Наступил новый месяц и доллар начал укрепляться по всему фронту. Возможно, что это не связано с началом месяца, а связано с тем, что 31 июля прошло заседание Комитета по открытым рынкам Федрезерва, которое оставило все без изменений (хотя начало месяца, на мой взгляд, тоже имеет определенное значение).
Вышедшие в среду и четверг данные от ADP и первичные обращения за пособиями по безработице в США обещают позитивный отчет по занятости, который выйдет сегодня в 16.30.
Это подкрепило тенденцию укрепления доллара. Коррекция, по всей видимости, подошла к концу.
Прошедшие вчера заседания Банка Англии и ЕЦБ не внесли особых изменений в общую диспозицию на валютном рынке.
Настрой Драги – «голубиный», но в то же время никаких намеков на реальное смягчение политики ЕЦБ не последовало.
Еще раз о спекулятивной атаке на австралийский доллар.
Хуже всех выглядит австралийский доллар, который продолжает безостановочно снижаться и опустился сегодня ниже 0,89.
Речь главы Резервного Банка Австралии (RBA) Гленна Стивенса в среду оказала большой ущерб австралийскому доллару. Хотя лично я не нашел в речи ничего такого, что так могло повредить AUD.
После речи Стивенса вероятность понижения ставки Резервным Банком Австралии на заседании, которое пройдет на следующей неделе, стала выше 90% и до конца года ожидается еще одно - второе понижение ставки.
Тема понижения ставки RBA за последние месяцы отыгрывалась уже многократно, и хотя реального снижения не следует, но это продолжает оставаться одной из главных причин снижения австралийца.
На следующем рисунке показан индикатор процентной ставки RBA, рассчитываемый на базе фьючерса на процентную ставку, торгуемую на ASX (Австралийская фондовая биржа).
Я, правда, не вижу принципиальной разницы между вероятностью в 76% и 91%, но паре AUDUSD это стоило почти 300 пунктов.
На мой взгляд, нынешний курс австралийского доллара с точки зрения дифференциала процентных ставок учитывает уже не два, а три-четыре понижения ставки на 25 процентных пунктов. Согласно оценкам некоторых инвестиционных домов понижение ставки на 25 процентных пунктов эквивалентно снижению курса на 25 пунктов.
Мое мнение – об этом я уже писал не раз на блоге, - истинной причиной столь сильного снижения австралийского доллара является спекулятивная атака крупных хеджфондов в союзе с банками-поставщиками ликвидности, с которыми они зачастую аффилированы, на розничных клиентов форекс брокеров.
Так выглядит диспозиция крупных трейдеров (хеджфондов) на фьючерсном рынке.
Рекордный шорт крупных трейдеров – а в эту группу входят хеджфонды, - держится уже пять или шесть недель подряд.
25 мая я приводил слова приводятся слова легендарного управляющего Стенли Друкенмиллера.
«Мы думаем, что австралийский доллар пойдет вниз и сильно пойдет вниз».
Привожу еще одну цитату из той статьи:
«Forexlive писал также 7 мая, что бывший шеф Друкенмиллера Джордж Сорос перед заседанием Резервного Банка Австралии тоже делал ставку на падение австралийского доллара.
7 мая AUDUSD равнялся 1,0250, а где AUDUSD сейчас?
Если австралийский доллар заинтересовал таких личностей, как Джордж Сорос и Друкенмиллер, это что-то значило...
Как очень бывает на валютном рынке, в роли «мальчиков для битья» оказались розничные клиенты форексброкеров.
Так выглядит диспозиция розничных клиентов форексброкера Oanda в валютной паре AUDUSD.
Чистый лонг равен 43,38% - ОДНАКО! Это соответствует соотношению лонг/шорт равному 71,7%/28,3%.
Не менее впечатляюще выглядит диспозиция по AUD в кросскурсах.
Так выглядит диспозиция розничных клиентов форексброкера Oanda в валютной паре EUROAUD.
Евро переоценен!
На фоне повсеместного настроя пока удивительно стойко держится EUROUSD. Продолжает расти EUROGBP, хотя данные экономики Великобритании лучше данных еврозоны, и инфляция гораздо выше и ближе к тем критическим отметкам, при которых руки Банка Англии связаны.
