Мартовский обвал котировок нефти, повлекший за собой отток средств практически из всех сырьевых активов, не обошел стороной и пшеницу. Июльские фьючерсы на нее опустились до январских ценовых уровней и сейчас пытаются стабилизироваться у 100-дневной средней. Я неоднократно давал рекомендацию покупать пшеницу и осознаю текущую сложность ситуации для тех, кто последовал моим советам. В этой связи предлагаю еще раз критически проанализировать этот рынок и решить, что делать дальше.

Мартовский отчет USDA не внес существенных изменений в балансы рынка пшеницы США. Единственным изменением стало сокращение импорта на 10 млн тонн, в результате чего оценка конечных остатков также снизилась, впрочем, оставшись в пределах ожиданий аналитиков.

Что касается мировых балансов, USDA лишь повысило прогноза производства в Австралии на 2 млн тонн, что привело и к росту оценки конечных остатков в 16/17 МГ. Этот показатель совпал с верхним диапазоном ожиданий аналитиков, но в целом это «медвежий» фактор.

На ежегодном Outlook Forum USDA 23 февраля представило прогноз посевных площадей в США на 2017-й. Для пшеницы они составили 46 млн акров, что на 4,2 млн акров ниже финальной оценки USDA прошлого года и на 0,9 млн акров меньше ожиданий аналитиков. Эта цифра оказалась минимальной за почти столетнюю историю наблюдений. Отталкиваясь от этих данных, можно определить, какой урожай пшеницы будет в США в текущем году. С 1980-х уборочная площадь в стране в среднем составляла 85% от посевной. Значит допустим, что уборочная площадь в текущем году будет равняться 46x0,85, то есть 39,1 млн акров.

Источник: USDA, графика и расчеты Инвесткафе.

Средняя урожайность пшеницы в США последние 30 лет росла устойчивыми темпами, на текущий год значение тренда достигло 47 бушелей с акра.

Источник: данные USDA.

Я считаю, что это скорее оптимистичный прогноз урожайности, и на это у меня есть несколько причин. Во-первых, состояние озимых, в котором они вступили в период зимовки, не было лучшим за последние четыре года. Во-вторых, с декабря в центральных регионах США на полях практически отсутствовал снежный покров, защищающий посевы от заморозков, которые были зафиксированы в январе. В-третьих, с февраля фиксируется формирование засухи в этих регионах.

Таким образом, я считаю, что средняя урожайность пшеницы в Штатах составит 46,5 бушелей с акра, то есть в совокупности 1818,15 млн бушелей, или 49,48 млн тонн. Это значение на 21,3% ниже показателя прошлого года и это минимум за последние 14 лет. При прочих равных условиях, это приведет к заметному сокращению конечных остатков, хотя не факт, что уровень потребления и экспорта пшеницы в США в текущем году сохранится на прошлогоднем уровне.

Как уже было сказано выше, в ключевых для производства пшеницы регионах США на протяжении последнего месяца наблюдается засушливая погода.

Однако по прогнозу в ближайшую неделю высока вероятность выпадения осадков в центральной части страны, что улучшит ситуацию. Если прогноз сбудется, то как минимум до апреля не будет понятно, нанесен ли посевам сколь-нибудь значительный урон.

Итак, урожай пшеницы в США однозначно сократится. Но хватит ли этого для продолжения ралли?

Следует отметить активизацию стран-импортеров пшеницы. Так, на тендере 15 марта Египет закупил 420 тыс. тонн пшеницы российского, украинского и французского происхождения с поставкой с 15 по 25 апреля. За неделю до этого Египет уже приобрел 320 тыс. тонн, Алжир 16 марта купил 480 тыс. тонн. Это относительно крупные объемы, нетипичные для текущего времени года. Следовательно, импортеры спешат заключить сделки, пока цены не пошли вверх.

В марте фонды действовали адекватно ситуации на рынке и вновь нарастили нетто-шорты по пшенице. Однако это делалось преимущественно за счет продажи новых контрактов, а не закрытия ранее купленных. На минувшей неделе темпы продаж фондов значительно замедлились. Таким образом, пока нельзя сказать, что фонды решительно взялись сбрасывать контракты, так как количество их лонгов приближается к двухлетним максимумам.

Источник: COT, данные и расчеты Инвесткафе.

Техничская картина ухудшилась, но не перешла критических уровней. Текущая цена июльского фьючерса на пшеницу находится в границах сопротивления облака Ишимоку, оставаясь внутри основного восходящего канала. Stochastics перепродан, но пытается вернуться в нейтральное положение, что указывает на попытку рынка стабилизироваться.

Учитывая неминуемое сокращение урожая в США и активность покупок со стороны импортеров, я просто не вижу причин для серьезного обвала котировок от текущих уровней. Впрочем, то, как легко цена в марте пробила ключевые уровни поддержки, заставляет меня усомниться и в быстром ралли к $5. В этой связи я предлагаю активную торговую позицию заменить на пассивную и рассмотреть возможность замены купленных фьючерсов на продажу опционов put по июльским контрактам на пшеницу (CBOT) со страйком $4,20. Позицию можно подхеджировать покупкой пут-опционов со страйком $4. Даже если цены на пшеницу останутся на текущем уровне до июня, это позволит получить прибыль.

Альтернативой вложениями в сельхозтовары может стать приобретение бумаг специализированного ETF, торгуемого на Московской бирже.

Основным спекулятивным инструментом для инвестора на сегодняшний день являются акции, простые и понятные в обращении. Лишь немногие рискуют, диверсифицируя и перекладывая средства в другие инструменты, например во фьючерсы. Большинство трейдеров используют данный инструмент как вектор, задающий направление рынку или ориентир в каком-либо секторе экономики.

Так, фьючерс на S&P500 отражает динамику американского рынка, фьючерс на индекс РТС — динамику российского. Особенно интересны сырьевые фьючерсы. Операции с разными контрактами имеют свои особенности, которые, на первый взгляд, кажутся сложными. Инвесткафе и Брокерский Дом Открытие развеют этот миф 25 октября 2012 года в 17:00 мск на очередном вебинаре.

В рамках вебинара мы рассмотрим такие темы, как:

• виды фьючерсов;

• особенности торговли фьючерсами на российской бирже;

• особенности торговли сырьевыми фьючерсами;

• особенности риск-менеджмента при торговле фьючерсами.

Тех, кому интересно узнать что-то новое и открыть для себя такой инструмент, как фьючерс, приглашаем на вебинар Инвесткафе.

Вебинар проведут: Павел Пахомов, заместитель начальника управления по развитию Управления обучения Брокерского дома «ОТКРЫТИЕ»; Анна Кокорева, модератор Инвесткафе.

Ссылка для участия: http://my.comdi.com/event/79033/?t=84426