Some members noted the risk that continued purchases of longer-term Treasury securities could, at some point, lead to deterioration in the functioning of the Treasury securities market that could undermine the intended effects of the policy.
Дословный перевод:
Некоторые члены Комитета указали на риск, который может иметь продолжение покупок долгосрочных US Treasuries. В определенный момент это может привести к ухудшению функциональности рынка американских казначейских облигаций, что может привести к крушению намеченных от монетарной политики результатов.
Эти соображения относились, в том числе, и к операции «Твист».
Этот фрагмент имел следующее продолжение:
However, members generally agreed that such risks seemed low at present, and were outweighed by the expected benefits of the action.
Several members noted that the downward pressure on longer-term rates from continuing the Committee’s maturity extension program was likely to be modest.
В переводе
Однако, члены ФОМС в целом согласны, что такие риски в настоящий момент кажутся низкими и перевешиваются выгодами, получаемыми от проведения операции.
Несколько членов Комитета считают, что давление в сторону понижения долгосрочных ставок от продолжения программы по расширению сроков погашения вероятно будет умеренным.
Тем не менее, комментарий относительно угрозы дисфункциональности рынка US Treasuries свидетельствует о том, что в ФОМС прекрасно осознают тот факт, что пузырь на рынке казначейских облигаций близок к критическому уровню.
Баланс ФРС США
Столь же осторожно настроены члены ФОМС по отношению к измененению баланса Федрезерва.
Из 12 членов Комитета 11 выступали за действия по изменению баланса Федрезерва (за исключением Лэкера).
Participants also provided qualitative information on their views regarding the appropriate path of the Federal Reserve’s balance sheet. Of the 12 participants whose assessments of appropriate monetary policy included additional balance sheet policies, 11 indicated that their assumptions incorporated an extension through the end of 2012 of the MEP, and 2 participants conditioned their economic forecasts on a new program of securities purchases. Two indicated that they would consider such purchases in the event that the economy did not make satisfactory progress in improving improving labor market conditions or in the event of a significant deterioration in the economic outlook or a further increase in downside risks to that outlook.
Но только двое из них на последнем заседании (по–видимому Вильямс и Йеллен) выступали за новую программу покупки активов. И еще двое считали ее возможной при условии, что экономические прогнозы ухудшатся. Маловероятно, что Бернанке был в их числе.
Относительно покупки MBS
В минутках достаточно четко просматривается ответ на вопрос – почему Фед не запускает программу покупки MBS?
Mortgage refinancing activity rose in April and May but remained subdued despite further declines in mortgage rates to historically low levels.
Most participants anticipated that housing markets were likely to recover only slowly over time, in part because tight credit standards in mortgage lending meant that low mortgage rates were now generating less of a pickup in home sales and construction than had been the case during the recoveries from earlier recessions.
Рекордно низкие ставки по ипотечным кредитам не ведут к росту кредитования, поскольку банки очень сильно ужесточили требования по выдаваемым кредитам.
Поэтому программа покупки MBS не может иметь положительного эффекта.
Вряд ли ситуация изменится на ближайших двух заседаниях.
Новые инструменты стимулирования экономики
Несколько членов Комитета заявили, что желательно исследовать возможность использования новых инструментов экономического стимулирования.
Several participants commented that it would be desirable to explore the possibility of developing new tools to promote more accommodative financial conditions and thereby support a stronger economic recovery.
Никаких указаний на то, какими могут быть эти меры, в минутках ФОМС нет.
Думаю, что обсуждение этих инструментов будет одной из основных тем на следующем заседании ФОМС, которое состоится 31 июля-1 августа.
Я часто составляю для себя сценарии, по которым будет проходить торговая неделя.
До отчета компании JPM все шло более-менее гладко в рамках основного сценария. Для меня осталось загадкой, почему известие о потерях 5,8 млрд. долларов лондонским офисом компании было встречено с таким оптимизмом.
Или это было овацией, которой алгоритмические трейдеры встретили конфенцколл CEO JPMorgan Даймона.
Впрочем, учитывая, что JPM фактически контролирует мировой рынок деривативов, это не вызывает удивления.
Тонкий летний рынок – он способен крутиться от малейшего дуновения.
