Европейские рынки плюсуют три сессии подряд. Поводом для роста информационно служат ожидания понижения ставки со стороны ЕЦБ. Согласно последнему опросу Блумберга 46 опрошенных экономистов ожидают понижения ставки на 25 базисных пунктов, 5 – на 50 базисных пунктов, и лишь 11 экономистов считают, что ставка останется неизменной.
Некоторые также ожидают снижения ставки по депозитам с тем, чтобы выдавить с депозитов ЕЦБ огромные резервы, которые там хранятся.
Началась новая фаза обострения ситуации вокруг Ирана и нефть продолжает рост. С четверга она выросла уже на 13%.
Индекс S&P500 вчера вырос еще на 0,6% и достиг верхней ленты Болллинджера.
Статистика – упрямая вещь. Шансы выйти за пределы лент Боллинджера составляют 11%, и я не вижу причин для того, чтобы это произошло.
Рынок не реагирует на негатив, и это настораживает. Все более напрашивается мысль, что рынок искусственно поддерживают, и предстоит серьезный заход вниз.
Поступают все новые сведения относительно различных неувязок, которые возникают при исполнении решений «ночного» евросаммита.
Проблема в том, что в условиях европейской демократии решения исполняются медлительно и с многочисленными проволочками.
Сегодня Америка отмечает День Независимости, и рынок продолжит консолидироваться на текущих уровнях или даже слегка подрастет, продолжая тенденцию предыдущего дня.
В разгар лета мировые фондовые биржи демонстрируют отличный рост. За последние 3 торговые сессии индекс S&P-500 поднялся на +3,4%, индекс ММВБ за это же время взлетел на +7%. Выходившая за это время макростатистика была преимущественно негативной, но она никак не влияла на биржевые настроения. Так чем же был вызван этот рост? Всем трейдерам известно, что самые дисциплинированные участники рынка – это «технари», которые набирают позиции по тренду, не обращая внимания на его фундаментальную обоснованность, а самые агрессивные покупатели – это загнанные в угол «медведи», которые не успели выйти из своих коротких позиций по приемлемым ценам. Именно эта гремучая смесь и двигает наш рынок акций резко вверх в последние дни. Стоило небольшим объемом вывести тонкий летний рынок из снижающегося тренда и удержать там без коррекций, так его моментально подхватили спекулянты и потащили выше, обосновывая это перспективами запуска дополнительных стимулирующих программ со стороны ФРС, снижения ставок ЕЦБ и прочими новостными пророчествами. Бедные «медведи» слишком поздно осознали губительность своих шортовых позиций, закрывая их практически в фазе экспоненциального роста.
Тоже самое и в ценах на нефть. Вчера вечером котировки смеси Brentподскочили до отметки $101/барр., якобы на новостях о возможном перекрытия Ираном Ормузского пролива. Иран не враг себе и прекрасно понимает, что если он действительно попытается сделать этот шаг на него падет карающий меч сил быстрого реагирования США. В этом случае мы получим не +3% прироста в котировках «черного золота», а +20%. То есть на нефтяном рынке мы видели рекордно низкие чистые объемы длинных позиций в купе со спекулятивными попытки вернуть цены по нефти Brentк верхней границе текущего торгового диапазона: 102-88 $/барр.
Перегретость рынка – не слишком убедительный аргумент в пользу коррекции в фазе активного роста. Но думаю сегодня наш рынок акций действительно может несколько снизить температуру. Тем более что на графике фьючерса РТС видно, что цель роста (141 тыс. п. – верхняя граница растущего тренда) была достигнута в ходе вечерней сессии. Не думаю, что коррекция будет глубокой. Нам по силу сделать полшага назад в тот день, когда американский рынок акций закрыт (4 июля США празднуют День Независимости), а судьбоносное заседание ЕЦБ состоится только завтра. Днем расстановку сил на рынке и настроения может задать поток новостей из Европы. Там выходит статистика по индексам PMI для сектора услуг ведущих европейских государств. В 13-00 ждем данных по объемам розничных продаж в еврозоне.
Индекс деловой активности PMI вчера впервые с августа 2009 оказался ниже 50. Это принципиальный уровень, снижение ниже которого является сигналом начавшейся рецессии. Минимальный прогноз от аналитиков составлял 50,5.
ПОСЛЕДНИЙ РАЗ СТОЛЬ СИЛЬНЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ ДЕФЛЯЦИИ БЫЛ В МАРТЕ 2009 ГОДА, А СТОЛЬ КРУТОЕ ПАДЕНИЕ ЦЕНОВОЙ СОСТАВЛЯЮЩЕЙ PMI ПРОИСХОДИЛО В РАЗГАР РЕЦЕССИИ В АВГУСТЕ-ОКТЯБРЕ 2008 ГОДА.
НАПРАШИВАЕТСЯ ВЫВОД, ЧТО АМЕРИКАНСКАЯ ЭКОНОМИКА УЖЕ 3-4 МЕСЯЦА НАХОДИТСЯ В РЕЦЕССИИ...
Но никто ее не чувствует!!!
Может ли это не отразиться на корпоративных прибылях американских компаний? Думаю, что не может.
Выход отчета компании Alcoa после закрытия в следующий понедельник откроет сезон отчетности.
Последние 2-3 цикла отчетности приносили преимущественно позитивные сюрпризы.
Я не знаю, какие ожидания рынки закладывают в прогнозы (вполне возможно, что под растущий рынок украдкой рисуют самые пессимистичные прогнозы), но думаю, что на этот раз существуют очень большие шансы на то, что корпоративные прибыли разочаруют участников рынка.
Ведь рынки еще не знают о том, что американская экономика уже находится в рецессии и в ценах это пока никак не отражено.
Эйфория, вызванная результатами евросаммита, несмотря на совершенно удручающие данные деловой активности (не только в США, но и в еврозоне) вчера продолжалась, и снижение, возникшее после выхода статистики в 18.00, было выкуплено и закрытие вышло нейтральным:
Думаю, что сегодня ралли выдохнется и уже произойдет настоящий фикс.
Учитывая, что американский рынок акций сегодня закроется раньше обычного времени и будет закрыт весь день в среду в связи с празднованием Дня Независимости, фикс надо начинать уже сегодня, иначе можно не успеть к началу следующей недели.
P.S. Предлагаю вашему вниманию рыночное правило Карабаса-Барабаса №1
Правило описывается формулой Т+1(2) и звучит так:
ПРИНЦИПИАЛЬНЫЕ НОВОСТИ ПОДЛИННО ОТЫГРЫВАЮТСЯ РЫНКОМ НЕ В ТОТ ЖЕ ТОРГОВЫЙ ДЕНЬ, А НА СЛЕДУЮЩИЙ, ИЛИ ЧЕРЕЗ ДЕНЬ.
Целью действия правила является введение в заблуждение участников рынка, накопление лонгов (шортов) маркетмейкерами, перенастройка торговых роботов на другой режим работы, подготовка информационного фона, а также в отдельных случаях выполнение поставленных целей по ценам (выбивание стопов) несмотря на изменившиеся рыночные условия и некоторые другие задачи.
