Миноритарные акционеры Мечела одобрили условия реструктуризации долгов компании перед ее крупнейшими кредиторами. Речь идет о договоренностях со Сбербанком, ВТБ и Газпромбанком, а также с синдикатом международных кредитных организаций. Общение с банками на эту тему продолжалось уже давно, однако в 2014 году холдинг допустил дефолт по ряду своих обязательств. После этого начались усиленные двухлетние переговоры с кредиторами, в итоге стороны сумели сформировать план урегулирования ситуации. Однако для реструктуризации потребовалось одобрение со стороны акционеров. В соответствии с российским законодательством голоса контролирующего акционера Игоря Зюзина и аффилированных с ним сторон были исключены из голосования. Таким образом, судьба Мечела оказалась в руках миноритариев, которые владели на тот момент 32,58% компании.

Первое голосование 4 марта фактически провалилось из-за ограничений, наложенных ЦБ на иностранных акционеров. Напомню, что большая часть free-float холдинга представлена ADR, обращающимися на зарубежных рынках. Ко второму голосованию проблему удалось разрешить, в частности, потому, что Банк России отказался от дополнительных требований.

Стоит отметить, что Мечел уже несколько лет имеет весьма высокую долговую нагрузку.

Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

Заемные средства Мечел направлял на реализации масштабных проектов. Пожалуй, наиболее важным из них является развитие Эльгинского угольного месторождения, которое требует значительных капитальных вложений. Так, одна железнодорожная ветка в 326 км обошлась компании более чем в $2 млрд, еще $0,5 млрд ушло на строительство внутренней инфраструктуры.

В качестве обеспечения по кредитам Мечел заложил значительную часть своих активов. Газпромбанк выкупит 49% Эльгинского проекта с одновременным предоставлением права Мечелу на обратный выкуп этого пакета.

Тяжелая финансовая ситуация заставила топов Мечела вступить в переговоры с кредиторами. В результате появился план по изменению условий обслуживания долгов.

В общей сложности речь идет о реструктуризации $5,132 млрд долга, что примерно равно 80% от совокупной задолженности.

Распределение долгов Мечела между банками

Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

В первую очередь реструктуризация позволит значительно изменить график погашения кредитов. Так, первоначально в текущем году Мечелу предстояло выплатить $3,466 млрд, а в 2017-м — еще $1,055 млрд. Теперь же выплаты равномерно распределены на период с 2016-го до 2022-го, причем около 50% из них приходятся на последние три года.

Значительная часть валютного долга будет конвертирована в рубли, в результате ее доля вырастет с 35% до 60%. Ставки по кредитам станут менее волатильными, более предсказуемыми и снизятся в абсолютном выражении. И, наконец, по условиям соглашения кредитные организации согласились списать большую часть штрафов.

Как я и предполагал ранее, акционеры проголосовали за реструктуризацию. На мой взгляд, это весьма позитивная новость для компании. Запуск процесса позволит реализовать заложенный в ценных бумагах Мечела значительный потенциал роста. Целевая цена по обыкновенным акциям составляет 80 руб., по привилегированным — 61,45 руб. Рекомендация — «покупать».

Совершить сделки по акциям компании вы сможете, открыв счет у одного из крупнейших и надежных брокеров страны. У него же вам предложат выгодные условия с открытием ИИС.

В октябре текущего года совет директоров РАО ЭС Востока объявил о запуске мероприятий, направленных на консолидацию 100% уставного капитала общества, выставив всем акционерам холдинга оферту на приобретение их бумаг. Это решение стало вполне логичным шагом на пути к полной консолидации РАО ЭС Востока в собственности Русгидро, что предусмотрено его долгосрочной программой развития.

В общей сложности к выкупу предназначается около 13,88% уставного капитала компании, или 5 609 602 111 обыкновенных и 658 653 832 привилегированных акций, которые согласно добровольному предложению подлежат выкупу по цене 0,35 и 0,22 руб. за бумагу соответственно. Указанная стоимость пакета акций была установлена на основе расчетов независимого оценщика. После появления точных ценовых ориентиров котировки бумаг РАО ЭС Востока замерли вблизи вышеуказанных уровней еще в октябре, показав перед этим весьма неплохое ралли.