Не видел ни одной правдоподобной версии, объясняющей, на чем основывался рост в пятницу американских фондовых индексов почти на 30 пунктов.
Единственная причина, которой хоть как-то можно объяснить пятничный рост - до этого фондовые индексы дней падали 5 дней подряд.
Для нас даже забыли придумать информационный повод. Все в отпусках – иначе, чем объяснить такую халатность!
Это был случайный рост, рост-недоразумение. И он так же легко может быть отдан обратно.
На валютном рынке особенно сильным был рост в паре GBP/USD. Какие позитивные события в пятницу были связаны с Великобританией?
Возможно, что причиной роста были действия маркетмейкеров в связи с экспирацией опционов на фондовые индексы. Тогда это была рыночная манипуляция.
Поведение рынка акций в пятницу расходилось с поведением рынка облигаций.
Бенчмаркером рынка облигаций выступает TLT.
TLT закрылся вовсе не на том конце дневного диапазона, на котором он должен был бы закрыться исходя из поведения рынка акций.
Бернанке выступает
В центре внимания на этой неделе будут два выступления Бернанке в конгрессе США, которые пройдут во вторник и среду. Будут ждать намеков со стороны председателя на новые программы QE.
Это один из основных рыночных рефлексов последнего времени, который старательно прививался рынкам маркетмейкерами.
Интересно, будут ли они на этот раз активно использовать это как драйвер для роста?
Хотя совершенно очевидно, что Бернанке ничего не скажет.
Сенат или палата представителей конгресса – совершенно неподходящие места для политических заявлений. Для чего? Чтобы их обсуждать с американскими законодателями? Это было бы полной глупостью со стороны Бернанке.
Здесь Бернанке может что-то объяснить из уже предпринятых шагов, поделиться своими оценками экономической ситуации – но не более того.
Я, вообще, убежден, что на ближайшем заседании ФОМС 31 июля -1 августа никаких новых шагов не последует.
Нет никаких веских причин для того, чтобы второе заседание подряд что-то предпринимать.
ОБ этом свидетельствуют и минутки ФОМС (об этом более подробно в одной из ближайших статей). Думается, что гораздо вероятнее услышать важные заявления от председателя Феда через месяц в Джексонхоле.
Отчеты компаний
Эта неделя уже по настоящему будет наполнена отчетами крупных американских корпораций и они будут серьезно влиять на рынки.
Откроют неделю отчеты Citigroup и Morgan Stanley, которые выйдут сегодня.
На неделе также отчитываются Intel, Yahoo, eBay, IBM, Qualcomm, AMD, Google, Microsoft, Xerox. В следующий понедельник отчитывается Apple.
В конце недели состоятся два важных для еврозоны события с очень вероятным позитивным исходом . В четверг состоится голосование по вопросу помощи Испании в бундестаге, а в пятницу опять соберется EUROGROUP, чтобы, исполняя решения евросаммита, уже окончательно утвердить программу по рекапитализации испанских банков.
Эти два события могут вызвать позитив и временную покупку риска.
Тем не менее, у меня в целом медвежий взгляд на эту неделю, как и на последующие две.
Я убежден, что на ближайшем заседании ФОМС не будет никаких новых стимулов.
Я не вижу драйверов для дальнейшего движения вверх и стимулы покупки акций на текущих уровнях при нынешней тенденции ослабления EURO-валюты.
Важный косвенный сигнал
В четверг произошел технический разворот вниз в паре AUD/USD. Я не припомню случая, когда такие сигналы были потом аннулированы. Это негативный сигнал для рискованных активов.
Началась консолидация в EURO/AUD. Это производный от AUD/USD сигнал, но он тоже говорит об ухудшении аппетита к риску.
Я часто составляю для себя сценарии, по которым будет проходить торговая неделя.
До отчета компании JPM все шло более-менее гладко в рамках основного сценария. Для меня осталось загадкой, почему известие о потерях 5,8 млрд. долларов лондонским офисом компании было встречено с таким оптимизмом.
Не видел ни одной правдоподобной версии, объясняющей, на чем основывался рост в пятницу американских фондовых индексов почти на 30 пунктов.
Для нас даже забыли придумать информационный повод. Все в отпусках – иначе, чем объяснить такую халатность!