Правило более активно используется при медвежьих разворотах.
Индекс деловой активности PMI вчера впервые с августа 2009 оказался ниже 50. Это принципиальный уровень, снижение ниже которого является сигналом начавшейся рецессии. Минимальный прогноз от аналитиков составлял 50,5.
Но эйфория, вызванная результатами евросаммита, вчера продолжалась, и снижение, возникшее после выхода этой статистики в 18.00, было выкуплено и закрытие вышло нейтральным.
Думаю, что сегодня ралли выдохнется и уже произойдет настоящий фикс.
Учитывая, что американский рынок акций сегодня закроется раньше обычного времени и будет закрыт весь день в среду в связи с празднованием Дня Независимости, фикс надо начинать уже сегодня, иначе можно не успеть к началу следующей недели.
Выход отчета компании Alcoa после закрытия в следующий понедельник откроет сезон отчетности.
Последние 2-3 цикла отчетности приносили преимущественно позитивные сюрпризы.
Я не знаю, какие ожидания рынки закладывают в прогнозы, но думаю, что на этот раз существуют очень большие шансы на то, что корпоративные прибыли разочаруют участников рынка.
У амеров пока идет консолидация после резкого выхода вверх, проходит она на хаях импульса, что говорит о том, что могут пройти немного выше. Тем не менее консолидация на хаях - это как правило раздача лонгов, и после нее могут быть сильные возвратные движения с тем, чтобы купить проданное дешевле. В целом после американского праздника незалежности вполне можно нырнуть вниз, и со следующей недели, а особенно после отчетов амерских банков и эппла, уже начать терять высоту более уверенно.
Европейские рынки и наш фырик играют сейчас исходя из того, что падения до 04 июля включительно у амеров не случится, а значит можно пыжить и не продаваться ниже пятничных значений)). Дакс прибавил вчера еще +1.24%, и скорее всего теперь должен отдохнуть от бурного роста. Наши тоже прибавили процент, вышли выше 1400, опять прежде всего за счет ручных сберов и диких суров, при этом утром выдали очень небольшой минус, показав бычий настрой в целом. Тем не менее покупателей почти нет, кто-то централизованно толкает пару фишек и индекс, остальные фишки в минус не продают, но после каждого подъема тут же возвращают обратно, то есть "раздают лонги".
Бывает так, что после продажи излишне купленного движение вверх продолжается, к тому же у мамбы есть +2+3% куда еще выдвинуться, но пока непонятно, чем кроме ГП и РН могут сделать такой подъем. Поэтому спокойно играем от шорта в сбере и ГМК, и в отпуск уезжаю, оставив шорт по ним, на депо или полдепо (решу к вечеру). Все выдерги по этим бумагам должны быть аннулированы, а на следующей неделе пойдут централизованные продажи - такие вот ожидания. Встретимся внизу!))
Слабая макростатистика, выходившая вчера по Европе и США не смогла столкнуть фондовые индексы в красную зону. Раз невозможно играть на понижение, биржевые спекулянты будут делать ставки в игре на повышение, даже, несмотря на поток негатива: сектор промышленности в еврозоне стагнирует уже 11 месяцев подряд; безработица в Европе находится на максимальном уровне с 1995 г.; индекс ISM-Manufacturing в США оказался самым слабым за почти 3 года; первичные обращения за пособием по безработице в Америке показывают тенденцию к повышению; саммит ЕС не улучшил прогнозы по прибылям компаний, а риски замедления экономики сохранились.
Сейчас на рынке торгуются даже не новости, а краткосрочные настроения и ожидания. По крайней мере, именно очень слабая статистика повысила ожидания по смягчению монетарной политики со стороны ЕЦБ в ходе предстоящего заседания (05 июля). Опять же, будет очень логично видеть фондовые индексы на более высоких уровнях к началу сезона квартальной отчетности в США (стартует на следующей неделе). Скорее всего, квартальные релизы окажутся хуже прогнозов, следовательно, с более высоких уровней организовать падение «медведям» будет проще и вкуснее.
Вчера мы видели очередное сильное закрытие торгов на наших биржах. Индекс ММВБ завершил сессию выше отметки 1400 п., сумев переписать максимум июня. Таким образом, «по технике» ближайшей точкой его роста может стать рубеж 1415-20 п. Подъем цен на нефть марки Brent до отметки $98,3/барр будет способствовать этому движению вверх. Во вторник утром мы ждем открытия торгов в зеленой зоне. Чего жать дальше? Динамика нашего рынка последних дней показывает, что темпы роста начали снижаться, а внутридневная волатильность возрастать. В среду в США выходной день, поэтому сегодня и завтра мы будем видеть затухание спекулятивных покупок. Кстати, вчерашний рост фьючерса РТС проходил на фоне неизменного или даже снижающегося объема открытого интереса, что говорит о том, что подъем, участники рынка, вероятно, используют для закрытия своих длинных позиций. Чтобы попробовать определить возможную точку для коррекции, мы советуем традиционно наблюдать за поведением котировок акций Сбербанка – пока они будут сохранять устойчивость и силу торговать наш рынок «от шорта» не стоит.
Сегодня на американских биржах будет укороченный торговый день (до 21-00 мск) накануне празднования Дня Независимости. В 17-45 в США будет опубликован производственный индекс ISM Нью-Йорка за июнь. В 18-00 выходит статистика по объемам промышленных заказов за май.
Евросаммит более чем оправдал ожидания, и реакция рынков на его результаты логична и обоснована.
Хотя, конечно, окончание месяца и квартала тоже сыграло определенную роль в мощном пятничном ралли.
Индекс S&P500 закрылся прямо перед важным сопротивлением. Преодолеет ли он этот технический барьер?
Это очень важно, потому что если удастся его преодолеть, то индекс S&P500 имеет шансы дойти до 1400 пунктов. Но едва ли ему удастся обновить максимум, установленный в начале апреля.
В настоящий момент в цены частично включен эффект от полноценного QE3, которого рынки ожидали перед заседанием ФОМС 20 июня и которого не последовало (рынки получили только продолжение операции «Твист»). Полноценной коррекции тогда (на мой взгляд) не последовало, поскольку рынки очень быстро переключились на отыгрывание другой позитивной темы: евросаммита.
Несмотря на позитивные ожидания, которые царили на рынках весь июнь, многие инвестиционные дома придерживаются медвежьих взглядов на перспективы рынка ( Citi, Goldman, SocGen, Barclays, Deutsche Bank).
Почему?
СРЕДНЕСРОЧНЫЕ ПЕРСПЕКТИВЫ РЫНКОВ
Действия европейских монетарных властей имеют большое значение для рынков, но никак не определяющее.
Главной компонентой, оказывающей наибольшее влияние на рискованные активы, является монетарная политика Федрезерва.
Будет или не будет новый раунд QE?
Произойдет ли увеличение баланса Федрезерва?
Если изучить следующую подборку статей, то можно придти к определенному выводу.
