Как отмечает eFXnews, Goldman Sachs является единственным среди крупных банков, который занимает длинную позицию по EUROUSD.
Далее приведены детали сделок, анонсированных крупными банками за последнее время.
JP Morgan: Technical short from mid-June. Технический шорт с середины июня. Вхождение в позицию двумя ордерами со средней ценой 1,3231. Цель трейда – 1,2480, стоп поставлен на 1,3385.
И, наконец, Goldman Sachs в лице известного Тома Столпера открыл макролонг 1 июля. Вход на 1,31, с первоначальной целью на 1,35 и стопом на закрытие ниже 1,28.
Достаточно посмотреть на несколько графиков, показывающих соотношение длинных/коротких позиций у розничных клиентов в различных валютных парах в компании Oanda, чтобы усомниться в этом.
EUROUSD (месячный график)
Перед началом падения EUROUSD розничные клиенты имели максимальный нетто-шорт=38%. Нетто-позиция вычисляется путем вычитания коротких позиций из длинных позиций. Например, нетто-шорт=38% означает, что соотношение LONG/SHORT=31/69.
С момента падения розничные клиенты методично сокращали короткую позицию и сейчас NET SHORT=7,40%.
Так же правильно розничные клиенты позиционировались в другой основной паре
USDJPY (месячный график)
Это относится к короткому таймфрейму. В то же время на длительном таймфрейме позиционирование розничных клинетов чаще всего оказывается неправильным, как, например, для случая валютной пары AUDUSD.
28 июня МВФ опубликовал последние данные о валютных резервах. В отчете впервые по отдельности приводится изменение валютных резервов, номинированных в австралийском и канадском долларах.
Общий размер валютных резервов вырос на 1,24%. Самый существенный рост в активах, номинированных в австралийском долларе: 3,93%. Активы в американских долларах выросли на 1,03%. В абсолютном значении наиболее существенно сократились вложения в EURO: на 38,80 млрд. евро или на 2,64%. Примерно одинаково снизился размер активов в британском фунте и в японской йене.
Начавшаяся неделя является первой неделей месяца и первой неделей квартала. Естественно, что она будут насыщена до предела различными событиями и отчетностью.
Среди них – заседания трех центральных банков – RBA (вторник), BOE и ЕЦБ (четверг), индексы PMI (в основном сегодня), CPI еврозоны и уровень безработицы (сегодня), розничные продажи в еврозоне (среда), торговые балансы и многое другое.
Очень маловероятно, что банк Австралии (RBA) понизит ставку, но в комментариях главы банка Стивенса может сохранится озабоченность высоким курсом AUD. За последние два месяца AUDUSD упал на 12%, и поэтому мне эти вербальные интервенции кажутся совершенно бессмысленными, т.к. рынки не обратят на них никакого внимания.
На мой взгляд, к среде-четвергу AUDUSD может вырасти в район 0,93-0,94.
Первое заседание в качестве главы банка Англии проведет Карни, который заступил на этот пост с сегодняшнего дня. Очень маловероятно, что тот не осмотревшись, спустя такое короткое время предпримет какие-либо шаги. В совете управляющих Банка Англии много противников принятия стимулирующих мер в виде покупок активов, текущий курс GBPUSD комфортен для BOE, и тоже не стимулирует покупок активов.
Ввиду отсутствия значимых шагов предстоящая неделя может быть позитивна для GBP, и здесь все будет определяться тем, какая динамика будет в USD. Начиная с заседания Комитета по открытым рынкам USD демонстрирует большую силу. Но, на мой взгляд, ввиду того, что итоги ФОМС нельзя столь уж однозначно интерпретировать, у USD могут возникнуть проблемы с дальнейшим ростом. Поэтому мне вполне вероятным представляется рост GBPUSD в район 1,54. В настоящий момент «долларовая история» является доминирующей на рынке. Следовательно большое значение будут иметь выходящие на неделе данные по американской экономике. Наиболее важное значение имеют сегодняшние данные по PMI и пятничные данные по занятости. Если данные подтвердят восстановление американской экономике, то это приведет к сохранению тренда укрепления доллара. Курсы AUDUSD и GBPUSD в эятом случае могут остаться на текущих уровнях.
Наиболее неопределенным мне представляется исход заседания ЕЦБ. Хотя я не ожидаю каких-то действий, но сами комментарии Драги на прессконфенции могут окаться «голубиными» и негативно воздействовать на курс EURO. При этом возможно временное снижение EUROUSD в район 1,28-1,285.
Так или иначе, мне представляется, что EURO в любом случае на этой неделе должна выглядеть слабее как GBP, так и AUD. Следовательно, можно рассмотреть возможность открытия коротких позиций EUROAUD и EUROGBP.
Мнение инвестиционных домов практически единогласно: все они предвещают дальнейшее укрепление доллара. Чем большее расстояние проходит EUROUSD вниз, тем громче становятся их голоса.
