Год или полтора назад я проводил опрос на блоге: с какой целью Федрезерв осуществлял программу QE2?
Я дал на выбор примерно 15-18 вариантов ответа и предлагал расставить их в порядке значимости. Подходящими из них являлись примерно 10-12 ответов.
С моей точки зрения, насколько я помню, главной целью QE2 являлось ослабление американского доллара.
Парадоксально, но среди вариантов ответа не было единственного абсолютно правильного.
Тогда я не имел понятия о том, что 100% напечатанных Федрезервом во время QE2 денег ушли на помощь европейским банкам.
Главной целью QE2 было спасение европейских банков. Подчеркиваю – ЕВРОПЕЙСКИХ.
Zero Hedge исследует отчеты Федрезерва
Zero Hedge посвятил несколько статей исследованию, куда направлялись резервы, созданные в результате программ стимулирования Федрезерва, и пришел к очень интересным выводам, имеющим важное практическое значение.
Эксклюзивно: 600 млрд. долларов мощной поддержки иностранным банкам за счет национальной экономики продолжается, или объяснение, куда ушли деньги от QE2
Практически все избыточные резервы, созданные Федрезервом в результате QE2, были направлены на помощь европейским банкам, которые испытывали в то время очень большие проблемы.
Следующие два графика показывают, что увеличение кэша на счетах подразделений иностранных банков почти в точности соответствовало росту резервов на счетах федеральных резервных банков.
Денежные средства иностранных банков
Резервы иностранных банков
Единственными бенефициарами резервов, которые Федрезерв создал в результате программы QE2, были филиалы иностранных банков, которые в свою очередь быстро переправляли эти деньги своим материнским компаниям.
А вот самый важный график, который показывает изменение денежных средств банков США и иностранных банков в сравнении с изменением резервов Федеральной системы США.
Zero Hedge пишет:
Первая вещь, которая бросается в глаза на этом графике, это что в то время, как уровни кэша в американских и базирующихся в США иностранных банках коррелировали почти совершенно с балансом резервов Феда, имеется заметная дивергенция в период с начала мая 2010 года - во время первого плана оказания помощи Греции, когда Европа была в состоянии глубокого кризиса, и когда денежные средства иностранных банков скакнули на 200 млрд. долларов независимо от Феда и денежных активов американских банков. Примерно 6 месяцев спустя этот скачок денежных средств на счетах иностранных банков сошел на нет, когда тем пришлось репатриировать денежные средства... 17 ноября общее их количество составляло всего 265 млрд. долларов – это когда начиналось QE2.
Случайно, последний раз иностранные банки имели так мало кэша в апреле 2009 года... как раз, когда начиналась программа QE1.
Zero Hedge продолжает:
Что случилось потом, об этом красноречиво свидетельствует первый график. Денежные средства в распоряжении иностранных банков скакнули с 308 млрд. долларов 3 ноября – официального старта QE2, до 940 млрд. долларов 1 июня...
Безусловно, что это оказало сильное влияние на EUROUSD. Действительно, в этот период был мощный кэрритрейд из доллара в евро, что легко просматривается на графике EUROUSD.
Zero Hedge делает вывод:
Денежные средства в распоряжении иностранных банков почти доллар в доллар соответствуют увеличению резервов Федрезерва.
ТАКИМ ОБРАЗОМ, НАПРАШИВАЕТСЯ ВЫВОД: QE2 БЫЛА ПРЕДНАЗНАЧЕНА ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО ДЛЯ СПАСЕНИЯ ЕВРОПЕЙСКИХ БАНКОВ.
ZH пишет и относительно валютного курса EURO
И это объясняет, почему доллар США был таким слабым с начала QE2. Вместо того, чтобы идти к справедливой цене где-то на уровне паритета с USD, этот мощный поток капитала из США в Европу привел к искусственному росту европейской валюты порядка 2000-3000 пунктов, сохраняя ее далеко от справедливой цены порядка EUROUSD=1,1.
