Российская валюта на текущей неделе сумела достичь максимальной отметки с начала января в паре с долларом США. Это удалось благодаря «голубиной» риторике Джанет Йеллен и связанным с ней взлетом цен на нефть. Правда, удержаться на завоеванных позициях рубль не смог, как, впрочем, и другие оппоненты гринбека. Тем не менее российская валюта сохраняет стабильность за счет налогового периода, смешанной динамики Brent и WTI, постепенного снижения объема выплаты внешних долгов и роста спроса на рискованные активы. Решение ЕС продлить санкции против РФ прошло незаметно для рубля, и главным раздражителем «быков» по USD/RUB выступает слабость черного золота.

О том, что ФРС может взять паузу до сентября свидетельствуют не только заявления главы регулятора, но и слова президента ФРБ Чикаго Чарльза Эванса о необходимости сохранять спокойствие. По его мнению, центробанк допустит ошибку, если не дождется сигналов от инфляции, а опасность преждевременной активности выше, чем риск затягивания сроков нормализации денежно-кредитной политики. Слабость доллара, готового закрыть пятидневку худшим результатом с 2013-го, удерживает на плаву нефтяные котировки. Рынок черного золота по-прежнему во власти «медведей». Это обусловлено данными об увеличении американских запасов на 9,6 млн баррелей на прошлой неделе и выступлением министра нефтяной промышленности Кувейта. Али аль-Омаир заявил, что страна будет наращивать объем добычи, чтобы сохранить свою долю рынка и, если остальные члены ОПЕК решат сокращать производство, лично он будет очень рад. Картель в феврале закачивал по 30,6 млн баррелей в сутки, в девятый раз превысив квоту, что является негативным фактором для Brent и WTI. Дешевая нефть оказывает давление не только на рубль, но и на отечественный фондовый рынок за счет снижения капитализации нефтедобывающих компаний, влекущей за собой отток капитала из ETF и ослабление «деревянного».

В качестве важных драйверов поддержки «россиянина» выступают усиление аппетита к риску, налоговый период и снижение объемов выплат по корпоративным и иным долгам. Величина налога на добычу полезных ископаемых оценивается в 130-310 млрд руб., общий размер налоговых выплат — в 1,4 трлн руб. Погашение внешнего долга вместе с процентами в марте достигло пика в $20 млрд. Если рубль сумел устоять в таких условиях, то легко сделает то же самое перед апрельскими $7,4 млрд и майскими $6,4 млрд. Если еще и нефть начнет корректироваться под влиянием старта забастовки на крупнейшем американском НПЗ и на фоне выхода нефтедобывающих заводов на максимальные мощности, то пассивность ФРС может дорого обойтись доллару. Я изменяю свой прогноз торгового диапазона для USD/RUB с 57-67 до 55-65 и рекомендую инвесторам придерживаться стратегии продаж от его верхней границы и покупок от нижней.

По мнению аналитика ГК TeleTrade, Михаила Поддубского, последние размещения отечественных ОФЗ и операции валютного РЕПО проходят в позитивном ключе. Некоторое зажатие рублевой ликвидности увеличивает спрос на рубль. Однако бюджетные проблемы в случае продолжения снижения нефтяных котировок окажут серьезное давление на позиции рубля.

Вслед за Каталонией, которая на днях попросила у испанского правительства 5 млрд евро на поправку своего финансового положения, в государственный карман решили залезть Валенсия и Мурсия. Этот боливар не выдержит троих — а самостоятельно оплачивать свои счета регионы уже не могут.

Правительственный фонд в Испании составляет 18 млрд евро — именно на эти деньги сейчас рассчитывают испанские автономии в надежде оплатить свои долги за государственный счет.

Каталония на этой неделе экстренно запросила — в который уже раз — помощи, оценив свои текущие потребности в 5 млрд евро. А в среду к ней присоединились Валенсия и Мурсия: здесь потребности тоже солидные. Первой требуется 3,5 млрд евро, второй — 700 млн евро. К слову, Валенсия лезет за денежкой в государственный карман не первый раз: власти уже выделяли состоятельной, в общем-то, автономии 4,35 млрд евро — но региону нужно погашать и старые долги.

