабеет лишь до какого-то определенного момента: пока оправдан переход из активов с фиксированной доходностью в рискованные активы. Но наступит рано или поздно такой момент, когда падение доллара приведет к бегству и из рискованных активов, номинированных в долларах ( не только американских акций, но и какой-то части сырьевых, в т.ч. нефти, драгоценных металлов). Таким образом, пойдет процесс делевереджинга, подобный тому, что мы видели осенью 2008 года.
Вчерашнее голосование по увеличению лимита госдолга на 2,4 трлн. долларов с самого начала было фарсом – было заведомо ясно, что оно не пройдет. За – 97 депутатов, против – 318. По мнению Алекса Филипса из GS оно проводилось с целью, чтобы дать возможность членам конгресса проголосовать «против» перед тем, как они будут практически вынуждены проголосовать «за».
Возможно, что политики в Вашингтоне попытаются договориться, чтобы не усугублять ситуацию, и спокойно отправиться в конце июля в отпуска. Но и вероятность технического дефолта по госдолгу в начале августа тоже сохраняется.
В Америке вчера был выходной и ситуация на рынках весь день совершенно не менялась. Главная новость вчерашнего дня пришла уже ночью.
По сообщению The Wall Street Journal, Германия отказалась от требований изменения графика погашения и списания части долга с частных инвесторов, которые она выдвигала как условия выделения нового транша помощи.
Теперь греки в парламенте должны принять новые меры по сокращению затрат, а представители министров финансов еврозоны в среду обсудить новый план помощи Греции.
«Мы будем пытаться решить греческую проблему между сегодняшним днем и концом июня, - заявил Жан-Клод Юнкер. Ожидается, что европейские министры финансов обсудят Грецию на встрече 20 июня, которая пройдет накануне саммита европейских лидеров 24 июня.
Реструктуризацию греческого долга переносят на осень (хотят совместить с началом QE3 ?). «Некоторые официальные лица в Берлине надеются, что краткосрочное решение проблемы может быть найдено, что позволит заключить полномасштабную сделку, включающую изменение графика погашений, позднее в этом году».
Доклад «тройки (ЕС, МВФ, ЕЦБ) по состоянию дел в Греции выйдет в начале следующей недели.
Судя по тому ликованию, которое вызвала эта статья в евро и американском фьючерсе, рынками это воспринято как сигнал, что на данный момент проблема с Грецией практически решена.
Американский фьюч пробил линию нисходящего тренда и находится на 1339 пунктах, Азия относительно крупно плюсует. Все выглядит прекрасно. Теперь до конца этой недели (до выхода доклада по Греции) индекс S&P500 может дойти до следующего сопротивления на 1360 пунктах.
Сегодня в Америке выходной – День памяти (Memorial Day). Американский фьючерс несмотря на это торгуется, но существенных движений по нему мы не видим: от пятничного закрытия более чем на 1,25 пункта он не отходил. Это просто шум.
Между тем за выходные было много негатива связанного с Грецией и странно, что с евро, американским фьючем ничего не происходит. Но, возможно, что в европейскую сессию мы еще это увидим.
Опять Шпигель мутит воду: в статье, которая должна выйти сегодня, утверждается, что Греция не выполнила ни одной из поставленных перед ней год назад бюджетных задач и второго пакета помощи не будет. По сути, это предупреждение о дефолте.
Возможно, это лишь еще один способ давления на греков с тем, чтобы сломить их сопротивление готовящейся сделке, которая приведет к беспрецедентному внешнему вмешательству в греческую экономику, включая вовлечение международных организаций в сбор налогов и приватизацию государственных активов взамен новых займов Афинам.
Ночью в Греции прошла большая демонстрация напротив парламента против действий правительства. Наверно, чем жарче будет днем, тем больше будет демонстрантов по ночам не только в Греции, но и в Испании, Португалии, Италии....
Американский фьюч продолжает торговаться вблизи линии нисходящего тренда, готовясь к тому, чтобы ее пробить. Но сегодня вряд ли последуют такие попытки в связи с выходным в Америке.