Если взглянуть в целом, сколько денег Федрезерв раздал иностранным банкам, то из отчета H.4.1 следует, что с мая 2010 года по начало 2013 года денежные средства иностранных банков увеличились примерно на 700 млрд. долларов ( с 400 до 1100 млрд. долларов), крупных банков на 400 млрд. долларов ( с 500 до 900 млрд. долларов), а у небольших банков денежные активы почти не изменились.
В последний год, правда, помощь американским банкам возросла.
Теперь понятно, почему инвестиционные дома так негативно настроены по отношению к евро и британскому фунту (среди получателей фондов от Федрезерва много британских банков) и с таким волнением следят действиями Федрезерва.
Ведь если Фед начнет сворачивание программ стимулирования, то это приведет к очень сильному перераспределению активов, и к репатриации очень большого количество долларов обратно в Америку.
К этому еще может добавиться почти неизбежное включение печатного станка со стороны ЕЦБ, ибо кто-то должен заменить Федрезерв в поддержании всемирной долговой пирамиды.
А какими были прогнозы на две основные европейские валюты всего пару месяцев назад?
Credit Suisse – EUROUSD=1,30 на горизонте 3 месяцев (14 октября), GBPUSD=1,49
Nordea 13 августа ожидал, что 31 декабря EUROUSD будет равен 1,25, а GBPUSD=1,52.
Трехмесячные прогнозы Barclays предусматривали, что 18 ноября EUROUSD=1,27, а GBPUSD=1,51.
Bank of America & Merill Lynch: на конец декабря прогнозировал совсем недавно – 4 сентября: EUROUSD=1,25, GBPUSD=1,51
SEB Group:
И наконец прогноз Deutsche Bank от 31 июля:
Потрясающе! Deutsche Bank прогнозировал два месяца назад на конец 3-го квартала курс EUROUSD=1,26, а GBPUSD=1,47.
Ошибочка по EUROUSD составляет 9 с лишним фигур, а по GBPUSD – целых 15 фигур.
А на конец 4-го квартала Deutsche Bank ждет EUROUSD=1,20. Почему? В чем причина?
Как же они далеки от реальности!!!
Если несколько объективных причин, почему прогнозы ведущих инвестиционных домов, которые они давали еще два месяца назад, так сильно разошлись с реальностью.
Первая причина: Untaper.
Все эти прогнозы базировались на том, что в сентябре Федрезерв начнет сворачивание программ стимулирования.
Вторая причина: показатели экономик еврозоны и особенно Великобритании оказались намного лучше ожиданий.
Третья причина: крупная позиция ритейла Так уж получилось, что ритейл очень рано сформировал крупные лонги по доллару ( видимо под воздействием рекомендаций тех же инвестиционных домов), а крупные банки, как поставщики ликвидности, естественно оказались на противоположной стороне. В их интересах как можно дольше удерживать доллар от укрепления.
Чистый шорт ритейла в Оанде на выходных составлял 50%, и только сейчас начался заметный шортокрыл, когда шорт стал сокращаться при росте GBPUSD.
Это хорошо заметно на рисунке, где показаны позиции ритейла за последние два дня.
В EUROUSD примерно такая же ситуация.
Я оцениваю «фактор ритейла» в GBPUSD минимум в 200-300 пунктов.
Что ждет американский доллар?
Бюджет США не утвердили, и впервые за последние 17 лет правительство США отправило в неоплачиваемый отпуск примерно 1 млн. своих служащих.
Это еще один драйвер для ослабления американского доллара, хотя по историческим данным драйвер скоротечный и не очень существенный.
Индекс доллара уже пробил принципиальный уровень в 80 и собирает под ним стопы. При этом сегодняшний минимум индекса доллара находится точно на важном техническом уровне - недельной 200-периодной скользящей средней (79,86).
На мой взгляд, потенциал для падения американского доллара очень мал. В Италии и Греции разворачиваются политические кризисы и центральные банки еврозоны и Англии должны как-то ответить на untaper.
Головоломка вокруг слабого доллара
Мне очень долгое время было непонятно: почему в среднесрочном и долгосрочном плане инвестиционные дома так негативно настроены по отношению к евро и британскому фунту?
Очевидно, что 10-15 млрд. долларов сокращения QE не могли рассматриваться достаточной причиной для столь сильного падения EURO или GBP.