Такая странная особенность у рынков: на 1,34 они помалкивали, а когда EUROUSD дошел до 1,30 стали в один голос вопить, что EUROUSD будет падать.
При этом они смещают акценты с рискованных валют (AUD, NZD, CAD) в сторону более стабильных и менее связанных с риском GBP, EURO, JPY.
Но есть одна вещь, которая не в пользу коротких позиций EUROUSD, GBPUSD и лонга USDJPY.
Это позиции розничных клиентов. Как показывает обзор клиентских позиций компании Oanda, во всех этих парах клиентура брокеров стоит в лонге относительно USD. Следовательно, толкая USD вверх, они толкают рынок не в свою пользу.
Хотя не везде такая картина. В Dukascopy она следующая.
В Admiral Markets такая
Зато абсолютно везде очень сильно преобладают длинные позиции по USDJPY.
В Oanda – 67/32, в Dukascopy – 81/18 (!), в Admiral Markets – 55,5/44,5.
В Saxobank - 70/30.
Поэтому поставщики ликвидности не будут толкать пару USDJPY вверх. Может кто-то другой будет (японские инвесторы), но они не будут.
Индекс доллара откорректировал вверх уже 61,8% своего предшествующего падения, и здесь может возникнуть консолидация.
Полагаю, что сейчас может возникнуть пауза в несколько сессий перед следующим большим движением.
Сегодня выходят данные по расходам потребителей и ценовой индекс базовых расходов на потребление. Если Core PCI Price Index в третий раз подряд покажет значение от месяца к месяцу 0%, то это может поставить под сомнение дальнейшее укрепление доллара.
Также может поставить под сомнение дальнейший рост USD сегодняшнее выступление одного из ключевых членов ФОМС Уильяма Дадли.
Судя по последней статье Хильзенрата, в ФРС не хотят, чтобы рынки трактовали нынешнюю ситуацию как начало выхода из QE3.
Наблюдается рост инфляции также во Франции и Италии. Это обстоятельство будет связывать руки ЕЦБ, и очень маловероятно, что мы увидим понижение процентной ставки на предстоящем на этой неделе заседании.
В целом позитивная новость для EURO, но возможно, что она уже отыграна рынком.
Джим Роджерс – один из немногих крупных частных инвесторов, кто часто дает интервью, в которых достаточно откровенно рассказывает о том, во что он инвестировал свой капитал.
Какая из валют первой потерпит крах: йена, евро или доллар?
Японцы утверждают, что они собираются печатать неограниченное количество денег. Это их слова. Не мои. Неограниченное количество денег. Я бы ожидал, что йена может дойти до края раньше всех. Но Америка также сказала «подождите ребята, мы тоже напечатаем много денег» - хотя они не говорили слово «неограниченное». И англичане сказали: «мы тоже будем печатать деньги».
Так что на самом деле я не знаю. Это очень хороший вопрос, какой из валют владеть. Я не владею японской йеной, поскольку «неограниченное» - это определенно очень большое количество денег. Я озабочен этим каждый день, какой валютой владеть.
Самая интересная фраза интервью идет дальше:
ПОВЕРИТЕ ВЫ ИЛИ НЕТ, НО Я ДАЖЕ РАЗМЫШЛЯЮ НАД ТЕМ, ЧТОБЫ ВЛОЖИТЬ ДЕНЬГИ В РУБЛЬ – ТОЛЬКО ПОТОМУ, ЧТО ОН МНЕ КАЖЕТСЯ В НАСТОЯЩИЙ МОМЕНТ МЕНЕЕ УЯЗВИМЫМ, ЧЕМ ДРУГИЕ ВАЛЮТЫ.
Далее Роджерс пишет, что, по его мнению, в Кремле изменили отношение к иностранным инвесторам.
Думаю, что этот комментарий относительно рубля имеет существенное позитивное значение для российского фондового рынка.
Роджерс – очень известный инвестор, и хотя уже долгое время живет в Сингапуре, поддерживает отношения со многими другими авторитетными инвесторами, в т.ч. со своим бывшим компаньоном Джорджем Соросом.
Возможно, что многие из них разделяют его точку зрения.
Существует очень большая разница между тем, как инвестируют валютные резервы Банк России и Банк Швейцарии (SNB).
Структура инвестиций Банка Швейцарии
На следующем рисунке показана структура инвестиций Банка Швейцарии на конец 1 квартала 2013 года.
SNB держит порядка 20% кэша на счетах других центральных банков. В официальной статиcтике они проходят по статье «государственные облигации (government bonds). У России на эту статью приходится порядка 10,4%.
Мы видим, что в первом квартале этого года эта статья сократилась на 4%; значительная часть сокращения перешла в пользу статьи «акции» (+3%).
На следующем рисунке показана структура резервов SNB с 2007 года по 2013 год.
