Как я уже неоднократно писал, валютными рынками гораздо труднее манипулировать, чем фондовыми рынками или рынком золота. Потому что, здесь есть очень крупные независимые участники рынка, преследующие свои собственные интересы, с которыми трудно, а иногда невозможно «договориться».

Одним из таких крупных участников рынка, с которым невозможно «договориться», является родной нам Центральный Банк России.

Для тех, кто занимается долгосрочным прогнозированием основных валютных курсов, просто необходимо следить за действиями таких крупных участников рынка, как Центральный Банк России.

Среди документов на сайте ЦБ России есть такой:

Обзор деятельности Банка России по управлению валютными активами

Документ выходит не так часто: в 2012 году было всего три обзора.

Вы удивитесь, но этот документ является достаточно информативным для трейдера валютного рынка.

Давайте его исследуем.

Что является главным фактором изменения валютных резервов ЦБ России?

Главным фактором изменения валютных резервов является соотношение между EURO и USD.

Как видно из следующего рисунка, на котором дано влияние различных факторов на изменение валютных резервов России.

На следующем рисунке дано распределение валютных резервов по валютам

Так для сравнения выглядит распределение валютных активов Швейцарии

Доллар США у ЦБ России составляет 46% валютных резервов - это 212,5 млрд. долларов.

Из них официально в казначейских облигациях США на тот момент находилось 163 млрд. долларов.

Таким образом, доля US Treasuries в валютных активах России составляла 163/461,2=35,7%

Продолжение следует.

Структура официальных валютных резервов

Возможной причиной коррекции EURO стали квартальные данные о валютных резервах, которые МВФ опубликовала 28 декабря.

Несмотря на мощный тренд в EURO-валюте, оказалось, что менеджеры валютных резервов, особенно развитых стран, сократили свои вложения в EURO-валюту.

Вложения в британский фунт выросли при этом, и очень сильно в процентном отношении.

Реакция рынка (падение EURO/USD и EURO/GBP) после Нового Года может быть реакцией на увиденное в отчете МВФ.

Композиция валютных резервов с 1999 года.

Большое значение для валютных курсов играют предпочтения управляющих валютными резервами.

Красивая круговая диаграмма на рисунке внизу показывает изменение композиции мировых валютных резервов с 1999 года по настоящее время.

На следующем рисунке показана структура валютных резервов развитых экономик.

На последнем рисунке показана структура валютных резервов с 1999 по 2012 год развивающихся экономик.

Для сравнения: состав индекса доллара

Индекс доллара

Индекс доллара – это индекс стоимости американской валюты относительно корзины иностранных валют.

Это взвешенное значение курса доллара относительно следующих шести валют:

Евро (EUR), 58.6%

Японская йена (JPY) 12.6%

Британский фунт (GBP), 11.9%

Канадский доллар (CAD), 9.1%

Шведская крона (SEK), 4.2%

Инфляция в Китае, которая в марте составила 5,4% на основе от года к году, в значительной степени стала следствием не только роста commodities, но и желания китайских властей строго контролировать обменный курс юань-доллар.

Китаю все-время приходится выбирать между привязкой обменного курса к какому-то определенному уровню и контролю укрепления юаня (ренминби) - с одной стороны, и размером резервов в иностранной валюте, текущих в страну – сдругой стороны. Несмотря на то, что ренминби укрепился на 23% относительно 2005 года, по мнению США юань по-прежнему остается в значительной степени недооцененным. Точная композиция валютных резервов неизвестна, но, по мнению большей части экономистов, 65% своих резервов Китай держит в американском долларе.

На рисунке показано изменение курса юаня к доллару за последние двадцать лет. А на следующем рисунке показан рост официальных резервов Китая. Как отчетливо видно, с начала 2000-ых годов он принял экспоненциальный характер.

Приток валютных резервов безусловно усиливает инфляционную проблему. Когда компании в Китае получают доллар в результате экспорта или в результате инвестиций внутрь страны, они обменивают их на юань у коммерческих банков Китая. Народный Банк Китая (PBoC) в свою очередь требует, чтобы банки обменивали львиную долю полученных долларов на китайскую валюту. Во время такого обмена PBoC обеспечивает банки вновь напечатанными юанями. Денежное обращение, которое является сырьем для инфляции, увеличивается.

Стерилизация Народным Банком Китая потока валютных резервов

Между 2003 и 2009 годом PBoC нейтрализовал порядка 40% увеличения валютных резервов путем выпуска так называемых «стерилизационных облигаций». Тем не менее денежная база продолжала расти быстрыми темпами в эти годы. В отсутствии достаточной монетарной компенсации ситуация продолжала ухудшаться.

В 2010 году ситуация немного изменилась, но аккумуляция валютных резервов по-прежнему составляла большую долю – 73% от денежной базы (по данным МВФ).

На рисунке показаны годовые изменения в валютных резервах и денежной базе с 1995 года.

Чтобы уменьшить инфляционное давление, монетарные власти Китая увеличивали резервные требования и банковские процентные ставки, стимулируя таким образом банки ограничить кредитование.

Проводимая сейчас политика плавного укрепления курса юаня позволяет уменьшить обычно выраженную в долларах стоимость импортируемых в Китай товаров. Это единственный способ, который остается у Китая, чтобы обеспечить ценовую стабильность внутри страны.

Какое влияние окажет гибкий курс китайского юаня на другие страны и другие валюты?

Прежде всего выиграют курсы валют тех стран, которые экспортируют в Китай много товаров. С ростом курса юаня импорт в Китай станет выгоднее и это вероятно увеличит спрос на импортируемые товары. Наиболее вероятными выгодоприобретателями станут страны, у которых экспорт в Китай составляет заметную часть от ВВП, а также те страны, которые имеют твердый, устойчивый рост экспорта в Китай. Это будут прежде всего такие страны, как: Австралия, Новая Зеландия, Тайвань, Малайзия, Южная Корея, Сингапур, Япония.