В ближайшее время Brent вновь будет тестировать уровень $42, и, если котировки не опустятся ниже этой отметки, можно рассмотреть формирование лонгов
Прошло более месяца со 172-й встречи ОПЕК, на которой было принято решение о продлении до апреля 2018 года соглашения об ограничении добычи нефти членами картеля и рядом не входящих в организацию стран во главе с Россией. Казалось бы, подобные меры стабилизации цен на нефть должны были уже как-то отразиться, если на самих котировках, то как минимум на ожиданиях участников рынка. Лакмусовой бумажкой этих ожиданий всегда было поведение фондов, которые, как правило, пытаются занять позицию в соответствии с долгосрочным трендом, а не с краткосрочной волатильностью рынка. Предлагаю оценить ситуацию исключительно с этой точки зрения.
Начиная с недели после завершения саммита хедж-фонды чистым результатом продали 59,537 тыс. фьючерсных и опционных контрактов по нефти на биржах NYMEX и ICE. В процентном соотношении нетто-лонги фондов сократились на 35%. Стоит отметить, что фонды несущественно изменили количество купленных контрактов, но продали 63,230 тыс. новых. Текущее количество проданных фондами позиций стало максимальным с августа 2016 года, то есть еще до 171-го саммита ОПЕК.
Если обратиться к сезонному фактору, то текущий размер длинной позиции фондов по нефти минимален для данного времени года. Стоит добавить, что в среднем за последние три года к августу средняя чистая позиция фондов сокращалась еще больше.
Интересно отметить, что фонды демонстрируют «медвежий» настрой не только в отношении нефти, но по всей группе ключевых товаров энергорынка. Согласно последнему отчету COT, общая короткая позиция фондов в США по нефти WTI, бензину и мазуту достигла рекордных 510 млн баррелей, причем только за последнюю неделю она выросла на 200 млн баррелей.
Примечательно, что не только фонды теряют интерес к энергоносителям. За два последних месяца ликвидность рынка нефти (общее число открытых контрактов на биржах NYMEX и ICE) сократилось на 10,5%. Как правило, «бычьему» рынку не присущ отток капитала.
Также важно, что отношение размера чистой позиции фондов к общему числу открытых контрактов на бирже приближается к минимальным значениям за последние три года. По данным на 27 мая, это значение составило 4,4%, а на начало года показатель достигал 12,7%. Таким образом, фонды стараются сократить свое присутствие на рынке нефти, причем за счет увеличения коротких позиций.
Сводя приведенные данные воедино, я не вижу в действиях фондов ничего, что указывало бы на появление «бычьего» тренда в ближайшей перспективе. И вообще, похоже, инвесторы теряют интерес к нефти, так как столь долго ожидаемого сокращения глобальных остатков нет и, похоже, случится нескоро, учитывая увеличение объемов производства в США. Добавим к этому кулуарные заявления о том, что Россия не намерена присоединяться к любым дополнительным инициативам ОПЕК по стабилизации рынка нефти, считая, что достигнутых соглашений по сокращению добычи вполне достаточно.
Вероятно, текущие ценовые уровни не позволяют давать рекомендацию «продавать», но и агрессивно покупать нефть также пока не следует. Я считаю, что котировки Brent в ближайшей перспективе снова протестирует уровень $42, и, только в случае если цена не пойдет ниже этого уровня, можно будет рассмотреть длинную позицию на этом рынке.
Итак, ОПЕК с января сокращает нефтедобычу на 1,2 млн баррелей в сутки и ждет, что Россия и другие не входящие в картель государства урежут производство черного золота на 0,6 млн. Таким образом, ежесуточно в мире должны будут добывать на 1,8 млн баррелей нефти меньше. Но достаточно ли этого, чтобы с уверенностью заявлять об окончании периода профицита нефти в мире и постепенном восстановлении цен хотя бы к $70?