Независимо от времени написания (до или после заседания ФОМС) ведущие инвестиционные дома выражают примерно одну точку зрения: для запуска нового раунда QE со стороны Федрезерва необходим более сильный финансовый стресс и, следовательно, рынки будут падать.
Когда индекс S&P500 находится на уровнях 1300 пунктов и выше, ни о каком запуске полноценного QE ( имеется в виду - путем покупки активов, а не их обмена) речи быть не может.
Здесь я писал о парадоксальном влиянии евросаммита на рискованные активы:
Продолжая эту, начатую Zero Hedge тему, отмечу одну парадоксальную вещь, о которой, наверно, никто не задумывается.
РЕЗУЛЬТАТЫ ЕВРОСАММИТА НЕ ИГРАЮТ НИКАКОЙ РОЛИ В СРЕДНЕСРОЧНОМ ПЛАНЕ ДЛЯ РИСКОВАННЫХ АКТИВОВ.
Если предположим, стороны придут к согласию и последуют новые планы помощи, то это будет печатание новых EURO-денег в той или иной форме.
ПОСКОЛЬКУ НЕ ПРОСМАТРИВАЕТСЯ ПРИНЯТИЕ КАКИХ-ЛИБО РЕШЕНИЙ, СПОСОБНЫХ ВЕРНУТЬ ДОВЕРИЕ К ПРОБЛЕМНЫМ ДОЛГОВЫМ РЫНКАМ ЕВРОЗОНЫ - НА CARRYTRADE РАССЧИТЫВАТЬ НЕ ПРИХОДИТСЯ.
После небольшого подскока (чисто условный рыночный рефлекс) EURO/USD пойдет вниз.
Если евросаммит закончится безрезультатно, то EURO/USD сразу же пойдет вниз.
И в том и в другом случае, это скажется негативно на ценах на рискованные активы.
Таково мое стратегическое видение ситуации. Рынок в любом случае продолжит оставаться медвежьим.
ЕМУ ОЧЕНЬ НУЖЕН QE. НО ЧТОБЫ ЕГО ПОЛУЧИТЬ – НЕОБХОДИМО СНАЧАЛА КАК СЛЕДУЕТ УПАСТЬ.
В тактическом плане некоторый дальнейший рост еще возможен, поскольку на евросаммите действительно были приняты очень серьезные решения.
Хотя и здесь много неясностей...
НЕМЕЦКИЙ ГАМБИТ
Гамбит в шахматах – это жертва, чтобы достичь каких-то преимуществ.
Германия на последнем саммите пошла на очень серьезные уступки другим членам Евросоюза.
Что стоит за этим? Действительно ли это означает согласие Германии «платить за всех»?
Может быть, это что-то другое?
Некоторые соображения на эту тему высказаны в статье Zero Hedge
Главная идея статьи: Меркель, вызвав последними своими действиями протесты внутри страны, хочет инициировать референдум и таким образом снять с себя ответственность за принимаемые решения.
Либо общественное мнение поддержит ее усилия по сохранению еврозоны, либо немцы скажут «нет» дальнейшему сохранению союза.
Кроме того, у Германии сохраняется большое количество возможностей тормозить и препятствовать исполнению принятых решений.
4 июля, когда Америка отмечает День независимости, и рынки будут пребывать в расслабленном состоянии, состоится встреча госпожи Меркель с Монти. После уступок, которые Меркель пришлось сделать на саммите, я ожидаю реванша со стороны немецкого канцлера в виде жесткой риторики по поводу различного рода условий.
Важными событиями первой недели месяца станут заседания двух крупнейших банков: ЕЦБ и Банка Англии, а также статистика по занятости США, которая выйдет в пятницу.
Лично для меня их объяснения звучат не очень убедительно, но многие крупные инвестиционные дома, в том числе Goldman Sachs, ожидают, что ставка ЕЦБ будет понижена на 25 базисных пунктов.
Евросаммит более чем оправдал ожидания, и реакция рынков на его результаты логична и обоснована.
Хотя, конечно, окончание месяца и квартала тоже сыграло определенную роль в мощном пятничном ралли.
Индекс S&P500 закрылся прямо перед важным сопротивлением. Преодолеет ли он этот технический барьер?
Это очень важно, потому что если удастся его преодолеть, то индекс S&P500 имеет шансы дойти до 1400 пунктов.
Парадоксально, но очень многие инвестиционные дома уже сейчас придерживаются медвежьих взглядов на перспективы рынка ( Citi, Goldman, SocGen, Barclays, Deutsche Bank).
Поэтому, несмотря на такую близость этого барьера, преодоление его мне кажется проблематичным.
Главный вопрос, который интересует рынки: не включен ли уже весь позитивный эффект от евросаммита в цены?
Заметим, что в настоящий момент в цены частично включен эффект от полноценного QE3, которого рынки ожидали перед заседанием ФОМС 20 июня и которого не последовало (рынки получили только продолжение операции «Твист»). Полноценной коррекции тогда (на мой взгляд) не последовало, поскольку рынки очень быстро переключились на отыгрывание другой позитивной темы: евросаммита.
Главными событиями первой недели месяца станут заседания двух крупнейших банков: ЕЦБ и Банка Англии, а также статистика по занятости США, которая выйдет в пятницу.
Рынки также будут отыгрывать комментарии официальных лиц относительно прошедшего евросаммита.
Со следующей недели начинаются квартальные отчеты американских компаний. Какими они будут, и какие ожидания рынки будут закладывать, торгуя текущую неделю?
Особое внимание рынки теперь также будут уделять тому, как будут проходить аукционы по размещению векселей и облигаций Испании и Италии.
Фсип вышел в пятницу к 1358, закрыв месяц и квартал и полугодие максимально высоко, если смотреть на графиках, какой мог быть отскок к падению в мае. Видимо это был спланированный удар по игрокам на понижение, в итоге кто откупил шорты, тот не будет набирать их сразу же снова, кто купил на подъеме, не будет продавать немедленно, в итоге получается что эта неделя может быть закрыта дожиком, то есть нейтрально, но для меня совершенно очевидно, что инициаторы таких вот движений всю неделю будут раздавать свои лонги, готовясь к новому витку снижения.
В отскок пошли и нефть (брент прибавил +6%), и Дакс (немцы закрылись, прибавив почти +4.5% ), то есть прошла волна эрекции по всем рынкам, пусть и не на том, что взорам трейдеров явилась прекрасная женщина, а на том что им тупо дали виагру - на саммите ЕС было принято решение (которое пока что официально не принято даже к Германии и уже означает срыв договоренностей лидеров еврозоны, так как не вступит в силу с 01 июля), что из спасительных фондов деньги проблемным банкам еврозоны будут выделять напрямую, без многочисленных согласований, так то были бы деньги, а то опять речь о каких-то-то 120 ярдов, когда Греции и 200 не хватило, а тут у нас с протянутой рукой Испания, Италия, Кипр, Португалия...ерунда какая-то, все похоже будет как мы и ждем, с падением фсипа к 1100 к сентябрю-октябрю, будет очистительный армагеддон, ну невозможно тупым политоикам такую муть мутить и думать, что все рассосется само.
