В целом, это был hawkish (ястребиный) сюрприз.

Поэтому было вполне естественно, что реакцией на выступление Драги стал рост EURO практически относительно всех валют.

Самой большой неожиданностью со стороны ЕЦБ было то, что он снизил свои прогнозы по инфляции на 2013 и 2014 год и установил прогнозы на 2014 год на уровне 1,1% и на 2015 год на уровне 1,3%.

В своем вступлении Драги сказал:

При этом риски изменения цен являются в целом сбалансированными...

Таким образом, ЕЦБ явно продемонстрировал, что он не собирается в ближайшее время бороться всеми силами с дефляцией и пытаться добиться целевой отметки в 2%.

Это, безусловно, является сильным позитивом для EURO, что наиболее ярко проявилось в движении EUROGBP вверх почти на 70 пунктов.

При этом ЕЦБ довольно позитивно смотрит на перспективы экономики и ожидает, что низкая инфляция не будет препятствовать росту.

ЕЦБ повысил свои прогнозы по росту ВВП на 2014 год с 1% до 1,1%, и ожидает, что рост в 2015 году составит 1,5%.

Драги в очередной раз отметил, что в арсенале ЕЦБ имеется широкий арсенал средств, и какое из них будет использоваться, будет зависеть от текущих обстоятельств.

Он не исключал еще одного понижения ставки рефинансирования и понижения ставки по депозитам ниже нуля. Но он исключил полностью возможность прямой интервенции в валютный рынок с целью понижения ставки.

Драги подтвердил ведущиеся в последнее время разговоры о том, что последующие операции по долгосрочному рефинансированию со стороны ЕЦБ будут отличаться от предыдущих.

Он сказал, что новые LTRO будут осуществляться таким образом, чтобы они служили в большей степени кредитованию реальной экономики, а не обеспечению банков источником дешевого фондирования, чтобы те на эти деньги покупали суверенные бонды.

Это может означать, что следующий цикл LTRO может быть скопирован с британской схемы «Фондирование взамен кредитования» (Funding-for-Lending scheme), хотя прежде ЕЦБ достаточно скептически относился к этому опыту.

Однако, FLS совершенно ничего не дает для стимулирования корпоративного кредитования, а этой задаче ЕЦБ придает особое значение.

Драги выразил уверенность, что условия фондирования продолжат улучшаться, и это будет естественным образом способствовать смягчению монетарных условий и не потребует от ЕЦБ дополнительных усилий. Отметив, что займы банков перед ЕЦБ снизились почти на 40% по сравнению с пиком прошлого года, Драги предположил, что это свидетельствует о том, что банки крепко стоят на ногах.

Вчерашний мощный отскок по золоту не меняет техническую картину.

Как мы видим, золоту не удалось пробить локальную линию тренда на 4-хчасовом графике.

Мне представляется, что вчерашний отскок был запланирован заранее и является игрой плеймейкеров.

Хочу обратить внимание, что он начался сразу после данных по занятости ADP.

Сперва произошел небольшой пролив, но затем вопреки растущему доллару золото начало отскок, который продолжился после PMI в непроизводственном секторе США и достиг апогея во время выступления президента США ( не знаю, чего он уж там такого сказал).

Однозначно, что ни о какой игре в лонг по золоту пока не может быть и речи.

Я не могу поверить в то, что двойное дно было так близко и не сформируется до 10 декабря.

Не стоит забывать о том, что завтра nonfarm payrolls.

Здесь также имеет особое значение, что сейчас на дворе декабрь месяц – последний месяц квартала.

Членов банковских комитетов, принимающих решение по монетарной политике, обычно делят на две категории: голубей и ястребов.

Голуби – это те, кто выступают за смягчение монетарной политики.

Ястребы – это те, кто выступает за ужесточение.

Мне приходилось писать на моем авторском блоге об орнитологии Комитета по открытым рынкам США.

Последняя статья, где я приводил орнитологию ФОМС.

Alphaville 2 декабря опубликовал статью, в которой Credit Suisse разбирает с точки зрения новой для финансовых рынков науки орнитологии текущий состав ЕЦБ.

Всего в ЕЦБ 23 голосующих члена.

Информация о них собрана в двух следующих таблицах.

Таблица №2

Арифметический подсчет дает нам следующие результаты.

