Окрыленный якобы намерениями ФРС стимулировать экономику (когда, чем – это осталось неизвестным) американский рынок акций вчера в начале сессии продолжил восхождение. Однако, оптимизма хватило ненадолго и уже через час он вернулся к закрытию предыдущего дня, где и провел почти всю сессию.
В конце сессии он сполз на несколько десятых % вниз.
Ралли продолжается слишком долго и зашло слишком далеко (в %). Акции стоят дорого по сравнению с облигациями и commodities – уже не раз приводил график S&P500, индекса CRB и цен на 30y US bonds.
Квартал заканчивается и впереди выход отчетности; и она не будет столь позитивной, как статистика. Статистика рисует искаженную картину – это признал сам председатель ФРС.
Коррекция назрела, но она не может состояться по простой причине: плеймейкеры по уши в лонгах, а сдать их некому. Дураков, действующих по рекомендациям Goldman Sachs, остается все меньше. Большинство просто сидят и ждут, когда финансовые монстры начнут схватку между собой.
Поэтому мы видим такой мертвый рынок. Торговый диапазон дня составил вчера всего 7 пунктов по индексу S&P500. Продавцов нет и покупателей тоже нет.
Заметим одну тенденцию: рынок стал больше по времени падать, чем раньше. В марте ровно в половине сессий зафиксирован рост, а в половине падение.
Это признак перехода рынка в коррекцию.
Рынок может корректироваться и во время роста. Если рынок медленно скользит вниз 4 сессии, а затем за 1-2 сессии возвращается и обновляет максимум – это не рост, это – коррекция.
Фсип практически дошел до 1420 (1419.75), но это было вне сессии, потом подвиг повторить не удалось, а к закрытию они скатились до 1405. В принципе сегодня логичен возврат к 1390 в основную сессию (до своего открытия фсип еще может побычить), ну а в четверг ждем полновесный ударный день вниз, с крупным минусом. Другие варианты мало того что нелогичны, но еще и маловероятны. Глядя на месячные графики амеров, появляется и еще одна мысль - мартовская свеча роста как клык вместо зуба, портит всю улыбку, в марте должен был быть коррекционный откат к 1285 по фсипу, а рынок протащили вверх принудительно, в итоге можно вообще игнорировать мартовский рост, и играть в апреле так, как будто в марте ничего вверх не было, а значит апрель вполне может выдать минус, 1285 будет повторено в первом полугодии, в этом нет ни малейшего сомнения. Иногда чтобы увидеть картину правильно, надо убирать нелогичные свечи, на падении такое тоже помогает увидеть отскок заранее.
Брент 125, Азия в минусе. Сегодня с очень большой вероятностью будет прилично минусовать европа.
Наши пока что очень трезво разыгрывают свою партию. Даже не взяв 1575 по мамбе, мы устремились вниз, и закрылись в минусе (на 1555). Скорее всего мы понимаем, что просвистим 1500 если амеры пройдут 1375-80, так что ориентиры просты и понятны - играем вниз, держим шорт, на отскоках его увеличиваем, мы подтвердили, что выше 1570-80 нам делать нечего. Пока что играть от шорта надо до конца недели, включая первую половину пятницы. Все идеально для продолжения снижения, грех не заработать на этом крупно. И никаких лонгов конечно не желаем, все очень дорогое))
Во вторник, обновив свои годовые максимумы, американские фондовые индексы завершили торги в красной зоне. Продажи накрыли рынок буквально в последний час биржевой сессии. Сложно сказать, что стало тому причиной, ведь игроки большую часть торгов игнорировали вышедшую негативную макростатистику. Индекс цен на жилье в 20 крупнейших городах США от S&P/Case-Shiller в январе опустился на 3,8%, зафиксировав снижение 5 месяц к ряду. Индекс доверия потребителей к экономике США в марте снизился до 70,2 пункта. Индекс деловой активности в производственном секторе региона ФРБ Ричмонда в марте опустился до 7 пунктов против 20 в феврале из-за резкого падения новых заказов. Да и глава ФРС Б. Бернанке вчера заявил, что пока еще рано говорить о полноценном восстановлении экономики США (и это на фоне беспрецедентной бюджетной поддержки) из-за проблем с безработицей и стагнирующим рынком жилья. Тем не менее, сравнивая дневной график индекса Nasdaqс остальными мировыми индексами, видна необычно высокая раскореляция их динамики с начала года. Еще бы, ведь акции Apple вчера опять обновили исторический максимум на уровне ($616,28), поднявшись на 51% с начала этого года.