В итоге вместе взятые испанские регионы топят экономику страны: чтобы выделять деньги, власти выходят на долговой рынок, несмотря на то, что доходность по государственным облигациям сейчас все еще остается на высоких отметках — «десятилетки» сейчас приносят 6,56% доходности.

Растет нагрузка и на показатель дефицита бюджета: индикатор составляет 8,9% от ВВП, хотя, по планам властей, к 2015 году показатель не должен превышать 3% — то есть допустимого для еврозоны уровня. Сомнительно, что Испании сейчас это под силу: львиная доля нагрузки на бюджет приходится как раз на регионы, а они, каждый по отдельности, и сами терпят бедствие.

Экономика страны, продолжает увязать в паутине рецессии: если в первом квартале текущего года просадка ВВП составила 0,3%, то во втором — уже 0,4%, а в годовом исчислении сокращение экономики Испании и вовсе вылилось в -1,3%. Для сравнения, официальный прогноз правительства Испании на этот год подразумевает сокращение экономики на 1,5% — вряд ли это возможно, и, вероятнее всего, за год ВВП упадет на 1,7-1,9%.

Экономике сейчас опереться практически не на что: банковский сектор требует рекапитализации, безработица остается рекордно высокой, спрос внутри страны падает, а рецессия продолжает отравлять систему уже три квартала подряд. Безрадостная картина? А никто и не говорил, что рецессия — это забавно.

Вероятно, сама Испания до конца года все же попросит полномасштабного пакета помощи, иначе грозит пойти по греческой дорожке, не ведущей никуда. Но Мадрид — это не Афины, и объем программы спасения здесь может составить и 200, и 300 млрд евро — все зависит от стадии болезни пациента и его желания лечиться.

Для евро/доллара риски со стороны испанской экономики сохраняют силу, и в случае ухудшения ситуации информация станет поводом для снижения в область 1,22.

Если есть сомнения в действии, то действие лучше отложить. Этим принципом инвесторам стоит руководствоваться на новой неделе, если внешних драйверов для торговли не появится. Кататься со спекулянтами на валютных горках — дело, может, и увлекательное, только профит оно вряд ли принесет. Среднесрочная позиция в шорт по евро/доллару актуальна.

Минувшая неделя стала второй подряд, завершившейся в «зеленой зоне». Но повод для покупок евро шел от противного: если Штаты разочаровали, то отчего бы не потопить гринбек и не прикупить «европейца»? Принципиально лучше ситуация в экономике еврозоны не стала, риски те же, игроки на своих местах, конструктивных идей нет, так как нет сильных фундаментальных драйверов.

Новая неделя для валютного рынка может стать временем коррекции после активных скачков минувшей пятидневки. Макроэкономический календарь на предстоящие пять торговых дней не слишком насыщен, как обычно в финале месяца, зато ожиданий более чем достаточно.

Ключевым событием недели станет, пожалуй, выступление главы Федеральной резервной системы США Бена Бернанке в Джексон-Холле 31 августа. Инвесторы ждут его с нетерпением. Возможно, в этой речи Бернанке даст более четкие указания на новый раунд стимулирования американской экономики в преддверии сентябрьского заседания регулятора. В том случае, если такие намеки в речи Бернанке найдутся, доллару грозит новая волна ослабления.

Для российского рубля поддержкой выступит продолжающийся в России налоговый период. На новой неделе ожидаются солидные платежи по НДПИ, акцизным сборам и налогу с продаж.

Очень важной информацией для определения вектора движения валют на этой неделе является новость о том, что ЕС попросил Испанию отложить на неделю принятие закона о финансовой реформе в государстве. Речь идет в первую очередь об увеличении объема функций ЦБ Испании. Благодаря поправкам центробанк получит возможность раньше отслеживать потенциально опасные банки для экономики государства, не исключается и вероятность лишения их лицензий. Для еврозоны сейчас любая активность стран с долговыми проблемами, главным образом Греции и Испании, явно нежелательна.