Ярко выраженных ястребов – 2

Просто ястребов – 2

Нейтрально настроенных – 6

Просто голубей – 10

Ярко выраженных голубей – 3

Думаю, что сегодня эта информация является очень актуальной.

В понедельник в "оперативной аналитике" я прокомментировал утреннее движение в паре EUROGBP.

11.30 EUROGBP: утреннему движению я не доверяю

Оно мне показалось подозрительным. Время было необычно... Скорее оно подходит для ложных движений.

Затем я посмотрел на это движение с фундаментальной точки зрения.

12.30 Откуда европейским банкам черпать ликвидность?

Если проблемы с ликвидностью в еврозоне так серьезны, как об этом пишет Alphaville и ряд других источников, то возникает вопрос, откуда европейские банки должны черпать ликвидность до тех пор, пока ЕЦБ не озаботится их проблемами?

Я предположил, что европейским банкам проще всего черпать ликвидность из британских источников.

Из JPY? Нет, у них там нет активов, которые можно продать.

Из американского доллара. Да, такая возможность есть, но, учитывая не самые благоприятные прогнозы по EUROUSD в силу разных причин (taper, продолжение QE и т.д.) представляется маловероятным, что банки будут активно использовать этот канал.

Вы кажется догадались – откуда? Сегодня утром я уже намекал....

EUROGBP: утреннему движению я не доверяю

Как свидетельствует следующий график, похоже, что я оказался прав.

Пара EUROGBP с момента выхода статьи уверенно растет.

Достаточно тяжело прогнозировать золото на краткосрочную перспективу, поскольку это один из наиболее манипулируемых активов.

Но с технической точки зрения золото однозначно смотрит вниз.

Цена прошла более 61,8% коррекции от роста с конца июня по конец августа и теоретически должна завершить формирование двойного дна (1180 долларов).

И хотя отскок может последовать практически в любой момент, если исходить из того, что среди всех валют относительно хорошо против доллара чувствует себя только британский фунт, а золото имеет отрицательную корреляцию с USD, объективно не просматривается причин для роста золота.

Главный враг золота

Почему золото падает? Я много раз в этом году писал о причинах падения золота.

Главная причина в том, что у золота есть очень могущественные враги.

Враг №1 - это Федрезерв США.

Золото с точки зрения Феда – это какой-то вредоносный суррогат НАСТОЯЩИХ ДЕНЕГ (американский доллар), который вносит дисбаланс в денежные отношения. Он видит свою задачу в том, чтобы у инвесторов была меньше склонность инвестировать в золото.

Поэтому Федрезерв в последние два года предпринимает все усилия для того, чтобы выдавить засевших в золоте инвесторов. А таких за последние десять лет скопилось очень много, поскольку в Америке вокруг золота (прежде всего физического) сформировалась целая индустрия.

Ритейл в золоте

Принципиальную роль для золота и серебра играет позиция, занимаемая ритейлом.

В течение многих лет, вплоть до апреля этого года, соотношение длинных/коротких позиций у большинства форексброкеров по золоту составляло примерно 80%/20%.

В апреле многие клиенты вынуждены были закрыться, после того как золото пробило вниз 1500 долларов, и тем самым технически оформило завершение бычьего рынка.

В последнее время ритейл опять стал увеличивать лонги по золоту.

Вот, например, как менялась в Оанде диспозиция ритейла по золоту в последний год.

Поставщики ликвидности (крупные банки), которые находятся на короткой стороне сделок, накопили значительную прибыль в золоте, и естественно не имеют желания с ней расставаться.

Они будут и дальше стараться всеми силами не позволять золоту расти.

Утренние движения валют, не имеющих отношения к азиатскому региону, всегда подозрительны.

Если они происходят в понедельник, то они подозрительны вдвойне.

Если же они противоречат в какой-то мере фундаментальным основаниям ( в данном случае речь идет о краткосрочных фундаментальных факторах, среднесрочным они соответствуют!!), то они подозрительны втройне.

Это я по поводу сегодняшних утренних движений в EUROGBP и GBPUSD...

Что касается GBPUSD, то движение почти в 80 пунктов без видимых причин через полчаса после начала торгов в Азии является столь беспрецедентным, что наводит на мысль, что это может оказаться заключительным «снятием стопов».

Откуда европейским банкам черпать ликвидность?

Если проблемы с ликвидностью в еврозоне так серьезны, как об этом пишет Alphaville и ряд других источников, то возникает вопрос, откуда европейские банки должны черпать ликвидность до тех пор, пока ЕЦБ не озаботится их проблемами?