Это был случайный рост, рост-недоразумение. И он так же легко может быть отдан обратно.
Возможно, что причиной роста были действия маркетмейкеров в связи с экспирацией опционов на фондовые индексы. То есть это была рыночная манипуляция.
В центре внимания на этой неделе будут два выступления Бернанке в конгрессе США, которые пройдут во вторник и среду. Будут ждать намеков со стороны председателя на новые программы QE.
Эта неделя уже по настоящему будет наполнена отчетами крупных американских корпораций и они будут серьезно влиять на рынки.
Откроют неделю отчеты Citigroup и Morgan Stanley, которые выйдут сегодня.
В конце недели состоятся два важных для еврозоны события с очень вероятным позитивным исходом . В четверг состоится голосование по вопросу помощи Испании в бундестаге, а в пятницу опять соберется EUROGROUP, чтобы, исполняя решения евросаммита, уже окончательно утвердить программу по рекапитализации испанских банков.
Эти два события могут вызвать позитив и временную покупку риска.
Тем не менее, у меня в целом медвежий взгляд на эту неделю, как и на последующие две.
Я убежден, что на ближайшем заседании ФОМС не будет никаких новых стимулов.
Я не вижу драйверов для дальнейшего движения вверх и стимулы покупки акций на текущих уровнях при нынешней тенденции ослабления EURO-валюты.
Александра Потавина сегодня заменяет Евгения Канахина
Пятничные торги завершились ростом ведущих мировых индексов на фоне благоприятной макроэкономической статистики. ВВП Китая оказался на уровне прогнозов аналитиков (рост во втором квартале на 7,6% в годовом исчислении). Позитивный настрой не смогла сломать даже неожиданная новость от агентства Moody's, которое понизило долгосрочный кредитный рейтинг Италии сразу на две ступени – с А3 до Ваа2, с «негативным» прогнозом.
Торги в США завершились в пятницу уверенным ростом: индекс Dow Jones вырос на 1,62%, индекс S&P - на 1,65%, NASDAQ - на 1,48%. Европейские биржи также закрылись в плюсе: британский индекс FTSE 100 поднялся на 1,03%, немецкий индекс DAX - на 2,15%, французский CAC 40 - на 1,46%. Общеевропейский индекс "голубых фишек" FTSEurofirst 300 по итогам сессии вырос на 1,32%.
Российские индексы – в общемировом тренде: индекс ММВБ подрос на 1,59% - до 1416,50 пункта; индекс РТС – сразу на 2,13% - до 1368,69 пункта.
Внешний фон на понедельник, 16 июля, является в целом нейтральным.
Цена на нефть марки Brent по состоянию на 09:40 находятся на уровне $102,49 за баррель на фоне ужесточения США санкций против Ирана, а также ожидаемого стимулирования роста экономики КНР. Правительство КНР 15 июля объявило о планируемом сокращении с 10% до 5% ставки налога на прибыль и дивиденды для иностранных компаний, прежде всего, стран ЕС. Данная мера призвана стимулировать внешние инвестиции.
Индекс цен производителей США в июне сохранил уровень годового прироста предыдущего месяца, равный 0,7%. Для сравнения, в феврале 2012 г. данный индекс равнялся 3,3%.
Сегодня ожидаем данные розничных продаж США, а во вторник - выступление главы ФРС Б. Бернанке, которое, скорее всего, разочарует инвесторов, ожидающих новых мер количественного ослабления. ФРС не планирует подобных мер в ближайшее время.
Вчера мы наблюдали сценарий: продажи в европейскую сессию – покупки в американскую. Сегодня я ожидал бы зеркального сценария – некоторого оптимизма в европейскую с медвежьим завершением недели.
И дело не только в том, что сегодня «черная пятница» ( американские трейдеры – суеверный народ).
Эта неделя явно протекает по медвежьему сценарию и завершение недели по идее должно быть таким же.
Если судить по рынку US Treasuries характер бегства в «безопасные активы» близок к паническому. А причина этому – последние решения ЕЦБ.
EURO/USD вчера обновил двухгодовые минимумы.
Удивившее всех вчера огромное снижение остатков на депозитах ЕЦБ оказалось всего лишь техническим перемещением денег с одного счета на другой. Деньги никуда не ушли – они так и остались внутри ЕЦБ.
