Рынок реагирует на заявления Драги и других чиновников ЕЦБ столь активным образом, как будто принятие мер по борьбе с инфляцией на ближайшем заседании ЕЦБ уже решенное дело.
Мне кажется, что пока еще рано делать столь поспешные выводы, и поэтому реакция рынка мне уже кажется чрезмерной.
Лично мое мнение, что решение ЕЦБ в июне будет зависеть не только от инфляции и инфляционных ожиданий, но и от того, какой курс EUROUSD будет в момент заседания.
На мой взгляд, курс EUROUSD=1,36 является комфортным для ЕЦБ. Не зря он фигурирует в прогнозах ЕЦБ на ближайшие два года. Это некий ориентир для ЕЦБ.
Мое мнение, что курс 1,36 является некой отметкой для ЕЦБ. Там считают, что пока курс ниже этой отметки, угрозы дефляции в принципе не существует.
Не хочу останавливаться здесь подробно на прогнозах инфляции, но существует вполне обоснованное мнение, что во втором полугодии инфляция начнет повсеместно расти, и следовательно, будет меньше оснований для действий.
Есть масса причин, по которым ЕЦБ не торопится предпринимать действия и более того – не стремится ни к каким действиям.
Среди этих причин неэффективность или низкая эффективность многих из имеющихся в распоряжении ЕЦБ мер, надежда на внешние обстоятельства ( рост американских ставок вызовет рост USD), отсутствие единства в рядах ЕЦБ и т.д.
Несколько представителей ЕЦБ выступали в среду. Все они в той или иной степени подтвердили, что они разделяют точку зрения Драги и готовы к действиям.
Глава Бундесбанка признал, что существует некоторый риск дефляции и что он поддержит действия ЕЦБ в том случае, если они будут необходимы. Вопрос в том, окажутся ли они необходимы?
Другой член ЕЦБ Praet говорил о необходимости комбинировать различные меры.
Еще один член ЕЦБ Mersch говорил о возможности ЕЦБ покупать облигации на вторичном рынке.
350 пунктов падения – это более, чем достаточный эффект для просто вербальных интервенций.
У EUROUSD пока нет оснований падать ниже 1,36
Пара EUROUSD продолжает падать и сегодня пробила важный уровень 1,3672. От максимума, достигнутого непосредственно перед началом прессконференции Драги, EUROUSD прошла вниз почти 350 пунктов.
Ближайший уровень поддержки – 200-дневная скользящая средняя на 1,3632.
EURO также сильно падает относительно GBP, AUD. Все это очень похоже на разворот среднесрочного и долгосрочного тренда.
Мое мнение, что EUROUSD должен на текущем уровне приостановить свое падение. ИМХО у EUROUSD пока нет оснований падать ниже 1,36.
На мой взгляд, в настоящий момент рынок уже отыграл возможное понижение ставки рефинансирования на следующем заседании на 10 пунктов, либо отказ от стерилизации покупок ценных бумаг ЕЦБ.
Полагаю, что в том случае, если EUROUSD сохранится к следующему заседанию ЕЦБ на уровне 1,36-1.37, то, возможно, что вообще никаких действий не последует.
Сегодня в центре внимания будет ежеквартальный отчет Банка Англии по инфляции, которому будет предшествовать отчет по занятости в Великобритании.
Как показывает следующий график от Kathy Lien, отчет по инфляции сопровождается сильными направленными движениями GBPUSD.
В ноябре 2013 года GBPUSD в день отчета вырос на 200 пунктов, а затем в течение месяца еще на 450 пунктов. Тогда были подняты прогнозы по ВВП.
В феврале 2014 года в день отчета рост составил 150 пунктов, а затем в течение недели GBPUSD вырос еще на 400 пунктов.
Как и сейчас, предыдущим двум отчетам предшествовала коррекция в GBPUSD.
На этот раз, как пишет Kathy Lien, спекулянты не ожидают особого оптимизма со стороны Банка Англии. Они ожидают, что BOE пошлет рынкам сигнал о своих намерениях по повышению ставки.
Если Банк Англии сигнализирует о своем намерении начать цикл повышения ставки уже в этом году, то это безусловно приведет GBPUSD выше 1,70. Мне это представляется крайне маловероятным.
В целом, я полагаю, что Банк Англии будет очень осторожен и постарается не способствовать дальнейшему росту GBPUSD.
В то время, как экономическая активность существенно улучшилась, розничные продажи остаются слабыми, и что более важно, потребительские цены растут меньшими темпами. Сильный фунт продолжит оказывать понижающее давление на инфляцию и вредить экспорту.
Kathy Lien отмечает, что в феврале BOE дал понять, что повышение ставки зависит прежде всего от качественных показателей, таких, например, как свободные мощности, которые характеризуются в том числе такими параметрами, как рост зарплат.
Поэтому цифры по средней заработной плате, которые выйдут сегодня в 12.30 вместе с отчетом по занятости, окажут влияние на сегодняшние решения Банка Англии и на GBPUSD.
Я ожидаю, что даже в самом оптимистичном для GBP случае очень позитивных экономических данных GBPUSD сможет достичь лишь 1,7042, но затем все-равно последует коррекция и возвращение GBPUSD в район 1,68 и в последующие недели GBPUSD снизится как минимум в район 1,65-1,66.
Сегодня вышли данные по промышленному производству в еврозоне.
Они представлены на следующем рисунке.
Как мы видим, промышленное производство в еврозоне сейчас находится на уровне 2005 года и почти на 15% ниже 2008 года.
Если посмотреть по секторам, то ситуация развивается в позитивном направлении. Идет постепенное восстановление.
Данные по промышленному производству неоднородны по странам. Хорошо обстоит дело в странах Восточной Европы. Что еще очень важно – все обстоит благополучно в последние 4 месяца в Германии.