Из JPY? Нет, у них там нет активов, которые можно продать.

Из американского доллара. Да, такая возможность есть, но, учитывая не самые благоприятные прогнозы по EUROUSD в силу разных причин (taper, продолжение QE и т.д.) представляется маловероятным, что банки будут активно использовать этот канал.

Вы кажется догадались – откуда? Сегодня утром я уже намекал....

EUROGBP: утреннему движению я не доверяю

В четверг я писал о том, что сегодняшний день позитивен для американского доллара в связи с Net New Cash (движение денег на счетах Казначейства США).

Наверно прошедшая "черная пятница", которая в этом году началась в четверг, внесет какие-то коррективы в движения доллара.

Все-таки в этот день магазины делают чуть ли не 20% годового оборота.

Наверно у американских банков в понедельник-вторник должно быть много USD-кэша, что компенсирует Net New Cash.

В очередной раз я ловлю себя на мысли, что у них все просчитано. Они специально сдвинули settlement на 2 декабря, чтобы не вызывать у банков сквиз по долларовой ликвидности.Это ставит под сомнение мой прогноз по EUROUSD. Но думаю, что EUROUSD все-равно может пойти вниз сегодня-завтра, поскольку пошли небеспредметные разговоры о впрыске ликвидности со стороны ЕЦБ.

Охарактеризуем общую ситуацию относительно американского доллара как неясную.

Начну с того, что падение AUDUSD с моей точки зрения во многом было предопределено игрой маркетмейкеров в EUROAUD.

Есть несколько подтверждений этой точки зрения. Здесь приведу тольку пару.

В последние пару недель было явственно заметно нарушение одной стойкой закономерности, свойственной AUD – падение в азиатскую сессию и рост в европейскую и в начале американской сессии.

В определенное время, когда нет никаких новостей по AUD, шли импульсы покупки по EUROAUD.

Forexlive периодически писал что-то подобное «wellknown names покупают EUROAUD». Я убежден на 100%, что среди этих wellknown names был Citi, входящий в четверку мировых поставщиков ликвидности на Forex.

Это война против ритейла, про которую я писал неоднократно и повторяться здесь не буду.

EUROAUD упорно рос, а AUDUSD упорно падал. Позитивные новости для AUD упорно игнорировались, о чем я также писал неоднократно на этой неделе.

Маркетмейкер преследовал определенные практические цели.

27 ноября в 13.20 я писал в «оперативной аналитике»

Какие цели преследует маркетмейкер, когда гонит EUROAUD вверх?

Полагаю, что цель являются стопы, расположенные выше 1,5030. Маркетмейкер спешит успеть на этой неделе, потому что на следующей он планирует играть вниз.

На следующей неделе будет много позитива для AUD и негатива для EURO. Конкретнее в других статьях, а пока поверьте мне на слово.

В данном случае падение AUDUSD лишь отражает давление, которое идет по линии EUROAUD (при неизменном EUROUSD покупки EUROAUD ведут к снижению AUDUSD).

Далее в 14.50 я писал:

Стоит отметить, что в последнее время изменилась прежняя тенденция: теперь при росте EUROAUD чистый шорт ритейла уменьшается.

Резюме: моя точка зрения, что независимо, обновит EUROAUD максимум или нет, на следующей неделе мы увидим движение EUROAUD вниз.

Начальной целью будет примерно 1,46, но думаю, что EUROAUD имеет все шансы дойти и до 1,43.

29 ноября я писал:

Сегодняшний максимум по EUROAUD составил 1,5027.

Как мы видим, ему не удалось задеть стопы выше 1,5030 и он поспешно ретируется.

29 ноября я также дал ряд материалов, которые были собраны затем в статье

Австралийский доллар на будущей неделе

К этому можно еще добавить информацию о выступлении заместителя главы RBA Стивенса.

Выступление заместителя главы RBA Lowe

На прошлой неделе также выступал заместитель главы RBA Lowe.

По поводу валютных интервенций Lowe сказал, что валютные интервенции не исключены, но барьер для их начала достаточно высок.

Lowe сказал, что в среднесрочной перспективе австралийский доллар упадет в соответствии с падением бизнес-инвестиций и фактическим восстановлением американской экономики.

