Золото стоит на пороге восходящего ценового движения в направлении $1280

Фундаментально золото всегда было зеркальным отражением динамики реальной ставки в США. Это объясняется природой спроса на драгметалл как альтернативы облигациям, скорректированным на инфляцию. Иными словами, чем более высокую доходность с учетом инфляции инвестор ожидает получить по облигациям, тем меньше у него стимулов вкладываться в золото, не приносящее гарантированной прибыли. При этом степень макроэкономической нестабильности определяют лишь волатильность в ценах на золото и краткосрочные колебания, но не основной тренд.

Избрание Трампа, обещавшего в ходе предвыборной кампании смягчение налогов для бизнеса и защиту национального производителя, привело к тому, что реальная ставка, движимая опережающим ростом доходности бондов, подскочила почти до двухлетнего максимума. Одновременно ФРС обещала ускорить ужесточение монетарной политики в соответствии с динамикой инфляции. Но недавняя неудача президента, выразившаяся в срыве голосования по отмене Obamacare перевернула все с ног на голову. Оказалось, что рынок, который три месяца шел вверх в ожидании экономического чуда, лишился почвы для роста, поскольку веры в реальную политическую силу Трампа резко поубавилось. Одновременно почти утихли и «ястребиные» заявления ФРС.

Стоит отметить, что активность в реальном секторе экономики США ослабла еще до этого. По данным исследования Markit Economics, деловая активность в обрабатывающей промышленности в марте снизилась вследствие слабого спроса на внешних рынках и сокращения запасов. Общие выводы Markit указывают на утрату американскими производителями оптимизма, который наблюдался сразу после окончания президентских выборов.

Соответствующим образом отреагировала доходность UST10, опустившаяся с годового максимума 2,6 до первого уровня поддержки Фиббоначи 2,3. Преодоление этой поддержки откроет путь к снижению доходности американских десятилетних бондов до 2,1, что приведет к пропорциональному уменьшению реальной ставки.

В совокупности все это указывает на низкий аппетит к риску и не способствует игре на повышение: американские фондовый рынок рискует свалиться в коррекцию, а доходность облигаций — упасть. Получается, что на данный момент драйвера, способного подтолкнуть к росту реальную ставку, нет, а шансы на продолжение ее снижения достаточно велики. Подобная ситуация потенциально позитивна для цен на золото.

Предвидящие такое развитие событий фонды за последние две недели марта на 99,8% нарастили нетто-лонги по золоту (COMEX), купив в общей сложности 49,315 тыс. контрактов.

Источник: COT.

Не менее наглядно о нарастающем «бычьем» тренде по золоту свидетельствует технический анализ. С конца февраля его цена периодически тестирует сопротивление на уровне $1260, совпадающем с 200-дневной скользящей средней. Примечательно, что амплитуда коррекции после каждой попытки тестировать этот уровень снижается. Котировки все плотнее прижимаются к сопротивлению, что приближает его прорыв, за которым последует рост цены к $1280.

Итак, подъем котировок золота выше $1260 будет сигналом к формированию длинной позиции с ближайшей целью $1280.

Вложиться в золото можно с помощью представленного на Московской бирже ETF Gold (FXGD), точно отслеживающего цену на драгметалл.

Текущая ситуация не подходит для покупки золота, и я постараюсь обосновать это утверждение математически.

Наиболее часто динамику цены золота связывают с ситуацией на фондовом рынке, стоимостью доллара и уровнем процентных ставок. Это же можно сказать более точно: цена золота коррелирует с долларом, индексом S&P500 и доходностью облигаций (в данном случае это десятилетние облигаций казначейства США). Конкретные значения этой корреляции представлены в следующей матрице. Для расчетов я использовал дневные цены закрытия торгов с начала 2015 года.

Как видим, за исследованный период цена золота наиболее четко коррелировала только с доходностью десятилетних облигаций казначейства США. Из этого я делаю вывод, что прогнозировать цену золота в данный момент следует только в контексте оценки влияния доходности облигаций, исключив из анализа динамику доллара и фондового рынка США.

Для более детального понимания природы выявленной зависимости я решил изучить динамику ее изменения. Я построил график, в котором каждая точка — это значение коэффициента корреляции между золотом и доходностью облигаций за предыдущие 120 дней. На десятилетнем промежутке этот показатель был очень изменчив и колебался в диапазоне от -0,96 до 0,69. Но с начала прошлого года ситуация стала просто уникальной: с лета средняя корреляция между золотом и доходностью американских бондов составляла -0,86, причем значимой волатильности она не демонстрировала. С начала текущего года корреляция держится на уровне -0,95.

Фактически, последние полгода цена золота показывает четкую линейную зависимость от доходности облигаций. График, представленный ниже, эту зависимость наглядно демонстрирует. Обратите внимание, что ключевые параметры модели (R^2 и p-value) указывают на ее высокую статистическую значимость.

Подчеркну: оценка того, насколько сбалансированы котировки золота на основе предложенной модели показывает, что фактическая цена более чем на два стандартных отклонения превышает предсказанный, то есть сбалансированный уровень. Иными словами, золото серьезно перекуплено относительно доходности десятилетних американских госбондов.

Доходность бондов в США определяет главным образом учетная ставка ФРС как основной индикатор стоимости финансовых ресурсов. На данный момент фьючерсы указывают на 75%-ю вероятность повышения ключевой ставки до 1% уже 15 марта, а на конец года прогнозируют ставку в диапазоне 1,25-1,5%. В такой ситуации наиболее логично ожидать роста доходности облигаций как минимум в ближайшей перспективе, что, как ранее показано, почти линейно негативно для цены золота.

Несколько слов о технической стороне рынка золота.

Динамика цен на золото за последние 10 лет четко делится на две фазы. До 2012 года они росли, после — шли вниз. Эти фазы особенно хорошо различимы на недельном графике котировок. Таким образом, с точки зрения долгосрочного теханализа наблюдаемый с начала года рост цен — это не что иное, как коррекция в рамках основного волнового движения вниз. Иными словами, никакого «бычьего» тренда по золоту с 2012 года так и нет.

Более локальный взгляд на рынок также не вселяет больших надежд в покупателей. Цена золота не смогла преодолеть 200-дневную скользящую среднюю и практически затормозила в пределах облака Ишимоку. Индикатор тренда MACD демонстрирует консолидацию в перекупленном состоянии. Stochastics развернулся вниз. Ничего позитивного не могу выделить.

Итак, сейчас золото находится в очень сильной обратной зависимости с доходностью облигаций, которая, в свою очередь, предрасположена к росту из-за вероятности трех повышений ставки ФРС в текущем году. В такой ситуации покупка золота является неоправданно рисковой спекуляцией. Я рекомендую продавать ближайший фьючерс на золото с целью 1182 п. Горизонт прогноза — месяц. Стоп-заявки выставляем на 1265 п.

Вложиться в золото можно с помощью представленного на Московской бирже ETF Gold (FXGD), точно отслеживающего цену на драгметалл.