Если на валютном рынке пока все относительно спокойно (EUR/USD1,3335), то котировки сырьевых контрактов на нефть (Brent$125/барр) и промышленные металлы (медь $8496/т; никель $17825/т; алюминий $2184/т) испытывают на себе давление со стороны продавцов. Согласно последним данным от API запасы нефти в США на прошлой неделе поднялись на 3,6 млн. барр., запасы бензина увеличились на 1,34 млн. барр., при сокращении запасов дистиллятов на 1,45 млн. барр. Утренние торги на азиатских биржах сегодня проходят преимущественно в красной зоне (MSCIAsia-0,7%).
В среду мы ждем умеренно-негативного начала торгов на наших биржах. Уже вчера вечером было видно отсутствие желания к покупкам на нашем рынке акций, несмотря на то, что индексы на Уолл-стрит уходили на новые максимумы. Во вторник индекс ММВБ обозначил поддержку на 1550 п., а от более ощутимых потерь нас спас резкий взлет акций ГМК НорНикель под закрытие сессии. Показательно, что наиболее слабыми акциями вчера были Газпром и Сбербанк. Думаю, сегодня остановку снижения индекса ММВБ стоит ждать возле уровней 1542-38 п. Хорошая поддержка по фьючерсу РТС расположена в районе 163 тыс. п. В среду Сбербанк опубликует результаты по МСФО за 4Кв11 и за весь 2011 г., и, судя по всему, особых сюрпризов здесь мы не увидим.
Сегодня в 12-30 выходят данные по ВВП Великобритания за 4 квартал. В 12-58 в еврозоне выходит данные по уровню частного кредитования за февраль. В 16-30 в США будет опубликован объем заказов на товары длительного пользования. В 18-30 ждем традиционных данных по запасам нефти и нефтепродуктов в Америке. Сегодня Минфин США проводит аукцион по продаже 5 -летних бондов на сумму $35 млрд.
Вчера мы видели в действии один из современных приемов монетарной политики, который называется «Вербальные интервенции».
...на позитивных данных с рынка труда рынки растут. Затем, когда говорят, что эти данные не отражают реального положения дел, рынки опять растут. Не абсурд ли это?
Нет, это не абсурд. Это прием монетарной политики.
Это называется вербальной интервенцией – словесное обещание сделать что-либо, которое заменяет реальное действие.
Между прочим, еще осенью 2010 года глава ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли говорил о таком приеме монетарной политики в своей речи – читал об этом непосредственно в «первоисточнике».
Кстати за последние месяцы этот прием используется не в первый раз. Вспомним, например, разговоры о QE sterilized.
На мой взгляд, выступление Бернанке нужно трактовать противоположным образом тому, как это сделали рынки. Но не я формирую рыночные рефлексы. Их формирует Goldman Sachs – «доктор Павлов» современных финансовых рынков.
Уильям Дадли – кстати, бывший главный экономист этого учреждения.
Нужна ли была вербальная интервенция в том случае, если бы впереди нас ждала реальная? Думаю, что нет.
Тогда бы первичные дилеры сидели бы и тихо скупали активы. На перспективном бычьем рынке не нужно устраивать выносы по искусственному поводу.
Вчерашняя манипуляция еще раз демонстрирует, что рынки находятся в фазе распределения. Есть такое понятие в техническом анализе – когда «умные деньги» продают активы.
Полагаю, что фаза распределения идет с конца февраля.