Наши прибавили в пятницу почти +3.5% по мамбе, при этом некоторые фишки закрылись ниже открытия, например ГМК и РН, и фактически только за счет сбера и лука получился такой рост. Скорее всего утром мы побываем в пределах -1% по фишкам, потом будут видимо снова заходить лонгисты, ведь на рынок снова недооценен к внешнему фону. И в то же время я полагаю, что наш рост ограничен уровнями, которые видят все - 1430-40 по мамбе. Так что ждем боковик на этой неделе, и новый виток падения на следующей - вот какой сценарий был бы наиболее логичным и разумным.
Сегодня мы ждем консолидации в наших фондовых индексах. Нет сомнений в том, что индекс ММВБ пойдет на тестирование июньского максимума, приблизившись к отметке 1400 п. Однако, не слишком сильные статданные из Китая (индекс деловой активности в производственном секторе в июне снизился до 50.2 п. по сравнению с 50.4 п. в мае), и не однозначные итоги прошедшего саммита ЕС, дадут повод подумать - оправданно ли было столь сильное пятничное движение вверх на фондовых биржах. Не было ли это рисовкой нужных ценовых уровней по акциям и индексам на закрытие квартала и полугодия. Тема закрытия коротких позиций в нефтяных контрактах (Brent $97,5/барр; +6,5%) отчетливо прослеживалась в ходе пятничных торгов. Решения по выделению средств ЕС – лишь временное решение проблем. При самом благоприятном развитии событий рост на рынках может продолжиться еще несколько дней. Если до конца недели не поступит новостей от европейских властей по стабилизации ситуации в Греции и на рынках долгов Испании и Италии - стоит ожидать коррекции. В таком случае индекс ММВБ может пробить наклонную поддержку на уровне 1340 п.
Пока видно, что валютная пара EUR/USD так и не смогла пойти выше уровня 1,27. Соответственно цены на сырьевые товары в начале этой недели немного корректируются вниз (медь -0,9%; никель -0,5%; Brent -1,5%; золото -0,7%) после взрывного роста в пятницу. Таким образом, сегодня наши фондовые индексы имеют все шансы на то, чтобы обновить июньские максимумы, после чего выйти в зону консолидации, ожидая, свежей вечерней статистики из США. Ближайший уровень поддержки по индексу ММВБ проходит через отметку 1380 п.
В 18-00 выходят данные по расходам на строительство, а также производственный индекс ISM Manufacturing за июнь. Первые два рабочих дня этой недели накануне дня Независимости США (4 июля) будут самыми активными.
Прошедший евросаммит более чем оправдал ожидания рынков и сильная реакция на него логична и обоснована.
Итак, осуществлены следующие важные шаги:
Принято решение о создание единого надзорного органа за банками – такой регулятор должен быть создан до декабря 2012 года. После его создания ESM сможет рекапитализировать европейские банки непосредственно при соблюдении определенных условий и при участии ЕЦБ. Условия должны будут быть формализованы в «Меморандуме взаимопонимания».
Еврогруппе поручено иследовать ситуацию в финансовом секторе Ирландии.
Финансовая поддержка Испании для рекапитализации ее банковской системы будет обеспечиваться через EFSF до того момента, пока фонд ESM сможет выполнять эту функцию. Затем все эти займы будут переданы ESM без приобретения ими статуса первоочередности. Наверно, это самый важный результат саммита. Фактически, приняты первоочередные меры для спасения испанской банковской системы.
ЕЦБ согласился выступать в качестве агента в проведении операций на открытом рынке
Еврогруппе поручено исполнить эти поручения до 9 июля (чрезвычайно малый срок по меркам европейских институтов власти).
И, наконец, поставлена задача до конца этого года предоставить исчерпывающий доклад по созданию «истинного экономического и монетарного союза», который предусматривал бы создание структур по проведению единой финансовой, бюджетной и экономической политики. Промежуточный доклад должен быть предоставлен в октябре месяце.
Тем не менее остается много вопросов, и в ближайшие недели рынки будут ждать на них ответа.
Вот некоторые из этих вопросов.
ПРОБЛЕМЫ ПО ОСУЩЕСТВЛЕНИЮ РЕШЕНИЙ САММИТА
Создание банковского регулятора станет вмешательством в суверенитет стран, входящих в еврозону, и потребует одобрения парламентом во многих странах.
Непосредственные инъекции капитала в банковскую систему получили разрешение, но они будут обставлены соблюдением определенных условий. Какими будут эти условия?
Страны-кредиторы ( а, по большому счету, одна страна-кредитор – Германия) будут требовать соблюдения определенных норм бюджетной политики и проведения структурных реформ, а, возможно, в некоторых случаях и залога.
Достаточно непонятно, как в реальности будет протекать этот процесс.
Возможно, что предстоящее подписание испанского «Меморандума о взаимопонимании» в некоторой степени прояснит это процесс.
Все достижения саммита теряют смысл, если необходимые для осуществления предусмотренных мер деньги не будут найдены на рынке. Имеющихся денег не хватит на то, чтобы помочь сначала Испании, а затем Италии. .Германия не в состоянии одна потянуть всю эту ношу.
Вопрос в том, как отнесутся к изменениям в статусе фондов EFSF/ESM относительно частных инвесторов крупные его инвесторы, главным образом суверенные? Как отнесется МВФ и такие его участники, как Китай, Япония, Россия? Не уменьшит ли это их желание инвестировать деньги в эти фонды? Во всяком случае, доходность по выпускаемым теми долговым инструментам должна возрасти.
Самым большим достижением евросаммита является удаление принципа приоритетности фонда ESM перед частными инвесторами в отношении помощи Испании. А что теперь будут чувствовать инвесторы в греческие облигации, которые вынуждены были списать фактически 75% своих вложений в результате PSI?
Фонд ESM, вообще говоря, еще не везде ратифицирован. Например, Верховный суд Германии – главного кредитора – отложил ратификацию.
Одно дело спасать государства с помощью денег налогоплательщиков, а другое дело – фондировать иностранные банки! Такие действия не получат широкой политической поддержки и вызовут протесты населения в некоторых странах еврозоны. Это может через какое-то время стать проблемой для политиков...
Если извлечь из фонда EFSF капитал, внесенный туда Испанией и Италией, то - что в нем останется?
Наконец, если даже предположить, что официальное утверждение этих предложений пройдет гладко, фонд ESM получит возможность рекапитализировать банки только во втором квартале 2013 года. Это очень большой срок для текущих рыночных условий и кто знает, что за это время может произойти?
Суммируя все вышесказанное, можно сделать вывод, что хотя результаты евросаммита оказались чрезвычайно позитивными, особо обольщаться его итогами не следует.
