На прошедшей неделе американский доллар имел смешанную динамику относительно разных валют.
USD вырос относительно EURO, CHF и NZD, упал на 0,6% относительно CAD, имел чуть негативную динамику против AUD, и примерно нейтральную динамику относительно JPY и GBP.
Единая европейская валюта сильно перепродана как на дневном, так и на недельном таймфрейме. Тем не менее в последние несколько часов в пятницу ее распродали примерно на 40 пунктов.
Поводом к распродажам стало резкое понижение прогнозов по паре со стороны компании Goldman Sachs.
Goldman Sachs обновила прогнозы по EUROUSD до 1,29, 1,25 и 1,20 через 3,6 и 12 месяцев соответственно (прежде было 1,35, 1,34 и 1,30).
Goldman Sachs также понизил долгосрочные прогнозы по EUROUSD: на конец 2015 года до 1,15 (с 1,27) и на конец 2016 года до 1,05 (с 1,23) и наконец 2017 года до1,00.
Goldman Sachs считает нынешнее движение EUROUSD началом тренда. Прогноз Goldman Sachs основан на предположении, что ЕЦБ осуществит до весны будущего года большой пакет мер по стимулированию.
В настоящий момент 1,25 через 6-8 месяцев представляется вполне реальным, но если инфляция в еврозоне начнет по каким-то причинам быстро расти, то весь этот прогноз можно будет выкинуть в корзину.
На мой взгляд, EUROUSD падает слишком быстро, и спекулянты сформировали очень крупные короткие позиции. Это создает постоянную угрозу шортсквиза.
Ближайшая техническая цель падения располагается примерно в районе 1,3020. Здесь располагается 50% коррекции Фибоначчи от роста с июля 2012 года по май 2014 года.
Центральным событием следующей недели станет заседание ЕЦБ в четверг. Участники рынка возлагают на него очень большие надежды, но не столько в плане конкретных действий, сколько в плане объяснения дальнейших планов и «голубиных» комментариев Марио Драги. Заседание ЕЦБ может не оправдать возложенных надежд.
Помимо ЕЦБ на предстоящей неделе состоятся заседания еще трех крупных центральных банков: Резервного Банка Австралии, Банка Англии и Банка Канады.
Резервный Банк Австралии во вторник оставит ставку без изменений и подтвердит свою нейтральную позицию. Данные по ВВП Австралии за второй квартал, которые выходят в среду, могут оказаться негативны для AUD.
Заседание Банка Англии не является событием, поскольку его заявление не несет никакой информации. В этом плане гораздо более интересными представляются минутки BOE, которые выйдут через две недели в среду. Выходящая на неделе статистика должна быть позитивна для GBP, и я ожидаю постепенного восстановления британского фунта против доллара.
Канадский доллар на прошедшей неделе был успешен благодаря хорошей статистике (ВВП Канады) и заключенной сделке по покупке американской Burger King канадской компании Tim Hortons. Согласно этой сделке акционеры Tim Hortons помимо 0,8025 акций Burger King получат 65,50 канадских долларов за каждую свою акцию.
Для того, чтобы завершить сделку к началу будущего года, Burger King придется конвертировать огромное количество американских долларов в канадские и этот cash flows будет оказывать поддержку CAD.
Я ожидаю, что USDCAD сможет бороться с ростом USD и останется примерно на текущих уровнях в ближайшие недели.
В пятницу выходят важнейшие экономические данные по Америке – nonfarm payrolls. Ожидаются сильные данные, но они едва ли окажут большую поддержку американскому доллару, поскольку совпадают с рыночными ожиданиями.
Важнейшим фактором сейчас для американского доллара являются спекуляции на тему сроков начала повышения процентных ставок.
Прошедшая неделя была очень позитивна для американского доллара.
Доллар вырос относительно JPY на 1,5%, относительно EURO и NZD порядка 1%, относительно GBP на 0,7%.
Двумя самыми важными событиями для USD были минутки ФОМС и выступление главы Федрезерва Джанет Йеллен в Джексон Хоуле.
Минутки ФОМС сигнализировали о потенциально более раннем начале цикла повышения ставок в США.
Хотя по мнению членов Комитета «рынок труда еще очень далек от полного восстановления, но стал заметно ближе к нормальным условиям.
Инвесторы ставили на то, что Джанет Йеллен в Джексон Хоуле продолжит свой dovish (голубиный) тон.
Выступление оказалось менее «голубиным», чем ожидалось, хотя и в целом сбалансированным.
Вопрос: можно ли считать эти два события gamechanger (переломным моментом) для USD?