Отметим, что вышедшие на прошлой неделе квартальные данные по бизнес-инвестициям показали, что пока их рост сохраняется.

Это был позитив, который не был отыгран австралийским долларом.

Статьи:

27 ноября:

11.25 Детали отчета по завершенному капитальному строительству Австралии

11.00 Отчет по завершенному капитальному строительству в Австралии

29 ноября:

12.20 Вчерашняя позитивная статистика по Австралии опять неучтена рынком

В отличие от спекуляций относительно валютных интервенций RBA, которые были откровенным фейком в обосновании ослабления AUD, были, конечно, и реальные поводы.

Так, например, на падение австралийского доллара повлиял доклад МВФ неделей раньше, в котором утверждалось, что австралийский доллар переоценен более, чем на 10% и что в связи со слабостью рынка труда и неопределенностью в областях, не связанных с горнорудной промышленностью, это будет продолжать создавать проблемы для экономики страны.

Но пока мы видим, что не создает.

Позитив на прошедшей неделе явно преобладал над негативом для австралийского доллара и он еще совсем не отыгран.

EUROAUD - оснований для роста нет

И в то время, как AUDUSD может еще падать на спекуляциях о возможном уже в декабре taper, то для роста EUROAUD нет никаких оснований, кроме желания маркетмейкеров удержать свои позиции и не сдавать их.

Окажется ли их желания достаточно? Думаю, что нет.

Как писал Джесси Ливермор, рыночные манипуляции эффективны только на коротком промежутке времени.

В ряде последних статей я показал, что у ЕЦБ имеется много причин для действий уже на заседании в четверг.

EURO накануне коллапса?

Net New Cash позитивен для американского доллара.

Если в пятницу инвесторам требуется 18 млрд. долларов, то в понедельник Net New Cash составляет 31,6 млрд. долларов. Всего получается около 50 млрд. долларов – столько долларовой ликвидности необходимо зарезервировать инвесторам для оплаты US Treasuries.

Это должно оказать давление на EUROUSD и GBPUSD, возможно и на другие валюты в парах с американским долларом (USDCAD).

Угроза сквиза вынуждает ЕЦБ к принятию мер

...ЕЦБ должен что-то предпринять, чтобы воспрепятствовать сквизу в EURO перед Новым годом.

А сквиз может быть нешуточный судя по ноябрю.

Исходя из этого, можно ожидать, что рынки будут это отыгрывать снижением EUROUSD и EUROGBP до заседания ЕЦБ.

Запуск нового LTRO жизненно важен для итальянских банков

Трехлетнее финансирование LTRO, размещенное в итальянском госдолге, остается основным ликвидным активом итальянских банков, но при этом существенная его часть выходит за пределы избыточных резервов и поэтому является жизненно важной для итальянской банковской системы.

...Главная идея в том, что разрыв в фондировании итальянских банков в 2014 году сохраняется очень существенным.

... Отмечу также, что итальянскому правительству нужно думать и том, кто будет выкупать все те облигации, которые находятся на балансе итальянских банков.

Пока это делают японские инвесторы, особенно активно в последние недели. О чем свидетельствует постоянно растущий без коррекций EUROJPY.

... Но постоянное укрепление EURO вредит конкурентноспособности европейских товаров и при текущем курсе EURO только Германия способна выдержать конкуренцию.

Поэтому ЕЦБ придется в силу целого комплекса причин продолжать смягчать свою политику, и я думаю, что наиболее вероятным способом, как он будет это делать – это запуск нового LTRO в начале будущего года, поскольку среди различных опций только эта позволяет эффективно и безболезненно решить проблему фондирования, в том числе и для итальянских банков.

Каким будет дальнейшее смягчение монетарной политики в еврозоне?

80% респондентов среди 912 клиентов (предположу, что институциональных) – участников опроса Barclays считают, что ЕЦБ предпримет дополнительные к понижению ставки в ноябре меры в ближайшие 6 месяцев.

Это далеко не все.

Есть еще глубокий кризис кредитования реального сектора в еврозоне, высокая фрагментированность еврозоны, которая усугубляется с каждым месяцем ( высокие различия в развитии экономик, занятости).

На этом фоне курс EUROAUD выглядит неоправданно высоким.

В пятницу мы получили технический сигнал о начинающемся развороте в EUROAUD.

Резюме: полагаю, что шорт EUROAUD в начале следующей неделе представляется разумной идеей.