НЕКОТОРЫЕ КОММЕНТАРИИ ПО ПОВОДУ СОСТОЯВШЕГОСЯ ЕВРОСАММИТА
Наиболее определенно относительно итогов евросаммита высказался известный инвестор Джим Роджерс в интервью CNBC:
«Финансовый Армагеддон был бы лучше, чем такое спасение еврозоны».
Перед началом саммита мы имели монетарный союз в еврозоне, который очевидным образом не функционировал. По завершении саммита мы все еще имеем монетарный союз, который не работает.
Вопросы, на которые пока нет ответа (без перевода – большинство пунктов уже перечислено):
Will the bank supervisor have real powers? In particular will the bank regulator be able to close down banks, even if those banks are national champions? They should have this power, otherwise the threats that they can make are going to be largely impotent. Ultimately, we would need to see the regulator able to force changes to banks even if they have not asked for capital injections (as happens in every other functioning monetary union). Are Euro area nations prepared to surrender their sovereignty to the extent that “foreigners close our banks / foreclose our mortgages”?
Chancellor Merkel of Germany has declared that there must be conditions for direct bank recapitalisation. This does not, perhaps, occasion much surprise in financial markets as Chancellor Merkel of Germany is very keen on conditions. But how are these to be imposed? There needs to be a set of “standing conditions”, rather than case-by-case conditions, if the mechanism is to work properly – per the need for an apolitical capital injection process, outlined above.
What about those countries that have already bailed out banks with Euro area assistance? Assuming that direct recapitalisation does not take place before the end of this year, that list is Greece, Ireland, Portugal, Spain and Cyprus (countries that have or will have used EFSF money to bail out their banking systems). Other countries have bailed out their banks with national funds. Where does the process stop? This is absolutely critical to resolve, and of course has a huge potential impact on sovereign bond markets (because it impacts individual sovereign debt to GDP considerations).
Who guarantees deposits? This has not been clarified. If deposits are guaranteed nationally, but the banking regulator is supranational, why should a domestic sovereign have to bear the cost (deposit insurance) of a decision (close a bank) that is taken at a supranational level. However there is obviously a cost burden to guaranteeing banks’ deposits at a pan Euro level – and the question “why is our tax money being used to guarantee lax foreign banks’ depositors?” is bound to arise.
И далее очень важная мысль:
Что касается инъекций ликвидности, заявление евросаммита полно хороших намерений, но они, в сущности, ничего не меняют в плане платежеспособности банков.
НЕТ НИКАКОЙ УВЕРЕННОСТИ В ТОМ, ЧТО ЭТО СДЕЛАЕТ ДЕНЕЖНЫЕ РЫНКИ ЕВРОЗОНЫ БОЛЕЕ ФУНКЦИОНАЛЬНЫМИ.
И Barclays считает, что саммит не станет поворотным пунктом для EURO и предлагает шортить ралли в европейской валюте
Результаты саммита превзошли ожидания. Однако для EURO это не будет столь позитивно.
However, the news overnight is not a game changer for the EUR. The agreement to allow Spanish banks to be directly recapitalised from the ESM is conditional on a single supervisor for euro are banks being established. This is not expected until the latter half of this year. IN THE INTERIM, AID TO SPANISH BANKS WILL CONTINUE TO INFLATE SPANISH SOVEREIGN DEBT LEVELS. In addition, headlines this morning have already started to water down the other conclusions reached. For example, the agreement to deny seniority to ESM resources used to recapitalise banks has been limited to Spain and there is no agreement over the seniority of EFSF resources. Similarly, Mrs. Merkel's comments that "countries must fulfil conditions for bond-buying programmes that Troika must check" suggest the agreement on how to implement the conclusions reached is not as strong as headlines initially suggested.
Еще некоторые важные моменты:
Рекапитализация банков будет зависеть от действий нового регулятора, который пока еще не учрежден. И случится это только в конце года.
Между тем помощь испанским банкам будет продолжать обесценивать через инфляцию уровни испанского суверенного долга. Соглашение о отсутствии приоритетности действует только в отношении Испании...
Последние комментарии Меркель подразумевают, что еще не все нюансы по исполнению соглашения согласованы полностью.
Barclays ожидает, что инвесторы останутся осторожными:
As a result we expect investors to remain cautious. This will keep the risk premium on the EUR elevated. Moreover, euro area growth is very weak and structural change takes time. We continue to expect the ECB to keep monetary policy very loose for some time and to cut rates by 50bp next week, a move which is not fully priced in by the market. We remain bearish on EURUSD, expecting it to grind slowly down to 1.15 over the next 12 months. We therefore suggest investors look to fade this morning's European currency strength versus the USD and non European commodity currencies such as the AUD and CAD.
Barclays считает, что политика ЕЦБ останется очень мягкой, и что на заседании банка на ближайшей неделе произойдет понижение процентной ставки на 50 пунктов, что еще не полностью учтено рынком.
Barclays остается медвежьих взглядов относительно EURO и ожидает его медленного сползания в течение ближайших 12 месяцев к уровню 1,15.
Barclays ожидает дальнейшего снижения EURO относительно сырьевых валют типа AUD и CAD.
Сегодня рано утром появились экстренные заголовки о том, что
1.Фондам EFSF/ESM еврозоны будет предоставлено право напрямую помогать банкам сразу после создания единого европейского банковского надзорного органа. Скорее всего, такой орган будет создан на базе ЕЦБ, либо тот станет им непосредственно сам.
2. Фонды, предоставляемые испанским банкам из средств ESM, не будут иметь привилегированного статуса перед частными кредиторами.
Указанные меры, являясь, по сути, временными мерами (поскольку как известно, денег на спасение Италии и Испании в любом случае не хватит), являются достаточно серьезными.
Однако Ван Ромпэй и Жозе Мануэль Баррозо, являясь высокопоставленными функционерами еврозоны, не обладают реальной властью, и пока эти заявления не будут подтверждены конкретными документами или, по крайней мере, публичными заявлениями лиц, за которыми решающее слово (Меркель и Шойбле), не следует придавать им особое значение.
К моменту объявления итогов саммита сегодня вечером эти заявления могут обрасти таким количеством «но» и «если», что их смысл кардинально изменится.
Мне вообще непонятно, почему подобные сообщения появляются в том момент, когда в Европе 3-4 часа ночи. Меркель в этом момент наверняка спала, так же как и Олланд и другие главы государств. Почему не спалось этим двум господам? Непонятно.
Таким образом, рынки сегодня утром уже отыграли как минимум половину возможного позитивного исхода евросаммита – на мой взгляд. Подождем, что будет дальше.