Общий объем резервов в иностранной валюте и золоте SNB составлял на конец первого квартала 489,051 млрд. CHF. В то время, как общий объем резервов SNB составлял 519 млрд. швейцарских франков. А 30 млрд. CHF где размещаются? Часть из них представляет собой различного рода займы. 3,4 млрд. CHF на конец 2012 года было вложено в государственные облигации Швейцарии ( см. на следующем рисунке).
Таким образом, подобно ФРС США, Банку Англии и Банку Японии SNB тоже занимается покупкой собственных облигаций, хотя и в гораздо более ограниченном масштабе.
На следующем рисунке дано сравнение балансов центральных банков Швейцарии и Японии.
С начала 2011 года, как видно из следующей таблицы, доходность по процентным платежам Банка Швейцарии стала резко снижаться.
Это заставило SNB искать более высокодоходные инструменты для инвестирования. И взгляд Банка Швейцарии упал на акции.
SNB активно инвестирует в акции
SNB инвестирует не только в облигации, но и в акции. На конец первого квартала в акции было инвестировано 15% активов в иностранной валюте. Инвестиции в акции увеличились в первом квартале с 12% до 15%. SNB инвестирует исключительно в зарубежные фондовые рынки, притом в значительное их число.
Это на самом деле важный момент: SNB сейчас позиционируется в пользу покупки фондовых активов и следовательно покупки риска.
Только треть из 13 млрд. CHF, - настолько возросли фондовые активы SNB за прошедший квартал, - было получено путем переоценки их стоимости. Две трети получено за счет уменьшения наличной валюты и примерно на 2,5 млрд. за счет “foreign currency liabilities”, - увеличения маржинального долга.
Банк Швейцарии использует кредитное плечо
В этом смысле SNB действует, как обычный хеджфонд.
Объектом вложения в акции являются фондовые активы самых разных стран: США, Германии, Великобритании, других стран еврозоны, Австралии, Сингапура, Южной Кореи.
Недавно я рассмотрел в двух статьях структуру валютных резервов России.
Теперь я хочу рассмотреть структуру валютных резервов другой страны – «Зимбабве из Альп». Так Джим Грант называет Швейцарию, делая намек на огромную эмиссию и наращивание резервов в последние годы.
Швейцария – маленькая страна, которая была бы еле заметным пятнышком на карте Красноярского края. Но по размеру валютных резервов Швейцария с Россией в одной весовой категории.
В отличие от России Швейцария исчисляет свои валютные резервы не в иностранной валюте – долларах или евро, а в своей национальной – швейцарском франке.
Мне кажется, что это на самом деле более логично.
Размеры валютных резервов России и Швейцарии сопоставимы. Размеры валютных резервов России колеблятся вместе с курсом EUROUSD в диапазоне примерно 500-530 млрд. долларов. Во время сильных просадок EUROUSD их размер может падать в район 470 млрд. долларов.
Размеры валютных резервов SNB на конец года составляли 506 млрд. швейцарских франков. Если перевести их в доллары по курсу CHFUSD=1,08 ( соответствует примерно EUROUSD=1,30), то получаем 546 млрд. долларов. К концу первого квартала они увеличились до 519 млрд. швейцарских франков - это соответствует 560 млрд. долларов.
На следующем рисунке дано распределение резервов по валютам у SNB и Банка России.
По Банку России мы имеем данные только на 31 марта 2012 года – на год раньше, чем у SNB. НО, учитывая, что Банк России практически не меняет композицию своего валютного портфеля, данные за прошлый год вполне пригодны для сравнения.
Обращает сразу на себя внимание следующее:
В отличие от Банка России доля EURO у SNB выше чем доллара, притом существенно ( 48% против 27%). Но это связано в большей степени с особенностями внешней торговли и движения капитала, чем с желанием позиционироваться в пользу EURO.
У SNB значительно большая, чем у России, часть валютных резервов сосредоточена в японской йене: 9% против 1,3% у России годом раньше. Что тоже очень важно: SNB за прошедший квартал увеличил на 1% долю японской йены в своем портфеле. Думаю, что из этого можно сделать вывод, что при дальнейшем ослаблении японской йены SNB продолжит наращивать свой JPY-портфель.
Доля GBP у SNB и Банка России сопоставимая: 7% и 9,2% соответственно.
В портфеле SNB значительно большая доля высокодоходных, сырьевых и экзотических валют: CAD -5%, AUD,SEK, DKK,SGB, KRW – вместе 4%. У Банка России на все эти валюты приходится всего 1,2%.
Изменение валютных резервов SNB за 4 квартала 2012 года выглядит следующим образом:
Как мы видим, у Банка Швейцарии, так же как у Банка России, несмотря на большие отличия по структуре валютных резервов, сама структура остается достаточно стабильной.
В целом, мы видим, что Банк Швейцарии имеет долгосрочный негативный взгляд на американский доллар и старается диверсифицироваться из него в другие валюты.
2 комментария