Для меня в принципе был непонятен драйвер, который способен опустить EUROUSD до 1,25 до конца этого года.
Вроде бы QE в еврозоне никакого нет, избыточные резервы малы, спрос на валюту следовательно должен быть высок, что и подтверждается EURIBOR и EONIA.
Да, активы стоят дорого и следовательно не так привлекательны. По оценке Deutsche Bank за последние 3-4 месяца приток капитала в EURO-активы превышал приток капитала в USD-активы в 4-5 раз. Но это не причина для столь сильного падения EURO при отсутствии действий со стороны ЕЦБ.
На чем же базируется их уверенность, что EURO должен сильно упасть?
Что они знают такое, чего мы не знаем?
Вот такая вот головоломка.
В августе мне удалось найти ответ на это вопрос. Честно говоря, эти факты меня очень удивили.
Есть очень весомые причины для того, чтобы ждать снижения EURO ( и GBP с ним) относительно доллара в ближайшие 6-12 месяцев. Очень весомые причины, о которых нигде не пишут.
Последний отчет CFTC отражает изменения на фьючерсном рынке, которые произошли после заседания Комитета по открытым рынкам 18 сентября.
Данные по всем основным валютным парам сведены в следующую таблицу.
Наиболее важное наблюдение: в EURO максимальный лонг с мая 2011 года.
Не думаю, что это позитив для единой европейской валюты
Лонг некоммерческих трейдеров при этом увеличился более, чем вдвое.
Интересно, что в двух таких похожих валютных парах, как AUD и NZD некоммерческие трейдеры имеют совершенно разные диспозиции.
В AUD шорт 27,53%; увеличился с 21,07%
В NZD лонг 41,05%; увеличился с 35,75%.
Увеличение шорта в AUD после столь негативного для USD итога ФОМС должно настораживать. Скорее всего, мы увидим дальнейшее снижение AUDUSD, хотя я свою рекомендацию в отношении EUROAUD на этом основании не меняю.
Сильно увеличился лонг в CHF; с 616 до 5745 контрактов. Здесь самок крупное из всех изменение открытого интереса: ОИ вырос на 35,8%.
В разных направлениях меняются диспозиции в золоте и серебре, что свидетельствует о том, что здесь ситуация близка к балансу.
USDCHF вчера прорвала диапазон, в котором она пребывала с момента заседания ФОМС и, если верить торговому терминалу, обновила минимум января этого года (ниже всего на 0,8 пункта) и опустилась до минимума с апреля 2012 года.
Такое поведение USDCHF совершенно не сходится с прогнозами крупнейших инвестиционных домов, прогнозировавших еще несколько месяцев назад курс порядка USDCHF=0,97-0,98.
Швейцарский франк является защитной валютой и его укрепление логично при уходе от риска, который сейчас происходит. Но до этого CHF укреплялся и во время роста фондовых рынков. Покупка риска совершенно не сопровождалась притоком капитала из швейцарского франка.
Покупки идут как по линии USDCHF, но в гораздо большей степени по линии EUROCHF.
SNB в покупке
Нет сомнений, что, Швейцарскому Национальному Банку сейчас приходится активно покупать иностранную валюту, чтобы препятствовать ее росту.
Джим Грант называет Швейцарию «Зимбабве с Альп», намекая на ту огромную эмиссию, которую той приходится проводить, что абсорбировать тот огромный приток наличности, который идет отовсюду. О причинах этого притока мы поговорим в другой статье.
Интересно, сколько SNB пришлось купить долларов и евро в сентябре? На конец второго квартала валютные резервы маленькой Швейцарии составляли 438,2 млрд. швейцарских франков и выросли с 2008 года почти в 10 раз.
По моей оценке за последние месяц-полтора SNB мог купить валюты на 20-30 млрд. швейцарских франков.
Структура валютных резервов SNB выглядит следующим образом.
Возникает естественный вопрос: можно ли сейчас покупать EUROCHF или USDCHF?