На 1306 по фсипу у амеров проходит водораздел, ниже которого месяц июнь в минусе, выше - в плюсе. Вчера согласно нашим ожиданиям амеры довольно резко рванули из плюса к нулю, теряя под -1.5% в моменте, но выйти в минус по месяцу им было не суждено, за последние полтора часа сессии их на процент вздернули вверх, а сегодня рано утром добавили еще процент и в итоге фсип за какую-то одну нашу ночь оказался у хаев месяца июня (1340), вот такие вот метаморфозы могут произойти в то время, когда российские трейдеры баюкают себя в объятиях Морфея. Это отменило обвал, который уже начал реализовываться, и в итоге совершенно спутало карты амерским мишуткам. После праздников с началом сезона корпоративных отчетов, и то не сразу, пойдет новое нисходящее движение, получается амеры выиграли неделю своим таким вот бычьим демаршем под конец месяца. Ну как такие входы можно прогнозировать, вместо удара вниз на -30 пунктов под конец недели и месяца идет вход на +30, причем просто так, как будто это что-то изменит в среднесрочке))
Нефть теряла -3% вчера, Дакс -2% причем весь рост накануне в +1.5% он убил вчера за первый час торгов)).
Наши тоже не мешкая пошли вниз, и отминусовали на -1.7% по мамбе, аннулировав рост в среду. Причем выходили больше всего из ликвидных акций, ГП и Сбера, не оставив при этом бычьи игрища в ГМК и Луке (которые довольно долго держались в плюсе). Сегодня конечно первый ориентир - это отбить вчерашний минус по мамбе, ибо внешний фон существенно изменился в лучшую сторону. Да еще и конец месяца и квартала и полугодия, да-с, подфартило бычкам, не успели мишки насладиться медом, как его отбирают. И теперь впереди очень непонятная следующая неделя на нашем рынке, которая может помочь бычкам выпустить себя из лонгов, а вот потом, как мы ожидаем, все равно начнется самоускоряющееся снижение к новым лоям года.
В последние сутки фондовые, валютные и сырьевые рынки очень нервно реагируют на поток новостей, идущих с проходящего сейчас саммита ЕС в Брюсселе. Если накануне днем все биржевые индикаторы активно шли вниз из-за не способности европейских политиков предложить четкие меры по борьбе с кризисом в регионе (канцлер Германии А. Меркель отменила пресс-конференцию), то после закрытия торгов на Уолл-стрит президент Европейского Совета Херман Ван Ромпей сообщил, что 27 государств Евросоюза в целом согласовали пакет мер, направленных на стимулирование экономического роста, в объеме 120 млрд евро. В результате, курс европейской валюты скакнул вверх почти на две «фигуры» (EUR/USD 1,26). Цены на нефть (Brent $92,7/барр), золото ($1565/унц) и промышленные металлы отреагировали ростом на произошедшее ослабление курса доллара. Иными словами, как биржевые «быки», так и «медведи» вчера чувствовали себя не очень комфортно в условиях резких скачков котировок.
Новость о прямой рекапитализации банков через ESM, в купе с созданием единого надзорного органа для банков еврозоны подняла градус оптимизм на рынках утром в пятницу: MSCI Asia +1,97%, фьючерс S&P +1,12%. Складывается ощущение, что с рынков ушли все страхи и впереди нас ждет только полет в безоблачном небе. У нас есть сомнения, что это будет именно так. Во-первых, Италия воздержалась от подписания финального соглашения по пакету мер для стимулирования роста экономики, акцентировав внимание на экстренных мерах по снижению доходности своих гособлигаций. Во-вторых, подтверждения победных договоренностей на саммите надо дождаться от А. Меркель. В-третьих, лидеры стран ЕС пока не приняли никаких решений по усилению финансово-бюджетной интеграции. Таким образом, утро пятницы можно назвать ловушкой для «медведей», игравших на понижение в конце предыдущей торговой сессии. Индекс ММВБ и котировки ликвидных акций откроют день с гэпом вверх на около 1,5%, то есть вернется к уровням вчерашних максимумов. Мы не исключаем, что рынки и днем будут показывать позитивную динамику из-за «рисовки» уровней по отдельным бумагам на закрытие квартала и полугодия.
Чего ждать дальше? Для того чтобы строить планы на следующую неделю лучше дождаться официальных итоговых деклараций с саммита ЕС. Второе полугодие и новый квартал принесут новые лимиты и заявки от инвестфондов и банков. Поэтому начало июля и задаст настроения на биржах на лето.
Рынки торгуются очень вяло и такая торговля продлится с большой вероятностью до завтра.
Исходя из нежелания Германии подписываться на долги всей еврозоны, можно констатировать, что рынки чересчур оптимистично рассматривают перспективы предстоящего евросаммита.
При этом долговые рынки (доходность облигаций периферийных стран) оценивают риски гораздо более адекватно, чем валютные и фондовые рынки.
Steven Englander из Citi делает следующие выводы о позиционировании активов накануне важного евросаммита:
Величина риска, заложенная в текущие уровни фондовых индексов и ряда валют, слишком мала.
У меня большие сомнения в том, что за сегодня-завтра рынки существенно увеличат величину этого риска.
ДОЛГОВОЙ РЫНОК
Вчера прошел крупный аукцион по размещению краткосрочного итальянского долга (векселей) – сумма составила 9 млрд. EURO , а сегодня пройдет аукцион по размещению бондов – главный сегодняшний риск для EURO.
О чем говорит вчерашняя доходность в 2,957% при размещении 6-тимесячных итальянских векселей? Это, между прочим, дороже, чем 30-летние US Treasuries.
При том, что эти долговые бумаги очень глубоко погружены в сроки погашения, защищаемые 3-хлетними LTRO и следовательно фактически являются безрисковыми.
Это свидетельствует об очень пессимистичном взгляде на периферийный долговой рынок и, на мой взгляд, расходится с текущим уровнем EURO.
EURO также стоит очень высоко исходя из соотношения балансов центральных банков. Писал об этом подробно вчера.
Оказывается, что в текущий момент не так много банков, желающих осуществить вроде бы безрисковый арбитраж и заработать чуть менее 2% за полгода (заимствования по LTRO обходятся в 1%).
2% - это по сути страховка на дефолт еврозоны сроком на 6 месяцев . Поскольку неспособность Италии платить по долгам равносильна финансовой несостоятельности еврозоны. Италия – «слишком велика, чтобы ее можно было спасти» (too big to save – TBTS).
2% - страховка на полгода! Как это понимать? Долговой рынок очень высоко оценивает финансовый стресс.
Он на мой взгляд даже не учитывает вариант, что европейские власти продолжат «пинать консервную банку» (временные меры вместо принципиальных шагов).
Днем раньше испанские векселя с тем же 6-тимесячным сроком погашения были размещены с доходностью в 3,24%. Ситуация здесь аналогичная.
Естественно вызывает вопросы способность Италии – четвертого в мире государства-должника - обслуживать 1,95 трлн. госдолга по столь безумно высоким процентным ставкам.
Пойдет ли Германия на уступки и согласится на создание единого европейского долгового рынка без обеспечения должного контроля за фискальной ситуацией?
Думаю, что этого не произойдет, даже если сборная Германии по футболу проиграет сегодня сборной Италии на чемпионате Европы.
ПОКА ВСЕ ИДЕТ ПО СЦЕНАРИЮ
В понедельник я писал:
Действуют две разнонаправленные тенденции; в результате это может привести к тому, что всю неделю рынок проведет в диапазоне – например 1300-1340 по индексу S&P500.