Данные по промышленному производству никак не могут побуждать ЕЦБ к стимулирующим мерам и поэтому позитивны для EUROUSD.
Единственной по сути проблемой для экономики еврозоны остается низкая инфляция.
Сегодня вышел очень сильный торговый баланс в Новой Зеландии. Профицит скакнул до 818 млн. за месяц при рыночных ожиданиях в 600 млн. долларов.
Февраль обычно сильный месяц для новозеландского экспорта, как видно из следующего рисунка.
Экспорт в прошлом месяце скакнул с 4,07 млрд. до 4,56 млрд. долларов. Рост экспорта сопровождается очень высокими ценами на commodities.
Пара NZDUSD обновила максимум прошлого года
Только что пара NZDUSD превысила максимум прошлого года, равный 0,8675, установленный 11 апреля 2013 года.
Если посмотреть на недельный график NZDUSD, то можно увидеть, что последние три года пара консолидируется в широком диапазоне между 0,7369 и 0,8841.
На уровнях 0,86-0,88 NZDUSD очень уязвим. Как перед возможным ухудшением данных по экономике, но в гораздо большей степени перед вербальными интервенциями центрального банка страны.
В последние годы, когда NZDUSD оказывался выше 0,86, очень скоро начинались вербальные интервенции со стороны Резервного Банка Австралии с целью способствовать снижению NZD.
Новозеландский доллар на вершине экономического цикла
Если же посмотреть на месячный график, то можно отметить, что новозеландский доллар – единственная из G10-валют, которая остается на вершине долгосрочного цикла (с конца 2000 года).
Другие сырьевые валюты (AUD, CAD) уже находятся на большом расстоянии от своих максимумов.
Экономика Новой Зеландии находится на 40-летнем пике экономического развития благодаря высокому спросу на свою продукцию со стороны Китая и благодаря высокой миграции, которая способствует развитию строительного сектора страны.
Но любой экономический цикл рано или поздно заканчивается, и происходит разворот, как, мы это недавно видели, произошло с Австралией и Канадой.
Новая Зеландия – следующая в очереди. И это произойдет очень скоро.
Теоретически NZDUSD еще может достигнуть исторического максимума 0,8841. Ведь до него осталось всего 160 пунктов.
Но у меня большие сомнения, что инвестиционные отделы крупных банков будут рекомендовать покупать новозеландский доллар на вершине экономического цикла страны.
В таблице внизу приведены три показателя: оценка текущих экономических условий, экономические ожидания и ожидания по инфляционной ставке.
Интересно, насколько расходятся оценки текущей ситуации во Франции, Италии ( еврозоне в целом) и Германии. Во Франции и Италии баланс отрицателен и составляет -68,8 и -74,8 соответственно, в то время как в Германии баланс положительный и равен 51,3 .
В то же время экономические ожидания везде в еврозоне положительные и выше, чем в Великобритании и Японии. Ожидания по инфляции выше в Японии и США, чем в странах еврозоны.
В целом, данные ZEW противоречивы. С одной стороны ожидания позитивные. С другой стороны по сравнению с прошлым отчетом показатели ухудшились.
Во второй таблице приведены ожидания участников опроса по краткосрочным и долгосрочным процентным ставкам, по фондовым индексам и по обменным курсам валют.
Как мы видим, ожидания по краткосрочным и долгосрочным ставкам везде примерно одинаковые.
Ожидается, что краткосрочные ставки останутся без изменений, долгосрочные вырастут. Мало кто из участников опроса ожидает снижения фондовых индексов в свих странах.
Подавляющее большинство участников опроса ожидают роста американского доллара.
По парам EUROGBP, EUROJPY и EUROCHF участники опроса настроены примерно нейтрально.
В пятницу вышли данные по потребительской инфляции в Швейцарии. Вопреки ожиданиям, что индекс вырастет на 0,4%, рост CPI составил всего 0,1%.
В следующей таблице показано, как менялась инфляция в последние 100 лет. Как мы видим, за последние 15 лет в Швейцарии практически нет роста потребительских цен.
При этом, как видно на следующем рисунке, цены в Швейцарии, если их рассчитывать на основе паритета покупательской способности, очень высокие по сравнению с другими европейскими странами.
Так выглядит структура инфляции в Швейцарии.
Импортные цены тоже падают.
Таким образом, мы видим, что Швейцария уже длительное время существует в атмосфере дефляции. Однако, в отличие от Японии, дефляция не сказывается негативно на экономике и Швейцария имеет сильнейшие в Европе экономические показатели.
Профицит платежного баланса в 2013 году составил 13,5% к ВВП.
Тенденция к снижению цен, действие которой продолжается, теоретически должна оказывать негативное влияние на швейцарский франк, а через него на EUROUSD.
Но мы пока этого не видим, поскольку являясь важнейшим в мире центром хранения сбережений,Швейцария продолжает притягивать капиталы.
Сегодня вышли данные по потребительской инфляции в Великобритании.
Рост цен в январе составил 1,9% по сравнению с 2% в декабре.
Таким образом, впервые с ноября 2009 года инфляция оказалась ниже целевого уровня Банка Англии в 2%.
Потребительские цены упали на 0,6% в январе по сравнению с декабрем 2013 года.
Базовый индекс потребительских цен снизился до 1,6% с 1,7% - это минимальный уровень с июня 2009 года. Естественно, что это вызвало падение британского фунта относительно доллара и евро, но сейчас GBPUSD уже восстановился до уровня, на котором он торговался до выхода статистики.
Таким был вклад в изменение инфляции по разным категориям товаров и услуг.
На следующем рисунке показано, как изменялись цены по различным категориям товаров и услуг. Показаны также индексы изменения цен по отношению к 2005 году.
1 комментарий