Относительно EUROCHF отвечу негативно: покупать нельзя. Есть весомые причины для покупок франка со стороны евро, и я ожидаю, что EUROCHF в ближайшие недели может снизиться к лимиту, установленному SNB на уровне EUROCHF=1,20.
Можно ли покупать на текущем уровне USDCHF?
Мое мнение, что USDCHF можно покупать на долгосрочную перспективу, и это почти безрисковая инвестиция.
Базируется это мнение на двух фактах.
Первый: исходя из известных мне данных до конца 2014 года не следует ждать отмены лимита EUROCHF=1,20.
Для SNB главным критерием является уровень инфляции. Официальная инфляция составляет всего -0,1%, и очень далека от целевого для SNB уровня в 1%, при котором SNB может пойти на увеличение ставок.
Также согласно заявлениям официальных лиц SNB банк сперва поднимет ставку, а уже затем отменит лимит по EUROCHF.
Второй факт: есть основания ожидать, что EUROUSD в ближайшие 4-6 месяцев снизится на 400-500 пунктов, а может быть и гораздо больше.
Если в краткосрочном плане мнения инвестиционных домов расходятся (Credit Agricole, Credit Suisse прогнозируют рост EUROUSD в район 1,36-1.37), то в среднесрочном плане все единодушны: к концу года EURO снизится. Для этого есть весомые причины.
Сейчас EUROCHF равен 1.2245. До «дна» 245 пунктов. USDCHF при этом равен 0,9055. Если предположить, что EUROUSD упадет на 245 пунктов, а USDCHF при этом не вырастет, то EUROCHF упрется в лимит, который держит SNB.
В тандеме EUROCHF и USDCHF EUROCHF является ведущей, и продажи EUROCHF будут оказывать повышающее давление на USDCHF.
Таким образом, покупка USDCHF на уровне 0,9050 и ниже мне представляется хорошей инвестицией в плане 4-6 месяцев. Практически безрисковой, если поставить стопы где-нибудь в районе 0,89.
Лимит EUROCHF=1,20 просто не даст упасть ниже.
О причинах ажиотажных покупок швейцарского франка пойдет речь в следующей статье.
На рисунке показан недельный график валютной пары EUROAUD.
Графическая картина указывает определенно на продолжение роста. Мы видим, что EUROAUD полностью отыграл все падение недели и сформировал бычью свечную формацию под названием «молот».
Думаю, что сейчас технари открываю лонги по EUROAUD. Заметим, что курс на графике составляет 1,4494.
Техника (технический анализ) полностью на стороне EUROAUD и пара должна продолжить рост.
Хотя с моей точки зрения самый серьезный аргумент в пользу EUROAUD хотя тоже имеет технический характер, но он не виден на этом графике.
Это диспозиция ритейла. Она очень сильно сдвинута в пользу шорта EUROAUD.
Вот, например, как она выглядит у форексброкера Oanda. Чистый шорт ритейла составляет 31,4%. Очень много, хотя недавно было еще больше.
А как обстоит дело с фундаментом (фундаментальным анализом)?
И здесь я должен констатировать, что рост EUROAUD совершенно не отражает фундаментальную ситуацию. Факторы в пользу AUD существенно превосходят факторы в пользу EURO.
Очень кратко, тезисно, перечислю их.
Восстановление в Китае идет полным ходом и эффект от мер правительства еще продлится как минимум месяц-два и в течение этого времени будет оказывать позитивное влияние на AUDUSD.
PMI от HSBC в прошедший понедельник оказался очень хорош, и нет никаких оснований предполагать, что официальный PMI во вторник 1-го октября окажется хуже.
Конец месяца предполагает покупку риска, а в текущей ситуации это должно вести к снижению EUROAUD.
Вороятность понижения ставки Резервным Банком Австралии во вторник мизерна.
Вероятность каких-либо действий со стороны ЕЦБ тоже очень мала, но я ожидаю, что комментарии здесь могут быть мягче, чем со стороны RBA.
Итак, фундаментальные факторы в пользу AUD, а технические (графические и ритейл) в пользу EURO.
Сейчас EUROAUD=1,44945. Я ожидаю, что в среду к моменту прессконференции Драги EUROAUD будет где-нибудь в районе 1.43. Посмотрим, что окажется сильнее: техника или фундамент.