Только если раньше они хранились на овернайт-депозитах и приносили их владельцам 0,25% годовых, то, после того, как ЕЦБ снизил ставку до 0, они переместились на текущий счет ЕЦБ. Причина – меньшее количество транзакций, которые с ними приходится совершать.
Осталось только непонятным, почему это произошло со вторника на среду и почему деньги переместились таким, как говорится, огромным табуном.
Думаю, что это как-то связано с внутренними правилами ЕЦБ по перемещению денег.
Во всяком случае, можно сделать вывод: никакой масштабной конвертации EURO не наблюдается.
Мало того, вчера EURO чувствовал себя лучше, чем сырьевые валюты.
Вчерашняя дневная свеча EURO/AUD похожа на ударный день вверх. Те, кто читали Ларри Вильямса, знают, что «ударный день» - это не эпитет, а термин, обозначающий смену тренда.
Но сам по себе факт устойчивости EURO не является знаком на то, что рискованные активы будут расти.
Во время нисходящего тренда EURO/AUD очень часто растет.
И так, сегодня я ожидаю негативного завершения этой недели.
Два мощных фундаментальных фактора играют в пользу снижения + ANTI-POMO.
Вот эти факторы:
1.Отсутствие явных намеков на возможность хоть какого-то QE в ближайщий месяц
2.Решения ЕЦБ с последнего заседания оказывают очень сильное понижательное давление на EURO, что в свою очередь оказывает дефляционное давление на рискованные активы. Особенно хорощо это заметно по золоту.
С другой стороны, отсутствуют привлекательные альтернативы для вложения огромной избыточной ликвидности.
Долгосрочные US Treasuries, которые продолжают дорожать, не могут устраивать инвесторов как в силу низкой доходности, так и в силу их перекупленности и сопутствующей этому уязвимости к внезапной коррекции.
Вчерашнее размещение 30-year US Treasuries прошло не так феерически, как размещение 10-year днем раньше.
Вчера мы наблюдали сценарий: продажи в европейскую сессию – покупки в американскую. Сегодня я ожидал бы зеркального сценария – некоторого оптимизма в европейскую с медвежьим завершением недели.
И дело не только в том, что сегодня «черная пятница».
Эта неделя явно протекает по медвежьему сценарию и завершение недели по идее должно быть таким же.
В пятницу утром важную макроэкономическую статистику опубликовал Китай. Согласно ей, ВВП страны во 2-м квартале 2012 года вырос на 7,6% г/г, что оказалось чуть хуже прогноза (7,7% г/г), зафиксировав минимальные темпы роста за последние 3 года. Эта статистика не вызвала разочарований у инвесторов в Азии (MSCIAsia+1%), поскольку на подобные цифры рынок закладывался накануне. Объемы розничных продажи в Поднебесной в июне показали прирост на 13,7% г/г (прогноз: 13,4% г/г), а объем промышленного производства за этот же период поднялся на 9,5% г/г (прогноз: 9,8% г/г).
Еще одной важной новостью пятницы стало снижение агентством Moody's рейтинга Италии на две ступени до «Baa2» с «A3». Европейские инвесторы сегодня возможно отреагируют на это решение агентства, но не агрессивно, поскольку два других рейтинговых агентства Fitch и S&P сохраняют свои оценки на финансовую устойчивость Италии. На фоне этой новости курсу евро удается сегодня сохранять устойчивость (EUR/USD 1,22). Цена на нефть марки Brentв настоящий момент собрались на ретест верхней границы своего бокового тренда проходящего через отметку $102/барр.
Таким образом, благодаря позитивному внешнему фону мы ожидаем увидеть открытие пятничных торгов с гэпом вверх чуть менее процента по индексу ММВБ. Таким образом, утром индекс вернется к средним уровням середины недели: 1405-10 п. Сильное сопротивление проходит сейчас через уровень 1415 п. Еще вчера днем было видно - покупатели показывают силу, а значит сегодня в первой половине дня, наступление наверх может быть продолжено. Ближе к обеду рынок может проявить осторожность, поскольку в 15-00 мск. свой квартальный отчет представит банк JP Morgan Chase, а в 16-00 мск. - Wells Fargo. Курс российского рубля в последние дни выглядит очень сильно и торгуется стабильно. Думаю, на фоне восстановления цен на нефть и прекращения падения евро стоит ждать продолжения укрепления национальной валюты (до 32,40-50 по USD/RUR). Соответственно фьючерс РТС сегодня имеет все шансы, чтобы достичь рубежа 137 тыс. п. Существенно выше нас не пустят крупные опционные игроки. Ближайшая сильная поддержка по фьючерсу расположена на 133 тыс.п.
