Sell in May and go away!

ПРОДАЛ В МАЕ И ГУЛЯЙ!

Сработает ли это известное правило в этом году?

Я посмотрел, что происходило в мае месяце с 2007 года. Это правило проявляло себя во все эти годы, даже в год «великого подъема» - в 2009 году, когда Федрезерв вкачал в финансовую систему первую дозу стимуляторов, имевшую наибольший эффект (коррекция правда до конца месяца не дотянула – тогда стимуляторы действовали чрезвычайно эффективно), кроме .... 2007 года.

Рискну предположить, что и этот год может стать исключением. Типичной майской коррекции не будет. Либо, если она будет, то может иметь очень ослабленный вид – например, с минимумами всего лишь в районе 1360 пунктов по индексу S&P500.

Кратко перечислю некоторые факторы, объясняющие - почему я так думаю, и затем подробно остановлюсь на одном из них – самом важном.

1. Ликвидности очень много – переизбыток
2. Рынки «безопасных» активов в долгосрочном плане перекуплены и инвесторы испытывают беспокойство.
3. Постоянно муссируются слухи о скором QE3 (на мой взгляд - беспочвенные) и рынки им верят. Манипуляция это рыночным сознанием или нет? Возможно.
4. Новый кризис, развивающийся сейчас вокруг Испании, потребует действий от властей еврозоны уже в ближайшее время. По сути, рынки сейчас своим поведением вынуждают предпринять меры для спасения Испании.
5. Даже если власти еврозоны будут медлить (ничего не делать), рынки все-равно будут отыгрывать идею, что те вот-вот что-то предпримут.
6. Несмотря на новую фазу европейского долгового кризиса и переизбыток EURO - валюты европейская валюта чувствует себя достаточно уверенно. Это о чем-то говорит.

Определяющими критериями для оценки поведения рынка для меня являются ликвидность (количество денег) и диспозиция активов.

Испания сейчас даже и не является важнейшим фактором риска. Самой серьезной опасностью для еврозоны я бы считал неспособность Меркель и Hollande, которого, скорее всего, в это воскресенье изберут президентом Франции, найти общий язык.

Но они, я почти уверен, быстро найдут общий язык. Поскольку предвыборные обещания – это одно, а реальные действия это другое. Крупнейшие банки Франции чрезвычайно сильно увязли в Испании. Спасать Испанию необходимо, чтобы не погубить банковскую систему Франции. И Hollande придется идти на уступки, как бы это не претило его социалистическим убеждениям.

Остановлюсь подробно на самом важном пункте – пункте № 2.

БЕЗОПАСНЫЕ АКТИВЫ

Что я понимаю под рынками «безопасных» активов?

Это прежде всего рынки государственных облигаций четырех стран: США ( объем долгового рынка - 16 трлн. долларов), Японии (12,5 трлн. долларов), Германии (2,8 трлн. долларов), Великобритании (1,9 трлн. долларов), и еще отчасти Франции – 2 с небольшим триллиона долларов.

Цифры могут отличаться несущественно от реальных, потому что долги растут с большой скоростью, и я их не проверял.

Это самые крупные долговые рынки мира, вложения в которые считаются очень надежными.

Для понятия «безопасных» активов имеет значение не только стабильность финансовой и экономической системы страны, но и размер ее рынка госдолга.

Для них действует тот же принцип, что и для банков – Too big to fail ( принцип TBTF).

«Слишком крупны, чтобы позволить им обанкротиться».

Уровень госдолга Японии составляет больше 220% к ВВП. Как Японии удается фондировать свой госдолг так дешево (доходность 10-year около 1%) при такой беспрецедентно тяжелой бюджетной ситуации?

Потому что Япония – очень продвинутая в экономическом отношении страна, ее госдолг отличается очень высокой надежностью, а лишних денег в мировой финансовой системе так много, что им некуда деваться – просто физически не хватает высококачественных активов. Манипулируя курсом йены BOJ (Банк Японии) обеспечивает инвесторам приемлемую доходность.

Более подробно об этом можно прочитать в статье:

Нужна ли Японии слабая йена?

Практически на всех рынках «безопасных» активов сформировались пузыри.

