Поменяли ли вы что-то в своих позициях в связи с последними событиями (NFP, Италия)? – спрашивает журналист CNBC Джима Роджерса.

Where Does Jim Rogers Invest?

Я ничего не менял, я - простой человек, –отвечает Джим Роджерс.

Мои активы находятся главным образом в commodities и валютах, а мои шорты - развивающиеся рынки и американские высокотехнологичные компании.

Я также в шорте по одному крупному американскому международному банку (BofA ?). Я в шорте по американским долгосрочным казначейским облигациям.

Роджерс в лонге по доллару и евро. Доллар он предпочитает евро.

Commodities – это самое надежное по мнению Роджерса.

Если экономика будет расти – все будут покупать commodities. Если экономика не будет расти, то правительства будут печатать много денег и commodities все-равно будут расти.

Фед будет печатать деньги, поэтому лучше оставаться в commodities.

Нуриэль Рубини заявил в интервью CNBC, что вероятность QE3 до конца года станет гораздо выше, если слабость экономики сохранится и рынки акций скорректируются более, чем на 10%.

There is a chance the U.S. Federal Reserve could unleash another round of quantitative easing by the end of the year, according to renowned economist Nouriel Roubini.

In an interview with CNBC on Saturday, the head of Roubini Global Economics said the probability of QE3 will become “significantly higher” if U.S. economic weakness persists and the stock markets correct 10 percent or more.

“Especially because we cannot do another round of fiscal stimulus, the pressure is going to be on the only policy that is available, [that] is another round of quantitative easing,” he said.

Рубини обеспокоен бесчисленными проблемами, стоящими перед американской экономикой.

Roubini, who correctly predicted the financial crisis that began in 2008, is especially concerned about the myriad problems the U.S. economy currently faces.

“You have the problems of rising oil prices, of [a] weak labor market, of housing double dipping, the fiscal problem in the state and local government, the facts of the federal deficit problem,” he said. “All these things imply that economic weakness could persist in the second half of the year.”

Все эти факторы подразумевают, что экономическая слабость сохранится во втором полугодии.

Roubini believes the current slowdown in global growth is not “just a soft patch,” and the biggest risk to the financial markets comes from the troubled euro zone economies.

“They're still in risk and they've not been resolved and [will] eventually require debt restructuring.”

With regards to Greece, he says it’s not a matter of if there's going to be restructuring, but rather “whether it's going to occur sooner or later, and whether it's going to be orderly or disorderly.”

Наибольший риск для финансовых рынков исходит из проблемных экономик еврозоны. Эти проблемы потребуют реструктуризации долга.

Относительно Греции Рубини по-философски заметил:

Не имеет особого значения, будет реструктуризация или нет. Скорее значение имеет, случится ли она скоро или поздно, и будет ли проведена «аккуратно» или «неаккуратно».

Развивающиеся рынки и Китай

Emerging Markets & China

Even as QE2 winds down at the end of the month, Roubini is not expecting an outflow of capital away from emerging markets, as many investors have feared.

“First of all, the fed is not going to raise interest rates for a long time; two, they're not going to reduce base money,” he said. “And if they're not going to increase it further, and therefore the fundamentals of relative growth differentials, or relative interest differentials and still a wall of liquidity chasing assets are going to imply that money could flow and continue to flow into emerging markets.”

If, however, money does flow out of emerging markets at the end of QE2, it would be because of risk aversion in the event the global growth scare worsens and drives investors back towards the safety of the U.S. dollar and Treasurys, Roubini said.

On China’s battle against inflation, Roubini said two factors will determine whether inflation has turned the corner, or will continue to scale higher.

“One is whether the increase in oil, energy and commodity prices is going to continue,” he said. “Two, it depends on how much China is able to slow down their economy through monitoring their credit and other types of controls and they've done somehow but they've not done enough.”

China will release the closely-watched May inflation data on Tuesday, which is expected to show inflation rate exceeding 5 percent for the month.

Рубини не ожидает оттока капитала из развивающихся рынков. Только в случае внезапного возникновения отвращения к рискам увследствии паники.

Публично Билл Гросс пытается отрицать, что PIMCO шортит US Treasuries; это у него такие реверансы в адрес Феда и Казначейства. Но отчеты твердят свое. Возможно, это то, что он называет стратегией «безопасных спрэдов». Не вдаваясь особенно в подробности, это означает, например, лонг по германским бондам ( или даже российским) и шорт по UST.

Недавно Билл Гросс выступил на CNBC

ВЫДЕЛЮ ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ ЕГО ВЫСТУПЛЕНИЯ.

Сохранение процентных ставок на низком уровне он называет «финансовыми репрессиями».

Владельцы сбережений находятся в невыгодном положении по сравнению с должниками, и это может продлиться еще 5,10,15 лет.

По поводу вопроса: Будут ли инвесторы покупать акции вместо бондов? Да, думаю, что будут, - отвечает Билл Гросс. Учитывая, что рост экономик стран G7 2%, а развивающихся 5-6%, учитывая, что реальный рост дивидендов в отдельных странах примерно 1,7-2%, учитывая, что реальная ставка доходности по 7-летним UST равна -1%.