Сегодня в 16-30 в США выходят данные по индексу цен производителей за июнь. В 17-55 Мичиганский университет опубликуют предварительные данные по индексу потребительского доверия за июль.
Вчерашние минутки ФОМС оказались чрезвычайно содержательными.
Они показали:
1.Серьезное разделение мнений внутри Комитета, состоящего почти из одних голубей (сторонников смягчения монетарной политики)
2.Определенные изменения в мнениях членов ФОМС
Но, самое важное, на мой взгляд – ПОЯВЛЕНИЕ НОВЫХ МОТИВОВ ДЕЙСТВИЙ, КОТОРЫХ НЕ БЫЛО РАНЬШЕ.
Кратко тезисы Минуток ФОМС
Несколько членов ФОМС заявили, что, возможно, необходимо увеличить стимулирование
Несколько членов ФОМС заявили, что Федрезерву необходимо исследовать новые средства смягчения монетарной политики
Члены ФОМС ожидают продолжения умеренного роста в ближайшие месяцы
Члена ФОМС согласны относительно готовности предпринять дальнейшие действия в случае ухудшения ситуации
ФОМС видит «необычайно высокую» неопределенность в отношении безработицы и роста экономики
Те, кто хотел продолжения количественного смягчения, его получили на том же заседании – в виде расширения программы «Твист».
Фед подчеркнул готовность предпринять меры в случае необходимости.
Как я уже не раз писал, когда индекс S&P500 находится выше 1300 пунктов – очевидно, что такой необходимости нет.
Появился новый мотив, на который я хотел бы обратить внимание:
Some members noted the risk that continued purchases of longer-term Treasury securities could, at some point, lead to deterioration in the functioning of the Treasury securities market that could undermine the intended effects of the policy.
В переводе:
Некоторые члены Комитета указали на риск, который может иметь продолжение покупок долгосрочных US Treasuries. В определенный момент это может привести к ухудшению функциональности рынка американских казначейских облигаций, что может привести к крушению намеченных от монетарной политики результатов.
Эта фраза имеет чрезвычайно важное значение для рынков. И это как раз то, о чем я писал несколько месяцев назад.
КОГДА ХОРОШЕГО СТАНОВИТСЯ СЛИШКОМ МНОГО – ЭТО СТАНОВИТСЯ ПЛОХО...
ПУЗЫРЬ НА РЫНКЕ US TREASURIES НАЧАЛ ВОЛНОВАТЬ МОНЕТАРНЫЕ ВЛАСТИ США
Речь идет не только о «японизации» экономики США – дефляционных последствиях, к которым приводит политика низких процентных ставок и постоянная накачка новыми деньгами монетарной системы.
В результате, Банк Японии вынужден постоянно следить за курсом JPY и фактически ее укреплять ( вопреки распространненому обратному мнению)
Речь идет о том, что если по какой-то причине вдруг начнется рост доходности защитных инструментов, главным сегментом которого в мировом масштабе является рынок US Treasuries ( японский рынок долга на 93% является внутренним рынком), то этот процесс может оказаться подобным взрыву.
И это может очень серьезно подорвать статус доллара как мировой резервной валюты.
Пока продолжается европейский долговой кризис и третий крупный сегмент долгового рынка является в высшей степени фракционным и «непригодным» для «безопасного» размещения крупного капитала, US Treasuries остаются фактически единственной защитной гаванью для крупного капитала.
Хотя, как я уже писал, ответ вопрос является неоднозначным: что рискованнее – итальянские векселя со сроком погашения 1 год и доходностью 2,7% или 30-летние US Treasuries, имеющие ту же доходность.
