МОСКВА (Рейтер) - Рубль подешевел утром вторника, оставаясь днем вблизи многонедельных минимумов к бивалютной корзине за счет локального спроса на валюту, перебивавшего в последние дни экспортные продажи и поддержку от дорогой нефти.
Котировки рубля к бивалютной корзине ($0,55 и 0,45 евро) на торгах ММВБ к 14.15 МСК находились на уровне 38,23, стоимость корзины повысилась на 9 копеек. Ранее корзина достигла значения 38,27 впервые с 5 сентября.
Некоторые участники рынка связывают природу текущего локального валютного спроса во многом с выводом капитала структурами, напуганными отзывом лицензии Мастер-банка и жесткими намерениями ЦБ зачистить банковский сектор от незаконных операций и сомнительных банков.
"Риски банковского сектора значительно возросли после заявлений Центробанка о намерении лишать лицензии те банки, которые осуществляют сомнительные операции. При сохранении текущих настроений на рынках, рубль может остаться под давлением", - считают аналитики банка Зенит.
В числе причин для распродажи рубля Зенит также называет сохранение заметных девальвационных настроений (как у бизнеса, так и у населения), которые провоцируются слабостью экономики РФ и туманными среднесрочными перспективами.
Аналитики Райффайзенбанка не склонны переоценивать "фактор Мастер-банка", но отмечают наличие сильного спроса на валюту со стороны нескольких локальных игроков, "причем достаточного, чтобы нивелировать сезонные продажи валюты экспортерами".
"Ближайшее весомое сопротивление курса бивалютной корзины располагается на отметке 38,65 рубля", - считают аналитики Зенита.
Сейчас через этот уровень проходит граница валютных интервенций Центробанка.
При котировках корзины ниже 38,65 (и до 37,65) он продает $200 миллионов в день, выше этого уровня и до 39,60 ежедневные интервенции увеличиваются до $500 миллионов, причем пятикопеечный сдвиг плавающего коридора будет происходить чуть реже чем в одну торговую сессию, тогда как в текущих границах ЦБ поднимает корзину дважды в неделю.
"В дополнение к прямому воздействию на рубль участившиеся сдвиги границ коридора ЦБ могут приводить к формированию спекулятивных ожиданий ослабления курса рубля", - считают аналитики Райффайзенбанка. Они ждут очередного сдвига плавающего коридора корзины уже сегодня.
Предыдущее пятикопеечное повышение корзины было 21 ноября, и сейчас её границы - 32,60-39,60 рубля.
Доллар в секции расчетами "завтра" вырос на 3 копейки до 32,96, евро дорожает на 14 копеек, до 44,66. Единая валюта побывала сегодня выше отметки 44,70 впервые с декабря 2009 года.
По мнению Дмитрия Тремасова из компании БКС Форекс, пробитие уровня 44,50 технически может означать начало движения до отметки 45 рублей.
Динамика рубля против компонентов бивалютной корзины отражает ситуацию в паре евро/доллар, где единая валюта торгуется с преимуществом в четверть процента вблизи отметки $1,3550.
Доллар на форексе оказался под давлением денежных потоков конца месяца, а также на фоне снижения доходности американских госбумаг в условиях по-прежнему неопределенной ситуации со сроками начала завершения стимулирующих программ ФРС США.
Российский валютный рынок, погруженный во внутренние проблемы, игнорирует текущие высокие нефтяные цены: к 14.15 МСК североморская смесь Brent стоит $111,37 за баррель, что рядом с максимумами полутора месяцев.
Investcafe.co.uk начинает покрытие нефтяной компании Башнефть, в основе ресурсной базы которой месторождения в Республике Башкортостан. Текущие котировки акций компании существенно недооценивают перспективы ее развития. Рекомендация аналитиков Инвесткафе по обоим типам бумаг Башнефти — «покупать». Целевой уровень на конец 2012 года по обыкновенным акциям — $68,71, по привилегированным — $54,97.
Башнефть демонстрирует выдающиеся результаты из года в год, и этим она обязана АФК Система, кото-рая показала себя довольно эффективным собственником. Корпорация поставила задачу создания на базе Башнефти прозрачной и рентабельной ВИНК и пока великолепно справляется с ней. Как отмечают анали-тики Инвесткафе, в своей отчетности компания демонстрирует потрясающие темпы роста выручки и улучшение рентабельности.
Ключевой регион добычи Башнефти — Республика Башкортостан, из ее недр добывается около 94% всей нефти. Но нефть с башкирских месторождений Башнефти по качеству далека от идеала, поскольку в ней велико содержание серы. Кроме того, извлекаемые запасы Башнефти оставляет желать лучшего и по сложности извлечения. Почти половина (48%) запасов относятся к трудноизвлекаемым. Остаточные извлекаемые запасы характеризуются высокой степенью истощенности (более 80%) и обводненности (бо-лее 90%), что позволяет Башнефти получать льготы по НДПИ (эффективная ставка НДПИ в 2010 году — 78% от полной).