Прежде всего хочу обратить внимание на то, как изменился контанго до и после саммита ОПЕК 30 ноября. На графике снизу зеленая кривая обозначает цены фьючерсов на WTI до саммита, а оранжевая — после. Как видите, разница между ближайшими контрактами изменилась значительно больше, чем разница между дальнейшими. Во-первых, это указывает на сомнения инвесторов в возможности соглашения оказать долгосрочный эффект на котировки нефти. Во-вторых, снижения угла наклона контанго потенциально может подтолкнуть инвесторов отказаться от долгосрочного хранения нефти и тогда на рынок поступит дополнительное предложение. Оба вывода не вселяют особого оптимизма по поводу будущей динамики цен.
Что же касается сути соглашения, то, на первый взгляд, ОПЕК действительно сделала серьезные шаги для стабилизации мирового рынка нефти. Потолок добычи, установленный ОПЕК на 1 полугодие 2017 года на уровне 32,5 млн баррелей, соответствует объемам 1-го полугодия 2016-го. При этом 17 апреля первая попытка заморозить добычу потерпела крах из-за позиции Ирана. По данным ОПЕК, в тот момент мировой профицит составлял 2,2 млн баррелей в сутки. Иными словами, последние договоренности внутри картеля о снижении производства — это не что иное, как запоздалая реализация апрельской идеи о заморозке добычи.
Обратимся к деталям сделки. Вот что предлагает ОПЕК.
Наиболее серьезное сокращение производства предпримут Саудовская Аравия, Ирак, ОАЭ и Кувейт. Ливия и Нигерия не участвует в сделке вообще. В связи с этим интересно рассмотреть динамику добычи во всех этих странах.
Ирак, ОАЭ и Кувейт объединяет то, что добыча нефти у них на сегодня находится на максимуме потенциала. Это означает, что дальнейший ее рост в краткосрочной перспективе маловероятен. Посмотрим на Нигерию и Ливию.
В этих государствах ситуация прямо противоположна той, что была описана выше: уровень добычи существенно ниже средних исторических максимумов. Стоит отметить, что в Нигерии и Ливии остаются высокими политические риски и угроза развития новых военных конфликтов. Однако, судя по тенденции последних месяцев, добыча в этих странах уверенно растет. Это дает основание предположить, что за последующие полгода в сумме эти страны вполне могут увеличить добычу на 0,5 млн баррелей в сутки, а значит появление глобального дефицита нефти в горизонте действия соглашения ОПЕК уже под вопросом.
О способности роста цен на нефть оживить сланцевую отрасль США сказано достаточно. Также неоднократно было отмечено, что рентабельность добычи сланцевых производителей существенно улучшилась за последние годы. Нет дыма без огня: последний прогноз EIA уже не только не предполагает сокращения производства, но не исключает и его рост к концу 2017-го.
Наконец, вспомним, что Дональд Трамп намерен активизировать нефтедобывающую отрасль, чтобы отказаться от импортных поставок углеводородного сырья. Не знаю, как быстро эти планы осуществятся, но учитывая, что сейчас США импортирует чуть более 8 млн баррелей нефти в сутки, даже частичная их реализация способна свести усилия ОПЕК на нет.
Пока рано говорить о том, что независимые производители реально согласились сократить добычу. До саммита ОПЕК министр нефти Венесуэлы заявлял, что в переговорах будут участвовать 20 стран. После сообщили, что приглашение на встречу ОПЕК было разослано 14. Затем агентство Bloomberg со ссылкой на источники сообщило, что только Россия и Оман согласны заморозить среднесуточную добычу. В этой связи особенно интересно, чем закончится встреча независимых производителей в Вене 10 декабря. Но, очевидно, чрезмерно какого-то прорывного решения от них ждать не стоит.
В заключение отмечу, что действий ОПЕК оказалось достаточно для создания ценовой поддержки для нефти на отметке $50. Однако долгосрочного восходящего тренда это, очевидно, не создает. В мире по-прежнему слишком много нефти и нет твердой уверенности, что в ближайшее время ее станет меньше. Даже если встреча независимых производителей закончится относительно успешно, я думаю, что в обозримом будущем $55 — это максимум для котировок Brent.