Мое мнение, что нет. По сути, все это не меняет ожидаемого срока первого повышения ставки – лета 2015 года.
Макростатистика в США на прошлой неделе тоже была отменной.
Индекс деловой активности в производственном секторе США от Markit – 58 при прогнозе 55,7 – максимальное значение за много лет. Индекс деловой активности на рынке жилья от NAHB, индекс запросов на ипотечное кредитование – лучше предыдущего месяца и лучше ожиданий.
Индекс деловой активности в производственном секторе Филадельфии – высшее значение с марта 2011 года.
Любопытно, что 7 из 9 показателей Philly Fed снизились, включая новые заказы, занятость, покупные и продажные цены.
За счет чего-же вырос индекс? Оказывается «индекс надежд» (прогноз на 6 месяцев вперед) вырос до максимального значения за 22 года.
Доллар на будущей неделе
Техническая картина в индексе доллара (EURO в нем составляет 57,6%) неблагоприятна для американской валюты.
Во-первых, USD сильно перекуплен, о чем свидетельствует сильный заход последней недельной свечи за пределы верхней ленты Боллинджера ( на дневном графике такая же картина).
Нужны очень сильные причины, чтобы заставить сейчас USD продолжать рост.
Более того, индекс доллара в пятницу тестировал очень сильный уровень сопротивления – 61,8% коррекции Фибо.
Есть основания ожидать, что заказы на товары длительного пользования во вторник выйдут отличными благодаря резкому росту за месяц заказов на самолеты Boeing, но данные по ВВП США во втором чтении за второй квартал, которые выйдут в четверг, в принципе непредсказуемы ( разброс здесь дикий), и это может вызвать вполне естественную в такой ситуации коррекцию USD.
Дополнительно к этому ребалансировка валютных позиций в конце августа, которая выпадает на конец этой недели, должна быть негативна для USD ввиду того, что американский фондовый рынок существенно вырос за прошедший месяц.
Таким образом мне представляется очень вероятным, что на следующей неделе в росте USD наступит пауза.
EURO в данных отчета COT
Как показывает приведенный внизу график, чистая короткая позиция некоммерческих трейдеров (хеджфондов и других крупных спекулянтов) в EURO достигла на прошлой неделе максимального значения за два года.Открытый интерес тоже максимальный за два года.
Данные в CFTC публикуются в пятницу, но отражают сведения за вторник.
Со вторника по пятницу EUROUSD упал еще на 80 пунктов, следовательно позиция некоммерческих трейдеров могда еще увеличится.Вероятность шортокрыла очень велика.
Любой позитив по EURO и негатив по USD может вызвать ралли в район 1,34.
Многие инвестиционные дома изменили тон комментариев относительно EURO и теперь призывают своих клиентов готовиться к продаже EUROUSD на ралли.
Credit Agricole закрыл свой шорт по EUROUSD на 1,33, ожидая паузу в снижении.
Сегодня в 18.00 с речью на симпозиуме в Джексон Хоуле выступает глава Федрезерва США Джанет Йеллен.
Какой будет ее речь: «голубиной» или «ястребиной»?
Исходя из последних данных по экономике США и хода дискуссии, которая развернулась на последнем заседании ФОМС, ее речь должна быть «ястребиной».
Но, думаю, что в силу ряда причин, очень вероятно, что ее речь будет «голубиной», и окажет негативное воздействие на растущий доллар США.
Судя по всему, многие участники думают подобным образом, и это одна из причин, почему рост USD приостановился.
Многие годы Jackson Hole был тем местом, где Гринспен и Бернанке объявляли о значительных изменениях монетарной политики.
Мое мнение, что на этот раз этого не случится, реакция валютного рынка на выступление Джанет Йеллен будет очень умеренной и негативной для доллара. Мне представляется также очень вероятной коррекция на рынке акций.
Тема этого симпозиума звучит так: «Переоценка динамики рынка труда».
В последние месяцы дела на рынке труда Америки складываются очень благополучно, что является главной предпосылкой к смене денежно-кредитной политики Федрезерва.
Однако Йеллен на своем посту – это прежде всего политик, а уже во-вторых экономист. Она будет всячески избегать оптимистичных оценок, и скорее сосредоточиться на проблемах на рынке труда: «возрастающее число работников с неполной занятостью», «недоиспользование трудовых ресурсов» и т.д.
На мой взгляд, было бы чрезвычайно странно, если бы Йеллен стала бы вещать во все горло об успехах возглавляемого ей с недавних пор ведомства именно сейчас, когда возросли разногласия внутри ФОМС о путях выхода из стимулирующих мер и о сроках начала повышения процентных ставок.