Греческая тема может тасоваться еще в течение 2-3 недель и закончиться все-таки какой-то реструктуризацией. У меня есть такая идея, что эта карта целенаправленно разыгрывается американцами именно сейчас ( возможно и главу МВФ специально для этого убрали), чтобы отвлечь внимание от предстоящего технического дефолта в США и вызвать ралли в US Treasuries.
Без этого отвлекающего фактора продолжалось бы бегство из UST .
У меня есть также предположение, что на переговорах США и Китая, завершившихся 19 мая, была достигнута сепаратная договоренность о том, что Китай продолжает покупать долговые бумаги США ( а также европейских периферийных стран и Японии) взамен требований дальнейшего укрепления юаня. Китай не заинтересован в обвале американского рынка облигаций (который все-равно неизбежен).
Центральные банки пытаются сейчас проводить очень скоординированную политику... чтобы не допустить резкого снижения темпов роста мировой экономики и нового кризиса.
Уход Доминика Стросс-Кана начинает сказываться: председатель Еврогруппы Юнкер заявил, что МВФ, возможно, не выделит помощь в следующем месяце. Дефолт Греции становится все больше реальностью.
На этой новости евро вчера во второй половине дня упал на 150 пунктов, но за ночь успел отыграть все падение и даже вырасти. Очевидно, что Азия сейчас покупает евро.
Вчера второй подряд аукцион по размещению американских трежерей, на этот раз семилетних, оказался очень сильным. Это привело к самому большому снижению доходности за последние примерно месяца два. Доходности всех сроков погашений, и 5-year, и 10-year, и 30-year закрылись ниже 200-дневной скользящей средней.
Это серьезный негатив для рискованных активов. И хотя вчера американские фондовые индексы слегка выросли, но на первый взгляд кажется невозможным, что нисходящий тренд сегодня будет пробит (для американского фьюча S&P500 он сейчас проходит на 1333 пунктах).
Но с американскими трежерями ситуация неоднозначна. Последний отчет Феда показал сильное уменьшение трежерей на кастодиальном счету, где их хранят иностранцы. Какие-то скрытые перетурбации там проводятся...
Кроме того, американские 10-летние UST сейчас торгуются на верхней границе восходящего канала, вчера они обновили максимумы, а после обновления максимумов там всегда следует коррекция. Так что в ближайшие две сессии коррекция в UST весьма вероятна вне зависимости от их дальнейшего движения. Поэтому предстоящее тестирование нисходящего тренда, которое будет четвертым, все-таки может оказаться удачным, что легче сделать при низкой активности участников.
Вчера активность на американском рынке была низкая, а сегодня может оказаться еще ниже в связи с удлиненными выходными: в понедельник в Америке отмечается Memorial Day.
На мой взгляд возможному пробою нисходящего тренда сегодня благоприятствует выходящая в 16.30 статистика по доходам/расходам потребителей.
Плохая статистика по заказам на на товары длительного пользования не омрачила вчерашний ход торгов. Хотя, возможно, она и стала причиной снижения доллара и роста рискованных активов, поскольку показала, что американская экономика еще очень далека от восстановления.
Утром продолжают расти евро и рискованные валюты на заявлениях Клауса Реглинга, главы фонда механизма европейской финансовой стабильности (EFSF) о том, что Китай подтвердил свое намерение активно участвовать в предстоящих аукционах.
Вчера был первое позитивное закрытие S&P500 за четыре последние сессии. Притом утром во время европейской сессии американским фьючерсом был протестирован значимый уровень – 1300 пунктов, а затем рынок прошел за день почти 25 пунктов снизу вверх. Этот бросок может рассматриваться как сигнал о серьезном отскоке или развороте. Даже если это отскок, то сегодня –завтра он должен продолжиться; ожидаю тестирование нисходящей линии тренда, которая сейчас проходит примерно на 1334 по фьючу и есть некоторые шансы на ее пробитие.