Поскольку сайт forex4you ввиду технической недоработки дает просмотр списка всего 30 последних статей, что, надеюсь, будет когда-нибудь исправлено, то я буду давать там списки статей со ссылками за прошедший месяц и неделю.

Все статьи за прошедший месяц (ноябрь 2013 года)

Тот же список со ссылками вы можете найти здесь:

Все статьи за прошедший месяц (ноябрь 2013 года)

29 ноября

19.15 Потребительская инфляция в Японии

18.55 Безработица в еврозоне

18.30 Инфляция в еврозоне

12.50 Маркетмейкер в EUROAUD

12.30 Австралийский доллар на следующей неделе

12.20 Вчерашняя позитивная статистика по Австралии опять неучтена рынком

11.20 Две причины, почему EUROUSD не торгуется ниже

10.35 EUROUSD пытается пробить 61,8% Фибо

10.20 Признаки кульминации в стоках

10.00 День благодарения – часто это кульминация в стоках

28 ноября

15.40 Позиции, тейкпрофиты и стоплоссы Danske Bank на 28 ноября 2013 г.

12.30 Линия тренда “пять звездочек”

11.40 Net New Cash позитивен для американского доллара

11.20 Модель “голова и плечи” в австралийском долларе

27 ноября

21.50 Назревает разворот в EUROUSD

21.20 Что происходит в новозеландском долларе

18. 15 Что писал о понижении ставки до понижения ставки Goldman Sachs

14.50 EUROAUD – скоро вниз

14.30 Причины для роста EUROAUD

13.20 Действия маркетмейкера в EUROAUD

13.00 AUDUSD и EUROAUD

11.25 Детали отчета по завершенному капитальному строительству Австралии

11.00 Отчет по завершенному капитальному строительству в Австралии

9.40 Потребительская активность в США остается низкой

26 ноября

15.30 Матрица взвешивания валютных курсов от BIS 15:28 (26.11.2013)

15.10 Эффективный обменный курс базовых валют по данным BIS

14..40 Модель “голова и плечи” в NZDUSD

12.45 Прогноз JP Morgan по процентным ставкам и валютам

12.30 Индекс доллара – что это такое?

11.45 Различие в динамике EUROUSD и индекса доллара

Краткосрочный и среднесрочный прогноз по EUROUSD (вместе с Константином Бочкаревым)

25 ноября

15.35 Credit Agricole об EUROUSD на этой неделе: консолидация перед коллапсом (25.11.2013)

15.10 Таблица стратегий и основных технических факторов Danske Bank

13.15 Ритейл в USDJPY переворачивается в шорт

12.50 Credit Agricole об AUDUSD и возможных валютных интервенциях RBA

12.00 Кто сейчас в лонге по USDJPY?

11.15 USDJPY преодолел второй барьер.

10 55 Почему до сих пор не происходит сквиз в USDJPY?

10.35 Рекордный с 2007 года шорт в японской йене

Последний отчет CFTC

22 февраля

AUDUSD пробил 61,8% Фибо вниз 12:28 (22.11.2013)

Прогноз по AUDUSD на следующую неделю

Валютная интервенция с точки зрения RBA должна приносить прибыль

11.40 Реакция рынка на выступление главы RBA мне кажется поспешной

11.20 Речь Гленна Стивенса

11.00 Отчет Министерства финансов Японии о транзакциях с ценными бумагами

14.30 Спекуляции по поводу валютных интервенций RBA 14:34 (21.11.2013)

14.20 Почему в США растут процентные ставки?

14.10 Взаимосвязь между Net New Cash и финансовыми активами

Движение денежных средств на счетах Казначейства США

13.40 Выступление главы RBA Стивенса

21 февраля

3,45 Решение о taper зависит от процентных ставок

03.30 Kathy Lien о минутках ФОМС

2.50 Чем вызвано снижение EUROUSD до выхода минуток? 03:05 (21.11.2013)

02.00 Комментарий Goldman Sachs по поводу минуток ФОМС

1.40 Даже если дефолт, Фед не прекратит покупать US Treasuries

01.10 Слабая реакция рынка акций на минутки ФОМС

00.45 TLT на долгосрочном таймфрейме

0.25 Реакция рынка на минутки ФОМС является явно преувеличенной!