Резюме: сегодняшний вечер с Джанет Йеллен не обещает ничего хорошего американскому доллару.
Фундаментальные перспективы по каждой основной валюте в настоящий момент зависят в очень значительной степени, я бы даже сказал – решающей, от перспектив денежно-кредитной политики ЦБ той или иной страны.
Я создал схему, которая дает наглядное сравнение текущих монетарных установок главных центральных банков, входящих в G8.
Здесь не идет речь исключительно о перспективе повышении или понижении ставки. Здесь показана текущая монетарная позиция того или иного ЦБ с учетом всех имеющихся у него возможностей: понижения/повышения ставки, QE и т.д. Что он предпримет в ближайшие 6-12 месяцев? – смягчение или ужесточение монетарной политики.
Вертикальная черта разделяет банки. Слева – склонные к смягчению монетарной политики. Справа – склонные к ужесточению монетарной политики.
Среди склонных к ослаблению монетарной политики – ЕЦБ, Банк Японии (BOJ), Банк Швейцарии (SNB), Банк Канады (BOC) и Резервный Банк Австралии (RBA). Среди этих банков понизить ставку реально могут лишь Банк Канады и Резервный Банк Австралии. У ЕЦБ и BOJ склонность к смягчению денежно-кредитной политики, но стандартный метод , – понижение ставки, практически исключен. Ставку понижать некуда. SNB и RBA занимают нейтральные позиции. SNB защищает привязку CHF к EURO – борется со стремлением CHF к росту, RBA в своих заявлениях отмечает высокий «по историческим меркам» курс AUD, но утверждает неизменность процентных ставок в течение длительного времени. Таким образом, SNB и RBA, занимая нейтральную позицию, тоже настроены по «голубиному».
Среди центральных банков, которые находятся на стадии повышения или подготовки к повышению ставки – Федрезерв США, Банк Англии (BOE) и Резервный Банк Новой Зеландии. BOE находится ближе к началу повышения ставок, и поэтому располагается правее Федрезерва. RBNZ уже в процессе повышения ставок, но сделал паузу по меньшей мере до конца года.
Плюс, минус или равно над каждым значком страны означает изменение монетарной позиции ЦБ за прошлую неделю – в сторону смягчения или в сторону ужесточения монетарной политики.
Goldman Sachs отмечает, что консолидация по USD, сформированная в 2013-2014 годах, очень напоминает консолидацию, сформированную в конце 90-ых годов.
Главный тренд с января 2002 года проходит на 6% ниже текущих уровней.
На более мелком таймфрейме широкого индекса от Goldman Sachs видна еще одна трендовая линия, которая сейчас находится на грани прорыва.
Ключевым уровнем, за которым надо наблюдать, является 95,69/46, где проходят различные технические уровни, включая максимальное значение индекса в 2009 году.
На следующем месячном графике представлен EURO.
Закрытие месяца ниже 1,3503 в четверг (31 июля) даст второе медвежье месячное закрытие на промежутке трех месяцев.
Goldman Sachs указывает на то, что резкий разворот осцилляторов вниз указывает на перспективу сильного движения вниз.
Единственное обстоятельство, которое по мнению Goldman Sachs препятствует немедленному падению EUROUSD, это тот факт, что медленный стохастик уже достаточно близко находится к нижней границе диапазона.
Это предполагает возникновение в ближайшем будущем консолидации.
Учитывая, что август – это месяц отпусков в западном мире, и царящую на рынке низкую волатильность, консолидация в августе представляется вполне возможной.
Мое мнение, что в августе очень вероятно увидеть возвращение EUROUSD в район 1,35-1,36.
Так или иначе, EURO, как и другие валюты, спустя какое-то время должна пойти вниз против USD.
Читая комментарии инвестиционных домов по поводу вчерашнего заседания Комитета по открытым рынкам, я пришел к выводу, что трактовка его итогов неоднозначна.
Некоторые восприняли заявление ФОМС как «ястребиное» ( Goldman Sachs, Nomura, Danske Bank и др.), но были инвестиционные дома ( Bank of America&Merill Lynch, Credit Agricole), котоорые посчитали, что заявление «голубиное».
Если исходить из реакции рынка, можно действительно сделать вывод, что заявление было голубиным. Американский доллар стал снижаться. Но снижение доллара можно также рассматривать просто как фиксацию прибыли после роста USD в ответ на хорошие данные по ВВП США за 2-й квартал.