Комментарий относительно угрозы дисфункциональности рынка US Treasuries свидетельствует о том, что в ФОМС прекрасно осознают тот факт, что пузырь на рынке казначейских облигаций близок к критическому уровню.
Даже несмотря на то, что это состояние может продолжаться очень долго.
А это угроза не только рынку госдолга, но и всей мировой денежной системе.
Вчерашнее закрытие TLT (ETF-фонд, инвестирующий в казначейские бумаги США сроком >20 лет) показывает, что трейдеры на американском рынке облигаций увидели этот сигнал.
Минуткам ФОМС предшествовало центральное событие на рынке американских казначейских бумаг – размещение 10-летних US notes (его результаты вышли за час до минуток).
РАЗМЕЩЕНИЕ ДЕСЯТИЛЕТОК
Вчерашнее размещение основного бенчмаркера US Treasuries – 10-летних US notes было совершенно беспрецедентным во многих отношениях.
Ставка размещения – 1,459% - рекорд
Bid/Cover ( спрос к покрытию) – 3,61 – второй рекорд за все время. Выше было только в апреле 2010 года –3,72 - в самый разгар первой волны европейского долгового кризиса.
Это уже о многом говорит.
Заметим, что доходность 10-year US Treasuries в то время составляла 3,8%, а не 1,459!
Первичные дилеры забрали всего 14% - рекорд за последние годы. Тоже о многом говорит.
Таким образом, вчерашний аукцион очень убедительно продемонстрировал, что пузырь в долгосрочных US Treasuries уже близко подошел к критическому уровню.
1. Маловероятно, что это развернет текущий тренд в USD. Но замедлит его продвижение – это точно.
Так же как и в US Treasuries – но это уже отдельный разговор .
2.Значение доходности 1,5% по 10-year – тот уровень, на котором можно покупать риск.
Первичные дилеры, которые постоянно «на проводе» с Федом, на этих уровнях трежеря точно покупать не будут ни при каких обстоятельствах. Уже это позитивно для риска
3.Нисходящий тренд в EURO, несмотря на избыток ликвидности, снижение ставки по депозитам и т.д. и т.п. (масс разных негативных факторов) долго не протянет.
Продолжительный нисходящий тренд в EURO/USD позитивно сказывается на экономике еврозоны.
EURO-активы – единственный емкий сегмент вложения свободных денег.
4. Это не означает, что S&P500 в ближайшие недели не продолжит движения вниз. Скорее всего – продолжит. Потому что, американские акции стоят дорого и для нормальной QE3 нужно быть ниже.
5.Европейские фондовые рынки в ближайшие месяцы будут выглядеть лучше американского, где цены в USD
На следующем рисунке показано изменение соотношений европейских индексов DAX, CAC40, MIB, IBEX к американскому индексу S%P500 – потери этих индексов относительно S&P500 за последний год.
MIB, IBEX, CAC40 достаточно много потеряли за прошедший год относительно S&P500 и первые два явно рисуют дно.
DAX Sentiment
Опрос Deutsche Boerse, проведенный вчера, к удивлению показывает рост бычьих настроений среди немецких инвесторов.
Опрос проводится среди адекватных инвесторов, поэтому его не надо рассматривать от противного.
Вчерашние минутки ФОМС оказались чрезвычайно содержательными.
Они показали:
1.Серьезное разделение мнений внутри Комитета, состоящего почти из одних голубей
2.Определенные изменения в мнениях членов ФОМС
Но самое важное, на мой взгляд – НЕОЖИДАННОЕ ПОЯВЛЕНИЕ НОВЫХ МОТИВОВ ДЕЙСТВИЙ, КОТОРЫХ НЕ БЫЛО РАНЬШЕ.
Вот эти мотивы:
Some members noted the risk that continued purchases of longer-term Treasury securities could, at some point, lead to deterioration in the functioning of the Treasury securities market that could undermine the intended effects of the policy.
Эта фраза имеет чрезвычайно важное значение для рынков.
И это как раз то, о чем я писал несколько месяцев назад.
ПУЗЫРЬ НА РЫНКЕ US TREASURIES НАЧАЛ ВОЛНОВАТЬ МОНЕТАРНЫЕ ВЛАСТИ США.