Дальнейший потенциал роста акций РАО ЭС Востока оказался ограниченным, а эта история, казалось, осталась далеко в прошлом, поскольку динамика его акций обоего типа буквально за несколько дней отразила грядущие корпоративные перемены. Однако в ноябре ООО «Восток-Финанс», 100%-я «дочка» ЭС Востока, предложило приобрести акции дальневосточной энергетической компании. Акционерам на выбор было предложено два варианта: уже упомянутый выкуп акций РАО ЭС Востока, а также их обмен на бумаги Русгидро. Причем этот обмен предполагается проводить с коэффициентами конвертации 0,6068 акции Русгидро для обычки ЭС Востока и 0,3814 для его префов.

Условия обмена полностью учитывают средневзвешенную цену акций Русгидро за последние полгода, предшествующие дате направления добровольного предложения, которая составляет 57,68 коп. Этот ценовой уровень подтверждается соответствующим письмом Московской биржи от 3 ноября 2015 года. С учетом зафиксированных цен конвертации и рыночных котировок арбитраж для входа в капитал Русгидро через РАО ЭС Востока выглядит достаточно интересной идеей, пусть и не гарантирующей доходность, измеряемую двузначными числами. По текущим рыночным ценам такой обмен может принести почти 6% прибыли, что, конечно, неплохо, но уже не выглядит так привлекательно, как еще пару месяцев назад. Однако сыграть на этой идее вполне можно, учитывая, что оферта будет действовать до 18 января 2016 года включительно.

Тем не менее нельзя забывать и о рисках, главным из которых является снижение цены акций Русгидро, ведь конвертация будет проводиться с 19 января по 2 февраля следующего года, и к тому времени ситуация на фондовом рынке может кардинально поменяться как в одну, так и в другую сторону. Возможно, особо продвинутым спекулянтам есть смысл захеджировать свои риски, открыв короткую позицию по фьючерсам на акции Русгидро, дабы избежать сильных потерь в случае существенного падения котировок к февралю.

Напоследок несколько слов по поводу перспектив акционеров РАО ЭС Востока, все еще не решивших, как действовать дальше. Во-первых, рассмотренная выше оферта дает хорошую возможность выйти из данных инвестиций и получить за свое терпение либо деньги, либо акции Русгидро по привлекательной цене. Во-вторых, нельзя забывать, что, если доля Русгидро после добровольной оферты превысит 95%, оставшихся миноритариев ЭС Востока ждет принудительный выкуп, в рамках которого акции у миноритарных акционеров, согласно закону об АО, могут быть выкуплены только за денежные средства, причем цена выкупа будет соответствовать оценке акций в ходе добровольной оферты. И в этом случае акционеры, оставшиеся в бумагах РАО ЭС Востока, не только будут вынуждены ждать свои деньги на несколько месяцев дольше, чем участники добровольной оферты, но и потеряют возможность получения дополнительного дохода из-за невозможности обменять свои бумаги на акции Русгидро. Помимо этого не стоит забывать, что согласно действующему законодательству, денежные средства за акции, приобретенные в рамках принудительного выкупа, будут аккумулироваться у нотариуса. В этой связи их держатели вынуждены будут понести еще и дополнительные дорожно-транспортные расходы, которые могут быть достаточно существенными относительно полагающейся денежной суммы, если размеры пакета относительно невелики и измеряются несколькими десятками тысяч акций. Наконец, если в рамках текущей оферты компания соберет менее 10% от УК, то она навсегда лишится возможности выйти на принудительный выкуп.

Сидеть в низколиквидных бумагах особого смысла, на мой взгляд, нет: куда выгоднее выйти из них и инвестировать в более надежные и ликвидные инструменты. В любом случае при консолидации достаточного пакета будет поставлен вопрос о делистинге акций РАО ЭС Востока с Московской биржи. А в этом случае выйти из акций, тем более с выгодой, станет гораздо сложнее.

Совершить сделки по акциям компании вы сможете, открыв счет у одного из крупнейших и надежных брокеров страны.