Следует также учитывать, что это последняя неделя месяца и квартала. Наиболее вероятным мне представляется сценарий снижения в начале недели (понедельник, вторник) и последующий рост до конца недели. Но все может сложиться и гораздо более по-медвежьи, если не будет никаких позитивных утечек относительно евросаммита.
Пока этот сценарий оправдывается. Американский фьючерс сделал в понедельник минимум на 1302 пунктах, и вчера достиг 1328 пунктов.
Пока это чисто «рефлексивное» поведение рынка, поскольку никакого новостного позитива не было.
Думаю, что до объявления результатов евросаммита еще возможно движение в район 1332-1336 пунктов по фьючерсу, но не более того... а затем наступит прозрение.
ЧТО БУДЕТ ЗАВТРА
Сегодня начинается евросаммит. К сожалению, я не имею представления о графике переговоров и о том, когда следует ждать финального заявления.
Принципиальный вопрос – произойдет ли это до завершения завтрашней американской торговой сессии? Увидим ли мы первую эмоциональную реакцию на результаты саммита?
Или объявление итогов произойдет уже после закрытия Америки и реакция рынков будет через выходные и следовательно окажется более обдуманной и взвешенной?
Завтра не только второй день судьбоносного саммита (Сорос считает, что на нем решается судьба еврозоны), но и совершенно уникальный день по количеству выходящих важных статистических данных ( связано это, видимо, с тем, что это последний день месяца, квартала и полугодия). Это окажет влияние на валютные курсы и рискованные активы
Итак:
Япония: данные по занятости, CPI, объем промпроизводства
Еврозона: розничные продажи в Германии, CPI еврозоны
Великобритания: отчет о финансовой стабильности, выступает управляющий Банком Англии Кинг. На последнем заседании Банка Англии 4 из 9 членов Совета выступали за стимулирование, в т.ч. сам Кинг.
Могут быть озвучены какие-нибудь стимулирующие меры
США: расходы и доходы потребителей
Канада: ВВП, индексы цен производителей
Поэтому завтра в течение всего дня может быть очень волатильно.
Рынки торгуются очень вяло и такая торговля продлится с большой вероятностью до завтра.
Исходя из нежелания Германии подписываться на долги всей еврозоны, можно констатировать, что рынки чересчур оптимистично рассматривают перспективы предстоящего евросаммита.
При этом долговые рынки (доходность облигаций периферийных стран) оценивают риски гораздо более адекватно, чем валютные и фондовые рынки. Об этом подробнее во вью рынка.
Steven Englander делает следующие выводы о позиционировании активов накануне важного евросаммита:
Величина риска, заложенная в текущие уровни фондовых индексов и ряда валют, слишком мала.
Я с ним согласен. У меня большие сомнения в том, что за сегодня-завтра рынки существенно увеличат величину этого риска.
Сегодня начинается евросаммит. К сожалению, я не имею представления о графике переговоров и о том, когда следует ждать финального заявления.
Принципиальный вопрос – произойдет ли это до завершения завтрашней американской торговой сессии? Увидим ли мы первую эмоциональную реакцию на результаты саммита?
Или объявление итогов произойдет уже после закрытия Америки, реакция рынков будет через выходные и, следовательно, окажется более обдуманной и взвешенной?
Амеры опять остро захотели жить, и потянулись вверх, причем достали 1328 по фсипу. Зачем это делать, пусть и накануне саммита ЕС, на котором как обычно ожидается никуя? У них нет никаких поддержек теперь до 1280, и осталось только обвалиться, тем более что на следующей неделе они отмечают день независимости от индейцев и начало слабого корпоративно-отчетного периода. Ждем уверенного, циничного и безвозвратного пробоя 1300 по фсипу.
Дакс тоже вчера прогарцевал как конь на +1.5%, примерно также плюсует Япония сегодня. Что это - попытка надышаться перед долгим погружением?
Наши утром сыграли вверх на процент, потом растеряли плюс, но после этого на фоне растущих амеров в наш рынок пошли деньги, причем уже в последний час интерфакс выдал две новости по бумагам, которые уже который день лучше рынка: кипрская дочка Лука озвучила свое желание купить акции мамы-лукойла с рынка на 2.5 ярда зеленых денег, а в ГМК сегодня на совете директоров будут обсуждать право менеджмента в любой момент времени взять и купить на 600 млн. баков акции своей же компании на свою же компанию у себя же любимых. Заявляется в случае ГМК, что это делается для поддержания курса котировок в период сильной волатильности (читай на сильном падении), однако рынок реагирует так, как будто это право реализуют вот-вот на хаях рынка, что какгбэ намекает, что менеджмент уже приготовился сливать свои акции))
Что в итоге получилось? мамба прибавила +1.7%, акции достигли сильных сопротивлений, сбер пришел к 84.5-85, ГП к 154, ГМК к 5420, Лук к 1775. Покупать выше этих сопротивлений - это напалмом жечь ассигнации, поэтому я удивлюсь, если такое желание у игроков будет весь день, полагаю, что сегодня утром потопчемся вверху, а потом начнем играть вниз, помолясь, сегодня день отката, а завтра день заката, и в итоге все вчерашние покупки людям придется выплюнуть непереваренными в понедельник прямо на глазах у изумленной публики. Уровни для шорта настолько хороши, что можно спокойно уезжать в отпуск, имея шорт по тому же ГМК или Сберу с текущих уровней, что я и собираюсь сделать в период с 04-по 16 июля.
В среду американские фондовые индексы продолжили движение вверх (S&P +0,9%), начатое днем ранее. Вышедшая позитивная статистика и оптимизм на европейских фондовых площадках способствовал росту стоимости акций на Уолл-стрит. Однако текущую расстановку сил можно охарактеризовать, как фазу коррекции к снижению, начатому в середине прошлой недели. Низкие торговые обороты и неспособность индекса S&P-500 преодолеть наклонное нисходящее сопротивление, проходящее через отметку 1335 п. – лишнее тому подтверждение.
Невысокая торговая активность имела место вчера и на наших биржах. Тем не менее, индекс ММВБ настойчиво продвигается наверх уже два дня кряду. В рамках двух последних недель он торгуется в боковом диапазоне с границами: 1330 -1390 п. Отсутствие прироста открытого интереса по фьючерсу РТС за последние дни говорит о том, что основные игроки не набирают среднесрочные позиции. Рост наших индексов зачастую происходит как за счет выборочных покупок отдельных акций, так и из-за закрытия коротких позиций. Такое восстановление рынка мы считаем неустойчивым, поэтому шансы на то, что мы увидим скоро новые продажи, довольно высоки.
Тем не менее, в четверг утром мы ожидаем увидеть продолжение движения вверх, начатого в среду под закрытие сессии. Вчера индекс ММВБ закрепился выше отметки 1350п. и сегодня стоит надеяться на возврат к уровню 1370 п. На этом росте мы будем постепенно избавляться от спекулятивных позиций в ликвидных бумагах, купленных в понедельник. Большую часть сессии наши фондовые индикаторы, судя по всему, проведут в зоне консолидации. По фьючерсу РТС ближайшая поддержка находится на 129 т.п., соответственно диапазон сопротивления сместился на 131 т.п.