В четверг торги на нашем рынке акций откроются в нейтральной зоне. Небольшой позитив от нейтрального закрытия торгов в Штатах и от подъема цен на нефть (Brent $100,2/барр) сегодня утром нивелируется снижением фондовых индексов в Азии (MSCIAsia-1,8%), что утянуло вниз американские фьючерсы (S&P-0,3%). Несмотря на то, что вчера вечером пара EUR/USDопустилась до нового двухлетнего минимума, цены на нефть марки Brentподняться на фоне неожиданного снижения коммерческих запасов нефти в США (-4,7 млн. барр.). Все эти факторы не дают однозначного ответа на вопрос по поводу динамики нашего рынка сегодня днем.
Вчера индекс ММВБ получил поддержку на уровне 1395 п. и формально он пока остается в растущем тренде, но с учетом того, что последние два дня мы торговались слабее наших европейских коллег по цеху, наша дальнейшая устойчивость – под большим вопросом. Фьючерс РТС сейчас застрял в сужающемся треугольнике с границами 135500 сверху и 133500 п. снизу. Уход ниже означает продолжение снижения до 131000 п.
В попытке раскачать экономическую активность в стране Центральный Банк Бразилии вчера сократил процентную ставку с 8,5% до нового минимума 8,0%. Сегодня Банк Кореи также понизил ставку с 3,25% до 3,00%, поскольку рост экономики Южной Кореи не оправдывает ожиданий. Это первое понижение ставки за 3 с лишним года. В связи с тем, что недавно аналогичные меры мы видели со стороны Китая, инвесторы сейчас с тревогой ждут завтрашней макроэкономической статистики из Поднебесной по росту ВВП за 2 квартал, объемам промышленного производства в июне, а также данных по розничным продажам. Не осознав реальный масштаб и темпы охлаждения одной из крупнейших экономик мира, крупные инвесторы предпочтут занять на фондовых рынках выжидательную позицию.
Сегодня в 13-00 в еврозоне выходят данные по объемам промышленного производства за май. В это же время итальянский Минфин проведет аукцион по продаже 12-месячных облигаций на сумму 7,5 млрд евро. В 16-30 в США будут опубликованы данные по числу обращений за пособием по безработице, а также данные по ценам на экспорт и импорт за июнь.
Конституционный Суд Германии так и не принял решения по поводу фонда ESM. Первоначально известие об этом даже вызвало рост. Но рост затем быстро сошел на нет. По какой причине? Трудно ответить на этот вопрос.
Мне неизвестно – по какой причине американский рынок вчера открылся в +, а закрылись фондовые индексы примерно в районе -1%.
По мнению Конституционных Судей Германии им еще потребуется 3 месяца, чтобы принять решение. 3 месяца неопределенности – это очень большой срок.
Давление на EURO продолжается, хотя снижение идет очень медленными темпами.
Можно констатировать, что понижение ставки по депозитам ЕЦБ не вызвало бегства капитала с депозитов ЕЦБ. И это хороший знак для EURO.
Доходность испанских и итальянских облигаций вчера повернула вниз несмотря на небольшое снижение EURO.
С точки зрения диспозиции активов EURO-активы ( как облигации, так и акции) привлекательны, т.е. дешевы, Премия за риск находится на очень высоком уровне.
Мне представляется очень маловероятным, что EURO в этом месяце уйдет намного ниже 1,22. Я оцениваю в 60/40 вероятность, что он вообще останется в диапазоне 1,22-1,26.
Сегодня главным событием дня являются минутки ФОМС. В текущей ситуации это определенный позитив, хотя с моей точки зрения они не должны вызвать заметного движения на рынке.
Я бы ожидал сегодня-завтра некоторого отскока вверх, но к концу недели может возобновиться снижение. Вызывает определенные опасения отчет JPMorgan.
Рынок приобретает труднопредсказуемый характер. Поскольку теперь на цены влияют в основном факторы и события, появления который заранее не известно ( в основном календаре они отсутствуют).
В целом, до конца месяца рынок может продолжит консолидироваться в диапазоне 1310-1350 пунктов по индексу S&P500.