20 февраля

23.50 Статья Хильзенрата вышла через минуту после опубликования минуток ФОМС 23:56 (20.11.2013)

23.30 Вышли минутки ФОМС

17.00 EUROAUD – прежняя оценка сохраняется

16.40 Голубиные комментарии Вайдмана

9.00 Ритейл в Оанде

8.20 Минутки Банка Англии

Розничные продажи и минутки ФОМС

8.00 Выступление Бернанке было dovish

19 ноября

19.50 Прогноз Nordea по японской йене 19:50 (19.11.2013)

19.00 Goldman Sachs дает прогноз по японской йене

11.15 Долгосрочные US Treasuries и taper

10. 45 Шорт EUROAUD — стоит подумать...

9.40 Спешить с открытием лонга по AUDUSD не стоит

9.15 Минутки Резервного Банка Австралии

18 ноября

22.40 Индекс S&P500 достиг 1800 пунктов 22:41 (18.11.2013)

22.20 Речь Дадли привела к покупкам USD

20.00 Джим Роджерс: золото покупать еще рано

19.35 EUROUSD достиг предела коррекции

18.00 Валютная пара NZDUSD

17.30 Morgan Stanley решил закрыть короткие позиции в EUROUSD, GBPUSD и AUDUSD

15.40 Трейд недели от Barclays: шорт AUDUSD

14.50 Kathy Lien о taper и о USD

14.30 Citi о предстоящих минутках ФОМС

12.30 Открытые позиции и ордера в компании Оанда

12.10 Угроза сквиза в USDJPY стала еще более реальной

11.40 Очередной отчет по позициям трейдеров от CFTC

15 ноября

Проторговка в EUROAUD

21.40 Потенциал роста USDJPY ограничен

21.20 USDJPY и Nikkei

Слабость евро очевидна

20.40 Прогноз по валютам от Danske Bank

13.15 Почему падает австралийский доллар?

12.30 Особый день с точки истечения валютных опционов

12.10 Прогноз Barclays начинает сбываться

11.50 Рыночная реакция на выступление Джанет Йеллен

11.30 Йеллен относительно QE

11.05 Первое публичное выступление Джанет Йеллен

14 ноября 2013 года

13.05 Ритейл и пара EUROAUD 12:58 (14.11.2013)

12.40 Диспозиция ритейла в компании Оанда

12.30 Идея NO TAPER витает в воздухе!

11.45 Диспозиция ритейла в Оанде

11.20 Taper и валюты

9.25 Реакция доллара на утверждение Йеллен в сенате

9.05 Опубликован текст речи Джанет Йеллен в сенате

13 ноября 2014 года

Что ждет британский фунт?

EURO упал после комментариев управляющего ЕЦБ Праета

Пара EUROAUD

Корреляция валют

Позиции ритейла в компании Оанда

2 сценария для AUDUSD

Я настроен позитивно по отношению к AUD

Если рынок рефлексирует, то мы должны рефлексировать вместе с ним!

Снижение доллара должно продолжиться

12 ноября 2013 года

Barclays сел в лужу

Относительно слабости AUD

Константин Бочкарев о EURO

GBPUSD в опасности

29 февраля 2016 года – запомните этот день!

Официальная утечка данных – такое тоже бывает!

Пара EUROGBP растет

Оснований для роста EUROAUD нет!

AUD, taper и долгосрочные US Treasuries

Citi шортит AUDUSD

EURO в узком треугольнике

11 ноября 2013 года

Зона предполагаемого отскока EUROUSD

Золото торгуется на важном техническом уровне

Взгляд на EUROCHF

Уровень EUROUSD=1,3216 играет особую роль

EURO и GBP

EUROUSD и GBPUSD на дневном графике

Угроза сквиза в USDJPY

Некоммерческие трейдеры сокращают позиции в EURO и GBP

Вышел свежий отчет COT

6-8 ноября 2013 года

Ритейл поумнел

Разве можно так ошибаться?

Ритейл во время вчерашнего падения EUROUSD

5 сценариев nonfarm payrolls от Citi

Торговый баланс Китая

0,83 – важный уровень для EUROGBP

Падение евро и последующий отскок

Краткий комментарий по поводу квартального заявления RBA

Квартальное заявление Резервного Банка Австралии

ЕЦБ понизил ставки

Все внимание прессконференции Драги

Еще о заседании ЕЦБ

Операции Казначейства США

fund flows

Утечка в MNI

Понижение ставки ЕЦБ сегодня маловероятно

Влияние сегодняшних данных по ВВП США на американский доллар

Хронология событий вокруг британского фунта

Бочкарев и Kathy Lien: взгляды на евро расходятся

Актуальные комментарии с Николаем Лудановым

Последний отчет по финансовой стабильности Банка Италии дает нам возможность взглянуть более пристально на ситуацию в итальянских банках.