В то же время ситуация вовсе не так однозначна, если проанализировать американские казначейские облигации. Посмотрим на 5-летние UST. Вчерашний аукцион оказался самым сильным за последние несколько лет. Соотношение выставленных заявок к акцептованным составило 3,2, в то время как среднее за последние 12 аукционов составляло 2,79. Доходность 5-летних UST вчера закрылась на 1,766%, что точно соответствует 200-дневной скользящей средней. Спрос зарубежных инвесторов был высок.
Важность вчерашнего аукциона в том, что он указывает на возможное продолжение роста цен на облигации. Хотя до этого бывали случаи, когда два подряд аукциона показывали совершенно разные результаты.
Если облигации будут расти, то они будут препятствовать дальнейшему росту рискованных активов.
С Грецией сохраняется неопределенность, и это тоже не способствует активным покупкам. Тем не менее тестирование нисходящего тренда, который располагается на 1% выше текущего уровня по фьючерсу S&P500, сегодня-завтра мне кажется очень вероятным.
Сегодня утром американский фьючерс уже приближается к 1300 пунктам, и с большой вероятностью сегодня-завтра на негативном новостном фоне, связанным с Грецией, пробьет уровень 1300 пунктов и сходит в район 1292-1295.
Вчерашний день начинался позитивно для акций и commodities, всю европейскую сессию и в начале американской они росли. Но на второй час торговли весь рост внезапно потух, что, возможно, было связано с итогами POMO-аукциона, которые предопределили итоги будущего аукциона двухлетних UST (вчера сроки погашения проводимых аукциона POMO и аукциона Казначейства совпадали). US Treasuries, которые падали первую половину американской сессии, после объявления итогов аукциона по двухлетним UST развернулись и стали расти.
Много неясности вокруг Греции. Одни чиновники говорят о реструктуризации, другие о ее невозможности. Три крупнейших рейтинговых агентства занимают жесткую позицию: они предупредили, что любая попытка облегчить греческие обязательства по отношению к держателям их облигаций будет рассматриваться как дефолт («кредитное событие»), что повлечет за собой дальнейшее снижение рейтингов не только Греции, но и Португалии, Ирландии, и дисквалифицирует греческие бонды.
Таким образом, фактически не остается другого выхода, как формирование второго пакета финансовой поддержки
Премьер Греции заявил, что МВФ осуществит очередной платеж только в том случае, если ЕС подтвердит фондирование Греции на 2012 год, одна из стран, Норвегия, уже отказалась осуществить свой платеж.
Внутри самой Греции нарастают противоречия между политическими партиями, главная оппозиционная партия заявила о несогласии с действиями правительства, но это не играет, насколько я понимаю существенной роли, т.к. у правящей партии квалифицированное большинство.
Странно, но в последнее время что-то очень много стало разговоров о дефолте Греции, хотя такой исход в силу катастрофических последствий представляется совершенно невозможным.
Идет третий раунд переговоров по бюджету под руководством вице-президента США Джо Байдена. Но по мнению многих известных политиков и экономистов они не приведут к результату.
Вчерашние торги в Америке начались с гэпа вниз примерно в 1%, и затем в течение всей сессии рынок даже и не делал попытки отскока вверх. Вчерашнее падение было самым сильным с середины марта, индекс S&P500 закрылся ниже 50-дневной скользящей средней.
Индекс доллара обновил полуторамесячные максимумы, а цены 10-летних UST максимум с декабря прошлого года. Доходность 10-летних UST вчера составляла 3,094%, что всего чуть выше 200-дневной средней скользящей (3,08%). Сильное техническое сопротивление в виде 200 МА должно препятствовать дальнейшему снижению доходности.
Goldman Sachs продолжает переворачивать свои рекомендации по рискованным активам в пользу роста: вчера это были commodities и высокорискованные валюты. Напомню также, что 2,8-3,0% доходности по 10-летним UST – это зона, где они рекомендуют продавать.