Активного движения вверх на нашем рынке акций во вторник хватило лишь до начала торгов на Уолл-стрит. Здесь инвесторы начали нервничать, видя, как укрепляется доллар, дешевеют сырьевые активы, да и ряд крупных компаний выдал прогнозы о понижении доходов в связи с ослаблением спроса в Европе и Китае. Все это привело к тому, что ходе сессии индекс S&P-500 с открытия потерял более процента. Фьючерс РТС на вечерней сессии рухнул на 1,3%, вернувшись к сильному уровню поддержки на 133500 п. В принципе ничего особенного не случилось, ведь по традиции после отчета Alcoaамериканский рынок акций часто снижается, а далее фондовые биржи вступают в череду падающих/растущих сессий.
Из-за слабого поведения нашего рынка под закрытие вторника, сегодня в первой половине дня мы ждем продолжения продаж и слабости в акциях. Ситуация может стабилизироваться ближе к обеду. Вчерашняя неудачная попытка роста сформировала верхнюю границу нисходящего движения, а фактическая поддержка по индексу ММВБ сейчас сместилась к отметке 1395 п. (здесь же проходит уровень 50% коррекции от волны роста в начале июля). Мы не исключаем, что сегодня наши индексы покажут динамику, аналогичную той, которую мы видим сегодня в Азии, где первоначальные продажи ближе к закрытию сессии сменились восстановлением настроений игроков.
Спекулянты не прекращают своего давления на позиции евро (EUR/USD 1,2265) из-за того, что предложенная министров финансов еврозоны схема выхода из кризиса выглядит слишком растянутой во времени, вдобавок к тому, что фонд ESM пока не прошел ратификацию в Германии. Плюс к этому Финляндия блокирует соглашение о выделение финансовой помощи для рекапитализации испанских банков. Соответственно вся схема разрешения долговой ситуации в европейском регионе будет проблематичной. В этой ситуации доллар будет являться защитным активом (равно как и USTreasuries), что чревато дальнейшим ослаблением фондовых и сырьевых индикаторов.
Сегодня в 16-30 в США выходят данные по торговому балансу США за май. В 18-00 ждем статистики по объемам товарных запасов на оптовых складах и оптовых продаж. В 18-30 Минэнерго США представит отчет по запасам нефти и нефтепродуктов. В 22-00 ФРС опубликует протоколы последнего заседания Комитета по открытым рынкам (FOMC).
Устойчивой традицией становится для важных чиновников еврозоны засиживаться на заседаниях далеко за полночь и принимать решения уже в утренние часы.
Сегодня ночью министры финансов еврозоны (EUROGROUP) согласовали условия помощи испанским банкам (дебаты продолжались 9 часов!) До конца этого месяца намечено выделить 30 млрд. EURO.
Теперь планируется в следующий раз собраться 20 июля, чтобы окончательно оформить договор. До этого времени он должен пройти необходимое одобрение в парламентах ряда стран.
Также было заключено агентское соглашение между EFSF и ЕЦБ, и достигнута договоренность о заключении аналогичного соглашения между ESM и ЕЦБ, после того как ESM обретет официальный статус.
Германский министр финансов Шойбле подтвердил, что изменения в привилегированном статусе касаются только банковского сектора и не будут действовать в отношении суверенного долга Испании.
Меня удивляет отсутствие какой-либо реакции на решение Еврогруппы.
Но, возможно, что какая-то более четкая реакция последует уже во время европейской сессии. Не исключено, что рынки ждут решения Конституционного Суда Германии по вопросу ESM. Обсуждение состоится сегодня.
Я все же ожидаю некоторого временного позитива от проходящего саммита EUROGROUP/ECOFIN
Сегодня соберутся министры финансов всех 27 стран еврозоны (ECOFIN) для того, чтобы увеличить Испании на год срок по достижению параметра бюджетного дефицита в 3%.
Какими будут специфические требования к банкам и как будет осуществляться надзор за ними – пока остается неясным.
Отчет Alcoa превзошел ожидания. Прибыль на акцию составила 0,06 вместо 0,05 долларов. Но главное в нем то, что в Китае еще сохраняется высокий спрос на алюминий.
По данным аналитиков JPM показатель негативные/позитивные изменения по прибыли на акцию находится на максимуме за последние три года. Это может отражать как действительно плохие результаты, так и определенное занижение компаниями своих показателей.
4 комментария