Объявлено официально, что 17 октября станет днем, когда Америка исчерпает свои возможности по финансированию расходов без увеличения лимита госдолга.
Две оставшиеся перед дедлайном недели пройдут в волнениях. На этот раз мне кажется, что Обама будет упорно стоять на своем, даже рискуя возможностью дефолта. С политической точки зрения Обама и его команда ничем не рискуют, поскольку на следующих выборах президента демократов будут представлять совсем другие люди, в то же время как лидеры республиканцев рискуют гораздо большим, поскольку они рассчитывают остаться у власти в своей партии и претендовать на высшие посты в государстве. Кроме того, Обаме легче возложить всю вину на республиканцев, чем его оппонентам.
Едва ли руководители Республиканской партии допустят дефолт, и мне, лично, очень трудно представить, что будет в результате дефолта Америки.
Индекс S&P500 дает слабые бычьи сигналы
Индекс S&P500 выдал вчера пятый подряд день снижения, хотя снижение за все это время составляет всего чуть более 2% от максимума, установленного 18 сентября.
Что странно, при этом VIX снижается вторую сессию подряд, а уменьшение волатильности должно быть позитивно для риска. Put/call-коэффициент хотя и вырос вчера, но до этого он три дня подряд снижался, что говорит о постепенном сдвиге настроений в позитивную сторону среди опционных трейдеров. Следует учесть, что вчерашний рост put/call имел конкретную причину – был объявлен дедлайн по лимиту госдолга.
Наступают последние три дня месяца и квартала и по давней традиции в этот период инвесторы скорее покупают, а не продают акции. Как правило, этот цикл продолжается еще 2-3 дня после начала месяца.
Первая реакция на дедлайн 17 октября уже прошла и я не думаю, что дедлайн будет играть особую роль в ближайшие дни, поскольку до 17 октября еще далеко. Как следует из исследования, описанного мной недавно в одной из статей, реакция активов на предстоящий дедлайн начинается примерно за 9-10 дней до дедлайна. Следовательно, ее стоит ожидать не раньше 4 октября.
EURO может продолжить рост, но недолго
Индекс доверия потребителей в Германии от GFK показал максимальное значение за 6 лет, и это обстоятельство поддержало европейскую валюту, что привело к ослаблению индекса доллара в целом, поскольку EURO является его основным компонентом.
Очень вероятно, что сегодня EURO продолжит рост, а индекс доллара будет тестировать минимум, установленный в день заседания Комитета по открытым рынкам. Но потенциал усиления EURO невелик, поскольку официальные лица ЕЦБ уже начинают выражать недовольство нежелательным укреплением европейской валюты, и Драги выступает завтра, и, без сомнения, его выступление станет негативом для EURO,
Стоит отметить также то обстоятельство, что избыточная ликвидность в еврозоне составляет всего 215 млрд. евро, что очень близко к критическому для еврозоны значению в 200 млрд. евро. Это может привести ЕЦБ к идее возврата аукционов по долгосрочным кредитам (LTRO-3).
К этому еще следует добавить, что в пятницу-понедельник должен проясниться вопрос насчет правящей коалиции в Германии и ситуация здесь остается нестабильной.
Завтра также выступает большое количество официальных лиц Федрезерва, и среди них опять будет влиятельный глава ФРБ Уильям Дадли.
В целом, я ожидаю, что сегодня доллар еще может оставаться под давлением, но с завтрашнего дня и до первых чисел октября будет находиться в фазе укрепления.
Американский фьючерс индекса S&P500 выполнил первую техническую цель коррекции - закрыл гэп прошлой недели и в настоящий момент мне неясно, куда он двинется дальше.
Вероятность дальнейшего снижения мне представляется выше, чем завершения коррекции, но очень вероятно, что мы увидим паузу в 2-3 дня.
Вчера выступили главы трех резервных банков ФРС США. Наиболее важным. безусловно, было выступление главы ключевого в системе ФРС Резервного Банка Нью-Йорка Уильяма Дадли.
