Для австралийского доллара наступили тяжелые времена.
Стоило ему всего на один день заступить за 0,95, как неприятности посыпались одна за другой.
Началось все с крупного дефицита торгового баланса, который почему-то стал неожиданностью для аналитиков, затем последовали данные ADP, предваряющие nonfarm payrolls, и наконец выступление Гленна Стивенса, в котором рынки услышали враждебную для австралийской валюты риторику.
На недельном графике мы видим формирующуюся разворотную свечу. Место на графике, из которого AUDUSD развернулся вниз, как раз является зоной верхней границы канала.
С фундаментальной точки зрения австралиец должен очень плавно снижаться, и движение в канале как раз соответствует этому условию.
Крупнейший торговый дефицит Австралии за 16 месяцев
Торговый дефицит Австралии в мае составил 1,9 млрд. А$ – гораздо больше, чем ожидали экономисты.Падение цен на железную руду вызвало крупнейший торговый дефицит Австралии за 16 месяцев.
В то же время я писал о кризисе в сталелитейной промышленности Китая, о переизбытке мощностей по добыче железной руды, по поводу падения цен на iron ore и том, что эффект падения проявится через 2-3 месяца, после того как новые цены попадут в таможенные отчеты.
Цены на железную руду в мае упали на 12,8% ( со 109 USD до 95USD), а с начала года больше, чем на 25%.
Экспорт составляет немалую часть австралийского ВВП: больше 20%.
Почти 15% от ВВП составляет экспорт сырьевых товаров (commodities).
Чистый экспорт внес вклад в рост австралийской экономики в первом квартале 2014 года в размере 1,4%. Во втором квартале этого точно не будет.
Торговый баланс Австралии вступает в фазу постоянного торгового дефицита, подобного тому, что был в период с 2002 по 2008 год.
Сам по себе негативный торговый баланс не означает, что валюта должна падать. Но, несомненно, это негативный фактор.
Гленн Стивенс об австралийском долларе
В сегодняшнем выступлении глава RBA Гленн Стивенс все-таки предпринял вербальную интервенцию против австралийского доллара.
Он сказал, что оценивая текущие и будущие тренды в условиях торговли, и все еще высокие как нигде в мире затраты на производство, австралийский доллар переоценен, и «не просто на несколько центов».
И далее
Конечно, мы живем в необычное время, с процентными ставками на грани нуля в нескольких важных юрисдикциях.
Тем не менее, мы думаем, что инвесторы недооценивают вероятность существенного падения австралийского доллара.
После этих слов AUDUSD упал примерно на 50 пунктов.
По поводу рынка недвижимости
В общем и целом, банк не рассматривает события на рынке недвижимости как гарантию более высоких процентных ставок, чем мы имеем в текущих обстоятельствах.
На прошедшей неделе был опубликован прогноз бюджета Австралии на 2014-2015 год.
Бюджет практически не вызвал никакой реакции на рынке, поскольку все его основные параметры фактически были известны заранее благодаря утечкам из источников в правительстве.
Основные параметры бюджета приведены в следующей таблице.
Еще некоторые параметры австралийской экономики содержатся в следующей таблице.
Правительство существенно сократило дефицит бюджета: с 45,1 млрд. A$ до 25,9 млрд. A$. Правительство также сократило прогнозы роста.
И то и другое не способствует в долгосрочном плане укреплению австралийского доллара.
Зарубежные инвесторы владеют примерно 68% австралийского госдолга. Меньшие темпы роста госдолга означают меньшие темпы притока инвестиций в австралийские государственные облигации. Этот приток может оказаться недостаточным, чтобы компенсировать отток иностранных инвестиций из горнодобывающего сектора, который начнется в этом году.
Безработица в последние два десятилетия не была проблемой для австралийского правительства. Она неуклонно снижалась, начиная с 1996 года, и достигла минимума чуть больше 4% в середине 2007 года.
С тех пор безработица растет, и в этом плане Австралия принципиально отличается от других развитых капиталистических стран.
Можно не сомневаться в том, что сокращение расходов бюджета и завершение бума в горнодобывающей отрасли при продолжающейся активной миграции населения поддержат нынешнюю тенденцию роста безработицы.
Этот фактор также будет действовать против австралийского доллара.
Самым важным фактором, действующим в пользу австралийского доллара, остается инфляция. Она выше целевого уровня RBA, во многом благодаря продолжающемуся разогреву цен на недвижимость.
Из представленных параметров бюджета видно, что правительство Австралии не опасается роста инфляции. Показатель на 2014-2015 год составляет 2,25%. Это свидетельствует о том, что, как минимум, в течение года RBA не будет повышать ставку.
Таким образом, на основании предварительного короткого анализа австралийского бюджета можно сделать вывод, что тенденция общего ослабления AUD, начавшаяся в 2013 году, должна продолжиться.
Относительно ставки Резервного Банка Австралии
Позиция RBA сейчас совершенно нейтральная. Мое мнение, что шансы на то, что следующее изменение ставки будет скорее в сторону понижения, чем в сторону повышения. Но в этом году ставка останется без изменений.
Напомню, что JP Morgan и Goldman Sachs ожидают, что понижение ставки произойдет уже в 2014 году. Но многие инвестиционные дома ожидают, что в 2015 году RBA повысит процентную ставку.
Раскорреляция спреда между 10-летними облигациями США и Австралии и AUDUSD
5 января AUDUSD равнялся 0,8943, а спред между 10-летними облигациями США и Австралии равнялся 134,4 пункта.
23 февраля AUDUSD равнялся 0,8975, а спред между 10-летними облигациями США и Австралии равнялся 144,6 пункта.