ВВП США вырос на 4% за второй квартал, побив ожидания роста в 3%, Что еще добавило позитива, это пересмотр ВВП за первый квартал. Падение на 2,9% было пересчитано на -2,1%. Таким образом, шансы на то, что ВВП США в этом году покажет рост выше 2% существенно возросли.
На мой взгляд, все-же заявление ФОМС является чуть «ястребиным», но при этом явно не оправдало ожиданий.
По сути заявления:
Федрезерв, как и ожидалось, сократил объем покупок еще на 10 млрд. долларов
Федрезерв отметил, что угроза низкой инфляции уменьшилась.
Федрезерв отметил прогресс в американской экономике.
Рынок недвижимости остается слабым, в потребительских затратах наблюдается умеренный рост
Федрезерв удалил замечание о том, что «уровень безработицы остается высоким», и вместо этого добавил «существенное недоиспользование трудовых ресурсов».
Один из членов Комитета, Чарльз Плоссер голосовал против заявления, поскольку был несогласен с установкой ФОМС (forward guidance), что текущий низкий уровень федеральной ставки останется долгое время после завершения программы покупок.
Наличие одного несогласного в составе Комитета не играет никакой роли.
Заседание подтвердило тенденцию, которая сложилась в последние два года. Во время заседании, когда нет прессконференции, реакция рынка на его итоги очень слабая.
В целом, очевиден сдвиг Комитета в сторону более жесткой монетарной политики, хотя, на мой взгляд, в августе это не найдет отражение в укреплении американского доллара.
Официальные лица Федрезерва, которые будут выступать в ближайшие недели, постараются сдвинуть в нейтральном направлении представление рынка о политике Феда.
Прошедшая неделя оказалась удачной для американского доллара.Доллар вырос относительно всех, кроме AUD валют, а относительно некоторых, как, например, NZD весьма существенно по нынешним временам.
Притом для роста USD не было каких-то явных драйверов. Данные по инфляции оказались даже чуть хуже ожиданий и не вызвали заметной реакции ла USD.Доходность долгосрочных US Treasuries снизилась до минимального за последний год уровня – это тоже должно было быть негативным фактором для USD.Тем не менее USD рос и это подтверждает мой прогноз, который я сделал месяц назад:
Хотя я могу сделать одно предположение относительно сроков начала.Думаю, что рост US-ставок и USD начнется САМОЕ ПОЗДНЕЕ во второй половине июля по мере приближения к выходу первых данных по ВВП за 2-й квартал.Это может начаться и раньше, если для этого создадутся благоприятные условия.
И хотя высказанные в той статье ожидания по росту экономики США теперь выглядят чересчур оптимистичными, это не меняет общего фона и общего настроя инвесторов, который я тогда предсказывал.
Это было событие из прошлого... но каким будет будущее?А будущее будет светлым, по крайней мере месяцев на 6-8.
Тот факт, что рост USD идет без позитивных экономических данных и без роста процентных ставок в США говорит о многом.И хотя мне представляется маловероятным, что USD как-то заметно вырастет до выхода данных по ВВП, думаю, что общая тенденция роста USD в ближайшие недели сохранится.
EUROUSD совершил вчера пробой 1,35 вниз и торгуется сейчас на минимальном уровне с начала этого года. Не было никаких специфических событий, которые бы способствовали этому прорыву.
Можно было бы пытаться объяснить вчерашний прорыв по EUROUSD вниз событиями, связанными с Украиной. Но министры Евросоюза не пришли к единому мнению относительно санкций против России, и саммит в этом плане окончился ничем. При этом другие рынки никак не реагировали на этот геополитический риск: S&P500 вырос, и обновил исторический максимум, высокодоходные валюты тоже чувствуют себя относительно спокойно.
Данные по CPI США были вчера немного хуже ожиданий. Следовательно со стороны USD на пару EUROUSD давление на пару EUROUSD вчера тоже отсутствовало.
Единственное, чем можно объяснить вчерашнее падение EURO, - это технические причины. - Была задача привести в движение стопы, расположенные ниже 1,35.
Важные для EURO события произойдут завтра – это индексы деловой активности стран еврозоны. Последние два месяца показатели были не очень хорошие, и я ожидаю небольшого позитива со стороны этих индексов.
В целом я согласен с точкой зрения Kathy Lien, которая считает, что EUROUSD еще пока рано задерживаться надолго ниже 1,35.
В долгосрочном плане мы полагаем, что EUROUSD должно торговаться стабильно ниже 1,35, но только после того, как возникнет устойчивый рост в ставках US.
... Поскольку риск дальнейшего смягчения монетарной политики со стороны ЕЦБ сейчас мал, мы полагаем, что EUROUSD не проведет много времени ниже 1,35.