Так выглядят графики доходности 10-летних облигаций США, Японии, Великобритании и Германии. Доходности находятся на минимальном уровне за последние три года.

Нынешняя экономическая система пытается поддержать свою стабильность и избежать долгового коллапса путем создания нового долга. Центральные банки обеспечивают эту политику ресурсами. Пока это работает, и будет продолжать работать по крайней мере в ближайшие 2-3 года.

Все понимают, что американский и японский долг вряд ли когда будут выплачены. Но когда это произойдет – никому неизвестно. Возможность реального дефолта этих стран не рассматривается, зато рынки облигаций приобретают особое значение в мировой финансовой системе, поскольку только они способны абсорбировать огромные объемы денежной ликвидности.

«Безопасные» активы, превратившиеся в огромные финансовые пузыри, меняют значение риска, относящегося к финансовым активам.

Госдолг ведущих экономических держав на самом деле уже не является таким высококлассным и безопасным активом, риск его резкого удешевления существует и требует повышенного внимания монетарных органов этой страны.

Но об этом пока еще никто не думает.

Zero Hedge отмечает, что главной миссией Федрезерва в последнее время является не занятость и не поддержание ценовой стабильности, а поддержание стабильности рынка госдолга США. Это было скрытой целью проведения программ количественного смягчения QE2 и операции «Твист».

Не только Федрезерв занят выкупом своего госдолга. Этим также занимаются и BOE ( Банк Англии) и BOC (Банк Канады). В еврозоне монетизация госдолга осуществляется по более изощренной схеме – через ЕЦБ. Европейский Центральный Банк дает деньги банкам, банки покупают свой суверенный долг и затем закладывают его в качестве обеспечения в ЕЦБ. Даже в случае дефолта своей страны банки Италии и Испании останутся при своих деньгах, а потери лягут на плечи налогоплательщиков еврозоны.

Понятие «риск» изменило свое значение. На мой взгляд, безрисковых (безопасных) активов в принципе не существует.

Это официально не признается, но рынки уже закладывают этот факт в цены.

Какие же активы сейчас привлекательны к покупке?

ДРУГИЕ АКТИВЫ

Еврозона в отличие от США и Японии не имеет единого рынка госдолга. Госдолг распределен по странам и очень разный по качеству.

Таким образом, облигации, номинированные в EURO-валюте, диверсифицированы не только по срокам погашения, но и по странам. Дополнительная диверсификация - это плюс для EURO.

Общая емкость рынка госдолга еврозоны сопоставима по размерам с рынками госдолга США и Японии.

Госдолг Германии – единственный госдолг, который относится к категории «безопасных» активов. Долги остальных стран в глазах инвесторов воспринимаются либо как рискованные активы (Италия, Испания, Португалия), либо вообще как junk – «мусорный» актив (Греция).

На рисунке представлены доходности 10-летних государственных облигаций Франции, Италии, Испании и Португалии.

Франция, на мой взгляд, сейчас постепенно сдвигается в сторону PIIGS. Поэтому я и поместил ее на этот график.

Избрание социалиста Hollande , который ратует за увеличение социальной роли государства, еще больше будет этому способствовать.

На графиках видно, что облигации имеют различные тенденции. Любое обострение долгового кризиса тут же отражается на доходности облигаций.

Рынки периферийного госдолга с учетом рисков по US Treasuries, о которых будет ниже, на мой взгляд привлекательны к покупке.

Рынки акций стран еврозоны сейчас тоже стоят дешево по сравнению с акциями США.

На рисунке показаны графики фондовых индексов рынков акций Испании (IBEX), Германии (DAX) и Италии (MIB).

Рынки акций Испании и Италии выглядят перспективными для покупки в долгосрочной перспективе. Это тоже будет создавать дополнительный спрос на EURO-валюту.

На мой взгляд, ввиду наличия большого количества привлекательных по ценам активов у EURO-валюты нет перспективы сколько-нибудь длительного снижения ниже 1.30 и это в пользу рискованных активов.

По слухам, идущим от валютных дилеров, поддержку EURO-валюте также обеспечивают биды от Bank of China, которые стоят в районе 1,30. Китай является основным торговым партнером еврозоны. Ему невыгодно, когда курс EURO низкий.