Об этом, кстати, свидетельствуют и commodities, где с конца февраля идет коррекция.
Кстати и вчерашняя свеча в CRB не выглядит так по-бычьи, как у S&P500.
Но гораздо интереснее вопрос – сколько она еще продлится? Трудно сказать...
ИМХО – пока ответа на этот вопрос не существует. Это зависит не столько от рыночных условий, сколько от того, когда Карабас-Барабас наконец поймет, что дальше тянуть рынки вверх совсем бесперпективно.
Настораживающий сигнал – американские трейдеры опционами не повелись на речь Бернанке. Put/call – коэффициент вчера не только не упал, он остался выше 200-дневной скользящей средней и вблизи важного психологического уровня – 1,10 – где располагается воображаемая граница бычьего рынка.
Последний опрос блоггеров Ticker Sense, который проводился в четверг, показывает наименьшее число быков за 4 недели.
Количество медведей не изменилось с точностью до второго знака после запятой. Но вот количество нейтрально настроенных увеличилось до максимума за последние 4 недели. Мы не уделяем особого внимания показателю нейтрально настроенных.
Но ведь на самом деле медведи, как и быки, могут подпитывать ралли за счет шортокрыла. В то время как нейтрально настроенные игроки в нем участвовать не будут.
Поэтому увеличение нейтрально настроенных всегда негативно для действующего тренда.
С момента опроса рынок вырос почти на 3%. Думаю, что количество медведей среди опроса еще увеличилось...
Может ли уже в апреле на заседании ФОМС быть запущена какая-то программа QE?
Мой взгляд на это вопрос
1.Связанная с покупкой US Treasuries и увеличением баланса Феда – совершенно исключено. Нет причин для этого.
2.Связанная с изменением структуры портфеля Федрезерва – типа операции «Твист?
Теоретически возможно, но очень-очень маловероятно. Поскольку предыдущая программа еще не закончена.
3.Покупка MBS. Наиболее вероятная возможность из всех трех, но опять же процентов 30% - не больше. Это может повлечь за собой рост инфляции.
Главное, что пока нет необходимости в стимулирующих мерах. Если Фед сейчас израсходует имеющиеся у него средства воздействия на экономику, то что он будет делать потом?
Существенной коррекции тоже может и не быть, пока не начнет поступать реальный негатив по состоянию дел в экономике. Рынок будет большую часть времени в ближайшие недели находится в консолидации.
Американский рынок закрылся в пятницу с небольшим ростом – порядка 0,3%, однако в целом за неделю получилось снижение. Это второе снижение за 12 недель (первое – в феврале, было совсем символическим – два пункта).
Тем не менее среди различных классов активов он выглядит наиболее сильным, если не сказать перекупленным.
На рисунке внизу показаны в сравнении три типа активов.
Фондовые рынки представлены индексом S&P500, commodities представлены индексом оптовых цен CRB, US Treasuries представлены ценами на 30-year бумаги (USB).
На фоне этого графика утверждения Goldman Sachs о том, что акции стоят дешево, выглядят по меньшей мере легкомысленными.
Основными поводами для коррекции на прошедшей неделе послужили
1.Заявление BHP Billiton о снижении спроса на металл – сигнал на замедление глобальной экономики
2. Негативный PMI Китая от HSBC
3. Негативный PMI еврозоны
Лидером снижения на прошедшей неделе являлся сектор энергоносителей (-3%), ведомый ценами на нефть. Цены на нефть перешли в плавную коррекцию и ждут дальнейшего развития событий вокруг Ирана.
В конце этой недели выйдет официальный PMI Китая, который будет иметь большое значение для рынков. Официальный PMI в отличие от PMI от HSBC учитывает данные не только частного, но и государственного сектора, но в целом он обычно следует за своим предшественником.
Сильное закрытие американского фондового рынка в пятницу спутало ситуацию и пока мне неясно, как будет развиваться ситуация на этой неделе - по крайней мере в начале.