Скорее всего, падение еще не закончилось и цели находятся где-то в районе 1290-1300 пунктов по индексу S&P500. Но, учитывая присущую американскому рынку цикличность и отсутствие по-настоящему серьезного негатива, не вижу причин для продолжения столь интенсивного снижения. В ближайшие пару-тройку дней я даже ожидал бы отскока в район 1335 пунктов и еще одной попытки тестировать нисходящий тренд.
Существует процентов 30% вероятности, что тестирование окажется на этот раз успешным, и вчера мы видели локальные минимумы рынка. Этому будет способствовать ослабление потока негатива и опасений, связанных с европейским долговым кризисом.
В пользу подобного сценария нахождение 10-летних UST на сильной технической поддержке ( 200 MA) и фундаментальные соображения, которые подробно изложены в различных статьях на блоге.
В пятницу опять стали разгораться опасения насчет Греции. Настоящие они или искусственные – трудно сказать. Как я уже писал, невозможно понять, что там толком происходит. Очень много всякой дезинформации и чепухи льют нам на уши.
Информационный фон выглядит следующим образом: в то время как официальные лица ЕЦБ отклоняют возможность реструктуризации греческого долга, некоторые министры финансов ЕС постепенно склоняются к возможности некоторого рода реструктуризации, как последнего шага.
Германский министр финансов заявил, что дальнейшая помощь (речь идет об удлинении сроков заимствования) возможна, если подтвердится, что частные инвесторы, прежде всего банки, не выходят из греческих долгов и не оставляют всю ответственность европейским налогоплательщикам. Говорит германский министр, что будто действует во благо налогоплательщиков, но на самом деле любая реструктуризация нужна именно для того, чтобы дать возможность банкам максимально вывести деньги из токсичных активов, каковыми являются греческие долговые бумаги. Шансы избежать дефолта у Греции равны 1:10000 по оценке авторитетного Друкенмиллера.
Греческий консервативный журнал "Kathimerini" сообщил, что Греции хватит денег только до 18 июля, и если до конца июня новый транш помощи в 12 млрд. евро не будет выделен, то наступит банкротство.
Доллар в пятницу укрепился почти на 1%, и большая часть этого укрепления была связана с евро. US Treasuries неожиданно продолжили ралли и приблизились к максимумам с начала декабря прошлого года. Но у меня большие сомнения, что доходность 10-летних UST сможет зайти под 200-дневную среднюю скользящую на 3,08 %.(-2,3%). Это противоречило бы фундаментальным условиям, да и наверно долгосрочному тренду. Индекс S&P500, на мой взгляд, сейчас не должен уйти ниже 1290 пунктов. Да, ралли было длительным и американские акции выглядят перекупленными, но ликвидность чересчур велика и деньги необходимо во что-то вкладывать.
Да и сама мягкая реструктуризация долгов Греции - а речь идет только о такой реструктуризации, не должна быть негативной для рынков.
Нынешняя реакция рынков на мой взгляд является рефлексивной... и возможно результатом манипуляций.
Вчера все американские индексы выросли, но рост был незначительным, на маленьких объемах и вчера не удалось пробить линию нисходящего тренда, начавшегося 2 мая, которая для фьючерса S&P500 сейчас проходит на уровне 1344 пункта. Началась консолидация.
Тем не менее, повторю вчерашнюю мысль – шансы на то, коррекция закончилась, на мой взгляд, сейчас больше 50%.
Но при этом вполне вероятно, что консолидация еще продолжится 1-2 дня или даже последует откат в район 1325-1328 пунктов.
Goldman Sachs на днях выдал новые рекомендации: на конец июня он видит eurousd на 1,45 (сейчас 1,4315), доходность 10-летних UST на уровне 3.5% (сейчас 3,17%), индекс S&P500 на уровне 1375 (сейчас 1343,6). За последние 8 месяцев прогнозы GS имеют неплохой трэкрекорд.
Более подробно о последних прогнозах GS вы можете почитать у меня на блоге. И хотя многие другие аналитики ожидают сейчас распродаж рискованных активов, но мне логика аналитиков крупнейшего мирового финансового игрока кажется вполне убедительной.
