Рынок нефти находится в режиме «сиди и смотри». Инвесторы ждут подтверждения повышения глобального дефицита сырья в рамках реализации договоренности ОПЕК+11. Кстати, оценки внешних экспертов свидетельствуют о том, что данные договоренности соблюдаются на 90%, а это весьма и весьма не плохо. Однако я хочу обратить внимание на ряд прочих факторов, которые указывают на усиление позиций «быков» по нефти.

Первым делом упомяну устойчивую динамику притока ликвидности (объем открытых позиций на бирже) на рынок нефти. Если рассмотреть только биржу NYMEX, на которой торгуется WTI, то здесь общее число всех открытых по ней позиций на 35% превышают средний показатель 2014 года, фиксируемый до обвала цен. Как правило, приток ликвидности поступает в активы с достаточно высоким потенциалом роста.

Истоник: CFTC и NYMEX, графика и расчеты Инвесткафе.

Повышение ликвидности на нефтяном рынке обеспечено перетеканием капитала из других товарных инструментов. В частности, с июля прошлого года на 34% снизилась ликвидность на торгах серебром и золотом (COMEX), на 20% упала ликвидность ключевых сельскохозяйственных товаров: пшеницы, кукурузы и сои (CBOT). Таким образом, нельзя утверждать, что приток ликвидности наблюдается на рынке сырья в целом, это касается исключительно нефти.

Истоник: CFTC, графика и расчеты Инвесткафе.

Нефть, как один из важнейших энергоносителей, очень чувствительна к изменению деловой активности в экономике, поскольку эта активность — индикатор динамики спроса на углеводородное сырье. В этом плане ситуация также вселяет оптимизм.

Последние несколько лет рост мировой экономики на 40% обеспечивался за счет Китая, поэтому деловая активность в этой стране играет ключевую роль в глобальных тенденциях. В январе China Caixin Manufacturing PMI составил 51 п., что находится вблизи максимума с 2013 года. Активность в сфере услуг в январе составила 53,1, что также близко к многомесячным пикам. Все указывает на то, что экономика Китая не предрасположена к замедлению, по крайней мере в ближайшей перспективе.

China Caixin Manufacturing PMI

China Services PMI

Источник: tradingeconomics.com.

Январский PMI Соединенных Штатов достиг рекордного уровня с марта 2015 года. Причем деловая активность в промышленности страны растет четвертый месяц подряд. PMI в сфере услуг также на максимумах позапрошлого года. Статистика указывает и на стабильный рост занятости. Таким образом, экономика США также не намерена притормаживать.

United States Manufacturing PMI

United States Services PMI

Источник: tradingeconomics.com

Промышленный PMI еврозоны в январе составил 54,3, прибавив символические 0,01 п.п., однако важно подчеркнуть, что индекс продолжил двигаться вверх с декабрьских шестилетних пиков. PMI сферы услуг региона стабильно держится на уровне 12-месячного максимума. Кроме того, статистика указывает на самый быстрый месячный рост альянса темпов занятости с февраля 2008-го.

Euro Area Manufacturing PMI

Euro Area Services PMI

Источник: tradingeconomics.com.

Высокая деловая активность наблюдается в Великобритании, Японии, а также в России. Пожалуй, единственным исключением среди достаточно крупных экономик является Индия: здесь промышленный PMI в январе едва превысил 50 п. Впрочем, это объясняется временным побочным следствием масштабной денежной реформы. До ее начала India Manufacturing PMI находился на уровне двухлетнего максимума. И я думаю, как только население и компании адаптируются к новым условиям, активность бизнеса быстро восстановится.

Прогнозируя дальнейшее движение нефти, следует учитывать стойкую тенденцию к улучшению глобальной рыночной конъюнктуры в последние месяцы. Как минимум это является сильным фактором поддержки, который в ближайшее время сохранится.

С технической точки зрения котировки WTI уже два месяца бьются о сопротивление на уровне $54. При этом после очередной неудачной попытки его пробить сила нисходящей коррекции каждый раз угасает по сравнению с предыдущей.

Я считаю, что «бычьи» тенденции в ценах на нефть возобладают и в горизонте двух месяцев мы увидим движение котировок WTI в направлении к первой цели $56, а потом и к $60.

В качестве альтернативы вложению в нефть предлагаем присмотреться к одному из 12 ETF, представленных на Мосбирже.

Отработав краткосрочные шорты, золото вернулось к важному уровню сопротивления $1280 за унцию, опасаясь подвоха от американского доллара. Релиз данных по инфляции за апрель и публикация протокола последнего заседания FOMC способны стать «бычьими» драйверами для индекса USD, что окажет давление на драгметалл. Хотя ФРС не повысила ставку по федеральным фондам в апреле, риторика апрельского протокола может стать сигналом для усиления ожиданий по поводу продолжения нормализации денежно-кредитной политики в июне. С начала года фьючерсы CME снизили шансы этого месяца с 75% до 4%. Майский опрос Wall Street Journal показал, что сторонники похода Федерального резерва на ставки в начале лета уже не смогли набрать большинство. Рынки не верят в монетарную рестрикцию, что создает предпосылки для продолжения ралли XAU/USD.

У золота предостаточно драйверов для возобновления «бычьего» тренда. Наряду с неопределенностью, связанной с дальнейшими шагами ФРС, среди них риски возобновления валютных войн и подорванный авторитет центробанков, неспособных при помощи ультрамягкой денежно-кредитной политики добиться конкурентной девальвации, и угроза Brexit, и рост цен на нефть, и отрицательные ставки долговых рынков еврозоны и Японии, и падение реальной доходности казначейских бондов США. Готовность Brent к тесту психологически важного уровня $50 за баррель увеличивает шансы ускорения глобальной инфляции, что также благоприятно для для драгметалла.

Динамика нефти и золота

Источник: Reuters.

Инвесторы рассчитывают, что увеличение темпов роста американских CPI и базовой инфляции до 1,1% и 2,2% подтолкнет ФРС к активным действиям, однако, пока рынки не поверят в такой сценарий, доллар останется под давлением, реальная доходность казначейских облигаций будет по-прежнему падать, а золото — расти. Прекрасно понимают сложившуюся ситуацию поклонники физического актива: запасы ETF превысили отметку 1822 тонны, максимальную с декабря 2013-го, а Всемирный золотой совет прогнозирует, что покупки центробанков в текущем году могут дойти до 600 тонн после 566,3 в 2015-м.

Динамика золота и запасов ETF

Источник: Bloomberg.

Таким образом, реакция инвесторов на публикации статистики по инфляции в США и протокола апрельского заседания FOMC может быть неоднозначной. Рынки не поверили в повышение ставки по федеральным фондам в июне даже после выхода в свет сильных розничных продаж. Почему бы им не отреагировать так же на релиз по CPI? Вместе с тем падать шансам июня на повышение ставки уже некуда, так что, если сильные макроэкономические индикаторы по Штатам вызовут их рост, золоту на некоторое время придется несладко. Впрочем, говорить о переломе восходящего тренда преждевременно, поэтому по-прежнему актуальны стратегии формирования лонгов по XAU/USD на снижении к области $1240-1245 за унцию. В качестве альтернативы имеет смысл обратить внимание на покупки ETF на физическое золото, бумаги которого котируются на Московской бирже.