Все-таки, наверно в пропорции 60/40 я бы ставил на продолжение снижения.
Как говорят в таких случаях технари, средние скользящие должны продолжить тянуть рынок вниз. Определяющим для недельного цикла является 4-hour (четырехчасовик), который только в четверг развернулся вниз и теперь станет сопротивлением.
Учитывая, что китайский PMI, который на мой взгляд является ключевым событием недели, выйдет только в конце недели, достаточных драйверов для создания новых вершин по американским фондовым индексам я на этой неделе не вижу.
Влияние валютных рынков тоже может быть негативно.
Австралийский доллар на прошлой неделе снизился, а японская валюта в конце недели была самой сильной из всех валют.
Если японская йена продолжит укрепление, то это будет означать, что идет отток из рискованных активов, и служить дополнительным драйвером для снижения фондовых активов.
Как мы видим из рисунка внизу, индекс NIKKEY в обратной корреляции с курсом йены (XJY=JPY/USD) и торгуется с ней практически сихронно..
Эта неделя – вторая в месячном цикле размещения американского госдолга. Если судить по прошлому году, то это было очень часто негативно для рискованных активов. В этом году эта тенденция пока отсутствует.
Я не уверен, что она проявится на этой неделе, поскольку прошлая неделя для US Treasuries и так была очень удачна.
На прошлой неделе впервые с начала LTRO заметно проявились признаки слабости; особенно это касается испанских бондов. Доходность испанских бондов на прошлой неделе достигла 5,5% и здесь, возможно, начались покупки этих бумаг ЕЦБ.
Если посмотреть на график доходности, то видно, что 5,5% играет очень важную роль.
В Испании наметились явные проблемы с соблюдением бюджетных ограничений – новая головная боль для властей еврозоны.
То были аргументы в пользу коррекции.
Отметим также, что гэп вниз, который был на открытии американского фондового рынка в четверг, так пока еще и не закрыт. Закроется ли он в ближайшие пару дней – это будет иметь важное значение.
В то же время ATR, put/call, VIX пока не дают сигналов разворота.
Что будет на этой неделе?
Из американской статистики на этой неделе стоит отметить Chicago PMI, Durable Goods и Personal Income.
Будут много выступать члены ФОМС; каждый день как минимум один. Сам глава Феда Бен Бернанке на этой неделе будет выступать трижды: в понедельник, вторник и четверг.
Состоится заседание Еврогруппы, на котором возможно будут окончательно урегулированы детали функционирования ESF и EFSF.
Но, конечно, очень важным будет выход PMI Китая, по которому будут судить о дальнейшей траектории движения экономики Китая.
Эта неделя заканчивает не только месяц и квартал. Квартал был очень успешным для рынков акций и управляющие активами уже обеспечили себе бонусы. На мой взгляд, это обстоятельство тоже повышает вероятность коррекции во второй половине недели.
Перекуплено ли золото относительно других биржевых товаров (commodities)?
На следующем графике показаны основные commodities: золото, серебро, нефть и индекс оптовых цен CRB с октября 2010 года.
Как мы видим, золото, нефть и индекс CRB в целом имеют примерно одну прибавку: порядка 17-20 %. И лишь серебро имеет прибавку с того периода почти 75%.
Возьмем тот же график за более длительный период: с начала февраля 2009 года. Тогда кризис достиг апогея и произошел разворот в ценах на рискованные активы.
И что мы видим?
И здесь золото за этот трехлетний период очень сильно уступило в росте и серебру и нефти, и лишь чуть опрежает индекс CRB в целом.
Так что о перекупленности золота не приходится говорить. Если же иметь в виду, что и серебро и золото - это по сути "металлические валюты", то наверно можно предположить, что золото имеет определенный апсайд по сравнению с серебром.
Краткая информация о CRB индексе
Индекс CRB рассчитывается с 1957 года и считается старейшим индексом оптовых цен. Сейчас он рассчитывается на основе 19 биржевых товаров.
Оставить комментарий