Что касается Греции, то к утру понедельника тут мало позитивного: Меркель и Олланд сообщили Антонису Самарасу, премьер-министру Греции, то же, что и раньше: прежние договоренности по финансам должны исполняться в соответствии с установленными сроками и объемами, и ни шагу в сторону. Любая пролонгация — а Самарас ездил в сердце Европы пролоббировать вопрос о возможном продлении на два года сроков внедрения определенных антикризисных шагов — ведет к увеличению выплат со стороны еврозоны в целом и Германии в частности. Это означает потерю очков для правящей в Греции партии, радостная Сириза потирает ладошки, кабмин ищет новые пути обхода дотошного Берлина.

Иными словами, на новой неделе скучно точно не будет.

Что касается валютных пар, то в евро/долларе вероятно движение в пределах значений 1,22-1,265, доллар/рубль проведет неделю в диапазоне 31,6-32,5 руб./USD, евро/рубль проторгуется внутри канала 39,2-40,1 руб.

Российская власть подает неоднозначные сигналы о перспективах рубля. Экономически подкованные граждане давно заметили связь между бодрыми заявлениями руководителей государства о стабильности нацвалюты и ее последующим ослаблением. Пока резкого падения курса рубля ничто не обещает, но это не значит, что оно невозможно в принципе.

Резкие отклонения курса рубля в конце этой весны в очередной раз заставили население усомниться в том, что позиции отечественной валюты незыблемы, сколько бы нас ни убеждали в этом с экранов ТВ и в прочих популярных СМИ.

По мнению заместителя министра финансов РФ Алексея Михеева, российский рубль остается одной из наиболее надежных валют. В этом свете политику представляется неясным, почему для населения так важно спрогнозировать поведение рубля на отдаленную перспективу. Свое недоумение г-н Михеев выразил недавно в эфире одной из радиостанций, взволновав тех, кто рублем как раз и торгует.

Логично, что со стопроцентной точностью предугадать, то есть проанализировать и составить прогноз, куда двинется рубль в перспективе полугода, пожалуй, невозможно, но общее направление все-таки очертить более чем реально.

Так, с учетом растущей внутренней инфляции, которая может получить ускорение уже в сентябре из-за повышения цен на топливо, муку и зерновые и негативной внешней конъюнктуры, которая может привести к удешевлению нефти, ожидаем, что пара доллар/рубль к середине осени останется внутри коридора 32,1-33,9 руб./USD, а в случае ухудшения ситуации в Европе и Китае за «гринбек» будут давать 35-37 рублей.

Не исключен и вариант с контролируемой девальвацией, если кризисная волна в еврозоне получит ускорение.

Другое дело, что давно отмеченная трейдерами и инвесторами зависимость между оптимистичными заявлениями правительства о силе рубля и последующим его ослаблением может сработать и в этот раз. Если Европа в начале осени снова накроет мир облаком негатива, рубль начнет слабеть в очередной раз, и, возможно, именно тогда ЦБ перестанет вливать в рынок огромные суммы. Нам это, конечно, преподнесут как подножку со стороны Запада, но майские рублевые колебания и отношение к ним российского регулятора отлично показали, что ЦБ спасать родную валюту в числе первых не ринется.

Интересно и то, что политики до сих пор недоумевают, с чего это народ интересуется перспективой рубля. Наверное, все же «с того», что «сверхзарплата» врачам и учителям платится в рублях, и пенсионеры идут в магазин с теми же дензнаками.

Ну, и нельзя упускать из виду, что вся «стабильность» и «уверенность» рубля, о которой говорят власти, практически полностью опирается на нефтяные цены, которые сейчас держатся на достаточно высоких уровнях. Просядет нефть — ослабнет рубль, и фундаментально ни налоговые периоды, ни евро его серьезно не поднимут, пока сырьевая составляющая снова не выровняется.

Пока же среднесрочная рекомендация по фьючерсу на пару доллар/рубль остается в силе: длинные позиции стоит держать с целью 33,8-34 руб., докупая в портфель пару на текущем спаде около 31,5.