И последнее очень важное соображение для понимания долгосрочных перспектив рынков.

ПОСТЕПЕННЫЙ СДВИГ В СТОРОНУ БОЛЕЕ ВЫСОКОЙ ДОХОДНОСТИ US TREASURIES – ЭТО РЕАЛЬНОСТЬ

Последнее заседание ФОМС показывает, что уже большинство членов Комитета ожидает повышения ставок раньше положенного срока - конца 2014 года.

Учитывая его «голубиный состав» (внизу на рисунке показана орнитология ФОМС) - это о чем-то говорит.

Об этом я также писал здесь:

Диспозиция активов - глобальная картина финансового мира

Этот сдвиг не так заметен, поскольку вновь обострившийся долговой кризис в еврозоне его тормозит.

Подтверждающие факты:

Отчеты по транзакциям первичных дилеров, последний отчет PIMCO, некоторые комментарии авторитетных людей.

Если доходности US Treasuries начнут расти, то повлекут за собой рост доходности всего спектра «безопасных» активов.

Не следует забывать об одном ярком событии, которое предстоит в конце этого года.

Новая мыльная опера под названием «дебаты по потолку госдолга США» должна по моим прикидкам начаться в конце года – где-то между выборами президента США и рождественскими праздниками и оказаться еще более интригующим и драматичным событием, чем предыдущие дебаты с мая по июль 2011 года.

Момент – сами понимаете – очень подходящий для того, чтобы превратить обсуждение рутинного в общем-то вопроса в умопомрачительный спектакль.

Даже в случае избрания Обамы на второй срок я ожидаю полный разброд и шатания в американской политической элите по этому вопросу.

Будет весело - скучать не придется.

Итоговое резюме: инвесторы на рынке US Treasuries не могут в этом году чувствовать себя спокойно.

Диспозиция активов складывается благоприятным образом для рискованных активов.

Российский рынок сегодня 20 июня 2011 года

Сегодня будет четыре прогноза российского рынка. На мой взгляд, они неплохо дополняют друг друга в плане информации и позволяют составить определенный консенсус мнений. Читая мой прогноз российского рынка следует учитывать, что он является продолжением вью рынка.

.........................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ МЕХАНИЗАТОРА С САЙТА RUSSIAN-TRADER.RU

В пятницу на нашем рынке хозяйничали медведи, несмотря на очередную попытку восстановления в Штатах, случившуюся днем. В итоге индекс ММВБ по итогам дня упал на 1.5%, в то время как внешний фон за время наших торгов практически не изменился. Возможно, склонность нашего рынка быть лучше фона подходит к концу. К утру понедельника впрочем внешний фон опять захватили медведи, S&P отыграл назад восстановительный рост, локальная динамика на утро в Штатах и нефти негативная, поэтому ждем открытия вниз, да и весь день скорее всего будет негативным. Похоже, у американских быков не хватает сил устроить полноценный разворот, поэтому очередное обновление минимума S&P становится весьма вероятной перспективой. В лучшем случае у них получится устроить активную пилу в районе текущих уровней. Значимой статистики в Штатах сегодня не выходит.

........................................

ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА

Как я и предполагал в пятницу, российские быки даже и не делали попыток организовать контрнаступление, несмотря на то, что большую часть дня внешний фон был позитивный (якобы Меркель и Саркози удается договориться).

Если бы внешний фон был негативный, то наверно падение было не -1,5%, а -2,5%.

Это показывает, что настрой крупных игроков – продолжать играть вниз и сулит продолжение этой тенденции и сегодня.

Выглядит, кстати, вполне логично: от этих «свиней» (пиигсов) всего можно ожидать. :)

Беспокойство должно продлиться до второй половины завтрашнего дня. За это время индекс ММВБ может попробовать коснуться уровня в 1600 пунктов.

..............................................................

ПРОГНОЗ ОТ ВАНУТЫ С QUOTEFORUM.RU

Амеры перешли на новый контракт по фсипу, старый в пятницу старый закрыли на 1280, но сегодня утром уже приличный минус и мы видим новые лои месяца (1256). Отскок не получается. Интрадейно остановить снижение любая цифра, 1250 по фсипу, 1241, 1232 (после чего можно ждать отскока)...но среднесрочно тот, кто ведет амеров вниз, должен сам показать свои цели, они могут быть низкими, а лои года должны всяко быть ниже 1200, так что делаем выводы и крепимся))).