Торги 26 сентября на отечественной фондовой бирже, как и предполагалось, прошли в «красной зоне». Наибольшее снижение продемонстрировали представители финансовой (-1,1%) и нефтегазовой (-0,87%) отраслей. Поднимались лишь акции машиностроительного (+2,97%) и транспортного (+2,26%) секторов. Объем торгов был ниже среднего за последние 30 дней — 23,793 млрд руб.
Лидерами роста стали СОЛЛЕРС (+12,42%), КАМАЗ (+8,21%) и НМТП, акции которого подорожали на 4,05% после появления информации о возможной продаже Транснефтью своей доли в компании.
Список аутсайдеров возглавили Яндекс (-2,04%), НЛМК (ао: -1,89%) и Московская биржа (-1,66%).
В этот вторник, 27 сентября, внеочередные общие собрания акционеров пройдут в Уралкалии, Сибирском гостинце и Вертолетах России. Отисифарм закроет реестр акционеров для участия в ВОСА.
Индекс доллара накануне снизился на 0,19%, евро поднялся на 0,21%. Рубль незначительно укрепился по отношению к доллару и практически не изменился к евро. Ставка по однодневным кредитам MosPrime поднялась на 10 б.п., до 10,16%. Общий объем сделок по валютному аукциону РЕПО на 28 дней равнялся $3,2 млрд (в августе: $3,4 млрд) при спросе $3,22 млрд. Сегодня Банк России проведет недельный депозитный аукцион для изъятия излишка ликвидности. Пара USD/RUB остается в коридоре 63,5-64,5, но, на мой взгляд, шансы на движение к отметке 62,7 в краткосрочной перспективе достаточно высоки. Все зависит от того, достигнет ОПЕК хотя бы предварительного согласия по заморозке добычи нефти.
Цена на WTI 26 сентября поднялась на 2,04%, до $45,59, Brent подорожала на 1,91%, до $46,94. Министр энергетики Алжира перед началом Международного энергетического форума сказал, что «с пустыми руками» делегация зал не покинет, и это воодушевило инвесторов. Между тем базовый сценарий Morgan Stanley предполагает, что никаких судьбоносных решений на форуме не будет. Вопрос заморозки добычи нефти будет обсуждаться 28 сентября, а пока котировки Brent вряд ли просядут ниже $46, поскольку игроки сохраняют надежду на позитивный исход встречи.
Индекс делового оптимизма Германии в сентябре составил 109,5 п., превысив прогноз на 3,2 п. Европейские фондовые индексы снижались в течение торговой сессии 26 сентября вслед за падением стоимости бумаг Deutsche Bank, от которого американские регуляторы требуют уплаты $14 млрд в рамках урегулирования претензий по делу о манипулировании ценами на ипотечные бумаги в период до кризиса 2008 года. Возможность предоставления госпомощи Deutsche Bank канцлер Германии Ангела Меркель пока исключает.
Германия сегодня опубликует данные по импортным ценам за август (прогноз: снижение на 0,1% м/м и на 2,4% г/г после роста на 0,1% м/м и снижения на 3,8% г/г месяцем ранее).
Продажи новых домов в США за август составили 0,609 млн практически совпав с прогнозом 0,6 млн. Американские площадки завершили торги понедельника снижением.
Сегодня Штаты представят индекс потребительского доверия за сентябрь (прогноз: 99 п. после 101,1 п. месяцем ранее).
На фондовых площадках Азиатско-Тихоокеанского региона сегодня наблюдается смешанная динамика.
Перед открытием отечественного фондового рынка нефть марки Brent торгуется на уровне вчерашнего закрытия. Утренние электронные торги в Штатах начались ростом. Возможно, это стало реакцией на итоги дебатовкандидатов в президенты, в которых победу одержала представитель демократов Хиллари Клинтон. Впрочем, для российского рынка этот фактор скорее нейтрален. До окончания заседания ОПЕК в Алжире отечественные игроки рисковать не будут, так что «быки» остаются в меньшинстве, а это указывает на продолжение боковика на сессии 27 сентября.
Оставить комментарий