У рынков короткая память. В отношении евро рынки забыли о том, что там существует особый вид риска: политический. В отличие от США, Японии, Великобритании и Австралии, где политический риск возникает эпизодически, в еврозоне политический риск присутствует постоянно, то в большей, то в меньшей степени. В еврозоне 17 субъектов, и каждый может преподнести сюрприз. В каждой из стран – Испании, Португалии, Италии, Греции, на Кипре может что-то произойти, что негативно отразится на курсе европейской валюты.
Долговой кризис продолжается, и меры бюджетной экономии в еврозоне реально действуют, что неизбежно должно отражаться на экономике.
По моим наблюдениям, если оценивать этот риск в пунктах по курсу EUROUSD, то в какие-то моменты он может доходить до 400-500 пунктов.
В настоящий момент этот риск, на мой взгляд, практически равен нулю!
Полагаю, что курс EUROUSD=1,32 совершенно не отражает реалий меняющихся условий монетарной политики.
Кстати, именно 9 мая ускорилось падение австралийского доллара.
Forexlive писал также 7 мая, что бывший шеф Друкенмиллера Джордж Сорос перед заседанием Резервного Банка Австралии тоже делал ставку на падение австралийского доллара.
На фотографии изображены Друкенмиллер со своим бывшим шефом Джорджом Сорососом на конференции Ira Sohn примерно 7 мая. Они оба довольны – ставки на падение австралийца принесли им прибыль.
Вчерашняя статья оказала влияние на AUD
В последнее время AUD имеет достаточно сильную корреляцию с JPY, - когда USDJPY растет, то AUDUSD падает. Вчера мы увидели заметное нарушение этой зависимости. И USDJPY и AUDUSD выдали достаточно крупные черные свечи.
Мы наблюдаем влияние вчерашней статьи на курсе AUD.
Мне представляется странным, что Рейтерс акцентирует внимание на словах, сказанных больше двух недель назад? – за это время AUDUSD упал более, чем на 600 пунктов.
Не говорит ли это о близком завершении спекулятивной атаки на австралийский доллар?
Не прошло и нескольких дней после создания греческого правительства, а греческий министр финансов уже ушел в отставку ( есть сомнения, что он вообще имел официальное назначение). Сам премьер-министр лег в больницу залечивать какие-то болячки, не требующие (судя по информации в прессе) столь экстренной госпитализации, и тоже не будет присутствовать на евросаммите. Выглядит почти демонстративно... не ответ ли это на отказ Германии удовлетворить их требования?
Германский министр финансов Шойбле , хотя передвигается в инвалидной коляске, напротив - не пропускает ни одного важного мероприятия.
Таким образом, одна из наиболее проблемных стран фактически не будет принимать участие в евросаммите.
Но долг Греции составляет всего 2% от общего долга еврозоны. Так что не в ней суть.
Суть в том, что делать с двумя несостоятельными в финансовом плане тяжеловесами – Испанией и Италией, которые при текущем уровне доходности не смогут долго удержаться на плаву.
В начале этой недели рынки уже испытали разочарование по поводу предстоящего евросаммита. Позиция Германии остается непреклонной.
Пока совсем не выглядит похожим на то, что какие-то прорывные решения будут там приняты.
На этой неделе еще будет много статистики (особенно в пятницу), но думаю, что экономические данные на этой неделе не будут играть заметную роль в рыночных движениях.
В значительно большей степени рынки будут реагировать на заявления официальных и не совсем официальных лиц по поводу предстоящего евросаммита.
Вчера выступило одно такое неофициальное лицо, к мнению которого рынки очень прислушиваются.
Идея Сороса вкратце сводится к созданию специального бюджетного агентства European Fiscal Authority (EFA), которое в свою очередь создало бы специальный «Фонд по уменьшению долговой нагрузки» (Debt Reduction Fund) – идея, принципиально одобренная Германией. Этот фонд приобретал бы и держал на своем балансе значительную часть выпуска долговых бумаг.
Финансирование фондов осуществлялось бы за счет выпуска европейских казначейских векселей, которые обладали бы высоким кредитным качеством и считались бы практически безрисковыми. Сейчас банки держат на депозитах ЕЦБ порядка 700 млрд. EURO при ставке доходности 0,25%. Поэтому такие векселя при доходности 1% и даже ниже представляли бы для них несомненный интерес.
EFA имело бы полномочия накладывать санкции на государства, нарушающие бюджетные правила.
Мое мнение: все это имело бы несомненно позитивный результат для еврозоны, но думаю, что только в краткосрочном плане. В долгосрочном плане это вряд ли бы помогло, поскольку бюджетные ограничения не могут способствовать росту.
Сорос считает, что неудача саммита на этой неделе может стать фатальной для еврозоны.