Брент 112, я думаю нам стоит переключиться с амеров на нефть, и отыгрывать в полной мере ее дальнейшее падение, почему она выше 100 - это снова актуальный вопрос.

Наши в пятницу не прошли 1670 по мамбе, и сломались, крупно повалили из Газпрома и сбераоб (тем более, что на экономическом форуме объявили, что с китайцами ничего глобального подписано не будет), ГП вертикально пришел к -3% (198.18), правда тут начали расти амеры, выдали за три часа +17 пунктов, но наши уже были отравлены этим сливом, и после подъема на +5 рублей по ГП от лоев в итоге под закрытие снова покосились на процент, закрывшись 200.8 по ГП и 1645 по мамбе.

Итак, очень многое говорит за снижение к 1600, а если амеры выдадут крупное снижение, без которого обычно среднесрочные движения редко заканчиваются, то мы выдадим день паники с целями 1520 по мамбе. Поэтому не держим лонгов, пока не будет панического слива с -6-8% по нашим основным фишкам в течение сессии. На падении самое главное - иметь кэш, чтобы не пропустить по-настоящему вкусные цены. И конечно надол играть только самые можные поддержки, самые круглые цифры, покупать на самых оптимистических для себя уровнях.

...............................................................................................................................................

ПРОГНОЗ ОТ АЛЕКСАНДРА ПОТАВИНА С ITINVEST.RU

В пятницу основные фондовые индексы США завершили торги в разнополярных областях вблизи нулевых отметок. Бодрое начало торгов не получило продолжения, даже несмотря на то, что Франция и Германия продемонстрировали готовность оказать помощь Греции. Выходившая в пятницу макростатистика не баловала инвесторов однозначным позитивом: индекс опережающих индикаторов в мае вырос на 0,8%, а вот июньский Мичиганский индекс потребительской уверенности упал до 71,8 п. с 74,3 п. в мае. Вдобавок к этому, в конце прошлой недели МВФ сократил прогноз роста ВВП США на текущий год с 2,8 до 2,5%.

В понедельник утром позиции евро против доллара (EUR/USD1,3230) слабеют на фоне снижения прогноза рейтинга Италии агентством Moody's. По итогам саммита министров финансов еврозоны в эти выходные было решено выделить Греции пятый по счету кредитный транш в размере 12 млрд евро до середины июля, при условии сокращения правительством Греции бюджетных расходов и осуществления плана экономических реформ. Однако пока никаких документов по этому поводу подписано не было.

Цены на нефть марки Brentсегодня опять торгуются в красной зоне недалеко от минимальных отметок предыдущей недели ($111,9/барр). Цены на промышленные металлы также идут вниз (медь -1,02%; никель -0,8%). Ключевые азиатские биржевые индексы в понедельник неагрессивно снижаются: MSCIAsia -0,15%.

Начало торгов на ММВБ в понедельник мы увидим в зоне умеренного снижения. Слабые позиции таких индексных акций, как Роснефть и Сбербанк, которые в пятницу завершили торги на минимальных отметках за последние десять дней не свидетельствует о том, что инвесторы уверенно смотрят на наш рынок во 2-м квартале. Думаю, сегодня утром мы увидим тестирование индексом ММВБ пятничного минимума на отметке 1638 п. Под давлением продаж будут торговаться сегодня компании нефтяного сектора в связи с продолжающимся снижением цен на сырье. Падение фьючерсов на американские индексы (S&P -0,55%) может быть остановлено днем, поэтому активно играть на понижение пока не стоит. В среду (22 июня) ФРС примет решение по ключевой ставке, но главное - Бен Бернанке проведет пресс-конференцию, на которой возможно будет представлена линия поведения монетарных властей США после завершения программы QE2.

Сегодня в 13-00 в еврозоне выходит статистика по стоимости рабочей силы и уровню зарплат в первом квартале, а также данные по счету текущих операций за апрель.