Итальянские банки сохраняют общий объем трехлетних LTRO в объеме 229 млрд. евро.

В настоящий момент, 22 из 112 итальянских банков, которые участвовали в операции по привлечению фондирования, выплатили 38 млрд. евро, что представляет всего лишь 15% привлеченных средств.

Это существенно меньше по сравнению с еврозоной в целом. В общем, по еврозоне возврат кредитов по трехлетним LTRO составляет 39%.

Денежные средства от 3-хлетних LTRO в значительной степени были инвестированы в государственные облигации – что поддерживало с одной стороны краткосрочную ликвидность итальянских банков, а с другой стороны являлось источником дохода.

Стоимость этого кредитования составляет 1%, предоставлено оно было зачастую под сомнительные активы (спешный массированный выпуск специально по этому поводу необеспеченных векселей итальянскими банками с последующим выкупом их самими же эмитентами и предоставлением их в залог ЦБ Италии - об этой хитрой схеме по привлечению фондирования я писал два года назад), инвестировано в облигации со средней доходностью свыше 2,5%.

Это очень хороший бизнес для банков

Марио Драги не зря был назначен главой ЕЦБ! Без него, я полагаю, итальянская банковская система рухнула бы два года назад.

В период с декабря 2011 года по сентября 2013 года чистые покупки итальянскими банками итальянских государственных облигаций составили 150 млрд. евро – 91 млрд. евро в 2012 году и 59 млрд. евро в 2013 году (рис.5). С другой стороны, итальянские банки в настоящий момент имеют всего 11 млрд. евро «чистой» избыточной ликвидности (рис.6) – денежные депозиты, размещенные в ЕЦБ, превышающие избыточные резервы – в сравнении со 160 млрд. евро резервов еврозоны в целом.

Трехлетнее финансирование LTRO, размещенное в итальянском госдолге, остается основным ликвидным активом итальянских банков, но при этом существенная его часть выходит за пределы избыточных резервов и поэтому является жизненно важной для итальянской банковской системы.

Объем облигаций у итальянских банков, по которым предстоит погашение до конца 2014 года, составляет порядка 70 млрд. евро. В первые три квартала 2013 года итальянским банкам удалось выпустить 27 млрд. евро обеспеченных и необеспеченных облигаций (по сравнении с 18 млрд. евро в 2012 году).

Главная идея в том, что разрыв в фондировании итальянских банков в 2014 году сохраняется очень существенным.

Итальянским банкам не обойтись без помощи ЕЦБ, чтобы закрыть этот разрыв.

С июня 2013 года итальянские банки уменьшают имеющиеся у них запасы итальянских государственных облигаций, но это не может происходить очень быстро.

Банк Италии признает, что способность итальянских банков выполнить свои обязательства по погашению трехлетних LTRO в начале 2015 года является источником неопределенности.

Банк Италии отмечает:

Евросистема стоит наготове предпринять любые меры, необходимые для того, чтобы воспрепятствовать ухудшению условий ликвидности и избежать возникновения напряженности на рынке и подвергнуть опасности восстановление экономики, но поддержка не может длиться бесконечно.

Отмечу также, что итальянскому правительству нужно думать и том, кто будет выкупать все те облигации, которые находятся на балансе итальянских банков.

Пока это делают японские инвесторы, особенно активно в последние недели. О чем свидетельствует постоянно растущий без коррекций EUROJPY.

На мой взгляд, этим объясняется, почему европейские политики не возмущаются по поводу проводимого в Японии невиданного «финансового эксперимента».

Но постоянное укрепление EURO вредит конкурентноспособности европейских товаров и при текущем курсе EURO только Германия способна выдержать конкуренцию.

Поэтому ЕЦБ придется в силу целого комплекса причин продолжать смягчать свою политику, и я думаю, что наиболее вероятным способом, как он будет это делать – это запуск нового LTRO в начале будущего года, поскольку среди различных опций только эта позволяет эффективно и безболезненно решить проблему фондирования, в том числе и для итальянских банков.