Хотя я настроен позитивно в отношении USD, EURO является единственной из основных валют, которая существенно упала за последние месяцы относительно доллара, и, на мой взгляд, текущий курс уже полностью учитывает негатив от решений, принятых на июньском заседании ЕЦБ.
Поэтому я тоже полагаю, что через несколько дней EUROUSD будет опять торговаться выше 1,35.
Прошедшая неделя прошла для большинства ведущих валютных пар против USD в рамках бокового движения.
Рост или падение USD относительно AUD, EURO, CHF, GBP оказался в пределах 0,3% процентов.
Более существенные изменения по отношению к USD были в следующих парах:
NZD вырос (без явных драйверов движения)
CAD упал (после данных по занятости в пятницу)
JPY вырос ( по причине ухода от риска, связанного с банковским кризисом в еврозоне).
Движение процентных ставок в США на прошедшей неделе было неблагоприятно для USD. Доходность 10y снизилась на 10 пунктов, 3y на 8 пунктов, 2y на 4 пункта.
Несмотря на неблагоприятное движение в процентных ставках американский доллар не упал.И это дает основание предположить, что в ближайшие две недели мы может увидеть рост USD.
Американский доллар пока еще испытывает проблемы
Кроме протоколов Заседания Комитета по открытым рынкам Федрезерва в США на прошедшей неделе не было ничего, что могло бы существенно воздействовать на американский доллар
Индекс доллара первых три дня недели падал, а последних два дня недели рос, и завершил неделю очень близко к закрытию прошлой недели.
Как мы видим на графике, индекс доллара откорректировал 61,8% роста, начавшегося 8 мая, и 1 июля возобновил свой рост.
Для сравнения, EUROUSD, составляющий 57,6% от корзины индекса доллара, откорректировал за это время всего чуть больше 38,2% падения.
Доллар все еще пока испытывал проблемы в отношении GBP, CAD (до выхода данных по занятости), CHF.
В значительной степени это из-за того, что Джанет Йеллен удается сохранять голубиный настрой инвесторов по отношению к процентным ставкам.
Но в ближайшие пару недель конъюнктура по отношению к доллару должна претерпеть изменения.Об этом я предупреждал еще 27 июня.
Думаю, что рост US-ставок и USD начнется САМОЕ ПОЗДНЕЕ во второй половине июля по мере приближения к выходу первых данных по ВВП за 2-й квартал.Это может начаться и раньше, если для этого создадутся благоприятные условия.Но для пессимистического варианта развития событий я бы определил, что это начнется примерно в 20-ых числах июля.
Предварительные данные по ВВП должны выйти 30 июля.
Но уже на следующей неделе могут появиться поводы для роста USD. Ими могут стать позитивные розничные продажи во вторник или данные по промышленному производству.
Не думаю, что, если макростатистика в США будет благоприятна для доллара, то его росту смогут помешать выступления Йеллен в конгрессе, которые состоятся во вторник и среду.
Буллард пользуется очень большим авторитетом среди членов ФОМС, а его федеральный банк является главным исследовательским центром Федрезерва, в т.ч. создал лучшую в мире макроэкономическую базу FRED, о которой я писал на блоге.
Краткие тезисы речи Булларда
Федрезерв вероятно повысит ставки раньше, чем инвесторы этого ожидают.
Ожидает рост в 3% в оставшейся части года
Безработица может упасть ниже 6% в ближайших двух докладах
Снижение безработицы может толкнуть инфляцию выше 2%.
Буллард ожидает, что неожиданное сильное снижение безработицы приведет к росту инфляции, которая составит 2,4% в конце 2015 года.
Буллард сказал, что инвесторы недооценивают уровень ужесточения политики Федрезерва в 2015 и 2016 годах, игнорируя прогнозы членов ФОМС. Их медианные проекции, опубликованные в июне, указывают на уровень процентной ставки в 1,13% в конце 2015 года и 2,5% годом позже.
Буллард также выражает серьезные опасения тем, что период слишком низких процентных ставок в последние пару лет может инициировать разного рода пузыри в экономике США.
Мнение Булларда, несмотря на то, что его считают ястребом, перекликается с высказываниями других авторитетных представителей Федрезерва; в частности Эванса и Дадли.
И хотя, скорее всего, рост ставок в США начнется не раньше сентября, подобный «консенсус» мнений создает препятствие для возможного снижения USD вследствие декларируемого dovish (голубиного) настроя ФОМС и его главы Джанет Йеллен.
Оставить комментарий