18 января AUDUSD составляет 0,9359, а спред между 10-летними облигациями США и Австралии составляет 119,2 пункта.
Спред между облигациями уменьшился, и рост AUDUSD таким образом противоречит дифференциалу процентных ставок.
Этому есть несколько объяснений, но самое простое и самое убедительное из них состоит в том, что AUD в прошлом году был сильно перепродан относительно USD и цена на основе модели дифференциала процентных ставок была сильно искажена для AUD.
Движение капитала в прошлом году стало негативно для AUD, притом главную роль здесь сыграл спекулятивный капитал.
Раскорреляция в движении AUDUSD и дифференциала процентных ставок должна настораживать игроков по AUDUSD.
AIG Manufacturing Index – один из трех индексов от австралийской промышленной группы AIG, публикуемых в начале каждого месяца. В первый день месяца публикуется Manufacturing PMI, в третий день месяца публикуется Services PMI (индекс сектора услуг), в пятый день месяца публикуется Construction PMI (индекс строительства).
Индекс деловой активности Австралии от AIG – это сезонно корректируемый национальный композитный индекс, который базируется на объединении индексов производства, новых заказов, поставок, запасов и занятости с различными весовыми коэффициентами.
Значение выше 50 означает, что производство расширяется. Ниже 50 – что производство сокращается.
Результаты опроса базируются на меняющейся выборке примерно 200 компаний каждый месяц.
В январе Manufacturing PMI снизился на 0,9 пункта до 46,7 пунктов.
Индекс показывает сокращение 3 месяца подряд, и с июня 2011 года показывал расширение только в течение двух месяцев сразу после федеральных выборов 2011 года.
Все субиндексы находятся ниже 50 пунктов, показывая сокращение.
Продолжает сохраняться сильный разрыв между растущими зарплатами и входными затратами и снижающимися продажными ценами.
Этот разрыв остается постоянным с начала 2009 года и показывает увеличивающееся давление на прибыли. Хотя стоит отметить, что с начала падения AUD субиндекс продажных цен растет.
With inflation now running at a two-year high, the Reserve Bank of Australia is going to be constrained from cutting rates
С инфляцией на двухмесячном максимуме, Резервный Банк Австралии теперь лишился возможности понижать ставку.
From AMP Capital economist, Shane Oliver:
The CPI result substantially reduces likelihood of another RBA rate cut – cash rate on hold at 2.5% until September or October, when they will hike
Данные по CPI существенно уменьшили вероятность еще одного понижения ставки. Она останется на прежнем уровне до сентября или октября, когда они ее ПОВЫСЯТ (!)
RBC Capital:
underlying numbers are very high... I have to say it’s uncomfortably high on a quarterly basis. In that regard, it seems less likely (for a rate cut)
Цифры очень высоки. Я бы даже сказал, что они неудобно высоки на квартальной основе.
Moody’s Analytics:
The lower Australian dollar has pushed up import prices, passing through to higher nationwide prices. The RBA’s breathing space to cut rates further is evaporating.
Низкий австралийский доллар толкнул импортные цены вверх, что привело к росту цен. Возможность для понижения ставки RBA исчезла.
JP Morgan:
Previously forecast a February rate cit, now forecast on hold but a rate cut later in the year is more likely than a hike.
From their research report in the wake of the CPI release: “Recent history tells us that forecasting an extended period of RBA inactivity usually turns out to be a mistake... most likely outcome from today’s inflation (numbers) is that RBA officials will sit back and wait to see how much of the bounce in inflation today is reversed in Q1, and how AUD behaves” (quote via MNI, tk u)
RBA Австралии будет сидеть и ждать, как поведет себя инфляция в первом квартале.
Westpac:
signs of an impact from the weaker AUD are starting to come through
The details revealed a pick-up in the underlying pace. Remembering that Q4 is normally a softer quarter
Just as significant was that the RBA core measures were much higher than expected
For us, the main upside surprises in Q4 came through on the trade side, a 0.7%qtr vs. our forecast for a 0.3%qtr
With the local calendar now fairly light in coming days, AUD/USD shorts should be trimmed somewhat, leaving the pair higher even if bears trim the scope of the rally somewhat. The initial target would be 0.8925/50
Начинают проявляться признаки влияния слабого AUD.
Вспомним, что 4 квартал – это в обычном случае мягкий квартал.
Важно, что это была базовая инфляция.
С отсутствием важных событий в календаре возможен шортсквиз.
CBA (Commonwealth Bank of Australia):
The CPI numbers will reinforce the idea that interest rate cuts are off the table and add support to the arguments from higher rates by the end of 2014
Цифры укрепили идею, что снижение ставки снято с повестки дня и добавили аргументов повышению ставки.
CommSec:
latest result is likely to see the RBA move from debating the merits of another cut to a more neutral stance
Rates likely to remain on hold for the next 6 months
Ставка останется на прежнем уровне 6 месяцев.
Chief Economist of BT Financial Group, Chris Caton:
The surprisingly high CPI result takes further rate cuts off the table.
Левый график внизу является яркой иллюстрацией бума в промышленном строительстве (Engineering construction) , и связанных с этим опасений Резервного Банка Австралии, что завершение этого бума приведет к падению темпов роста экономики и росту безработицы.
На графике хорошо видно, что строительство промышленных объектов с 2005 года выросло почти в 3 раза. Ежеквартально вводится в эксплуатацию промышленных объектов более чем на 30 млрд. австралийских долларов. Но пока бум продолжается, и число достроенных промышленных объектов выросло на 3,5%.
Сегодняшние данные должны найти отражение в выходящих на следующей неделе данных: по ВВП в среду и в индексе деловой активности от AIG в понедельник.
Оставить комментарий