Билл Гросс думает, что доходность 10-летних UST не упадет ниже 3%. В конце июня заканчивается QE2, если Фед не будет покупать, то исчезнет покупатель облигаций на 1 трлн. долларов в год. Кто будет покупать?

На этих уровнях, при этих негативных процентных ставках давайте посмотрим на другие страны, давайте посмотрим на корпоративные бонды, как альтернативу UST.

По поводу позиций PIMCO в облигациях:

Мы не переоценивали трежеря. Мы определенно их недооценивали, но это не означает, что мы не владеем некоторым их количеством. Германские бонды и канадские совершают ралли. Мы просто думаем, что есть лучшие альтернативы. Это не означает, что мы не испытываем определенное смущение относительно их сроков погашения. У нас хороший год... так что вы за нас не волнуйтесь.

Что мы пытаемся сделать – это найти страны, которые в меньшей степени подвергаются «финансовым репрессиям». В США процентная ствка, которая находится на уровне 25 пунктов, на 300 пунктов ниже инфляции. Такие же условия и в Великобритании, и они являются финансово репрессивными, означая, что инвесторы зарабатыват значительно меньше по сравнению с инфляцией. Нам нужны страны с лучшими условиями.

Мы продолжаем видеть рост, не только в США, но и глобальный.

Великое замедление в плане стабильности и темпов роста закончилось. В течение последних 30 лет мы имели ситуацию, когда 10-летние UST торговались близко к номинальным темпам роста ВВП ( по-видимому Билл Гросс подразумевает мировой ВВП). Прямо сейчас мы имеем 3,06%, и это может быть на 1-2% ниже темпов роста, которые продолжают расти. В этом разница... Владельцы сбережений в невыгодном положении и это заставляет их искать альтернативы.

Ниже дан полный транскрипт его ответов на вопросы на английском языке.

Gross on the implication of U.S. low borrowing rates for savers:

“It means that savers are being disadvantaged and will be disadvantaged for perhaps five, ten to fifteen years relative to debtors."

"What policymakers are trying to do is rebalance this imbalance in terms of too much debt and too attractive rates on savings. What happens since 1946 to 1979 in the UK and the U.S., in order to rebalance balance sheets, was that the U.S. basically kept interest rates at 2.5% for much of that period of time and offered substantially lower real interest rates. That is what will be done here, and basically, it is called financial repression. We call it pocket picking. We simply suggest that investors look into other areas in order to achieve returns. “

On whether consumers should buy equities instead of bonds:

“I think so. Our recent secular forum suggests a bumpy territory...to the extent that G7 countries grow at 2% and to the extent that emerging and developing grow at 5 to 6% and those are our main level assumptions, then equities do make some sense. They do offer real returns in the form of a dividend yield than can grow approximately 1.7 to 2% or more in various countries. Compare that to real rates of interest in the United States on a 7-year on a -1%.”

On whether the Treasury 10-year yield will drop below 3%:

“I don’t think so. We have the end of QE2 at the end of June and that subtracts about $1 trillion of annual purchasing power the Fed will not be buying. I would be the first to admit that there is not enough data because QE1 and QE2 was such a short period of time to suggest what might happen afterwards. I simply think that yields would probably go higher as opposed to lower if only because we wonder who will buy Treasuries when the Fed does not buy Treasuries. At these levels, at these negative real interest rates, let's look to other countries, let's look to corporate bonds as opposed to Treasuries. “

On Pimco’s position in Treasuries:

“We're not overweight Treasuries. We're certainly underweight Treasuries, but that does not mean we don't own lots of other bonds. German bunds and Canadian bonds are rallying. We simply think those are better alternatives. It does not mean as well that we're not a little bit shy in terms of duration. We’re having a good year...so don't cry for Pimco.”

“What we are trying to do is find some countries that are less financially repressed...In the United States, the policy rate at 25 basis points is about 300 basis points less than inflation. That, along with the examples in the UK, are financially repressive, meaning that investors earn a substantial amount less than inflation. We want countries where we can do better than that.”

On whether he sees softening in consumption by the U.S. consumer:

“We continue to see low growth, not just in the U.S., but globally. On a domestic and global basis, I think it is clear we are not building houses for each other and there are not enough jobs to go around."

"It is not that demand is satiable -- it never is. It’s just that the financial system and the stability of existing systems to facilitate it aren’t in working order. Because of that, jobs will go to countries with the cheapest labor and policymakers will tend to make their country the labor market of choice via financial repression and currency depreciation.”

Gross on whether the Great Moderation is over:

“The Great Moderation in terms of steady and high real growth rates is over...What we experienced over the past 30 years in terms of real interest rates is a 10-year that basically traded close to nominal GDP. What we have right now is a 10-year at 3.06, which is trading perhaps 1% to 2% under nominal GDP going forward. Therein lies the difference. Savers are being disadvantaged and it pays them to look for alternatives.”