Сегодня стартует уже двадцатый по счету с начала кризиса саммит лидеров ЕС. Единых позиций по фискальной, финансовой и политической интеграции за это время так и не выработано. Поэтому у нас мало надежд на какой-то прорыв в этих вопросах и на этот раз. Высокие ставки по гособлигациям стран юга Европы, слабые позиции евро (EUR/USD1,25) подтверждают низкие ожидания инвесторов от предстоящей встречи глав государств ЕС.
Вчера Меркель на собрании представителей своей партии заявила, что никого «коллективного долга» не будет до тех пор, пока она жива.
Рынки остро среагировали на заявление Меркель, но реакция продлилась недолго – всего час-полтора.
Хотя сказано это было перед коллегами по партии, но, по-видимому, отражает действительную и бескомпромиссную позицию германского канцлера.
На самом деле, являясь единственным в еврозоне крупным нетто-экспортером, Германия не страдает от текущего долгового кризиса и слабый EURO ей выгоден.
В то время, как периферийные страны стоят на краю пропасти, Германия очень далека от края и уже готова ко всему ( по некоторым сообщениям, новые марки уже напечатаны).
А риски того, что «что-то» произойдет, сейчас очень выросли.
Наиболее успешный инвестор последнего десятилетия, управляющий самым крупным в мире хеджфондом, Ray Dalio считает, что Германия не будет спасать Европу.
Говоря о бюджетном союзе, как способе решения проблемы, нужно посмотреть на перспективу его формирования в свете вопроса – в интересах ли сильного в бюджетном плане участника создавать союз со слабыми в фискальном плане участниками, в котором большинство будет распоряжаться тем, как будут распределяться деньги.
По этой причине Ray Dalio считает существенной вероятность развития событий в неконтролируемом, близком к форсмажорном ключе.
Рынки продолжат консолидироваться на текущих уровнях в ближайшие пару дней. Маловероятно, что мы увидим какой-нибудь сдвиг в сторону от равновесия.
Если появляется какой-то негатив, то он быстро компенсируется каким-нибудь позитивным слухом.
Все это шум, который скрывает главное: никакого решения долгового кризиса в еврозоне пока не просматривается.
Евросаммит может стать крупным разочарованием....
Теперь хочу обратиться к другой теме, о которой мне уже приходилось писать – избыточного предложения EURO-валюты
КОРРЕЛЯЦИЯ МЕЖДУ БАЛАНСАМИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ
Баланс Федрезерва медленно сокращается. В то же время баланс ЕЦБ вчера установил новый рекорд - €3.058 трлн., увеличившись за неделю на 31 млрд. EURO ( за счет MRO).
Zero Hedge приводит интересный график, который показывает корреляцию между соотношением балансов центральных банков (FED/ECB) и курсом EURO/USD.
Истинная стоимость EURO/USD, исходя лишь из корреляции балансов – соотношение, которое исторически долгое время работало безупречно, но в последние месяцы нарушилось вследствии убеждения рынка, что новый QE придет в любую минуту – составляет примерно 1,16, что всего на каких-то 900 пунктов ниже текущих уровней.
Далее Zero Hedge пишет:
Другими словами, если Фед не предпримет ничего в ближайшее время, а ЕЦБ продолжит нестерилизованные интервенции, EUD/USD не останется ничего другого, как направиться вниз. С другой стороны, тот факт, что EURO/USD все еще отказывается это делать, является подтверждением того, что рынок ждет от Феда гораздо большего – еще 400 млрд. долларов QE на основе приведенной выше корреляции. Таким образом, так же, как это произошло несколько недель назад, если рынки не получат подтверждения нового этапа покупки активов, то EURO/USD может снизиться еще на 400 пунктов, игнорируя рекордное количество коротких позиций в паре EURO/USD.
Следствием веры рынка в то, что Фед что-то предпримет, стало то, что большая часть увеличения баланса никуда не уходила из ЕЦБ: на депозитах ЕЦБ хранится более 700 млрд. EURO.
По сути, это – банковские резервы.
Если такая масса денег устремится к конвертации, то падение EURO/USD может оказаться очень серьезным.
КРУПНЫЙ НАВЕС ИЗ EURO-ВАЛЮТЫ СПОСОБЕН ОБРУШИТЬ ЦЕНЫ НА РИСКОВАННЫЕ АКТИВЫ
Результаты евросаммита станут известны уже через неделю, а Федрезерв теоретически может что-то предпринять только через месяц (если не брать во внимание возможность срочного внепланового созыва Комитета по открытым рынкам).
За месяц, EURO/USD в случае неблагоприятного развития ситуации может упасть не на 400, а на 1000 пунктов.
Учитывая корреляцию между EURO и рискованными активами, это представляет серьезный риск. Но думаю, что центральные банки этого конечно не допустят...
Перспективы запуска QE со стороны Федрезерва в случае отсутствия серьезного стресса на финансовых рынках кажутся мне проблематичными.
Ухудшение рынка труда в США началось, но прошло еще слишком мало времени, чтобы это требовало кардинального вмешательства со стороны Федрезерва. Сохраняются еще некоторые опасения в отношении инфляции.
Последние данные с рынка недвижимости США свидетельствуют об улучшении состояния дел и с этой стороны уж точно нет никаких стимулов к новому QE в ближайшие два месяца.
ПАРАДОКСАЛЬНОЕ ВЛИЯНИЕ ЕВРОСАММИТА НА РИСКОВАННЫЕ АКТИВЫ
Продолжая эту, начатую Zero Hedge тему, отмечу одну парадоксальную вещь, о которой, наверно, никто не задумывается.
РЕЗУЛЬТАТЫ ЕВРОСАММИТА НЕ ИГРАЮТ НИКАКОЙ РОЛИ В СРЕДНЕСРОЧНОМ ПЛАНЕ ДЛЯ РИСКОВАННЫХ АКТИВОВ.
Если предположим, стороны придут к согласию и последуют новые планы помощи, то это будет печатание новых EURO-денег в той или иной форме.
ПОСКОЛЬКУ НЕ ПРОСМАТРИВАЕТСЯ ПРИНЯТИЕ КАКИХ-ЛИБО РЕШЕНИЙ, СПОСОБНЫХ ВЕРНУТЬ ДОВЕРИЕ К ПРОБЛЕМНЫМ ДОЛГОВЫМ РЫНКАМ ЕВРОЗОНЫ - НА CARRYTRADE РАССЧИТЫВАТЬ НЕ ПРИХОДИТСЯ.
После небольшого подскока (чисто условный рыночный рефлекс) EURO/USD пойдет вниз.
Если евросаммит закончится безрезультатно, то EURO/USD сразу же пойдет вниз.
И в том и в другом случае, это скажется негативно на ценах на рискованные активы.
Оставить комментарий