Дадли полностью поддержал принятые 18 сентября решения, подчеркнув, что «очень мягкая политика» потребуется еще очень долгое время. Дадли и Локхарт затронули также демографическую проблему и уменьшение трудоспособного населения, аргументируя принятое ФРС 18 сентября решение.
Речь Дадли была негативна для американского доллара, но соответствующей реакции рынка мы не увидели.
Дадли также прокомментировал введение нового инструмента – аукциона обратного репо с фиксированной ставкой. Принципиальное отличие этого инструмента состоит в том, что он предназначен для большого круга участников рынка, а не только первичных дилеров.
Вчера началось тестирование этого инструмента. Отказ Федрезерва от сокращения программы стимулирования напрямую связано с внедрением нового инструмента – тот призван решить проблему кредитного обеспечения, возникшую как результат QE.
На этой неделе еще много выступлений представителей Федрезерва, но, на мой взгляд, они не способны задать рынку направленное движение и приведут лишь к волатильности.
Календарь событий до пятницы очень малонасыщенный и я не ожидаю сильных движений на рынке. В ближайшие дни на передний план может выйти тема «фискального обрыва».
Перспективы коалиционного правительства в Германии после ошеломительной победы Меркель пока неясны, и прояснятся тоже не раньше пятницы, когда пройдет малый съезд СДПГ, который обсудит условия коалиции с правящей партией.
Как я уже писал, обычной реакцией на выборы являлось последующее ослабление единой европейской валюты.
Для валютного рынка в целом, рефлексивная реакция на ФОМС прошла и теперь наступила «фаза ожиданий ответных мер». Ответные меры мы увидим в ближайшие две недели, когда будут проходить заседания основных центральных банков.
До этого момента валютный рынок будет консолидироваться.
Ночью вышел очень сильный PMI от HSBC. Значение оказалось 51,2 по сравнению с 50,1 в прошлом месяце.
Как отмечает Zero Hedge, PMI от HSBC показал максимальный с мая 2009 года двухмесячный рост.
Разница между PMI от HSBC и официальным PMI
Сравнение двух таблиц внизу дает нам интересную закономерность. Когда разница между PMI от HSBC и официальным PMI меняет знак, это означает смену вектора развития экономики Китая.
Большая вероятность, что официальный PMI, который выйдет на будущей неделе, также окажется лучше ожиданий. Китайский (неофициальный) QE, который начался несколько месяцев назад, дает свои плоды. Эффект от него может еще продлиться несколько месяцев.
Будем на этой неделе закрывать гэп?
Сразу стоит отметить, что очень сильные данные PMI Китая не вызвали покупку риска. Американский фьючерс вырос всего на несколько пунктов. Столь слабая реакция должна настораживать быков.
На графике самого S&P500 этого не видно, зато на графике фьючерса американского индекса на прошлой неделе мы имеем очень близкую к медвежьей свечу.
Стоит также обратить внимание на резкий скачок put/call-коэффициента вечером в пятницу, когда был день одновременной экспирации фьючерсов и опционов. Опционные трейдеры набирали шорт. Объем торгов был существенно больше обычного.
Таким образом, представляется совершенно неизбежным закрытие гэпа по индексу S&P500 примерно на уровне 1690 пунктов, но очень вероятно, что движение вниз зайдет гораздо дальше.
Предстоящая неделя должна выдаться медвежьей.
Выборы в Германии закончились убедительной победой партии нынешнего канцлера Германии Ангелы Меркель, набравшей 42% голосов. Однако этого недостаточно, чтобы сформировать правительство, и партии ХДС придется создавать коалицию и возможно не с теми, с кем Ангеле Меркель хотелось бы это делать.
Возникла неопределенность в политической ситуации в Германии и это будет оказывать негативное влияние на евро. Полагаю, что победа Меркель на выборах определенным образом уже учтена в курсе евро. Любые ожидания или спекуляции по поводу возможных действий ЕЦБ в ответ на отказ Федрезерва от начала свертывания программы QE будут действовать против единой европейской валюты.
Последний отчет COT обнаруживает достаточно важные изменения, которые произошли в диспозиции по валютам.