Сегодняшние объемы добычи собственного сырья позволяют группе загружать лишь около 60% имею-щихся мощностей. Приоритетной задачей Башнефти в связи с этим становится развитие добычного сег-мента за счет освоения новых месторождений и органического роста добычи. С учетом плановой добычи на месторождении Требса и Титова в Ненецком АО в ближайшие 7 лет Башнефть выйдет на уровень добы-чи в 18 млн тонн. Это не позволит полностью загружать имеющиеся нефтеперерабатывающие мощности собственным сырьем. Учитывая избыток перерабатывающих мощностей, аналитики Инвесткафе пола-гают, что компания проиграет от введения нового режима налогообложения (EBITDA снизится на 5% в 2012 году). Со следующего года и в течение пяти лет Башнефть будет получать компенсации от введения режима «60-66-90» на 10 млрд руб., хотя компания просила вдвое большую сумму на тот же срок. Башнефть будет и дальше повышать глубину переработки на своих НПЗ, что должно частично нивелировать негативный эффект от введения нового налогового режима.
«Учитывая необходимость вкладывать средства в капитальные затраты, менеджмент и акционеры решат сократить дивидендные выплаты, поэтому в последующие периоды мы ожидаем, что на дивиденды будет уходить гораздо меньший, хотя по-прежнему высокий, процент чистой прибыли, чем в предыдущие годы, то есть не более 95%, — отмечает Григорий Бирг, содиректор аналитического отдела Инвесткафе.
Материал доступен полностью на сайте www.investcafe.co.uk
Этим исследованием Инвесткафе инициирует покрытие ОАО «Лукойл». Модель оценки акций компании говорит о том, что потенциал их роста ограничен и составляет 13% от текущих цен. Рекомендация Инвесткафе по обыкновенным акциям Лукойла — «держать», целевая цена — $66,9.
Присутствие американского партнера ConocoPhillips в акционерном капитале Лукойла долго сдерживало перспективы группы по восполнению ресурсной базы в России. После ухода ConocoPhillips для российской компании упростилась ситуация с доступом к месторождениям внутри страны, однако к этому времени по-настоящему хороших неразработанных месторождений в России уже практически не осталось. В дальнейшем Лукойл рассчитывает значительно пополнить запасы за счет включения доли иракской Западной Курны-2 (Лукойл: 56,25%) и других месторождений как в России, так и за рубежом. Геологические запасы нефти на иракском месторождении оцениваются в 2,05 млрд тонн. Но добыча в Ираке начнется не раньше 2013 года, и пока возможности восполнения ресурсной базы в России по-прежнему ограничены, а многие международные проекты находятся на ранней стадии разработки.
Тем временем Лукойл изо всех сил пытается разрешить основную на данный момент проблему, заключающуюся в том, чтобы стабилизировать падающую добычу на родине. Западносибирские месторождения группы, обеспечивающие более половины добычи нефти в России, в большинстве своем находятся в стадии истощения. Добыча в регионе в 2010 году сократилась на 4%, но в дальнейшем компании удастся сократить темпы ее снижения до 2%, и Лукойлу необходимо принимать меры по стабилизации добычи нефти на них, а также на месторождениях в других регионах. Ввод новых месторождений и применение методов повышения нефтеотдачи пластов пока позволили лишь сократить темпы падения добычи в России. Добыча у зарубежных проектов компании в 2005-2010 годах росла с CAGR 10%, но их доля в общем объеме в 2010 году составила всего 6,5%.
Вдобавок ко всему компания демонстрирует один из самых низких уровней рентабельности в отрасли. Притом что Лукойл занимает последние места по показателям рентабельности среди нефтяников РФ, снижается и маржа его деятельности. По сравнению с 2009-м рентабельность по EBITDA сократилась в 2010 году более чем на 3%. Однако я убежден, что Лукойлу удастся в дальнейшем увеличивать рентабельность, хотя и крайне медленно. Так, рентабельность по EBITDA к 2020 году достигнет 15%.
Как известно, основной проблемой для нефтяников в России является чрезмерное налоговое бремя. В 2010 году эффективная ставка налога на прибыль Лукойла составила лишь 18,3%. Таким образом, налоговая нагрузка Лукойла в целом значительно меньше, чем у конкурентов. В прогнозном периоде эффективная ставка налога на прибыль Лукойла будет составлять около 20%, что на 5% ниже, чем у Роснефти, которая является лидером отрасли по рентабельности. Лукойлу удается достичь этого за счет того, что большая часть активов компании находится за пределами РФ. В то же время российские компании группы не стали исключением из общего правила: им пришлось выплатить в 2010 году 49% от выручки в виде налогов. Введение новой системы налогообложения «60-66-90» будет выгодно компании и приведет к росту прибыли более чем на $500 млн.
Подводя итоги, отмечу, что бывшему лидеру страны по добыче Лукойлу приходится мириться с ее падением в Западной Сибири и с ограничениями по доступу к недрам на родине. В связи с этим компания собрала едва ли не самый обширный портфель иностранных проектов. Начать добывать нефть за рубежом и получать выгоду от этих проектов удастся лишь в перспективе нескольких лет. Думаю, как только Лукойл решит проблему резко снижающейся добычи на основных активах, — а это ему под силу, — инвесторы взглянут на бумаги компании с большим интересом. Пока же рекомендация — «держать» с целевой ценой $66,9 за обыкновенную акцию, что подразумевает потенциал роста в 13% от текущих котировок.
Доступ к полной версии исследования по Лукойлу можно получить здесь:
Оставить комментарий