Ключевыми факторами здесь являются поведение доллара и UST. Неопределенность относительно лимита госдолга играет против UST и доллара и если в начале августа произойдет технический дефолт США, то это вызовет их коллапс. В этой ситуации выглядит неразумным накапливать UST. Другой фактор: хотя QE2 в конце июня закончится, но QE Lite останется еще на какое-то, возможно продолжительное время. Это будет обеспечивать подпитку ликвидностью крупные американские банки в районе 15-20 млрд. долларов ежемесячно.
Кроме того думаю, что в период лета США, как крупнейшего поставщика ликвидности на мировые рынки способна заменить Япония, которая по последним данным запустит дополнительные программы количественного смягчения.
Китай похоже закончил интенсивный курс лечения чересчур сильного разогрева экономики и прекратит на время ужесточение монетарной политики.
Краткосрочная ликвидность избыточная: операции РЕПО с Федом проходят по отрицательным реальным ставкам.
Все указанные факторы играют в пользу рискованных активов. Против только возможность эксцессов европейского долгового кризиса.
С точки зрения взаимодействия активов коррекция на американском рынке акций закончилась. Доллар опять вернулся в свой основной тренд, UST выдали позавчера разворотную свечу.
СРЕДНЕСРОЧНО МНЕ ВИДИТСЯ, ЧТО ИНДЕКС S&P500 СФОРМИРУЕТ В НАЧАЛЕ ЛЕТА БОКОВИК В ДИАПАЗОНЕ 1320-1400 ПУНКТОВ.
Вчера US Treasuries bonds выдали разворотную свечу. Случайно или нет, но это совпало с появлением новых рекомендаций от Goldman Sachs по американским бондам и доллару. Теперь GS показал, что он настроен по-медвежьи по отношению и к тем и к другим. И 10-year и 5-year вчера оттолкнулись от 200-дневной средней скользящей (200 MA) и теперь должны протестировать 50-дневную (50 MA).
Неопределенность относительно лимита госдолга, также как и его увеличение, которое рано или поздно произойдет, отражается негативно на US bonds и долларе.
Если взглянуть на график, то хорошо видно, что с начала года 10-year US bonds торгуются в диапазоне доходности 3,1-3,6%. Очень вероятно, что вчера они оттолкнулись от нижнего края этого диапазона. Как бы это не было непатриотично с их стороны, но здесь на нижней границе слишком много сильных игроков (PIMCO, Джим Роджерс, теперь еще и GS) продают и даже шортят US Bonds.
Скорее всего, дело не ограничиться тестированием 50 MA, и в течение месяца-полутора мы увидим доходность опять в районе 3,6%, новые минимумы по индексу доллара и, возможно, новые максимумы по индексу S&P500.
Шансы на то, что коррекция закончилась, на мой взгляд уже больше 50%. Техническим подтверждением станет пробитие в ближайшее время трендовой линии в районе 1342-1345 пунктов по фьючу S&P500.
Сегодня утром вышли очень негативные данные по Японии: ВВП и промышленное производство. Это привело к тому, что азиатские индексы снижаются; но реакция фьючерса S&P500 на это минимальна.
В Европе и Америке на сегодня нет поводов для коррекции и это создает хорошие предпосылки для возникновения трендового дня вверх в рискованных активах.
Власти США и Китая оказывают влияние на Евросоюз, чтобы те скорее решили вопрос с Грецией. Поскольку о полномасштабной реструктуризации и речи не может быть, то таким решением может стать только «мягкая» реструктуризация, или другими словами перепрофилирование долга (увеличение сроков и снижение процентов).
Помехой к такому решению проблемы является отсутствие на переговорах главы МВФ, который сейчас находится в американской тюрьме. После прошения об отставке и его смене вопрос о Греции будет достаточно быстро решен. Это может произойти уже в мае и приведет к новому ралли в евро и рискованных активах.
2 комментария