Несмотря на падение S&P500 на 1,6% золото и нефть вчера подрастали, да и доллар укреплялся совсем не так активно, чтобы соответствовать столь приличному падению фондовых активов. Рынки акций вчера отдали остаток той эйфории, которая сохранялась в них после завершения ралли по поводу заседания ФОМС.
Сегодня состоится размещение испанских векселей и итальянских бондов и это станет основными драйверами в европейскую сессию.
На американском рынке акций вчера наблюдался рост волатильности (ATR, VIX) и медвежьих настроений опционных трейдеров.
Как мы видим на рисунке, начиная с середины мая настроения опционных трейдеров колеблятся вокруг нейтральной линии – границы бычьего рынка.
Думаю, что мы увидим еще на этой неделе тестирование 200-дневной скользящей средней по индексу S&P500, прежде чем рынок поменяет направление.
Как показывает эта статья, расклад среди ведущих инвестдомов следующий:
Достаточно определенно выступают в пользу QE3 следующие команды: Goldman Sachs, Morgan Stanley, SocGen. Определенно заявляют, что не ожидают QE команды Deutsche Bank и Bank of America/Merill Lynch.
Очень слабых, почти символических мер (например расширение операции «Твист» еще на 200 млрд. долларов) ожидают команды Citi и UBS.
Мое мнение, что QE не будет и это окажется сильным негативом для рынков.
Хотя, негатив может быть в полной мере отыгран не в тот день, а на следующий, или через день.
Рынки в последнее время имеют обыкновение отыгрывать переломные моменты (как, например, последнюю статистику по занятости) не сразу. В этом я вижу определенные элементы манипуляций (маркетмейкеры стараются скрыть подлинную реакцию рынка).
На мой взгляд, определенную роль в том, что ничего на заседании ФОМС не будет, играет то обстоятельство, что рынки уже в значительной степени (полагаю, что на 2/3) отыграли запуск QE3.
Для запуска QE3 нужен более сильный стресс, чем сейчас. Поэтому, скорее стоит ждать действий со стороны Федрезерва 31 июля или 12 сентября даже несмотря на то, что те заседания будут однодневными.
Индекс S&P500 стоит примерно +4% с начала года и примерно в -5% от многолетних максимумов. Учитывая потерю веры в рынки акций, на текущих уровнях и выше акции не будут покупать. Для того, чтобы привлечь инвесторов к покупке, необходимо спуститься пониже.
Золото, нефть и другие commodities своим поведением свидетельствуют, что трейдеры на этих рынках не сильно уверены в том, что запуск QE3 состоится.
Хочу еще раз обратить внимание на одну закономерность. После первого закрытия ниже 200-дневной скользящей средней (выше при восходящем тренде) следует достаточно серьезный отскок.
Минимум по индексу S&P500 был показан 4 июня - на следующий торговый день после очень разочаровывающих данных по занятости.
С того момента индекс S&P500 прошел почти 100 пунктов (7,5%) вверх – вчера максимум по S&P500 составил ровно 61,8% коррекции от нисходящего тренда, начавшегося 2 апреля.
Поведение US Treasuries тоже не указывает на близость разворота.
Логично продолжение нисходящего тренда. Даже в том случае, если какой-то QE3 сегодня последует, он может не оказать должного воздействия в текущей рыночной ситуации (писал об этом здесь: Будет QE3 или не будет QE3)
Главная причина:
...в текущей рыночной фазе новый раунд QE может оказаться неэффективным – он будет «съеден» системным уходом от риска.
МЕЖДУ ТЕМ ПРОБЛЕМЫ В ЕВРОЗОНЕ ПРОДОЛЖАЮТ НАРАСТАТЬ.
Вчерашние данные показали резкое ухудшение деловых настроений в Германии.
German ZEW Economic Sentiment показал максимальное снижение с октября 1998 года: -16,9 после 10,8. Это было намного хуже ожиданий (3,8).
Это может отразиться на желании Германии помогать других, когда она сама окажется в сложном положении.
ОКАЖУТСЯ ЛИ СЛОВА ДЖОРДЖА СОРОСА ПРОРОЧЕСКИМИ?
В своей, уже ставшей знаменитой, речи американский финансист заявил, что европейским властям осталось всего 3 месяца на то, чтобы попытаться изменить к лучшему ситуацию в еврозоне и избежать ее развала.