Данные по всем основным валютным парам сведены в следующую таблицу.
Бросается в глаза сильное сокращение шорта и открытого интереса в AUD и GBP.
Открытый интерес сократился в этих парах примерно на 1/3. В EURO и JPY сокращение открытого интереса тоже составляет значительную величину – порядка 1/5 и 1/6.
Повсеместно фьючерсные трейдеры столь активно продавали американский доллар, что можно вести речь о шортокрыле.
В новозеландском долларе самое крупное изменение позиции некоммерческих трейдеров: с 3,98% шорт до 35,75% лонг.
Хотя шорт по JPY сократился на 6272 контракта, но ОИ при этом сократился на 20054 контракта. Таким образом, чистый шорт некоммерческих трейдеров даже увеличился с 48,23% до 50,5%. Чрезвычайно медвежий настрой!
Был ли инсайд?
Участники рынка подают сведения о своих позициях во вторник, а CFTC публикует их в пятницу.
Столь сильное закрытие лонгов по доллару хеджфондами и другими участниками рынка накануне заседания ФОМС 18 сентября вызывает вопрос: не было ли у них инсайда о том, что Федрезерв не предпримет никаких действий? Zero Hedge отмечает еще один факт, который подтверждает, что кое-кто из участников рынка был в курсе: золото скакнуло в цене на 10 долларов примерно за 5 минут до объявления решения ФОМС.
Общий приток долларовой ликвидности со стороны Казначейства и Федрезерва США в период с 12 по 19 сентября составил порядка 146 млрд. долларов.
Разберем его по частям.
Приток денег по погашаемым векселям со стороны Казначейства США с 16 по 19 сентября составил 88 млрд. долларов.
На рисунке показан Calculated New Cash&Pay Down Amounts.
Нас интересует разница между погашениями и размещениями – чистый приток/отток капитала. Скобки означают, что погашения превышают размещения, и имеет место приток ликвидности на рынки.
Последние столь крупные притоки капитала на рынок в результате погашения векселей были во второй половине апреля и во второй половине июня.
До 30 сентября ничего не будет, а 30 сентября произойдет чистый отток капитала с рынка в размере 48 млрд. долларов.
Приток со стороны ФРС США в виде выплат по купленным около месяца назад MBS за это время составил 45,85 млрд. долларов. Приток по выплатам за US Treasuries примерно составил 12-13 млрд. долларов.
Теперь до начала октября притока со стороны MBS не будет также, как и со стороны операций с векселями, и останется лишь небольшой ручеек за US Treasuries в рамках POMO Федрезерва примерно в размере 10 млрд. долларов в неделю.
Прилив ликвидности закончился, и начинается отлив.
Отлив будет иметь несомненное позитивное влияние на американский доллар, и компенсировать негативный спекулятивный настрой по отношению к нему, возникший после заседания ФОМС. К этому добавятся ожидания ответных мер со стороны центральных банков. Возможно, что это приведет к консолидации S&P500 на текущих уровнях.
Выборы в Германии и EURO
Что является важнейшим событием ближайших дней? Несомненно, это выборы в Германии. Германия – это стержень европейского валютного блока и локомотив экономики еврозоны.
Как следует из одной статьи, которую мне пришлось недавно прочитать, после каждого из последних четырех существенных выборов в еврозоне (в т.ч. во Франции) следовала коррекция EUROUSD в среднем на 3%.
Может быть она и не была связана с результатом выборов. но все-таки нужно иметь в виду.
Малая вероятность сюрприза на выборах в Германии, на мой взгляд, поддерживала в определенной степени европейскую валюту.
Победа Меркель уже заложена в курс EUROUSD.
Очевидно, что неудача Меркель является крупным негативом для европейской валюты, поскольку сильно увеличивает политические риски для союза.
Но даже в случае победы Меркель возникают дополнительные риски, особенно финансового плана. В ближайшее время могут последовать какие-либо действия, от которых воздерживались, чтобы не навредить Ангеле Меркель; например, со стороны ЕЦБ.
Таким образом, я полагаю, что при любом исходе выборов мы будем иметь негативный эффект на европейскую валюту.
18 комментариев