I expect that the Greek public will be sufficiently frightened by the prospect of expulsion from the European Union that it will give a narrow majority of seats to a coalition that is ready to abide by the current agreement. But no government can meet the conditions so that the Greek crisis is liable to come to a climax in the fall. BY THAT TIME THE GERMAN ECONOMY WILL ALSO BE WEAKENING SO THAT CHANCELLOR MERKEL WILL FIND IT EVEN MORE DIFFICULT THAN TODAY TO PERSUADE THE GERMAN PUBLIC TO ACCEPT ANY ADDITIONAL EUROPEAN RESPONSIBILITIES. THAT IS WHAT CREATES A THREE MONTHS’ WINDOW.
«Через три месяца германская экономика тоже начнет слабеть, и канцлеру Меркель будет гораздо труднее убедить немецкую публику взять на себя дополнительные обязательства. Отсюда это трехмесячное окно». – пишет Джордж Сорос.
Данные Zew показывают, что это ухудшение уже началось.
LCH Clearnet – основной провайдер клиринговых услуг на рынке европейских долговых бумаг объявил вчера о повышении маржинальных требований по всему спектру испанских облигаций. Решение вступает в силу в четверг, 21 июня.
Это, несомненно, негативный фактор для всего периферийного европейского долгового рынка.
Bank of America считает, что если ЕЦБ немедленно не возобновит покупки испанских долговых бумаг, то это приведет к коллапсу испанского долгового рынка и очень сильно отразится на всем долгоувом рынке еврозоны и EURO.
Завтра состоится размещение испанских облигаций и рынки будут с большим вниманием следить за тем, как это будет происходить.
В текущей ситуации новая программа количественного смягчения может оказаться «холостым выстрелом». Свободные деньги опять пойдут в US Treasuries, снизив еще и без того рекордно низкую их доходность.
Поэтому я думаю, что решения по QE3 сегодня не последует...
Джордж Сорос, глава Soros Fund Management и знаменитый инвестор, прославившийся тем, что сумел в 1992 году обвалить британский фунт и нанести тяжелый урон банку Англии, предостерег в конце июня, что «мы находимся на краю экономического коллапса, который начался в Греции, но может легко распространиться вокруг».
По поводу еврозоны Сорос сказал: Здесь есть фундаментальные недостатки, которые необходимо исправить. Коренная проблема в том, что евро не подкреплен политическим союзом или единым казначейством. Поэтому когда что-то происходит не так с какой-то из участвующих в союзе стран, то нет возможностей для того, чтобы исправить ситуацию.
Сорос заявил, что выход чрезмерно отягощенных долгами стран из еврозоны практически неизбежен.
ПО ПОВОДУ ПРОДАЖ СОРОСОМ ЕГО ЗОЛОТЫХ АКТИВОВ В ETF
Недавние продажи Соросом его золотых активов в ETF наделало много шума и вызвало много комментариев, утверждавших, что продажи Соросом его долей в ETF, инвестирующих в золото, свидетельствует о том, что золото достигло пика и что «пузырь» скоро прорветcz.
Однако почти не сообщалось о том факте, что Сорос сохранил очень значительные позиции в золотодобывающих компаниях.
Маловероятно, что руководимый Соросом фонд сохранил бы значительное участие в золотодобывающих компаниях, если бы у него была уверенность в том, что золото – это «пузырь», который скоро лопнет.
Более вероятно, что Джордж Сорос, ввиду его большой публичной активности, не захотел афишировать, что у него большие активы размещены в золоте. Вложения в золотые ETF подлежат отчетности в SEC.
Исходя из утверждения Сороса, что «мы находимся на краю экономического коллапса» и его часто повторяемых опасений относительно доллара США, очень вероятно, что он аккумулирует золото на других счетах, находящихся за пределами досягаемости для контролирующих органов, массмедиа и публики.
Кроме того, лондонские поставочные слитки (London Good Delivery gold bars) весом в 400 унций могут приобретаться по той же самой цене, что и золотые ETF. Их хранение обходиться очень дешево. У них есть еще одно преимущество: их не приходится декларировать.
Эти слитки чрезвычайно ликвидны и может быть даже более ликвидны, чем ETF в случае системного экономического или валютного кризиса. Эта одна из причин, по которой хранение золота в специальных депозитариях стало столь популярно.
Отсутствие риска со стороны контрагента также одна из причин. По этой причине, University of Texas Investment Management Co, второй по величине в Америке академический фонд пожертвований, принял на хранение золота в слитках на сумму около 1 млрд. долларов.
3 комментария
